欧洲本地化战略进展 - 中联重科德国子公司威尔伯特工厂成功下线首台折臂式随车起重机并交付斯洛伐克客户 标志着欧洲本地化战略取得重要进展 [1] - 公司2018年收购德国威尔伯特公司 并通过持续拓展升级海外生产基地 使其从单一建筑起重机械制造转型为覆盖建筑起重机械 混凝土机械 工程起重机械的综合产业基地 [2] - 近年来持续深化欧洲本地化战略 除德国威尔伯特工厂外 今年新建匈牙利高机工厂和德国二期工厂 加速完善覆盖多品类高端装备的欧洲制造网络 [2] 新产品技术特点 - 首台折臂式随车起重机型号ZLK7600V803 实现"中国技术+欧洲制造"结合 采用欧洲本土斯堪尼亚底盘与中联重科折臂式起重机优化整合 [2] - 产品符合CE认证和欧洲道路运输法规要求 兼具卓越起重性能 高品质与高性价比 专为欧洲市场严苛工况和法规标准设计 能应对复杂物料搬运与吊装作业 [2] - 本地化生产提升产品交付效率及本地适应性 斯洛伐克客户代表确认正稳步推进符合当地需求的大型工程机械产品线 [2] 全球化布局成果 - 公司在海外建设13个研发制造基地 30多个一级业务航空港 产品和服务覆盖170多个国家和地区 [3] - 将继续依托本地化优势丰富海外市场产品型谱 强化市场覆盖和服务响应 [3] - 通过欧洲制造网络提升本地化供应效率与市场响应速度 为进一步拓展欧洲市场奠定坚实基础 [2]

核心事件 - 中联重科德国子公司威尔伯特工厂首台折臂式随车起重机下线并交付斯洛伐克客户 标志着欧洲本地化战略取得重要进展 [1] 产品与技术 - 折臂式随车起重机型号ZLK7600V803采用欧洲本土斯堪尼亚底盘与中联重科折臂式起重机优化整合 实现"中国技术+欧洲制造"结合 [1] - 产品符合CE认证和欧洲道路运输法规要求 兼具卓越起重性能 高品质与高性价比 专为欧洲市场严苛工况和法规标准设计 [1] 本地化战略 - 2018年收购德国威尔伯特公司后 持续推进海外生产基地拓展升级 使该基地从单一建筑起重机械制造转向覆盖建筑起重机械 混凝土机械 工程起重机械的综合产业基地 [1] - 本地化生产提升产品交付效率及本地适应性 获得客户充分肯定 [2] - 除德国威尔伯特工厂外 今年新建匈牙利高机工厂和德国二期工厂 加速完善覆盖多品类高端装备的欧洲制造网络 [2] 全球布局 - 在海外建设13个研发制造基地 30多个一级业务航空港 产品和服务覆盖170多个国家和地区 [2] - 依托本地化优势丰富海外市场产品型谱 强化市场覆盖和服务响应 [2] 客户反馈 - 斯洛伐克客户代表表示正稳步推进符合该国需求的大型工程机械产品线 认可中联重科合作拓展工程起重机业务 [2]

行业整体表现 - 2025年上半年工程机械行业延续复苏态势 国内需求在超长期国债发行 设备更新政策深化落地及新能源转型加速驱动下实现增长 海外市场在矿产开发和能源基建领域需求旺盛 出口市场保持高景气度 [1] - 主要上市公司中 三一重工营收同比增长14.96%至445.34亿元 净利润同比增长46%至52.16亿元 徐工机械营收同比增长8.04%至548.08亿元 净利润同比增长16.63%至43.58亿元 中联重科营收微增1.3%至248.55亿元 净利润增长20.84%至27.65亿元 [2] - 山河智能营收同比下降6.32%至34.11亿元 建设机械营收下降14.91%至11.22亿元且亏损4.47亿元 厦工股份营收大幅下降22.08%至3.11亿元 净利润暴跌43.82%至0.03亿元 [2] 企业细分业务表现 - 徐工机械土石方板块收入同比增长22.37% 占营收比重31.05% 挖机公司内销占有率提升 出口收入增长20% 后市场收入增长29% 经营性现金流翻倍增长 [3] - 三一重工挖掘机械销售收入174.97亿元（同比增长15%）毛利率32.74% 混凝土机械收入74.41亿元（同比下降6.49%） 起重机械收入78.04亿元（同比增长17.89%） 履带起重机国内市占率超40% [5][6][7] - 三一重工路面机械收入21.59亿元（同比增长36.83%） 无人摊压机群在21个省份51个项目实现规模交付 桩工机械收入13.41亿元（同比增长15.05%） 旋挖钻国内市场份额第一 [8] - 中联重科起重机械收入占比33.69% 土方机械出口销售规模同比增长超33% [8] - 柳工土石方机械收入占比64.09% 国内业务收入96.58亿元（同比增长15.69%） [8] 国际化发展情况 - 三一重工海外销售收入263.02亿元（同比增长11.72%） 占主营业务收入比重达60.26% [8] - 徐工机械境外收入占比46.61% 境内收入占比53.39% [4] - 柳工海外业务收入85.23亿元（同比增长10.52%） 占比46.88% 成为业绩增长压舱石 [9] - 山推股份海外业务收入39.02亿元（同比增长7.66%） [9] - 安徽合力海外营业收入40.16亿元（同比增长15.20%） 海外收入占比提升至43% [10] 企业战略与创新 - 徐工机械呈现国际化 新能源 后市场三大增量增长高于收入总体增长的结构向好态势 [2] - 柳工以智慧绿色破局行业新常态 全面推进三全战略 创新双循环发展模式 加速海外布局升级 [9] - 安徽合力围绕新产业新业态新模式创新赋能改革破局 浙江鼎力在复杂外部环境下展现稳健韧性 [9][10]

减持交易详情 - 中联重科通过集中竞价交易减持251.74万股 占泰嘉股份总股本1% 减持均价20.31元/股 交易时间为2025年7月3日至8月25日 [1] - 中联重科通过大宗交易减持503.48万股 占泰嘉股份总股本2% 减持均价21.45元/股 交易时间为2025年8月11日至9月5日 [1] - 中联重科合计减持755.21万股 占泰嘉股份总股本3% [1] 持股变动情况 - 减持后中联重科持有泰嘉股份4044.79万股 持股比例从19.07%下降至16.07% [1]

股东减持情况 - 中联重科通过集中竞价交易减持251.74万股，占公司总股本1.00%，减持均价20.31元/股，减持期间为2025年7月3日至2025年8月25日 [1] - 中联重科通过大宗交易减持503.48万股，占公司总股本2.00%，减持均价21.45元/股，减持期间为2025年8月11日至2025年9月5日 [1] - 中联重科合计减持755.21万股，占公司总股本3.00% [1] 减持后持股情况 - 减持后中联重科持股数量为4044.79万股，占公司总股本比例为16.07% [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][8] 核心观点 - 2025H1扣非归母净利润同比增长30.08%至19.25亿元，盈利能力显著提升 [5] - 单Q2扣非归母净利润同比大幅增长49.6%，较Q1的12.4%明显改善 [6] - 土方机械、混凝土机械、其他机械和产品收入增长强劲，同比增速分别为22.11%、15.66%、23.37% [6] - 新兴业务加速发展，已开发3款人形机器人并投入工厂试点，构建120工位具身智能训练场 [7] - 预计2025-2027年归母净利润复合增长率超20%，2027年净利润达64.53亿元 [8] 财务表现 - 2025H1营收248.55亿元（同比+1.3%），归母净利润27.65亿元（同比+20.84%） [5] - 毛利率28.15%（同比-0.16pct），期间费用率16.75%（同比-1.63pct） [7] - 2025年预测营收475.05亿元（同比+4.46%），净利润47.36亿元（同比+34.52%） [8][10] - 当前市盈率18.07倍，预测2025-2027年PE降至9.93倍 [4][10] 业务板块分析 - 混凝土机械收入48.49亿元（同比+15.66%），起重机械收入83.74亿元（同比+1.24%） [6] - 高空机械收入25.92亿元（同比-34.47%），农业机械收入19.88亿元（同比-15.16%） [6] - 金融服务收入2.30亿元（同比+11.53%） [6] 新兴业务进展 - 应急装备、基础施工、工业车辆等新兴业务产品型谱快速拓展 [7] - 轮式及双足人形机器人已在机械加工、物流、装配等环节开展产业化试点 [7] - 具身智能运营中心投入运营，推动机器人智能化升级 [7] 估值预测 - 2025-2027年预测EPS分别为0.55元、0.64元、0.75元 [10] - 市净率从2025年1.08倍降至2027年0.98倍 [10] - EV/EBITDA从2025年9.74倍降至2027年7.37倍 [10]

评级调整 - 中联重科A股评级被上调至超配 [1] - 目标价设定为9元人民币 [1]

评级调整 - 摩根士丹利将中联重科A股评级上调至超配 [1] - 目标价设定为9元人民币 [1]

行业出口表现 - 长沙工程机械出口总额近三年从163.7亿元增长至290.6亿元 累计增速达77.52% [1] - 2024年产业集群出口达290.6亿元 同比增长22.9% 海外营收复合增长率超50% [5] - 2025年1-7月出口超177亿元 其中对东盟十国出口30.3亿元 同比增长28.3% [4] 龙头企业海外业绩 - 三一重工2025年上半年国际营收36.9亿美元 占总营收60.26% 营收与净利润分别同比增长14.96%和46% [3] - 中联重科同期海外收入138.15亿元 同比增长14.66% 占总营收比重55.58% [3] - 铁建重工海外业务收入15.61亿元 同比激增181.43% [3] 山河智能在欧洲市场获超1亿元订单 [3] 区域市场拓展 - 东南亚市场占有率位居前列 三一重工2024年东南亚订单占比提升至35% [6] - 马来西亚成为长沙在东盟第二大贸易伙伴 山河智能占菲律宾矿山设备市场份额60% [4][6] - 铁建重工盾构机应用于雅万高铁延伸段项目 [3] 星邦智能58米高空作业车获国际买家关注 [5] 产品技术创新 - 三一重工发布30多款新能源工程机械 [5] 中联重科研发全球最大混合动力矿卡ZTE520 [5] - 铁建重工全球首台超智能盾构机创月进尺542米世界纪录 [5] 湖南优钻推出硬岩钻进新技术 [5] - 山河智能欧洲定制版旋挖钻机获当地客户认可 [3] 工程机械再制造设备1-8月出口16亿元同比增长15% [7] 产业支持体系 - 政府累计提供超3亿元资金支持 [1] 通过外贸措施帮助企业获金融授信20.75亿元 [7] - 湖南建投国贸带动产业链获设备订单 构建抱团出海新格局 [4] - 组织参加国际展会 第三届东南亚分展现场签约22.27亿元 [1][5]

展会概况 - 湖南首个海外自主主办的国际专业展会第三届长沙国际工程机械展览会东南亚分展在马来西亚吉隆坡开幕 参展企业近100家 达成超20亿元签约 [1] - 展会由长沙市人民政府 湖南省商务厅等联合主办 长沙市商务局 长沙市会展工作管理办公室等承办 吸引马来西亚 新加坡 印度尼西亚 泰国 越南 中国等300余名政府代表 企业高层 专业买家及媒体出席 [1] 展出内容 - 展会以高端化 智能化 绿色化新一代工程机械 矿山机械 应急装备 工程车辆为核心主题 展览总面积6000平方米 划分混凝土机械 建筑机械 土方机械 路面机械 桩工机械 矿山装备 应急救援装备及农业机械等多元专题展区 [2] - 三一重工展出新能源搅拌车 智能远程操控系统及矿用自卸车 中联重科展出工程起重机 拖拉机 星邦智能展出58米高空作业平台 山河智能展出挖掘机等出口畅销产品 [2] 产业实力 - 长沙工程机械集群规模突破2500亿元 占全国总量30%以上 产品远销180多个国家和地区 [3] - 三一重工 中联重科 山河智能 铁建重工 星邦智能5家企业连续4年入选全球工程机械50强榜单 全市形成覆盖研发 制造 服务的完整体系 [3] 商业成果 - 三一 中联重科 柳工机械 山河智能等11家企业与东南亚采购商达成合作 主机及配件采购签约总金额超20亿元 覆盖高端装备 智能解决方案与配套服务等多领域 [4] - 展会配套举办中国(湖南)-马来西亚经贸发展座谈会 矿山(砂石)装备技术与设备合作论坛 工程机械与应急装备合作发展论坛等活动 并组织近20场一对一商务匹配会 [4] 战略意义 - 长沙通过展会出海带动装备出海 技术出海 强化中马在基础设施 工业制造领域联动 契合马来西亚工业化升级与数字经济转型需求 [3] - 东南亚分展成为中国智能制造企业与东盟市场对接的金色桥梁 三一集团表示将用更高效设备 更低碳解决方案 更深入本土合作助力马来西亚成为全球高端制造新枢纽 [3]