| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | --- | | 黄金 | 强势 | 靴子落地，对等关税幅度超预期，一个不确定性结束，新的不确定性开启，各 国将开启报复，博弈加剧，未来特朗普变数仍然较大，长期不确定困扰仍在， | | | | 中长期看全球旧秩序破坏，黄金配置价值长存，长多可介入【720-754】 | | | | 短期来看，对等关税打压工业品需求，虽然中期来看白银需求受多国刺激经济、 | | 白银 | 高位震荡 | 美国欧洲中国等货币政策预期宽松等影响有增量，短期需求有反复，白银或有 | | | | 压力，短期关注 8300 附近支撑是否有效，如果跌破继续调整。【8300-8550】 | | 铜 | 承压回落 | 特朗普关税冲击增加，美国数据疲软，经济衰退和需求不足担忧重现，短期多单止 盈落袋增加，铜延续回落，跌破 8 万整数关口支撑，建议投机等待充分回调后再背 | | | | 靠均线入场，中长期铜上行趋势仍在，沪铜关注区间【78000-80000】 | | 锌 | 回落 | 有色板块回调，海外锌矿复产，锌精矿加工费继续上移，锌震荡回落，前期高位空 | | | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕蓄势趋弱，需警惕震荡中走弱调整风险 [1][2] - 菜粕短期下跌，边际供应充足，短期走弱下行 [1][6] - 棕榈油短期高位震荡，美生柴政策提振上涨，但自身基本面有逐步趋弱趋向 [1][9] - 棉花止跌整理，预计短期盘面维持区间震荡，对外贸易压力重重 [1][11] - 红枣偏弱运行，高库存低需求，现货成交维持弱势运行 [1][15] - 生猪弱势震荡，基差修复后供应压力逐步兑现 [1][18] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 国际市场方面，巴西大豆产量展望基本维持稳定，阿根廷未来十五天降雨有再度不足可能，美豆贸易争端暂告一段落，美豆种植意向面积同比环比调减但期末库存高于预期 [1][3] - 国内市场方面，本周国内港口及大豆、豆粕库存环比下降，但4月国内大豆进口开始放量，4 - 6月月均进口1000万吨以上，供应环境趋于宽松 [1][3] - 期货价格主力日收盘2832元/吨，较前一日涨28元，涨幅1.00%；全国现货均价3136元/吨，较前一日跌7.43元，跌幅0.24% [2] - 短期缺乏利多驱动，警惕短线整理甚至调整风险，近月合约需注意期现回归的走弱风险 [1][4] 菜粕 - 国内市场本周沿海油厂菜籽及菜粕库存环比下降，但总体短期供应充足，中国对加拿大菜粕菜油加征100%关税，实际利多影响有限 [1][8] - 期货价格主力日收盘2552元/吨，较前一日涨32元，涨幅1.27%；全国现货均价2601.05元/吨，较前一日涨28.42元，涨幅1.10% [5] - 短期菜籽及菜粕库存供应尚可，5月国内新菜籽面临收获上市，基本面偏弱，看多需谨慎 [1][8] 棕榈油 - 4月国际棕榈油供需双增，月度走势预计逐步趋弱，印尼将4月毛棕榈油参考价格上调至每吨961.54美元，出口关税为124美元/吨 [1][10] - 截至3月28日，全国重点地区棕榈油商业库存36.87万吨，进口预期同比偏低，现货高价下成交维持低迷 [10] - 期货价格主力日收盘9304元/吨，较前一日涨158元，涨幅1.73%；全国均价9815元/吨，较前一日涨140元，涨幅1.45% [9] - 近月合约到期前预计维持偏强运行，美生柴掺兑讨论的乐观数据提振价格近日上涨，但自身基本面有趋弱趋向，远月大区间行情对待 [1][10] 棉花 - 国际方面，北半球棉花播种初步展开，美国南部已开始播种，北部未开展，2025年美国棉花种植面积预测为986.7万英亩，略低于市场预期，巴基斯坦新棉播种进度缓慢，印度2025/26年度棉花产量预计同比下降3% [12] - 国内方面，2025年全国棉花意向种植面积同比增长0.8%，新季产量有望走高，南疆种植可能因干旱推迟7 - 10天，北疆墒情尚好，外棉进口端压力缓解，下游订单数量环比上涨放缓，双厂开机率处近五年最低位，企业即期利润负值短线扩张，外贸以价换量现象持续，美国敌对关税政策抬高企业出海成本 [13] - 期货主力合约CF2505收13660元/吨，较前一日涨80元，涨幅0.59%；国内现货均价14899元/吨，较前一日涨0.02% [11][12] - ICE市场获一定支撑但整体情绪回落，国内工商业库存去库，进口端收缩，供给端新增利空有限，预计短期盘面维持区间震荡 [1][14] 红枣 - 主力合约CJ2505收9120元/吨，日内减仓上行0.44%，市场成交价格偏硬但成交量低，产区枣树处于休眠阶段 [15][16] - 本周36家样本点物理库存10803吨，较上周减少125吨，环比减少1.14%，市场购销氛围清淡价格暂稳，下游拿货积极性低，后市需求震荡走弱 [16] - 短期下游销区到货量多，市场进入淡季无亮点，时令鲜果上市挤占市场，供强需弱格局未改善，预计维持偏弱运行 [1][17] 生猪 - 主力合约Lh2505收13230元/吨，日内减仓下行0.15%，国内生猪现货均价14670元/吨，涨幅0.20% [18][19] - 供给端标猪供应充足，标肥价差收敛，二育环节小规模进场及灵活运作，2月能繁母猪数量小幅抬升 [19] - 需求端屠宰开工率回升但增速放缓，后期需求回升空间有限，部分屠宰场入冻库操作缓冲供应压力 [19] - 盘面抢跑交易引发基差反弹，市场基本面未显著改善，供应过剩压力主导上半年行情，预计主力2505合约承压回落后低位运行 [1][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材中期弱势运行，铁矿短期震荡偏强，焦炭和焦煤维持偏弱运行，锰硅区间运行，硅铁偏弱运行 [1][3][7][10][14][17] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 螺纹钢产量上升、铁水产量处于同期偏高水平，需求端疲弱，整体供需趋于宽松，中期走势偏弱，价格区间【3130，3200】 [1][4][5] - 热卷基本面供需两旺、库存正常去化，但禁止“买单出口”或影响后期出口，基本面有宽松倾向，中期维持偏弱运行，价格区间【3300，3380】 [1][4][5] 铁矿石 - 本期发货环比增加、到货回落，港口增库、钢厂去库，基本面阶段性好转，短期矿价震荡偏强运行，操作上5 - 9正套参与，09合约逢高空配，价格区间【760，820】 [1][8][9] 焦炭 - 焦企提涨幅度不大，山东去产能消息短期刺激但不影响产能过剩格局，铁水产量上升，供需数据矛盾不大，但产能过剩和焦煤供应矛盾长期存在，缺少向上驱动，预计维持偏弱运行，价格区间【1600，1680】 [1][12][13] 焦煤 - 产量上升，供应压力未解决且有增加趋势，整体库存水平高，上游出货压力大，基本面无明显改善，供过于求状态难改，偏弱运行，价格区间【970，1030】 [1][15][16] 铁合金 - 锰硅铁水产量维持高位、锰矿库存同期低位且后续或走降，需求端有支撑，但交割库库存攀升至近60万吨，实际供应压力未减，当前产区开工维持高位，短期价格区间运行，价格区间【6050，6220】 [1][19][20] - 硅铁部分产区减产检修增多，国外价格下调，出口竞争压力加剧，基本面偏弱，行情预计维持偏弱运行，价格区间【5900，6000】 [1][19][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材中期弱势运行，其中螺纹钢整体供需趋于宽松矛盾或增强，热卷基本面有继续宽松倾向 [3][5] - 铁矿石基本面阶段性好转，短期矿价震荡偏强运行 [8] - 焦炭向上缺少驱动，预计维持偏弱运行 [12] - 焦煤供应预期宽松，基本面无明显改善，供过于求状态难改，偏弱运行 [15] - 铁合金基本面偏弱，锰硅价格或承压，硅铁行情预计维持偏弱运行 [19][20] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 品种观点：螺纹产量上升，铁水产量环比增加且处同期偏高水平，钢厂利润不错生产积极性高，需求端疲弱，建筑钢材日成交回升但持续性待察；热卷供需两旺，库存正常去化，禁止“买单出口”或影响后期钢材出口，叠加反倾销预期 [4] - 盘面操作建议：螺纹钢中期走势偏弱，热卷中期维持偏弱运行 [5] - 价格数据：包含螺纹钢、热卷期货价格、现货价格、基差、期货价差、现货价差等最新数据及涨跌情况 [2] 铁矿石 - 品种观点：本期发货环比增加，到货明显回落，港口小幅增库，钢厂去库，基本面阶段性好转，需关注下游旺季成色和关税落地关键时点 [8] - 盘面操作建议：5 - 9正套参与，09合约逢高空配 [9] - 价格数据：包含铁矿期货价格、现货价格、价差/比价、基差、海运费、现货指数等最新数据及涨跌情况 [6] 焦炭 - 品种观点：焦企提涨幅度不大，山东去产能消息短期刺激但不影响产能过剩格局，铁水产量环比上升且水平高，供需数据矛盾不大，但焦化产能过剩、焦煤供应矛盾难解决，缺少向上驱动 [12] - 盘面操作建议：低位运行 [13] - 价格数据：包含焦炭期货市场、现货报价、周度数据等最新数据及涨跌情况 [11] 焦煤 - 品种观点：焦煤产量上升，供应压力未解决且有增加趋势，整体库存水平高，上游出货压力大，基本面无明显改善，供过于求状态难改 [15] - 盘面操作建议：偏弱运行 [16] - 价格数据：包含焦煤期货市场、现货报价、周度数据等最新数据及涨跌情况 [14] 铁合金 - 品种观点：锰硅产区减停产情绪增加，铁水产量高位需求有支撑，锰矿库存低且期矿报价涨，矿价跌幅有限，交割库库存攀升，实际供应压力未减；硅铁部分产区减产检修增多，国外硅铁价格下调，出口竞争压力或加剧 [19] - 盘面操作建议：锰硅价格或承压运行，硅铁行情预计维持偏弱运行 [20] - 价格数据：包含锰硅、硅铁期货价格、现货价格、基差、价差分析、周度数据等最新数据及涨跌情况 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油盘整，市场等待美国 4 月 2 日对等关税靴子落地，油价高位盘整，中长期 3 季度之后油价中枢下移动力较强 [1][4] - LPG 震荡，成本端油价走强，基本面多空交织，区间整理 [1] - L 偏弱，现货下跌，供给充足，上游面临较高的去库压力，震荡偏弱，中长期装置投产压力偏高，逢高布空 [1][11] - PP 震荡，停车比例下降，短期跟随成本端表现坚挺，多头可逐步逢高止盈，中长期装置投产压力偏高，限制上行空间，反弹偏空 [1][14] - PVC 震荡，烧碱跌价，氯碱一体化成本支撑好转，盘面升水，短期检修量偏少，盘面低位震荡，4 - 5 月常规春检即将开启，回调偏多，中长期过剩产能压制反弹空间 [1][17] - PX 反弹，装置按计划检修，需求端 PTA 检修量整体偏高，供需改善相对有限，原油价格近期企稳但预期走弱，库存去库但整体偏高，短期 3 - 4 月基本面改善相对有限，近期跟随原油波动，关注回调做多机会 [1][19] - PTA 反弹，装置按计划检修，供应端压力预期缓解，下游需求目前相对较好但存走弱预期，库存整体略显偏高，盘面跟随成本波动，供需预期改善，关注回调买入机会，但反弹高度或将有限 [1][22] - 乙二醇偏弱，乙二醇装置近期检修有所增量，但进口量同期偏高，供应端压力尚存，需求端较好但存走弱预期，社库去库，成本端支撑偏弱，近期盘面震荡偏弱，区间操作为主 [1][25] - 瓶片反弹，装置提负，供应端压力增加，软饮料处季节性消费淡季，但需求端预期向好，出口同比增速较高，库存持续回落，成本端支撑偏弱但 4 月预期改善，关注阶段性回调买入机会 [1][28] - 玻璃震荡，宏观数据改善，供应低位回落，终端需求弱复苏，库存延续去库，煤制成本附近，低估值支撑，湖北沙河产销破百，移仓换月，近月合约偏强，关注需求持续性 [1][32] - 纯碱偏弱，春检接近尾声、供应逐步恢复，终端刚需采购，投机需求不足，碱厂库存由降转增，绝对位置偏高，仓单预报同期高位，中期压制盘面，短期与玻璃联动 [1][35] - 甲醇反弹，煤制甲醇装置陆续进入春季检修阶段，但检修量不及预期，供应端压力依旧偏大，甲醇到港量低于同期，但海外装置陆续恢复，后期到港有望回升，需求端持续改善，但下游负反馈值得关注，社会库存延续去库态势，短期震荡偏强，关注高空机会 [1] - 尿素高空，尿素检修装置复产，供应端压力预期增加，下游需求存走弱预期，尿素库存季节性去库但整体略偏高，成本支撑偏弱，短期来看，当前尿素日产维持高位，工业需求预期走弱，农业春季施肥需求即将收尾，供需依旧偏宽松，谨慎追涨 [1] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价高位盘整，WTI 下降 0.39%，Brent 下降 0.37%，内盘 SC 上升 2.16% [2] - 基本逻辑：核心驱动为美国和伊朗核问题冲突升级使油价短线走强，市场等待美国对等关税靴子落地致油价高位盘整；供给方面，委内瑞拉 3 月原油和燃料油出口量下降 11.5%，哈萨克斯坦 3 月原油日产量从 2 月的 183 万桶升至 188 万桶；需求方面，截至 3 月 31 日当周，山东独立炼厂原油到港量环比下降 5.63%，2 月韩国炼油商和石化制造商进口原油同比下降 13.9%；库存方面，API 显示截至 3 月 28 日当周原油库存增加 600 万桶，EIA 显示截至 3 月 21 日当周美国原油库存下降 330 万桶 [3] - 策略推荐：中长期 3 季度之后油价中枢下移动力较强，短周期油价高位盘整，上行压力上升，短期预计回调，SC 关注【545 - 560】 [4] LPG - 行情回顾：4 月 1 日，PG 主力合约收于 4613 元/吨，环比上升 0.37%，现货端山东、华东、华南分别为 4880 元/吨、5120 元/吨、5060 元/吨，环比分别上升 60 元/吨、40 元/吨、0 元/吨 [6] - 基本逻辑：核心驱动是油价在地缘扰动下走强但上方压力上升，液化气自身基本面多空交织，供给端商品量下降但港口库存处于高位，下游利润近期下滑；装置动态方面，裕龙石化民用气停出，东辰石化装置恢复；成本利润方面，截至 3 月 31 日，PDH 装置利润和烷基化装置利润环比下降；供应端截至 3 月 28 日当周，全国 262 家液化气生产企业商品量总量环比下降；需求端截至 3 月 28 日当周，PDH、MTBE、烷基化油开工率环比上升；库存端截至 3 月 28 日当周，炼厂库存环比下降，港口库存量环比上升 [7] - 策略推荐：上游原油走强，基本面暂无大驱动，整体偏震荡，技术走势位于五日均线附近，短期偏震荡，多单止盈，可卖出牛市价差期权，PG 关注【4550 - 4650】 [8] L - 行情回顾：5 - 9 价差日环比 +19 元/吨 [10] - 基本逻辑：供给端年内已投产万华等合计 198 万吨新产能，后市关注宝丰 55 万吨等装置投产进度，进口方面部分进口窗口关闭或待开启，美国报盘不多；需求端农膜处于季节性旺季；整体现货下跌，供给充足，上游面临较高的去库压力，震荡偏弱，中长期装置投产压力偏高，逢高布空 [11] - 策略推荐：逢高偏空，L 关注【7620 - 7760】 [11] PP - 行情回顾：L - PP05 价差日环比 -5 元/吨，PP - 3MA05 价差环比 +58 元/吨 [13] - 基本逻辑：供应端 1 月宝丰 50 万吨/年 PP 装置投料开车成功，后市关注宝丰 50 万吨及中景石化 150 万吨/年 PDH 装置投产进度；需求端下游陆续恢复开工，但工厂订单恢复缓慢，出口毛利转正，后市出口空间存改善预期；停车比例下降，短期跟随成本端表现坚挺，多头可逐步逢高止盈，中长期装置投产压力偏高，限制上行空间，反弹偏空 [14] - 策略推荐：反弹偏空，PP 关注【7300 - 7400】 [14] PVC - 行情回顾：5 - 9 价差环比 -2 元/吨 [16] - 基本逻辑：供给端 1 月新增新浦化学 50 万吨装置投产，供给端高位承压，产能利用率为 79%；需求端房地产竣工面积降幅收窄，下游开工率季节性回升，软制品开工提升较快；出口方面，2025 年 1 - 2 月 PVC 累计出口 61 万吨，累计同比 +85.4%，4 月台塑报价印度环比下跌 20 - 40 美元/吨；烧碱跌价，氯碱一体化成本支撑好转，短期检修量偏少，盘面低位震荡，4 - 5 月常规春检即将开启，回调偏多，关注春检力度及出口的可持续性，中长期过剩产能压制反弹空间 [17] - 策略推荐：回调偏多，V 关注【5040 - 5160】 [17] PX - 行情回顾：3 月 28 日，PX 华东地区现货 7065 元/吨（环比持平）；PX05 合约日内震荡至收盘 6932（ - 36）元/吨，华东地区基差 133（ + 36）元/吨 [18] - 基本逻辑：PX 装置按计划检修，供应端压力缓解，国内九江石化等多装置检修，海外印尼等多装置有检修计划；加工差方面，PXN 价差等同期偏低；产量方面，PX 日度和周度开工率及产量有变化，国际 PX 开工负荷下滑；进口方面，2 月进口量同期偏低；需求端存走弱预期，PTA 装置按计划检修，整体检修量偏高；库存方面，2 月 PX 库存有所下降但依旧处同期偏高位置，仓单数量近期有所回升；3 - 4 月基本面改善相对有限，近期跟随原油波动，关注回调做多机会 [19] - 策略推荐：PX 关注【6920，7030】 [20] PTA - 行情回顾：3 月 28 日，PTA 华东 4905（ - 20）元/吨；TA05 日内收盘 4894（ - 40）元/吨，TA5 - 9 月差 - 24（ - 14）元/吨，华东地区基差 11（ + 20）元/吨 [21] - 基本逻辑：PTA 装置按计划检修，供应端压力预期缓解，多装置有恢复、重启或检修情况；需求端较好但存转弱预期，下游聚酯负荷及江浙地区织机开工负荷维持高位，但终端织造库存偏高是隐忧；库存整体偏高；成本端原油价格略显企稳但预期走弱，PX 成本支撑有限；盘面跟随成本波动，供需预期改善，关注回调买入机会，但反弹高度或将有限 [22] - 策略推荐：TA 关注【4850，4950】 [23] 乙二醇 - 行情回顾：3 月 28 日，华东地区乙二醇现货价 4508（ - 23）元/吨；EG05 日内收盘 4451（ - 39）元/吨，EG5 - 9 月价 - 71（ - 1）元/吨，华东基差 57（ + 16）元/吨 [24] - 基本逻辑：近期检修有所增加，但到港量偏高，供应端压力缓解有限，国内和海外多装置有检修、重启等动态；需求端较好但存转弱预期，下游聚酯负荷及江浙地区织机开工负荷维持高位，但终端织造库存偏高是隐忧；库存端有所去库，社会库存去库，港口库存同期偏低；成本端支撑偏弱，近期煤价弱稳运行，油价略有企稳但预期走弱；近期盘面震荡偏弱，区间操作为主 [25] - 策略推荐：EG 关注【4480，4540】 [26] 瓶片 - 行情回顾：3 月 28 日，华东地区水瓶级 pet 瓶片现货 6090（ - 20）元/吨；PR 主力日内收盘 6070（ - 46）元/吨，华东基差 - 32（ + 30）元/吨 [27] - 基本逻辑：瓶片装置提负，供应端压力有所增加，多装置有不同开工情况；需求端瓶装水消费季节性淡季，但瓶片出口相对较好，内需以软饮料需求为主，旺季多在 6 - 9 月，片材及其他新兴领域需求成为增长点，出口方面我国瓶片有成本优势且出口同比增速较高；库存端我国瓶片厂内库存可用天数持续下降；关注阶段性回调买入机会 [28] - 策略推荐：PR 关注【6050，6100】 [29] 玻璃 - 行情回顾：现货市场报价部分上调，盘面近强远弱，基差缩窄，仓单为 0 [32] - 基本逻辑：宏观层面 3 月制造业 PMI 等数据上升；供应端上周有产线放水，开工率和产能利用率环比下降，日产量和周产量降低；需求端近期玻璃需求环比好转，但整体幅度有限，下游加工厂新增订单仍显一般，湖北沙河产销破百，现货报价上调，全国浮法玻璃样本企业总库存环比减少；市场对后市需求恢复进度存较大不确定性，湖北产销改善对近月合约形成提振，需观察下游需求恢复、后续产销持续性和订单数据 [32] - 策略推荐：FG 关注【1220，1250】 [32] 纯碱 - 行情回顾：重碱现货报价跌多涨少，盘面低位震荡，基差缩窄，仓单增加，预报减少 [34] - 基本逻辑：供应端春检接近尾声，纯碱企业供应预期增加，处于新产能释放提量阶段，综合产能利用率环比增加；需求端下游玻璃价格有所反弹，但实际成交仍显谨慎，终端企业采购情绪不积极，按需为主，光伏景气度回升对下游需求有支撑；库存端国内纯碱厂家连续六周去库，但仍居同期偏高水平，3 月 31 日总库存较上周四上涨；近期供应端有所增量，但终端提货维持刚需，碱厂库存窄幅去化，难以改变行业供大于求格局，月底部分检修即将结束，后续供应端有望增加，下游按需为主，投机需求有限，绝对库存压力犹存，低位弱势运行 [35] - 未提及策略推荐相关内容

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 豆粕蓄势趋弱，菜粕短线下跌，棕榈油短期高位震荡，棉花止跌整理，红枣偏弱运行，生猪弱势震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 巴西大豆产量展望稳定，阿根廷未来十五天可能降雨不足，4月中美互征10%关税，美豆贸易争端暂告一段落，美豆种植意向面积调减但期末库存高于预期 [1][3] - 本周国内港口及大豆、豆粕库存环比下降，4 - 6月国内大豆月均进口1000万吨以上，供应趋于宽松 [1][3] - 美豆地区未来十五天降雨充沛，短期豆粕缺乏利多驱动，近月合约需注意期现回归走弱风险 [1][3] - 美对加籽加征关税致其下跌，国内沿海油厂菜籽及菜粕库存环比下降，中国对加拿大菜粕菜油加征100%关税，实际利多有限 [1] - 期货主力合约价格2804元/吨，较前一日跌47元/吨，跌幅1.65%，现货全国均价3143.43元/吨，较前一日跌20元/吨，跌幅0.63% [2] 菜粕 - 本周沿海油厂菜籽及菜粕库存环比下降，但总体短期供应充足，中国对加拿大菜粕菜油加征100%关税，实际利多有限 [7] - 美豆数据未带来利多，前日菜粕破位下行，短期库存供应尚可，5月国内新菜籽将收获上市，短线下跌偏弱 [1][7] - 期货主力合约价格2520元/吨，较前一日跌81元/吨，跌幅3.11%，现货全国均价2572.63元/吨，较前一日跌37.9元/吨，跌幅1.45% [4] 棕榈油 - 4月国际棕榈油供需双增，产量季恢复，边际供应增加，月度走势预计趋弱 [1][9] - 印尼将4月毛棕榈油参考价格上调至每吨961.54美元，出口关税为124美元/吨，关注马棕榈油树虫害情况 [1][9] - 国内棕榈油商业低库存、低进口，豆棕现货价差倒挂致成交清淡，短期大区间行情，关注美生物柴油政策和4月产销情况 [1][9] - 期货主力合约价格9146元/吨，较前一日涨42元/吨，涨幅0.46%，全国均价9675元/吨，较前一日涨70元/吨，涨幅0.73% [8] 棉花 - 郑棉主力合约CF2505日内减仓上行0.33%，收13590元/吨，ICE美棉上涨2.06%，国内现货均价14896元/吨，下跌0.10% [10][11] - 北半球棉花播种展开，美国种植面积略低于预期，巴基斯坦播种慢，印度产量预计下降3% [11] - 2025年国内棉花意向种植面积同比增长0.8%，南疆种植或推迟，外棉进口压力缓解，下游需求弱，“旺季不旺” [12] - 预计短期盘面区间偏弱震荡，关注后市涉棉产业政策 [13] 红枣 - 红枣主力合约CJ2505日内减仓上行0.22%，收9105元/吨，市场成交价格偏硬但成交量低 [14][15] - 产区枣树休眠，本周36家样本点库存减少125吨，环比减1.14%，市场购销清淡，价格暂稳 [15] - 短期下游销区到货多，时令鲜果上市挤占市场，供强需弱格局未改善，预计维持偏弱运行 [15][16] 生猪 - 生猪主力合约Lh2505日内减仓下行0.15%至13240元/吨，国内生猪现货均价14650元/吨，跌幅0.14% [17][18] - 供给端压力持续释放，标猪供应充足，下周养殖端出栏或增加，二育及惜售未改善供给格局 [18] - 需求整体疲软，走货一般，二育进场谨慎，部分屠宰场入冻库缓冲供应压力，需求回升空间有限 [18] - 盘面抢跑交易引发基差反弹，市场基本面未显著改善，预计主力2505合约承压后低位运行 [1][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金投资价值强劲，白银高位震荡，铜、锌、铅、铝、镍承压或回落，碳酸锂反弹沽空，锡冲高回落，工业硅宽幅震荡 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 行情回顾：关税临近、地缘变数多致避险情绪飙升，黄金持续创新高 [4] - 基本逻辑：美国对等关税税率或创 85 年以来最高，数据走弱，本周关税逼近使避险情绪高涨，全球贸易体系破坏与货币周期支撑金价 [4] - 策略推荐：短期盘面情绪高涨，长线多配思路不变 [5] 白银 - 核心观点：高位震荡 [1] - 主要逻辑：需求受多国刺激经济、货币政策预期宽松等影响有增量，但短期情绪过度反应，需求面有反复，商品属性比重多，弹性大 [1] - 策略推荐：短期跟随黄金和基本金属表现强势，关注 8550 附近表现，冲破则打开新空间 [5] 铜 - 行情回顾：伦铜跌 0.18%报 9692.5 美元/吨，沪铜跌 0.1%报 79820 元/吨 [6] - 产业逻辑：铜价运行逻辑变为三元结构，对国内宏观政策脱敏，2025 年 COMEX 铜期货持仓投机资本占比突破 42%，国内铜冶炼厂现货加工费暴跌，高铜价负反馈显现，海内外库存环比增加，特朗普关税引发经济衰退担忧 [6] - 策略推荐：短期延续回落，失守 8 万关口，关注下方均线支撑，回调深度有限，建议观望；中长期看多，沪铜关注【79000，81000】元/吨，伦铜关注【9550，9850】美元/吨 [7] 锌 - 行情回顾：伦锌跌 1.3%报 2816.5 美元/吨，沪锌跌 0.91%报 23305 元/吨 [9] - 产业逻辑：2025 年锌矿端趋松，海外矿山复产和集中投产，国内大矿项目提速，预计全球锌矿供应增量超 50 万吨，锌精矿国产加工费环比增加；终端消费旺季不旺，中下游开工率不及往年 [9] - 策略推荐：短期空单部分止盈减产，关注下方整数关口支撑，不盲目追空；中长期供增需弱，逢高布局空单，短期沪锌关注【23000，24000】元/吨，伦锌关注【2750，2950】美元/吨 [10] 铝 - 行情回顾：铝价承压运行，氧化铝延续偏弱走势 [11] - 产业逻辑：电解铝方面，特朗普或增加汽车关税扰动终端消费市场，3 月末国内电解铝锭和铝棒库存减少，需求端下游加工龙头企业开工率环比上涨；氧化铝方面，国内现货市场疲弱，海外铝土矿到港，产能复产，开工率维持高位，后续新增产能将投产放量，库存回升，供需转向过剩，中长期价格面临压力 [12] - 策略推荐：沪铝短期止盈观望，关注铝锭去化情况，主力运行区间【20200 - 21000】；氧化铝偏弱运行 [12] 镍 - 行情回顾：镍价反弹回落，不锈钢小幅反弹 [13] - 产业逻辑：镍方面，印尼镍矿政策存在博弈，开采及放量不及预期，部分冶炼厂原料库存低位，海外镍矿价格有上涨预期，3 月全国精炼镍产量环比和同比增加，国内精炼镍社会库存环比小幅去化，供应仍存增长预期；不锈钢方面，下游采购不及预期，库存压力大，整体供需结构过剩 [14] - 策略推荐：短期镍不锈钢止盈观望，关注旺季下游消费，镍主力运行区间【123000 - 133000】 [14] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约 LC2505 小幅高开，冲高回落，连续 8 个交易日减仓 [15] - 产业逻辑：基本面供应过剩，总库存连续 7 周累库，上游累库压力增加，“金三银四”存证伪风险，成本端锂矿价格下调，下方支撑被击穿；供应端锂盐厂技改后成本降低，产量将维持较高水平；需求端车企利好但电池厂和材料厂累库，需求不及预期；价格触底反弹但基本面偏空，关注 7 万关口支撑 [16] - 策略推荐：偏弱运行，反弹沽空，关注区间【73000，75000】 [2][16] 铅 - 核心观点：承压 [3] - 主要逻辑：淡季，临近假期部分企业有放假计划 [3] - 关注区间：【17000 - 17800】 [3] 锡 - 核心观点：冲高回落 [3] - 主要逻辑：海外缅甸及非洲锡矿端扰动仍存，国内冶炼产能受矿端紧张影响下滑，下游锡焊料企业消费表现尚可 [3] - 关注区间：【285000 - 295000】 [3] 工业硅 - 核心观点：宽幅震荡 [3] - 主要逻辑：头部企业有意扩大减产规模，短期过剩担忧缓解；需求端有机硅减产规模扩大，多晶硅生产仍在低位，但市场情绪好转短期价格或有小幅修复 [3] - 关注区间：【9600 - 10000】 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材中期弱势运行，铁矿石短期震荡偏强，焦炭、焦煤、锰硅、硅铁均偏弱运行 [3][7][10][13][16] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 螺纹钢产量上升、需求疲弱，供需宽松矛盾或增强，中期走势偏弱，价格区间【3100，3180】 [1][4][5] - 热卷供需两旺、库存正常去化，但出口或受影响，基本面有宽松倾向，中期维持偏弱运行，价格区间【3300，3380】 [1][4][5] 铁矿石 - 发货增加、到货回落、港口增库、钢厂去库，基本面阶段性好转，短期矿价震荡偏强运行，操作上5 - 9正套参与，09合约逢高空配，价格区间【750，810】 [1][8][9] 焦炭 - 交易所修改交割规则，铁水和焦炭产量上升、库存增加，产能过剩、焦煤供应矛盾难解决，缺少向上驱动，预计维持偏弱运行，价格区间【1550，1620】 [1][11][12] 焦煤 - 产量上升、供应压力增加、库存偏高、出货压力大，基本面无明显改善，供过于求状态难改，偏弱运行，价格区间【950，1020】 [1][14][15] 铁合金 - 锰硅产区开工高位、需求增量不及预期，基本面弱势，锰矿价跌幅有限，交割库库存攀升，价格或承压运行，价格区间【6000，6350】 [1][18][19] - 硅铁部分产区减产检修增多，国外价格下调，出口竞争压力或加剧，基本面偏弱，行情预计维持偏弱运行，价格区间【5900，6100】 [1][18][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金配置价值长存，白银跟随黄金强势，铜中长期上行趋势仍在，锌供增需弱，铅价短期承压，锡价短期反弹，铝价短期承压，镍价反弹后回落，工业硅宽幅震荡，碳酸锂偏弱运行 [1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：关税核弹在即，地缘变数多，避险情绪飙升，黄金持续创新高 [2] - 基本逻辑：美国对等关税涵盖所有国家无豁免，地缘变数多，本周关税逼近避险情绪高涨，特朗普变数多，全球贸易体系破坏与货币周期支撑金价 [2] - 策略推荐：短期黄金盘面情绪高涨，长线多配思路不变；白银短期跟随黄金和基本金属表现强势，关注8550附近表现，冲破则打开新空间 [2] 铜 - 行情回顾：伦铜跌1.07%报收9690美元/吨，沪铜跌0.83%报收79650元/吨 [4] - 产业逻辑：铜价运行逻辑变为“资本定价+资源政治+供应链控制”三元结构，对国内宏观政策脱敏，紧跟海外逻辑；2025年COMEX铜期货持仓投机资本占比突破42%，国内铜冶炼厂现货加工费暴跌至-24美元/吨 [4] - 策略推荐：4月2日特朗普关税使市场避险情绪上升，短期铜延续回落，失守8万关口，关注下方均线支撑，回调深度有限；中长期看多，沪铜关注区间【79000，82000】元/吨，伦铜关注区间【9750，9900】美元/吨 [5] 锌 - 行情回顾：伦锌涨0.07%报收2853.5美元/吨，沪锌跌0.04%报收23505元/吨 [7] - 产业逻辑：2025年锌矿端趋松，海外矿山复产和集中投产，国内大矿项目提速，预计全球锌矿供应增量超50万吨；锌精矿国产加工费环比增加；终端消费旺季不旺，中下游开工率不及往年 [7] - 策略推荐：短期锌空单部分止盈减产，关注下方整数关口支撑，不盲目追空；中长期2025年锌供增需弱，逢高布局空单；短期沪锌关注区间【23200，24200】元/吨，伦锌关注区间【2750，2950】美元/吨 [8] 铝 - 行情回顾：铝价承压，氧化铝延续偏弱走势 [9] - 产业逻辑：电解铝方面，美国或增汽车关税扰动终端消费市场，3月末国内电解铝锭和铝棒库存减少，需求端下游加工龙头企业开工率环比上涨；氧化铝方面，国内现货市场疲弱，海外铝土矿到港，产能复产，开工率高位，后续新增产能将投产，供需转向过剩，库存回升 [10] - 策略推荐：沪铝短期止盈观望，关注铝锭去化情况，主力运行区间【20300 - 21300】；氧化铝偏弱运行 [10] 镍 - 行情回顾：镍价承压回落，不锈钢反弹回落走势 [11] - 产业逻辑：镍方面，印尼镍矿政策有博弈，开采及放量不及预期，部分冶炼厂原料库存低位，海外镍矿价格有上涨预期，3月全国精炼镍产量环比和同比增加，国内镍供应仍有增长预期；不锈钢方面，下游采购不及预期，库存压力大，整体供需结构过剩 [12] - 策略推荐：短期镍不锈钢止盈观望，关注旺季下游消费，镍主力运行区间【123000 - 133000】 [12] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2505小幅低开，全天低位震荡，小幅收跌 [13] - 产业逻辑：基本面供应过剩，总库存连续7周累库，上游累库压力增加，“金三银四”有证伪风险，成本端锂矿价格下调；供应端锂盐厂技改后成本降低，产量维持较高水平；需求端车企利好但电池厂和材料厂累库，需求不及预期；价格触底反弹但基本面偏空，关注7万关口支撑 [14] - 策略推荐：偏弱运行，反弹沽空，关注区间【73000，75000】 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕高位震荡，菜粕跟随豆粕，棕榈油短期高位震荡，棉花止跌整理，红枣偏弱运行，生猪弱势震荡 [1] 各品种总结 豆粕 - 巴西大豆产量展望稳定，阿根廷未来十五天可能降雨不足，4月中美互征10%关税，美豆贸易争端暂告一段落 [1] - 本周国内港口及大豆库存环比下降，油厂豆粕库存环比增加，4 - 6月月均进口1000万吨以上 [1] - 隔夜美豆种植面积同比环比调减，但期末库存高于预期，小幅收跌，美豆地区未来十五天降雨充沛，国内豆粕暂以高位区间对待，近月合约需注意4月进口到港放量后期现回归走弱风险，主力区间【2800，2880】 [1] 菜粕 - 美对加籽加征关税致加籽下跌，本周沿海油厂菜籽及菜粕库存环比下降，压力边际改善 [1] - 中国对加拿大菜粕菜油加征100%关税，但未包含菜籽，且可交割菜粕途径较多，实际利多影响有限，短期缺乏基本面新指引，跟随豆粕趋势为主，主力区间【2545，2620】 [1] 棕榈油 - 3月斋月节国际进口需求下降，东南亚棕榈油进入恢复阶段，利多因素转弱，价格预计由强转弱 [1] - 国内豆棕现货价差持续倒挂，成交清淡，关注马棕榈油树虫害控制及减产影响，3月产量预计环比增加，库存数据预计一般 [1] - 印尼上调4月毛棕榈油参考价格，出口关税为124美元/吨，美国计划增加2026年及以后生柴搀兑量，美豆油和马棕榈油价格上涨，因3月开始产量恢复，基本面供需因素弱化，暂以事件影响下的反弹行情对待，主力区间【9020，9180】 [1] 棉花 - ICE棉因美棉植棉意向有限下调获支撑，但市场情绪偏弱，未带动盘面明显上涨，等待宏观数据交易 [1] - 国内工商业库存高位去库，进口端收缩，供给端新增利空有限，新年度植棉面积有望增加，土壤墒情无明显负面预警，4月看点转向新季种植 [1] - 下游外贸企业出口成本提高，承压态势加剧，国内涉棉消费政策不佳，需求处历年低点，预计短期盘面区间偏弱震荡，关注涉棉产业政策，主力区间【13500，13700】 [1] 红枣 - 短期下游销区到货量多，市场进入淡季无亮点，时令鲜果上市挤占市场 [1] - 近期红枣市场供强需弱格局未改善，预计维持偏弱运行，关注新产季情况，主力区间【9000，9300】 [1] 生猪 - 盘面抢跑交易后市二育及出栏共振行情，基差反弹，市场基本面未显著改善，供应过剩压力主导2025年上半年行情 [1] - 近期养殖场增加出栏，标猪供给充沛，标肥价差收窄后二育积极性弱化，下游企业开工水平提升放缓，需求恢复有限 [1] - 现货磨底限制期货单边交易趋势，预计生猪主力2505合约承压回落后低位运行，关注仔猪后市数据对下半年套利机会的指引，主力区间【13150，13500】 [1]