投资评级 - 维持"买入"评级 基于国内市场触底反弹预期及海外市场强势增长 赋予龙头溢价、底部反转溢价和成长溢价 [3] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入248.55亿元 同比增长1.30% [1] - 归属于母公司净利润27.65亿元 同比增长20.84% [1] - 单二季度扣非归母净利润10.51亿元 同比增长接近50% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为50/61/70亿元 对应增长率42%/21%/16% [3] 传统业务表现 - 混凝土机械、工程起重机械、建筑起重机械三大产品线国内市场地位稳固 [1] - 新能源搅拌车和履带吊产品实现翻番增长 [1] - 三大产品线整体出口销售规模同比增长超13% [1] 土方机械业务 - 构建覆盖全场景的产品矩阵 形成行业领先竞争力 [2] - 国内市场经销模式切换 中大挖市占率位居行业前列 [2] - 海外市场销量与份额双增长 上半年出口销售规模同比增长超33% [2] 新兴技术布局 - 开发3款人形机器人（1款轮式+2款双足） 数十台已进入工厂作业 [2] - 构建120工位具身智能训练场 形成"数据采集-模型训练-应用迭代"全流程闭环 [2] - 在机械加工、物流、装配、质检等环节开展试点应用 [2] 海外市场拓展 - 上半年海外收入同比增长超14% [3] - 非洲区域同比增长超179% 中东、东南亚、澳新保持高速增长 [3] - 新兴区域市场销售占比达39% [3] 财务预测指标 - 2025E营业收入497.21亿元 同比增长9.3% [4][9] - 2025E毛利率28.5% 较2024A的28.2%提升0.3个百分点 [9] - 2025E净资产收益率8.5% 较2024A的6.7%提升1.8个百分点 [9] - 2025E每股收益0.58元 较2024A的0.41元增长41% [4][9] 估值水平 - 基于2025年8月29日收盘价7.35元 [5] - 对应2025E市盈率12.7倍 2026E市盈率10.5倍 [4][9] - 对应2025E市净率1.1倍 [4][9]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入248.55亿元，同比增长1.3%，归母净利润27.65亿元，同比增长20.84% [1] - 第二季度营业总收入127.38亿元，同比下降0.19%，归母净利润13.55亿元，同比下降1.29% [1] - 扣非净利润19.25亿元，同比增长30.08% [1] 盈利能力指标 - 毛利率28.15%，同比提升0.59个百分点，净利率11.67%，同比提升12.6% [1] - 三费占营收比11.07%，同比下降13.06%，销售费用、管理费用、财务费用总计27.5亿元 [1] - 每股收益0.32元，同比增长14.29% [1] 资产与负债状况 - 货币资金129.24亿元，同比下降18.22%，应收账款294.36亿元，同比增长16.47% [1] - 有息负债293.47亿元，同比增长23.15%，有息资产负债率达22.64% [1][2] - 每股净资产6.61元，同比增长2.68% [1] 现金流表现 - 每股经营性现金流0.2元，同比大幅增长113.18% [1] - 货币资金/流动负债比例为42.93%，近3年经营性现金流均值/流动负债比例为7.19% [2] 投资回报与历史表现 - 2024年ROIC为4.66%，近10年中位数ROIC为4.4%，2016年最低为0.61% [1] - 公司上市以来24份年报中出现1次亏损 [1] 机构持仓变动 - 华夏新兴成长股票A新进十大持仓1644.75万股，该基金规模32.73亿元，近一年上涨45.68% [3] - 易方达新丝路灵活配置混合等4只基金新进十大持仓，持股数在976.74万股至1250.51万股之间 [3] - 银华中证基建ETF等4只基金出现减仓，持股数在73.10万股至312.94万股之间 [3] 业务特征与分析师预期 - 公司业绩主要依靠研发及营销驱动 [2] - 证券研究员普遍预期2025年业绩49.0亿元，每股收益均值0.57元 [2]

核心观点 - 公司董事会及监事会审议通过了2025年半年度报告、中期利润分配预案及募集资金使用情况报告 所有议案均获全票通过[10][21][23] - 公司拟实施中期现金分红 每10股派发现金红利2元（含税） 以约86.49亿股总股本为基数 需经股东大会审议批准[3][10][32] - 公司2025年上半年母公司实现净利润17.09亿元 期末可供分配利润为100.71亿元 募集资金管理规范 无变更或异常使用情况[32][34][47] 财务数据与业绩 - 2025年上半年母公司净利润为17.09亿元 期末可供股东分配利润达100.71亿元[32] - 公司总股本为86.49亿股（截至2025年6月30日及8月29日）[32] - 非公开发行募集资金净额为51.46亿元（扣除发行费用后） 发行价格10.17元/股[34] 利润分配方案 - 中期利润分配预案为每10股派现2元（含税） 不送红股且不以公积金转增股本[3][10][23] - 分配以实施时股权登记日总股本为基数 若股本变动将按新基数调整分配总额[32] - 方案符合《公司法》《公司章程》及监管规定 兼顾股东回报与公司发展需求[33] 公司治理与会议情况 - 第七届董事会第六次会议于2025年8月29日在西安召开 7名董事全员出席 审议通过半年度报告等4项议案[7][8][10] - 第七届监事会第六次会议同日召开 3名监事全员出席 对半年度报告出具审核通过意见[18][19][21] - 董事会及监事会会议召集程序符合《公司法》及《公司章程》规定[9][20] 募集资金管理 - 募集资金存放于专项账户 管理符合监管要求 已与银行及保荐机构签署三方监管协议[34][37] - 截至2025年6月30日 无募集资金投资项目变更、超募使用或补充流动资金情况[39][43][44] - 2021年曾以募集资金置换预先投入的自筹资金3.35亿元[40] 其他重要事项 - 公司控股股东及实际控制人报告期内未发生变更[5] - 拟召开2025年度第一次临时股东大会 具体时间由董事长决定[13] - 半年度报告全文于2025年8月30日在巨潮资讯网披露[10][22]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入248.55亿元 同比增长1.30% [2] - 归母净利润27.65亿元 同比增长20.84% [2] - 扣非归母净利润19.25亿元 同比增长30% 其中第二季度扣非归母净利润10.51亿元 同比增长50% [2] - 毛利率28.15% 同比提升0.17个百分点 归母净利率11.12% 同比提升1.8个百分点 扣非归母净利率7.75% 同比提升1.71个百分点 [2] - 经营性现金流净额17.52亿元 同比增长112% [2] 战略转型 - 围绕全球化、多元化、数字化三大战略转型发力 从传统周期型向价值成长型企业跃升 [2] - 持续深耕传统优势板块 加速培育壮大新兴业务板块 全面拓展全球化市场布局 [2] 业务板块表现 - 混凝土机械及工程起重机械内销回暖超预期 外销市占率持续提升 建筑起重机械市场份额稳居第一 [2] - 土方机械营收增长22% 占总营收比重近20% 出口增速连续三年多超过行业平均水平 [3] - 矿山机械同比高速增长 与多家大型央国企达成年度采购与战略合作 挺进全球高端矿山市场 [3] - 高空作业机械加快电动化、智能化升级 匈牙利工厂建设加速推进 超高米段直臂产品全球市占率第一 叉装车等新品在欧洲批量上市 [3] - 农业机械板块国内烘干机和小麦机市占率保持行业前列 水田机械、玉米机、拖拉机市占率持续提升 混合动力、动力换挡及大马力拖拉机等高端新品陆续投入市场 [3] 新兴技术布局 - 具身智能产业化落地提速 新开发3款人形机器人包括1款轮式及2款双足式 已有数十台投入工厂应用 [4] - 构建拥有120个工位的具身智能训练场 打通数据采集-模型训练-应用迭代全流程闭环机制 初步形成数据飞轮 [4] 全球化进展 - 海外收入138.15亿元 同比增长15% 占营收比重55.58% 同比提升6.48个百分点 [4] - 非洲区域同比增幅超179% 中东、东南亚、澳新保持高速增长 新兴区域市场销售占比达39% [4] 股东回报 - 拟进行中期分红 向全体股东每10股派发现金红利2元 拟中期分红17.3亿元 [4] - 上市以来累计分红28次 金额306.1亿元 分红总额超过资本市场募资总额 历史整体分红比例为47% [4] - 近三年分红总额入选中国上市公司协会现金分红总额Top 100榜单 [4] - 持续开展大规模股份回购 合计回购金额约50亿元 [5]

2025年中期利润分配预案 - 以分红派息股权登记日股本总数为基数 向全体股东每10股派发2.00元人民币现金（含税）[1][2] - 若预案公布至实施前股本总数发生变动 将按重新调整后的股本总数进行分配且保持每10股派2.00元的比例不变[2] - 分配方案符合《公司法》《企业会计准则》及《公司章程》等规定 兼顾公司发展需求与股东利益[3] 审议程序与实施安排 - 利润分配预案已通过董事会审议 尚需提交股东大会审议通过后方可实施[2][3] - 股息派发具体时间将根据股东大会审议时间及派发工作进展情况确定[2] - 截至2025年6月30日及2025年8月29日 公司总股本均保持稳定[2] 财务数据依据 - 分配预案以公司2025年半年度母公司实现的净利润为基础制定[2] - 具体净利润数额未在公告中披露 但明确分配方案符合监管机构现金分红要求[2][3]

公司慈善活动 - 中联重科在2025年"爱心改变命运"慈善助学活动中捐赠200万元 [1] - 公司连续23年累计捐赠资金超过3800万元 [1] - 活动以"感恩励志 反哺社会"为主题 结合全国第十个"中华慈善日"开展 [3] 公司捐赠范围 - 通过湖南省慈善总会捐赠80万元用于资助湖南省民族地区家庭困难大学生 [3] - 公益助学活动覆盖湖南 湖北 广西等多个省区 [3] - 已帮助两万多名学子成长成才 [3] 公司公益项目 - 开展"爱心改变命运" "联爱助学" "职业教育帮扶"等系列公益活动 [3] - 采用捐赠善款 捐赠物资 援建教育设施等多种方式 [3] - 公司连续多次荣获"最具爱心捐赠企业"荣誉称号 [3] 公司慈善理念 - 秉持"企业价值源于社会"的理念积极践行社会责任 [3] - 希望携手更多爱心企业与社会组织打造更具影响力的湖南慈善品牌 [3] - 获全国中华慈善奖 湖南慈善事业奉献奖等荣誉称号 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入248.55亿元 同比增长1.30% [1][2] - 归属于上市公司股东的净利润27.65亿元 同比增长20.84% [1][2] - 扣除非经常性损益后的归母净利润同比增长30.08% [2] - 毛利率28.15% 同比提升0.17个百分点 归母净利率11.12% 同比提升1.8个百分点 [2] - 经营性现金流量净额17.52亿元 同比增长112.46% [2] 同业对比分析 - 主要竞争对手三一重工上半年营业收入447.80亿元 同比增长近15% [2] - 三一重工归母净利润52亿元 同比增长46% [2] - 在营收规模和增长速度方面存在一定差距 [2] 海外业务发展 - 海外收入138.15亿元 同比增长14.66% 占营收比重55.58% 同比提升6.48个百分点 [3] - 产品覆盖全球170多个国家和地区 海外市场区域结构均衡 [3] - 非洲、中东、澳新、东亚等区域增速突出 东南亚、南美市场表现优于整体水平 [3] 新兴业务布局 - 成功开发三款人形机器人 包括一款轮式和两款双足版本 [1][4] - 数十台机器人已进入工厂 在机械加工、物流、装配和质检环节开展试点应用 [1][4] - 建设具身智能训练场和运营中心 形成从数据采集到模型训练的应用迭代闭环机制 [1][5] 智能制造基础 - 湖南长沙中联智慧产业城集成300多条智能制造生产线 使用超过2000个工业机器人 [4] - 公司自2006年起引入可编程工业机械臂 2019年开始大规模使用自适应机器人 [4] - 开发全套数据采集、标注、训练工具链 建设120个工位的具身智能训练场 [5]

财务表现 - 2025年上半年营业收入248.55亿元 同比增长1.30% [1] - 归母净利润27.65亿元 同比增长21% 扣非归母净利润19.25亿元 同比增长30% [1] - 第二季度扣非归母净利润10.51亿元 同比增长50% 环比呈现进一步提速态势 [1] 海外业务 - 海外收入138.15亿元 同比增长15% 占营收比重55.58% 同比提升6.48个百分点 [3] - 产品覆盖全球170多个国家和地区 建成30多个一级业务航空港和430多个二三级网点 [3] - 海外员工约7800人 其中本土化员工约5000人 上半年新增19个二级网点和62个一二级网点 [3] 业务板块进展 - 混凝土机械 工程起重机械内销回暖超预期 外销市占率持续提升 建筑起重机械市场份额稳居第一 [5] - 土方机械营收增长22% 占总营收比重近20% 出口增速连续三年多超过行业平均水平 [5] - 矿山机械同比高速增长 全球最大混动矿卡批量交付 百吨级电传动自卸车成功出口 [5] - 高空作业机械电动化智能化技术领先 超高米段直臂产品全球市占率第一 [5] 技术创新与新兴产业 - 新开发3款人形机器人 包括1款轮式及2款双足式 数十台投入工厂应用 [5] - 构建120个工位的具身智能训练场 初步形成数据飞轮 推动人形机器人具身智能大模型进化 [5] 股东回报 - 拟中期分红每10股派发现金红利2元 分派率达62.56% [7] - 上市以来累计分红28次 金额306.1亿元 历史整体分红率47% [7] - 近三年分红总额入选"现金分红总额Top100"榜单 [7] 行业展望 - 工程机械行业处于设备更新换代期 国家级重大项目陆续开工提供托底与牵引 [7] - 行业有望迎来内销复苏加外销持续增长的内外共振机遇 [7]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入248.55亿元 同比增长1.30% [1] - 归母净利润27.65亿元 同比增长21% 扣非归母净利润19.25亿元 同比增长30% [1] - 第二季度扣非归母净利润10.51亿元 同比增长50% 环比呈现进一步提速态势 [1] - 毛利率28.15% 同比提升0.17个百分点 归母净利率11.12% 同比提升1.8个百分点 扣非归母净利率7.75% 同比提升1.71个百分点 [1] - 经营性现金流净额17.52亿元 同比增长112% 收现率达99% [1] 全球化战略进展 - 海外收入138.15亿元 同比增长15% 占营收比重55.58% 同比提升6.48个百分点 [2] - 产品覆盖全球170多个国家和地区 非洲/中东/澳新/东亚等区域增速突出 东南亚/南美市场表现优于整体水平 [2] - 建成30多个一级业务航空港和430多个二三级网点 海外员工约7800人 其中本土化员工约5000人 [2] - 在欧洲/非洲/澳新/拉美新增19个二级网点 新布局62个一二级网点 海外制造基地实现全品类覆盖 [2] 业务板块表现 - 混凝土机械/工程起重机械内销回暖超预期 外销市占率持续提升 建筑起重机械市场份额稳居第一 [3] - 土方机械营收增长22% 占总营收比重近20% 出口增速连续三年多超过行业平均水平 [3] - 矿山机械同比高速增长 与多家大型央国企达成年度采购与战略合作 全球最大混动矿卡批量交付 [3] - 高空作业机械电动化/智能化技术领先 匈牙利工厂加速推进 超高米段直臂产品全球市占率第一 [3] - 农业机械国内烘干机和小麦机市占率保持行业前列 水田机械/玉米机/拖拉机市占率分别提升4.7/4.3/1个百分点 [3] 创新产业布局 - 新开发3款人形机器人（1款轮式及2款双足式） 数十台投入工厂应用 [4] - 构建120个工位的具身智能训练场 形成"数据采集-模型训练-应用迭代"全流程闭环机制 [4] 股东回报政策 - 拟中期分红每10股派发现金红利2元（含税） 分派率达62.56% [5] - 上市以来累计分红28次 总额306.1亿元 超过股权募资总额 历史整体分红率47% [5] - 近三年分红总额入选"现金分红总额Top100"榜单 持续开展大规模回购 [6]

业绩速递：银行业 - 工商银行上半年营收4091亿元同比增长1.8% 净利润1681亿元同比下降1.4% [2] - 农业银行上半年营收3697.9亿元同比增长0.7% 净利润1395.1亿元同比增长2.66% [2] - 建设银行上半年收入3859.05亿元同比增长3% 净利润1620.76亿元同比下降1.4% [2] - 中国银行上半年营收3294.18亿元同比增长3.61% 净利润1175.91亿元同比下降0.85% [2] - 邮储银行上半年收入1795.25亿元同比增长1.5% 净利润492.28亿元同比增长0.85% [2] - 招商银行上半年营收1699.23亿元同比下降1.7% 净利润749.3亿元同比增长0.3% [2] - 交通银行上半年营收1334.98亿元同比增长0.7% 净利润460.16亿元同比增长1.6% [2] - 民生银行上半年营收707.01亿元同比增长7.8% 净利润213.8亿元同比下降4.9% [2] - 中国光大银行上半年收入659.51亿元同比下降5.6% 净利润246.22亿元同比增长0.55% [2] - 中银香港上半年净利息收入250.6亿港元同比下降3.5% 净利润221.2亿港元同比增长10.54% [2] - 天津银行上半年收入88.28亿元同比增长0.8% 净利润19.88亿元同比增长1.1% [2] - 哈尔滨银行上半年收入73.86亿元同比增长2.6% 净利润9.15亿元同比增长20% [2] 业绩速递：制造业与工业 - 中国铁建上半年收入4892亿元同比下降5.2% 净利润107亿元同比下降10.1% [2] - 比亚迪股份上半年收入3712.81亿元同比增长23.3% 净利润155.11亿元同比增长13.8% [2] - 中国交通建设上半年收入3354.5亿元同比下降5.8% 净利润99.9亿元同比下降16.9% [2] - 联想控股上半年收入2815.89亿元同比增长21% 净利润6.99亿元同比增长144% [2] - 长城汽车上半年收入923.35亿元同比增长1% 净利润63.37亿元同比下降10.2% [2] - 比亚迪电子上半年收入806.1亿元同比增长2.6% 净利润17.3亿元同比增长14% [2] - 中联重科上半年营收248.55亿元同比增长1.3% 净利润27.65亿元同比增长20.84% [2] - 兴业合金上半年收入43.89亿元同比增长22.1% 净利润1.06亿元同比下降24.7% [2] - 海通恒信上半年收入35.21亿元同比下降12.6% 净利润7.85亿元同比下降3.4% [2] - 安乐工程上半年收入28.74亿港元同比下降12% 净利润8080万港元同比下降1.9% [3] - 海普瑞上半年收入27.91亿元同比下降1.3% 净利润4.22亿元同比下降36.4% [3] - 晨鸣纸业上半年收入21.07亿元同比下降84.83% 净亏损38.58亿元同比盈转亏 [3] 业绩速递：金融与保险 - 中国再保险上半年收入610.28亿元同比增长0.6% 净利润62.44亿元同比增长9.03% [2] - 中信金融资产上半年收入311.36亿元同比增长2.9% 净利润61.68亿元同比增长15.7% [2] - 华泰证券上半年收入209.8亿元同比增长5.86% 净利润75.49亿元同比增长42.16% [2] 业绩速递：能源与材料 - 兖矿能源上半年收入539.66亿元同比下降13.17% 净利润47.31亿元同比下降38.7% [2] - 中国三江化工上半年收入91.06亿元同比下降1.5% 净利润3.01亿元同比增长95.5% [2] 业绩速递：科技与物流 - 极兔速递上半年收入54.99亿美元同比增长13.1% 经调净利润1.56亿美元同比增长147.1% [2] - 中航科工上半年收入374.65亿元同比增长11.43% 净利润10.3亿元同比下降17.67% [2] - 汇量科技上半年收入9.38亿美元同比增长47% 经调EBITDA 8868.1万美元同比增长41% [2] - 映宇宙上半年收入26.78亿元同比下降24.2% 净利润2.44亿元同比增长102.5% [3] 业绩速递：房地产与建筑 - 碧桂园上半年收入725.7亿元 同期净亏损190.78亿元 [2] - 新城发展上半年收入221亿元同比下降34.82% 净利润8.95亿元同比下降32.11% [2] - 青建国际上半年收入44.04亿港元同比下降9.8% 净利润2992万港元同比增长25.6% [2] 业绩速递：医药与消费 - 三生制药上半年收入43.55亿元同比下降0.8% 净利润13.58亿元同比增长24.6% [2] - 大众公上半年收入34.49亿元同比下降5.8% 净利润3.33亿元同比增长172.6% [2] 公司要闻 - 中国生物制药宗艾替尼片获批上市用于治疗HER2突变非小细胞肺癌 [3] - 山高新能源上半年总营运发电量367.44万兆瓦时同比增长6.9% [3] - 复星国际与菜鸟就股份回购达成和解涉资3.5亿美元 [3] 回购动态 - 腾讯控股斥资5.5亿港元回购91.9万股回购价594.5-605港元 [3] - 中国宏桥斥资2.27亿港元回购892.35万股回购价25.44港元 [3] - 汇丰控股斥资1.53亿港元回购152.76万股回购价99.8-100.7港元 [3] - 恒生银行斥资2351.7万港元回购21万股回购价111.5-112.5港元 [3] - 美高梅中国斥资1606.02万港元回购100万股回购价15.92-16.27港元 [3] - 中石化炼化工程注销13.65万股已回购股份 [3]