报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 - 受消费力下降影响,公司茶饮店单笔订单平均价格同比下降15.12% [5] - 主要成本占比同比增加,公司归母净利率同比下降19.7个百分点 [5] - 公司计划关停部分表现不佳的直营门店,以期提振门店表现 [6] - 公司加盟业务发展较快,截至2024年6月末已有297家加盟门店 [6] - 考虑到公司开店节奏较慢、行业竞争加剧以及上半年亏损较多,分析师下调了公司2024-2026年的盈利预测 [6] 财务数据总结 收入情况 - 2024年上半年公司实现收入25.44亿元,同比下降1.9% [5] - 其中现制茶饮收入同比下降9.60%,烘焙产品收入同比下降26.15% [5] - 瓶装饮料收入同比增长9.64%,其他产品收入同比增长128.73% [5] 利润情况 - 2024年上半年公司归母净利润为-4.35亿元,由盈转亏 [5] - 主要成本占比同比上升,其中原材料成本占比增加4.9个百分点,员工成本占比增加2.9个百分点 [5] - 公司归母净利率为-17.1%,同比下降19.7个百分点 [5] 门店情况 - 截至2024年6月末,公司共有1597家直营店,较2023年底净增23家 [6] - 公司预计今年新开直营店规模会低于往年,并会调整或关闭部分表现不佳的门店 [6] - 公司加盟业务发展较快,截至2024年6月末已有297家加盟门店 [6] 未来预测 - 分析师下调了公司2024-2026年的盈利预测,预计2024年归母净利润为-6.63亿元,2025年为0.35亿元,2026年为1.69亿元 [6]

报告公司投资评级 - 下调至"增持"评级 [4] 报告的核心观点 直营门店经营承压 - 直营门店持续扩张,但部分关店造成减值损失 [3] - 直营门店单店收入疲软,OPM 承压 [3] 加盟和海外业务稳步推进 - 瓶装饮料业务稳健增长,加盟和海外业务持续推进 [3] - 加盟门店数量有望稳步扩张,海外业务有望持续发展 [3] 财务预测下调 - 下调公司 2024-2026 年营业收入和归母净利润预测 [4] - 对应 2025-2026 年 PE 分别为 22x 和 13x [4]

英伟达业绩与股价波动 - 公司最新季度业绩全面超预期，营收同比增长122%，净利润增长168% [3][4] - 投资者因业绩未达"完美"预期及管理层回应平淡，股价盘后大跌近7%，市值蒸发超2000亿美元 [4][12] - 市场关注新品Blackwell芯片延期及客户资本回报率问题，芯片生产问题已解决，预计四季度发货 [7][8] 华为收入增长驱动因素 - 上半年销售收入同比增长34%至4175亿元，增量达1066亿元 [12] - 手机业务是主要增长引擎，中国市场出货量同比增长55.2%，均价提升约100美元至600美元 [13][14] - 车BU业务收入达104亿元，同比增长94亿元，AI处理器业务因美国芯片限制快速成长 [15] 中公教育业务结构调整 - 净利润同比增长41%至1.16亿元，公务员培训收入增长18%至7.3亿元，占比超50% [15][16] - 公司大幅缩减规模，线下分支机构从1669家减至720家，员工从4.5万人减至9515人 [20] - 行业竞争加剧导致收入持续下滑，但政策性岗位需求增长推动核心业务回升 [19] 奈雪经营策略调整 - 直营店经营利润率从20%降至7.8%，上海门店利润率仅1.4%，净亏损4.37亿元 [20] - 奶茶和烘焙收入分别下滑5.8%和3.5%，加盟模式未能抵消直营下滑 [20] - 公司将转向谨慎扩张策略，计划通过价格战提升收入，已推出9.9元早餐套餐 [20] TikTok算法责任判决 - 美国法院判定平台需对算法推荐的"昏厥挑战"内容担责，推翻此前230条款豁免 [21] - 判决认为算法推荐属于公司自主言论，不受法律保护，案件将发回重审 [21] - 此判例可能改变社交媒体平台对算法内容的责任认定标准 [21] 行业快讯 - 赣锋锂业上半年净亏损7.6亿元，受锂价暴跌影响（碳酸锂从50万元/吨跌至8万元/吨） [23] - 蒙牛伊利收入分别下滑12.6%和10%，原奶供给过剩但伊利通过成本管控实现利润增长 [24] - 上汽通用上半年亏损22亿元，销量加速下滑拖累集团整体业绩 [26] - 呷哺呷哺亏损2.7亿元超去年全年，翻台率降至2.3次/天，湊湊降至1.6次/天 [28][29] - OpenAI正洽谈估值超1000亿美元的新融资，Thrive Capital领投 [30]

财务数据和关键指标变化 - 上半年集团收入为25.4亿元,较去年的25.9亿元基本持平 [1][2] - 直营门店收入下滑2.5亿元,但加盟和RTD业务增长弥补了一部分 [2] - 门店经营利润率从去年的20.1%大幅下降12.3个百分点至7.8% [2] - 上半年录得经调整经亏损4.4亿元,其中约有1.6亿元是币电相关的亏损 [2][3] - 集团经营活动现金流较去年同期下滑73%,上半年为1.03亿元 [2] 各条业务线数据和关键指标变化 - 茶饮占比68%,烘焙占11%,RTD占7%,其他包括咖啡、茶叶零售等 [3] - 外卖占比稳定在40%左右,外卖费用率为8% [3] 各个市场数据和关键指标变化 - 一线城市门店日均电效8600元,经营利润率约10% [1] - 深圳和西安门店日均电效1万元以上,经营利润率分别为16%和19% [1] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 坚定战略定位,坚持高品质产品和高端品牌形象 [4] - 关闭表现不佳的门店,不盲目下沉 [4] - 适当加大营销力度,增强品牌力 [3][4] - 稳步推进加盟和海外等增量业务 [4][7][8] - 行业竞争激烈,但公司将专注于自身品牌定位和产品质量 [9][10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前最主要矛盾是需求不振,收入下滑 [4] - 门店成本优化已基本到位,但在目前收入水平下难有进一步改善 [4] - 坚定战略定位,适当加大营销力度,稳步推进加盟和海外等增量业务 [4][7][8] - 如果市场需求有所恢复,公司有信心实现20%的门店经营利润率目标 [5] 其他重要信息 - 上半年新增23家直营门店,预计三季度还将有数十家关店 [1] - 泰国Central Vault旗舰店单日销售创公司海外新高,提振海外扩张信心 [4][7][8] - 上半年1.6亿元的币电相关亏损主要为关店减值准备 [13] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **李瑞贤 提问** 询问公司如何看待行业未来发展及采取的战略 [6] **彭欣 回答** 公司将坚定战略定位,针对消费者需求提供优质产品和体验,同时稳步推进加盟和海外等增量业务 [7] 问题2 **常欣怡 提问** 询问行业竞争格局及公司未来的价量预期 [9][10] **彭欣 回答** 行业竞争激烈但公司将专注于自身品牌定位和产品质量,在给予消费者优质体验的同时保持合理价格 [10] 问题3 **蓝胜伟 提问** 询问新推出的一插一包电型的考虑,以及下半年关店减值的预期 [11][13] **申浩 回答** 新电型兼顾了消费者需求和门店运营效率,上半年1.6亿元的减值主要为关店准备,下半年不会再有大额新增 [12][13]

财务表现 - 2024年上半年收入为人民币2,544.4百万元，同比下降1.9%[5] - 2024年上半年经调整净亏损为人民币437.7百万元，2023年同期为净利润人民币70.2百万元[5] - 2024年上半年奈雪的茶直营门店门店经营利润为人民币165.1百万元，同比下降65.1%[6] - 2024年上半年奈雪的茶直营门店门店经营利润率为7.8%，同比下降12.3个百分点[6] - 2024年上半年经营活动产生的现金净额为人民币103.8百万元，同比下降73.3%[6] - 2024年上半年收入为25.44亿人民币，同比下降1.9%[90][91] - 2024年上半年亏损为4.40亿人民币，主要受到疫情影响[90][91] - 公司上半年总收入为人民币25.44亿元，同比下降1.9%[114] - 现制茶饮业务收入为人民币23.72亿元，同比下降2.6%[114] - 加盟店运营业务收入为人民币1.72亿元，同比增长9.7%[114] - 瓶装饮料业务收入为人民币1.72亿元，同比增长9.7%[114] - 公司上半年总经营利润为人民币1.60亿元，同比下降63.8%[114] - 公司上半年录得人民币3.93亿元的税前综合亏损，上年同期实现税前利润人民币7,856万元[115] - 公司上半年政府补助收入为人民币3,221万元，同比大幅增加[119] - 公司上半年行政开支为人民币5,650万元，同比增加23.7%[122] - 公司上半年物业及设备和使用权资产计提减值共计人民币1.30亿元[122] - 公司上半年出售非流动资产产生亏损人民币3,157万元[124] 门店及会员情况 - 截至2024年6月30日，公司共有297家奈雪的茶加盟门店[7] - 截至2024年6月30日，公司在114个城市拥有1,597间奈雪的茶直营门店，2024年上半年净新增23间[22][23] - 公司主要在一线、新一线和重点二线城市进一步扩张茶饮店网络并提高市场渗透率[22] - 奈雪的茶直营门店数量相对稳定，加盟门店占比预计将较快增长[25] - 截至2024年6月30日，公司注册会员数量达到约92.3百万名，月度活跃会员总数达到约5.0百万名，月度复购率约23.8%[20][21] 成本及费用 - 本集團使用權資產折舊為約人民幣233.8百萬元，佔該期間內本集團總收益的約9.2%[46] - 本集團其他租金及相關開支為約人民幣140.4百萬元，佔該期間內本集團總收益約5.5%[48] - 本集團其他資產的折舊及攤銷為約人民幣174.4百萬元，佔該期間內本集團總收益的約6.9%[49] - 本集團廣告及推廣開支為約人民幣112.7百萬元，佔該期間內本集團總收益約4.4%[50] - 本集團配送服務費為約人民幣170.1百萬元，佔報告期間內本集團總收益約6.7%[51] - 本集團水電開支為約人民幣76.4百萬元，佔該期間內本集團總收益約3.0%[52] - 本集團物流及倉儲費為約人民幣80.1百萬元，佔該期間內本集團總收益約3.1%[53] - 本集團融資成本為約人民幣35.1百萬元，佔該期間內本集團總收益約1.4%[54] - 本集團其他開支為約人民幣248.4百萬元，佔該期間內本集團總收益約9.8%[55] - 本集團所得稅開支為約人民幣47.4百萬元[57] - 报告期内公司材料成本占总收益比例上升,主要由于加盟业务增加及推出促销活动[42] - 报告期内公司员工成本占总收益比例上升,主要由于单店收入不达预期及门店数量增加[44] 资产负债情况 - 截至2024年6月30日，本集团现金及现金等价物总额约为人民币374.1百万元[72] - 截至2024年6月30日，本集团定期存款及大额存单总额约为人民币2,298.6百万元[72] - 截至2024年6月30日，本集团无计息借款[62] - 截至2024年6月30日，本集团使用权资产约为人民币1,199.4百万元[63] - 截至2024年6月30日，本集团物业及设备金额约为人民币1,240.7百万元[64] - 截至2024年6月30日，本集团存货金额约为人民币150.4百万元[65] - 报告期内，本集团存货周转天数为28.7天[66] - 截至2024年6月30日，本集团贸易及其他应收款项以及预付款项约为人民币274.2百万元[67] - 截至2024年6月30日，本集团资本负债比率为33.8%[69] - 2024年6月30日集团非流动资产总额为37.36亿人民币，较2023年末下降16.6%[94][95] 投资及收购 - 本集团持有上海茶田餐飲管理有限公司43.64%权益、上海澳帝美食品有限公司21.40%权益、上海九文錢餐飲管理有限公司19.90%权益、深圳市幸福開品牌管理有限公司10.62%权益[135][136][137] - 本集团于2024年6月30日持有大額存單人民幣410,000,000元[139] - 本集团于2024年6月30日持有以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产人民幣121,173,000元[140][141] - 本集团于2024年6月30日止六个月收购租赁物业装

公司基本信息 - 公司名称为Nayuki Holdings Limited，股份代号为2150[1][9][11] - 公司成立于2019年9月5日，股份在联交所上市交易[5] - 公司主席兼首席执行官为赵林先生[9] - Linxin Group是公司的控股股东之一，成立于2020年12月29日[6] - 公司是集团的投资控股公司，经营奈雪的茶茶饮店，专注于提供现制茶饮[179] - 集团的主要业务活动和子公司的主要业务活动详见本年报[180] - 公司决定不建议支付2023年12月31日截至的年度末期股息[184] - 公司股东週年大会将于2024年6月28日举行，股东需在6月24日下午4:30前将股票和過戶表格交至香港中央证券登记有限公司[185] - 公司章程或开曼群岛法律中没有有关优先购买权的规定，不要求公司按比例向现有股东提供新股份[193] 财务数据 - 2023年12月31日，奈雪的茶控股有限公司总资产为7540364千元，总负债为2718592千元，总权益为4821772千元[14] - 2023年，公司收入达到51.64亿元人民币，较2022年增长约20.3%[50] - 2023年，公司收入从2022年的4291.6百万元增加到5164.1百万元，净利润由2022年的亏损461.3百万元变为2023年的盈利20.9百万元[20] - 2023年，奈雪的茶直营门店门店经营利润为人民币828.7百万元，较2022年增长约76.3%；门店经营利润率为17.7%，较2022年增长约5.9个百分点；集团经营活动所得现金净额由2022年的人民币306.6百万元增长约170.2%至人民币828.5百万元[21] 门店数据 - 2023年，奈雪的茶新增506家直营门店，总计在111个城市拥有1574家直营门店[16] - 截至2023年12月31日，奈雪的茶直营门店门店经营利润为人民币828.7百万元，较2022年增长约76.3%；门店经营利润率为17.7%，较2022年增长约5.9个百分点；集团经营活动所得现金净额由2022年的人民币306.6百万元增长约170.2%至人民币828.5百万元[21] - 截至2023年12月31日，奈雪的茶直营门店注册会员数量约为80.5百万名，月度活跃会员总数约为4.7百万名，月度复购率约为23.9%[32] 董事会及管理团队 - 公司董事会目前由八名董事组成，包括三名执行董事、两名非执行董事和三名独立非执行董事[112] - 公司董事长兼首席执行官趙林先生负责公司整体战略规划和业务方向，同时担任提名委员会主席和薪酬委员会成员[113] - 趙林先生曾在深圳品道管理和美心食品（深圳）有限公司任职，拥有烏魯木齊職業大學理财学文凭[114][115][116] 财务细节 - 本集团其他收入在报告期间为人民币186.5百万元，较2022年的125.0百万元增加了49.2%[52] - 本集团材料成本在报告期间为人民币1,699.4百万元，占总收入的32.9%，较2022年的1,416.1百万元增加了20.0%[54] - 本集团员工成本在报告期间为人民币1,403.9百万元，占总收入的27.2%，较2022年的1,362.1百万元减少了4.0%[56] - 本集团使用权资产折旧在报告期间为人民币411.6百万元，占总收入的8.0%，较2022年的434.9百万元减少了5.4%[59] - 本集团其他租金及相关开支在报告期间为人民币306.3百万元，占总收入的5.9%，较2022年的229.0百万元增加了33.9%[62] - 本集团其他资产的折旧及摊销在报告期间为人民币304.4百万元，占总收入的5.9%，较2022年的263.2百万元增加了15.6%[63] - 本集团广告及推广开支在报告期间为人民币165.8百万元，占总收入的3.2%，较2022年的142.9百万元增加了16.0%[64] - 本集团配送服务费在报告期间为人民币392.6百万元，占总收入的7.6%，较2022年的380.5百万元增加了3.2%[65] - 本集团水电开支为人民币143.9百万元，占总收入的2.8%[66] - 本集团物流及仓储费为人民币140.8百万元，占总收入的2.7%[67] - 本集团融资成本为人民币65.9百万元，占总收入的1.3%[68] - 本集团其他开支为人民币261.3百万元，占总收入的5.1%[68] - 本集团所得税优惠为人民币5.1百万元[70] - 非国际财务报告准则计量为經調整淨利潤╱（虧損）为20,912千元，占总收入的0.4%[72][73]

文章核心观点 - 茶百道成功登陆港交所,成为"新茶饮第二股" [1] - 茶百道2023年全年营收57亿元,净利润11.51亿元 [3] - 茶百道两年新增近3000家门店,成为新茶饮TOP3梯队 [5][6] - 茶百道加盟店占比99%以上,供应链营收占比94%以上 [6][7] - 茶百道拥有多款爆品,如茉莉奶绿、杨枝甘露等 [8][9] 公司发展战略 - 茶百道布局咖啡子品牌"咖灰",并开拓海外市场 [11][12][13][14] - 茶百道与霸王茶姬合作,加强供应链建设 [15][16] 行业发展现状 - 新茶饮行业竞争激烈,门店密集度高,增长瓶颈显现 [18][19][20][21] - 新茶饮行业面临食品安全等挑战,需要进一步提升 [22][23]

文章核心观点 - 新茶饮行业增速放缓,品牌之间竞争加剧,对供应商提出了更高的要求,导致供应商毛利率下滑[1][2][3] - 多家供应商为了拉动销售,主动降低产品价格,但这导致了毛利率的下降和业绩下滑[4][5][6][7] - 成功上市的供应商也面临着业绩下滑、新茶饮相关业务板块不断压缩的困境[8][9] - 新茶饮品牌为了抢占市场,采取价格战策略,导致客单价下滑,这进一步压缩了供应商的利润空间[13][14] - 新茶饮品牌开始自建供应链,成为供应商的竞争对手,供应商面临大客户流失和客户变竞争对手的双重挑战[12][16][17][18] 文章分组总结 供应商毛利率下滑 - 为了拉动销售,多家供应商主动降低产品价格,导致毛利率下降[4][5][6][7] - 成功上市的供应商也面临着业绩下滑、新茶饮相关业务板块不断压缩的困境[8][9] 新茶饮品牌压缩供应商利润空间 - 新茶饮行业增速放缓,品牌之间竞争加剧,对供应商提出了更高的要求[1][2][3] - 新茶饮品牌为了抢占市场,采取价格战策略,导致客单价下滑,进一步压缩了供应商的利润空间[13][14][15] 供应商面临客户流失和客户变竞争对手的挑战 - 新茶饮品牌开始自建供应链,成为供应商的竞争对手[12][16][17] - 供应商面临大客户流失和客户变竞争对手的双重挑战[17][18]

文章核心观点 - 公司在截至2024年3月31日止三个月季度内,新增23间直营门店,关停28间直营门店,共经营1597间直营门店和205间加盟门店[1] - 受气温较低等因素影响,本季度为公司业务淡季,公司并未看到需求快速恢复的迹象,但"奈雪八香"系列仍取得不错表现[2] - 2023年初,受疫情结束及公共卫生管控措施放松等因素影响,门店表现出色,这一基数影响将至少持续至2024年4月[2] - 公司优化了对加盟商的要求,门店店型更灵活,面积要求有所下降,单店投资金额也下降到人民币58万元,有助于降低加盟商的资金压力,助力加盟业务持续增长[2] 行业总结 - 公司在本季度新增23间直营门店,关停28间直营门店,共经营1597间直营门店和205间加盟门店[1] - 受气温较低等因素影响,本季度为公司业务淡季,公司并未看到需求快速恢复的迹象[2] - 2023年初,受疫情结束及公共卫生管控措施放松等因素影响,门店表现出色,这一基数影响将至少持续至2024年4月[2] - 公司优化了对加盟商的要求,有助于降低加盟商的资金压力,助力加盟业务持续增长[2] 公司总结 - 公司在本季度新增23间直营门店,关停28间直营门店,共经营1597间直营门店和205间加盟门店[1] - "奈雪八香"系列仍取得不错表现[2] - 2023年初,受疫情结束及公共卫生管控措施放松等因素影响,门店表现出色,这一基数影响将至少持续至2024年4月[2] - 公司优化了对加盟商的要求,有助于降低加盟商的资金压力,助力加盟业务持续增长[2]

喜茶联名活动问题 - 喜茶近期的联名活动遭遇了一系列问题，包括周边产品被倒卖和泄密事件[1],[12] - 喜茶在联名活动中遇到审美疲劳问题，消费者对联名活动的兴趣逐渐降低[13],[15],[16] - 联名活动无法将即时客流转化为长期客流，对品牌的基本盘提升有限[19],[20] 喜茶与霸王茶姬市场竞争 - 喜茶与竞争对手霸王茶姬在市场竞争中展现出不同的步调和策略[2],[3],[7] - 喜茶主打的“水果+茶”组合相比霸王茶姬的“奶+茶”组合成本更高，稳定性较低[4],[8],[9] - 喜茶和霸王茶姬分别通过明星代言和营养标识来强调产品的健康性[21],[22],[23] 喜茶产品策略 - 喜茶的果茶粉丝众多，果茶是其基本盘[28] - 喜茶可以考虑推出高品质果茶，让霸王茶姬无法复刻[29] - 喜茶在果茶领域有较强竞争力，可以冷静思考并果断出击[30]