恒生港股通软件主题指数编算方法更新及成份股调整 - 恒生指数公司发布通告，恒生港股通软件及半导体指数将改名为恒生港股通软件主题指数，其编算方法亦将更新[2] - 编算方法更新包括：更改指数目的、选股范畴、行业要求和成份股挑选方法；新增主题要求、缓冲区和快速纳入规则[1] - 指数的重新命名及相关的成份股变动将于2025年12月16日生效[2] 指数成份股具体变动 - 成份股数目固定为40只[2]，但根据附件，生效后成份股数目仍维持32只[2][3] - 加入四只股份：阅文集团(00772)、趣致集团(00917)、美图公司(01357)、汇量科技有限公司(01860)[2][4] - 剔除四只股份：ASMPT Ltd.(00522)、中芯国际集成电路制造有限公司(00981)、华虹半导体有限公司(01347)、英诺赛科(苏州)科技股份有限公司 - H股(02577)[2][5] 相关公司股价表现 - 中芯国际股价为113.61，当日下跌2.70，跌幅2.32%[2] - 华虹公司、趣致集团、ASMPT、华虹半导体等公司亦在列示中[2]

指数更名与规则调整 - 恒生港股通软件及半导体指数将更名为恒生港股通软件主题指数 [1] - 指数编算方法将进行更新，包括更改指数目的、选股范畴、行业要求及成份股挑选方法 [1] - 更新后的编算方法将新增主题要求、缓冲区及快速纳入规则 [1] 成份股数量与生效日期 - 成份股数目将固定为40只 [1] - 本次调整后，成份股数目仍暂时维持32只 [1] - 指数的重新命名及相关的成份股变动将于2025年12月16日生效 [1] 成份股纳入变动 - 新纳入四只股份：阅文集团(00772)、趣致集团(00917)、美图(01357)、汇量科技(01860) [1] 成份股剔除变动 - 剔除多只股份，包括ASMPT(00522)、中芯国际(00981)、华虹半导体(01347) [1]

指数更名与定位调整 - 恒生港股通软件及半导体(可投资)指数将更名为恒生港股通软件主题指数 [1] - 指数定位从涵盖“软件及半导体”行业，调整为专注于“软件”主题 [1] 成份股构成变动 - 成份股数目将固定为40只 [1] - 本次调整后，成份股数目仍维持32只 [1] - 加入四只新股份：阅文集团、趣致集团、美图、汇量科技 [1] - 剔除四只原有股份：ASMPT、中芯国际、华虹半导体、英诺赛科 [1] - 调整将于2025年12月16日(星期二)生效 [1]

指数更名与规则更新 - 恒生港股通软件及半导体指数将更名为恒生港股通软件主题指数 [1] - 指数的重新命名及相关的成份股变动将于2025年12月16日生效 [1] - 编算方法更新包括更改指数目的、选股范畴、行业要求和成份股挑选方法 [1] - 编算方法更新还包括新增主题要求、缓冲区和快速纳入规则 [1] 成份股调整详情 - 成份股数目将固定为40只 [1] - 本次调整后，成份股数目仍维持32只 [1] - 加入四只股份：阅文集团(00772)、趣致集团(00917)、美图(01357)、汇量科技(01860) [1][2] - 剔除四只股份：ASMPT(00522)、中芯国际(00981)、华虹半导体(01347) [1][2] - 剔除股份还包括英诺赛科(苏州)科技股份有限公司 - H 股(2577) [2]

指数更名与定位调整 - 恒生港股通软件及半导体指数将更名为恒生港股通软件主题指数 [1] - 指数目的、选股范畴、行业要求和成份股挑选方法均将更新 [1] - 指数的重新命名及相关的成份股变动将于2025年12月16日生效 [1] 成份股构成变动 - 成份股数目将固定为40只，但当前成份股数目仍维持32只 [1] - 加入阅文集团(00772)、趣致集团(00917)、美图(01357)、汇量科技(01860)四只股份 [1] - 剔除ASMPT(00522)、中芯国际(00981)、华虹半导体(01347)等几只股票 [1][3] 编算方法更新细则 - 编算方法更新包括新增主题要求、缓冲区和快速纳入规则 [1]

公司业绩与市场表现 - 2025年公司累计产出超120部短剧，多部作品获得头部平台“爆剧”认证，在现代言情、古装、年代剧等多赛道表现强劲 [1] - 原创都市轻喜短剧《好孕甜妻》成为年度现象级爆款，全网播放量超35亿，总流水突破8000万，位居付费月榜TOP1 [2] - 改编自公司IP的短剧《他野》平台热度突破6000万，《甜妻似火，霍爷他超爱》居当期热播榜TOP10并获“爆剧”认证 [3] - 短剧《慕色正甜》斩获微剧有效播放霸屏榜周榜TOP1，在头部平台周榜连续两周位居TOP2，热度突破7600万，全网播放量突破20亿 [4] - 古风题材《庶女以身入局》获抖音热播榜TOP1，头部平台热度超5600万并获“爆剧”认证 [6] - 年代剧《离家后我带着女儿涅槃重生》在头部平台最高热度达6420万，连续三日蝉联付费榜TOP1 [6] - 年代剧《八零甜妻灿若明野》斩获头部平台热播榜TOP3，连续两周上榜，最高热度值超6500万 [6] - 男频题材《这个保镖太无敌了》在付费端连续五天排名第一，在免费平台三日热度达7686万，斩获热播榜TOP3、新剧榜TOP2，是当期唯一闯进周榜TOP4的男频剧 [8] 内容策略与IP储备 - 公司拥有丰富的优质IP资源，覆盖言情、古装、都市异能、玄幻、科幻等多种题材，为短剧提供坚实故事基础 [8] - 网络小说的完整世界观和超百万字的篇幅为短剧系列化创作提供丰富素材库，能保持情节连贯性和深度，满足长线叙事需求 [8] - 在《我家娘子，不对劲》成功后，公司迅速推进第二部制作，该剧在头部平台的预约人数已超130万 [8] - 公司短剧储备丰富，已有多部改编自公司IP的短剧整装待发，包括《我真没想重生啊》《许你万丈光芒好》《我家娘子，不对劲2》《极品家丁》等，覆盖都市、古装、玄幻等多类赛道 [11] - 其中《许你万丈光芒好》在20天内预约人数已突破百万，进入爆款短剧后备役 [11] 核心能力与生态优势 - 公司依靠集团作家生态，在行业中率先帮助网文作家成功跨界短剧行业，其金牌编剧如公子衍、微扬等均为网文作家 [9] - 网文作家转型编剧自带三大核心优势：对爽点的“肌肉记忆”、强大的结构把控力，以及海量的故事模板储备 [9] - 网文积累的“战神归来”“赘婿翻身”等爆款模式契合短剧用户需求，而长篇写作经验对“起承转合”的理解能让80到100集的短剧“爽而不乱” [9] - 在制作层面，公司除了搭建完善的自制能力，还与视觉天使、飞鸟与鱼、壹拍即火等多家业内顶尖短剧制作机构建立了良好合作关系 [9] - 合作方表示，与公司作者合作的五十多部剧中，很多IP能突破场景和人物限制，拍摄效果远超预期 [9]

公司短剧业务表现 - 截至12月11日，公司2025年累计产出超120部短剧 [1] - 多部作品获得头部平台“爆剧”认证，现言、古装、年代剧、男频多赛道表现强劲 [1] - 原创都市轻喜短剧《好孕甜妻》全网播放量已超过35亿，总流水突破8000万，位居付费月榜TOP1 [1] - 改编IP短剧《他野》平台热度突破6000万 [3] - 古风言情短剧《庶女以身入局》斩获抖音热播榜TOP1，头部短剧平台热度超5600万 [3] - 男频题材短剧《这个保镖太无敌了》在付费端连续五天排名第一，在头部免费短剧平台三日热度达到7686万，斩获热播榜TOP3、新剧榜TOP2 [3] 公司IP资源与制作优势 - 公司拥有丰富的优质IP资源，覆盖言情、古装、都市异能、玄幻、科幻等多种题材，为短剧提供坚实的故事基础 [3] - 网络小说完整的世界观架构和超百万字的篇幅体量为短剧的系列化创作提供了丰富的素材库，使短剧能保持情节连贯性和深度，满足观众长线叙事需求 [3] - 在制作层面，公司与视觉天使、飞鸟与鱼、壹拍即火等多家业内顶尖的短剧制作机构建立了良好的合作关系 [3] 公司短剧项目储备 - 公司短剧储备丰富，已有多部改编自公司IP的短剧整装待发 [3] - 其中，《许你万丈光芒好》在20天内预约人数已突破百万，进入爆款短剧后备役 [3]

行业与公司 * **行业**：全球及中国IP授权行业[1] * **公司**：迪士尼、阅文集团、泡泡玛特、阿里鱼、奥飞娱乐、中文在线、掌阅科技、华策影视、名创优品等[1][2][3][6][12][15][17][18][19][20] 核心观点与论据 市场规模与增长 * **全球市场持续增长**：全球IP授权行业市场规模从2020年的2,554亿美元增至2024年的3,636亿美元，复合年增长率达9.2%，预计2029年将突破4,200亿美元[1][10] * **中国市场高速扩容**：中国IP授权行业受益于泛娱乐产业增长，2019至2024年复合年增长率达11.6%，预计2027年市场规模将突破2,300亿元[1][5] * **中国跃居全球前列**：2023年中国授权商品零售额达137.7亿美元，跃居全球第四[1][6] 行业发展趋势 * **情绪消费崛起**：消费者对IP商品的需求从内容转向情感满足，对情绪价值的重视程度达7.68分（满分10分），推动了萌趣卡通IP商品的发展[2][4][16] * **IP出海进程加快**：中国潮流玩具、影视、游戏等赛道展现出强劲出海动能[3][13] * 泡泡玛特海外自营门店从2021年末的7家增至2024年上半年的83家，境外营收达13.5亿元，占总营收29.7%[13] * 阅文集团《庆余年》第二季成为首个在迪士尼海外平台同步更新的中国影视剧IP[3][13][17] * 中国自研游戏2024年海外销售收入达185.6亿美元，同比增长13.4%[3][14] * **消费者支付意愿增强**：2020至2023年，中国居民人均消费支出从21,210元增长到26,796元，复合年增长率8.1%，其中教育文化娱乐支出占比从9.6%增至10.8%[16] * **全球头部企业布局赛道**：到2025年，全球头部参与方更倾向于布局服装时尚（55.6%）、食品饮料（39.5%）以及玩具游戏赛道（38.3%）[10] 行业竞争格局 * **全球市场高度集中**：全球IP授权行业马太效应显著，迪士尼以620亿美元的授权GMV领跑，市占率达17.4%，前五大企业合计市占率高达36.7%[1][10][11] * **中国市场产业链分工明确**：产业链分为上游IP创作、中游运营代理和下游零售渠道[1][8] * **上游**：以阅文集团、中文在线、掌阅科技等文学类IP企业为核心，2023年其IP业务营收分别达29.74亿元、6.6亿元和5.28亿元[12] * **中游**：以阿里鱼为代表的IP代理平台，负责整合IP资源和商业渠道[1][8][12] * **下游**：以泡泡玛特、名创优品为代表的零售商，泡泡玛特2023年IP业务营收达45.58亿元[12] 政策支持 * 中国政府从促进消费、知识产权保护等方面出台多项政策支持行业发展，例如《关于推动数字文化产业高质量发展的意见》（2020年）、《十四五国家知识产权保护和运用规划》（2021年）、《扩大内需战略规划纲要》（2022年）等[1][7][9] 其他重要内容 具体公司表现 * **迪士尼**：2024年归母净利润为57.73亿美元，营收主要集中在美洲市场（占比79%），通过强大的IP矩阵和全球化运营构筑竞争优势[15] * **阅文集团**：2024年上半年IP业务营收22亿元，同比增长85%，占总营收50%以上；《庆余年》第二季成功出海至迪士尼平台[3][17] * **泡泡玛特**：公司整体营业额63亿元，归母净利润近11亿元，2019-2023年营业额与净利润复合增长率分别达39%与24%；艺术家内容贡献76%的营业额[20] * **奥飞娱乐**：2023年海外营收占比超过50%（2019年为45%），玩具销售收入11亿元，婴童用品收入10亿元，动漫影视收入近4亿元[3][18] * **阿里鱼**：作为中游代理平台，帮助版权方直达天猫淘宝10万优质卖家，为品牌商提供营销赋能，矩阵涵盖三丽鸥、宝可梦等优质IP[19] 市场现象与数据 * **“谷子经济”消费热情高涨**：Z世代对IP周边产品消费热情高，例如《排球少年》角色吧唧在二手平台拍卖价高达7.2万元一枚[5] * **游戏IP表现强劲**：《黑神话：悟空》上线当日销量超450万份，销售额超15亿元；截至2025年1月，Steam平台销量超2,300万份，总收入超10.1亿美元，并与瑞幸咖啡、百事可乐等品牌跨界联名[2] * **泛娱乐产业增长**：2019至2024年中国泛娱乐产业复合年增长率达11.6%，为IP授权市场注入动能[1][5] * **居民消费结构变化**：2023年愿意大幅增加IP授权商品预算的消费者占比达25.6%，较2021年提升7个百分点[16]

行业背景与现状 - 微短剧行业在经历几年快速发展后，面临内容同质化、流量成本飙升等问题，日均上线超百部，制作成本普遍升至40万元/部至70万元/部，投资超百万元的精品剧数量明显增多 [1][2] - 在此背景下，制作更快、成本更低的漫剧被视为行业新出路，其以“快、轻、广”为特点，能快速实现文字到视觉的转化并覆盖更年轻的用户群体 [1][3] 市场规模与增长 - 2025年上半年，漫剧领域形成供需双轮驱动爆发态势，播放量与点赞量分别实现92%、105%的月复合增长率，市场规模预计突破200亿元 [1] - 2025年上半年，漫剧剧目供给量月复合增长率高达83%，流水增长12倍，今年6月至8月在投漫剧播放总量突破95亿次，9月单月抖音平台上线超6500部，产能已逼近真人短剧 [3] - 2024年中国微短剧市场规模已达504亿元，用户超6.62亿，2025年1月至8月主要平台上线横屏微短剧325部，同比增长24.52%，预计2025年全年上线竖屏剧约4万部 [2] 主要参与者与布局 - 涌入漫剧赛道的玩家包括抖音、快手等平台型公司，以及阅文集团、中文在线等上市公司 [1] - 抖音发布“漫剧扶持三项政策”，快手磁力引擎联合可灵AI推出“灵感·新纪元AIGC创投计划”，B站推出“觉醒计划”提供成本覆盖、高分成及流量支持 [3] - 阅文集团升级“创作合伙人计划”，推出“漫剧助手”等AIGC工具，并已投资酱油动漫，双方合作作品单平台播放超1.5亿次，未来3年计划每年上线漫剧不少于400部，其中超50%改编自阅文IP [3][4] - 中文在线2025年上半年已利用AI技术产出动漫短剧逾百部，自研AI工具链已搭建完成，其首部AI 3D漫剧上线后登顶抖音动态漫热榜 [4][5] - 市场已催生一批头部制作公司，如江西瓜酱文化传媒、郑州奇想文化、北京友和卓谊信息技术旗下剧场号，三家机构合计包揽行业前30名近半数席位 [1] 技术驱动与效率优势 - AI技术是漫剧发展的核心驱动力，能突破传统动漫行业产能瓶颈，以更高效率将庞大的中腰部IP库视觉化 [4] - 相较于短剧，漫剧的核心优势在于AI技术带来的效率革命，可以用四分之一的时间、五分之一的成本打造70%至80%的效果，制作120分钟精品内容的周期已从过去的2年至3年缩短至6个月至8个月 [7] - 技术赋能也为IP价值释放开辟了空间，漫剧尤其适合呈现玄幻等短剧难以拍摄的题材，并且AI让网文IP快速漫剧化、走向国际成为可能 [7] 行业挑战与发展阶段 - 漫剧的竞争正从“技术效率”转向“故事价值”与“商业生态”的深层较量，多位从业者强调“内容为王”，认为AIGC时代真正比拼的是讲故事的能力和审美力 [7][8] - 行业预计将经历“产能井喷、内容精品化、漫剧IP化”三个阶段，需坚持“故事排第一，技术排第二” [7] - 当前行业深层的挑战在于商业模式，盈利主要依赖“投流-充值”的路径，例如投流收益占酱油动漫利润的30%至40%，商业模式有待破局 [8]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[1] 报告核心观点 - 报告认为游戏板块估值已进入击球区，同时关注GPT-5.2更新对AI应用板块的带动，建议关注传媒资产的反弹机会 [1][6] 上周市场表现回顾 - 上周传媒（申万）指数整体下跌3.86%，同期沪深300指数上涨1.28%，板块跑输沪深300指数5.14个百分点，在申万所有行业中排名第31位 [6][9] - 从个股看，联建光电（上涨28.62%）、迅游科技（上涨10.76%）、国联股份（上涨8.34%）、天威视讯（上涨8.06%）、长江传媒（上涨6.27%）领涨 [10] - 蓝色光标（下跌13.98%）、掌阅科技（下跌13.3%）、宣亚国际（下跌12.7%）、福石控股（下跌12.26%）、科德教育（下跌12.15%）领跌 [10] - 港股科技板块方面，舜宇光学科技（上涨8.03%）、百度集团-SW（上涨6.85%）、比亚迪电子（上涨4.89%）领涨；蔚来-SW（下跌7.58%）、小鹏汽车-W（下跌7.09%）、美团-W（下跌3.37%）领跌 [12] 游戏市场动态 - 根据七麦数据，2025年11月29日至12月5日中国iOS游戏畅销榜中，腾讯系产品占据优势，《和平精英》与《恋与深空》多次超越《王者荣耀》位居榜首 [16] - 新游方面，《失控进化-Rust 正版玩法授权》将于12月11日在海外开启限量删档测试，《PUBG:BLACK BUDGET》将于12月12日开始Steam封闭测试 [17][18] 电影市场动态 - 截至2025年12月5日，2025年电影大盘实现票房（不含服务费）437.06亿元，观影总人次11.57亿人，相比2019年同期，票房恢复率约为78%，观影人次恢复率约为71% [19][22] - 2025年12月1日至5日（周一到周五）整体票房为4.5222亿元（不含服务费），观影人次1250.5万，平均票价36.1元（不含服务费） [20] - 上周（12月1日至5日）票房TOP5影片为《疯狂动物城2》（票房3.983亿元，占比88.1%）、《鬼灭之刃：无限城篇 第一章 猗窝座再袭》（票房1742万元，占比3.9%）、《惊天魔盗团3》（票房783万元，占比1.7%）、《狂野时代》（票房627万元，占比1.4%）、《猎杀游戏》（票房175万元，占比0.4%） [21][24] 行业重要新闻 - **电影**：《疯狂动物城2》持续热映，截至12月5日上午总票房已接近23亿元，预测总票房约38亿元，有望成为2025年票房总榜第二名 [27] - **影视**：全国首家聚焦微短剧出海全产业链业务的“微短剧出海基地”在上海浦东揭牌，枫叶互动、点众科技等四家企业宣布入驻 [27] - **游戏**：腾讯魔方工作室群公布多款IP大作更新，《异人之下》PVE内容扩容，《洛克王国：世界》官宣2026年3月26日上线 [28] - **AI应用**：字节跳动豆包团队发布豆包手机助手技术预览版，引发AI手机概念股上涨 [28]；美国AI公司Runway发布Gen-4.5视频模型，性能被称优于谷歌和OpenAI同类产品 [28] 重点公司公告 - **川网传媒**：截至2025年11月30日，公司股东人数为1.68万户，较上期增加393户，环比增长2.19% [29] - **兆讯传媒**：获得华证指数最新ESG评级BBB，在68家媒体行业A股上市公司中排名第18位 [30] 投资建议与关注方向 - **游戏板块**：认为估值已进入击球区，建议关注布局机会，核心关注巨人网络、世纪华通、恺英网络、三七互娱、吉比特，同时建议关注虎牙 [6] - **AI应用板块**：关注豆包手机助手引发的商业博弈、快手可灵发布新模型以及OpenAI预计于12月9日发布GPT-5.2，建议关注阿里巴巴、浙数文化、易点天下、快手、阜博等 [6] - **IP衍生**：关注多元化IP如电影《疯狂动物城》IP、明星IP等，建议关注泡泡玛特、大麦娱乐、广博股份、创源股份 [6] - **影视板块**：继续关注年底重点单片及档期催化，如《阿凡达3》、贺岁档/春节档等，建议关注中影、猫眼、大麦娱乐、上影、横店、万达等 [6] - **分众传媒**：看好其配置价值，认为其主业稳健，毛利率接近历史峰值，利润释放能力加强，且已回调至低位并有股息率托底 [6] - **互联网板块**：长线看好阿里巴巴、腾讯；应用弹性方向关注快手、阜博、美图、粉笔、赤子城等 [6] - **港股互联网**：建议关注腾讯、阿里、快手、美图、阅文、腾讯音乐、哔哩哔哩、网易、美团等 [6]