股价表现 - 三生制药尾盘涨幅超过18% 最高触及35.62港元创历史新高 收盘涨17.64%报35.48港元 成交额达33.43亿港元[1] 产品研发进展 - SA102-CAR-T注射液获临床批准 用于复发难治性多发性骨髓瘤治疗 该产品为全球首个获得临床数据的CS1/BCMA双靶CAR-T[1] - 三生制药通过2023年12月专利授权协议 获得SA102在大中华地区开发注册生产商业化的独家权益[1] 合作项目进展 - 辉瑞宣布SSGJ-707将于2025年底启动非小细胞肺癌全球三期研究 并探索其他肿瘤类型应用[1] - 招银国际认为707有潜力成为全球重磅药物 预计辉瑞将积极推动全球临床开发及联合用药方案[1] - 707全球临床试验启动被视为集团盈利上行的重要催化剂[1]

公司股价表现 - 三生制药尾盘涨超18% 高见35.62港元创历史新高 收盘涨17.64%报35.48港元 成交额达33.43亿港元 [1] 产品研发进展 - SA102-CAR-T注射液获CDE批准临床 用于复发难治性多发性骨髓瘤 [1] - SA102为全球首个获得安全性有效性临床数据的CS1/BCMA双靶CAR-T产品 [1] - 三生制药于2023年12月获得SA102在大中华地区开发、注册、生产和商业化的独家权益 [1] 合作产品管线 - 辉瑞SSGJ-707将于2025年底启动非小细胞肺癌全球三期研究 [1] - SSGJ-707拟探索其他肿瘤类型应用 包括与抗体药物偶联物产品组合进行更多一期/二期研究 [1] - 招银国际评估SSGJ-707有潜力成为全球重磅药物 [1] 发展前景 - 招银国际认为707全球临床试验启动可能成为集团盈利上行重要催化剂 [1] - 预计辉瑞将积极推动707的全球临床开发及联合用药方案 [1]

港股市场表现 - 恒生指数上涨0.62% 恒生科技指数上涨0.82% 早盘成交额1246亿港元 [1] - 恒生生物科技指数大涨3.1% 创新药企业全线上升 三生制药涨9.6% 和铂医药涨5.82% 和黄医药涨6% 联邦制药涨5% 药明生物涨4.17% [1] - 汇量科技上涨超12% 股价创历史新高 年内累计涨幅超1.1倍 [5] - 中深建业股价暴跌超74% 创历史新低 上半年由盈转亏1181万元 [5] 生物科技与创新药行业 - 2025年世界肺癌大会即将召开 机构看好创新药板块估值修复潜力 [1] - 恒生生物科技指数持续大涨3.1% 创新药企业表现突出 [1] 消费与零售行业 - 周六福股价上涨超13% 旺季黄金消费市场受关注 公司有望进入港股通名单 [2] - 贪玩公司上涨超5% 完成海外品牌整合升级 上半年海外收入占比提升 [2] 娱乐与IP产业 - 乐华娱乐股价上涨16% 中期股东应占溢利同比增长近90% 潮玩IP孵化拓宽变现渠道 [3] 科技与制造业 - 优必选股价再涨3% 人形机器人订单达4亿元 获中东基金10亿美元战略融资 [4] - 金风科技上涨超10% 创股价新高 上半年风电行业景气度提升 公司毛利率增幅行业领先 [5]

创新药板块市场表现 - 三生制药股价上涨9.55%至33.04港元 和铂医药-B上涨6.25%至16.99港元 和黄医药上涨5.81%至24.76港元 联邦制药上涨5.52%至17.58港元 药明生物上涨5.16%至37.1港元 恒瑞医药上涨2.95%至83.75港元 [1] 行业催化因素 - 2025年世界肺癌大会将于9月6日至9日在巴塞罗那举行 多家龙头企业将发布重磅新品 学术会议成果交流带来新发展机遇 [1] - PD-(L)1/VEGF赛道2025年下半年数据催化密集 多个BD预期有望年内兑现 [1] - 机构看好板块估值修复潜力 基于2025年中报创新药及产业链亮眼表现 [1] 创新药出海表现 - 2025年1-7月中国创新药企License out金额近800亿美元 同比增长超160% [2] - 8月份多家企业继续公告大额专利授权交易 出海呈现常态化趋势 [2] - 中国创新药通过国别优势替代海外biotech生态位 深度参与全球产业链 [2] 全球产业前景 - 若海外开启降息周期投融资环境改善 全球创新药产业有望出现新突破和"大药" [2] - 中美创新药产业将迎来景气共振 中国企业充分受益全球创新周期 [2]

市场表现 - 9月5日AH医药板块全线反弹 创新药领涨 A股泽璟制药和长春高新涨幅超4% 药ETF盘中涨超2% [1] - CXO板块反攻带动医疗板块回升 A股最大医疗ETF涨逾1.8% [1] - 港股通创新药ETF盘中冲高3% 成交额超2.9亿元 连续3日净申购合计7665万元 [1] - 港股通创新药ETF覆盖的29只成分股全线飘红 三生制药飙升近10% 康诺亚-B涨超7% 先声药业和联邦制药涨超6% [3] 行业催化剂 - 短期催化包括9月6日世界肺癌大会 康方生物和百济神州将发布进展 后续还有欧洲肿瘤大会和美国血液年会 [4] - 长期驱动因素包括全球竞争力提升 出海爆发和政策扶持 龙头企业实现盈利跨越 BD出海量价齐升 [4] - 政策面明确全链条支持创新药发展 呵护企业利润空间 [4] 指数表现 - 恒生港股通创新药精选指数年内累计涨幅达118.95% 领涨同类创新药指数 [8][9] - 指数修订编制方案将于9月8日生效 剔除CXO公司 专注创新药研发企业 纯度100% [5][6] - 指数历史年度表现：2021年-22.72% 2022年-16.48% 2023年-19.76% 2024年-14.16% [9] 基本面分析 - 2025年中报显示国产创新药进入商业化周期 出海潜力释放 业绩表现突出 [4] - 医药行业由"中国制造"转向"中国创造" 创新出海浪潮起步 未来季度成长确定 [4] - 医疗ETF规模达271.33亿元 为全市场规模最大医药医疗类ETF [10]

财务表现 - 上半年收入43.56亿元 [1] - 股东应占净利润同比增长24.6%至13.58亿元 [1] - 经调整净利润同比增长2.1%至11.36亿元 [1] 盈利预测调整 - 2025年净利润预测上调186.5%至62.49亿元 [1] - 2026年净利润预测上调138.3%至56.64亿元 [1] 投资评级与目标价 - 目标价上调39.9%至36.5港元 [1] - 维持跑赢行业评级 [1] - 上调基于创新产品管线获得市场认可 [1]

业绩表现与财务预测 - 上调2025年净利润186.5%至62.49亿元 2026年净利润138.3%至56.64亿元 因BD收入确认影响 [1] - 1H25收入43.56亿元同比下滑0.8% 归母净利润13.58亿元同比增长24.6% 经调整净利润11.36亿元同比增长2.1% 符合市场预期 [1] - 当前股价对应2025年11.3倍市盈率及2026年12.3倍市盈率 目标价上调39.9%至36.50港元 对应2025年13.0倍及2026年14.2倍市盈率 隐含14.9%上行空间 [1] 核心产品销售表现 - 特比澳收入23.71亿元同比下滑4.2% 占总收入54.4% 益比奥与赛博尔合计收入4.56亿元同比下滑11.3% 占总收入10.5% [2] - 脱发领域收入6.90亿元同比增长23.8% 占总收入15.8% 其中蔓迪收入6.82亿元同比增长24.0% [2] - CDMO业务收入1.01亿元同比增长76.1% 三生国健收入6.42亿元同比增长7.6% [2] 研发管线进展 - 研发管线包含30项在研产品 覆盖血液及肿瘤、自免及眼科、肾科等领域 [3] - SSGJ-706(抗PD-1/PD-L1双抗)获批两项II期临床 用于消化系统肿瘤和非小细胞肺癌治疗 [3] - SSGJ-705(抗PD-1/HER2双抗)中国II期患者入组中 美国IND获FDA批准 SSS59(MUC17/CD3/CD28三抗)进入实体瘤I期临床 [3] 对外合作与授权 - 授予辉瑞SSGJ-707(PD-1/VEGF双抗)全球权益 获12.5亿美元首付款及1亿美元股权认购 潜在超48亿美元里程碑款及双位数销售分成 [4] - 7月以1.5亿美元授予辉瑞中国区权益 未来可能探索与辉瑞ADC管线联用治疗 [4] - 与海和药物合作口服紫杉醇进入2025国家医保初审名单 与翰宇药业合作司美格鲁肽减重适应症完成III期入组 与映恩生物合作获得DB-1303(HER2 ADC)大中华区商业化权利 [4]

业绩与财务预测 - 上调2025年净利润186.5%至62.49亿元 上调2026年净利润138.3%至56.64亿元 [1] - 当前股价对应2025年11.3倍市盈率 对应2026年12.3倍市盈率 [1] - 1H25收入43.56亿元同比下滑0.8% 归母净利润13.58亿元同比增长24.6% 经调整净利润11.36亿元同比增长2.1% [1] - 目标价上调39.9%至36.50港元 对应13.0倍2025年市盈率和14.2倍2026年市盈率 隐含14.9%上行空间 [1] 产品收入表现 - 特比澳收入23.71亿元同比下滑4.2% 收入占比54.4% [2] - 益比奥收入3.46亿元同比下滑12.1% 赛博尔收入1.10亿元同比下滑10.4% 两者合计收入占比10.5% [2] - 脱发领域收入6.90亿元同比增长23.8% 其中蔓迪收入6.82亿元同比增长24.0% 收入占比15.8% [2] - CDMO业务收入1.01亿元同比增长76.1% 三生国健收入6.42亿元同比增长7.6% [2] 研发管线进展 - 研发管线包含30项在研产品 覆盖血液及肿瘤、自免及眼科、肾科等领域 [3] - SSGJ-706(抗PD-1/PD-L1双抗)获批两项II期临床 用于消化系统肿瘤和非小细胞肺癌 [3] - SSGJ-705(抗PD-1/HER2双抗)中国II期患者入组中 美国IND获FDA批准 [3] - SSS59(MUC17/CD3/CD28三抗)进入实体瘤I期临床 [3] 对外合作与授权 - 授予辉瑞SSGJ-707(PD-1/VEGF双抗)全球权益 获12.5亿美元首付款及1亿美元股权认购 潜在超48亿美元里程碑款及双位数销售分成 [4] - 7月以1.5亿美元授予辉瑞中国市场权益 未来有望探索ADC管线联用治疗 [4] - 口服紫杉醇进入2025国家医保目录调整初审名单 [4] - 司美格鲁肽注射液减重适应症III期临床完成患者入组 [4] - 获得DB-1303(HER2 ADC)在中国内地、香港和澳门的商业化权利 [4]

QDII基金整体表现 - 全市场644只有可比业绩的QDII基金中前8个月共有610只基金净值上涨占比94.7% 仅34只下跌 [1] 创新药主题基金领涨 - 汇添富香港优势精选混合C和A分别以133.73%和133.56%收益率位居涨幅前两位 重仓映恩生物、科伦博泰生物等创新药企 [1] - 易方达旗下4只全球医药行业基金涨幅均超94% 重仓信达生物、映恩生物、百济神州等创新药公司 [2] - 广发、华泰柏瑞、华夏等公司旗下6只创新药及生物科技ETF涨幅介于90.36%-103.70% 华夏恒生生物科技ETF规模达55.07亿元 [3] 基金经理背景 - 汇添富香港优势精选基金经理张韡曾任东方证券医药助理研究员及汇添富医药研究组组长 [2] - 易方达全球医药基金经理杨桢霄曾任公司投资经理及行业研究员 [2] - 华夏恒生生物科技ETF基金经理赵宗庭具有嘉实基金指数投资经验 [3] 跌幅较大基金类别 - 跌幅居前的主要为跟踪富时沙特阿拉伯指数的产品 如华泰柏瑞南方东英沙特ETF下跌9.54% [4][5] - 原油、油气类基金表现不佳 易方达原油(QDII-LOF-FOF)下跌5.24% [4][5] - 跟踪标普医疗保健和生物科技指数的QDII基金普遍下跌 易方达标普医疗保健指数下跌2.58% [4][5] 基金规模数据 - 广发中证香港创新药ETF规模达202亿元 为涨幅超90%基金中规模最大产品 [5] - 博时恒生医疗保健(QDII-ETF)规模76.79亿元 涨幅81.93% [5] - 富国蓝筹精选股票(QDII)美元现汇份额规模14.63亿元 涨幅69.11% [6]

基金表现 - 9月4日港股创新药ETF收盘下跌3.38% 成交额14.27亿元[1] - 基金经理马君任职期内收益率为99.52%[2] 基金规模 - 截至9月3日基金份额66.68亿份 规模67.24亿元[1] - 较2023年末份额增长1586.48% 规模增长1679.83%[1] 流动性指标 - 近20个交易日累计成交金额331.38亿元 日均成交16.57亿元[1] - 今年以来累计成交1850.61亿元 日均成交11.22亿元[1] 持仓结构 - 前十大重仓股集中度69.25% 以生物制药企业为主[2] - 信达生物持仓占比9.52% 市值2.60亿元[2] - 药明生物持仓占比9.47% 市值2.58亿元[2] - 百济神州持仓占比8.73% 市值2.38亿元[2] 基金基本信息 - 基金全称银华国证港股通创新药交易型开放式指数证券投资基金[1] - 管理费率0.50%每年 托管费率0.10%每年[1] - 业绩基准为国证港股通创新药指数收益率[1]