股价表现 - 三生制药股价在交易中上涨超过6%，截至发稿时涨幅为6.26% [1] - 公司股价报32.58港元 [1] - 成交额达到4.13亿港元 [1]

港股医药板块市场表现 - 11月13日早盘港股医药板块再度走强，国证港股通创新药指数高开高走 [1] - 百济神州、映恩生物、三生制药等成分股领涨 [1] - 港股创新药ETF（159567）截至9:50涨超3%，成交额超6亿元，较昨日小幅放量 [1] 行业投资前景分析 - 展望2026年医药投资趋势，中国医药企业在创新领域的集中兑现 [1] - 政策端出台支持创新药械、优化集采、推动商保等一系列产业支持政策 [1] - 医疗健康产业开始逐步重新回归到临床价值和需求导向的市场价格定价体系，带来稳定且持续的国内医药市场环境 [1] - 上市公司有望迎来持续且稳定的业绩增长趋势，带来行业成长确定性的贝塔 [1] 相关投资工具信息 - 港股创新药ETF（159567）跟踪国证港股通创新药指数，反映港股通范围内创新药领域上市公司的运行特征 [1] - 场外投资者可通过港股创新药ETF联接基金（A类：023929，C类：023930）布局港股创新药板块 [1]

股价表现与交易情况 - 三生制药股价上涨6.26%至32.58港元，成交额达4.13亿港元 [1] 临床进展与合作协议 - 公司在2025年STIC会议上公布其药物707联合化疗治疗1LNSCLC的二期临床研究数据 [1] - 辉瑞将707管线列为其核心管线，在达成与三生制药的协议后已提交5个新的临床申请 [1] - 辉瑞计划在2026年底前新增10个适应症的临床试验和10种以上新型组合方案 [1] 券商观点与业绩预测 - 国信证券认为公司创新药临床快速推进，完成重磅对外授权交易，业绩保持稳健增长 [1] - 基于707对外授权落地，券商上调盈利预测，预计2025至2027年归母净利润分别为99.55亿元、28.75亿元和32.12亿元 [1] - 三生制药核心产品快速推进全球临床开发，获得“优于大市”评级 [1]

股价表现与市场反应 - 三生制药股价上涨6.26%至32.58港元，成交额达4.13亿港元 [1] - 股价上涨主要受公司在2025年STIC会议上公布其创新药707的临床2期研究数据推动 [1] 核心产品707的临床进展与合作协议 - 三生制药在2025年STIC会议上公布707联合化疗治疗1LNSCLC的临床2期研究数据 [1] - 辉瑞与三生制药达成协议后，将707管线列为其核心管线，并已提交5个新的临床申请 [1] - 辉瑞的第二波开发计划预计在2026年底前新增10个适应症的临床试验和10种以上新型组合方案 [1] 财务业绩与机构评级 - 国信证券预计公司2025-2027年的归母净利润分别为99.55亿元、28.75亿元和32.12亿元 [1] - 机构维持对公司"优于大市"的评级，基于公司创新药临床快速推进和完成重磅对外授权交易 [1]

投资评级 - 报告对三生制药的投资评级为“弱于大市”（调低）[1][2] 核心观点 - 三生制药在2025年STIC会议上公布了核心产品707（SSGJ-707）联合化疗治疗一线非小细胞肺癌的临床2期研究数据 显示其在鳞癌和非鳞癌患者中均具备良好的有效性和安全性 支持开展临床3期研究[3][4][6] - 合作方辉瑞公布了707的全球临床开发策略 核心为近期启动两项关键3期临床研究 并计划开展多项早期临床研究 目标是将707打造为替代现有PD-(L)1和VEGF抑制剂的新基石疗法[4][9][18] - 考虑到707与辉瑞达成的重磅对外授权交易已落地 报告上调了公司的盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为99.55亿元、28.75亿元和32.12亿元（前值为23.8亿元、27.1亿元和30.7亿元）[5][19][20] 临床数据总结（707联合化疗治疗1L NSCLC） - **有效性数据**：在非鳞状NSCLC患者中 10 mg/kg 707联合化疗的确认客观缓解率（cORR）为58.6%（n=29） 在鳞状NSCLC患者中 A亚组（10 mg/kg 707+紫杉醇）cORR为75.0%（n=24） B亚组（10 mg/kg 707+白蛋白紫杉醇）cORR为69.2%（n=13） 对比组替雷利珠单抗的cORR在非鳞癌和鳞癌中分别为38.7%（n=31）和47.6%（n=21）[6][8] - **安全性数据**：10 mg/kg 707组（n=105）与替雷利珠单抗组（n=67）相比 3级以上治疗相关不良事件（TRAEs）发生率为39.0% vs 32.8% 导致停药的比例为1.9% vs 1.5% 导致死亡的比例为2.9% vs 1.5% VEGF相关不良事件发生率为41.0% vs 16.4% 免疫相关不良事件（irAE）发生率为14.3% vs 16.4% 整体安全性可控[6][7][8] 辉瑞全球临床开发计划 - **第一波开发**：核心是两项关键3期临床研究 分别针对一线NSCLC（计划入组约1500名患者）和一线转移性结直肠癌（mCRC 计划入组约800名患者） 均计划于2025年12月启动 同时近期将启动5项研究 涵盖小细胞肺癌、肝癌、泌尿系统肿瘤等领域以及与ADC药物的联合用药研究[4][9][11] - **第二波开发**：计划在2026年底前新增10个适应症的临床试验和10种以上新型组合方案 探索无化疗方案及在早期治疗场景的应用[4][9] 财务影响 - 三生制药与辉瑞就707达成的商业化合作 首付款为12.5亿美元 后续以1.5亿美元的代价将授权范围扩大至全球 此项交易是上调公司盈利预测的主要原因[18][19] - 根据新盈利预测 2025年营业收入预计将因980亿元的授权收入而大幅增长至192.34亿元 同比增长111.2% 归母净利润预计同比增长376.3%至99.55亿元[19][23]

基金表现与交易数据 - 11月11日港股创新药ETF收盘下跌0.48% 成交额为8.54亿元 [1] - 基金近20个交易日累计成交金额达249.64亿元 日均成交金额为12.48亿元 [1] - 今年以来207个交易日累计成交金额为2445.56亿元 日均成交金额为11.81亿元 [1] - 基金经理马君自2024年1月3日管理该基金以来 任职期内收益达65.68% [2] 基金规模与增长 - 截至11月10日基金最新份额为96.75亿份 最新规模为80.15亿元 [1] - 相较于2023年12月31日的3.95亿份和3.78亿元规模 今年以来份额增长2347.04% 规模增长2021.31% [1] - 基金成立于2024年1月3日 管理费率为每年0.50% 托管费率为每年0.10% [1] 投资组合与持仓 - 基金业绩比较基准为国证港股通创新药指数收益率 [1] - 前三大重仓股为百济神州持仓占比10.62% 康方生物持仓占比10.55% 信达生物持仓占比10.21% [2] - 其他主要持仓包括中国生物制药9.62% 石药集团7.56% 三生制药7.25% 翰森制药5.39% [2]

行业指数表现 - MSCI中国医疗指数年初至今累计升幅达59.5% [1] - 该指数跑赢MSCI中国指数24% [1] - 医药板块近期出现回调，自10月初起回落约10% [1] 个股投资观点 - 看好三生制药(01533)、固生堂(02273)、巨子生物(02367)、药明合联(02268)、信达生物(01801)及中国生物制药(01177) [1] - 认为部分股份估值较低，仍具吸引力 [1] - 对上述个股均给予"买入"评级 [1] 行业驱动因素 - 预期资本市场融资活动恢复 [1] - 创新药出海交易规模扩张 [1] - 国内创新药研发需求回暖 [1] - 美国进入降息周期，CXO企业下半年业绩表现有望复苏 [1] - 已授权的创新药管线在海外的临床发展可成为创新药板块最重要催化剂 [1]

行业表现与估值 - MSCI中国医疗指数年初至今累计升幅达59.5% [1] - 该指数跑赢MSCI中国指数24% [1] - 医药板块近期出现回调，自10月初起回落约10% [1] - 部分股份估值较低，仍具吸引力 [1] 看好公司 - 看好三生制药(01530)、固生堂(02273)、巨子生物(02367)、药明合联(02268)、信达生物(01801)及中国生物制药(01177) [1] - 均给予"买入"评级 [1] 行业驱动因素 - 预期资本市场融资活动恢复 [1] - 创新药出海交易规模扩张 [1] - 国内创新药研发需求回暖 [1] - 美国进入降息周期，CXO企业下半年业绩表现有望复苏 [1] - 已授权的创新药管线在海外的临床发展可成为创新药板块最重要催化剂 [1]

行业指数表现 - MSCI中国医疗指数年初至今累计升幅达59.5% [1] - 该指数跑赢MSCI中国指数24% [1] - 医药板块近期出现回调，自10月初起回落约10% [1] 市场观点与投资机会 - 部分医药股份估值较低，仍具吸引力 [1] - 看好三生制药、固生堂、巨子生物、药明合联、信达生物及中生制药，均予买入评级 [1] 行业复苏驱动因素 - 预期资本市场融资活动恢复 [1] - 创新药出海交易规模扩张 [1] - 国内创新药研发需求回暖 [1] - 美国进入降息周期 [1] - CXO企业下半年业绩表现有望复苏 [1] - 已授权的创新药管线在海外的临床发展可成为创新药板块最重要催化剂 [1]

港股通整体成交概况 - 11月10日港股通成交活跃股合计成交金额为309.33亿港元，占当日港股通总成交金额的29.76% [1] - 当日港股通成交活跃股合计净买入金额为6.88亿港元 [1] 个股成交金额排名 - 阿里巴巴-W成交金额最高，达53.02亿港元 [1] - 中芯国际成交金额为43.04亿港元，位列第二 [1] - 腾讯控股成交金额为40.19亿港元，位列第三 [1] 个股近一个月上榜频率 - 阿里巴巴-W、中芯国际、华虹半导体、小米集团-W近一个月上榜次数均为20次，最为港股通资金关注 [1] - 泡泡玛特近一个月上榜17次 [1] - 美团-W与中国海洋石油近一个月均上榜13次 [1] 中国中免首次上榜情况 - 中国中免为近一个月首次上榜港股通成交活跃榜 [1] - 该股当日港股通成交额为16.98亿港元，成交净卖出0.29亿港元 [1] - 该股当日收盘价为81.60港元，日涨幅达15.34% [1] 其他重点个股成交数据 - 中国海洋石油获得最大单日净买入，金额为13.13亿港元，当日股价上涨5.95% [1] - 泡泡玛特获得5.19亿港元净买入，当日股价上涨8.11% [1] - 阿里巴巴-W净卖出金额最大，为6.53亿港元 [1]