作者丨凌晨 编辑丨陶力 视频 丨 柳润瑛 国内消费市场吹来寒意的同时，一纸来自瑞典的战略合作协议，摆在了巨子生物的案头。 近日，Nordberg Medical与巨子生物双方已正式签署战略合作协议，将基于巨子生物专有的 合成生物学技术平台，共同推进重组胶原蛋白在医美与生物医学领域的全球开发和商业化进 程。 这家以重组胶原蛋白技术闻名的公司，正处于一个微妙的十字路口： 主力品牌"可复美"线 上流量红利渐退，价格战硝烟四起。而财务报表的另一面，收入与利润增速仍浮动在20% 左右。 表面的增长与掩盖深层的焦虑并存。转折的种子已然埋下——一张刚获批的三类医疗器械注 册证，成了破局的关键。这张"械字号"通行证，不仅意味着公司产品从护肤品货架正式迈入 专业医疗机构的治疗室，更标志着其商业逻辑的一次根本性跃迁。 于是，其与瑞典Nordberg Medical的合作，便超越了寻常的技术授权，成为一场精准的"借 船出海"。 成本压力与增长挑战。 比如从盈利质量看，公司销售成本同比上升27.5%，至5.7亿元，增速超过收入增长，主要 受销量增加、原材料及物流费用上涨影响，毛利率空间有所承压。 值得关注的是，研发开支为4120万元 ...

21世纪经济报道记者 凌晨 西安报道 国内消费市场吹来寒意的同时，一纸来自瑞典的战略合作协议，摆在了巨子生物的案头。 近日，Nordberg Medical与巨子生物双方已正式签署战略合作协议，将基于巨子生物专有的合成生物学 技术平台，共同推进重组胶原蛋白在医美与生物医学领域的全球开发和商业化进程。 这家以重组胶原蛋白技术闻名的公司，正处于一个微妙的十字路口：主力品牌"可复美"线上流量红利渐 退，价格战硝烟四起。而财务报表的另一面，收入与利润增速仍浮动在20%左右。 表面的增长与掩盖深层的焦虑并存。转折的种子已然埋下——一张刚获批的三类医疗器械注册证，成了 破局的关键。这张"械字号"通行证，不仅意味着公司产品从护肤品货架正式迈入专业医疗机构的治疗 室，更标志着其商业逻辑的一次根本性跃迁。 于是，其与瑞典Nordberg Medical的合作，便超越了寻常的技术授权，成为一场精准的"借船出海"。 面对自建海外渠道的重重壁垒，巨子生物选择以核心技术为筹码，嫁接国际伙伴成熟的全球网络。在合 作协议签署现场，Nordberg Medical全球创新中心副总裁 Robert Braithwaite直言，在拓展注射类医美 ...

(作者：凌晨,陶力,视频编辑柳润瑛编辑：高梦阳) 近日，公司创始人严建亚罕见携担任董秘的女儿低调亮相，Nordberg Medical与巨子生物共同宣布，双 方已正式签署战略合作协议。与此同时，已有产品取得医疗器械注册证的巨子生物，正将目光投向更广 阔的B端专业市场与全球舞台，与瑞典企业的技术出海合作成为关键落子。这标志着公司从依赖单一消 费品牌增长，转向以核心技术驱动、B端与C端并重、国内与国际市场联动的全新发展阶段。 在国内医美市场竞争加剧、核心品牌增长承压的背景下，巨子生物并未放缓脚步，而是悄然开启了一场 深刻的战略转向。 ...

招商证券(香港)对巨子生物评级调整 - 将巨子生物评级降至中性 [1] - 公司正面临声誉危机与核心品牌可复美双11销售下滑等挑战 [1] - 2026年或进入战略调整期，缺乏明显反弹催化剂 [1] - 品牌力修复与客户基础稳固仍存不确定性，投资逻辑已由增长转向重塑 [1] 中金公司对和誉-B的评级 - 维持和誉-B跑赢行业评级，目标价20港元 [2] - 公司首个自研创新药匹米替尼获批上市，临床数据优异，ORR达54%（安慰剂3.2%），长期随访ORR提升至76.2% [2] - 该药具备同类最佳潜力，商业化落地将为公司带来新增长动能 [2] 中金公司对蜜雪集团的评级 - 维持蜜雪集团跑赢行业评级，目标价555港元 [3] - 公司主品牌在外卖补贴退坡下仍具稳健增长韧性 [3] - 幸运咖签约门店破万家、福鹿家鲜啤加速拓店，叠加海外首店落地 [3] - 供应链与加盟管理能力持续验证成长潜力 [3] 中金公司对滔搏的评级 - 维持滔搏跑赢行业评级，目标价3.88港元 [4] - 公司Q3销售符合预期，库存健康、折扣趋稳 [4] - NIKE库存回收及产品结构优化有望推动渠道企稳 [4] - 中长期依托全域零售与新品牌拓展打开增长空间 [4] 华创证券对吉利汽车的评级 - 维持吉利汽车强推评级，目标价27.01港元 [5] - 极氪私有化完成显著增厚利润并强化品牌协同 [5] - 多款六座旗舰新车密集交付，销量与ASP双升驱动盈利上行 [5] - 当前估值显著低于历史中枢，具备较强修复弹性 [5] 长江证券对爱康医疗的评级 - 维持爱康医疗买入评级 [6] - 公司骨科关节龙头地位稳固，集采后收入已超集采前水平 [6] - JRI整合深化欧美布局，"成熟欧美+新兴亚非拉"双轨出海有效弱化原产地壁垒 [6] - k3手术机器人临床安全性显著优于传统术式 [6] 长江证券对云顶新耀的评级 - 维持云顶新耀买入评级 [7] - 公司AI+mRNA平台已构建肿瘤疫苗（EVM14/EVM16）与体内CAR-T（EVM18）三大高壁垒管线 [7] - EVM14全球I期已启动，EVM18预计2025年底前启动首例人体试验 [7] - 技术平台价值加速兑现 [7] 申万宏源对滔搏的评级 - 维持滔搏买入评级 [8] - 公司渠道提质增效成效显现，大规模关店阶段基本结束，全域运营能力持续强化 [8] - NIKE加强旧货回收与新品谨慎发货，有望改善行业库存压力，终端复苏趋势明确 [8] 申万宏源对中国中铁的评级 - 首次覆盖中国中铁增持评级 [9] - 公司在手订单7.54万亿，资源板块铜钴钼业务毛利率达59.45% [9] - H股折价明显且股息率达5.1%，报表优化叠加国家战略支持，估值修复空间可观 [9] 国信证券对中创新航的评级 - 维持中创新航优于大市评级 [10] - 公司动力电池10月单月装机量跻身全球前三，储能电池出货量同比增超75% [10] - 客户结构持续多元化、全球化，海外交付加速推进，盈利能力有望持续向好 [10]

文章核心观点 - 巨子生物凭借其在合成生物学领域超过二十年的技术积累，系统性突破了重组Ⅳ型胶原蛋白的产业化技术瓶颈，实现了高活性、高纯度产品的规模化生产，并成功将核心技术转化为市场爆款产品，同时通过构建专利壁垒、参与制定行业标准及拓展全球市场，完成了从技术先行者到产业规则定义者的跃迁 [1][2][9][10] 行业背景与市场前景 - 胶原蛋白是生物体内功能多样的结构性蛋白质，在组织工程、医用材料、功效性护肤品等领域具有不可替代的价值和广阔的市场前景 [1] - 利用基因工程和合成生物学技术生产的重组胶原蛋白，因其高安全性、高生物相容性及可设计性，迅速成为市场热门 [2] - 根据弗若斯特沙利文数据，中国重组胶原蛋白市场预计2027年有望突破千亿规模 [2] - Ⅳ型胶原蛋白作为构成皮肤基底膜的核心支架成分，在维系皮肤屏障稳定、降低内皮细胞通透性、抑制炎症因子等方面发挥关键作用，被视为最具潜力的细分方向之一 [2] 技术突破与创新 - 公司针对重组Ⅳ型胶原蛋白制备过程复杂、表达难度极高的行业难题，展开了全面的技术攻坚 [2][3] - 在表达系统构建上，公司选择毕赤酵母作为表达宿主，通过技术研发，实现了重组人Ⅳ型胶原蛋白分泌产量高达约25.1克/升的突破，且纯度可稳定在90%以上，解决了大规模生产的经济学可行性问题 [3] - 在功效科学验证上，公司完成了国内首次重组Ⅳ型胶原蛋白与皮肤基底膜屏障完整性作用机制的系统性科学验证，证实其能显著促进皮肤基底膜中12种核心关键物质的合成与表达，从而系统性修复和加固皮肤基底膜 [4] 产品转化与市场表现 - 公司将重组Ⅳ型胶原蛋白领域的核心技术成果，高效应用于其核心消费品牌“可复美”的产品矩阵中，实现了从技术创新到商业价值的闭环 [6] - 旗舰产品“可复美胶原棒2.0”的核心功效成分为公司自产的重组Ⅳ型胶原蛋白及复配的共5种重组胶原蛋白形成的胶原强修护体系，产品定位精准修护，旨在实现“速褪红、强修护、筑屏障、高保湿”四位一体的功效 [6] - “可复美胶原棒”自1.0上市至2.0升级的近4年里，多次登顶各大主流电商平台的美妆销售榜单和社交媒体热搜榜单 [6] - 公司还开拓了医美术后护理这一细分蓝海市场，推出了针对光电类医美项目后皮肤护理的“可复美帧域密修系列” [7] 知识产权与行业引领 - 截至2025年6月，公司已拥有186项专利及专利申请，形成了覆盖基础研究、生产工艺、产品应用等多个维度的专利保护网 [9] - 公司积极参与行业标准及团体标准的制定，已参与起草了《重组胶原蛋白》和《重组胶原蛋白敷料》两项行业标准，并牵头制定了《化妆品用重组胶原蛋白原料》《化妆品用重组Ⅳ型胶原蛋白》等多项团体标准，推动行业科学、透明、规范地高质量发展 [9] 全球化布局 - 公司积极拓展全球市场，旗下品牌可复美已成功入驻加拿大、美国、日本、韩国、新加坡、泰国等全球多个国家和地区的市场 [10] - 此举不仅是商业版图的扩张，更是“中国成分”在全球生物科技领域的一次自信亮相，证明中国企业在最前沿的生命科技领域有能力提供世界级的创新解决方案 [10]

公司股份回购动态 - 巨子生物于12月23日以每股35.740港元至36.480港元的价格回购40.00万股，涉及金额1439.66万港元 [2] - 当日公司股票收盘价为35.740港元，股价下跌0.89%，全天成交额为2.08亿港元 [2] - 自12月9日起，公司已连续11个交易日进行股份回购，累计回购440.00万股，总金额达1.55亿港元 [2] - 在此期间，公司股价累计下跌1.81% [2] 近期回购交易明细 - 12月23日回购金额为1439.66万港元，回购最高价与最低价分别为36.480港元和35.740港元 [2] - 12月22日回购金额为1442.97万港元，回购最高价与最低价分别为36.340港元和35.860港元 [2] - 12月19日回购金额为1405.36万港元，回购最高价与最低价分别为35.520港元和34.540港元 [2] - 12月18日回购金额为1388.30万港元，回购最高价与最低价分别为35.040港元和34.420港元 [2] - 12月17日回购金额为1397.13万港元，回购最高价与最低价分别为35.220港元和34.620港元 [2] - 12月16日回购金额为1402.61万港元，回购最高价与最低价分别为35.400港元和34.680港元 [2] - 12月15日回购金额为1391.73万港元，回购最高价与最低价分别为35.240港元和34.440港元 [2] - 12月12日回购金额为1403.64万港元，回购最高价与最低价分别为35.220港元和35.000港元 [2] - 12月11日回购金额为1388.76万港元，回购最高价与最低价分别为35.360港元和34.200港元 [2] - 12月10日回购金额为1438.24万港元，回购最高价与最低价分别为36.220港元和35.620港元 [2] - 12月9日回购金额为1437.64万港元，回购最高价与最低价分别为36.180港元和35.720港元 [2]

公司股份回购 - 公司于12月23日进行股份回购，总耗资1439.66万港元 [1] - 本次回购股份数量为40万股 [1] - 每股回购价格区间为35.74港元至36.48港元 [1]

公司股份回购 - 公司于2025年12月23日执行了股份回购操作 [1] - 此次回购涉及40万股股份 [1] - 回购总金额为1439.66万港元 [1]

股份数目 - 2025年12月22 - 23日已发行股份（不包括库存股份）数目为1,070,904,000[3] 股份购回 - 2025年12月9 - 23日多次购回股份拟注销，每次400,000股，占比0.0374%[4] - 2025年12月23日购回400,000股，最高36.48港元/股，最低35.74港元/股，付出14,396,600港元[10] - 合共购回400,000股，付出14,396,600港元[10] - 购回授权决议2025年6月13日获通过，可购回107,090,400股[10] - 根据购回授权已购回4,400,000股，占比0.4109%[10] 其他规定 - 股份购回后暂停期截至2026年1月22日[10] - 未经批准，购回股份后30天内不得发行新股等[11]

评级与目标价调整 - 招商证券国际将巨子生物评级由“增持”下调至“中性” [1] - 目标价从64港元下调45%至35港元 [1] 公司面临的挑战 - 公司正面临一系列声誉危机 [1] - 核心品牌可复美在双11大促期间出现两位数下滑 [1] 业绩与财务预测调整 - 将2025-27年收入预测平均下调30% [1] - 将销售费用率预测从36%上调至38% [1] - 目标价基于的预测市盈率由2026年的21.5倍降至16倍 [1] 投资逻辑与前景展望 - 公司的投资逻辑已由增长转向战略调整 [1] - 当前尚缺乏明显的反弹催化剂 [1] - 对2026年前景持谨慎态度，认为当前市场一致预期可能过于乐观 [1] - 在企稳迹象更加明朗之前，持观望态度 [1]