核心观点 - 服务消费迎来政策利好，2026年有望成为服务消费大年，政策持续加码将同时受益需求红利和政策对优质服务供给的培育[3][7] - 情绪价值与符号消费结构性高增长，IP潮玩、黄金珠宝等品类受益于消费从功能性向情绪价值转变的趋势[3][7][9] - 新零售渠道变革重塑产业链，线上线下均迎来变革，零食折扣、社区零售、大卖场调改店将迎来正面竞争[3][7] - AI新技术商业化加速，从内部提效走向2B和2C端商业化产品落地，并带来增量收入[3][7] 服务消费迎诸多催化 - 2025年9月16日商务部联合9部门发布《关于扩大服务消费的若干政策》，围绕五大方面提出19条措施，包括优化假期安排、IP联动新场景、鼓励赛事与文旅联动等[11][12] - 优化假期安排政策若能落地，对服务和旅游消费需求提振最大，旅游需求约束不是价格而是假期时间[13][15] - 服务业占比提升是主要发达国家普遍现象，日本广义服务业增加值占GDP比重从1970年48.8%提升至2010年71.91%，美国服务业增加值占比从1970年突破50%后持续提升至70%以上[16] - 相比商品，服务普遍更容易提价，服务业价格主要受租金和人工成本影响，服务质量提升和技术含量增加驱动服务价格快速上行[21][25] - 中国居民服务消费支出占比仍有较大提升空间，剔除居住成本后，通信、医疗、体育文化娱乐支出占比从2015年31%提升至2024年34%，提升幅度有限[31][32] 旅游市场展望 - 预计2025年国内旅游收入63,112亿元，同比增长9.8%，旅游市场规模89,908亿元，同比增长9.8%[35] - 在线旅游市场规模预计2025年达32,367亿元，同比增长11.3%，线上化率提升至36%[35] - 交通票务市场未来3年CAGR 5-7%，2025年规模2万亿元；酒店住宿市场未来3年CAGR 10-12%，2025年规模7,900亿元；度假预订市场未来3年CAGR 35%，2025年规模1.9万亿元[36] - OTA市场格局稳定，利润率维持高位，携程海外投放清晰高效，Trip.com海外增速领先其他OTA[49][50][54] 酒店行业分析 - 酒店经营数据降幅收窄，需求相对稳定，2025年以来并未进一步恶化，预计2026年将延续改善趋势[37][40] - 行业供给结构分化，低门槛非连锁供给增速快，截至9月底行业整体客房数同比增9.5%，连锁客房数同比增12%[42][43] - 龙头酒店开店节奏分化，华住自2023Q4增速大幅领先行业，首旅自2023Q3加速，锦江处于增速放缓调整期[45][47] - 酒店对OTA渠道依赖度提高，2024年华住和首旅向携程支付佣金分别相当于2019年393%和176%，但门店数仅相当于2019年206%和196%[52][53] 现制饮品市场 - 中国现制饮品市场空间广阔，2023年市场规模5,175亿元，2018-2023年复合增长率22.5%，现制茶饮复合增长率19.0%，现制咖啡复合增长率36.3%[57][58] - 下沉市场潜力巨大，三线及以下城市在大众现制茶饮市场GMV占比从2018年35%提升至2023年42%，2023年一线城市人均现制饮品年消耗量70杯，二线及以下仅16杯[57][58] - 头部品牌推新策略分化，蜜雪冰城采用平价大单品策略，古茗专注高品质果茶且推新频率高，霸王茶姬前三大畅销原叶茶占比61%[60][63] - 供应链重资产与规模化筑壁垒，蜜雪冰城自产食材比例约60%，古茗拥有行业最大冷链仓储物流基础设施，配送成本仅占GMV约0.9%[65] 教育行业趋势 - 高中教育仍有7-8年人口红利期，以2025年为例，高中段适龄人口出生日期为2008-2010年，预计2032-2033年起需求才开始大幅下滑[73][78] - 政策支持高中阶段教育扩容，2025年《教育强国建设规划纲要》提出加快扩大普通高中教育资源供给，推进职普融通[78] - 中国高中教育普及率显著提升但仍落后发达国家，2020年25岁以上人口完成高中教育比例32%，而美国达91%，法国73%，德国84%[80][83] - 公考培训需求旺盛，2026年国考报名过审人数371.8万人，同比增长8.84%，粉笔AI刷题系统班单日销量突破14,000单[84][86] 符号消费与情绪价值 - IP消费随人口代际变迁而崛起，美国于1960-1970s迎来IP消费黄金时代，日本于1980s进入IP消费爆发期，中国预计在2020s迎来高速增长[94][96][97] - 潮玩IP产业处于高成长期，头部IP实现人群、地域、场景三重破圈，新IP接力验证平台价值，星星人搜索热度在2025年8月后明显提升[98][100] - 名创优品通过IP战略升级实现毛利率提升，合作超50个IP，联名产品占比30%，客单价提升15%-20%，海外市场成为增长主引擎[101][104][108] - 黄金珠宝市场规模稳步扩张，2024年达7,280亿元，黄金品类占比73%，古法金、足金镶嵌等工艺创新驱动价增和市场扩容[113][115][116][123] 新零售渠道变革 - 中国流通体系变革趋势是从厂商主导的深度分销转变为消费者驱动的高效零售，零售商核心能力从选址到选品，最终走向制造型零售[3] - 零售行业在品类和场景维度走向分散，零食折扣、社区零售、大卖场调改店将迎来正面竞争，即时零售依托履约效率优势分流传统渠道[3][7] - 外卖与即时零售竞争格局巨变，由于履约体系变化和订单需求属性不同，竞争尚未结束[3] AI技术商业化 - AI新技术将首先应用于新的实体设备，如AI眼镜、AI玩具等，在人力资源服务、电商、教育等领域效率提升及商业化进度领先[3][7] - AI相关产品已经从内部管理提效，到2B和2C端商业化产品落地，并带来增量收入[3]

合作核心内容 - 同程旅行与顺丰速运宣布共同探索“旅行+物流”的跨界服务新生态 [1] - 合作重点包括会员体系互通、权益共享、场景融合和品牌共建 [1] - 此次合作是双方在2025年8月7日签署战略合作协议基础上的深化 [6] 会员体系互通细节 - 双方实现会员等级互认，用户可享“一次升级，双重权益”的跨平台体验 [3] - 同程旅行银卡及以上会员可免费领取对应等级的顺丰会员 [3] - 具体匹配规则为：同程白金卡对应顺丰黑钻，同程金卡对应顺丰铂金，同程银卡对应顺丰黄金 [3] 会员权益与服务拓展 - 同程旅行会员在2025年4月体系升级后已享有50多项“旅行+生活”服务权益 [4] - 合作后同程会员新增顺丰专属权益，包括每月券包、个性面单、复活优惠券、免调节费等 [4] - 合作旨在打造贯穿“行前、行中、行后”的完整旅程服务闭环 [4] 用户基础与协同价值 - 截至2025年上半年，同程旅行年付费用户达2.52亿，年累计服务人次近19.9亿 [4] - 顺丰速运个人会员数量超过7亿 [4] - 双方在会员规模和消费场景上高度互补，合作将进一步释放会员生态协同价值 [4] 合作历史与模式探索 - 双方此前已围绕“票+递”、“游+寄”、“即托即走、随存随取”等一体化模式进行合作探索 [6] - 合作旨在打造便捷高效的全流程服务体验 [6]

股本与股份 - 本月底法定/注册股本总额为150万美元[1] - 上月底已发行股份（不包括库存股份）2348830884股，本月增加141700股，本月底结存2348972584股[2] 股份期权 - 多项股份激励和购股权计划中，上月底股份期权数目有不同程度减少，本月底有对应结存并发行新股[3][4] - 本月内因行使期权所得资金总额为2196574.4港元[4] 合规与上市 - 公司证券发行等获董事会授权批准，按规定进行[7] - 《香港联合交易所有限公司证券上市规则》等有关上市条件均已履行[7] 其他定义 - 购回股份作库存时，“事件发生日期”指公司购回并以库存方式持有股份的日期[8]

避寒旅游需求趋势 - 全国多省市提前降温促使“候鸟”迁徙人群提前启程 今年10月18日至11月10日各地飞往海南、云南、广西等避寒地的机票预订热度同比去年增长约一倍 [1] - 南下热门目的地除三亚、海口、昆明等传统城市外 云南建水、云南元江、广西巴马、广西崇左等偏小众城市搜索度和关注度有所上升 [1] - 消费品质升级趋势下“候鸟”足迹跨越至南半球 同程旅行平台上前往澳大利亚、新西兰等国的出境游产品预订热度拉升迅速 高端旅行成为亮点之一 [3] 客源结构变化 - 东北三省仍是绝对客源主力军 过去三周哈尔滨—三亚、沈阳—三亚、长春—海口的机票搜索及预订热度占据榜单前三 京津冀地区如北京—三亚、北京—海口等航线热度也居高不下 [4] - 作为“新银发”一族的70后（年龄在50岁至60岁之间）加入迁徙大军 其南下机票、酒店、景区门票订单同比增幅靠前 更愿意尝试新目的地和新玩法 [4] - 年轻“候鸟”群体（如25岁-30岁年龄段）数量增长 同程旅行数据显示其南下机票订单中选择早晚班机的比例比银发群体高出25% 更多预算花在住宿上且偏好崭新、智能化程度更高的酒店或民宿 [5] 住宿消费特征 - “候鸟”旅居时间少则几周多则两三个月 住宿呈现品质化特征且星级逐步提升 银发族因有退休金保障且子女经济基础良好更愿意为品质型住宿买单 年轻群体则偏好设计温馨有格调、具“避世感”的民宿 [6] - 银发族偏好设施适老、服务周到的酒店或酒店式公寓 同程旅行数据显示入住时间为11月至次年2月的长租酒店订单中银发族占比明显高于其他客群 且偏好品质型中高星酒店 平均住宿花销比年轻群体高出30%左右 [6] - 年轻群体在云南、海南等地民宿预订订单涨幅较快 平均入住时间从两三个星期拉长至一个月以上 其选择的民宿价位水平相比往年也有一定提高 [6] 旅游目的地产品创新 - 同程旅行旗下海南呀诺达雨林文化旅游区针对“候鸟南下避寒”客群策划热带雨林探境之旅 活动包括穿越热带雨林徒步线路、逛热带雨林动植物园及雨林大玩家游乐园 [7] - 面向“候鸟式”学生客群推出雨林疗愈研学游 课程涵盖热带雨林负氧八段锦、探秘雨林动植物、植物标本创意手作课及鸡血藤南药体验 [7] - 面向“候鸟式”银发客群推出热带雨林康养之旅 体验内容包括民族服饰旅拍、非遗手工体验、南药康养疗愈及雨林特色养生餐 [7]

旅行预订热度环比增长 - 同程旅行平台上有关"全运会"的综合搜索量环比增长近400% [1] - 广州和深圳的旅行搜索热度环比增幅均超过40% [1] - 香港和澳门的旅行搜索热度也有明显上升 [1] 交通出行需求激增 - 近期从北京、成都、杭州、上海、西安、武汉等地飞往广州、深圳的航班搜索热度明显增长 [1] - 全运会期间内地城市飞往香港和澳门的航班预订热度上升，以北京、上海、杭州、南京、无锡等地出发的航班热度较高 [1] 住宿预订同比大幅增长 - 截至11月3日，广州、深圳、佛山、肇庆、江门等赛事举办城市的酒店预订热度较去年同期有较大幅度增长 [1] - 惠州和清远的酒店预订热度同比增长超过100% [1] - 深圳、佛山、江门的酒店预订热度同比增长均超过60% [1] 客流高峰预测与行业展望 - 预计赛事举办城市的酒店将在11月8日至9日以及11月15日至16日两个周末形成两个明显的客流高峰 [1] - 随着全运会赛事举办叠加冬季避寒游需求释放，广州、深圳、香港、澳门等大湾区主要城市今年冬季旅游热度预计将有较大幅度上升 [2]

央行批复支付牌照变更 - 央行同意新生支付主要股东由海航云付科技变更为艺龙网 实际控制人由海航信管变更为同程旅行 董事长兼总经理变更为邱晓红 注册资本由1亿元增至3.3亿元[3] - 央行同意甬易支付主要股东由余姚中国塑料城物流变更为浙江津凯科技 实际控制人由余姚市国有资产管理中心变更为自然人沈志刚[5] - 艺龙网属于同程旅行全资附属公司 目前持有新生支付100%股份 同程旅行于2018年11月在香港联交所主板上市[3] 新生支付收购详情 - 新生支付是海南省唯一一家全牌照支付法人机构 业务类型包括互联网支付 银行卡收单(五省) 预付卡发行与受理(全国) 成立于2008年2月[4] - 收购将弥补同程旅行在支付牌照方面的空缺 牌照区位优势可能随海南自贸港封关进一步显现[2][4] - 2023年8月海航信管曾为新生支付招募战略投资者 以抓住海南自由贸易港历史机遇[4] 甬易支付收购详情 - 甬易支付牌照业务类型为互联网支付 收购方正凯集团是民营企业500强 专注于PET与纺织产业[5] - B站曾于2021年以1.18亿元成交价拿下甬易支付65.5%股权 但因协议超期最终未完成收购 2024年2月股权重新挂牌拍卖[5] 互联网公司支付牌照布局 - 支付牌照已成为大厂标配 互联网公司可借助用户基础和流量优势在金融领域产生业务协同[6] - 同程旅行已在金融业务布局多枚棋子 包括2016年取得网络小贷牌照 2017年涉足消费金融牌照 实际控制两张保险代理牌照[6] - 同程旅行App通过"同程易融"品牌提供助贷服务 运营商上海智立方由同程旅行独资控股[7] 支付牌照战略价值 - 获得支付牌照可降低对外部支付通道依赖 减少交易成本 提升资金结算效率 为消费金融等业务的助贷服务提供数据支撑[8] - 支付作为商业交易底层支撑 是企业连接用户 商户与场景的核心枢纽 有助于打通C端消费与B端服务全链路[8] - 支付 消费金融等核心牌照已成为头部企业标准配置 完善牌照体系有助于构建完整金融业务板块 提升数字能力[8] 行业对比案例 - 携程于2000年通过受让股权获得第三方支付牌照 其金融牌照布局已全面覆盖消费金融 网络小贷 基金销售 保险代理等领域[7]

政策举措 - 国家移民管理局发布10项移民和出入境管理服务政策举措 明确扩大内地居民换发补发出入境证件"全程网办"试点城市范围 [1] - 从11月20日起 试点城市从现有的20个增加至50个 [1] 行业需求趋势 - 同程旅行平台今年前三季度签证受理量同比增长超过30% [1] - 非一线城市居民的签证办理热度高于一线城市 [1] - 国庆中秋假期非一线城市用户预订的欧洲跟团游产品同比增长超过140% [1] - 国庆中秋假期非一线城市用户预订的美洲跟团游产品同比增长超过32% [1] - 整体出境游市场呈现出"走出国门 玩得更远"的特征 [1] 政策影响分析 - 出入境证件"全程网办"试点城市范围扩大将进一步提升国内非一线城市居民出境旅行的便利程度 [1] 公司业务举措 - 同程旅行以苏州为试点城市加码出境签证服务 [1] - 公司与苏州地铁达成深度合作 全面升级地铁站内签证办理体验中心 [1] - 推出"2小时极速预审 拒签全额退款 2公里内上门收件"极速办理业务 [1] - 升级后的签证办理体验中心累计服务人次接近1万 [1]

公司运营与财务披露 - 同程旅行董事会会议定于2025年11月25日举行 [1] - 会议目的包括批准公司及其附属公司截至2025年9月30日止九个月的未经审计第三季度业绩 [1] - 公司将在董事会批准后发布该季度业绩 [1]

公司信息 - 同程旅行控股有限公司股票代号为0780[2] 会议安排 - 董事会会议将于2025年11月25日举行[3] - 会议将批准公司截至2025年9月30日止九个月未经审计第三季度业绩及其发布[3]

公司股权与控制权变更 - 新生支付主要股东由海航云付科技有限公司变更为艺龙网信息技术（北京）有限公司 [1] - 公司实际控制人由海南海航二号信管服务有限公司变更为同程旅行控股有限公司 [1] - 公司完成高级管理团队变更，董事长兼总经理由杨敏变更为邱晓红、监事由文硕变更为王洁明、财务管理部总经理由杨伊变更为季林林 [1] 公司资本与收购交易 - 公司注册资本由1亿元增至3.3亿元 [1] - 艺龙网已完成对新生支付的100%股权收购 [1] - 人民银行批准此次重大事项变更许可，意味着新生支付支付牌照正式易主 [1]