日产GT-R停产与日系车衰落 - 日产GT-R正式停产 标志着传统燃油高性能车时代的重要转折 该车型18年累计产量近4.8万台[6][12] - 日系性能车集体衰退 三菱2015年停产Lancer EVO 斯巴鲁2020年停产WRX STI 本田2022年终止NSX生产[13] - 日产最新季度全球销量同比下滑10% 上半年在日本本土被铃木超越 跌出全球车企销量前十榜单[12] 日系车企财务表现恶化 - 丰田汽车营业利润下降10.9% 归母净利润同比暴跌36.9%至8413亿日元[15] - 本田汽车利润同比减幅达50.2% 日产汽车净亏损1157.6亿日元[16] - 日本七大车企预计2025财年总营业利润下降约36% 损失约2.7万亿日元[16] 日系车在华市场严重萎缩 - 2025年上半年本田在中国市场销量31.52万辆 同比下滑24.2%[16] - 日产同期在华销量27.96万辆 同比下降17.6%[16] - 三菱汽车因转型过慢最终退出中国汽车市场[16] 中国新能源汽车强势崛起 - 2024年新能源汽车销量1286.6万辆 同比增长35.5% 连续10年全球第一[8] - 2025年1-7月新能源汽车产销823.2万辆和822万辆 同比增长39.2%和38.5% 渗透率达45%[18] - 7月单月新能源汽车销量126.2万辆 同比增长27.4% 渗透率提升至48.7%[18] 中国品牌乘用车市场份额扩张 - 2025年1-7月中国品牌乘用车销量1087.3万辆 同比增长24.4% 市场份额达68.6%[8] - 8月国产乘用车终端销量同比增长约24% 有望突破200万辆[8] - 比亚迪1-8月累计销售286.39万辆车 同比增长23% 其中8月海外销售80464辆同比增长146.4%[18] 新势力车企交付量爆发式增长 - 零跑汽车8月交付57066辆 同比增长超88% 连续6个月居新势力销量榜首[20][23] - 小鹏汽车8月交付3.77万台 同比增长169%[20] - 蔚来汽车8月交付3.13万辆 同比增长55.2% 小米汽车交付持续超30000辆[20] - 鸿蒙智行累计交付突破90万辆 奇瑞8月新能源车销售7.12万辆同比增长53.1%[19][20] 行业竞争格局转变 - 新势力竞争从量产竞赛转向10万辆里程碑 现阶段重点转向盈利能力和质量生存[28] - 外资豪华品牌如奔驰、奥迪等纷纷转向与华为鸿蒙生态深度合作[18] - 零跑汽车凭借产品力逆袭 首次入围中国民营企业500强 B10车型累计交付突破5万台[23][24][26]

行业整体表现 - 8月车市淡季不淡 传统车企和新势力车企呈现集体冲高特点 多家车企当月销量创历史新高 [1] - 新能源汽车和海外市场良好表现成为传统车企大集团销量增长的重要支撑 [1] 比亚迪 - 8月汽车销量37.36万辆 与去年同期37.31万辆基本持平 [1] - 1-8月新能源汽车累计销量286.4万辆 同比增长23% [1] - 8月新能源汽车出口8.08万辆 [1] 上汽集团 - 8月整车销量36.34万辆 同比增长41.04% [1] - 8月新能源汽车销量12.98万辆 同比增长49.89% [1] - 8月海外市场销售8.8万辆 同比增长10.5% [1] - 1-8月海外累计销售66.4万辆 同比增长2.3% [1] 吉利汽车 - 8月销量25.02万辆 同比增长38% [1] - 8月新能源汽车销量14.73万辆 同比增长95% 占比达59% 创历史新高 [1] 奇瑞集团 - 8月销售汽车24.27万辆 同比增长14.6% [2] - 8月新能源汽车销量7.12万辆 同比增长53.1% [2] - 8月出口汽车12.95万辆 同比增长32.3% 连续4个月出口突破10万辆 [2] - 1-8月累计销量172.73万辆 累计出口79.88万辆 同比增长10.8% 保持中国车企出口量第一 [2] 长安汽车 - 8月销量23.3万辆 [2] - 8月新能源汽车销量8.8万辆 同比增长80% [2] - 8月海外销量5.6万辆 同比增长23% [2] 北汽集团 - 8月整车销量突破13.5万辆 同比增长3.3% [2] - 1-8月累计销量107万辆 同比增长5.3% [2] - 北汽新能源汽车1-8月累计销量9.54万辆 同比增长83.2% [2] 长城汽车 - 8月销量11.56万辆 同比增长22.33% 为历史同期最佳 [2] - 8月新能源车型销售3.75万辆 同比增长50.92% [2] - 8月海外销量4.52万辆 同比增长11.65% 创历史新高 [2] 新势力车企 - 8月小鹏汽车 零跑汽车 蔚来汽车 小米汽车交付量均突破3万辆 [3] - 零跑汽车交付5.71万辆 同比增长88% 连续6个月稳居新势力品牌月交付领先位置 [3] - 小鹏汽车交付3.77万辆 同比增长169% 环比增长3% 单月交付量再创历史新高 [3] - 蔚来汽车交付3.13万辆 同比增长55.2% 创历史新高 [3] - 小米汽车连续第二个月突破3万辆大关 [3] - 理想汽车交付2.85万辆 已连续3个月出现交付量环比下滑情况 [3]

市场指数表现 - 恒生指数高开0.57% [1] - 恒生科技指数上涨0.74% [1] 公司股价表现 - 比亚迪股份涨逾1% [1] - 京东集团涨逾1% [1] - 理想汽车涨逾1% [1] - 腾讯控股涨逾1% [1] - 百度集团涨逾1% [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价111港元（对应港股代码02015 HK）及28美元（对应美股代码LI O）[4] 核心观点 - 业绩短期承压 Q2销量111万台同比增2%环比增20% 但收入同比降5%至3025亿元人民币 归母净利润109亿元同比降1%环比增68%[1] - Q3交付指引保守 预计交付9-95万辆同比降411%-378% 收入248-262亿元同比降421%-388% 毛利率预计维持19%左右[1] - 新产品布局加速 纯电SUV i6将于9月发布 目标月销9000-10000台 结合i8及MEGA 纯电车型月销量有望达18-2万台[2] - 智能化进展显著 VLA司机大模型9月10日全量推送 提供5大功能升级 包括复杂路口导航及智能控速等[2] - 出海战略启动 2025-2027年为全球扩张阶段 重点布局中东市场 海外研发中心已设立于德国和美国[3] - 自研芯片进展顺利 预计2026年上车旗舰车型 有望提升智能驾驶体验并降低成本[3] 财务表现 - Q2毛利率201% 汽车毛利率194% 同比提升07pct主要因成本下降[1] - Q2研发费用28亿元 销售费用27亿元 同比减少但环比增长[1] - 2025-2027年预测销量42/60/73万辆 总收入1168/1591/2004亿元人民币[4] - GAAP归母净利润预计47/87/120亿元 净利润率40%/54%/60%[4] - Non-GAAP净利润预计62/104/140亿元 净利润率53%/65%/70%[4] 业务展望 - 产品矩阵持续丰富 i8已于8月20日交付 目标9月底交付8000-10000台[2] - MPV车型MEGA表现突出 8月交付破3000台 为50万以上豪华MPV及纯电车型销量冠军[2] - 长期战略分三阶段 2020-2024年聚焦国内增程市场 2025-2027年拓展全球纯电市场 2027年后聚焦L4自动驾驶[3] - 财务预测显示2025年收入预计同比下降19% 但2026-2027年将恢复36%及26%增长[5]

宏观观点 - 股票和债市有望逐步脱钩 市场提前定价盈利修复与资本流入预期[1][6][7] - 美联储降息预期发酵 关税尾部风险逐步消退 强化美元走软及人民币稳定升值预期 8月29日美元兑离岸人民币破7.13[6] - 流动性驱动行情持续 M1-M2剪刀差扩大 7月居民存款下降与非银存款显著增加 反映活钱持续流入金融市场[6] - 低利率环境引发资产再配置 美联储降息后美元弱势周期引发全球资本再配置 居民超额储蓄达24万亿元有望流向股市[7] - 市场情绪指数为77.6 较8月22日上行10.6个百分点 未达极端亢奋水平 但TMT风格交易拥挤[8] - 风格再平衡关注消费、有色、创新产业（创新药、固态电池等）商务部表示9月将出台扩大服务消费政策[8] 国防军工 - 西锐 - 西锐所在私人飞机行业景气度抬升 量价稳健增长 公司占据活塞式飞机近半份额[9] - 公司产品力与安全性能领先 通过整机降落伞等功能解决用户痛点 品牌力领先[9] - 供需紧平衡 新扩建大福克斯工厂将投产 有助于份额扩张[10] - 产品结构持续升级 SR系列G7/G7+升级订单充裕 愿景系列在手订单充足[10] - 服务收入占比14%+ 毛利率高于整体 服务网络建设将拉动收入利润[10] - 预计2025/2026/2027年净利润1.7/2.1/2.6亿美元 对应PE 14.0/11.2/9.2X[2][10] 电子 - 盛科通信 - 2025年上半年营收5.08亿元同比下降5% 归母净利润-0.24亿元亏损收窄58%[12] - 2025Q2单季度营收2.85亿元同比增长28% 归母净利润-0.08亿元亏损收窄83%[12] - 2025年上半年毛利率46.70%同比增加9.24个百分点 净利率-4.66%亏损减少6.03个百分点[12] - 2025Q2毛利率48.77%同比增加11.74个百分点 净利率-2.98%亏损减少15.31个百分点[12] - 研发费用2.39亿元同比增长7% 研发人员405人同比增长7%[12] - 布局高端交换机芯片 推出端口速率800G、交换容量12.8Tbps和25.6Tbps旗舰芯片[13] - 预计2025-2027年营收13.53/17.76/21.95亿元 同比增长25.1%/31.3%/23.6%[3][13] 计算机 - 软通动力 - 2025H1营收157.81亿元同比增长25.99% 归母净利润-1.43亿元减亏7.60%[15] - 2025Q2营收87.70亿元同比增长23.93% 归母净利润0.55亿元 经营现金流净额13.58亿元环比增长173.92%[15] - 计算产品与智能电子业务营收67.56亿元同比增长72.77% 占比升至42.81%[16] - 构建软硬全栈智能化产品与服务 含软通华方、机械革命等品牌矩阵[16] - 深度参与鸿蒙生态 支撑上千款鸿蒙应用上架 与500余家品牌合作推动1200余款产品接入[17] - 预计2025-2027年营收365/424/493亿元 归母净利润3.84/5.18/7.81亿元[4][17] 计算机 - 浪潮信息 - 2025年上半年营收801.92亿元同比增长91% 归母净利润7.99亿元同比增长34%[19] - 2025Q2营收333.34亿元同比增长36% 归母净利润3.36亿元同比增长16%[19] - 毛利率4.55%同比减少3.20个百分点 净利率1.00%同比减少0.38个百分点[19] - 合同负债278.52亿元较一季度增加116.56亿元 存货595.22亿元增加136.40亿元[20] - 推出元脑R1推理服务器 单机支持16张标准PCIe双宽卡 可部署DeepSeek-671B模型[20] - 预计2025-2027年归母净利润26.38/31.85/46.18亿元[21] 电力设备 - 国轩高科 - 2025H1营收193.94亿元同比增长15.48% 归母净利润3.67亿元同比增长35.22%[22] - 2025Q2营收103.38亿元环比增长14.17% 归母净利润2.66亿元环比增长164.32%[22] - 2025Q2毛利率14.79%同比下降2.98个百分点 净利率2.23%同比下降0.75个百分点[22] - 2025H1动储出货量约41GWh同比增长51% 动力/储能分别为28/13GWh增长52%/49%[23] - 动力电池装机量全球市占率3.6%同比增加1个百分点[23] - 金石全固态电池首条试验线贯通 G垣准固态电池能量密度达300Wh/kg[24] - 预计2025-2027年归母净利润16.25/26.49/36.97亿元 同比增长34.70%/62.96%/39.57%[24] 电力设备 - 东方电气 - 2025H1营收376.24亿元同比增长14.26% 归母净利润19.1亿元同比增长12.91%[26] - 毛利率15.46%同比增加0.1个百分点 净利率5.48%同比下降0.01个百分点[26] - 核电、气电市占率居行业第一 50兆瓦重型燃机实现海外订单突破[27] - 新增生效订单654.85亿元同比增长16.78% 清洁高效能源装备占37.59%[28] - 预计2025-2027年归母净利润42.74/50.78/55.78亿元 同比增长46.3%/18.8%/9.8%[28] 汽车 - 理想汽车 - 2025Q2营收302.5亿元同比下降4.5% 净利润11.0亿元同比下降0.4%[30] - 毛利率20.1%同比提升0.6个百分点 车辆毛利率19.4%同比提升0.7个百分点[30] - MEGA自5月起成为50万元以上MPV销量第一 6月起成为50万元以上纯电车销量第一[30] - 推出自研VLA司机大模型 提升辅助驾驶体验[31] - 全国151城市拥有530家零售中心 新增上线1124座超充站配备6555根充电桩[31] - 预计2025-2027年营收1431/2130/2510亿元 净利润83/131/162亿元[32] 汽车 - 赛力斯 - 2025年上半年营收624.02亿元同比下降4.06% 归母净利润29.41亿元同比增长81.03%[38] - 2025Q2营收432.55亿元同比增长12.4% 归母净利润21.93亿元同比增长56.09%[38] - 汽车总销量19.86万辆 新能源汽车销量17.21万辆 问界汽车交付超14.7万辆[38] - 问界M9和M8分别成为50万元级和40万元级市场销量冠军 单车成交均价超40万元[38] - 研发投入同比增长154.9% 授权专利6826个同比增长19.8%[39] - 预计2025-2027年营收1925.3/2211.4/2595亿元 归母净利润97.7/129.7/155.5亿元[39] 汽车 - 玲珑轮胎 - 2025H1营收118.12亿元同比增长13.80% 归母净利润8.54亿元同比下降7.66%[41] - 2025Q2营收61.15亿元环比增长7.34% 归母净利润5.14亿元环比增长50.88%[41] - 2025Q2毛利率16.04%同比下降6.02个百分点 净利率8.40%同比下降0.67个百分点[41] - 2025Q2轮胎销量2297.66万条环比增长7.32% 平均价格264.82元/条环比增长0.29%[42] - 拟投资11.93亿美元于巴西建设生产基地 达产后年产1470万套轮胎[42] - 预计2025-2027年归母净利润16.67/21.48/27.52亿元[43] 轻工制造 - 欧派家居 - 2025H1营收82.41亿元同比下降3.98% 归母净利润10.18亿元同比增长2.88%[34] - 2025Q2营收47.94亿元同比下降3.39% 归母净利润7.1亿元同比下降7.97%[34] - 2025Q2毛利率37.64%同比提升3.18个百分点[35] - 国补订单70多亿元 实现收入转化约35亿元[34] - 合同负债22.12亿元同比增长75.55%[35] - 预计2025-2027年归母净利润27.42/30.12/33.13亿元[36] 北交所市场 - 9月2日北证50指数收盘1574.88上涨0.40% 成交金额377.7亿元增加97.3亿元[45] - 北证专精特新指数收盘2737.44上涨0.26% PE_TTM为77.14倍[45] - 274家公司中196家上涨 恒进感应涨30.0% 宏裕包材涨30.0%[45] - 合格投资者数量突破900万户 总市值超9000亿元[47]

自主车企8月销量表现 - 8家自主车企8月销量均实现同比及环比双增长 行业呈现淡季不淡特征 [1] - 比亚迪以373,626辆销量稳居榜首 环比增长8.5% [1][4] - 上汽集团销量363,371辆 同比增速7.7%为传统车企最高 [1][4] - 北汽集团同比增速达15.4% 长城汽车同比增长10.7% [4] 新势力车企交付动态 - 零跑汽车交付57,066辆创单月新高 环比增长13.8% [2][4] - 小鹏汽车交付43,262辆 环比增长2.7% [2][4] - 理想汽车交付28,529辆 环比下降7.2%且连续三个月下滑 [2][4] - 蔚来品牌(含乐道/萤火虫)总交付30,684辆 其中乐道品牌6,434辆(环比增175%) 萤火虫品牌4,346辆(环比增83.7%) [2][4] 新能源转型进展 - 新能源车型销量成为各家自主车企重要增长引擎 [1] - 岚图汽车交付13,505辆 环比增长11.3% [4] - 极氪品牌交付17,626辆 环比增长3.8% [4] - 深蓝汽车交付28,235辆 环比增长3.9% [4] 车企未来业绩指引 - 零跑汽车上调全年销量目标 [2] - 小鹏汽车目标9月起月交付超4万辆 预计第四季度实现首次单季度盈利 [2] - 理想汽车计划2025年进入纯电SUV市场 年底高端纯电赛道目标"保五争三" [2]

行业整体表现 - 8月自主车企销量实现同比及环比双增长 其中上汽集团同比增速达41% 吉利汽车达38% [1] - 比亚迪以37.36万辆月销量位居行业榜首 [1] - 新能源转型显著加速 新能源车型销量成为重要增长引擎 [1] 新势力车企动态 - 蔚来集团月销量突破3万辆创历史新高 零跑汽车及小鹏汽车单月交付量同创新高 [1] - 理想汽车连续3个月交付量环比下滑 月交付量降至3万辆以下 [1] - 零跑汽车上调全年销量目标 小鹏汽车目标9月起月交付超4万辆 并预计第四季度实现首次单季度盈利 [1] - 理想汽车计划2025年进入纯电SUV市场 年底目标在高端纯电赛道"保五争三" [1]

日产GT-R停产与日系车衰落 - 日产GT-R正式停产 长达18年的生产周期结束 总产量近4.8万台 [4][5][13][18] - 该车型曾创下50场连胜纪录 被誉为"东瀛战神" 在《头文字D》和《速度与激情》等影视作品中具有标志性地位 [6][14][17] - 日产汽车最新季度全球销量同比下滑10% 连续4个季度亏损 上半年本土市场被铃木超越跌出日系车前三 [18] 日系车企集体业绩下滑 - 日本七大汽车制造商2025财年预计总营业利润下降约36% 损失约2.7万亿日元 [21] - 丰田汽车归母净利润同比暴跌36.9%至8413亿日元 本田汽车利润同比减幅达50.2% [20][21] - 日产汽车净亏损1157.6亿日元 三菱汽车退出中国市场 斯巴鲁和本田分别停产WRX STI和NSX车型 [18][21][24] 中国市场日系品牌销量萎缩 - 2025年上半年本田在中国市场销量31.52万辆 同比下滑24.2% 日产销量27.96万辆 同比下降17.6% [23] - 日系车面临技术代差扩大和用户心智迁移问题 市场份额持续萎缩 [24] 中国新能源汽车行业爆发式增长 - 2024年中国新能源汽车销量达1286.6万辆 同比增长35.5% 连续10年全球第一 [9] - 2025年1-7月中国品牌乘用车销量1087.3万辆 同比增长24.4% 市占率达68.6% [9] - 2025年7月新能源汽车销量126.2万辆 同比增长27.4% 渗透率达48.7% 1-7月累计销量822万辆 同比增长38.5% [28] 中国车企销量表现 - 比亚迪2025年1-8月累计销售286.39万辆车 同比增长23% 8月海外销售80464辆 同比增长146.4% [29] - 奇瑞集团8月新能源汽车销售7.12万辆 同比增长53.1% [30] - 零跑汽车8月交付57066辆 同比增长超88% 小鹏汽车交付3.77万台 同比增长169% 蔚来交付3.13万辆 同比增长55.2% [32] - 小米汽车8月交付持续超3万辆 理想汽车交付2.85万辆 岚图汽车交付13505辆 同比增长119% [32] 行业转型与技术变革 - 传统豪华品牌如沃尔沃、奔驰、奥迪重新调整电动化战略 转向与华为等中国科技企业合作 [27][28] - 新能源汽车行业从"烧钱竞赛"转向"质量生存"阶段 新势力品牌进入盈利攻坚期 [33][34] - 中国汽车工业告别"以市场换技术"时代 在电动化和智能化赛道建立技术壁垒 [11][24][26]

美股市场表现 - 纳斯达克指数上涨1.02% 标普500指数上涨0.51% 道琼斯指数下跌0.05% [1] - 大型科技股涨跌不一 谷歌上涨超过9% 苹果上涨超过3% 特斯拉上涨超过1% Meta、亚马逊、微软微涨 英伟达、英特尔和AMD小幅下跌 [1] - 纳斯达克金龙中国指数下跌0.19% 热门中概股涨跌不一 虎牙上涨超过7% 禾赛科技上涨超过3% 百胜中国、爱奇艺上涨超过1% 理想、京东、阿里巴巴下跌超过1% 小鹏下跌超过2% 蔚来下跌约4% [1] 美国贸易政策 - 特朗普暗示若全球关税政策被裁定非法 将废除与欧盟、日本和韩国等经济体的贸易协议 [2] - 特朗普称关税政策赋予美国提高对伙伴国产品进口关税而不遭报复的能力 并表示这些协议让美国"有机会再次变得难以置信的富裕" [2] - 特朗普政府将请求最高法院就关税问题尽快做出裁决 此前联邦上诉法院裁定不应援引紧急法律实施"对等"关税 [2] 关税政策法律影响 - 裁决为总统关税议程带来新的法律不确定性 可能影响数万亿美元的全球贸易 [3] - 特朗普依赖对《国际紧急经济权力法》的宽泛解释来绕过国会实施关税 该法未提及关税且从未被用于实施关税 [3] - 若没有这些关税 特朗普单方面与贸易伙伴达成关税协议的权力存在疑问 [3] 美国经济运行状况 - 美联储褐皮书显示近几周全美大部分地区经济活动几乎没有变化 十二个联邦储备银行辖区中多数报告无变化 [4] - 各辖区反馈显示消费者支出持平或下降 因许多家庭工资未能跟上物价上涨 [5] - 所有地区均出现价格上涨 10个辖区报告"温和或轻微"通胀 另外两个出现"强劲的投入价格增长" [5] 价格与劳动力市场 - 几乎所有辖区都提到与关税相关的价格上涨 许多地区表示关税对投入品价格影响尤为明显 保险、公用事业和技术行业报告更高价格 [5] - 企业为弥补成本上升至少部分提高商品和服务价格 [5] - 11个辖区描述整体就业水平几乎没有净变化 另一个辖区报告小幅下降 半数地区报告移民工人数量减少 特别是在纽约、里士满、圣路易斯和旧金山的建筑行业 [6]

核心观点 - 四家造车新势力二季度财务表现分化 理想汽车在营收、毛利率和净利润方面领先 但三季度业绩指引低于预期 而蔚来、小鹏汽车和零跑汽车均呈现向好趋势且给出积极展望 [1][2][3][4][7][8] - 新一轮产品竞争即将展开 四家公司计划推出多款新车型 特别是在大型SUV细分市场 预计将引发更激烈的市场竞争 [10][11] 交付量表现 - 二季度交付量排名：零跑汽车134,112辆（第一） 理想汽车111,074辆 小鹏汽车103,181辆 蔚来72,056辆 [2] - 零跑汽车成为季度交付冠军 但理想汽车凭借更高单车均价实现营收反超 [2] - 三季度交付指引出现分化：理想汽车预计9-9.5万辆（同比降幅37.8%-41.1%） 蔚来预计8.7-9.1万辆（创历史新高） 小鹏汽车预计同比增142.8%-153.6% 零跑汽车调高年度目标 [7][8][10] 财务指标 营收表现 - 二季度营收排名：理想汽车302.46亿元 蔚来190.1亿元 小鹏汽车182.7亿元 零跑汽车142.3亿元 [2] - 理想汽车营收领先第二名蔚来超110亿元 其余三家差额不超过50亿元 [2] - 三季度营收指引：理想汽车248-262亿元（同比降38.8%-42.1%） 蔚来218.1-228.8亿元（创历史新高） 小鹏汽车预计同比增94.0%-107.9% [7][8] 毛利率表现 - 二季度整体毛利率：理想汽车20.1% 小鹏汽车17.3% 零跑汽车13.6% 蔚来10.0% [3] - 车辆毛利率：理想汽车19.4% 小鹏汽车14.3% 零跑汽车12%（预估） 蔚来10.3% [3] - 毛利率展望：蔚来目标四季度16%-17% 小鹏汽车目标17%-19% 零跑汽车预期全年14%-15% [3] 盈利状况 - 二季度净利润：理想汽车11亿元（环比增69.6%） 零跑汽车1.6亿元 蔚来亏损49.9亿元 小鹏汽车亏损4.8亿元（同环比均收窄） [4] - 盈利记录：理想汽车连续11个季度盈利 零跑汽车去年四季度和今年二季度实现盈利 [4] - 蔚来和小鹏汽车均立下四季度实现单季盈利目标 [4] 研发投入 - 二季度研发费用：蔚来30亿元 理想汽车28.1亿元（环比增3亿元） 小鹏汽车22.1亿元（同比增50.4% 环比增11.4%） 零跑汽车10.9亿元（同比增55.5%） [5] - 蔚来未盈利与高研发投入相关 [5] 产品战略与竞争态势 - 新车型布局：零跑汽车下半年投放多款新车包括B05和D系列全尺寸SUV 小鹏汽车四季度发布增程车型小鹏X9（40万元级别） 蔚来明年推出三款大SUV车型（ES9、ES7和乐道L80） 小鹏汽车明后年覆盖10-200万元价格带含全尺寸SUV [10][11] - 增长驱动：蔚来依托多品牌战略 小鹏汽车依靠"一车双能"产品周期和AI智驾技术 零跑汽车通过新车投放 [8][10] - 市场竞争加剧 四家公司将集中在同一细分市场展开"贴身肉搏" [11]