投资评级 - 维持"买入"评级 [7][8] 财务表现 - 2025年上半年总收入31.9亿元 超越彭博一致预期31.4亿元 [1] - 毛利率50.5% 超越彭博一致预期48.3% [1] - 经营利润8.8亿元 超越彭博一致预期3.0亿元 [1] - Non-IFRS归母净利润5.1亿元 超越彭博一致预期4.8亿元 [1] - 预测2025E-2027E Non-IFRS净利润分别为13.2/14.7/17.3亿元 [7] 业务板块表现 - 在线业务收入19.9亿元 同比增长2.3% [2][3] - 自有平台收入17.5亿元 同比增长3.1% [2] - 腾讯产品渠道收入9,710万元 同比下降25.6% [2] - 第三方平台收入1.4亿元 同比增长23.1% [2] - IP运营及其他收入12.1亿元 同比下降46.4% [2] - IP运营收入11.4亿元 同比下降48.4% [2] - 其他收入6,770万元 同比增长41.9% [2] IP创作生态 - 在线阅读平台新增约20万名作家及41万本小说 [3] - 新增字数约200亿 [3] - 新签约作品中收入超100万的数量同比增长63% [3] - 新签约作家中达成均订过万的作家数量同比增长45% [3] - 月票过万的作品数同比增长20% [3] - 月票过百万的作品数同比增长200% [3] - WebNovel平台累积提供超10,000部中文译文作品 [3] - 约77万部当地原创作品 [3] - AI翻译作品收入同比增长38% [3][6] - 出海网文占平台小说总收入比重超35% [3] IP可视化进展 - 2025H1阅文多部IP改编头部剧集上线 包括《国色芳华》《似锦》等 [4] - 全网长剧累计有效播放霸屏榜Top10中阅文改编作品占据6席 [4] - 《扫毒风暴》热度值突破28,000 [4] - 全网动画霸屏榜Top10中阅文改编作品占据8席 [4] - 《斗破苍穹》年番登顶腾讯视频付费榜第一 [4] - 短剧单个项目最高流水突破8,000万元 [4] - 短剧全网播放量超30亿 [4] - 开放2,000余部IP打造优质短剧 [4] - 首批发布300部IP名单 [4] IP商品化与变现 - IP衍生品业务GMV达4.8亿元人民币 [5] - 新品推出速度为去年的3-4倍 [5] - 已与230家品牌合作 [5] - 《斗罗大陆猎魂世界》于7月上线 [5] - 多款重点授权改编游戏已取得版号 包括《异人之下》《诡秘之主》 [5] 新技术应用 - 推出AI网文知识库功能"妙笔通鉴" [6] - 作者与AI互动频率提升40% [6] - "作家助手"日活用户同比增长超40% [6] - AI功能周使用率接近70% [6] - AI翻译作品达7,200部 占比七成 [6] - 积极探索AI在动漫、视频、有声书等多元内容形态中的应用 [6]

业绩表现 - 2025年上半年公司总收入31 9亿元 同比减少23 9% 主要因新丽传媒影视项目排期不均 [1] - 毛利润16 1亿元 同比减少22 6% 毛利率同比增长0 8pct至50 5% [1] - 归母净利润8 50亿元 同比增加68 5% Non-IFRS归母净利润5 08亿元 同比减少27 7% [1] 分业务收入 - 版权运营及其他业务总收入12 05亿元 同比减少46 4% 其中版权运营收入11 38亿元 同比减少48 4% 其他收入0 68亿元 同比增长41 9% [1] - 在线业务总收入19 85亿元 同比增长2 3% 自有平台产品收入17 46亿元 同比增长3 1% 腾讯产品渠道收入0 97亿元 同比降低25 6% 第三方平台收入1 42亿元 同比增长23 1% [1] IP内容生态建设 - 新增20万名作家 41万本小说 新增字数约200亿 收入超100万元的新签约作品数量同比增长63% 均订过万的新签约作家数量同比增长45% [2] - 月票过万作品数同比增长20% 月票过百万作品数同比增长200% [2] IP可视化进展 - 影视剧《国色芳华》《似锦》《雁回时》《异人之下之决战 碧游村》热播 自制剧《扫毒风暴》热度值破28,000 [2] - 动画续作《斗破苍穹》《星辰变》《武动乾坤》热播 漫画《一人之下》《狐妖小红娘》保持行业前列 新作《道诡异仙》《高武进化》刷新榜单排名 [2] - 短剧领域单个项目最高流水突破8,000万元 全网播放量超30亿 开放2,000余部网文IP用于短剧开发 首批发布300部IP名单 [2] IP商业化与技术创新 - IP衍生品业务GMV达4 8亿元 接近去年全年总额5亿元 [3] - AI工具"妙笔通鉴"上线后作家与AI互动频率提升40% 带动"作家助手"日活用户同比增长超40% AI功能周使用率达70% [3] - 海外平台WebNovel的AI翻译作品收入同比增长38% 占平台小说总收入35%以上 提供超10,000部中文翻译作品(其中AI翻译占72%)及77万部当地原创作品 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 财务表现 - 2025年上半年总收入31.9亿元，同比减少23.9%，主要因新丽传媒影视项目排期不均 [2][4] - 毛利润16.1亿元，同比减少22.6%，毛利率同比增长0.8pct至50.5% [2][4] - 归母净利润8.50亿元，同比增加68.5%，Non-IFRS归母净利润5.08亿元，同比减少27.7% [2][4] 分业务收入 - **版权运营及其他业务**：总收入12.05亿元（同比-46.4%），其中版权运营收入11.38亿元（同比-48.4%），其他收入0.68亿元（同比+41.9%） [8] - **在线业务**：总收入19.85亿元（同比+2.3%），自有平台收入17.46亿元（同比+3.1%），腾讯渠道收入0.97亿元（同比-25.6%），第三方平台收入1.42亿元（同比+23.1%） [8] IP生态建设 - **IP创作**：新增20万名作家、41万本小说、200亿字数，新签约作品收入超100万元的数量同比+63%，均订过万新作家数量同比+45% [8] - **IP可视化**：影视剧《国色芳华》《扫毒风暴》（热度值28,000）热播，动画《斗破苍穹》续作上线，短剧单项目最高流水突破8,000万元，全网播放量超30亿 [8] - **IP商业化**：衍生品GMV达4.8亿元（接近2024年全年5亿元），开放2,000余部网文IP用于短剧开发 [8] AI技术应用 - 推出AI网文知识库"妙笔通鉴"，作家与AI互动频率提升40%，作家助手日活用户同比+40%，AI功能周使用率达70% [8] - 海外平台WebNovel的AI翻译作品收入同比+38%，占平台小说总收入35%，提供7,200部AI翻译作品（占中文翻译总量70%） [8]

核心财务表现 - 2025年上半年总营收31.9亿元同比下降23.9% [1][2] - 净利润8.5亿元同比增长68.5% [1][2] - 在线业务收入19.9亿元同比增长2.3% [2] - 版权运营及其他业务收入12.1亿元同比下降46.4% [3] 在线业务发展 - 自有平台及第三方平台收入增长 腾讯渠道收入减少 [2] - 新增20万名作家和41万本小说 新增字数约200亿 [3] - 均订过万新签约作家数量同比增长45% [3] - 平均月付费用户达920万同比增长4.5% [3] - 月票过万作品数增长20% 过百万作品数增长200% [3] IP运营与衍生业务 - IP衍生品GMV达4.8亿元 接近2024年全年5亿元水平 [1][5] - 短剧单个项目流水突破8000万元 爆款率显著提升 [1][4] - 开放2000余部网文IP用于短剧创作 [4] - 新品推出速度达上年3-4倍 全链路工艺突破 [5] - 《九重紫》《大奉打更人》《凡人修仙传》等IP改编作品市场表现亮眼 [4] AI技术应用与海外业务 - WebNovel平台AI翻译作品收入同比增长38% [1][5] - AI翻译作品收入占平台小说总收入超35% [1][5] - 平台提供超10000部中文翻译作品 其中AI翻译达7200部（占比70%） [5] - 当地原创作品约77万部 [5] - AI知识库"妙笔通鉴"实现千万字级作品全文理解 [5] - 作者与AI互动频率提升40% 带动"作家助手"日活增超40% [5] - AI功能周使用率接近70% [5] 生态与战略布局 - 形成"精品内容供给-高忠诚用户付费-生态反哺"可持续模式 [3] - 文化出海受海外更高用户基数和ARPU值支撑 [6] - AI技术加持下出海业务或成新增长点 [6]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现收入31.9亿元 归母净利润达8.5亿元 同比增长68.5% [1] - 核心在线业务收入同比增长2.3%至19.9亿元 其中自有平台产品收入达17.5亿元 占在线业务收入54.7% 同比增长3.1% [1][3] - IP运营及其他收入同比下降46.4%至12.052亿元 主要受影视剧开发周期影响 新丽传媒上半年无新剧上线 [3] 在线业务生态 - 在线阅读平台新增20万名作家和41万本小说 新增字数约200亿 90后作家占新增白金大神近八成 [4] - 新签约作品中收入超100万元的数量同比增长63% 《没钱修什么仙》等三部作品均订突破十万 [4] - 平均月付费用户数达920万 同比增长4.5% 月票过万作品数增20% 月票过百万作品数增200% [4] IP影视化成果 - 上半年推出《九重紫》《大奉打更人》等7部爆款影视作品 [1][6] - 自制剧《扫毒风暴》豆瓣评分达8.0 为暑期国产剧最高分 [6] - 新丽传媒下半年计划播出6部电视剧 包括《哑舍》《独身女人》等作品 [3] 短剧与衍生品突破 - 短剧《好孕甜妻》流水突破8000万 位列年度短剧榜第二 全网播放量超30亿 [7] - IP衍生品GMV达4.8亿元 接近2024年全年5亿元总额 新品推出速度达去年3-4倍 [5] - 已与230家品牌达成授权合作 天猫旗舰店登顶618"新奇谷子店铺黑马榜"榜首 [5] AI技术赋能 - AI网文知识库"妙笔通鉴"上线 作者与AI互动频率提升40% 作家助手日活增超40% [7] - WebNovel平台AI翻译作品收入同比增长38% 占平台小说总收入超35% [8] - AI翻译作品数量达7200部 占中文翻译作品总量70% 平台共提供超10000部中文翻译作品 [8] 战略布局与投资 - 公司将启动中腰部IP定制衍生品开发 并考虑引入第三方IP [6] - 投资卡牌公司Hitcard、Crossing及毛绒潮玩品牌"超级元气工厂" [6] - 开放2000余部网文IP用于短剧开发 与全行业编剧及制作方共创内容 [7]

财务业绩 - 2025年上半年公司实现收入31.9亿元，归母净利润达8.5亿元，同比增长68.5% [1] - 在线业务收入达19.9亿元，同比增长2.3% [1] 用户与内容生态 - 平均月付费用户数达920万，同比增长4.5% [1] - 新增20万名作家和41万本小说，新增字数约200亿 [1] - 月票过万作品数同比增长20%，过百万作品数同比增长200% [1] IP衍生与短剧业务 - 短剧业务呈现爆发式增长，开放2000余部网文IP用于短剧开发 [1] - IP衍生品业务GMV达4.8亿元，接近去年全年水平 [1] AI技术应用 - 推出AI网文知识库功能"妙笔通鉴"，作者与AI互动频率提升40% [2] - "作家助手"日活用户同比增长超40%，AI功能周使用率达70% [2] - AI翻译作品占WebNovel平台小说总收入比例超35%，收入同比增长38% [2] 海外业务发展 - WebNovel向海外用户提供超10000部中文翻译作品及77万部当地原创作品 [2] - AI翻译作品数量达7200部，占中文翻译作品总量70% [2]

财务表现 - 2025年上半年公司实现收入31.9亿元同比下滑23 9% [1] - 经营利润8 8亿元同比大幅增长92 7% [1] - 归母净利润8 5亿元同比增长68 5% [1] - 非国际财务报告准则下归母净利润5 1亿元同比下滑27 7% [1] 在线业务 - 在线业务收入19 9亿元同比增长2 3% [1] - 自有平台产品在线业务收入同比增长3 1% [1] - 腾讯产品渠道在线业务收入同比减少25 6% [1] - 平均月活跃用户数量同比减少19 7%其中自有平台产品月活跃用户下降2 5% [1] - 平均月付费用户数量同比增长4 5%至920万 [1] - 平台月票过万作品数量同比增长20%月票过百万作品数量同比增长200% [1] - 第三方平台在线业务收入同比增加23 1% [2] 版权运营及其他业务 - 版权运营授权及其他业务收入12亿元同比减少46 4% [2] - 版权运营授权收入同比减少48 4% [4] - 内容制作成本1 9亿元不到2024年的三分之一 [4] - 不考虑新丽传媒影响非国际财务报告准则下归母净利润5 5亿元同比增长35 7% [4] IP衍生业务 - IP衍生品业务2025年上半年GMV达4 8亿元接近2024年全年水平 [4] - 已与近万家线上线下渠道商230家品牌达成合作 [4] - 公司对优质IP进行游戏开发 [4] 短剧与AI应用 - 公司开放2000余部网文IP用于打造优质短剧 [5] - AI网文知识库功能"妙笔通鉴"带动"作家助手"日活用户同比增长超40% [5] - AI功能周使用率接近70% [5] 海外业务 - 海外阅读平台WebNovel的AI翻译作品收入同比增长38%占平台小说总收入比例超35% [6] - WebNovel向海外用户提供超10000部中文翻译作品及77万部当地原创作品 [6] - AI翻译作品数量达7200部占中文翻译作品总量的七成 [6]

财务业绩表现 - 公司2025年上半年收入达人民币31.91亿元 [1] - 公司权益持有人应占盈利8.5亿元，同比大幅增长68.5% [1] - 每股基本盈利为0.84元 [1] 在线阅读业务 - 在线阅读平台新增约20万名作家及41万本小说，新增字数约200亿 [1] - 新签约作品中收入超人民币100万元的数量同比增长63% [1] - 新签约作家中达成均订过万的作家数量同比增长45% [1] - 月票过万的作品数同比增长20%，月票过百万的作品数同比增长200% [1] - 在线业务收入同比增长2.3%至人民币19.9亿元 [1] - 平均月度付费用户（MPU）同比增长4.5%至920万 [1] AI技术应用与创新 - 公司推出AI网文知识库功能"妙笔通鉴"，可对千万字级作品实现全文理解与问答 [2] - 作家与AI互动频率提升40%，带动"作家助手"日活用户同比增长超40% [2] - AI功能的周使用率接近70% [2] - AI翻译模型推动海外业务增长，WebNovel平台AI翻译作品收入同比增长38% [2] - AI翻译作品收入占WebNovel平台小说总收入的35%以上 [2] 海外业务发展 - WebNovel平台向海外用户提供超1万部中文翻译作品及约77万部当地原创作品 [2] - AI翻译作品达7200部，占中文翻译作品总量的70% [2] IP生态与内容建设 - 阅文IP在精品影视、动漫画及短剧赛道形成独特竞争优势 [1] - 内容生态繁荣推动用户社区活跃度显著攀升 [1]

财务业绩 - 公司2025年上半年收入达人民币31.91亿元，公司权益持有人应占盈利8.5亿元，同比大幅增长68.5% [1] - 每股基本盈利为0.84元 [1] 在线阅读业务 - 在线阅读平台新增约20万名作家及41万本小说，新增字数约200亿 [1] - 新签约作品中收入超过人民币100万元的数量同比增长63%，新签约作家中达成均订过万的作家数量同比增长45% [1] - 月票过万的作品数同比增长20%，月票过百万的作品数同比增长200% [1] - 在线业务收入同比增长2.3%至人民币19.9亿元，MPU同比增长4.5%至920万 [1] IP生态与衍生业务 - 阅文IP在精品影视、动漫画及短剧新赛道展现出强劲实力并形成独特竞争优势 [1] AI技术应用 - 创新推出AI网文知识库功能"妙笔通鉴"，可对千万字级作品实现全文理解与问答 [2] - 作者与AI互动频率提升40%，带动"作家助手"日活用户同比增长超40%，AI功能周使用率近70% [2] 海外业务发展 - 海外平台WebNovel的AI翻译作品收入同比增长38%，占平台小说总收入35%以上 [2] - WebNovel向海外用户提供超1万部中文翻译作品及77万部当地原创作品，其中AI翻译作品达7200部，占中文翻译作品总量70% [2]