北京商报讯（记者 胡永新）12月26日，金融监管总局发布关于筹建富泽人寿保险股份有限公司（以下简称"富泽人寿"）的批复称，同意济南金投控股集团 有限公司、中国保险保障基金有限责任公司、中国人保资产管理有限公司、济南政金通达投资管理有限公司筹建富泽人寿。相关公司应严格按照有关法律法 规要求办理筹建事宜，自批复之日起1年内完成筹建工作。筹建期间接受金融监管总局的监督指导，不得从事金融业务活动。筹建工作完成后，应按照有关 规定和程序向金融监管总局提出开业申请。 图片来源：金融监管总局 ...

二、中国人民人寿保险股份有限公司乐平市支公司应按照有关规定及时办理变更及许可证换领事宜。 2025年12月22日，国家金融监督管理总局景德镇监管分局发布批复称，《关于中国人民人寿保险股份有 限公司乐平市支公司变更营业场所的请示》(人保寿险赣景发〔2025〕126号)材料收悉。经审核，现批 复如下： 一、同意中国人民人寿保险股份有限公司乐平市支公司将营业场所变更为：江西省景德镇市乐平市东风 北路南方翡翠城二期2号楼105-205、106-206铺。 ...

二、中国人民健康保险股份有限公司九江中心支公司应按照有关规定及时办理变更及许可证换领事宜。 2025年12月23日，国家金融监督管理总局九江监管分局发布批复称，《关于中国人民健康保险股份有限 公司九江中心支公司变更营业场所的请示》(赣人保健康发〔2025〕152号)收悉。经审核，现批复如 下： 一、同意中国人民健康保险股份有限公司九江中心支公司将营业场所变更为：江西省九江市八里湖新区 茅山头路66号浙商大厦6层(602-609室)。 ...

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持该评级 [12] 报告核心观点 - 目前A/H股保险估值反映的仍是中长期“利差损”的担忧，但在新的分析框架下，结合近两年政策、市场、监管及行业发展趋势，判断保险行业利差有望在中长期持续提升 [2] - 结合近期负债端强势增长以及“存款搬家”逻辑，利差从企稳到扩张的过程有望加速，估值有望加速修复 [2] - 持续看好保险板块，个股推荐新华保险、中国平安、中国人寿、中国人保 [2][9] 新规发布的背景与要求 - 2025年12月19日，金管总局印发《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》，旨在应对行业发展外部环境和内部条件的重大变化 [6] - 新规发布的背景包括：2024年保险“国十条”明确提出“强化资产负债联动监管”的要求，以及2026年保险业将全面实施新会计准则，利率波动对资产和负债的影响显著增加，对资产负债管理提出更高要求 [6] 新规的主要变化 - 整合了过去分散的监管要求，突出资产负债管理部门独立性，明确实施长周期考核评价 [7] - 最大的变化是设立了一系列量化指标并明确指标阈值，同时优化了部分计算口径，将成本收益指标评价周期拉长至3-5年，引导保险公司长期经营，培育耐心资本 [7] - 新规明确提出了可以采取监管谈话、下发意见书、专项压力测试等监管措施，但并未改变资产负债匹配成本收益、期限和现金流匹配的基本原则 [7] 针对财产险公司的监管指标 - 财产险公司需满足三项监管指标，阈值均为≥100% [8] - **沉淀资金覆盖率**：要求中长期资产不能超过中长期负债，旨在防止“短钱长投” [8][17] - **收入覆盖率**：要求（过去三年保险服务收入+过去三年综合投资收益）÷过去三年综合成本≥100%，旨在基于成本收益匹配，促使行业竞争回归理性 [8][17] - **压力情境下的流动性覆盖率(LCR2)**：旨在确保现金流匹配，防止公司流动性低于经营需求 [8][17] 针对人身险公司的监管指标 - 人身险公司需满足四项监管指标 [8] - **有效久期缺口**：要求规模调整后的有效久期缺口不超过正负5年，旨在降低利率波动对净资产的影响 [8][17] - **综合投资收益覆盖率**：要求累计过去五年综合投资收益÷累计过去五年负债资金成本≥100%，旨在鼓励保险资金成为长期耐心资本 [8][17] - **净投资收益覆盖率**：要求累计过去三年净投资收益÷累计过去三年负债保证成本≥100%，旨在确保较为稳定的投资收益可以覆盖保证成本 [8][17] - **压力情境下的流动性覆盖率**：要求同财产险公司，阈值≥100% [8][17] 监测指标 - 报告列出了财产险公司和人身险公司的一系列监测指标，用于衡量成本收益匹配、利率风险、流动性风险等情况 [18][20] - 例如，财产险公司的**利差一**衡量过去三年平均综合投资收益率是否覆盖过去三年平均负债资金成本率，**利差二**衡量过去一年净投资收益率是否覆盖过去一年负债资金成本率 [18] - 人身险公司的**利差三**衡量过去一年新增固定收益类资产到期收益率与新业务负债最低要求回报率的差额，即利差边际变动情况 [18] - 人身险公司的**流动性匹配率**旨在引导公司合理配置长期资产，避免过度依赖中短期保险负债进行长期投资 [20]

报告核心问题 - 解决分红险的资配特征和分红险转型对债市的影响问题 [4][10] 报告核心观点 - 2025年分红险转型成行业趋势，规模增长显著，满足客户和险企需求，资配逻辑收益导向更强，险企配债规模增速或放缓，对超长国债交易需求和二永债配置需求或增加 [5] 各部分总结 分红险转型启动 - 2025年分红险转型成行业趋势，主要上市险企将其置于产品核心，上半年六家上市险企普通型分红险收入1577亿元，同比增12%，占比从15%提至16.3% [5][11] - 各险企有不同举措推动分红险发展，如平安以分红产品为研发重点，太保强化牵引浮动收益型产品等 [12] 分红险规模为何快速增加 - 客户端，低利率+股市向好预期下，“确定性保底+弹性红利预期”组合满足客户“追求更有弹性的收益”需求 [5] - 险企端，能防范利差损，降低投资资产价格对报表的影响 [5] 分红险的资配逻辑有何不同 - 分红险资产配置逻辑收益导向更强，由两因素驱动，一是适用“浮动收费法”计量，负债端与资产端联动，有收益平滑机制，账户风险容忍度高；二是高且稳定的投资收益是转型成功关键 [5] 对债市有何影响 - 险企配债规模增速可能边际放缓，对权益偏好继续维持，前三季度保险新增投资中权益占比从10.4%升至39.9%，债券占比从72.2%降至57.1% [20] - 具体券种上，保险或增加超长国债交易需求和二永债配置需求 [5][22]

市场表现 - 保险与券商个股普涨，中国平安、中国太保、财通证券涨幅超过2%，中国人保、华安证券、中国人寿、新华保险、西南证券涨幅超过1% [1] - 相关ETF表现强劲，证券保险ETF年内涨幅超过15%，保险证券ETF年内涨幅超过11% [1][2] - 中国平安股价一度上涨约4.3%，创下2021年3月以来的新高 [4] 保险行业观点 - 中金公司研报展望，预计到2026年寿险行业将再次进入黄金发展期，负债端呈现更积极趋势，投资逻辑将从存量业务重估修复转向成长能力估值溢价，优质寿险公司目标估值有望重回1.0倍P/EV以上 [4] - 业内观点认为，保险板块大涨的核心逻辑在于资产规模（AUM）扩容与利差率修复形成双轮驱动，提升了投资收益的确定性，叠加机构低配格局下的补仓动能 [4] - 当前保险行业基本面改善趋势明确，政策与市场环境形成有利支撑，板块正处于业绩与估值双修复的关键窗口期，头部险企优势强化 [4] - 华泰证券指出，保险公司近期基本面表现良好，开门红表现不错，权益市场做多情绪积聚，长端利率上行，构成了暂时的“资负共振”局面 [6] 证券行业观点 - 西部证券认为，券商板块盈利和估值存在错配，看好后续修复空间，推荐两条主线：一是综合实力强、估值仍较低的中大型券商；二是有并购重组预期的券商 [4] - 国金证券提出2026年四大主题：居民存款搬家及长钱长投利好经纪与两融业务，市场成交额与两融余额有望维持高位；资本市场韧性增强、波动下降带来赚钱效应，投资收益率有望稳定或小幅提升；推动直接融资、助力科创企业融资带来投行业务机会；券商合并、打造一流投行带来格局优化与国际化提升 [5] - 国金证券指出，券商板块业绩与估值严重错配，处于攻守兼备状态，资本市场韧性增强与国际业务布局深化将支撑估值修复，选股思路包括低估值且国际业务深化的头部券商、大财富管理业务优势券商以及收并购主题券商 [5] - 华泰证券指出，中金公司公告吸收合并信达证券、东兴证券事项预案提振了券商板块交易情绪，市场日成交额维持在1.7万亿元左右，融资余额站稳2.48万亿元，看好券商价值修复机遇 [6] ETF产品信息 - 证券保险ETF跟踪沪深300非银行金融指数，其成分股中证券占比61.4%，保险占比37.7% [3] - 保险证券ETF跟踪中证800证券保险指数，其成分股中证券占比73.8%，保险占比25.6% [4]

公司运营动态 - 中国人民财产保险股份有限公司个旧支公司大屯营销服务部获准变更营业场所 新址为云南省红河哈尼族彝族自治州个旧市大屯街道昆河公路旁商铺 [1] - 中国人民财产保险股份有限公司红河州分公司需按规定办理相关变更及许可证换领事宜 [1]

二、请自批复之日起10日内持原《中华人民共和国保险许可证》到国家金融监督管理总局阿克苏监管分 局办理换证手续。 一、同意中国人民财产保险股份有限公司温宿县佳木营销服务部营业场所变更为新疆阿克苏地区温宿县 佳木镇绿园村六组056号。 2025年12月23日，国家金融监督管理总局阿克苏监管分局发布批复称，《关于中国人民财产保险股份有 限公司温宿县佳木营销服务部营业场所变更的请示》(阿苏人保财险发〔2025〕125号)收悉。依据《保 险公司分支机构市场准入管理办法》的相关规定，经审核研究，现批复如下： ...

涉及的行业与公司 * 涉及的行业：保险行业（财险、寿险、健康险） * 涉及的公司：中国人民保险集团（中国人保）及其子公司（人保财险、人保健康等）[1] 核心观点与论据 一、 财险业务：综合成本率改善，新能源车与业务结构优化是关键 * 2025年人保财险综合成本率同比下降2.1个百分点，原因包括“报行合一”费用管控常态化、新能源车出险率下降、大灾频率下降等[3] * 新能源车保费占比约为20%，较年初提升近5个百分点[5] * 新能源车出险率是燃油车的两倍，但呈下降趋势[5] * 公司通过差异化费率和风险评估优化新能源车业务结构，目标是保持并提升在新能源汽车市场的份额优势[2][6] * 非车险业务中，意外和健康险、企财险增速较快，主要得益于个人非机动车业务持续两位数增长及社保支付方式改革（如DRG/DIP）[7] * 预计2026年非车险业务盈利将继续改善，但需谨慎看待大灾不确定性[8] * 非车险重点发展方向：个人非机动车业务、综合治理的法人业务、农险及大病等民生类政府项目[9] 二、 寿险与健康险业务：渠道改革与产品策略 * 2026年“开门红”进展顺利，个险业务预计至少实现两位数增长，银保业务增速可能更快（至少大两位数增长）[11][13] * 代理人渠道已触底回升，公司将深化市场化机制改革，未来增长主要依靠人均产能拉升而非人数增加[16][17] * 银保渠道90%以上销售产品为分红险，公司与多家国有银行合作良好（贡献超50%）[14][15] * 公司注重降低负债端成本，新增保单负债成本大多在2.5%以内，整体负债成本约为3.2%[14][22] * 分红型健康险的推出是政策红利，能提高产品杠杆和吸引力，对健康险市场有正面支撑[19] * 中高端医疗险需求旺盛，但面临药品目录和医院管理挑战[21] * 人保健康下调投资收益率至3.5%，因其业务以保障为主（利润靠费差、死差）且固收资产占比超80%[34] 三、 投资业务：资产配置策略与市场展望 * 公司判断国内处于降息周期但下行空间有限，整体为双边市场[23] * 看好A股震荡上行趋势[24] * 港股作为高股息标的是合适配置对象[4][25] * 目前二级市场权益类资产占比约为12%，相比年初提高了三个多百分点，未来还有加仓空间[4][26] * OCI账户综合财务收益水平约为4.5%[25] * 另类投资关注资产支持计划、公募REITs和优质私募股权品种[27] * 集团整体在房地产方面的股债非标敞口不超过投资资产的0.5%（约几十亿元水平）[29] 四、 海外拓展与公司战略 * 海外拓展聚焦服务新能源汽车企业和中资企业海外利益，已在香港和泰国开展业务，计划扩展至欧洲和南美[10] * 期望到2030年海外市场能显著贡献新增保费量[2][10] * “十五五”规划期间，继续实施“五个一流”战略[33] 五、 分红政策与监管影响 * 分红政策以每股红利长期稳定增长为核心，最低分红比例要求集团不低于30%，子公司不低于40%[31] * 2024年集团分红上涨15%，财险上涨10%，2025年分红比例将保持稳定[31] * 资产负债管理征求意见稿和权益风险因子调整政策对公司影响正面，中长期鼓励更多权益配置[29][30] 其他重要内容 * 公司不再设定代理人队伍人数目标，更注重通过提升新队伍占比来提高整体产能[18] * 2025年银保业务一季度基数较低（为负增长），因此2026年目标设定较高[13]

行业表现 - 保险板块在早盘交易中呈现震荡走强态势 [1] 公司股价表现 - 中国太保股价上涨近3%，并创下历史新高 [1] - 中国平安股价上涨超过3%，股价创下自2021年3月以来的新高 [1] - 新华保险股价上涨超过2% [1] - 中国人保股价上涨超过2% [1]