行业整体趋势 - 小额贷款行业正经历快速整合，公司数量显著减少，截至2025年9月末全国共有小额贷款公司4863家，较2024年12月末的5257家减少近400家，相当于平均每天约1.5家公司消失 [1] - 保险系小额贷款公司同样面临清退趋势，包括中国人保、中国平安、阳光财险在内的多家险企近两年均有退出动作 [1] 主要险企动态 - 中国人保旗下人保小贷于2025年6月25日决议解散并申请注销登记，该公司成立于2017年11月27日，在全国范围开展互联网小贷业务 [2][3] - 阳光财险持股38%的广州惠金小贷公司在2025年7月被注销小额贷款业务资质，后更名为广州惠金技术服务有限公司 [3] - 中国平安近年来对小贷业务进行调整，2022年注销湖南和深圳的两张小贷牌照，并将重庆金安小贷经营区域从全国缩减至重庆，该牌照于2024年注销；2022年底转让珠海横琴平安钱进小贷全部股权；2025年初转让广州平安好贷小贷100%股权 [4] - 中国平安将资源集中于平安融易旗下的金联云通小贷，该公司于2025年7月增资至100亿元，增幅达100%，成为第三家百亿级小贷公司 [4] 业务发展背景 - 保险系小贷公司的兴起可追溯至2015年，为响应五部委关于发展信用保证保险支持小微企业的指导意见，险企积极参与贷款保证保险和信用保证保险业务，并顺势切入小贷业务 [5][6] - 2015年，贷款保证保险支持小微企业及个人获得融资金额达1015.6亿元，其中25个省区市开展试点，支持12.3万家小微企业获得银行融资188.6亿元 [6] - 在此背景下，多家保险公司设立小贷公司或助贷平台，如中国太保打造“太享贷”品牌，中国平安于2015年设立“平安好贷”，人保小贷成立于2017年，阳光财险参股的惠金小贷成立于2016年 [8] 业务挑战与转折 - 银行与保险公司共担风险的业务模式在落地中出现问题，包括抬高融资成本、强制捆绑销售保险等，有案例将年化综合融资成本推高至22.16%，其中保险方收取费用占比达56.53% [10][11] - 2020年监管出台政策进一步规范信贷融资收费，明确不得强制捆绑销售，加之经济环境变化导致小微企业贷款不良率上升，信用保证保险业务增速放缓 [11] - 中国平安保证保险综合成本率持续提高，2023年达到131.1%，并于当年四季度暂停融资性保证保险业务；中国人保信用保证保险业务收入从2019年的227.76亿元锐减至2021年的30.16亿元 [12] - 在助贷新规下，银行与保险公司在贷款领域的合作减少，小贷保证保险业务已成为边缘业务 [13] 监管与市场环境 - 2025年初金融监管总局发布《小额贷款公司监督管理暂行办法》，规定小贷公司应当立足当地，原则上不得跨省展业，并对“失联”或“空壳”公司加强清理 [14] - 互联网金融快速发展及银行业务下沉对小贷公司业务空间形成挤压，地方小贷公司普遍面临经营压力 [15] - 小额贷款平均利率约7%，但小贷公司资金成本约8%且坏账率高，导致其成为保险公司的“利润黑洞”；此外，小贷业务属于重资产，在偿二代规则下对资本充足率和偿付能力造成压力 [15] - 中国人保半年报显示，人保金服2025年上半年亏损2100万元，是披露的唯一亏损的主要子公司，其业务包括已注销牌照的人保小贷和人保支付 [15]

A股市场整体表现 - 上午收盘上证指数下跌0.04%，深证成指下跌0.32%，创业板指上涨0.12% [2] - 市场半日成交额超过1.11万亿元 [2] 保险板块行情 - 保险板块大涨，五大险企集体上涨 [1][9] - 中国人保上涨超3%，收盘涨幅为3.41%，流通市值3124亿元 [1][12] - 中国人寿上涨2.93%，流通市值9221亿元 [12] - 中国太保上涨2.64%，流通市值2449亿元 [12] - 中国平安上涨1.73%，流通市值6465亿元 [12] - 新华保险上涨1.33%，流通市值1416亿元 [12] 银行板块行情 - 银行板块走强，中国银行上涨2.77%，盘中股价创历史新高 [1] - 光大银行、交通银行等个股涨幅居前 [9] - 国有行指数率先创新高，反映配置盘持续加仓 [12] - 配置盘以债券思维和替换非标资产的思路进行长期战略配置 [13] - 配置盘也在逐步加仓大市值的优质城商行 [13] 能源板块行情 - 中国石油上涨3.85%，盘中股价创今年以来新高 [1] - 中国石化上涨4.14% [1] - 中国海油上涨2.62% [1] 谷歌概念股行情 - 谷歌概念股表现活跃，龙头股腾景科技大涨7.9%，盘中股价创历史新高 [1][7] - 中际旭创、长芯博创、德科立、光库科技等个股上涨 [7] - 伯克希尔·哈撒韦公司在第三季度买入谷歌-A将近1785万股，对应季末市值约为43亿美元 [6] - 谷歌发布人工智能模型Gemini 3，并在多个盈利产品中投入使用 [6] 人工智能与光通信技术 - 谷歌发布AI模型Gemini 3，在多个性能排行榜上处于领先地位 [6] - 谷歌发布名为"Google Antigravity"的全新AI智能体平台 [6] - OCS光交换机概念表现活跃，腾景科技、德科立曾在8月同一交易日双双"20CM"涨停 [8] - 谷歌TPU是OCS的推动力之一，2026年谷歌TPU中位数出货量预期为400万颗 [8] - 谷歌TPU所需OCS交换机接近4.7万台 [8] 机构观点 - 四季度以来银行股重拾升势，国有行指数创新高反映配置盘加仓 [12] - 资本市场上行驱动险企权益投资弹性提升，权益占比持续提升 [14] - 长端利率企稳叠加资本市场上行驱动资产端改善，上市险企中长期利费差趋势有望改善 [14]

保险板块市场表现 - 保险板块在11月19日盘中持续走强 [1] - 中国人保和中国人寿股价上涨超过3% [1] - 中国太保、新华保险和中国平安股价跟随上涨 [1]

保险板块市场表现 - 保险板块整体呈现持续走强态势 [1] - 中国人保股价上涨超过4% [1] - 中国太保和中国人寿股价均上涨超过3% [1] - 新华保险和中国平安股价跟随板块上涨 [1]

业务概述 - 中国银行安徽省分行联合人保财险于11月12日成功落地安徽省首笔“中试保融通”业务 [1] - 该业务标志着银保协同服务科技企业成果转化迈出实质性一步 [1] - “中试”是产品正式投产前的试验阶段，介于实验室研发与规模化生产之间 [1] 服务方案内容 - “中试保融通”综合金融服务方案于今年7月由中国银行和中国人保共同发布 [1] - 方案聚焦重点产业领域的中试平台建设，覆盖中试验证全链条 [1] - 方案为中试平台、中试用户及科研人才提供全方位的资金支持和风险保障 [1] 首单业务详情 - 首单服务对象为合肥一家专注于人工智能技术研发与应用的高新技术企业、专精特新“小巨人”企业 [2] - 该企业依托国家级科研平台，致力于能源数智化与算力基础服务 [2] - 中国银行合肥分行与人保财险合肥分公司为企业中试项目提供了金融支持与风险保障 [2] 未来展望 - 中国银行安徽省分行将充分发挥集团全球化优势、综合化特色，不断创新金融服务模式 [2] - 未来将多方位赋能科技创新与产业创新深度融合，为培育新质生产力、服务地方经济高质量发展提供金融支撑 [2]

南向资金持股动态 - 11月18日南向资金增持中国人民保险集团645.2万股，持股总数达26.54亿股，占公司已发行普通股的30.4% [1] - 近5个交易日中有3天获南向资金增持，累计净增持1074.5万股 [1] - 近20个交易日中有11天遭南向资金减持，累计净减持1360.0万股 [1] 近期持股变动详情 - 2025年11月18日持股变动为增持645.20万股，变动幅度为0.24% [2] - 2025年11月17日持股变动为增持96.40万股，变动幅度为0.04% [2] - 2025年11月14日持股变动为减持194.60万股，变动幅度为-0.07% [2] - 2025年11月13日持股变动为增持587.70万股，变动幅度为0.22% [2] - 2025年11月12日持股变动为减持60.20万股，变动幅度为-0.02% [2] 公司主营业务构成 - 公司主要业务包括财产保险、健康保险、人寿保险、再保险、香港保险及养老保险 [2] - 财产保险业务主要为公司及个人提供机动车辆险、农业保险、财产保险和责任保险 [2] - 人寿保险业务涵盖分红、两全、年金及万能人寿保险产品 [2]

港股市场整体表现 - 11月18日港股三大指数全天弱势，恒生指数下跌1.72%至25930.03点，失守26000点大关，国企指数下跌1.65%至9174.84点，恒生科技指数下跌1.93%至5645.73点 [1] - 午后市场跌幅进一步加大，盘面上多数板块下跌 [1][2] 主要指数及板块涨跌 - 行业板块普遍下跌，其中能源储存装置板块跌幅达4.29%，汽车板块下跌3.69%，煤炭板块下跌3.59%，黄金及贵金属板块下跌4.59% [3] - 半导体板块下跌5.15%，数码解决方案服务板块下跌2.13%，保障板块下跌2.99%，油气生产商板块下跌1.65% [3] - 线上零售商板块微跌0.54%，电讯服务板块微跌0.31%，服装板块微跌0.16% [3] 大型科技股表现 - 大型科技股普遍下跌，快手-W下跌3.22%至64.65港元，理想汽车-W下跌2.92%至73.2港元，小米集团-W下跌2.81%至40.78港元 [4] - 腾讯控股下跌2.04%至623.5港元，百度集团-SW下跌1.94%至111.4港元，美团-W下跌1.69%至98.6港元 [4] - 携程集团-S是少数上涨个股，逆势上涨1.62%至564.5港元 [4] 钢铁行业 - 钢铁板块领跌，中国罕王大跌9.16%，马鞍山钢铁股份跌7.04%，鞍钢股份跌5.78%，重庆钢铁股份跌5.63% [5][6] - 行业面临供需错配、成本支撑弱化及政策效应滞后等核心矛盾，市场处于"低库存、低价格、低需求、高供应弹性"的弱平衡状态 [5] 黄金及贵金属 - 黄金板块大幅下跌，灵宝黄金跌8.88%，潼关黄金跌5.38%，招金矿业跌5.08%，紫金黄金国际跌5.02% [6][7] - 下跌主因是美联储鹰派言论刺激美元走强，导致黄金承受下行压力，金价维持在4000美元/盎司至4050美元/盎司区间 [7] 锂电池及新能源 - 锂电池板块持续走低，彩客新能源跌10.75%，中创新航跌8.28%，天齐锂业跌6.93%，赣锋锂业跌6.62% [8][9] - 自10月中旬以来碳酸锂价格持续上行累计涨幅近30%，11月18日广期所碳酸锂主力合约盘中涨超4%后回落 [9] 新能源汽车 - 新能源车企普遍下跌，小鹏汽车-W跌10.47%，零跑汽车跌4.65%，比亚迪股份跌3.77%，长城汽车跌3.71% [10][11] - 汽车消费热度下降，10月全国乘用车市场零售224.2万辆同比下降0.8%，11月1-9日乘用车零售同比下滑19% [11] 煤炭行业 - 煤炭板块走低，凯顺控股跌10.17%，和嘉控股跌8.68%，中煤能源跌5.28%，力量发展跌4.97% [12][13] - 煤价继续上涨至830元/吨以上，但短期煤价超预期上涨或告一段落 [13] 保险板块 - 保险板块延续跌势，中国太平跌4.9%，中国人民保险集团跌4.72%，友邦保险跌3.38%，新华保险跌3.38% [14] 资金流向 - 南向资金净买入74.66亿港元，其中港股通(沪)净买入27.45亿港元，港股通(深)净买入47.21亿港元 [15] 市场展望 - 12月召开的中央经济工作会议将为下一年宏观政策定调，带动资金对个股估值对标切换至下一年业绩，形成"估值切换" [17] - 机构出于年末考核原因可能进一步推动市场切换趋势，部分年内已获较大盈利的机构四季度或更倾向于稳健 [17]

赛事概况 - 2025中国数字汽车大赛·数字环驾中国大赛于2025年11月17日在天津市武清区V1汽车世界启幕 [1][2] - 赛事由中国经济信息社、中国汽车工程学会、北京理工大学机械与车辆学院、北京亿维新能源汽车大数据应用技术研究中心联合主办 [1] - 赛事行程历时约40天，将经历北方严寒、南方湿热、高原低压、山区路段、城市拥堵等全场景路况 [6] 赛事目标与数据采集 - 通过全程实时数据采集，科学测评新能源汽车在长距离、复杂路况和极端环境下的性能表现 [4] - 布设20余个数据采集节点，实时监测120余项关键指标 [6] - 比赛产生的数据将为新能源汽车绿色化、智能化迭代提供重要支撑 [4] - 以真实、全面、严苛的全环境体验，实现"老百姓看得懂、信得过、用得着"的测评目标 [4][6] 产学研融合与人才培养 - 赛事聚焦数据挖掘、虚拟验证、智能算法等前沿领域，让青年学子用数字化手段解决真实工程问题 [4] - 创新融合中国数字汽车大赛创新组、创业组的高校赛道，构建产学研用协同发展的生态体系 [17] - 搭建从校园到产业的直通桥梁，推动高层次数字化人才培养进入实战化、系统化新阶段 [4] 参与企业与车型 - 广汽集团组织五大品牌参与，派出昊铂HL、传祺向往S9、埃安i60、本田P7、丰田铂智3X五款新能源车组成联合车队 [9] - 北汽新能源派出享界S9T旗舰车型出征 [10] - 赛事旨在集中展示智能网联领域最新技术与产品，通过权威专业的实车评价促进产业高质量发展 [17]

核心观点 - 保险板块“高弹性”标签明确，3Q25 A股险企利润大增68%，投资业绩贡献前三季度税前利润增量的79% [3] - 预计“十五五”期间保险行业工作关键词为强法治、严监管、化风险、促发展 [3] - 负债端“反内卷”政策持续推进，分红险有望接棒增额终身寿险成为核心产品 [3] - 资产端战略定位升级，险资入市为2026年关键趋势，1H25上市险企股票+基金投资规模提升4862亿元 [3] - 建议持续关注低估值、高弹性标的，推荐中国人寿（H+A）、中国平安、新华保险等 [3] 复盘：高基数下投资驱动利润高增 - 截至2025年11月14日，申万保险II指数年初以来上涨13.5%，跑输沪深300指数4.1个百分点 [6] - 3Q25 A股上市险企合计归母净利润同比增长68.3%至2637亿元，前三季度合计归母净利润达4260亿元，同比增长33.5% [11] - 前三季度投资业绩贡献税前利润增量的79.2%，投资业绩规模达3163亿元，同比增长61.9% [11] - 保费收入稳步提升，前三季度保险行业原保险保费收入达5.21万亿元，同比增长8.8%，其中人身险保费收入4.09万亿元，同比增长10.2% [19] 政策：“十五五”关键词预期 - 强法治：金融法有望统领金融领域基础性法律，新《保险法》修订推进，旨在优化资本要求及完善风险处置机制 [3][27][29] - 严监管：分级分类监管态势预计延续，实行高风险高强度监管、低风险低强度监管 [3][27][31] - 化风险：聚焦化解利差损风险与中小机构风险，9月普通型人身险产品预定利率下调至2.0% [3][27][35] - 促发展：推动负债端长期可持续增长及险资入市，人保集团财险业务“走出去”战略升级 [3][27][41] 负债：“反内卷”政策与产品转型 - 非车险“报行合一”进入实质执行阶段，分险种设定差异化备案时间表，通过规范费率与费用管理遏制“价格战” [49][51] - 个险“报行合一”正式落地，有助于压降负债成本、助力费差改善 [54] - 分红险产品的分红水平受到监管约束，要求审慎确定分红水平，建立健全动态管理机制 [55] - 居民真实无风险利率明显回落，预定利率持续下调，资本市场预期改善，分红险被多数机构视为接棒增额终身寿险的核心产品 [3][62][64] - 银保渠道成为NBV增长核心驱动力，1H25 A股上市险企银保渠道NBV合计同比增长138.1%至218.94亿元，贡献NBV增量的72.0% [73] 资产：战略升级与险资入市趋势 - 截至2025年9月末，保险行业资金运用余额达37.5万亿元，较年初增长12.6% [80] - 险资配置结构变化，债券占比48.5%，股票占比9.7%，较2024年末分别提升0.64和2.37个百分点 [80] - 1H25上市险企股票与基金投资规模较年初增长20.3%，增配规模达4862亿元 [81][82] - 假设新增保费的30%投向A股，预计国有大型险企2025-2027年A股增配规模为8752-9434亿元 [84][85] - 假设提升二级市场权益配置比例5个百分点，预计国有大型险企2025-2027年增配二级市场权益规模为1.34-1.70万亿元 [88] 估值与投资建议 - 板块在业绩高增态势下“高弹性”标签进一步夯实 [3] - 建议持续关注低估值、高弹性标的 [3]

内险股市场表现 - 香港股市内险股板块出现集体下跌走势 [1] - 中国人保股价下跌4.59%至7.07港元 [1] - 新华保险股价下跌4.48%至48.62港元 [1] - 中国人寿股价下跌3.48%至26.04港元 [1] - 中国财险股价下跌3.05%至18.42港元 [1]