业绩表现 - 中国石油上半年归母净利润839.93亿元同比下降5.4% 营收14500.99亿元同比下降6.7% 近五年来首次营收净利润双下滑 [1][2][3] - 中国石化上半年归母净利润214.83亿元同比大幅下降39.8% 营收14090.52亿元同比下降10.6% [1][2] - 中国海油上半年归母净利润695.33亿元同比下降13% 营收2076.08亿元同比下降8% [1][2] - 三桶油总利润同比减少290.5亿元 相当于日均少赚1.6亿元 [1] 价格与销量 - 布伦特原油现货均价71.87美元/桶同比下降14.5% [3] - 中国石油原油平均售价3690元/吨同比下降12.3% 柴油平均售价6213元/吨同比下降9.4% [4] - 中国石油八大主要外销产品中半数销量下滑 聚丙烯汽油柴油销量下降明显 [4] - 成品油产量同比下降5.4% 产出率55.3%低于去年同期的59.7% [8] 业务动态 - 中国石油原油加工量6.94亿吨同比增长0.1% 中国石化加工量1.2亿吨同比下降5.3% [4] - 中国石化非油业务利润30.9亿元同比增长17% 便利店业务利润29.3亿元 充电业务服务费5亿元大幅增长 [8] - 行业加快结构调整转型升级 减油增化效果显现 [8] 行业环境 - 石化全行业营业收入7.77万亿元同比下降2.6% [6] - 油气开采和炼油板块出现营收利润进出口额三下降 [5] - 进出口呈现量增价减态势 油品进出口总额进口额和贸易逆差同比下降 仅出口额微增0.4% [6] - 汽油消费峰值已提前到来 受新能源汽车和液化天然气重卡替代影响 [8] 未来展望 - 国际原油市场供需宽松 油价存在下行压力 [8] - 国内成品油市场持续面临替代能源竞争 天然气市场需求恢复较快增长 [8] - 公司面临较大转型压力和发展机遇 将推动业务高端化智能化绿色化发展 加快战新产业布局 [9]

公司业绩表现 - 上半年营业收入2076亿元 同比下降8% [1] - 归母净利润695亿元 同比下降13% [1] 行业需求状况 - 北半球进入传统旺季 夏季出行及发电对全球石油需求形成较好支撑 [1] - 中国 美国和欧洲等地区炼厂吞吐量明显提升 [1] 产量与供应状况 - 公司持续超产 实际产量增长或低于目标 [1] - 南美 非洲等低成本增量集中释放 [1] 新能源与竞争格局 - 全球新能源替代稳步推进 [1] - 中海油协同意愿显著趋弱 [1] 油价预测与估值 - 维持2024年布伦特原油均价预测每桶68美元 [1] - 维持2025年布伦特原油均价预测每桶62美元 [1] - 给予公司2025年12.5倍市盈率 A股目标价34.75元 [1] - 给予公司2025年9倍市盈率 H股目标价27.49港元 [1] - 维持A股和H股"买入"评级 [1]

股价与交易表现 - 8月28日股价上涨1.18% 成交额达11.42亿元 [1] - 当日融资买入1.31亿元 融资净买入3487.36万元 融资余额18.05亿元占流通市值2.34% [1] - 融券余量53.77万股 融券余额1385.65万元 融券规模处于近一年90%分位高位 [1] 融资融券数据 - 融资融券余额合计18.19亿元 融资余额超近一年50%分位水平 [1] - 融券卖出1.53万股 按收盘价计卖出金额39.43万元 [1] - 融券偿还400股 显示市场做空动能有限 [1] 公司基本面 - 2025年上半年营业收入2076.08亿元 同比下降8.45% [2] - 归母净利润695.33亿元 同比减少12.79% [2] - 油气销售业务占比84.57% 贸易业务占比13.11% [2] 股东结构变化 - 股东户数23.28万户 较上期微降0.25% [2] - 人均流通股12936股 较上期增加5.50% [2] - 香港中央结算有限公司新进十大流通股东 持股5947.79万股 [3] 分红与回报表现 - A股上市后累计派现2243.35亿元 [3] - 近三年累计分红达1763.64亿元 显示强劲现金流回报能力 [3] 业务布局 - 主营业务覆盖原油天然气勘探生产销售 [2] - 经营区域涵盖中国、加拿大、美国、英国、尼日利亚及巴西等多国市场 [2] - 业务分部包括勘探生产、贸易及公司管理三大板块 [2]

港股通持股比例排行 - 中国电信持股103.22亿股 比例达74.37%位列榜首 [1] - 绿色动力环保持股2.83亿股 比例69.99%居第二位 [1] - 中国神华持股22.97亿股 比例67.99%排名第三 [1] - 凯盛新能持股1.69亿股 比例67.61%紧追其后 [1] - 天津创业环保与弘业期货并列64.45%持股比例 [1] - 新天绿色能源持股11.69亿股 比例63.56% [1] - 南方恒生科技持股67.56亿股 比例60.61%进入前十 [1] 港股通近期增持情况 - 盈富基金获增持32.89亿元 持股数增加1.29亿股 [1] - 腾讯控股获增持31.46亿元 持股数增加529.70万股 [1] - 美团-W获增持25.13亿元 持股数增加2471.09万股 [1] - 阿里巴巴获增持19.06亿元 持股数增加1645.64万股 [1] - 快手获增持15.77亿元 持股数增加2062.24万股 [1] - 南方恒生科技获增持9.48亿元 持股数增加1.71亿股 [1] 港股通近期减持情况 - 中国海洋石油遭减持13.28亿元 持股数减少6847.82万股 [2] - 小米集团遭减持11.93亿元 持股数减少2247.52万股 [2] - 泡泡玛特遭减持10.56亿元 持股数减少325.66万股 [2] - 华虹半导体遭减持10.45亿元 持股数减少1827.76万股 [2] - 中芯国际遭减持9.98亿元 持股数减少1601.18万股 [2] - 小鹏汽车遭减持9.86亿元 持股数减少1161.16万股 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入2076.08亿元，同比下降8% [1][2] - 净利润695.33亿元，同比下降13% [1][2] - 油气销售收入达1717亿元 [2] - 桶油主要成本为26.94美元/桶油当量，同比保持稳定 [2] 产量与运营 - 油气净产量384.6百万桶油当量，同比增长6%，创历史同期新高 [1][2] - 天然气产量146.4亿立方米，同比增长12% [1] - 垦利10-2油田群一期于2025年7月投产，探明地质储量超1亿吨，预计高峰日产油气当量约3000吨 [2] - 海上油田自然递减率降至9.5%，创历史最好水平 [3] 技术创新与数字化 - 工业化推广先进地震数据采集技术，规模化应用先进处理技术 [3] - 有缆/无缆智能分注技术规模化应用 [3] - 优智钻完井示范项目提速26% [3] - "深海一号"智慧气田获评中国首批卓越级智能工厂 [3] 股东回报与资本管理 - 派发2025年中期股息每股0.73港元（含税），约合人民币0.67元 [1] - 派息总额约316.02亿元人民币 [1] - 股息支付率达45.5% [3] - 实际控制人拟增持A股及港股股份，增持金额介于20亿至40亿元人民币 [4] 行业环境与战略 - 国际油价宽幅震荡，布伦特原油均价同比下跌15.1% [2] - 公司专注于油气勘探开发生产，是中国海上主要油气生产商 [2] - 通过增储上产与成本管控双轮驱动应对市场波动 [1][2]

南向资金净流入 - 盈富基金净流入65.60亿港元位列市场第一，净流入比40.10%，收盘价26.020港元（-1.29%）[1][2] - 恒生中国企业净流入18.99亿港元位列市场第二，净流入比17.58%，收盘价93.500港元（-1.18%）[1][2] - 阿里巴巴-W净流入13.40亿港元位列市场第三，净流入比12.14%，收盘价121.300港元（-2.57%）[1][2] - 南方恒生科技净流入9.65亿港元，净流入比9.68%，收盘价5.675港元（-0.61%）[2] - 腾讯控股净流入6.70亿港元，净流入比5.30%，收盘价609.500港元（-0.81%）[2] 南向资金净流出 - 中芯国际净流出9.83亿港元位列市场第一，净流出比-16.76%，收盘价56.200港元（-2.77%）[1][2] - 中国海洋石油净流出3.85亿港元位列市场第二，净流出比-24.81%，收盘价18.990港元（+0.85%）[1][2] - 中兴通讯净流出3.57亿港元位列市场第三，净流出比-15.97%，收盘价34.940港元（-5.82%）[1][2] - 泡泡玛特净流出3.09亿港元，净流出比-7.90%，收盘价335.400港元（+2.69%）[2] - 东方甄选净流出3.07亿港元，净流出比-11.44%，收盘价28.080港元（-11.20%）[2] 高净流入比个股 - 统一企业中国净流入比57.06%位列市场第一，净流入4979.82万港元，收盘价9.600港元（+2.56%）[1][2] - 六福集团净流入比53.38%位列市场第二，净流入2622.27万港元，收盘价24.880港元（+0.04%）[1][2] - 中庆股份净流入比50.06%位列市场第三，净流入394.12万港元，收盘价4.890港元（-3.74%）[1][2] - 森松国际净流入比49.25%，净流入2646.03万港元，收盘价10.770港元（-1.19%）[2] - 天津创业环保股份净流入比48.19%，净流入74.54万港元，收盘价4.010港元（+0.25%）[3] 高净流出比个股 - GX中国净流出比-78.77%位列市场第一，净流出130.06万港元，收盘价37.480港元（-0.90%）[1][3] - 金科服务净流出比-59.69%位列市场第二，净流出1075.91万港元，收盘价6.570港元（-1.65%）[1][3] - 达力普控股净流出比-48.64%位列市场第三，净流出339.55万港元，收盘价5.960港元（+2.58%）[1][3] - 康基医疗净流出比-46.21%，净流出1475.84万港元，收盘价8.690港元（+0.12%）[3] - 伟仕佳杰净流出比-44.79%，净流出8377.84万港元，收盘价10.970港元（-2.49%）[3] 其他资金流动显著个股 - 美团-W净流入4.09亿港元，净流入比7.37%，收盘价120.000港元（-1.88%）[2] - 友邦保险净流入4.05亿港元，净流入比20.52%，收盘价73.450港元（-1.54%）[2] - 美图公司净流入3.38亿港元，净流入比7.15%，收盘价11.470港元（+7.90%）[2] - 药明生物净流出2.82亿港元，净流出比-18.45%，收盘价32.620港元（-1.98%）[2] - 理想汽车-W净流出2.67亿港元，净流出比-15.58%，收盘价92.600港元（-1.96%）[2]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于2025年8月28日股价的A股PE为9.6倍 按照2025年分红比例45.5%计算 A/H分红收益率分别为4.8%/7.1% [5][7] 核心财务表现 - 2025Q2收入1008亿元 同比-12.6% 归母净利润330亿元 同比-17.6% [1] - 2025H1资本开支576亿元 同比-8.8% 其中勘探/开发/生产资本开支分别为91/363/116亿元 同比分别为-1.6%/-9.8%/-7% [5] - 预测2025-2027年归母净利润1283/1331/1358亿元 对应增长率分别为-6.98%/3.76%/2.00% [5][6] 产量增长表现 - 2025Q2原油产量同比+5.5% 其中国内同比+6.3% 海外同比+4.0% [2] - 2025Q2天然气产量同比+13.6% 其中国内同比+18.6% 海外同比+1.3% [2] - 国内原油增长主要得益于渤中19-2、19-6等油气田贡献 国内天然气增长主要得益于"深海一号"二期全面投产 海外原油增长主要来自巴西、圭亚那项目 [2] 成本控制成效 - 2025Q2单位折旧摊销13.87美元/桶 同比-1.7% 作业费用6.83美元/桶 同比+1.7% 弃置费0.72美元/桶 同比-15.3% 销售管理费用1.89美元/桶 同比-9.5% [3] 价格实现情况 - 2025Q2石油平均实现价格65.77美元/桶 同比-19.7% 比布油折价0.9美元 折价同环比均明显改善 [4] - 2025Q2天然气实现价格8.01美元/bcf 同比+1.6% [4] 财务预测指标 - 预测2025-2027年营业收入4048.62/4140.50/4182.01亿元 增长率分别为-3.72%/2.27%/1.00% [6] - 预测2025-2027年毛利率52.24%/52.80%/52.14% 净利率31.69%/32.15%/32.47% [12] - 预测2025-2027年ROE 17.26%/16.45%/15.50% ROIC 25.72%/29.14%/31.35% [12] - 当前市盈率9.55倍 市净率2.61倍 市销率4.79倍 EV/EBITDA 1.93倍 [6][12]

业绩表现 - 2025年上半年油气销售收入达人民币1717亿元 [4] - 实现归母净利润人民币695亿元 [5] - 净产量达384.6百万桶油当量，同比增长6.1% [3] - 桶油主要成本为26.94美元/桶油当量，同比保持稳定 [4] - 天然气产量同比大幅增长12.0% [3] 勘探与生产 - 上半年获得5个新发现，成功评价18个含油气构造 [3] - 中国海域获得锦州27-6、曹妃甸22-3、涠洲10-5南等新发现 [3] - 海外圭亚那深水立体勘探持续增储，首次签署哈萨克斯坦勘探新区块石油合同 [3] - 国内外产量均超过历史同期最优水平 [3] - "深海一号"大气田高峰年产气量有望超过45亿立方米，成为中国最大海上气田 [3] 技术创新与数字化转型 - 推广应用先进地球物理技术，大幅提升深层地震资料品质 [3] - 规模化应用智能注采技术，助力中国海上油田控制自然递减率 [3] - 全面推进优智钻完井建设，实现示范项目提速26% [4] - 部署实施"AI+"重点场景，"深海一号"智慧气田获评中国首批卓越级智能工厂 [4] - 融合卫星遥感、无人装备与人工智能算法，实现对台风灾害的高效应急响应 [4] 绿色转型与新能源 - 上半年绿电发电量超9亿千瓦时，"海油观澜号"为文昌油田群稳定供应绿电 [4] - 外购并消纳绿电5亿千瓦时 [4] - 规模化应用永磁电潜泵，秦皇岛32-6油田实现节电约1800万千瓦时 [4] - 中国海上首个CCUS项目在恩平15-1平台投用，开创"以碳驱油、以油固碳"新模式 [4] - 渤海油田规划建成中国北方海上最大CCUS中心，实现二氧化碳产、注、储一体化 [4] 战略与展望 - 公司未来在国内投资稳中有增，同时寻找海外投资机会 [2][3] - 公司不依赖高油价，时刻为低油价做准备，希望利用充足现金流寻找有潜力的海外并购机会 [2] - 董事会决定派发2025年中期股息每股0.73港元（含税） [5] - 下半年公司保持战略定力，确保完成全年工作任务，推动海洋能源事业高质量发展 [5]

业绩总结 - 油气销售收入为人民币1,717亿元，同比增长7%[7] - 归母净利润为人民币695亿元，同比增长7%[7] - 2025年上半年油气销售收入为171,745百万人民币，同比下降7%[93] - 2025年上半年归属于母公司股东的净利润为69,533百万人民币，同比下降13%[93] - 2025年上半年营业利润为95,102百万人民币，同比下降10%[93] - 2025年上半年净利润为69,593百万人民币，同比下降13%[93] - 2025年上半年自由现金流达到570亿元[69] - 2025年6月30日总资产达人民币11,190亿元，资产负债率为29.5%[73] 生产与产量 - 净产量达384.6百万桶油当量，同比增长6.1%[29] - 天然气产量同比增长12.0%，主要得益于深海一号二期天然气开发项目等的贡献[29] - 石油液体和天然气的产量分别为296.1百万桶和516.2十亿立方英尺[92] - 2025年上半年中国和海外产量占比分别为69.3%和30.7%[92] - 2025年上半年石油液体和天然气占比分别为77.0%和23.0%[92] - 巴西Buzios油田原油日产量年内达100万桶[45] - 巴西Mero油田原油日产量提高到77万桶[45] - 主要生产设施FPSO的原油日产能为22.5万桶，天然气日处理能力为1,200万方[45] 项目与研发 - 投产10个新项目，预计将显著提升产量[32] - 巴西Buzios7项目高峰产量为225,000桶油当量/天，权益为7.34%[32] - 巴西Mero4项目高峰产量为180,000桶油当量/天，权益为10%[32] - 成功获得5个新发现，展现广阔的勘探前景[17] - 成功评价18个含油气构造，持续扩大潜山储量规模[19] 财务与成本 - 桶油主要成本为26.94美元/桶油当量，同比保持稳定[7] - 2025年上半年作业费用为18,277百万人民币，同比上升5%[93] - 2025年上半年实现油价为69.15美元/桶，同比下降13.9%[60] - 2025年中期股息为0.73港元/股，股息支付率达45.5%[82] - 2025年上半年确认的资产减值及跌价准备净额为59百万人民币，同比上升2850%[93]

公司运营表现 - 国内天然气日产量突破一亿立方米再创新高 [1] 公司战略布局 - 进一步推动新型能源体系建设 [1] - 布局和发展清洁能源产业集群 [1] - 持续提升清洁能源供应能力 [1]