纪要涉及的公司 毛戈平公司[1][2][3] 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：毛戈平公司线上线下渠道均增长态势良好，各品类产品表现亮眼，目前股价处于性价比区间，维持明确推荐评级[2][6] - **论据** - **渠道表现**：线上渠道 GMV 增长接近 50%，其中抖音渠道同比增长超 40%，618 期间接近 50%，月 GMV 达亿元以上；京东渠道环比增长高；天猫单月销售额达数千万元级别。线下同店销售额同比增长接近双位数，店铺数量积极拓展，上半年完成预期接近 10%的店铺数量增长，且保持 20 家以上的运营态势[2][3] - **产品表现**：彩妆方面，鱼子酱气垫保持翻倍增长，小金扇粉饼线上渠道增长 89%，光感清透无痕粉霜增长超 55%，位列线上前三；护肤品方面，鱼子面膜和黑霜是核心产品，凝脂柔肌妆前乳增速迅猛，同比增长九倍，占比提到 3%左右；腮红新品及空气舱唇釉在线下动销良好；香水方面，东方香水系列线下大量 SKU 断货，上新一周即需补货[2][5] - **投资价值**：目前股价跌破 100 港币，处于性价比区间；618 期间化妆品品牌普遍前高后低，毛戈平半年报甚至年报维度保持积极信心，抗周期性强；公司分红积极，增厚股东 EPS，对未来几年 EPS 成长有催化作用；持续深耕彩妆新品，开拓香水品类，未来可能在护肤维度进行年轻化和更高端产品线深耕挖掘，有潜在更强势产品出现[2][6] 其他重要但是可能被忽略的内容 2025 年 618 期间化妆品品牌普遍呈现前高后低态势[2][6]

香水市场 - 中国香水2023年规模达261亿元 2018-2023年CAGR为12.32% 预计2023-2028年CAGR为12.82% [1] - 中国香水占全球市场份额从2023年3.68%提升至2028年5.67% 展现强劲增长势能 [1] 市场趋势 - 中国2023年人均香水消费仅16元 远低于美国423元 英国406元 韩国170元和日本47元 [1] - 香水渗透率低是经济发展阶段性现象 伴随情绪消费兴起有望快速崛起 [1] - 日韩香水消费在20世纪中后期随经济发展由奢侈品转为日常消费品 中国具备类似经济基础 [2] 竞争格局 - 国际大牌如香奈儿 迪奥主导中国市场 国产品牌通过本土化香调和东方元素实现差异化突围 [3] - 国货品牌如观夏 闻献融合东方文化与现代设计 契合国潮趋势并获得消费者认可 [3] 毛戈平香水业务 - 2025年5月8日上线常规款香水系列 定位300-500元/30ml空白价格带 主攻中产客群 [4] - 布局13款淡香精 形成完善香型矩阵 满足多场景需求 [4] - 以"东方彩妆大师"为品牌背书 香型设计和产品故事融入东方文化元素 [4] - 依托广泛线上下销售网络 提供体验+购买一站式消费场景 [4]

港股消费板块个股表现 - 老铺黄金(06181.HK)股价上涨11.17% [1] - 布鲁可(00325.HK)股价上涨5.09% [1] - 古茗(01364.HK)股价上涨4.58% [1] - 毛戈平(01318.HK)股价上涨3.10% [1]

港股市场表现 - 恒生指数上涨0.67%或158.65点至23689.13点 成交额1985.91亿港元 [1] - 恒生国企指数上涨0.82%至8597.36点 恒生科技指数上涨1.05%至5187.01点 [1] - 华泰证券认为港股三季度或转为阶段震荡 但增配逻辑不改 建议逢低买入 [1] 蓝筹股表现 - 理想汽车-W(02015)领涨蓝筹 上涨5.49%至107.6港元 成交额20.01亿港元 贡献恒指12.27点 [2] - 中升控股(00881)上涨4.91%至12.4港元 贡献恒指0.69点 中芯国际(00981)上涨4.56%至41.3港元 贡献恒指12.76点 [2] - 信义光能(00968)下跌1.72%至2.28港元 拖累恒指0.28点 蒙牛乳业(02319)下跌1.47%至16.08港元 拖累恒指1.18点 [2] 半导体板块 - 半导体股涨幅居前 宏光半导体(06908)涨7.84%至0.55港元 中芯国际(00981)涨4.56%至41.3港元 [3] - 华虹半导体(01347)涨4.43%至34.2港元 晶门半导体(02878)涨3.53%至0.44港元 [3] - 美商务部计划撤销台积电、三星、SK海力士在华使用美国技术的豁免政策 要求逐案申请许可证 [3] 稳定币概念 - 稳定币概念普遍向好 连连数字(02598)涨11.65%至10.54港元 众安在线(06060)涨8.45%至20.8港元 [4] - OSL集团(00863)涨5.04%至12.08港元 移卡(09923)涨4.62%至13.6港元 [4] - 跨境支付通正式上线 为稳定币合规应用打开新空间 华龙证券建议关注布局跨境支付业务的相关公司 [4] 油气与航运板块 - 油气设备股走高 山东墨龙(00568)涨8.65%至5.65港元 百勤油服(02178)涨7.14%至0.12港元 [4] - WTI原油开盘飙升 一度涨超6%至78.40美元/桶 因地缘风险加剧 [5] - 航运股表现亮眼 太平洋航运(02343)涨19.8%至2.42港元 中远海能(01138)涨4.79%至7.44港元 [6] 新消费概念 - 新消费概念回暖 上美股份(02145)涨8.53%至73.15港元 毛戈平(01318)涨7.56%至107.4港元 [6] - 老铺黄金(06181)涨7.18%至881.4港元 蜜雪集团(02097)涨3.4%至531.5港元 [6] - 上美股份618期间韩束在抖音平台多个榜单TOP1 毛戈平618增长超70% [7] 热门异动股 - 中国天瑞水泥(01252)复牌涨14.81%至0.31港元 年度收益61.17亿元同比减少22.46% 净利润2.79亿元扭亏为盈 [8] - 小菜园(00999)涨10.15%至9.55港元 股东解禁7533.8万股 存仓异动涉及7534.04万股 [9] 新股表现 - 药捷安康-B(02617)首日涨78.71%至23.5港元 发行价13.15港元 募资净额1.61亿港元 [10] - 佰泽医疗(02609)首日涨42.18%至6港元 发行价4.22港元 募资净额4.68亿港元 [11] - 三花智控(02050)首日破发跌0.13%至22.5港元 发行价22.53港元 募资净额91.77亿港元 [12]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：美妆行业，尤其是高端美妆市场 [2][3][17] - 公司：毛戈平公司，旗下拥有高端美妆品牌“毛戈平” [2][6] 纪要提到的核心观点和论据 品牌优势 - 核心观点：毛戈平品牌具备显著优势，有望受益于高端彩妆市场增长 [2][3] - 论据：2023 年中国高端美妆品牌市占率 1.8%，位列第 12，是前 15 名中唯一入榜的国货品牌；创始人毛戈平是顶级化妆师，独创光影美学等技术，赋予品牌高端基因；预计到 2028 年中国美妆市场规模突破 8000 亿元，复合增长率 8.6%，高端美妆市场增速更快，规模预计达 3000 亿元 [2][3][4] 渠道建设 - 核心观点：线下体验专柜加顾问服务打造渠道护城河，线上渠道占比不断攀升 [2][4][16] - 论据：2024 年全国有 378 个自营专柜，增速 26.4%，配备 2800 名美妆顾问提供个性化服务，线下渠道复购率显著高于行业平均，2024 年线下渠道收入 19.5 亿元，占比 52%，复购率和毛利率高于线上；2024 年线上渠道收入 17.8 亿元，占总销售额 47.8%，线上直销占比约 80%，覆盖多电商平台，积累大量社媒粉丝 [2][4][5][16] 产品品类 - 核心观点：彩妆品类稳固，护肤品品类具增长潜力 [2][5] - 论据：2024 年彩妆收入占比 59.3%，拥有 337 个 SKU，有光感无痕粉膏等大单品；护肤品有 50 个 SKU，奢华鱼子面膜等单品初步显现，2024 年销量 458 万件，平均售价 300 - 350 元，具备 10 亿级单品雏形 [2][5][12] 战略合作 - 核心观点：通过战略合作提升品牌形象，扩大市场渗透 [2][9] - 论据：与故宫文创、丝芙兰、中国国家队等合作，推出系列产品；自营专柜和经销商专柜构成全面零售生态系统，自营专柜占比较高，配备专业美妆顾问 [2][9] 客户群体 - 核心观点：核心客群为 25 - 40 岁精致妈妈和新锐白领，会员体系复购率高 [2][10] - 论据：会员体系有风尚、白金风尚和至尊风尚会员，复购率高，销售占比超 90%；中国人均彩妆支出远低于发达国家，市场潜力大，预计 2023 - 2028 年复合增长率达 8.5% [2][10][11] 业绩表现 - 核心观点：公司收入和净利润增长迅速，未来有望持续增长 [3][22] - 论据：2021 - 2024 年收入复合增长率 35%，净利润复合增长率 39%；预计 2025 - 2027 年收入同比增长 34.5%、28.4%和 23.6%，经调整净利润同比增长 28.2%、27.4%和 25.2% [3][22] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司历史：前身成立于 2000 年，2003 年开设首个专柜，2018 年开设首家天猫网店，董事会有 9 名成员，6 名执行董事和 3 名非执行董事 [6] - 高端美妆品牌特点：通常由名人或艺术家创立并以其名字命名，产品价格高于行业平均 50%，选择性在部分渠道销售 [7] - 研发与供应链管理：与 ODM 供应商合作，截至 2024 年上半年有 58 名研究人员，74%有学士及以上学位，平均工龄超 12 年，多来自分子生物学和化学工程领域，产品研发周期 6 - 8 个月，部分限量产品 10 - 12 个月；维持与多家原料供应商稳定合作，整合上游资源提高利润率 [15] - 品牌定位及扩展策略：立足高端轻奢定位，2008 年推出“挚爱终生”品牌满足大众需求，开设培训业务，通过 9 所化妆艺术机构培养人员，传播品牌理念 [13][14] - 未来收入增长方向：渠道扩展与优化、产品多元化与升级、整合上游资源、培训业务传播品牌理念 [18] - 收入增长来源：产品多元化与升级、品牌影响力提升、进军海外市场 [19][20] - 利润增长来源：产品结构优化、成本控制与效率提升、品牌溢价能力提升 [21]

港股新消费企业IPO热潮 - 2025年以来港股迎来新消费企业上市潮，蜜雪集团、老铺黄金、毛戈平等多家公司上市且表现优异，泡泡玛特总市值一度突破3100亿港元，蜜雪集团突破2000亿港元 [1] - 年内排队港股IPO的消费类企业达25家，占比16%，涵盖潮玩盲盒、茶饮、黄金珠宝、食品等多个细分领域 [4] - 南向资金持续涌入港股，2025年净流入6369.13亿港元，港交所IPO融资总额达614.19亿港元 [4] 新消费板块市场表现 - 中证港股通消费主题指数年内涨幅超20%，泡泡玛特5月累计涨幅11.76%，蜜雪集团5月累计涨幅12.09% [1] - 泡泡玛特股价从2024年初低点16港元飙升至2025年5月的200港元以上，涨幅超过10倍 [5] - 新消费股市盈率普遍高于行业指数，泡泡玛特86倍、老铺黄金90倍、毛戈平57倍、蜜雪集团43倍 [5] 港股吸引新消费企业的原因 - 港交所优化IPO审批流程、推出"科企专线"等举措简化上市流程 [4] - 港股允许同股不同权、接纳未盈利企业，为消费新势力提供融资渠道 [5] - 国务院"惠港5条"等政策优化上市环境，吸引新兴品牌赴港 [6] 新消费企业面临的挑战 - 52TOYS连续三年亏损，2024年亏损扩大至1.22亿元，且超半数营收依赖授权IP [9] - 零食连锁企业鸣鸣很忙2024年GMV达555亿元，但毛利率仅7.6%，净利率2.1% [9] - 茶饮与餐饮行业面临品牌溢价与标准化难题，绿茶集团需通过产品创新突破同质化困境 [10] 新消费企业未来发展方向 - 企业需从产品创新、供应链效率、品牌文化三方面构建差异化竞争力 [10] - 需在细分赛道中找到不可复制的价值锚点，突破同质化竞争困局 [10] - 部分企业为满足VC/PE退出需求忽视盈利质量，导致估值泡沫隐现 [10]

港股新消费企业IPO热潮 - 2025年以来港股迎来新消费企业上市潮，包括蜜雪集团（02097.HK）、老铺黄金（06181.HK）、毛戈平（01318.HK）等，市场表现优异 [1] - 潮玩公司52TOYS、餐饮品牌绿茶集团等近期递交招股书，老乡鸡、八马茶业、鸣鸣很忙等企业排队等待上市 [1] - 截至5月28日，年内排队港股IPO的企业159家，其中消费类企业25家，占比约16% [4] 二级市场表现 - 中证港股通消费主题指数年内涨幅超20%，新消费板块逆势上涨 [1] - 泡泡玛特（09992.HK）股价续创历史新高，总市值一度突破3100亿港元，5月以来累计涨幅达11.76% [1] - 蜜雪集团股价于5月27日创历史新高，总市值突破2000亿港元，5月以来累计涨幅12.09% [1] - 泡泡玛特股价从2024年初低点16港元飙升至2025年5月的200港元以上，涨幅超过10倍 [5] 市场驱动因素 - 政策支持、流动性改善与估值修复三重驱动新消费企业赴港上市 [3] - 2025年以来南向资金净流入额达6369.13亿港元，港交所IPO融资总额614.19亿港元 [5] - 港交所优化IPO审批流程、推出"科企专线"等举措简化流程，缩短上市周期 [5] - 内地与香港资本市场互联互通深化，南向资金持续涌入推动市场回暖 [5] 行业估值与特点 - 中证港股通大消费主题指数市盈率为20倍，但新消费股市盈率普遍更高：泡泡玛特86倍、老铺黄金90倍、毛戈平57倍、蜜雪集团43倍 [6] - 港股允许同股不同权、接纳未盈利企业，为消费新势力提供上市机会 [6] - 国务院"惠港5条"等政策优化上市环境，吸引新兴品牌赴港 [6] 企业案例与商业模式 - 52TOYS 2022-2024年营收复合年增长16.7%，但连续三年亏损，2024年亏损1.22亿元 [8] - 52TOYS超半数营收依赖授权IP，授权IP收入占比从2022年50.2%上升至2024年64.5%，自有IP营收占比从28.5%降至24.5% [9] - 泡泡玛特2024年营收130.4亿元，同比增长106.9%，经调整净利润34.0亿元，同比增长185.9% [9] - 鸣鸣很忙2024年GMV达555亿元，但毛利率仅7.6%，净利率2.1% [9] 行业挑战与竞争 - 茶饮与餐饮行业面临品牌溢价与标准化难题，绿茶集团需通过产品创新突破同质化困境 [9] - 八马茶业线下门店超3500家，但面临小罐茶、霸王茶姬等品牌渠道挤压 [9] - 企业需从产品创新、供应链效率、品牌文化三方面构建差异化竞争力 [10]

纪要涉及的公司 毛戈平公司 纪要提到的核心观点和论据 - **2024 年财务表现**：2024 年实现总收入 38.85 亿元，同比增长 35%；经调整后利润为 9.2 亿元，增速 40%；净利润为 8.8 亿元，增速 34%；彩妆业务收入 23 亿元，占比 59%，护肤品收入 14.3 亿元，占比 37%，较前一年下降 3.4 个百分点；线上线下销售相对均衡，线上占比 46%，线下占比 53%；线下增速 22%，线上增速达 51%；线下销售以直营为主，经销商销售额 8700 万元，通过丝芙兰分销约 1 亿元，线上直销 14.3 亿元，经销约 3.5 亿元[2][3] - **护肤品业务情况**：2024 年下半年护肤品增速环比走弱，仅十几个点，是商品策略和经营节奏调整结果；线上推广以抖音为主，大单品线下表现好但线上曝光不足；2025 年一季度加大抖音等平台推广力度，护肤品占比快速提升至 40%以上，新推素颜霜市场反响良好，占比提升至 6 - 8 个百分点[2][5][6] - **新品香水情况**：2025 年 5 月发布新品香水，销售表现符合或略超预期，线上渠道增速明显，部分热销 SKU 及 10 毫升试用装出现断货[2][7] - **品牌发展前景**：国海证券看好毛戈平品牌，定位中高端且稳固，预计未来三年维持 30%左右增速，五年维度保持接近 20%的增速，相对确定性较高；公司整体利润率良好，不排除未来有额外盈利机会[2][8] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025 年 6 月 10 日和 12 月 10 日分别有 7.5%和 35%的股份解禁，港股情绪较好，可能带来退出或新入场机会，公司或采取措施稳定股价[4][8] - 预计公司 2025 年归母净利润将达到 12 亿元[3][4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6][109] 报告的核心观点 - 公司历史悠久、品牌底蕴深厚，旗下有MAOGEPING和至爱终生两个主要品牌，业务涵盖彩妆、护肤和化妆培训三大板块 [6][10] - 品牌势能破圈加速，成长空间大，作为专业化妆师品牌，彩妆品类丰富且高复购品类占比高，对标国际大牌仍有差距 [6] - 产品、渠道双驱动，产品端持续拓品类和创新，有望形成全品类美妆集团；渠道端将保持线上/线下双渠道驱动 [6] - 品牌资源壁垒深厚，知名专业彩妆师IP使营销具备优势，独特线下中高端百货资源利于消费者洞察和维护关系，管理层珍惜品牌价值 [6] - 预计公司2025 - 2027年实现收入53.68/69.76/87.85亿元人民币，同比+38%/+30%/+26%；归母净利润12.0/15.8/19.7亿元人民币，同比+36.7%/+30.9%/+24.9%；对应2025年5月14日收盘价，2025 - 2027年PE值为37/29/23X，长期看好公司发展，维持“买入”评级 [6][109] 根据相关目录分别进行总结 基本情况 - 公司由毛戈平先生于2000年创立，旗下有MAOGEPING和至爱终生两个品牌，业务涵盖彩妆、护肤和化妆培训 [10] - 2021至2024年，公司营业收入和归母净利润整体快速增长，2024年营收38.85亿元，同比增长35%，归母净利润8.81亿元，同比增长33% [11] - 分品牌看，截至2024H1，MAOGEPING品牌营收占比99.3%，至爱终生占0.7%；分品类看，2024年彩妆/护肤/化妆艺术培训及相关销售营收占比分别为59.3%/36.8%/3.9% [19] - 2021 - 2024年公司毛利率呈提升趋势，2024年达84.4%，净利率2024年提升至23%，均位居同类前列 [20] 行业分析 - 中国美妆行业2018 - 2023年市场规模从4026亿元增长至5798亿元，CAGR7.6%，预计2023 - 2028年以8.6%的复合增长率增长至8763亿元 [25] - 高端美妆品牌增长曲线更陡峭，2018 - 2023年市场规模复合年增长率为7.8%，预计2023 - 2028年以9.9%的复合年增长率增长至3110亿元 [30] - 美妆以线上渠道销售为主，2018 - 2023年线上渠道复合年增长率为13.5%，线下为2.3%，未来线下增速有望修复，预计2023 - 2028年线下以5.5%的复合年增长率增长 [34][35] - 2023年中国的人均彩妆支出为83元，低于美国、韩国、日本和西欧，但增长潜力大，2018 - 2023年复合年增长率为4.4%，预计2023 - 2028年以8.5%的复合年增长率增长 [36] - 面妆、唇妆引领彩妆市场增长，面妆是最大且增长率最高的部分，2018 - 2023年复合年增长率为5.7%，预计2023 - 2028年以9.5%的复合年增长率增长至904亿元 [40] - 彩妆市场由线上渠道主导，2018 - 2023年线上市场规模复合年增长率13.4%，占2023年市场总额的64.2%，未来线上线下将协同作用 [44] - 消费者更愿意为高品质产品买单，高端彩妆市场蓬勃发展，2018 - 2023年市场规模复合年增长率6.4% [48] - 面部护理、身体护理引领护肤市场增长，2018 - 2023年护肤市场规模复合年增长率为8.4%，预计2023 - 2028年以8.7%的复合年增长率增长至7011亿元 [53][55] - 护肤市场由线上渠道主导，2018 - 2023年线上市场规模复合年增长率13.6%，占2023年市场总额的52.0%，线下渠道保持稳定增长 [59] - 消费者对护肤品品质要求提高，愿意为高品质护肤品买单，高端护肤品牌受欢迎，2018 - 2023年高端护肤品市场规模复合年增长率为8.3% [60] 产品端 - 护肤线以妆前调理肌肤入手，截至2024年6月30日，护肤类有50个SKU，主推奢华鱼子酱系列等，覆盖多个品类，主打妆前滋养及急救 [64] - 部分护肤产品定价高于国产竞品，接近雅诗兰黛，远不如海蓝之谜，展现较强品牌溢价能力，销量有提升空间 [67] - 彩妆线定位高端，截至2024年6月30日，有彩妆及化妆工具SKU337款，底妆类/光影类优势突出，光感无痕粉膏截至2024H1零售额超2亿元 [69] - 彩妆定价高于国产竞品，与国际一线品牌仍有差距，遮瑕产品在高价位下有较强市场认可度，在高端市场形象鲜明，大众市场有提升空间 [72] - 创始人“东方光影大师”独特IP融入品牌，助力品牌价值升级 [75] - 与莹特丽、科丝美诗等头部代工厂合作，保障产品质量，莹特丽常年稳居TOP1供应商，采购占比19% - 25%左右 [78] - 未来增长逻辑为定位高端化和专业化提升品牌溢价，彩妆+护肤产品矩阵升级和拓展，彩妆新品有机会发力，护肤产品预计快速增长 [81] 渠道端 - 公司先布局线下百货，再拓展线上，通过线下建立高端品牌认知，线上线下协同发展，提升市场竞争力 [83] - 截至2024年6月30日，自营专柜数目达372个，在中国美妆品牌中排名第二，采取会员模式管理消费者 [87] - 消费者粘性强，2024年线下会员复购率约34.9%，线上为27.5%，高于行业平均线上复购率 [93] - 线上渠道涵盖多个电商平台，创始人IP引流效果显著，2021 - 2023年线上收入年复合增长率达49.3%，2024年同比增速达51.23%，达到17.84亿元 [94] - 线上直销和经销商销售均快速增长，天猫旗舰店和抖音小店为核心渠道，抖音2021年发力 [100] - 化妆培训渠道2021 - 2024年上半年参与者人数和销售收入有波动，培训学员助力产品传播，产品零售和套装购买率较高 [103] - 化妆技能培训与彩妆销售相互促进，公司在九城开展化妆培训业务 [104] 盈利预测、投资建议 - 预计公司2025 - 2027年实现收入53.68/69.76/87.85亿元人民币，同比+38%/+30%/+26%；归母净利润12.0/15.8/19.7亿元人民币，同比+36.7%/+30.9%/+24.9%；对应2025年5月14日收盘价，2025 - 2027年PE值为37/29/23X，维持“买入”评级 [109]

报告公司投资评级 - 评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 毛戈平 5 月 8 日线上发售故宫联名气蕴东方系列第六季香水产品“闻道东方”系列，截至当日午后天猫旗舰店正装已售 72 件、小样已售 400 + [2] - 全球美妆市场平稳但香水市场韧性强，2024 年全球香水香氛市场规模预计在 570 亿至 610 亿美元之间，2027 年将超 792.96 亿美元；中国香水市场仅占全球 6%，2024 年市场空间达 148 亿元，国货品牌潜力逐步被发掘 [3] - 毛戈平香水与外资品牌差异化显著，注重心境表达，构建东方意境香氛体系，定价锚定 500 - 800 元轻奢区间，看好后续香水线贡献业绩新增量 [4] - 毛戈平凭借创始人 IP 等形成品牌文化护城河，有望抢占高端市场份额，持续拓展产品矩阵，入驻顶级百货渠道，中长期香水第三曲线有望放量，已初步探索出海业务，2024 年海外收入 185.5 万元 [5] - 维持盈利预测，预计公司 2025 - 2027 年营收分别为 50.54/65.03/82.58 亿元，归母净利润分别为 11.85/15.06/19.18 亿元，2024 - 2027 年归母净利复合增速 29.6%，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 毛戈平 5 月 8 日线上发售“闻道东方”系列香水，天猫旗舰店正装产品有拂晓玫瑰、静夜鸢尾、若水三款，容量分 45ml 及 10ml，定价 680 元/200 元，还有 19.9 元的 2ml 小样 [2] 分析判断 香水赛道空间广阔，毛戈平差异化定位有望突围 - 全球美妆市场平稳下香水市场韧性强，欧睿预计 2024 年全球香水香氛市场规模在 570 亿至 610 亿美元之间，2027 年超 792.96 亿美元 [3] - 中国香水市场仅占全球 6%，2024 年市场空间达 148 亿元，CR10 65.3%，前十大品牌销售额 3.4 亿元到 23.6 亿元，国货品牌潜力逐步被发掘 [3] - 毛戈平香水与外资品牌差异化显著，注重心境表达，构建东方意境香氛体系，定价锚定 500 - 800 元轻奢区间，看好后续香水线贡献业绩新增量 [4] 毛戈平：稀缺的高端国风美妆品牌，成长后劲十足，持续看好 - 毛戈平凭借创始人 IP 等形成品牌文化护城河，有望抢占高端市场份额，持续拓展产品矩阵，入驻顶级百货渠道 [5] - 中长期香水第三曲线有望放量，偏蓝海的中高端国货市场定位有望带来可观业绩增量；与高端国际品牌相比，在店效及总销售额上有成长空间；已初步探索出海业务，2024 年海外收入 185.5 万元 [5] 投资建议 - 维持盈利预测，预计公司 2025 - 2027 年营收分别为 50.54/65.03/82.58 亿元，归母净利润分别为 11.85/15.06/19.18 亿元，2024 - 2027 年归母净利复合增速 29.6% [7] - 2025 - 2027 年 EPS 分别为 2.42/3.07/3.91 元，对应 2025 年 5 月 8 日收盘价 102.00 港元，PE 分别为 39.24/30.88/24.25 倍，维持“买入”评级 [7] 盈利预测与估值 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万港元)|2885.96|3884.69|5053.97|6503.12|8257.68| |YoY（%）|57.78%|34.61%|30.10%|28.67%|26.98%| |归母净利润(百万港元)|661.93|880.61|1185.03|1505.97|1917.54| |YoY（%）|88.00%|33.04%|34.57%|27.08%|27.33%| |毛利率（%）|84.83%|84.37%|84.97%|84.92%|84.88%| |每股收益（港元）|3.31|2.18|2.42|3.07|3.91| |ROE|0.43|0.25|0.25|0.24|0.24| |市盈率|0.18|24.85|39.24|30.88|24.25|[9] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了 2024A - 2027E 各年营业总收入、净利润等多项财务数据及变化情况 [12] - 主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面数据及变化情况 [12]