交易概述 - 复星国际间接附属公司Fidelidade出售葡萄牙医疗集团Luz Saúde 40%股份及表决权予买方MEIF 7 基础代价为3.10亿欧元[1] - 交割后Fidelidade持有目标公司59.86%股份及表决权 Luz Saúde仍为复星国际附属公司[1] - 目标公司为葡萄牙最大私人医疗集团之一 提供综合医院及临床服务[1] 交易目的 - 出售所得款项用于优化Fidelidade资本结构及偿付能力状况[1] - 通过引入战略伙伴共同推动目标公司业务发展与价值创造[1] - 强化股权结构为目标公司中期增长提供更强支持与动力[1] 交易影响 - 交易后复星国际保持对医疗健康行业战略资产的控制权[1] - 目标公司继续作为复星国际附属公司运营[1]

交易概述 - 复星国际间接附属公司Fidelidade出售Luz Saúde 40%股份及表决权予MEIF7 基础代价为3.1亿欧元 [1] - 交割后Fidelidade持有目标公司59.86%股份及表决权 目标公司仍为复星国际附属公司 [1] 交易动因 - 优化卖方资本结构并提升流动性状况 [1] - 通过引入战略伙伴推动目标公司业务发展与价值创造 同时保持对医疗健康行业关键战略资产的控制权 [1] - 强化股权结构为目标公司中期增长提供更强支持与动力 [1] 标的公司背景 - Luz Saúde为葡萄牙医疗市场最大私人医疗集团之一 提供广泛综合医院及临床服务 [1] - 截至公告日期目标公司为Fidelidade附属公司 [1]

交易信息 - 2025年9月4日，Fidelidade出售目标公司40%股份及表决权，代价3.1亿欧元[2][4][9] - 交割后，卖方将持有目标公司59.86%股份及表决权[2][4][10] - 出售事项构成须予披露交易[3][18] 业绩数据 - 目标公司2024年除税前净利润约4860万欧元，税后约3850万欧元[17] - 目标公司2023年除税前约3460万欧元，税后约3110万欧元[17] - 目标公司截至2025年6月30日未经审计合并净资产约3.88亿欧元[17] 交易安排 - 代价在交割日现金全额支付，经公平磋商厘定[6] - 出售完成待商业计划修订版、预算及监管批准等条件达成[7] - 交割于通知发出第15个营业日或双方同意日期进行[7] 其他信息 - Fidelidade为公司持股约84.9892%之附属公司[14] - 公司为复星国际，在港上市，代号00656[20]

核心财务表现 - 2025年上半年总收入873亿元同比下降10.8% [1] - 归母净利润6.6亿元同比下降8.2% [1] - 四大板块收入表现分化：快乐板块337.2亿元(-21.9%) 富足板块278.3亿元(+3.3%) 健康板块225.7亿元(-3.0%) 智造板块40.2亿元(-24.6%) [1] - 板块盈利结构变化：快乐板块亏损4.3亿元 富足板块净利2.4亿元(+807.1%) 健康板块净利7.6亿元(+48.3%) 智造板块净利1.4亿元(+205.5%) [1] 富足板块业务表现 - 复星葡萄牙保险总保费32.7亿欧元同比增长16.5% 市场份额29.3%保持葡萄牙市场首位 [1] - 国际业务保费9.2亿欧元同比增长4.3% 占比总保费28.2% [1] - 葡萄牙保险净利润1.33亿欧元同比增长27.6% [1] - 鼎睿再保险总保费10.6亿美元同比增长25.1% 净利润0.9亿美元 ROE达13.4% [2] - 复星保德信总保费53.6亿元同比增长0.8% 综合投资收益率2.8% [2] - 复星联合健康险总保费36.4亿元同比增长31.1% 净利润0.33亿元同比增加0.48亿元 [2] 创新业务布局 - 获得香港虚拟资产相关牌照：复星国际证券获第1号牌照升级 可提供虚拟资产交易服务 [2] - 复星国际资产管理获第9号牌照升级 可管理超10%虚拟资产的投资组合 [2] - 星路科技推出全球领先RWA平台FRP 积极推进资产代币化项目 [3] - 技术团队来自华为、腾讯、字节、平安等科技巨头 集中在深圳和香港两地 [3] 健康板块业务表现 - 复星医药营业收入194.26亿元同比下降 但创新药品收入超43亿元同比增长14.26% [4] - 归属于复星医药股东净利润17.02亿元同比增长38.94% [4] - 研发进展：4个创新药5项适应症获批 4个创新药申报上市 57个仿制药品种获批 [4] 快乐板块业务表现 - 豫园股份营业收入191.12亿元同比下降30.68% 归母净利润0.63亿元同比下降94.50% [4] - Q2营收103.3亿元基本持平去年同期 降幅较Q1明显收窄 [4] - 上半年毛利27亿元 Q2环比改善 经营性现金流22.8亿元同比增长71% [4] - 复星旅文收入95.35亿元同比增长1.3%创历史新高 经营利润12.69亿元同比增长22.4% [4] 盈利预测调整 - 2025年营收预测调整为960亿元(原预测2680亿元) 2026年1034亿元(原预测3058亿元) 新增2027年1074亿元预测 [5] - 2025年归母净利润预测调整为7.3亿元(原预测20亿元) 2026年9.3亿元(原预测24亿元) 新增2027年10.6亿元预测 [5] - 2025年EPS预测调整为0.02元(原预测0.24元) 2026年0.03元(原预测0.29元) 新增2027年0.03元预测 [5]

公司合作动态 - 复星国际与海南省政府就旅游产品迭代升级和国际旅游消费中心建设进行交流探讨 [1] - 公司计划利用海南自贸港政策优势打造矿业一体化产业链 [1] - 公司推动新能源产业高质量发展 [1] 行业政策机遇 - 海南自贸港政策为旅游消费和新能源产业提供发展优势 [1] - 旅游行业聚焦产品迭代升级和国际消费中心建设 [1] - 矿业与新能源行业迎来一体化产业链发展机遇 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各公司事件总结 新增借款 - 中国铁建投资集团有限公司截至2025年二季度末新增借款余额达204.64亿元，占上年末净资产比例为51.61%，新增借款主要包括银行贷款239.11亿元、非银行金融机构贷款减少34.00亿元等[2] - 中国铁建股份有限公司截至2025年6月30日累计新增借款1166.74亿元，占2024年末净资产的27.61%，新增借款主要用于日常经营及补充流动资金[2] - 陕西金融控股集团有限公司截至第二季度末新增借款余额为40.15亿元，占上年末净资产的24.60%，新增借款主要包括银行贷款31.20亿元和债务融资工具10.00亿元，其他有息负债减少1.05亿元[2] - 平湖市国有资产控股集团有限公司截至2025年6月30日累计新增借款118.72亿元，占2024年末净资产374.49亿元的31.70%，新增借款分类包括银行贷款77.10亿元、公司信用类债券6.33亿元及非银行金融机构贷款35.29亿元[2] 对外担保增长 - 宿迁市运河港区开发集团有限公司截至2025年6月末对外担保余额为557,890.83万元，较2024年末新增185,646.13万元，2025年半年度新增对外担保余额占2024年末经审计的净资产比重为37.02%，超过20%[2] - 成都市兴锦城市建设投资有限责任公司截至2025年6月30日对成都兴锦建设投资集团有限责任公司的单户担保余额达62.865亿元，占上年末净资产的88.16%[2] 发行新债 - 9月2日，复星国际拟发行4NC2.5期限，RegS高级无抵押票据，预期规模上限为4亿美元，最快于当日进行定价，初步价格引导在7.2%区域，计划在新加坡交易所上市[2] 划出资产 - 绍兴市国有资本运营有限公司拟无偿划出持有的绍兴市公用事业集团有限公司49%股权、绍兴市文化旅游集团有限公司18.39%股权，合计占同期合并口径净资产比例为35.82%，拟由绍兴市国控集团有限公司吸收合并，吸收合并前国运公司的全部资产、负债由国控集团承继，吸收合并完成后，债务融资工具产品债券简称和债券代码不变[2] - 长安汇通集团有限责任公司将持有的陕西长安汇通融资租赁有限公司30.3414%股权无偿划转至全资子公司秦创原科技创新投资股份有限公司，本次划转不涉及合并报表范围变更，对公司主要财务指标无重大影响[2] 信用等级变动 - 厦门钨业股份有限公司主体长期信用等级由AA+上调为AAA，评级展望为稳定[2][3] - 中信资源控股有限公司“Ba2”的公司家族评级被穆迪确认，评级展望由“稳定”调整至“负面”[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 日本投资级新债供应增加致二级市场承压，多类债券价格下跌；中国投资级债券利差扩大，部分企业债券价格有涨有跌；澳门博彩业收入增长，游客到访量上升；复星国际信用状况改善，新债估值合理 [2][7][8] - 宏观层面美国股市下跌，制造业PMI低于预期，国债收益率上升 [7] 根据相关目录分别进行总结 交易台市场观点 - 日本投资级新债发行管道有6只日本债券和1只印度债券，二级市场承压，新发行债券利差扩大，永续债受美债收益率曲线熊陡影响下跌 [2] - 中国投资级债券利差扩大2 - 4bps，部分TMT企业债券遭抛售，复星国际相关债券有涨有跌，中国房地产和澳门博彩业部分债券价格变动 [2] - 韩国投资级债券利差扩大1 - 5bps，东南亚部分债券价格下跌或利差扩大 [2] 今日市场表现 - 今晨部分新发行债券价格有变动，如MUFG、SUMITR等；复星国际新债FOSUNI 6.8 09/09/29涨0.3pt；阿达尼电力回购债券，价格上涨 [3] - 地方政府融资平台债券交易呈现双向态势，偏向卖方，债券价格较一个月前的年内低点重新定价，利差扩大约30 - 50bps [4] - 列出昨日表现最佳和最差的债券 [5] 宏观新闻回顾 - 周二美国股市下跌，标普500、道琼斯和纳斯达克指数分别下跌0.69%、0.55%和0.82% [7] - 美国8月制造业PMI低于市场预期，国债收益率上升，2/5/10/30年期收益率分别为3.66%/3.74%/4.28%/4.97% [7] 分析员市场观点 - 对复星国际新债FOSUNI 6.8 09/09/29持中性态度，认为其估值合理，中国高收益债券中更看好BTSDF 9.125 07/24/28和EHICARs [8] - 复星国际宣布对FOSUNI 5 05/18/26进行要约收购，资金来源于新债发行和/或内部资源，要约收购将于9月10日下午4点（GMT）到期，预计9月16日左右结算 [9] - 复星国际积极管理债务到期结构，2025年已进行多次债券回购和赎回，信用状况因资产处置、债务管理和融资渠道改善而提升 [10][11] 离岸亚洲新发行债券 - 已定价的新发行债券涉及多家机构，包括阿拉伯国家银行、法国农业信贷银行等，列出了发行规模、期限、票面利率等信息 [12] - 新发行债券管道包括富邦人寿、PTT环球化学等，给出了货币、规模、期限、定价和评级等情况 [13] 新闻和市场动态 - 昨日境内一级市场发行37只信用债券，金额250亿元，本月迄今发行99只，金额680亿元，同比下降10.8% [14] - 蔚来2025年第二季度收入同比增长9%至190亿元；印度监管机构批准三井住友银行收购YES银行20%股权；美国撤销台积电向中国运送芯片制造工具的豁免权 [14]

股份情况 - 截至2025年8月31日，公司已发行股份总数（不含库存股份）为8,166,558,124，库存股份数目为0[2] - 2025年8月已发行股份（不含库存股份）和库存股份数目均无增减[2] - 本月内已发行股份（不含库存股份）和库存股份总额增减为0普通股[5] 期权情况 - 19/06/2007购股权计划，上月底和本月底结存股份期权数目均为52,650,000[3] - 06/06/2017购股权计划，上月底结存131,330,350，本月变动 -552,500，月底结存130,777,850[3] - 16/03/2023购股权计划，上月底结存171,440,000，本月变动 -425,000，月底结存171,015,000[3] 资金情况 - 本月因行使期权所得资金总额为FF301[4]

债券发行概况 - 公司于9月3日成功发行总额4亿美元高级无抵押债券 遵循RegS规则并面向境外投资者 [1] - 债券期限为4NC2.5结构 息票率设定为6.8% [3] - 发行主体为复星国际直接发行 标普授予BB-主体评级且展望稳定 [3] 资金用途安排 - 募集资金主要用于现有部分离岸债务再融资 包括支付与购买要约相关款项 [3] - 部分资金将用于公司营运资金和一般公司用途 满足持续发展需求 [3] 市场表现特征 - 债券发行获得国际市场积极响应 展现公司境外融资能力 [1][3] - 6.8%息票率对投资者具有吸引力 体现债券市场信誉实力 [3]

核心观点 - 机构调研热度环比回升，机械设备、医药生物和汽车行业关注度增加 [6][7] - 债券市场托管量环比多增17448.92亿元，商业银行成为增持主力 [13][14][16] - 基金投顾产品8月业绩表现分化，股票型产品平均收益8.80% [21] - 小分子GLP-1RA赛道发展前景广阔，礼来Orforglipron领跑全球 [28][30] - 机器狗（四足机器人）应用场景丰富，有望先于人形机器人放量 [36][37] 行业表现 - 银行板块昨日涨幅居前达1.954%，公用事业和家用电器分别上涨0.987%和0.914% [1] - 通信行业跌幅最大为-5.725%，计算机和电子行业分别下跌-4.062%和-3.852% [2] 机构调研动态 - 全A被调研总次数持续回升，医药生物、机械设备、电子行业关注度最高 [6][7] - 周度调研关注度较高的个股包括云南铜业、爱迪特、美盈森等 [9] - 月度调研关注度较高的个股包括华明装备、云南铜业、上海沿浦等 [9] - 爱迪特出海围绕大客户战略，东方钽业拟扩大产能满足市场需求 [10] 固定收益市场 - 7月末债券托管总量173.03万亿元，月净增17448.92亿元 [13][14] - 利率债贡献主要增量，月净增15134.14亿元 [15] - 商业银行托管量91.81万亿元，月净增17317.67亿元 [16] - 债市整体杠杆率106.81%，环比下降0.83个百分点 [17] 基金投顾表现 - 8月股票型投顾产品平均收益8.80%，纯债型产品收益0.14% [21] - 106个基金投顾产品进行调仓，增加电子和有色金属配置 [22][24] - 纯债型投顾增加利率债配置，减少货币资产 [23] - QDII型产品增配全球权益基金1.2%，减配美股类基金1.4% [26] 医药行业深度 - 小分子GLP-1RA具有成本低、使用方便等优势 [28] - 礼来Orforglipron已完成降糖与肥胖的全球III期临床 [28][30] - 恒瑞医药HRS-7535、华东医药HDM1002片进入国内III期临床 [31] - 药代动力学特征是影响疗效的重要因素，多家企业探索新剂型 [32] 机械行业前景 - 无人化和智能化装备将在大阅兵中首次展示 [35] - 机器狗能适应复杂地形，应用场景涵盖B端到C端 [36] - 2024年中国民用机器狗市场规模约7.55亿元，2030年预计突破50亿元 [38] - 国产机器狗厂商在性能和供应链方面实现全面反超 [38] 公司业绩表现 - 老凤祥2025Q2营收158.35亿元同比增长10.5%，珠宝首饰业务增长16.2% [42][43] - 联邦制药2025H1净利润18.94亿元同比增长27.02%，胰岛素系列收入增长74.5% [47][48] - 巨星农牧2025H1生猪出栏190.95万头同比增长74.47% [51][52] - 中国神华2025H1归母净利润246.4亿元，中期分红每股0.98元 [56][58] - 汇量科技2025H1营收9.4亿美元同比增长47%，净利润0.32亿美元同比增长340% [60] - 恺英网络2025H1净利率36.8%同比提升5.2个百分点 [67] - 兆驰股份2025Q2营收40.6亿元，LED产业链利润贡献占比超60% [86][87] - 建发股份2025H1房地产合同销售金额829.38亿元同比增长11.67% [93]