市场表现 - 7月2日恒生指数上涨0.62%报收24221.41点 [1] - 南向资金通过港股通渠道合计净买入50.36亿港元 [1] - 港股通全天成交金额达1289.67亿港元 [1] 沪市港股通交易 - 沪市港股通成交金额819.84亿港元，净买入12.79亿港元 [1] - 阿里巴巴-W成交额31.70亿港元居首，但净卖出7.88亿港元 [1] - 盈富基金净买入16.74亿港元居首，股价上涨0.49% [1] - 重庆钢铁股份成交29.29亿港元，净买入1.16亿港元，股价大涨91.11% [1][2] - 小米集团-W成交28.27亿港元，净卖出2.22亿港元 [1] 深市港股通交易 - 深市港股通成交金额469.83亿港元，净买入37.57亿港元 [1] - 阿里巴巴-W成交24.07亿港元居首，但净卖出9.45亿港元 [2] - 信达生物净买入6.51亿港元居首，股价上涨1.15% [2] - 腾讯控股成交15.89亿港元，净卖出2.59亿港元 [2] - 小米集团-W成交15.82亿港元，净卖出1.47亿港元 [2] 个股表现 - 重庆钢铁股份股价单日涨幅达91.11% [1][2] - 思派健康股价上涨8.62% [2] - 三生制药股价上涨2.54% [2] - 泡泡玛特股价下跌3.15% [2] - 中芯国际股价下跌2.57% [2]

市场表现 - 7月2日恒生指数上涨0.62% [1] - 南向资金全天合计成交金额为1289.67亿港元，其中买入成交670.02亿港元，卖出成交619.66亿港元，合计净买入50.36亿港元 [1] - 港股通（深）累计成交金额469.83亿港元，净买入37.57亿港元；港股通（沪）累计成交金额819.84亿港元，净买入12.79亿港元 [1] 个股成交活跃度 - 阿里巴巴-W成交金额最高，达55.77亿港元，但净卖出17.34亿港元，股价下跌0.36% [1][2] - 小米集团-W成交额44.08亿港元，净卖出3.70亿港元 [1] - 重庆钢铁股份成交额37.21亿港元，股价大幅上涨91.11% [1][2] - 美团-W成交额29.76亿港元，净买入3.38亿港元，股价上涨0.56% [2] - 中芯国际成交额32.74亿港元，净买入3.18亿港元，但股价下跌2.57% [2] 资金流向连续性 - 中芯国际获连续9天净买入，合计净买入59.43亿港元 [2] - 信达生物连续4天净买入，合计净买入17.83亿港元 [2] - 腾讯控股、小米集团-W、阿里巴巴-W遭连续净卖出，合计净卖出金额分别为225.25亿港元、37.36亿港元、30.82亿港元 [2] 重点个股表现 - 盈富基金净买入额居首，达16.74亿港元，股价上涨0.49% [1] - 信达生物净买入6.51亿港元，股价上涨1.15% [1][2] - 泡泡玛特净买入1.23亿港元，但股价下跌3.15% [2] - 思派健康净买入8001.87万港元，股价上涨8.62% [2] - 建设银行净卖出8927.67万港元，股价上涨2.90% [2]

沪港通（南向）成交情况 - 2025年7月2日沪港通（南向）成交额前三公司为阿里巴巴-W(09988)（31.70亿元）、重庆钢铁股份(01053)（29.29亿元）、小米集团-W(01810)（28.27亿元）[1] - 阿里巴巴-W(09988)净卖出7.88亿元，重庆钢铁股份(01053)净买入1.16亿元，小米集团-W(01810)净卖出2.22亿元[2] - 中芯国际(00981)成交21.53亿元且净买入9974.21万元，美团-W(03690)净买入3.18亿元，盈富基金(02800)净买入16.74亿元[2] 深港通（南向）成交情况 - 深港通（南向）成交额前三公司为阿里巴巴-W(09988)（24.07亿元）、腾讯控股(00700)（15.89亿元）、小米集团-W(01810)（15.82亿元）[1] - 阿里巴巴-W(09988)净卖出9.45亿元，腾讯控股(00700)净卖出2.59亿元，小米集团-W(01810)净卖出1.47亿元[2] - 信达生物(01801)净买入6.51亿元，中芯国际(00981)净买入2.18亿元，泡泡玛特(09992)净买入1.23亿元[2] 活跃成交公司数据对比 - 阿里巴巴-W(09988)在沪港通和深港通合计成交55.77亿元，但两地合计净卖出17.33亿元[1][2] - 重庆钢铁股份(01053)在沪港通净买入1.16亿元，深港通净买入2916.28万元，显示资金分歧[2] - 中芯国际(00981)在两地均获净买入，合计金额3.18亿元，反映半导体行业资金流入[2]

港股通资金流向 - 7月2日北水成交净买入50.36亿港元，其中港股通(沪)净买入12.79亿港元，港股通(深)净买入37.57亿港元 [1] - 北水净买入前三个股：盈富基金(02800)、信达生物(01801)、美团-W(03690) [1] - 北水净卖出前三个股：阿里巴巴-W(09988)、腾讯(00700)、小米集团-W(01810) [1] 个股资金明细 - 阿里巴巴-W遭净卖出7.88亿港元（买入11.91亿/卖出19.79亿） [2] - 重庆钢铁股份获净买入1.16亿港元（买入15.22亿/卖出14.07亿） [2] - 小米集团-W遭净卖出2.22亿港元（买入13.02亿/卖出15.25亿） [2] - 中芯国际获净买入9974.21万港元（买入11.26亿/卖出10.26亿） [2] - 美团-W获净买入3.18亿港元（买入10.25亿/卖出7.07亿） [2] 行业动态与催化剂 - 创新药板块获政策支持：国家医保局发布《支持创新药高质量发展若干措施》，信达生物(01801)和三生制药(01530)分别获净买入6.51亿和1.09亿港元 [5] - 科技板块分化：美团-W获净买入3.38亿港元，而阿里巴巴-W和腾讯分别遭净卖出17.33亿和6.29亿港元 [6] - 钢铁行业限产预期：唐山或实施烧结机限产30%，重庆钢铁股份因此获净买入1.44亿港元 [6] 公司特定消息 - 盈富基金(02800)获净买入16.74亿港元，交银国际认为港股当前配置窗口理想 [5] - 泡泡玛特(09992)入选《时代》周刊"全球100家最具影响力企业"，获净买入1.22亿港元 [7] - 建设银行(00939)遭净卖出8927万港元，市场对银行板块后续走势存在分歧 [7] - 小米集团-W(01810)Yu7订单超预期，但遭净卖出3.69亿港元 [8] - 中芯国际(00981)和思派健康(00314)分别获净买入3.17亿和8001万港元 [8]

52周新高股票表现 - 截至7月2日收盘，共有137只股票创52周新高，领航医药生物科技(00399)、重庆钢铁股份(01053)、富誉控股(08269)创高率位列前三，分别为180.00%、52.52%、36.81% [1] - 领航医药生物科技收盘价0.260港元，最高价0.700港元，创高率180.00% [1] - 重庆钢铁股份收盘价1.720港元，最高价2.120港元，创高率52.52% [1] - 富誉控股收盘价0.249港元，最高价0.249港元，创高率36.81% [1] - 黄河实业(00318)收盘价0.390港元，最高价0.600港元，创高率33.33% [1] - 中国东方集团(00581)收盘价1.460港元，最高价1.830港元，创高率23.65% [1] - 鞍钢股份(00347)收盘价1.860港元，最高价2.620港元，创高率23.00% [1] 其他显著新高股票 - 荣晖国际(00990)收盘价0.740港元，最高价0.840港元，创高率21.74% [1] - HOME CONTROL(01747)收盘价2.840港元，最高价2.840港元，创高率20.85% [1] - 天安卓健(00383)收盘价1.140港元，最高价1.150港元，创高率17.35% [1] - 马鞍山钢铁股份(00323)收盘价2.020港元，最高价2.490港元，创高率16.90% [1] - 兴利集团(00114)收盘价0.550港元，最高价0.640港元，创高率16.36% [1] - 盛良物流(08292)收盘价0.660港元，最高价0.660港元，创高率13.79% [1] 中低涨幅新高股票 - 三生制药(01530)收盘价24.250港元，最高价26.100港元，创高率4.61% [2] - 信义能源(03868)收盘价1.170港元，最高价1.200港元，创高率4.35% [2] - 中国飞机租赁(01848)收盘价4.170港元，最高价4.180港元，创高率4.24% [2] - 华油能源(01251)收盘价0.213港元，最高价0.248港元，创高率4.20% [2] - 江南布衣(03306)收盘价18.340港元，最高价18.380港元，创高率3.90% [2] 52周新低股票表现 - 青瓷游戏(06633)收盘价3.100港元，最低价1.000港元，创低率-54.55% [4] - 迪信通(06188)收盘价0.231港元，最低价0.211港元，创低率-14.57% [4] - 钧濠集团(00115)收盘价2.700港元，最低价2.690港元，创低率-10.33% [4] - 新明中国股权(02974)收盘价0.042港元，最低价0.019港元，创低率-9.52% [4] - 易站绿色科技(08475)收盘价0.063港元，最低价0.055港元，创低率-8.33% [4]

行业政策与市场表现 - A股同花顺创新药板块7月1日上涨3%，年内累计涨幅达25%，相关概念股如前沿生物涨停，昂利康3天2板创历史新高，科兴制药等大幅上涨 [1] - 国家医保局与卫健委联合发布《支持创新药高质量发展的若干措施》，推出16项举措解决创新药"研发难、支付难、进院难"问题，覆盖全产业链痛点 [1][3] - 政策首次开放全国统一医保信息平台数据资源，包括疾病谱和临床用药需求，帮助药企精准锁定研发靶点，降低盲目性 [1] 研发与支付机制创新 - 政策鼓励商业健康保险设立创新药投资基金，为研发提供长期资金支持，并允许新药上市申请受理时同步申请医保准入指导 [2] - 推出"双轨制"支付方案，商保创新药目录与医保目录可同步申报，企业可自主选择申报路径 [3] - 设立"商业健康保险创新药品目录"，纳入超出医保范围的创新药，享受价格协商保密、豁免集采替代监测等特殊待遇 [3] - 医疗机构不得以"药占比"或用药目录数量限制创新药配备，医保谈判药品和商保目录药品可突破"一品两规"限制 [3] 市场展望与投资逻辑 - 方正证券认为创新药行情未结束，基于龙头公司如百济神州、信达生物、恒瑞医药等通过BD或全球化实现扭亏的预期，市场对盈利模式可持续性信心增强 [5] - 行情驱动力来自研发投入价值的系统性重估和产业升级长期预期，非单纯依赖学术会议数据 [5] - 天风证券指出中国创新药在新机制、新靶点领域已取得突破，政策支持和产品力提升将推动本土市场国产替代 [7] 重点公司动态 - 恒瑞医药2024年营收279.85亿元（+22.6%），归母净利润63.37亿元（+47.3%），创新药收入占比提升至46.3%，PD-L1&TGF-β、HER2ADC等品种即将放量 [8] - 三生制药与辉瑞达成PD-1/VEGF双抗SSGJ-707海外授权，总金额最高达61.5亿美元，II期数据显示客观缓解率最高达75% [9] - 康方生物依沃西HARMONi-2OS数据公布，1LPD-L1+NSCLC适应症中国获批，HARMONi-6试验达到PFS主要终点 [9]

政策支持 - 国家医保局、国家卫生健康委印发《支持创新药高质量发展的若干措施》，提出5方面16条措施，对创新药研发、准入、入院使用和多元支付进行全链条支持 [2][6] - 支持医保数据用于创新药研发，加强医疗、医保、医药三方信息互通与协同，探索为创新药研发提供必要的医保数据服务 [6] - 鼓励商业健康保险扩大创新药投资规模，通过创新药投资基金等多种方式为创新药研发提供稳定的长期投资 [7] - 优化医保部门企业接待机制，有针对性地加强创新药在药品目录准入方面的政策指导 [8] - 推动创新药加快进入定点医药机构，鼓励医保定点医疗机构于药品目录更新公布后3个月内召开药事会，保障临床诊疗需求 [9] 市场表现 - 7月1日早盘，创新药概念股集体拉升，塞力医疗、贵州百灵涨停，舒泰神涨近12%，热景生物涨近10% [3][5] - 自今年5月中旬以来，创新药概念股持续走强，虽然中途曾出现高位调整，但最近几个交易日又再度活跃 [5] 行业趋势 - 2025年预计是国内创新药授权出海的重要年份，技术创新+市场扩容引领创新药产业趋势行情 [4][11] - 2025年1—5月，中国创新药企对外授权交易总金额已达455亿美元，超过2024年上半年的交易总额 [11] - 国内创新药企从2020—2024年，首付款金额从5亿美元增长至41亿美元，侧面印证了国内药企的全球竞争力 [11] - 创新药产业发展与投资周期可按"产品逻辑+临床数据+产品销售"演绎，行情持续不断 [11] - 2025年医保及商保目录调整工作开始启动，多元化支付制度有望正式落地，国内创新药市场规模有望迎来持续扩容 [12] 投资方向 - 产业趋势与创新药几大主线包括：新一代免疫疗法、ADC、TCE双抗、慢性病重大突破 [11] - 部分先驱创新药企业有望陆续实现盈亏平衡，利润端转正 [12] - 2025年国内创新药产业有望迎来拐点，板块有望迎来业绩与估值双重修复的投资机会 [12]

指数表现 - 中证香港创新药指数(931787)上涨0.68%，成分股昭衍新药上涨11.01%，云顶新耀上涨9.27%，泰格医药上涨7.85%，凯莱英上涨4.84%，药明合联上涨4.76% [1] - 港股创新药ETF(513120)上涨1.16%，近1年净值上涨86.07%，在QDII股票型基金中排名1/120 [2] - 港股创新药ETF自成立以来最高单月回报为23.82%，最长连涨月数为4个月，最长连涨涨幅为44.08%，上涨月份平均收益率为7.59% [2] 流动性及资金流向 - 港股创新药ETF盘中换手33.61%，成交44.72亿元，近1周日均成交67.88亿元 [1] - 港股创新药ETF近14天获得连续资金净流入，最高单日净流入6.09亿元，合计净流入31.59亿元 [1] - 6月27日港股创新药ETF获融资买入5.11亿元，两融余额12.21亿元 [2] 规模与估值 - 港股创新药ETF最新规模达133.20亿元，份额达118.60亿份，创近1月新高 [1] - 中证香港创新药指数最新市盈率(PE-TTM)仅32.62倍，处于近5年16.18%分位，估值低于近5年83.82%以上的时间 [2] 成分股与权重 - 中证香港创新药指数前十大权重股合计占比71.99%，包括信达生物、百济神州、药明生物、石药集团等 [3] - 港股创新药ETF覆盖信达生物、康方生物、三生制药等稀缺龙头股 [4] 行业动态 - 中国国家药监局批准信达生物的玛仕度肽注射液上市，用于成人肥胖或超重患者的长期体重控制 [3] - 中国创新药在ADC、双抗、细胞治疗等热门技术赛道已具备竞争优势 [3] - 国内医药产业步入创新成果兑现期，逐步成为全球创新疗法供给方 [4] 产品特性 - 港股创新药ETF支持T+0交易，提高资金使用效率和流动性 [4] - 中证香港创新药指数选取不超过50家主营业务涉及创新药研发的香港上市公司证券作为样本 [2]

公司评级与目标价 - 瑞银首次覆盖三生制药(01530HK) 给予买入评级 目标价30港元 [1] 核心产品与研发能力 - 公司核心产品针对血液学和自身免疫疾病 [1] - 与辉瑞就SSGJ-707(PD-1VEGF双特异性抗体)达成总额61.5亿美元的许可协议 创纪录金额印证研发能力 [1] 产品潜力与财务预测 - SSGJ-707海外高峰销售额及其他管线资产价值具有上升潜力 [1] - 预测2024至2034年间收入和净利润年均复合增长率分别为11.7%和12.1% [1] 关键催化剂 - 2025年下半年SSGJ-707数据更新的潜在可能性 [1] - 第三季度预付款收入入账 [1] - SSGJ-707海外临床试验的启动 [1]

报告行业投资评级 - 对3SBio Inc.的评级为“Neutral”（中性） [8] 报告的核心观点 - 公司与辉瑞就SSGJ - 707的授权合作执行顺利，但全球临床试验启动需等交易完成 1H产品销售可能疲软，因行业环境挑战和关键药物高基数 公司积极寻找后期资产丰富产品，近期引进的口服紫杉醇有望在2026年提供增长动力 [1][3][6] 根据相关目录分别进行总结 潜在更多业务拓展机会 - 公司与辉瑞就SSGJ - 707（PD1/VEGF双特异性抗体）的授权合作谈判和调查时间不到两个月 海外首次研究可能在2025年3/4季度启动 中国的3期临床试验已开始，2期试验数据可能在2025年ESMO更新 公司还有TL1A、BDCA2等资产在积极进行业务拓展 [2] 1H产品销售疲软 - 行业商业化环境仍具挑战 TPO增长因高销售基数可能放缓 VBP产品压力增大 Mandi在低基数下有望维持增长 盈利增长可能好于营收，得益于运营费用节省 [3] 财务预测 - 2024 - 2027年预计营收分别为9,108.0百万元、9,863.1百万元、10,468.7百万元、11,112.7百万元 EBITDA分别为2,922.2百万元、3,338.2百万元、3,615.6百万元、3,856.6百万元 EPS分别为0.85元、0.95元、1.02元、1.09元 [8] 价格目标 - 12个月目标价为9.37港元，基于更新后的5年退出市盈率11.0倍、5年盈利复合年增长率7%和贴现率9% [7]