报告行业投资评级 | 品种 | 评级 | | --- | --- | | 油脂 | 震荡偏强 | | 蛋白粕 | 震荡 | | 玉米及淀粉 | 震荡偏弱 | | 生猪 | 震荡 | | 天然橡胶 | 震荡 | | 合成橡胶 | 震荡 | | 棉花 | 震荡偏强 | | 白糖 | 震荡 | | 纸浆 | 震荡 | | 原木 | 震荡偏弱 | [171] 报告的核心观点 - 各品种受宏观环境、产业端情况、政策等多种因素影响，走势分化，部分品种短期有支撑或压力，投资者可根据不同品种特点采取相应投资策略 [5][6][7] 根据相关目录分别总结 行情观点 - 油脂：因技术性卖压，美豆和美豆油下跌，国内油脂震荡偏空调整；美豆长势良好，单产或创历史新高，出口需求不确定；美国生柴新政利好美豆油需求，但今年需求量同比减少；国内进口大豆到港量将季节性下降，豆油库存或见顶，出口预期待观察；棕油增产季，产地累库概率大，印尼生柴需求或好于预期；菜油进口加菜籽临时征收保证金，进口量或下降；中期展望震荡偏强 [5] - 蛋白粕：国际上美豆长势良好，ProFarmer巡查关注单产预估，巴西大豆出口量过峰，CFTC美豆净空持仓环比下降，预计美豆1050美分附近震荡；国内近月库存压力及远月供应缺口受认同，部分油厂检修缓解近端压力，远期进口榨利回升，买船推进，能繁母猪存栏同比增长，豆粕消费刚需或稳中有增；展望盘面窄幅震荡，基差或见底回升，关注正套机会，建议油厂逢高卖套，下游企业逢低买基差合同或点价，单边2900 - 2910多单持有，逢低加仓，期权做多波动 [6] - 玉米及淀粉：国内玉米价格普遍下跌，供应端贸易环节出粮，库存消化，有效粮源减少，采购积极性偏弱；需求端养殖和深加工利润不佳，对高价粮接受意愿低；政策端进口玉米成交率下滑；新季玉米产情正常，国外供应宽松；短期旧作去库有不确定性，新作上市后有下行驱动 [7][8] - 生猪：供应上短期出栏量环比增加，中期出栏呈增量趋势，长期有去产能预期但当前养殖有利润，去产能有阻力；需求上肉猪比价稳定，肥猪溢价扩大；库存出栏均重环比下降但同比仍高；展望震荡，盘面受政策情绪影响波动大，产业呈“弱现实 + 强预期”格局，关注反套策略机会 [9] - 天然橡胶：胶价受商品情绪影响下跌后午后修复，进入季节性上涨时间，炒作题材多，即期基本面尚可，短期船货到港或减少，需求刚性，下游采购积极性回升，产区有强降雨预期；展望震荡偏强 [11][12] - 合成橡胶：BR盘面先随大盘下挫后因改革消息反弹，跟随天胶变动，原料丁二烯短期偏紧形成成本支撑；原料上周偏强震荡，供应未如预期增量，下游开工尚可，成交向好；展望短期丁二烯价格或小幅上涨，盘面震荡偏强运行 [13][14] - 棉花：郑棉受大宗商品氛围影响回调后反弹，表现相对抗跌；基本面棉花商业库存低，下游订单旺季需求改善，但花纱价差低，棉价上涨传导性不佳；新棉预计大增产，四季度有跌价风险；展望区间13500 - 14300元/吨震荡偏强 [15] - 白糖：国际上巴西进入生产和出口高峰期，国内7月进口食糖量创近几年同期高位，供应量边际增大使糖价承压，但市场对巴西产糖预估值下修，短期下方空间有限；展望长期震荡偏弱，短期单边参考5600 - 5900区间运行 [17] - 纸浆：供需多空因素齐备，阔叶浆有反弹动能带动期货盘面走高，但长期木浆供需有隐忧，全球阔叶浆供应过剩，纸张过剩且利润偏差；展望震荡，主力11合约运行区间在5100 - 5500 [18] - 原木：基本面边际好转，到港环比改善、库存去化、外盘cfr报价提涨；利多因素有估值抬升、到港压力改善；利空因素有需求偏差、交割品压力、新仓单注册；展望区间790 - 840运行为主 [19][20] 品种数据监测 - 涉及油脂油料、蛋白粕、玉米淀粉、生猪、棉花棉纱、白糖、纸浆、原木等品种数据监测，但文档未给出具体数据内容 [22][41][54] 评级标准 - 偏强指预期涨幅大于2个标准差；震荡偏强指预期涨幅1 - 2个标准差；震荡指预期涨跌幅在正负一个标准差以内；震荡偏弱指预期跌幅1 - 2个标准差；偏弱指预期跌幅大于2个标准差；时间周期为未来2 - 12周；1倍标准差 = 500个交易日滚动标准差/当前价 [171]

报告行业投资评级 报告对各品种的中期展望多为震荡，评级参考为：预期涨跌幅在正负一个标准差以内为震荡，时间周期为未来2 - 12周，1倍标准差 = 500个交易日滚动标准差/当前价 [102] 报告的核心观点 - 消息面平静，钢材价格持续回落后企稳，淡旺季交替临近，市场对终端需求担忧渐起，限产力度不及预期，下游库存压力初现，近期价格预计区间震荡 [1] - 盘面受需求数据和炉料供应趋于宽松等利空影响高位回落，黑色交易重心转向现实供需，弱现实压制价格，后续关注政策落实和终端需求表现 [5] 各品种情况总结 钢材 - 核心逻辑：现货成交一般，上周钢厂复产检修并存，螺纹钢及热卷产量变化不大，螺纹钢库存增加明显、需求回落，热卷出口接单好转、内需有韧性、库存累积放缓，五大材表需回落库存累积，淡季特征延续 [7] - 展望：基本面淡季边际转弱，阅兵前后供需受影响，高炉限产待跟踪，盘面或波动加剧，预计短期宽幅震荡，关注钢厂限产和终端需求 [7] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交增加，现货市场报价有跌有涨，海外矿山发运环比增加，45港口到港量回升，总供应平稳，小样本铁水持稳、进口烧结日耗微降，月末限产对需求影响有限，港口累库、压港船只下降、钢企补库，总库存累积 [7] - 展望：需求高位，供应和库存平稳，基本面利空驱动有限，预计后市价格震荡 [7] 废钢 - 核心逻辑：华东破碎料不含税均价下降，螺废价差上升，本周到货量环比微增，电炉日耗增加、高炉长流程废钢日耗微增，厂库去化、库存可用天数降低，沙钢下调价格后部分地区跟跌，河北因物流限制钢厂提涨收货 [9] - 展望：基本面矛盾不突出，成材价格承压使电炉利润下降，但资源偏紧，预计短期价格震荡 [9] 焦炭 - 核心逻辑：期货盘面震荡，现货价格稳定，六轮提涨落地后焦企利润回正、开工好转、产量略增，部分焦企仍亏损并开启七轮提涨，下游钢厂利润好、生产积极、铁水产量高，盘面走弱使贸易商采购积极性下降，钢厂到货好转，上游去库、中游库存未释放、钢厂库存未明显累积 [10] - 展望：阅兵临近限产预期强，短期偏紧格局延续，焦钢博弈持续，七轮提涨落地需时间，关注限产政策影响 [10] 焦煤 - 核心逻辑：期货盘面震荡，现货价格稳定，部分煤矿复产但仍有矿点产量受限，进口端甘其毛都口岸日均通关千车以上，焦炭七轮提涨、利润修复、产量略增，焦煤刚需坚挺，下游按需采购、现货成交趋弱，部分煤矿累库但预售订单多无明显库存压力 [11] - 展望：供应扰动持续，阅兵前供给难显著增加，短期基本面矛盾不凸显，盘面有支撑，关注监管政策、煤矿复产及蒙煤进口 [11] 玻璃 - 核心逻辑：国内商品市场情绪走弱，临近交割基本面逻辑回归，淡季需求下行，深加工订单回升，原片库存天数升至年内高点，盘面下跌后现货市场情绪回落，中游出货、上游产销回落，供应端日熔预计稳定，近期煤炭价格上涨使成本支撑走强，但基本面弱 [13] - 展望：现实需求弱但政策预期强，原料价格强，交割矛盾交易后远月升水，中长期需市场化去产能，价格预计震荡下行 [13] 纯碱 - 核心逻辑：国内“反内卷”情绪未消，市场做多情绪仍存，供应端产能未出清、产量高位运行、供给压力大，需求端重碱刚需采购、浮法日熔稳定、光伏玻璃日熔见底，轻碱下游采购走平、补库情绪弱，情绪干扰盘面，发运问题缓解后中游库存累积、下游接货意愿弱 [15] - 展望：供给过剩格局未变，盘面下行后期现成交放量，预计后续宽幅震荡，长期价格中枢下行推动产能去化 [15] 锰硅 - 核心逻辑：终端需求清淡、黑链弱势，期价低开低走，现货报价松动，厂家阅兵前补库接近尾声，港口成交降温、到港增加、供应压力上升，矿价高位松动，钢厂利润好、成材产量高，行业利润修复厂家复产推进，供需将走向宽松 [16] - 展望：当前库存压力可控，成本支撑下短期下跌空间有限，中长期供需宽松，价格存下行压力，关注原料成本下调幅度 [16] 硅铁 - 核心逻辑：黑链终端需求清淡、板块走势弱，期价跳空低开后盘整，现货厂家报价下调，行业利润改善、厂家复产积极性增加、产量加速回升，钢材产量高位持稳，阅兵期间需求下滑，金属镁厂挺价但高价成交不佳，镁锭价格持稳 [17] - 展望：当前库存压力不大，成本支撑下短期下调空间有限，后市供需预期悲观，中长期价格中枢下移，关注煤炭市场和用电成本调整 [17] 中信期货商品指数情况 - 综合指数：2025年8月20日，商品指数2211.91，跌幅0.51%；商品20指数2455.29，跌幅0.57%；工业品指数2245.49，跌幅0.51% [103] - 钢铁产业链指数：2025年8月20日为2016.68，今日涨跌幅 -0.64%，近5日涨跌幅 -1.87%，近1月涨跌幅 -4.02%，年初至今涨跌幅 -4.34% [105]

报告行业投资评级 - 股指期货展望为震荡偏强，股指期权展望为震荡，国债期货展望为震荡偏弱 [10][11] 报告的核心观点 - 股市上行趋势持续，债市长端受扰动大，股指期货可继续持有IM多单，股指期权可采用牛市价差和空波动率策略，国债期货关注曲线走陡和长端套利机会 [2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 股指期货 - 周三沪指低开高走，站稳十年新高，成交缩量至2.44万亿元，成长风格突出，受外盘科技股下跌影响早盘低开，午间反内卷消息催化石油石化行业领涨，指数加速上攻，贴水收敛，上行趋势未结束，建议配置IM多单 [3][10] - IF、IH、IC、IM当月基差分别为-1.4点、4.21点、-32.87点、-29.46点，较上一交易日变化5.78点、1.23点、22.44点、35.99点；跨期价差分别为8.6点、0点、37点、47.8点，环比变化3.8点、0.2点、-6.4点、-3点；持仓分别变化8761手、2909手、7608手、23675手 [10] 股指期权 - 昨日标的先抑后扬，科创50ETF涨3.25%，多数标的涨幅超1%，午盘盘面修复使期权市场金额抬升，早盘降波尾盘升波，认购侧多数波动率抬升，认沽侧小降波，当前波动率高企，可分批次建仓空波动率策略，方向策略建议跟随趋势保持正敞口 [4][11] 国债期货 - 昨日主力合约收跌，T、TF、TS和TL主力合约分别变化-0.18%、-0.10%、0.00%、-0.35%，债市下跌因股债跷跷板效应，午后股市好转使国债期货走弱，空头情绪升温，长端基差及跨期价差走阔，逆回购及国库现金定存净投放近4000亿元，上午资金紧午后转松，短端表现好曲线走陡，建议震荡偏谨慎，关注基差低位空头套保、基差走阔和曲线走陡机会 [5][11][12] - T、TF、TS、TL当季成交量分别为80139手、55311手、48745手、99916手，1日变动-14976手、-21612手、5907手、-17379手；持仓量分别为69544手、62682手、42675手、48074手，1日变动-17299手、-10401手、-10338手、-6035手 [11] - T、TF、TS、TL当季-次季价差分别为0.125元、0.055元、0.004元、0.510元，1日变动0.020元、-0.010元、0.016元、0.030元 [11] - TF*2 - T、TS*2 - TF、TS*4 - T、T*3 - TL当季价差分别为102.995元、99.227元、301.449元、207.515元，1日变动-0.030元、0.103元、0.176元、-0.110元 [11] - T、TF、TS、TL当季基差分别为0.127元、0.091元、0.020元、0.224元，1日变动0.093元、0.049元、-0.002元、0.200元 [11] - 央行开展6160亿元7天期逆回购，当日1185亿元逆回购到期 [11] 经济日历 - 2025年8月20日9:00中国8月一年期贷款市场报价利率LPR为3% [13] - 2025年8月21日21:45将公布美国8月SPGI制造业PMI初值，前值49.8，预测值49.5 [13] - 2025年8月22日7:30将公布日本7月全国CPI年率，前值3.3%，预测值3.1% [13] 重要信息资讯跟踪 - 8月20日国务院新闻办介绍阅兵准备，受阅武器均为国产现役主战装备，以新型四代装备为主体，展示体系作战、新域新质战力、战略威慑实力及适应科技战争能力 [13] - 8月20日消息，美国财长称与中国经贸对话良好，预计11月前再次会面 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外美国经济基本面短期平稳，中期有就业和通胀压力，国内7月经济数据增速放缓，出口8月或有韧性、9月起走弱压力渐显，8月底进入投资和消费旺季验证期，市场波动或加大 [8] - 金融板块股市成长占优、债市承压，贵金属震荡走强，航运关注运价回落速率，黑色建材需求预期偏弱，有色与新材料弱美元支撑但需求走弱需重视，能源化工原油供需转弱拖累化工，农业生猪现货弱势预期支撑盘面 [9][11] 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 海外宏观美国经济基本面短期平稳，中期有就业和通胀压力，通胀预期结构稳定，长期或趋于滞涨 [8] - 国内宏观7月经济数据增速放缓，出口8月或有韧性、9月起走弱压力渐显 [8] - 资产观点8月底进入投资和消费旺季验证期，市场波动或加大 [8] 观点精粹 金融板块 - 股指期货成长机会扩散，震荡上涨 [9] - 股指期权布局进攻策略，震荡上涨 [9] - 国债期货债市承压，震荡 [9] 贵金属板块 - 黄金/白银震荡走强，震荡上涨 [9] 航运板块 - 集运欧线旺季转淡，震荡 [9] 黑色板块 - 钢材限产消息不断，震荡 [9] - 铁矿基本面无变化，震荡 [9] - 焦炭限产预期不断，震荡 [9] 有色与新材料板块 - 铜高位震荡，震荡 [9] - 铝高位震荡，震荡 [9] - 锌震荡回落，震荡下跌 [9] - 铅震荡回落，震荡 [9] - 镍宽幅震荡，震荡 [9] - 不锈钢盘面回调，震荡 [9] - 锡高位震荡，震荡 [9] - 工业硅价格波动，震荡上涨 [9] - 碳酸锂宽幅震荡，震荡 [9] 能源化工板块 - 原油累库压力延续，震荡下跌 [11] - 沥青期价3500或变压力，下跌 [11] - 高硫燃油偏弱震荡，上涨 [11] - 低硫燃油跟随原油震荡偏弱，震荡下跌 [11] - 甲醇震荡走低，震荡 [11] - 尿素短期震荡，震荡 [11] - 乙二醇区间操作，震荡 [11] - PX短期供应释放量有限，震荡 [11] - PTA供需边际转弱，震荡 [11] - 短纤缺乏向上动能，震荡 [11] - 瓶片加工费修复放缓，震荡 [11] - 丙烯跟随波动，震荡 [11] - PP震荡，震荡 [11] - 塑料震荡，震荡 [11] - 苯乙烯关注政策细节，震荡 [11] - PVC谨慎偏弱，震荡 [11] - 烧碱谨慎乐观，震荡 [11] 农业板块 - 油脂警惕回调风险，震荡 [11] - 蛋白粕基差或见底回升，震荡 [11] - 玉米/淀粉情绪偏弱，震荡下跌 [11] - 生猪盘面走弱，震荡 [11] - 橡胶区间震荡，震荡上涨 [11] - 合成橡胶震荡运行，震荡上涨 [11] - 纸浆盘面回落，震荡 [11] - 棉花下方支撑强，震荡 [11] - 白糖阶段性驱动不足，震荡 [11] - 原木逢低试多远月，震荡下跌 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 南非是中等收入发展中国家、非洲经济最发达且工业化水平最高的国家 金融法律体系完善 基础设施良好 但经济发展不平衡 其制造业、矿业、农业和服务业是经济四大支柱 能源领域中 石油及其他液体、天然气资源有限 依赖进口 煤炭资源丰富且是重要出口国 电力以化石燃料发电为主 非水电可再生能源有增长潜力 能源贸易活跃 [1][2][8][9][11] 根据相关目录分别进行总结 南非国家概况 - 地理位置：位于非洲大陆最南端 面积约122万平方公里 东濒印度洋 西临大西洋 北邻多国 海岸线长约3000公里 大部分地区属热带草原气候 [8] - 经济概况：2022年人口6200万 分四大种族 有12种官方语言 约80％人口信仰基督教 2024年名义GDP为4002亿美元 人均6333美元 经济受多重因素影响总体低迷 拉马福萨总统推出计划恢复经济 制造业、矿业、农业和服务业发达 制造业产值约占GDP的17.2% 矿产丰富 实行自由贸易制度 中国是第一大贸易伙伴 [9][11][12] - 历史政治：最早土著居民是桑人等 17世纪起被荷兰、英国入侵 1910年成为英国自治领 长期推行种族隔离政策 1994年举行首次不分种族大选 新南非奉行独立自主外交政策 是多个国际组织成员国 2024年12月起担任G20轮值主席国 [13][14][16] 石油及其他液体 - 产量：2023年液体燃料总产量约每日10.8万桶 几乎全部为合成燃料 [17] - 炼油厂：四座炼油厂中仅Natref和Astron Energy在运营 Engen和Sapref长期关闭 另有GTL和CTL工厂可加工合成液体燃料 [18] 天然气 - 供需：2014 - 2023年平均年产量约27 Bcf 年消费量约171 Bcf 大部分需求依赖从莫桑比克进口 卡鲁盆地页岩气资源勘探评估困难 [21] - 炼油厂：莫塞尔湾的PetroSA GTL炼油厂因天然气供应不足于2020年停止运营 2023年12月宣布与俄企合作重启 但未宣布最终投资决定 [22][24] 煤炭 - 储量与生产：2022年已探明储量约110亿短吨 生产和消费相对平稳 2022年生产约2.69亿短吨 消费约1.92亿短吨 [25] - 炼油厂：塞昆达CTL炼油厂利用煤炭生产合成液体燃料和合成气 总产能15万桶/日 [25] 电力 - 装机与发电：2022年总装机容量63.4 GW 发电量约230 GWh 化石燃料发电占比大 非水电可再生能源装机容量增长快 [27] - 电厂情况：Eskom扩大燃煤发电容量 Medupi和Kusile发电厂重要 有两座核反应堆运行 政府计划扩大核电容量 [30] - 其他发电：水力发电占比小 非水电可再生能源发电潜力大 REIPPPP已采购约6.4 GW可再生能源 JETP将提供85亿美元支持脱碳 [31] 能源贸易 石油及其他液体 - 进口：不出口原油或凝析油 2014 - 2023年平均每年进口31.6万桶/日 2023年进口约13.8万桶/日 66%来自非洲国家 [32][34] - 进出口：既是石油产品进出口国 2020 - 2023年平均每天进口31.6万桶 出口约3.4万桶 [37] 天然气 - 进口：不出口天然气 2013 - 2022年平均每年进口约143 Bcf 来自莫桑比克 正设法扩大管道网络 计划建设液化天然气基础设施 [38][43] 煤炭 - 进出口：进口量少 出口量大 2013 - 2022年平均每年进口270万短吨 出口8390万短吨 大部分通过RBCT出口 [44] 电力 - 贸易：作为SAPP成员国 2013 - 2022年平均每年出口14.5GWh 进口约10.3GWh [46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 8月20日碳酸锂期货多合约跌停，主力合约至8080元/吨，主要受江特电机下属公司复产和美国制裁消息影响，短期供应扰动持续，市场情绪非理性或使价格极端化，当前国内供需大体平衡，但后续或现缺口 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 最新动态及原因 8月20日碳酸锂期货多合约跌停，主力合约至8080元/吨，一是8月19日江特电机全资下属公司宜春银锂将复产带来情绪利空，二是8月19日美国新增锂等为优先执法行业，对国内锂产品出口美国造成压力，加剧市场对锂供应链风险担忧 [2][3] 基本面情况 供应端，宜春银锂复产预计月度影响量级1000吨左右，市场对采矿合规问题担忧持续，碳酸锂供应扰动仍受关注；7月锂矿进口75.07万吨，环比-30.35%，来自澳大利亚出口2.73万吨，环比-67.24%，7月国内碳酸锂进口1.4万吨，环比-21.8%，同比+74.4%，1 - 7月我国碳酸锂进口13.2万吨，同比+0.8%，当前国内供需大体平衡，但后续或现缺口 [4] 总结及策略 短期供应扰动持续，市场情绪非理性或造成价格极端化，上游企业可择机开展套期保值，机构投资者谨慎持仓，可回调时做多期货布局，套利可关注11 - 01/05反套策略 [5]

报告核心观点 - 2025年7月国内纯苯进口量符合预期，日韩贡献主要增量 [1][2] 总量情况 - 2025年7月国内纯苯进口量50.8万吨，整体符合预期，环比增加15.3万吨，增幅43.3%，增加较多是统计时间口径差异和到货延迟所致；同比增加15.8万吨，增幅45.3%，同比高增主要是美国不再分流韩国纯苯所致 [2] 进口来源情况 - 2025年7月自韩国进口量26.4万吨，环比增加12.3万吨，是进口总量增加的主要来源 [3] - 7月自东南亚（计入印度）进口16.7万吨，环比增加1.9万吨，其中自印度尼西亚和马来西亚进口环比分别增加2.6万吨，与印尼和马来TPPI、Aromatics等纯苯装置重启有关，7月印度纯苯被分流至新加坡、中东等地，因此自印度进口环比减少2.7万吨，自文莱进口环比减少1.7万吨 [3] - 7月自日本进口3.8万吨，环比增加2.3万吨，系部分纯苯装置重启、可出口量增加所致 [3] - 7月自欧洲进口1.7万吨，环比减少2.9万吨 [3] - 7月自中东进口2.2万吨，环比增加2.2万吨 [3]

报告核心观点 - EIA7月石油供应报告确认美国6月产需情况 5月美国原油产量1348.8万桶/日 环比增2.4万桶/日 油价中枢下移后产量韧性仍有体现 [3] - 5月美国石油产品需求2002.3万桶/日 环比增11万桶/日 增速弱于季节性 其中汽油需求延续季节性增长 环比增速17.4万桶/日 但柴油需求环比降9.4万桶/日 汽柴油需求均为五年同期低位 [3] - 因炼化利润好转 炼厂进料的净投入5月环比增72.4万桶/日 脱离了3至4月的同比低迷态势 [3]

报告核心观点 - 2025年7月国内纯苯进口量整体符合预期，环比和同比均大幅增加，韩国和日本是进口增量的主要贡献地区 [2][3] 总量情况 - 2025年7月国内纯苯进口量50.8万吨，环比增加15.3万吨，增幅43.3%，是统计时间口径差异和到货延迟所致；同比增加15.8万吨，增幅45.3%，是美国不再分流韩国纯苯所致 [2] 进口来源情况 - 2025年7月自韩国进口量26.4万吨，环比增加12.3万吨，是进口总量增加的主要来源 [3] - 7月自东南亚（计入印度）进口16.7万吨，环比增加1.9万吨，印尼和马来西亚因装置重启进口量环比增加，印度因纯苯被分流至新加坡、中东等地进口量环比减少 [3] - 7月自日本进口3.8万吨，环比增加2.3万吨，系部分纯苯装置重启、可出口量增加所致 [3] - 7月自欧洲进口1.7万吨，环比减少2.9万吨 [3] - 7月自中东进口2.2万吨，环比增加2.2万吨 [3]

报告行业投资评级 - 股指期货：震荡偏强 [9] - 股指期权：震荡 [10] - 国债期货：震荡偏弱 [10] 报告核心观点 - 股指期货突破10年新高后震荡消化，风格切换，科技成长题材热度高，上行趋势未结束，可继续持有IM多单 [3][9] - 股指期权标的波动放缓，成交金额回落，波动率下行，可观测早盘波动率，若回落可加仓空波策略，同时续持牛市价差策略 [4][10] - 国债期货主力合约全线上涨，受股债跷跷板效应和部分空头止盈离场影响，但资金面收紧制约涨幅，可关注曲线走陡和长端套利机会 [5][10][11] 各目录总结 行情观点 股指期货 - 周二沪指冲高回落，量能收窄，风格切换，抛红利追成长，市场中性策略回撤，多头从小微盘向中小盘切换，情绪指标积极，8月无需过度担心回撤，建议配置IM多单 [3][9] 股指期权 - 昨日标的震荡偏弱，成交金额回落约30%，部分品种波动率下行，可分批次建仓空波动率策略，观测早盘波动率，若回落可加仓，同时续持牛市价差策略 [4][10] 国债期货 - 昨日主力合约全线上涨，受股债跷跷板效应和部分空头止盈离场影响，但资金面收紧制约涨幅，短期长端受扰动大，可关注曲线走陡和长端套利机会，操作上震荡偏谨慎，关注基差低位空头套保、基差走阔和中期做陡曲线 [5][10][11] 经济日历 - 2025年8月20日9:00中国公布8月一年期贷款市场报价利率LPR为3.35%，前值和预测值均为3%；15:40将公布中国7月全社会用电量年率，前值为5.4% [13] - 2025年8月21日21:45将公布美国8月SPGI制造业PMI初值，前值49.8，预测值49.5 [13] - 2025年8月22日7:30将公布日本7月全国CPI年率，前值3.3%，预测值3.1% [13] 重要信息资讯跟踪 养老金 - 8月19日五部门发布通知，9月1日起实施，新增3种个人养老金领取情形，增加全国统一线上服务入口和社会保险经办机构2类申请渠道 [13] 光伏 - 8月19日多部门联合召开光伏产业座谈会，要求加强产业调控、遏制低价无序竞争、规范产品质量、支持行业自律，推动产业健康可持续发展 [14] 衍生品市场监测 - 报告提及股指期货、股指期权、国债期货数据，但未给出具体内容 [15][19][31]