股价表现 - 三生制药股价上涨3 87%至31 66港元 成交额达9 4亿港元 [1] 融资动态 - 公司完成向辉瑞发行3114 25万股认购股份 每股价格25 2055港元 募集资金净额7 85亿港元 [1] - 募集资金80%用于全球研发管线及生产设施改善 20%用于一般公司用途 [1] 战略合作 - 辉瑞计划2030年前推出至少8款抗癌药物 聚焦乳腺癌/泌尿生殖系统癌/血液癌/胸部肿瘤四大领域 [1] - 三生制药的SSGJ-707双靶点抗体与辉瑞肿瘤战略高度契合 将重点开发肺癌/结直肠癌/乳腺癌适应症 [1]

行业与公司概述 - 行业：全球PD-1市场预计从2024年600亿美元增长至2029年1,000亿美元，主要驱动因素为K药、O药专利到期及新产品上市[2][3] - 公司：三生制药自主开发的PD-1/VEGF双抗药物707（麒麟7）在临床前和早期临床数据中表现优异，辉瑞已与其合作推进全球开发[2][4][6] 核心观点与论据 **1 PD-1/VEGF双抗市场潜力** - 2024年PD-1单抗总销售额约900亿美元，未来或达1,000亿美元，覆盖非小细胞肺癌、肾癌等十余种适应症[2][4] - PD-1/VEGF双抗在胆管癌等适应症中疗效显著提升：ORR从27%提升至64%，PFS从7.2个月延长至8.5个月[4] - 冷肿瘤或PD-1阴性肿瘤（如EGFR突变非小细胞肺癌）中双抗疗效突出，潜在市场覆盖140万未获批适应症患者，规模或翻倍至2,000亿美元[4] **2 三生制药707的核心优势** - 临床前数据：VEGF亲和力极强，在VEGF存在下提升100倍，形成负极效应[4][5] - 临床数据：PD-1阳性非小细胞肺癌有效率接近70%（辉瑞竞品为67%），一线联合化疗有效率同类最高[5][6] - 辉瑞评价：707具有最强VEGF抗血管生成能力，计划与其HER2 ADC联合用于乳腺癌、膀胱癌等适应症[6][8][12] **3 辉瑞的布局与战略** - 肿瘤业务收入：2024年156亿美元，专注乳腺癌、膀胱癌、前列腺癌、胸腺肿瘤四大领域[7][12] - 未来目标：2030年实现8个峰值超10亿美元资产，生物药占比从6%提升至65%，收入增长十倍[12] - 联合治疗策略： - 乳腺癌：707联合HER2 ADC（如荣昌RC48）[8] - 非小细胞肺癌：707联合IBI6 ADC，计划启动全球首个PD-1/VEGF双抗+ADC三期临床[9][10] - 头颈鳞癌：PD-L1 ADC联合707[10] **4 竞争格局与三生制药的机遇** - 全球PD-1/VEGF双抗赛道领先者为赛康方生物、撒密特，但适应症覆盖不全[13] - 三生制药707进度稍慢但潜力显著，可通过辉瑞合作实现弯道超车[13][14] 其他重要细节 - **ADC布局**：辉瑞收购Seagen后整合MMAE毒素ADC（靶点包括nectin-4、HER2等），并开发下一代拓扑异构酶ADC[17][18] - **安全性优势**：PD-1/VEGF双抗+ADC组合不良反应率（20%-30%）低于化疗联合方案（50%-80%）[19] - **三生制药发展计划**：2025-2027年上市十多款新药，收入增量超100亿，管线包括PD-1/TGF Beta双抗等[21] 数据引用 - K药2024年销售额295亿美元，2029年或达400亿美元[2][4] - 辉瑞肿瘤业务收入156亿美元（2024年）[7][12] - 707在非小细胞肺癌有效率70%（辉瑞竞品67%）[5][6]

行业受益程度与股价反映情况 - 水泥行业大部分股价已反映反内卷政策因素 首选中国建材[1] - 医疗行业大部分股价已反映政策因素 首选三生制药和威高股份[1] - 保险行业部分股价已反映政策因素 首选中国平安和太保[1] - 猪肉行业部分股价已反映政策因素 首选牧原股份和温氏股份[1] - 太阳能供应链股价轻微反映政策因素 覆盖协鑫科技 通威股份和隆基绿能[1] - 餐饮外卖股价轻微反映政策因素 首选阿里巴巴[1] - 锂行业股价轻微反映政策因素 首选盐湖股份[1] - 化工行业股价未反映政策因素 覆盖华鲁恒升和恒力石化[1] - 汽车行业股价未反映政策因素 覆盖比亚迪 理想汽车和长城汽车[1] 个股选择逻辑 - 中国建材作为水泥行业首选标的[1] - 三生制药与威高股份并列医疗行业首选[1] - 中国平安与太保为保险行业重点标的[1] - 牧原股份与温氏股份为猪肉行业代表企业[1] - 太阳能供应链覆盖三家龙头企业协鑫科技 通威股份 隆基绿能[1] - 阿里巴巴作为餐饮外卖领域唯一推荐标的[1] - 盐湖股份为锂行业唯一指定标的[1] - 化工行业推荐华鲁恒升与恒力石化[1] - 汽车行业覆盖比亚迪 理想汽车 长城汽车三家整车厂商[1]

股价表现 - 8月4日盘中上涨2.05%至30.82港元/股 [1] - 当日成交额达8.71亿元人民币 [1] 财务数据 - 2024年营业总收入91.08亿元人民币 [2] - 2024年净利润20.9亿元人民币 [2] 业务规模 - 拥有约30种上市产品和31个在研产品管线 [1] - 在全球设有6大生产基地 [1] - 2023年CDMO产能达7.6万升 [1] - 配备2600余名医学代表构建学术推广网络 [1] 行业地位 - 中国领先的生物制药企业 [1] - 核心产品在各自治疗领域市场占有率领先 [1] - 具备覆盖生物药全生命周期的研发及CDMO能力 [1]

公司融资动态 - 三生制药以每股25.2055港元向辉瑞发行3114.25万股股份 总融资额约7.85亿港元 [1] - 认购股份占发行前总股本约1.30% 占发行后总股本约1.28% [1] - 交易先决条件已全部达成 于2025年8月1日正式完成 [1]

交易完成情况 - 三生制药于2025年8月1日完成向辉瑞发行3114.25万股认购股份 [1] - 认购价格为每股25.2055港元 总计获得款项约7.850亿港元 [1] - 认购股份占发行前总股本约1.30% 占扩大后股本约1.28% [1] 资金用途分配 - 约6.280亿港元（占净额80%）将用于全球研发布局及生产设施改善 [1] - 约1.570亿港元（占净额20%）将用于一般公司用途 [1] - 资金明确投向临床及临床前项目管线丰富化 [1]

公司公告 - 认购事项所有先决条件已达成并于2025年8月1日完成 [1] - 合共3114 25万股认购股份按每股25 2055港元发行予辉瑞 [1] - 认购股份占公司现有已发行股本约1 30%及扩大后股本约1 28% [1]

股份数据 - 2025年7月31日已发行股份（不含库存）2,401,123,412股，库存股0股[3] - 2025年发行新股31,142,500股，占比1.3%，认购价每股25.2055港元[3] - 2025年8月1日已发行股份（不含库存）2,432,265,912股，库存股0股[3]

股份认购 - 2025年8月1日完成认购，发行31,142,500股，认购价每股25.2055港元[4] - 认购股份占完成前股本约1.30%，占扩大后股本约1.28%[4] 资金情况 - 所得款项总额约7.85亿港元，净额约7.85亿港元[4] - 6.28亿港元用于产品管线及生产设施，1.57亿港元用于一般公司用途[4] 股东持股 - Decade Sunshine完成后占比从19.86%降至19.60%[5] - 英泰管理完成后占比从2.13%降至2.10%[5] - 娄竞博士占比均为0.22%[5] - 苏冬梅完成后占比从1.02%降至1.00%[5] - 辉瑞完成后持股31,142,500股，占比1.28%[5]

股本信息 - 2025年7月底公司法定股本50万美元，股份500亿股，面值0.00001美元[1] 股份变动 - 7月已发行股份增153.7万股，月底结存24.01123412亿股[2] - 7月库存股份无变动，月底结存仍为0[2] 购股期权 - 7月购股期权计划结存减153.7万股，月底结存1093.65万股[3] - 7月行使期权所得资金150.495万港元，行使价每股7.62港元[3]