行业市场前景 - 2025年国内短剧市场规模有望接近千亿元，相较2024年的500亿元产值规模翻了一番 [1] - 微短剧热潮正以前所未有的强度席卷全球文娱产业，行业成长力十分可观 [3] - 2025年上半年漫剧累计上线3000部，并以83%的复合增长率持续扩张，流水规模增长12倍，预计全年市场规模有望突破200亿元 [8] 公司业务表现与战略 - 2025年阅文短剧累计产出超120部短剧，产能显著提升，多部作品斩获头部平台“爆剧”认证 [1] - 公司短剧“产量”和“质量”迎来双向提升，彰显其在短剧领域的强大影响力 [3] - 阅文集团布局漫剧，是其IP生态战略一次至关重要的延伸与深化，短剧的战略实践为漫剧布局提供了清晰的发展路径和增长范式 [10] 核心竞争优势 - 阅文集团手握两大核心“价值盘”：一是IP储备丰富，可提供规模化、可持续、低试错成本的优质故事源；二是优秀作者直接赋能，打造无法被快速复制的“创作生态壁垒” [5] - 截至2025年上半年，阅文短剧整体爆款率达到60%，远超短剧行业平均水平 [6] - 公司拥有从IP孵化、剧本编写到制作、分发、生态支持的成熟完整产业链优势，为布局短剧业务提供了极深的护城河 [6] 具体产品与数据案例 - 女频剧《好孕甜妻》为2025年开年现象级爆款，云合播放量年榜TOP2，全网播放量过30亿，总流水破8000万，付费月榜TOP1 [1] - 男频剧《这个保镖太无敌了》付费端连续五天排名第一，在头部免费短剧平台三日热度达7686万，斩获热播榜TOP3、新剧榜TOP2 [1] - 2024年精品短剧《万道龙皇》72小时内流水超千万，《叮!我的首富老公已上线》48小时内流水突破1200万 [3] - 原创剧本《好孕甜妻》在海外短剧热度排行榜上跻身TOP3，改编IP的短剧《他野》平台热度突破6000万 [6] IP资源与生态布局 - 2025年3月31日，阅文短剧宣布开放2000余部网文IP打造优质短剧，并发布了首批300部网文IP名单 [5] - 在漫剧布局上，阅文漫剧将开放十万部精品IP，包括《国民法医》等头部作品及多元题材 [8] - 阅文设立亿元专项创作基金支持漫剧创作，推出“漫剧助手”等AIGC工具提升改编效率，并与多家头部漫剧制作机构建立深度合作关系 [8][9] 业务协同与增长逻辑 - 短剧覆盖更广泛的下沉市场和大众情绪，而漫剧是通往Z世代、二次元核心用户的直达通道，两者用户画像形成互补，有助于完善IP受众的全年龄段覆盖 [9] - 漫剧的制作成本和周期介于网文与动漫/真人剧之间，是比短剧更轻、比长线动漫更快的“中间测试产品”，可以更低成本、更快速度地实现IP的视觉化开发 [10] - 阅文通过短剧、漫剧业务的成功落地，推动收入和利润双向增长，证明公司IP工业化能力，实现向IP生态公司的转型，促使市场以更高估值倍数看待公司 [11]

行业市场前景 - 2025年国内短剧市场规模有望接近千亿元，相较2024年的500亿元产值规模翻了一番 [1] - 2025年上半年漫剧累计上线3000部，以83%的复合增长率持续扩张，流水规模增长12倍，预计全年市场规模有望突破200亿元 [9] 公司短剧业务表现 - 2025年阅文短剧累计产出超120部短剧，产能显著提升 [1] - 多部作品成为头部平台爆款，例如女频剧《好孕甜妻》云合播放量年榜TOP2，全网播放量过30亿，总流水破8000万，付费月榜TOP1 [1] - 男频剧《这个保镖太无敌了》付费端连续五天排名第一，在头部免费短剧平台三日热度达7686w，斩获热播榜TOP3、新剧榜TOP2 [1] - 2024年精品短剧《万道龙皇》72小时内流水超千万，《叮!我的首富老公已上线》48小时内流水突破1200万 [3] - 截至2025年上半年，阅文短剧整体爆款率达到60%，远超行业平均水平 [7] 公司核心竞争优势 - 拥有海量IP储备，2025年3月宣布开放2000余部网文IP打造优质短剧，并发布首批300部网文IP名单 [6] - 拥有庞大的创作者生态圈，优秀网文作者能确保改编质量，例如与公子衍联合开发的《好孕甜妻》成为2025年开年现象级爆款，并在海外短剧热度排行榜上跻身TOP3 [7] - 由大神作家百香蜜改编的短剧《他野》平台热度突破6000万 [7] - 拥有从IP孵化、剧本编写、制作、分发到下游生态支持的成熟完整产业链优势 [8] - 在渠道层面，与微信生态、腾讯视频等加大合作，探索协同效应 [8] 公司漫剧业务布局 - 公司宣布全面布局漫剧生态，从IP、资金、技术、生态四大维度为漫剧创作保驾护航 [9] - 在IP资源上，将开放十万部精品IP，包括《国民法医》等头部作品 [9] - 在创作扶持上，设立亿元专项创作基金 [9] - 在技术赋能上，推出“漫剧助手”等AIGC工具以提升改编效率 [9][11] - 已与酱油动漫、奇想、知行合一等多家头部漫剧制作机构建立深度合作关系 [10] 业务协同与战略意义 - 短剧与漫剧业务形成互补，短剧覆盖更广泛的下沉市场，而漫剧是通往Z世代、二次元核心用户的直达通道，有助于完善IP受众的全年龄段覆盖 [10] - 漫剧的制作成本和周期介于网文与动漫/真人剧之间，可以更低成本、更快速度地实现IP的视觉化开发，是推动IP视觉化发展的又一“利器” [11] - 短剧和漫剧的业务布局是公司实现从“传统数字阅读提供商”向“IP生态型公司”价值重估的核心动因 [12]

2026年互联网行业投资策略核心观点 - 寻找下一个有短期或长期业绩预期差、或AI进展可能有惊喜的标的，是2026年的核心任务 [1] - 恒生科技价值投资是主线，操作关键在于选到基本面真正优秀且具备可持续发展能力的标的 [1] 2026年值得关注的标的分类 - **基本面有望反转的标的**：美团、小米集团（布局下一款车）、比亚迪电子 [2] - **赚EPS收益+估值提升机会的标的**：腾讯控股、携程集团、京东健康、联想集团 [2] - **自主可控的弹性标的**：阿里巴巴、百度集团、中芯国际、华虹半导体 [2] - **AI弹性标的**：快手、哔哩哔哩、金蝶国际、地平线机器人、小鹏汽车、阅文集团、网易、舜宇光学科技、优必选 [2] - **有潜力的小市值公司**：浪潮数字企业、心动公司、汇量科技 [2] 重点公司观点展望 - **腾讯控股**：是Top pick，拥有研究框架与要点 [2] - **阿里巴巴**：AI科技主线下最值得配置的中国龙头资产 [2] - **联想集团**：AIPC加速渗透，服务器业务明年有望盈利 [2] - **携程集团**：处于最好的时代，是国内稳增长与海外提速双轮驱动的标的 [2] - **京东健康**：不断超预期的互联网医疗龙头，成长路径清晰可期 [2] - **美团**：兼具韧性与弹性，期待竞争格局拐点 [2] - **金蝶国际**：基本面增速受制于宏观经济，AI与出海提供额外弹性 [2] - **小米集团**：利空逐步出清、利润韧性未改 [2] - **中芯国际**：先进制程占比提升，技术持续突破 [2] - **华虹半导体**：盈利向好，计算与消费电子拉动增长 [2] - **阅文集团**：以IP为核心，期待进一步拓展和兑现IP商业化 [2] - **网易**：看好新一轮产品周期，期待《无限大》、《遗忘之海》上线 [2] - **比亚迪电子**：期待苹果折叠屏手机上量，新能源汽车与数据中心业务增长潜力大 [2] - **心动公司**：游戏与Taptap双轮驱动，期待小镇海外版上线 [2] - **重点标的观点展望**：快手、哔哩哔哩、地平线机器人、小鹏汽车、舜宇光学科技、优必选 [2] - **重点优质中小市值标的观点展望**：浪潮数字企业、汇量科技 [2]

漫剧行业概览与定义 - 漫剧是2025年新兴的“小风口”，被称为“漫剧元年”[3] - 行业定义尚在扩充，目前普遍将表情包漫（沙雕漫）、动态漫及AI生成的3D漫统称为漫剧[3] - 无论哪类漫剧，大都由AI生产，从而实现降本增效，这是其在2025年爆发的主要原因[4] 市场表现与增长数据 - 头部厂牌酱油文化月营收已达5000万元[6] - 转型成功的剧点短剧（灵矩动漫）可实现1.15-1.2的ROI，为行业普遍水平[6] - 工具公司灵境AI在2025年已完成三次累计数千万元的融资，最近两次融资间隔不足两个月[6] - 2025年上半年，漫剧供给量以83%的复合增长率扩容[7] - 预计2025年中国漫剧市场规模将突破200亿元[7] - 红果App上部分漫剧热度已达三四千万，接近爆款真人短剧[8] 商业模式与成本结构 - 商业模式主要为IAA（应用内广告）、IAP（应用内购买）及混合变现，依赖投流[11] - 投流费用占整体收入的80%-90%[11] - 以酱油文化为例，投流贡献收入占比90%，利润占比30%-40%[12] - 制作成本极低，平均为5万-15万元/部，甚至更少[13] - 平台收购价高，红果平台购入剧集报价上限达一分钟三万元，意味一部100分钟漫剧可卖300万元[13] - 伴随AI技术进步，制作成本仍在下降，产出效率提升[14] - 虚拟角色成本不受演员流量影响，仅随技术波动，与传统短剧演员明星化、日薪跃升（数千至数万元）导致成本上涨形成对比[14][15] 行业竞争与发展阶段 - 行业当前竞争焦点在于数量而非质量，处于供不应求阶段[16][17] - 头部从业者认为“谁的产量多，谁就是王者”，并预测明年将进入精品阶段[17] - 行业主要依赖用户付费变现，品牌合作等模式尚不成熟，但已有成功尝试（例：果酒品牌if联名合作，新品上线两周GMV突破200万，销量超3万单）[17] - 行业用一年时间走完了短剧三年的发展历程，原因包括用户免费看剧心智形成、更早布局IP以及平台更快下场[19] 平台策略与竞争格局 - 字节跳动旗下红果平台表现急切，推出了独立的漫剧App，而非仅在内部增添入口[19][21] - 平台竞争激烈，纷纷通过高分成、IP授权、流量扶持等方式抢夺市场份额[7][24] - 快手给予最高90%的分账[24] - 阅文集团开放10万部精品IP的漫剧改编权[24] - 腾讯广告对符合条件的给予最高95%分成，授权官方小程序可拿110%—160%分成[24] - 爱奇艺给予含发行窗口的独家漫剧100%的会员分成比例[24] - 制作方通常在抖音、快手等平台通过投流走付费模式，七天后转为免费全平台分发，投流比例与平台日活挂钩[24] - 红果等平台通过自制、保底分账加速产业链资源聚集，可能促使中小短剧公司转型进入漫剧赛道[20] 内容特点与受众 - 漫剧因抽象的表达形式，更适配末世、玄幻、灵异等题材，用真人呈现成本会成倍膨胀[22] - 当前受众以20岁-30岁的男性为主，而红果短剧App榜单长期被女频题材霸占[23] - 漫剧受众既有动漫追番群体，也有传统短剧受众，对两者市场均可能造成冲击[25] 未来展望与行业预期 - 行业尚缺一部破圈的爆款作品来为风口成功做注脚[24] - 从业者预测破圈节点可能在流量充沛的春节前后，爆款程度不会太逊色于真人短剧[25] - 行业内制作公司正在囤剧，以积攒投放素材并观察市场变化[25]

公司股价表现 - 阅文集团(00772 HK)股价上涨超过4% 截至发稿时涨幅为4 12% 报33 84港元 [2] - 该股成交额达到2 29亿港元 [2]

公司股价与市场表现 - 阅文集团股价上涨4.12%至33.84港元，成交额达2.29亿港元 [1] 公司业务进展 - 2025年阅文集团累计产出超120部短剧，产能显著提升 [1] - 多部作品如《好孕甜妻》、《庶女以身入局》、《他野》获得头部平台“爆剧”认证 [1] - 公司在现言、古装、年代剧、男频多赛道表现强劲 [1] - 近期有多部改编自阅文IP的短剧即将上线，包括《我真没想重生啊》、《许你万丈光芒好》等热门作品 [1] 行业市场规模与趋势 - 2025年中国微短剧市场规模预计达677.9亿元，同比上升34.40% [1] - 预计2030年中国网络微短剧市场规模将超1500亿元 [1] - 行业发展推动题材多元化，品牌IP定制成为主流 [1] - 2025年1-8月短视频平台上线233部品牌合作微短剧，87个新品牌首次入局，品牌复投率超60% [1]

公司股价与市场表现 - 阅文集团股价上涨4.12%至33.84港元，成交额2.29亿港元 [1] 公司业务进展 - 2025年阅文集团累计产出超120部短剧，产能显著提升 [1] - 多部作品如《好孕甜妻》、《庶女以身入局》、《他野》获得头部平台“爆剧”认证 [1] - 公司在现言、古装、年代剧、男频多赛道表现强劲 [1] - 近期有多部改编自阅文IP的短剧即将上线，包括《我真没想重生啊》、《许你万丈光芒好》等热门作品 [1] 行业市场规模与趋势 - 2025年中国微短剧市场规模预计达677.9亿元，同比上升34.40% [1] - 预计2030年中国网络微短剧市场规模将超1500亿元 [1] - 行业从爽剧类单一题材主导，向多元创新题材发展，品牌IP定制成为主流 [1] - 2025年1-8月短视频平台上线233部品牌合作微短剧，87个新品牌首次入局，品牌复投率超60% [1]

指数更名与重构 - 恒生指数有限公司将“恒生港股通软件及半导体（可投资）指数”更名为“恒生港股通软件主题指数” [1] - 指数成份股数目固定为40只 [1] - 此次调整将于2025年12月16日生效 [1] 成份股变动 - 加入四只新股份：阅文集团、趣致集团、美图、汇量科技 [1] - 剔除四只原有股票：ASMPT、中芯国际、华虹半导体、英诺赛科 [1] - 调整生效后，成份股数目仍维持32只 [1]

项目成果与规模 - 网络文学项目“阅见非遗”作为中华优秀传统文化推广三年计划的核心成果 累计吸引参赛者超过11万人 参赛作品约18万部 创作总字数超过30亿字[1] - 项目已涌现出《我本无意成仙》《泼刀行》《川味人间》等上百部优秀作品 生动描绘了传统技艺、传统体育、民俗、曲艺等领域的非遗图景[1] 创作者与内容特色 - 项目吸引了大量年轻创作者参与 涌现出一批“95后”和“00后”作家[1] - 作品在保留传统文化内核的同时 融入了当代审美与年轻视角 打破了传统文化题材陈旧的刻板印象[1] - 例如 金奖作品《我本无意成仙》细腻呈现了制香、制墨、造纸、打铁花等非遗项目 《川味人间》则将川菜烹饪技艺、峨眉武术融入生活日常[1] 行业认可与作品影响力 - “阅见非遗”已成为网络文学行业弘扬传统文化、培育精品的知名品牌 多次被写入中国社会科学院及中国作家协会的行业报告[2] - 超过20部获奖作品先后入选中国作家协会网络文学重点作品扶持项目、中国网络文学影响力榜等行业重要榜单与项目[2] - 共有42部优秀作品被上海图书馆收藏[2] IP开发与商业转化 - 项目着力于优秀IP的多元化开发与全链条转化 已有超过70%的获奖作品推进了有声书、实体出版或影视化改编[2] - 具体案例包括《川味人间》《国术：一天涨一年功力！》已启动短剧、漫剧改编 《我本无意成仙》《一纸千金》已推进影视化改编[2] - 《我本无意成仙》还成功推进了英文、日文等海外实体出版授权[2] 社会与文化价值 - 通过网络文学及衍生开发 项目将中华优秀传统文化与非遗项目精准送达数以亿计的国内外年轻读者与观众[2] - 项目显著提升了非物质文化遗产在“Z世代”群体中的认知度和影响力[2] - 专家观点认为 非遗本身就是生活 可以通过网文创作成为IP 并以生活的样态呈现给受众[3]

指数更名与定位调整 - 恒生港股通软件及半导体（可投资）指数将更名为恒生港股通软件主题指数 [1][1] - 指数成分股数目固定为40只 [1][1] 成分股变动详情 - 指数将加入阅文集团、趣致集团、美图公司、汇量科技四家上市公司 [1][1] - 指数将剔除ASMPT、中芯国际、华虹半导体、英诺赛科四家上市公司 [1][1] 变动生效时间 - 上述所有变动将于2025年12月16日生效 [1][1]