公司战略合作 - 复星国际与成都市政府围绕生物医药 智能制造 文化旅游等领域深化合作 [1] - 公司计划加大在成都投资布局力度并加快推进产业转型升级 [1] 行业发展机遇 - 合作基于新时代西部大开发和成渝地区双城经济圈建设等重大战略机遇 [1] - 合作旨在助力成都高质量发展 [1] 企业高层互动 - 四川省委常委 成都市委书记曹立军会见复星国际董事长郭广昌一行 [1]

入选榜单与评选标准 - 复星国际入选《财富》中国2025年"最受赞赏的中国公司"行业明星榜 突显公司在环境、社会和治理(ESG)、员工责任和利益相关者价值创造方面的卓越表现和行业领导地位 [1] - 榜单评估标准涵盖多维度：不仅需要为股东创造利润 还必须善待员工、服务社会和保护环境 只有展现这种"平衡"的公司才能获得市场、员工和社会的长期认可 [2] - 评选旨在发掘具有长期战略视野的企业 超越短期收入和利润增长 关注行业趋势 构建以客户和员工为中心的价值创造生态系统 并在社会和环境责任方面努力超越标准 [2] - 同期上榜企业包括中国建设银行、招商银行、国药集团、中石油、国家电网、阿里巴巴、腾讯控股、京东、小米集团、华润、华为、泡泡玛特和老铺黄金等 [3] ESG表现与全球认可 - 公司入选标普全球《2025年可持续发展年鉴》并跻身《2025年可持续发展年鉴(中国版)》前1% [4] - 2025年富时ESG评分持续超越全球行业平均水平和国家平均水平 并连续四年入选富时ESG指数系列成分股 [4] 创新药物研发进展 - 2025年上半年 复宏汉霖研发的创新药物HLX43成为全球首个进入II期临床试验的PD-L1靶向抗体药物偶联物(ADC) [5] - HLX43在中国、美国、日本和澳大利亚等国进行非小细胞肺癌和胸腺癌等实体瘤临床研究 在药物安全性、疗效和研发进度方面展现显著竞争力 具有成为广谱抗癌药的潜力 [5] 细胞治疗领域突破 - 复星凯特积极推动中国内地首款获批的CAR-T细胞疗法奕凯达(伊基奥仑赛注射液)的可及性和可负担性 [6] - 截至2025年6月30日 奕凯达被纳入超过110个城市定制型商业健康保险和90多个商业保险 备案治疗中心数量超过200家 覆盖中国28个以上省市 [6] 全球公共卫生贡献 - 复星医药为非洲疟疾防治持续提供"中国解决方案" [7] - 截至2025年6月底 自主研发的注射用青蒿琥酯已在全球治疗超过8400万重症疟疾患者 并累计向全球供应超过4.2亿支注射用青蒿琥酯 [7] 乡村振兴与社会责任 - 截至2025年6月底 "乡村医生"项目覆盖16个省市区78个县(含21个国家乡村振兴重点帮扶县) 支持25000名乡村医生 惠及1634万农村居民和300万农村家庭 [8] 未来战略方向 - 公司将继续聚焦核心业务 加强创新力度 坚定推进全球化战略 [9] - 基于长期核心能力 致力于推动可持续增长 在优势领域再创新高 实现更多业务领域的突破和扩大领导地位 为股东、员工和社会创造更大价值 [9] - 将持续关注全球可持续发展趋势 完善ESG管理 积极回应国家战略 确保信息安全 推动技术创新 落实"双碳"目标 参与公益事业 保护员工权益 [9] - 利用全球产业生态系统的资源和优势 努力对可持续发展产生更大影响 持续创造更美好世界 [10]

核心业绩表现 - 2025年上半年公司实现营收872.83亿元，同比下降10.8%，归母净利润6.61亿元，同比下降8.2% [1][2] - 毛利率48.82%，同比提升5.29个百分点，归母净利率0.76%，同比微增0.02个百分点 [3] - 销售费用92.05亿元同比下降3.24%，管理费用120.77亿元同比下降8.79%，财务费用65.05亿元同比微增0.70% [3] 业务板块分析 - 健康板块营收225.65亿元（占比25.6%）同比下降3.0%，净利润7.56亿元（占比107.6%）同比大幅增长48.3%，创新药收入增长14.26% [1][2] - 快乐板块营收337.21亿元（占比38.3%）同比下降21.9%，净利润亏损4.35亿元，同比扩大364.5%，子公司豫园股份收入下降30.68%，归母净利润下滑94.50% [1][2] - 富足板块营收278.28亿元（占比31.5%）同比增长3.3%，其中保险业务收入208.90亿元（占比23.7%）增长13.2%，资管业务收入69.38亿元（占比7.8%）下降18.3%，板块净利润2.43亿元（占比34.7%）暴增807.1% [1][2] - 智造板块营收40.21亿元（占比4.6%）下降24.6%，净利润1.38亿元（占比19.6%）增长205.5% [1][2] 资产与负债管理 - 公司自2020年起累计处置非核心资产超800亿元，有息负债降至892亿元，未来3-5年将继续退出非核心业务 [4] - 通过出售和睦家剩余权益及其他非核心资产实现投资收益明显增加，现金加速回流 [1][2] 未来展望与预测 - 预计2025-2027年营收分别为1995.32亿元、2083.74亿元、2181.96亿元，归母净利润分别为11.28亿元、14.62亿元、17.86亿元 [2][5] - 对应市盈率分别为37倍、29倍、24倍，维持"买入"评级 [2][5] - 公司持续推进全球化布局，强化医药、旅游、保险、矿产等海外产业运营能力和协同能力 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][13] 核心观点 - 公司逐步退出非核心资产，资产结构及现金流稳步改善 [3][13] - 依托突出的产业链优势和强大的资源协同能力，持续推进各业务板块的全球化布局 [3][13] - 集团仍处于资产优化期，预计2025-2027年营收为1995.32亿/2083.74亿/2181.96亿元，归母净利润为11.28亿/14.62亿/17.86亿元，对应PE为37倍/29倍/24倍 [3][13] 财务表现 - 2025H1实现营收872.83亿元，同比下降10.8%，归母净利润6.61亿元，同比下降8.2% [1][2][10][11] - 健康板块营收225.65亿元（占比25.6%），同比下降3.0%，净利润7.56亿元（占比107.6%），同比上升48.3% [2][11] - 快乐板块营收337.21亿元（占比38.3%），同比下降21.9%，净利润-4.35亿元，同比下降364.5% [2][11] - 富足板块营收278.28亿元（占比31.5%），同比上升3.3%，净利润2.43亿元（占比34.7%），同比上升807.1% [2][11] - 智造板块营收40.21亿元（占比4.6%），同比下降24.6%，净利润1.38亿元（占比19.6%），同比上升205.5% [2][11] - 2025H1毛利率48.82%，同比上升5.29个百分点，归母净利率0.76%，同比上升0.02个百分点 [12] - 销售费用92.05亿元，同比下降3.24%，销售费用率10.55%，同比上升0.82个百分点 [12] - 管理费用120.77亿元，同比下降8.79%，管理费用率13.84%，同比上升0.30个百分点 [12] - 财务费用65.05亿元，同比上升0.70%，财务费用率7.45%，同比上升0.85个百分点 [12] 业务板块分析 - 健康板块：复星医药受药品集采影响收入下降，但创新药收入增长14.26%，通过出售非核心资产实现投资收益增加和现金回流 [2][11] - 快乐板块：豫园股份受黄金珠宝消费结构性分化影响，收入下降30.68%，归母净利润下滑94.50%，但二季度业绩已明显回暖 [2][11] - 富足板块：保险业务收入208.90亿元（占比23.7%），同比上升13.2%，利润12.18亿元（占比173.5%），同比上升3.7%；资管业务收入69.38亿元（占比7.8%），同比下降18.3%，亏损9.75亿元，同比收窄15.1% [2][11] - 智造板块：收入下滑因合并范围缩小，利润上升因翌耀科技利润增长 [2][11] 资产与负债管理 - 集团2020年启动非核心资产处置，累计处置超800亿元，未来3-5年将继续退出非核心业务 [13] - 2025H1有息负债降至892亿元，集团维持降债目标并进一步降低负债规模 [13] - 2024年资产负债率72.5%，预计2025-2027年降至72.4%/71.9%/71.5% [16] - 2024年净负债比率107.2%，预计2025-2027年降至96.8%/88.2%/76.5% [16] 全球化运营 - 集团强化国内业务布局，夯实核心四大产业 [13] - 加快海外业务进展，提升医药、旅游、保险、矿产等海外产业的运营能力和协同能力 [13]

公司基本信息 - 公司名称为中保投智信投（嘉兴）股权投资合伙企业（有限合伙）[1] - 执行事务合伙人为贾京京[1][2] - 注册资本达1.72亿元人民币（17200万人民币）[1][2] - 成立日期为2025年9月9日[2] - 企业类型为有限合伙企业[2] - 主要业务聚焦于股权投资及通过私募基金形式开展创业投资活动[1][2] 股东背景与合伙人构成 - 复星国际（00656.HK）通过旗下上海复星高科技（集团）有限公司参与出资[2] - 国信资本有限责任公司作为重要合伙人加入[2] - 中保投资有限责任公司作为重要合伙人加入[2] 行业定位与业务方向 - 行业属于资本市场服务[2] - 通过私募基金形式开展创业投资活动[1][2] - 依托股东方的产业资源与金融优势在股权投资领域展开全面布局[5] 市场影响与前景 - 三家不同背景的企业联手成立股权投资合伙企业体现资本运作层面的深度合作[3] - 为创业投资市场带来新的活力[3] - 有助于精准对接优质项目推动创新型企业发展[3] - 为投资人创造更多价值回报[3] - 随着创业投资市场持续升温有望成为行业重要力量[5]

核心观点 - 多家券商一致认可公司聚焦主业、深化全球化及加码创新的战略 维持买入或增持评级 目标价6.5至7.5港元 [1] - 公司展现出稳健的业务韧性与创新动能 健康板块创新药品研发及全球化运营获突破 [1][2] - 资本运作与财务结构持续优化 融资渠道畅通且债务成本下降 [3] 业务板块表现 健康板块 - 自主研发及引进的4个创新药品共5项适应症于境内外获批 另有4个创新药品申报上市 57个仿制药品获批 [1] - 复宏汉霖的抗PD-1单抗汉斯状在近40个国家和地区上市 全球销售额达人民币5.977亿元 [1] - HLX43作为全球首个进入II期临床的PD-L1靶向ADC药物 在中美日澳展开实体瘤临床研究 [1] - HLX22获欧盟孤儿药资格认定用于胃癌治疗 成为全球首个同时获欧盟与美国认可的抗HER2疗法 [1] - 港澳药械通新增落地15项药械 推动康养+保险模式深化 [2] 全球化运营 - 2025年上半年海外收入达人民币466.7亿元 占总收入的53% [2] - Club Med营业额创人民币92.5亿元新高 [2] - 复星葡萄牙保险总保费收入32.7亿欧元同比增长16.5% 海外毛保费9.24亿欧元 [2] - 鼎睿再保险毛保费收入10.61亿美元同比增长25.1% [2] 保险与生态协同 - 复星联合健康险康养社区保单对应保费人民币16.3亿元 复星保德信人寿达人民币39亿元 [2] - 通过轻资产运营模式赋能保险互惠共赢 生态协同效应逐步释放 [2] 资管与金融科技 - 星路科技推出FinRWA Platform 完成多项金融牌照升级 进军虚拟资产市场 [3] - 为资产代币化与数字金融创新奠定坚实基础 [3] 财务与资本结构 - 2025年上半年集团资产退出与子公司分红回流超人民币80亿元 [3] - 平均债务成本降至5.3% 同比下降50个基点 [3] - 成功扩容2028年到期美元债至5亿美元 完成2025年10月到期境外美元债要约与提前赎回 [3] - 标普维持BB-稳定评级 [3] - 融资渠道畅通且债务成本持续下降 支撑资本效率提升 [3] 战略方向 - 持续聚焦优势产业 通过瘦身健体、有进有退及深化全球化布局构建韧性架构 [3] - 深化科技创新与轻资产运营策略 [3] - 境内外券商普遍看好长期成长潜力 [3]

核心观点 - 多家券商一致认可公司聚焦主业、深化全球化及加码创新的战略 并维持买入或增持评级 目标价6.5至7.5港元 [1] 健康板块表现 - 健康板块以创新驱动发展 自主研发及引进4个创新药品共5项适应症于境内外获批 另有4个创新药品申报上市 57个仿制药品获批 [1] - 复宏汉霖抗PD-1单抗汉斯状在近40个国家和地区获批上市 全球销售额达人民币5.977亿元 [1] - HLX43作为全球首个进入II期临床的PD-L1靶向ADC药物 在中美日澳展开实体瘤临床研究 HLX22获欧盟孤儿药资格认定用于胃癌治疗 成为全球首个同时获欧盟与美国认可的抗HER2疗法 [1] 全球化运营成果 - 海外收入达人民币466.7亿元 占总收入53% [2] - Club Med营业额达人民币92.5亿元 创历史新高 [2] - 复星葡萄牙保险总保费收入32.7亿欧元 同比增长16.5% 海外毛保费9.24亿欧元 鼎睿再保险毛保费收入10.61亿美元 同比增长25.1% [2] 生态协同与创新模式 - 通过轻资产运营模式赋能保险互惠共赢 健康板块新增落地15项药械 推动康养加保险模式深化 [2] - 复星联合健康险与复星保德信人寿康养社区保单对应保费分别达人民币16.3亿元与39亿元 [2] 资管与金融科技进展 - 星路科技进军虚拟资产市场 推出FinRWA平台 完成多项金融牌照升级 为资产代币化与数字金融创新奠定基础 [3] 资本结构与融资能力 - 融资渠道畅通 债务成本持续下降 资产退出与子公司分红实现回流超人民币80亿元 [3] - 平均债务成本降至5.3% 同比下降50个基点 [3] - 成功扩容2028年到期美元债至5亿美元 完成2025年10月到期境外美元债要约与提前赎回 [3] - 标普维持公司BB-稳定评级 [3] 战略与架构优势 - 核心产业经营稳健 聚焦优势产业 通过瘦身健体 有进有退 深化全球化 科技创新及轻资产运营等策略构建穿越周期能力的韧性架构 [3]

核心交易调整 - 因广州淘通与合作品牌关系变更 重新评估广州淘通100%股权价值为人民币7.23亿元 [1] - 复星开心购出售代价调整为人民币3.166亿元 其中现金支付2.918亿元 2481万元认购杭州天元111万股A股（占比0.80%） [1] - 黄震、唐斌、姚宇代价分别调整为85.64万元、85.64万元、368.26万元 均为现金支付 [1] - 出售事项总代价人民币3.936亿元 广州淘通账面价值约3.225亿元 [1] 财务影响 - 公司将录得收益约7108万元 [1] - 出售完成后 复星将不再持有广州淘通任何股权 [1] 估值方法 - 采用收益法和市场法评估 收益法结果7.23亿元 市场法结果7.39亿元 [1] - 最终采用收益法结果 预测期5年 加权平均资本成本10.56% [1] - 基于独立估值师坤元资产评估有限公司评估报告 [1] 关连交易性质 - 黄震为执行董事 唐斌、姚宇为重大附属公司董事 构成关连交易 [1] - 须遵守申报及公告规定 豁免独立股东批准 [1] 认购杭州天元情况 - 杭州天元为深交所创业板上市公司（301335） 主营宠物用品 [1] - 2024年净利润3660万元 截至2025年6月30日净资产19.21亿元 [1]

资产交易 - 广州淘通100%股权资产估值调整为7.23亿元[6] - 出售事项集团收益约7108万元，所得款项用于集团一般资金用途[7] - 复星开心购所得代价调整为3.165756亿元，2.917644亿元现金支付，2481.12万元认购杭州天元1109128股A股，占比0.80%[8] - 黄先生、唐先生、姚先生所得代价分别调整为85.64万元、85.64万元、368.26万元，均现金支付[8] 业绩数据 - 杭州天元2024年除税前利润4640万元，除税后利润3660万元[9][10] - 杭州天元2023年除税前利润9740万元，除税后利润7660万元[9][10] - 杭州天元截至2025年6月30日未经审计合并净资产约19.207亿元[10] - 广州淘通2024年度归属母公司所有者净利润为6906.13万元[47] 评估相关 - 评估确定广州淘通股东全部权益价值采用收益法和市场法，最终采用收益法评估测算结果[18][19] - 本次评估广州淘通收益期为无限期，明确预测期取5年至2029年末[22] - 采用企业自由现金流折现模型确定广州淘通自由现金流价值[24] - 本次评估不预测广州淘通全域数字营销业务收入，仅对已签订的品牌电商销售服务收入进行预测[25][26] - 权益资本成本为11.02%，无风险报酬率为1.80%，权益的系统风险系数为0.9322，市场风险溢价为6.67%，企业特定风险调整系数为3.00%[33] - 加权资本成本为10.56%[33] - 收入变动-10%、-5%、5%、10%时，股权价值变动比例分别为-11.08%、-5.53%、5.55%、11.09%[34] - 毛利率变动-10%、-5%、5%、10%时，股权价值变动比例分别为-31.69%、-15.84%、15.85%、31.70%[34] - 折现率变动-10%、-5%、5%、10%时，股权价值变动比例分别为11.91%、5.64%、-5.08%、-9.68%[34] - 本次评估采用交易案例比较法对广州淘通的股东全部权益价值进行评估[36] - 选取3个近期交易案例，分别为杭州昆汀科技股份有限公司、深圳市易佰网络科技有限公司、浙江上佰电子商务有限公司[38] - 本次评估采用市盈率（PE）估值模型，3个案例PE分别为8.71、12.51、11.48[39][40] - 广州淘通期后调整因素得分取为90分，可比交易案例取为100分[44] - 昆汀科技、易佰网络、上佰电商修正后PE分别为8.14、12.49、11.46，广州淘通平均PE为10.70[45] - 广州淘通股东全部权益价值收益法评估结果为723百万元，市场法评估结果为739百万元，差异率2.21%[47] - 选用收益法评估结果更为合理，最终采用收益法评估结果723百万元作为广州淘通股东全部权益评估价值[48][49] 税务相关 - 广州智库软件有限公司2023 - 2025年按15%税率计缴企业所得税，预计未来每次到期后均能通过复审获高新技术企业资格，税率为15%[21] 协议与审批 - 2025年9月5日订约方签署买卖协议补充协议二，对条款进行修订和补充[4] - 前次和本次出售事项视作一项交易，一项或多项适用百分比率超0.1%但全部（盈利比率除外）低于5%，须遵守申报及公告规定，获豁免独立股东批准规定[13] - 认购事项所有适用百分比率（盈利比率除外）均低于0.1%，构成符合最低豁免水平的交易，全面豁免相关规定[13] 决策相关 - 董事会日期为2025年9月5日发函提及出售广州淘通科技股份有限公司股权及可能认购杭州天元宠物用品股份有限公司股权[62] - 公司参考坤元资产评估有限公司以2024年12月31日为评估基准日采用收益法对广州淘通的新估值结果确定出售事项新代价[62] - 董事会审阅新估值报告基准及假设、独立估值师采用收益法估值出具的新估值报告等内容[63] - 董事会考虑公司申报会计师奥柏国际会计师事务所发出的关于盈利预测是否恰当遵守新估值报告基准及假设的函件[63] - 董事会确认收益法估值之盈利预测是经仔细审慎查询后作出[64]

交易概述 - 复星国际间接附属公司Fidelidade出售目标公司40%股份及表决权予MEIF7 基础代价为3.1亿欧元 [1] - 交割后卖方持有目标公司59.86%股份及表决权 目标公司仍为复星国际附属公司 [1] 股权结构变化 - 交易前卖方持有目标公司99.86%股份及表决权（根据持股比例推算） [1] - 交易导致卖方持股比例减少40个百分点至59.86% [1] 交易性质 - 属于关联资产处置行为 交易对手方为MEIF7 [1] - 交易完成后目标公司继续保持附属公司地位 [1]