报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期铜价大幅反弹，突破历史前高，上涨触发因素或为供应端持续收缩预期 [4][5] - 宏观上美联储降息预期升温，流动性回升利多铜价；供应端铜矿供应扰动增加，CSPT联合减产，废铜回收成本和难度增加致部分冶炼厂减产，供应已开始收缩；需求端虽处消费淡季终端需求弱，但现货升水，下游对高价铜接受度增加，智利国有铜企提高对中国客户精炼铜年度溢价，反映市场对明年供需紧张预期 [6][7][8] - 后市随着美联储主席换届，美元指数或偏弱支撑铜价，铜矿供应紧张逻辑深化，CSPT联合减产加速供应紧张传导，供应端收缩预期强，预计铜价重心进一步上移，建议关注铜多头头寸 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 事件点评 - 近期铜价大幅反弹，伦铜突破11000美元/吨，沪铜逼近90000元/吨，再次突破历史前高，上涨触发因素或为供应端持续收缩预期 [4][5] - 因铜精矿现货加工费处历史最低水平，叠加2026年长单加工费谈判将落地，CSPT成员企业达成共识2026年降低矿铜产能负荷10%以上，强化精炼铜供应收缩预期 [4][5] 市场展望 - 宏观上美联储降息预期升温，市场押注12月降息概率增加，流动性回升利于铜价 [6][10] - 供应端铜矿供应扰动增加，印尼Grasberg铜矿减产加剧全球供应紧张，铜精矿TC低且有下降风险触发CSPT联合减产，770号文使废铜回收成本和难度增加，部分以废铜为原料的冶炼厂三季度减产，9月铜产量降超50k吨，10月继续下降，供应已开始收缩 [7][10] - 需求端消费淡季终端需求弱，但现货升水，下游对高价铜接受度增加，智利国有铜企大幅提高对中国客户精炼铜年度溢价，反映市场对明年供需紧张预期 [8][10] - 后市随着美联储主席换届，美元指数或偏弱支撑铜价，铜矿供应紧张逻辑深化，CSPT联合减产加速供应紧张传导，供应端收缩预期强，预计铜价重心上移，建议关注铜多头头寸 [9][10]