基金表现 - 8月28日收盘上涨0.35% 成交额达2639.26万元[1] - 近20个交易日累计成交金额7.62亿元 日均成交3808.76万元[1] - 基金经理杨坤任职期内收益达41.76%[1] 基金概况 - 成立于2024年8月21日 全称为万家中证港股通央企红利交易型开放式指数证券投资基金[1] - 管理费率每年0.50% 托管费率每年0.10%[1] - 业绩比较基准为中证港股通央企红利指数收益率(经估值汇率调整)[1] 规模变动 - 截至8月27日最新份额4.06亿份 规模5.74亿元[1] - 较2024年12月31日份额减少5.80% 规模增加11.83%[1] 持仓结构 - 前十大重仓股集中分布于港股央企板块 中远海控持仓占比最高达6.96%[2] - 持仓涵盖能源、银行、航运等多元行业 中国石油股份持仓占比2.57%[2] - 金融板块权重显著 包括中信银行3.06%、光大银行2.52%、农业银行2.48%、建设银行2.37%、工商银行2.29%[2]

公司战略 - 公司致力于打造百年老店 [1] - 不依赖高油价 时刻为低油价做准备 [1] - 国内投资稳中有增 海外投资是确定方向 [1] 财务状况 - 公司拥有充足现金流 [1] 发展机遇 - 低油价背景下寻求有潜力的海外并购机会 [1]

股价表现与技术形态 - 当前股价报19.21元 单日上涨3% 处于窄幅整理格局 [1] - 技术形态处于三角收敛末端 五日振幅仅2.1% 预示后续可能出现较大波动行情 [1][14] - RSI指标位于57中性区间 动量和随机震荡指标出现信号分歧 移动平均线系统发出卖出信号 [1][14] 关键技术位分析 - 即市首要支撑位在18.5元 次要支撑位见于18.1元水准 [1] - 近期重要阻力位为19.3元 突破后下一目标指向19.7元 [1][8] - 股价在10日/30日/60日移动平均线附近徘徊 中长期趋势未明确 [1] 衍生工具表现 - 8月25日推荐的瑞银牛证(54963)两日后上涨7% 法巴认购证(17537)上涨8% 法兴牛证(58417)上涨5% 正股同期仅上涨0.53% [3] - 看多可选认购证：中银认购证(17599)提供9.4倍杠杆 汇丰认购证(17585)提供9.3倍杠杆 行使价均为21.93元 [6] - 看空工具：汇丰熊证(62736)与法兴熊证(62242)均提供8.4倍实际杠杆 收回价20.5元 [8] 杠杆产品特性 - 牛证产品中法兴牛证(58417)提供9.7倍实际杠杆且溢价最低 瑞银牛证(54963)提供8.4倍实际杠杆且实际杠杆最高 [6] - 熊证产品中汇丰熊证溢价最低 法兴熊证实际杠杆最高且溢价较低 [8]

沪港通南向交易活跃度 - 中芯国际以116.18亿元成交额位居沪港通南向首位 [1][2] - 美团-W以96.59亿元成交额位列沪港通南向第二 [1][2] - 盈富基金以79.40亿元成交额排名沪港通南向第三 [1][2] 深港通南向交易活跃度 - 美团-W以61.45亿元成交额占据深港通南向首位 [1][2] - 中芯国际以55.65亿元成交额位列深港通南向第二 [1][2] - 阿里巴巴-W以47.26亿元成交额排名深港通南向第三 [1][2] 沪港通南向净买入表现 - 阿里巴巴-W获最大净买入额7.06亿元 [2] - 美团-W获净买入6.30亿元 [2] - 中芯国际获净买入5.75亿元 [2] 深港通南向净买入表现 - 康方生物获最大净买入额5.12亿元 [2] - 中芯国际获净买入3.18亿元 [2] - 中国海洋石油获净买入2.53亿元 [2] 市场资金流向特征 - 盈富基金在沪港通南向出现78.85亿元大额净流出 [2] - 恒生中国企业基金在沪港通南向出现47.76亿元净流出 [2] - 盈富基金在深港通南向出现40.01亿元净流出 [2] 半导体行业交易活跃度 - 中芯国际在沪港通和深港通合计成交171.83亿元 [1][2] - 华虹半导体在两大通道合计成交51.99亿元 [2] - 半导体相关企业净买入额整体为正 [2]

核心观点 - 公司上半年油气勘探成果显著 获得5个新发现并成功评价18个含油气构造 海外战略布局取得突破性进展 [1] 勘探成果 - 在中国海域获得锦州27-6 曹妃甸22-3 涠洲10-5南等新发现 [1] - 成功评价秦皇岛29-6 陵水25-1等含油气构造 [1] - 报告期内共获得5个新发现和18个含油气构造评价成果 [1] 海外拓展 - 圭亚那深水立体勘探持续增储 [1] - 首次签署哈萨克斯坦勘探新区块石油合同 [1] - 海外战略重点区布局进一步拓展勘探潜力 [1]

北水资金整体流向 - 8月28日港股市场北水成交净卖出204.41亿港元，其中港股通(沪)净卖出132.97亿港元，港股通(深)净卖出71.44亿港元 [1] 个股资金流向 - 中芯国际获北水净买入5.75亿港元，总买卖额达116.18亿港元 [2] - 康方生物获北水净买入5.11亿港元 [6] - 华虹半导体获北水净买入4.63亿港元，总买卖额36.26亿港元 [2][6] - 盈富基金遭北水净卖出78.85亿港元，总买卖额79.40亿港元 [2] - 恒生中国企业遭北水净卖出47.76亿港元，总买卖额47.80亿港元 [2] - 腾讯控股遭北水净卖出2.05亿港元，总买卖额29.79亿港元 [2] - 美团-W获北水净买入6.30亿港元，总买卖额96.59亿港元 [2] - 阿里巴巴-W获北水净买入7.06亿港元，总买卖额64.16亿港元 [2] - 中国人寿获北水净买入3.84亿港元，总买卖额24.98亿港元 [2] - 地平线机器人获北水净买入2.41亿港元，总买卖额24.76亿港元 [2] - 长飞光纤光缆获北水净买入3696.13万港元，总买卖额26.13亿港元 [2] - 中海油获北水净买入2.53亿港元 [9] - 小米集团遭北水净卖出2.99亿港元 [9] - 晶泰控股获北水净买入2.24亿港元，总买卖额11.81亿港元 [4][8] 半导体行业 - 北水资金重新加仓芯片股，中芯国际和华虹半导体分别获净买入8.92亿和4.63亿港元 [6] - 据TrendForce预测，2025年中国AI服务器市场本土芯片供应商占比有望从2024年提升至40%，国产替代趋势明显 [6] - DeepSeek发布DeepSeek-V3.1大模型，使用UE8M0 FP8 Scale参数精度，为下一代国产芯片设计 [6] 生物医药行业 - 康方生物依沃西单抗治疗EGFR-TKI耐药的EGFRm nsq-NSCLC中国III期研究达到OS临床终点 [6] - 交银国际上调产品海外经PoS调整峰值预测至165亿美元 [6] - 晶泰控股上半年收入5.17亿元人民币，同比增加403.83%，股东应占溢利8279.5万元，首次实现半年盈利 [8] 保险行业 - 中国人寿上半年NBV在高基数逐步提速，个险渠道分红险占比大幅提升，银保业务增长迅猛 [7] - 公司权益类配置占比提升，OCI提高有望平滑债券配置压力 [7] 科技行业 - 科网股出现分化，美团和阿里巴巴分别获净买入3.33亿和3.29亿港元，腾讯遭净卖出5.83亿港元 [7] - 国泰海通指出受益AI周期的港股科技或是行情主线，中美经贸边际缓和提振风险偏好 [7] - 地平线机器人上半年收入15.67亿元，同比增长67.6%，毛利润10.24亿元，综合毛利率65.4%，现金储备161亿元 [8] - 地平线以45.8%市占率蝉联ADAS基础辅助驾驶市场份额第一，以32.4%市占率蝉联内地自主品牌智能辅助驾驶计算方案市场份额第一 [8] ETF资金流向 - 北水再度抛售港股ETF，盈富基金和恒生中国企业分别遭净卖出118.86亿和47.76亿港元 [9] - 华泰证券指出南向资金在互联互通标的中成交占比已超过40% [9]

业绩表现 - 中国海油上半年营收2076.08亿元同比下降8% 归母净利润695.33亿元同比下降13% [1] - 中国石油上半年营收1.45万亿元同比下降6.7% 归母净利润840.07亿元同比下降5.4% [1] - 中国石化上半年营收1.41万亿元同比下降10.6% 归母净利润214.83亿元同比下降39.8% [1] - 布伦特原油现货均价71.87美元/桶同比下跌14.5% 西得克萨斯中质原油现货均价67.60美元/桶同比下跌14.4% [1] 业务结构 - 中国海油油气销售收入占比83.8% 实现油价69.15美元/桶同比下跌13.9% 石油液体销售收入1439.98亿元同比下降10.7% [3] - 中国海油天然气产量5162亿立方英尺同比增长12% 销售收入277.47亿元同比增长16.3% 占油气销售收入比例16.2% [3] - 中国石油炼油业务经营利润96.64亿元同比下降8% 化工业务经营利润13.92亿元同比下降55.5% [3] - 中国石化化工事业部经营收益亏损42.24亿元 较去年31.64亿元亏损扩大 [3] 财务指标 - 中国海油资本负债率29.5% 中国石油资本负债率38.5% 中国石化资产负债率54.1%提高0.93个百分点 [4] - 中国海油经营净现金流1091.82亿元同比下降8% 中国石油经营净现金流2270.63亿元同比增长4% [5] - 中国石化经营净现金流610亿元同比增加44.4% 达近年来同期最好水平 [5] 产量与勘探 - 中国海油油气净产量384.6百万桶油当量同比上升6.1% 其中国内产量266.5百万桶油当量同比上升7.6% [7] - 中国海油海外油气净产量118.1百万桶油当量同比上升2.8% 石油液体产量占比77%同比增长4.5% [7] - 中国海油获得5个新发现 成功评价18个含油气构造 [7] - 中国石油油气当量产量9.42亿桶同比增长2% 天然气产量2.72万亿立方英尺同比增长4.2% [7] - 中国石化油气当量产量262.81百万桶同比增长2% 天然气产量7362.8亿立方英尺同比增长5.1% [8] 销售与市场 - 中国石油国内成品油销量7783.1万吨增长0.3% 市场份额提升1.5个百分点 [10] - 中国石化成品油销量1.12亿吨下跌5.8% 汽油销量4430.6万吨同比下降4.9% 柴油销量3605.7万吨同比下降6.7% [10] 资本运作与转型 - 中国石油派发中期股息每股0.22元 总派息额402.65亿元 [11] - 中国海油派发股息每股0.73港元 资本支出576亿元同比下降8.8% [11] - 中国石化派发股息每股0.088元 分红比例达49.7% 下调全年资本支出计划5% [11] - 中国海油消纳绿电超5亿千瓦时 打造中国海上首个"零放空"采油平台 [12] - 中国石油塔里木油田130万千瓦光伏项目年供绿电21亿千瓦时 [12] - 中国石化加快加气和充换电网络发展 LNG零售市场占有率国内第一 [12]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 2025年上半年业绩超预期 营业收入2076亿元同比-8% 归母净利润695亿元同比-13% [6] - 油气产量创新高有效抵御油价下滑 上半年净产量3.85亿桶油当量同比+6.1% 其中石油2.96亿桶+6.1% 天然气5162亿立方英尺+12% [6] - 桶油成本持续优化至26.99美元/桶同比-0.76美元 期间费用率2.6%同比-0.55个百分点 [6] - 经营现金流保持健康水平达1092亿元同比-7.9% 中期分红比例达45.6% [6] 财务表现 - 2025年上半年营业收入207,608百万元同比-8.5% 归母净利润69,533百万元同比-12.8% [5] - 2025年全年预测营业收入444,457百万元同比+5.7% 归母净利润139,927百万元同比+1.4% [5] - 毛利率保持高位 2025年上半年53.5% 全年预测51.6% [5] - ROE水平稳健 2025年上半年8.8% 全年预测17.0% [5] 经营数据 - 第二季度油气净产量1.96亿桶油当量 石油产量1.51亿桶环比+3.5% 天然气产量2632亿立方英尺环比+4% [6] - 实现油价65.77美元/桶环比-6.88美元 与布伦特价差收窄 [6] - 2025年产量目标7.6-7.8亿桶油当量 [6] - 资本开支576亿元同比-8.8% 全年规划1250-1350亿元 [6] 估值指标 - 当前市盈率9倍 2025-2027年预测PE分别为9X/8X/8X [1][5][6] - 市净率1.5倍 每股净资产16.55元 [1] - 股息率5.03% 基于最近一年分红计算 [1]

投资评级 - 维持中国海油A股和H股"买入"评级 [1][3] 核心观点 - 公司整体业绩符合预期 受油价中枢下跌影响 上半年利润同比下滑 但价差和量增方面表现较好 [3] - 实现油价较布油折价持续收窄 天然气销售价格上涨 25H1实现油价69美元/桶 较布油折价约1美元/桶（上年同期折价3美元/桶） Q2单季实现价格66美元/桶 较布油折价缩小到约0.5美元/桶 Q2实现气价8美元/千立方英尺 同比+1.60% 环比+3.03% [3] - 天然气产量同比大幅增长 25H1石油、天然气产量分别为296.1、88.5百万桶当量 同比分别+4%、+12% Q2油、气产量分别为150.6、45.2百万桶当量 同环比均实现增长 天然气增速表现突出 [3] - 继续巩固低桶油成本优势 H1桶油成本26.94美元/桶（较Q1基本持平） 较去年同期-0.8美元/桶 [3] - 资本开支同比下降 2025H1实现资本开支576亿元 同比-9% 2025年预算开支稳定维持在1250-1350亿元 结构上勘探和生产支出占比有所提升 [3] 财务表现 - 2025上半年实现营收2076.08亿元 同比-8.45% 实现归母净利润695.33亿元 同比-12.79% 扣非后归母净利润693.53亿元 同比-12.43% 基本每股收益1.46元 同比-13.10% [1] - 2025Q2实现营业收入1007.54亿元 同比-12.62% 环比-5.71% 实现归母净利润329.70亿元 同比-17.60% 环比-9.83% 扣非后归母净利润323.26亿元 同比-18.62% 环比-12.70% 基本每股收益0.69元 同比-17.86% 环比-10.39% [2] - 预测2025-2027年归母净利润分别为1350.29、1397.82和1480.96亿元 同比增速分别为-2.1%、3.5%、5.9% EPS分别为2.84、2.94和3.12元/股 [3] - 按照2025年8月27日A股收盘价对应PE分别为8.97、8.66和8.17倍 H股收盘价对应PE分别为5.98、5.78、5.45倍 [3] 产量与项目进展 - 天然气产量增长主要来自"深海一号"二期全面投产的贡献 [3] - 下半年海外增长点主要来自圭亚那yellowtail、巴西Mero4项目等 [3] - 海内外资源储备取得收获 包括哈萨克斯坦Zhylyoi区块油气勘探与生产合同、印尼勘探区块产品分成合同、以及南海深层变质岩潜山勘探突破 [3] 成本与资本结构 - H1桶油成本26.94美元/桶 继续保持低成本竞争优势 [3] - 2025H1资本开支576亿元 同比-9% [3] - 2025年预算资本开支1250-1350亿元 [3]

评级与目标价调整 - 维持H股跑赢大市评级 但将目标价从23.1港元下调至22.4港元[1] - A股目标价由32.4元人民币下调至31.4元人民币 基于H股目标价叠加50%的A-H溢价[1] - 调整源于维持2025及2026财年布伦特原油价格预测不变 分别为75美元/桶及70美元/桶 长期锚定价70美元/桶[1] 公司运营表现 - 公司展现穿越周期的高股息兑现能力 在全球油气舞台以世界级执行力稳步前行[1] - 2025年中期业绩显示多数营运指标符合全年目标 在宏观不确定性背景下实现难度较高[1] - 派息比率同比提升5个百分点 使每股派息维持同比持平[1] 现金流与股东回报 - 管理层通过提升派息比率释放运用自由现金流增强股东回报的积极信号[1]