报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短线下跌，因中美贸易加征关税利多有限，南美大豆产量确定、美豆将种植，国内港口及油厂大豆累库，开机回升，预计豆粕库存将进入累库周期，4 - 6 月月均进口超 1000 万吨，且美豆未来降雨充沛，缺乏基本面利多支持 [1][3] - 菜粕短期下跌，国内菜粕库存高于过去两年同期，5 月新季菜籽将收获上市，豆菜粕现货价差扩大，替代性下降，受库存及供应压力影响，盘面承压 [1][7] - 棕榈油短线反弹整理，4 月国际棕榈油供需双增，价格重心或下移，国内低库存、低进口，无供应端压力，马棕榈油出口环比良好维持反弹走势，远月追多需谨慎，可关注反弹后做空机会，近月合约做空观望 [1][9] - 棉花承压震荡，美国宏观数据及出口回温支撑盘面短期反弹，国内工商业库存去库，新棉播种过半，部分地区有补种预期，下游刚需补库谨慎，关税缓冲期间接出口好转但整体清淡，价格重心反弹后预计弱势运行 [1][13] - 红枣偏弱运行，月内关注种植，短期下游销区到货多，处于消费淡季后无亮点，时令鲜果挤占市场，供强需弱格局未改善，预计震荡整理 [1][15] - 生猪反弹承压，贸易战影响褪去，成本驱动情绪放缓，市场基本面未显著改善，供应过剩压力主导 2025 年下半年行情，标肥价差收窄，养殖端压栏增重，消费端缺乏动能，冻品库存高，警惕节前备货行情收缩后盘面回调 [1][18] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 期货价格主力日收盘 3021 元/吨，较前一日涨 1 元，涨幅 0.03%；全国现货均价 3396.57 元/吨，较前一日涨 45.71 元，涨幅 1.36%；张家港现货 3300 元/吨，较前一日跌 60 元，跌幅 1.79% [2] - 全国大豆压榨利润均价 194.2802 元/吨，较前一日涨 41.81 元；张家港现货 378.8 元/吨，较前一日涨 29.4 元 [2] - 截至 4 月 11 日，全国港口大豆库存 400.82 万吨，环比增 100.07 万吨；125 家油厂大豆库存 362.24 万吨，较上周增 71.81 万吨，增幅 24.73%，同比增 7.38 万吨，增幅 2.08%；豆粕库存 29.05 万吨，较上周减 28.86 万吨，减幅 49.84%，同比减 4.52 万吨，减幅 13.46% [3] 菜粕 - 期货价格主力日收盘 2597 元/吨，较前一日涨 11 元，涨幅 0.43%；全国现货均价 2560 元/吨，较前一日涨 9.47 元，涨幅 0.37%；南通现货 2500 元/吨，较前一日跌 70 元，跌幅 2.72% [4] - 截至 4 月 11 日，沿海地区主要油厂菜籽库存 34.8 万吨，环比增 5.5 万吨；菜粕库存 2.07 万吨，环比减 1.06 万吨；未执行合同 7.12 万吨，环比减 0.98 万吨 [7] 棕榈油 - 期货价格主力日收盘 8132 元/吨，较前一日跌 72 元，跌幅 0.88%；全国均价 9080 元/吨，较前一日跌 133 元，跌幅 1.44%；广州 8980 元/吨，较前一日跌 30 元，跌幅 0.33%；江苏 8970 元/吨，较前一日跌 120 元，跌幅 1.32% [8] - 截至 4 月 11 日，全国重点地区棕榈油商业库存 37.11 万吨，环比减 0.23 万吨，减幅 0.62%，同比减 14.39 万吨，减幅 27.94% [9] 棉花 - 期货主力 CF2509 收盘 12885 元/吨，较前一日跌 5 元，跌幅 0.04%；现货均价 14203 元/吨，较前一日跌 9.5 元，跌幅 0.07% [10] - 截至 4 月 13 日当周，美棉种植率 5%，前周 4%，去年同期 8%，五年均值 8%，棉区温度下降，降雨回升，干旱预期或缓解，美棉周度出口环比提升 88% [11] - 新疆棉花播种进度达 62.3%，北疆进入播种高峰期，预计五一前后完成，4 月气候利于生长，部分早播已发芽 [12] 红枣 - 期货主力 CJ2509 收盘 9450 元/吨，较前一日跌 30 元，跌幅 0.32%；阿克苏地区主流成交价格 4 - 5.5 元/公斤，阿拉尔地区 4.8 - 5.6 元/公斤，喀什地区 5.5 - 6.5 元/公斤 [14][15] - 据 Mysteel 数据，本周 36 家样本点物理库存 10655 吨，较上周减 66 吨，环比减 0.76% [15] 生猪 - 期货主力 Ih2509 收盘 14465 元/吨，较前一日涨 30 元，涨幅 0.21%；全国现货均价 14930 元/吨，较前一日跌 20 元，跌幅 0.13% [16] - 全国样本企业生猪存栏量 3689.1 万头，较上月增 13.17 万头，增幅 0.36%；出栏量 1087.03 万头，较上月增 156.55 万头，增幅 16.82%；能繁母猪存栏量 4066 万头，较上月增 4 万头，增幅 0.1% [16]

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | --- | | | | 行至阻力位，油价震荡调整。美国公布新一批制裁名单，涉及一家国内地炼企业；近期 | | 原油 | 震荡 | 美国豁免中国部分产品"对等关税"，关税战争缓和；OPEC+部分成员国补偿性减产。 | | | | SC【490-510】 | | LPG | | 现货下降，基差仍处高位，液化气盘整。现货企稳，基差下降，但仍处高位；厂内和港 | | | 震荡 | 口库存均下降；下游 PDH 开工下降，烷基化、MTBE 开工上升。PG【4350-4450】 | | L | 震荡 | 装置维持高开工，供给充沛，关注后续进口变动。中长期，装置投产压力偏高叠加原油 | | | | 下行，反弹偏空。L【7150-7240】 | | PP | 震荡 | 供需双弱，反制裁加剧 PDH 供给收缩预期，短期供给依旧充沛。中长期，装置投产压力 | | | | 偏高叠加原油下行，反弹偏空。PP【7080-7180】 | | PVC | 3 震荡 | 月出口维持高增速，电石继续跌价，盘面升水结构，仓单持续注册。关注春检力度及宏 | | | | ...

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | --- | | | | 短期黄金强势逻辑继续。G2 大国多方面博弈剧烈，特朗普要求鲍威尔下台， | | 黄金 | 强势 | 流动性宽松或成主流。长期看，国际秩序破坏，不确定困扰持续，各经济体购 | | | | 金动力积极，黄金长期战略配置价值持续存在【760-800】 | | | | 基本面上全球需求释放或再现，商品市场波动剧烈，尽管中国和欧洲刺激预期 | | 白银 | 宽幅调整 | 较大，但是关税谈判以及短期需警惕流动性危机。白银弹性大跟随黄金和基本 | | | | 金属波动，仍处于大的震荡区间附近，操作上区间思路对待。【8000-8500】 | | | | 特朗普称 1 个月内将和中国就关税达成协议，下周国内 LPR 降息预期回升，市场 | | 铜 | 反弹 | 情绪回暖，短期铜背靠下方均线，把握逢低试多机会，中长期依旧看好铜。沪铜关 | | | | 注区间【74500，77500】 | | 锌 | 反弹承压 | 海内外库存累积，终端需求偏弱，锌震荡偏弱，空单可部分逢低止盈兑现，中 | | | | 长期看，锌供增需弱，把握逢高 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短线下跌，焦点转入基本面，短期国内边际供应预计增加，国际美豆降雨充沛，缺乏利多支持，偏弱偏空运行为主 [1][3] - 菜粕短期下跌，国内库存高，新季菜籽将上市，豆菜粕价差扩大致替代性下降，受库存及供应压力影响承压下跌 [1][7] - 棕榈油短线反弹整理，4月国际供需双增，国内低库存无供应压力，马棕榈油出口环比良好维持反弹，关注出口产量情况，远月追多需谨慎，可关注反弹后做空机会，近月合约做空观望 [1][9] - 棉花承压震荡，外围扰动放缓，出口回温支撑短期反弹，国内工商业库存去库，新棉播种过半，部分地区有恶劣天气，下游刚需补库，基本面多空交织，价格弱势运行 [1][13] - 红枣偏弱运行，月内关注种植，短期下游销区到货多，处于消费淡季，时令鲜果挤占市场，供强需弱格局未改善，预计震荡整理 [1][15] - 生猪反弹承压，贸易战影响褪去，市场成本驱动情绪放缓，基本面未显著改善，供应过剩主导2025年下半年行情，关注5、7合约基差收敛逻辑下盘面反弹抛空机会，整体维持空头思路 [1][18] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 国际方面，中美贸易加征关税利多有限，南美大豆产量确定，美豆种植将开启 [3] - 国内方面，港口及油厂大豆连续两周累库，本周开机回升，预计下周豆粕库存进入累库周期，4 - 6月月均进口1000万吨以上 [3] - 截至2025年4月11日，全国港口大豆库存400.82万吨，环比增100.07万吨，同比减60.61万吨；125家油厂大豆库存362.24万吨，较上周增71.81万吨，增幅24.73%，同比增7.38万吨，增幅2.08%；豆粕库存29.05万吨，较上周减28.86万吨，减幅49.84%，同比减4.52万吨，减幅13.46% [3] - 期货主力日收盘3020元/吨，涨0.23%；全国现货均价3350.86元/吨，跌2.22%；张家港现货3360元/吨，涨1.82% [2] 菜粕 - 截至4月11日，沿海地区主要油厂菜籽库存34.8万吨，环比增5.5万吨；菜粕库存2.07万吨，环比减1.06万吨；未执行合同7.12万吨，环比减0.98万吨 [7] - 国内菜粕库存远高于过去两年同期，5月新季菜籽将上市，豆菜粕现货价差扩大至600元/吨以上，替代性下降 [7] - 期货主力日收盘2586元/吨，跌0.31%；全国现货均价2550.53元/吨，跌0.74%；南通现货2570元/吨，跌1.53% [4] 棕榈油 - 截至2025年4月11日，全国重点地区棕榈油商业库存37.11万吨，环比减0.23万吨，减幅0.62%，同比减14.39万吨，减幅27.94% [9] - 4月15日，马来西亚5月毛棕榈油出口关税维持10%，参考价下调至4449.35令吉/吨 [9] - 2024年印度尼西亚向俄罗斯出口棕榈油增加13%至68万吨 [9] - 期货主力日收盘8204元/吨，涨1.56%；全国均价9213元/吨，涨0.96%；广州9100元/吨，涨1.00%；江苏9090元/吨，涨0.89% [8] 棉花 - 国际方面，截至2025年4月13日当周，美棉种植率5%，棉区温度下降，降雨回升，干旱预期或缓解，周度出口环比提升88%，部分地区因担忧关税阶段性加购 [11] - 国内方面，新疆棉花播种进度达62.3%，北疆进入播种高峰期，预计五一前后完成，4月气候利于生长，部分早播已发芽 [12] - 需求方面，国内旺季不温不火，纺织企业订单环比好转但增速放缓，双厂开机近两周小幅度回落，维持刚需补库 [12] - 2025年3月我国服装鞋帽、针纺织品类收入1240亿元，同比增3.6%；1 - 3月累计收入3869亿元，同比增3.4%；3月外贸出口数据同比小幅回暖，间接出口端有所恢复，市场进入淡季 [12] - 期货主力CF2509收盘12890元/吨，涨0.47%；现货均价14213元/吨，跌0.36% [10][11] 红枣 - 主力合约CJ2509日内增仓上行0.16%，收9480元/吨 [15] - 市场成交价格偏硬但成交量低，阿克苏主流成交价格4.00 - 5.50元/公斤，阿拉尔4.80 - 5.60元/公斤，喀什5.50 - 6.50元/公斤 [15] - 新疆主产区红枣树处休眠阶段，预计4月中旬发芽，关注天气扰动 [15] - 本周36家样本点物理库存10655吨，较上周减66吨，环比减0.76%，市场购销氛围清淡价格暂稳，下游拿货积极性低 [15] 生猪 - 主力合约Lh2509日内减仓上行0.24%至14435元/吨，国内生猪现货最新报价小幅下行0.27%，均价14970元/吨 [17] - 供给端，24年年底仔猪出生数量高位小幅回落，4 - 6月供应压力增量有限；2025年1 - 2月仔猪恢复增量创24、25年新高，三季度供给压力维持相对增量；2月能繁数据环比增加，深化25年下半年供应压力预期 [17] - 需求方面，天气转暖后节日库存消化结束，部分屠企有轮储订单，需求小幅增加但水平仍低，二育支撑放缓，关注季节性需求改善 [17] - 库存方面，持续小幅累库，出栏均重、冻品库容率持续增长 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期调整不改黄金强势逻辑，白银宽幅调整，铜、铅、铝、镍反弹，锌反弹承压，锡冲高回落，工业硅和碳酸锂偏弱 [1] - 欧洲降息、美国释放流动性信号，“做多黄金”仍受推崇，短期黄金交易较多，调整不改长线逻辑，白银震荡思路对待 [2][4] - 铜精矿供应紧张但未传导至电解铜端，下游逢低采购积极，建议背靠下方均线轻仓试多，中长期看好铜 [5][6] - 锌矿端趋松，下游逢低补库积极，但出口需求预期减弱，短期超跌反弹，中长期供增需弱，把握逢高空机会 [7][8] - 铝锭加快出库，铝价延续反弹，建议沪铝短期观望，关注铝锭去化情况，氧化铝相对偏弱 [9][10] - 镍矿价格偏强，镍价延续反弹，不锈钢供需过剩，建议短期镍不锈钢观望，关注旺季下游消费 [11][12] - 碳酸锂基本面疲软，总库存难以去化，价格偏弱运行，建议反弹沽空 [13][14] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：欧洲降息、美国释放流动性信号，“做多黄金”仍受推崇，黄金价格上涨，白银价格有涨有跌 [2] - 基本逻辑：欧洲央行降息，美国数据走低，特朗普要求鲍威尔下台，关税博弈加速全球去美元化，短期流动性冲击未解除，中长期国际冲突支撑金价 [3] - 策略推荐：短期黄金交易较多，调整不改长线逻辑，中长线上方空间较大，短线追多控制仓位，长期多配置；白银震荡思路对待，区间为[8000,8500] [4] 铜 - 行情回顾：伦铜跌0.49%报收9158美元/吨，沪铜主力涨0.3%报76070元/吨 [5] - 产业逻辑：铜精矿供应紧张格局维持，但未传导至电解铜端，3月国内电解铜产量增长，需求方面，中美贸易对抗升级抑制消费情绪，但铜价下挫后中下游加工企业积极采购，国内库存去化 [5] - 策略推荐：建议铜背靠下方均线轻仓试多，带好止损，中长期看好铜，短期沪铜关注区间【75000，77000】，伦铜关注区间【8800，9500】美元/吨 [6] 锌 - 行情回顾：伦锌跌0.04%报收2581美元/吨，沪锌涨0.23%报22015元/吨 [7] - 产业逻辑：2025年锌矿端趋松，原料边际改善，海外矿山复产和投产，国内大矿项目提速，锌精矿国产加工费报3450元/吨，精炼锌冶炼厂利润转正，4 - 5月多家锌冶炼厂加大排产，终端消费方面，锌价下挫后下游逢低补库积极，但海外对我国镀锌产品征收反倾销关税，出口需求预期减弱 [7] - 策略推荐：短期锌超跌反弹，但上方空间有限，中长期锌供增需弱，把握逢高空机会，沪锌关注区间【21500，22500】，伦锌关注区间【2550，2750】美元/吨 [8] 铝 - 行情回顾：铝价小幅反弹，氧化铝相对承压走势 [9] - 产业逻辑：电解铝方面，美国对等关税扰动市场，终端消费有压力，4月上旬国内电解铝锭和铝棒库存下降，需求端国内铝下游加工行业开工率上升；氧化铝方面，近期部分氧化铝厂检修减产，海外铝土矿到港使国内主流港口铝土矿库存大增，国内氧化铝企业运行产能下降，但现货市场仍过剩，库存回升，中期价格面临压力 [10] - 策略推荐：建议沪铝短期暂时观望，关注铝锭去化情况，主力运行区间【19200 - 20200】；氧化铝相对偏弱运行 [10] 镍 - 行情回顾：镍价小幅反弹，不锈钢反弹回落走势 [11] - 产业逻辑：镍方面，海外关税政策扰动，印尼镍矿政策存在博弈，开采及放量不及预期，部分冶炼厂原料库存低位，短期海外镍矿价格上涨预期，印尼头部镍铁厂小幅减产，3月全国精炼镍产量增加，4月中旬国内精炼镍社会库存环比小幅去化；不锈钢方面，现货市场库存去化遇阻，无锡和佛山不锈钢库存增长，出口受阻，供需延续过剩状态 [12] - 策略推荐：建议短期镍不锈钢观望，关注旺季下游消费，镍主力运行区间【122000 - 129000】 [12] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2505小幅低开，全天偏弱运行 [13] - 产业逻辑：基本面疲软叠加宏观情绪影响，碳酸锂主力合约价格加速下跌创上市以来新低，金三银四旺季下总库存连续9周累库接近历史高点，供应增速大于需求增速，中美贸易摩擦升级或拖累海外需求，成本端矿价有下调空间，价格难以获得支撑，本周主力将移仓换月至LC2507 [14] - 策略推荐：碳酸锂偏弱运行，反弹沽空，区间为【68000,72000】 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢需求增加接近去年同期，产量回落库存去化好，但铁水产量高后期供需或宽松，市场期待政策，短期低位震荡运行[1][4] - 热卷供需小幅增加，暂无明显矛盾，但贸易摩擦和反倾销政策影响出口预期，中期基本面有宽松倾向，短期低位震荡等待驱动[1][4] - 铁矿石发到货双增，铁水产量止增转降，钢企利润支撑需求，外矿发运恢复基本面边际转弱，关注钢厂补库和政策情况[1][7] - 焦炭铁水产量高保障原料需求，周产量持稳略增，自身矛盾不明显，缺少驱动，中期跟随黑色系偏弱运行[1][10] - 焦煤国内产量上升，供应压力未解决，供需宽松，库存高，出货压力大，市场情绪悲观，中期偏弱运行[1][13] - 锰硅华北钢厂招标启动，锰矿报价下跌，市场偏弱，关注产区减停产情况，基本面不变价格承压[1][17] - 硅铁成本端趋稳，产区减停产消息发酵，供应或收缩，关注同类品种和黑色系情绪，行情低位震荡[1][17] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 供需略有改善，短期区间运行[3] - 螺纹需求接近去年同期，产量回落库存去化好，但铁水产量高后期供需或宽松，市场期待政策，短期低位震荡运行；热卷供需小幅增加，暂无明显矛盾，但贸易摩擦和反倾销政策影响出口预期[4] - 市场期待政策，短期低位震荡；热卷中期基本面有宽松倾向，短期低位震荡等待驱动[5] 铁矿石 - 铁水高点初现，基本面边际转弱[6] - 发到货双增，铁水产量止增转降，钢企利润支撑需求，外矿发运恢复基本面边际转弱，关注钢厂补库和政策情况[7] - 单边短线参与，5 - 9正套持有[8] 焦炭 - 供需边际改善，缺少持续驱动[9] - 铁水产量高保障原料需求，周产量持稳略增，自身矛盾不明显，缺少驱动，中期跟随黑色系偏弱运行[10] - 弱势运行[11] 焦煤 - 缺少向上驱动，维持偏弱运行[12] - 国内产量上升，供应压力未解决，供需宽松，库存高，出货压力大，市场情绪悲观，中期偏弱运行[13] - 弱势运行[14] 铁合金 - 减停产增多，关注澳矿发运[15] - 锰硅华北钢厂招标启动，锰矿报价下跌，市场偏弱；硅铁成本端趋稳，产区减停产消息发酵，供应或收缩[17] - 锰硅关注产区减停产情况，基本面不变价格承压；硅铁关注同类品种和黑色系情绪，行情低位震荡[18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油因美国制裁伊朗、OPEC+部分成员国减产等因素反弹，但长期供给过剩[1][3][4] - LPG因成本端支撑、基差高位且估值偏低而反弹[1][5][7] - L因装置高开工、上游累库等因素震荡偏弱，中长期反弹偏空[1][11] - PP短期供给充沛，中长期装置投产压力叠加原油下行，反弹偏空[1][14] - PVC因电石跌价、动态成本下移短期偏弱运行，可回调偏多[1][17] - PX装置检修但供需改善有限，库存偏高，跟随成本波动震荡偏弱[1][19] - PTA装置检修缓解供应压力，但需求走弱、库存偏高，跟随成本波动[1][22] - 乙二醇装置检修、进口量低，但需求有走弱预期，短期震荡调整[1][24] - 瓶片装置提负增加供应压力，需求预期向好但成本支撑弱，短期震荡偏弱[1][26] - 玻璃受交割逻辑影响，近月弱势寻底，关注下游产销及政策[1][28] - 纯碱供应增加、需求支撑一般、库存累积，中期盘面弱势运行[1][30] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价反弹，WTI上升3.53%，Brent上升1.86%，SC上升1.53%[2] - 基本逻辑：美国制裁伊朗、部分OPEC+成员国减产使油价短线反弹，但供给过剩局面未改，上行压力上升[3] - 策略推荐：中长期油价波动区间55 - 65美元，短周期可卖出牛市价差期权，SC关注【490 - 510】[4] LPG - 行情回顾：4月17日，PG主力合约收于4480元/吨，环比上升1.24%，现货端部分地区价格下降[6] - 基本逻辑：现货端下降，基差收敛但仍处高位，估值偏低，油价反弹后上移动力上升[7] - 策略推荐：轻仓试多，或买入看涨期权或卖出看跌期权，PG关注【4450 - 4550】[8] L - 行情回顾：5 - 9价差日环比+13元/吨[10] - 基本逻辑：年内投产新产能，装置高开工，上游累库，期现齐跌，基差走强，中长期反弹偏空[11] - 策略推荐：逢高偏空，L关注【7100 - 7200】[11] PP - 行情回顾：L - PP05价差日环比+16元/吨，PP - 3MA05价差环比 - 38元/吨[13] - 基本逻辑：一季度装置开车，油价反弹但短期供给充沛，中长期反弹偏空[14] - 策略推荐：短期观望，中期逢高空，PP关注【7050 - 7200】[14] PVC - 行情回顾：5 - 9价差环比 - 8元/吨[16] - 基本逻辑：1月新增装置投产，电石跌价，社库下降难敌成本下移，短期偏弱运行[17] - 策略推荐：短期观望，回调偏多，V关注【4950 - 5100】[17] PX - 行情回顾：4月11日，PX华东地区现货6865元/吨（环比持平），PX05合约收盘6054（ - 50）元/吨[18] - 基本逻辑：装置按计划检修，供需改善有限，库存偏高，跟随成本波动[19] - 策略推荐：PX关注【6000，6120】[20] PTA - 行情回顾：4月11日，PTA华东4310（ + 80）元/吨，TA05收盘4358（ + 8）元/吨，TA5 - 9月差 - 46（ - 10）元/吨[21] - 基本逻辑：装置检修缓解供应压力，但需求走弱、库存偏高，跟随成本波动[22] - 策略推荐：TA关注【4250，4330】[23] 乙二醇 - 行情回顾：4月11日，华东地区乙二醇现货价4315（ - 15）元/吨，EG05收盘4279（ + 8）元/吨，EG5 - 9月价 - 54（ + 5）元/吨[24] - 基本逻辑：装置检修、进口量低，但需求有走弱预期，成本端略有支撑，短期震荡调整[24] - 策略推荐：EG关注【4080，4130】[24] 瓶片 - 行情回顾：4月11日，华东地区水瓶级pet瓶片现货5600（ + 180）元/吨，PR主力收盘5596（ + 248）元/吨[25] - 基本逻辑：装置提负增加供应压力，需求预期向好但成本支撑弱，库存回升，短期震荡偏弱[26] - 策略推荐：PR关注【5520，5600】[26] 玻璃 - 行情回顾：华北现货市场报价上调，盘面偏弱运行，主力基差扩大，仓单不变[27] - 基本逻辑：地产数据降幅缩窄，但需求负反馈延续，供应低位波动，需求季节性回暖，库存下降，进入交割博弈期[28] - 策略推荐：FG关注【1130，1170】[28] 纯碱 - 行情回顾：重碱现货报价部分下调，盘面偏弱震荡，基差窄幅波动，仓单减少，预报不变[30] - 基本逻辑：供应增加，需求支撑一般，库存累积，中期盘面弱势运行[30] - 策略推荐：关注10日均线压力，SA关注【1330 - 1360】[1][30]

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | --- | | 原油 | 反弹 | 美国新增一轮对伊朗制裁，油价反弹。近期美国豁免中国部分产品"对等关税"，关税 | | | | 战争缓和；EIA、OPEC、IEA 最新月报均下调 25 年原油需求增速。SC【465-480】 | | LPG | 反弹 | 油价反弹，基差处于高位，液化气反弹。现货企稳，基差下降，但仍处高位，估值偏低； | | | | 供需面多空并存，港口去库，下游 PDH 开工率下降。PG【4450-4550】 | | L | 偏弱 | 上游继续累库，期现齐跌，基差走强，进口存缩量预期，停车比例偏低，震荡偏弱。中 | | | | 长期，装置投产压力偏高叠加原油下行，反弹偏空。L【7100-7200】 | | PP | 偏弱 | 油煤利润修复，反制裁加剧 PDH 供给收缩预期，油制开工积极性提高，商业总库存去化。 | | | | 中长期，装置投产压力偏高叠加原油下行，反弹偏空。PP【7050-7200】 | | PVC | 震荡 | 电石跌价，动态成本下移，春检陆续启动，盘面升水结构，仓单持续注册，低位震荡。 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短线下跌，中美贸易加征关税利多影响有限，国内豆粕库存将进入累库周期，短期边际供应增加，美豆种植天气展望尚可，缺乏基本面利多支持[1][3] - 菜粕短期下跌，国内菜粕库存高于过去两年同期，5月新季菜籽收获上市，供应预计充足，豆菜粕现货价差回归后替代优势显现，盘面高位震荡趋弱[1][6] - 棕榈油短线反弹整理，4月国际棕榈油供需双增，国内商业低库存、低进口暂无供应端压力，马棕榈油出口环比良好维持反弹走势，关注出口产量情况，可关注反弹后做空机会，近月合约做空观望[1][8] - 棉花承压震荡，4月供需平衡表小幅利空全球棉市，美棉出口及价格面临压力，国内工商业库存高位去库，新棉播种，中美贸易紧张，服纺产品出口份额下滑，国内涉棉消费政策不佳，价格弱势运行[1][12] - 红枣偏弱运行，月内关注种植，下游销区到货多，处于消费淡季，时令鲜果挤占市场，供强需弱格局未改善，预计维持震荡整理[1][14] - 生猪宽幅震荡，贸易战使市场成本驱动情绪转强，但基本面未显著改善，供应过剩压力主导2025年下半年行情，关注5、7合约基差收敛逻辑下盘面反弹抛空机会，中长期维持空头思路[1][17] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 国际方面，中美贸易加征关税事件进一步利多影响有限，南美大豆产量基本确定，美豆种植即将开启[3] - 国内市场，港口及油厂大豆连续两周累库，本周大豆开机回升，预计下周豆粕库存进入累库周期，4 - 6月月均进口1000万吨以上；截至2025年4月11日，全国港口大豆库存400.82万吨，环比增100.07万吨，同比减60.61万吨；125家油厂大豆库存362.24万吨，较上周增71.81万吨，增幅24.73%，同比增7.38万吨，增幅2.08%；豆粕库存29.05万吨，较上周减28.86万吨，减幅49.84%，同比减4.52万吨，减幅13.46%[3] - 价格方面，主力合约期货价格3013元/吨，较前一日跌53元，跌幅1.73%；全国现货均价3426.86元/吨，较前一日跌44.85元，跌幅1.29%；张家港现货3300元/吨，较前一日涨130元，涨幅4.10%[1][2] - 其他数据，全国大豆压榨利润均价200.6902元/吨，较前一日跌35.43元；张家港现货404.6元/吨，较前一日跌47.40元；豆粕01基差261元/吨，较前一日涨160元；豆粕05基差461元/吨，较前一日涨201元；豆粕09基差287元/吨，较前一日涨183元；豆菜粕现货价差690元/吨，较前一日涨100元；豆菜粕期货（1月）价差614元/吨，较前一日跌3元；豆粕5 - 1跨期价差 - 200元/吨，较前一日跌41元；豆粕9 - 5跨期价差174元/吨，较前一日涨18元；豆粕1 - 9跨期价差26元/吨，较前一日涨23元；人民币兑美元汇率7.3282，较前一日无变化；巴西雷亚尔5.8824，较前一日涨0.0176，涨幅0.30%；仓单9350手，较前一日无变化[2] 菜粕 - 国内市场，截至4月11日，沿海地区主要油厂菜籽库存34.8万吨，环比上周增加5.5万吨；菜粕库存2.07万吨，环比上周减少1.06万吨；未执行合同为7.12万吨，环比上周减少0.98万吨；国内菜粕库存远高于过去两年同期，5月新季菜籽收获上市，短期供应预计充足，豆菜粕现货价差回归后替代优势再度显现[6] - 盘面表现，高位震荡趋弱，需警惕中美贸易加征关税事件影响降温后回归基本面的偏弱运行[6] 棕榈油 - 库存情况，截至2025年4月11日，全国重点地区棕榈油商业库存37.11万吨，环比上周减少0.23万吨，减幅0.62%；同比去年51.499万吨减少14.39万吨，减幅27.94%[8] - 政策方面，4月15日，马来西亚棕榈油总署公布，2025年5月毛棕榈油出口关税维持10%，参考价下调至4449.35令吉/吨，低于4月的4547.79令吉/吨；2024年印度尼西亚向俄罗斯出口棕榈油增加13%至68万吨[8] - 价格及交易数据，主力合约期货价格8078元/吨，较前一日跌642元，跌幅7.36%；全国均价9125元/吨，较前一日跌105元，跌幅1.14%；广州9010元/吨，较前一日跌110元，跌幅1.21%；江苏9010元/吨，较前一日跌130元，跌幅1.42%；全国日成交量200吨，前一日为0；进口成本9001元/吨，较前一日跌33元；仓单1000手，较前一期增加500手；周度商业库存37.11万吨，较前一期减少0.23万吨；看升比例18%，较前一周增加6%；看平比例53%，较前一周增加6%；看跌比例29%，较前一周减少12%；棕榈油5 - 1跨期价差658元/吨，较前一日涨26元；棕榈油9 - 5跨期价差 - 578元/吨，较前一日跌26元；棕榈油1 - 9跨期价差 - 80元/吨，较前一日无变化；豆棕（华东）现货价差 - 930元/吨，较前一日涨10元；菜棕（江苏）现货价差590元/吨，较前一日涨190元；豆菜油（一级）现货价差1490元/吨，较前一日涨40元[7] 棉花 - 国际方面，截至4月6日当周，美国棉花种植率为4%，去年同期为5%，五年均值为6%，棉区温度下降，降雨情况有所回升，干旱预期或有所缓解；美棉周度出口环比下降11%至115100rb；4月USDA平衡表对全球产量消费均小幅下调，全球产量下调7万吨（中国上调5.4万吨），全球消费下调11.3万吨（中国下调11.9万吨），全球期末库存增加11.5万吨（中国上调9.3万吨），库存消费比小幅上调0.75%（中国上调2.57%）[10] - 国内情况，新疆棉花播种进度达14.1%，南疆棉区陆续进入播种高峰期，4月疆内整体气候条件利于棉花生长，部分早播的已经开始发芽；近期化肥农资成本增加趋势显现，2025年植棉成本有望进一步抬升；进口方面，中方虽针对美国产品反制，但美棉进口占比较少且配额数量有限，难有利好刺激；需求方面，国内旺季不温不火，纺织企业订单数量环比继续好转但增速放缓，双厂开机近两周继续小幅度回落，纺织业企业维持刚需补库；3月外贸出口数据在低基数背景下出现同比小幅回暖，后市前景面临极大不确定性；政策端，国内除延吉市发放纺服消费券外未有其余城市进行针对性刺激，内需表现略强于外贸，且因关税预期存在分化加剧趋势[11] - 价格及相关数据，CF2505期货价格12655元/吨，较前值跌95元，跌幅0.75%；CF2507期货价格12695元/吨，较前值跌55元，跌幅0.43%；CF2509（主力）期货价格12830元/吨，较前值跌50元，跌幅0.39%；棉花现货价格14264元/吨，较前值跌46元，跌幅0.32%；CCIndex（3218B）14252元/吨，较前值跌45元，跌幅0.31%；FC index M 76.37美分/磅，较前值涨0.8美分，涨幅1.06%；FC index M（滑准税）14279元/吨，较前值涨83元，涨幅0.58%；FC index M（1%关税）13489元/吨，较前值涨139元，涨幅1.04%；棉花05基差1597元/吨，较前值涨36.67元；棉花09基差1434元/吨，较前值跌112.67元；棉花5 - 9跨期价差 - 175元/吨，较前值跌45元；棉花利润：纺企纺纱 - 502.30元/吨，较前值涨23.80元；主流地区纺企开机率75.50%，较前值降0.20%；织布厂开机率43.30%，较前值降0.40%；美元兑人民币7.3179，较前值涨0.0033；棉花仓单9715张，较前值增加236张；棉纱仓单15张，较前值无变化；棉花商业库存431.18万吨，较前值减少11万吨；棉花（内地）40.99万吨，较前值增加2万吨；棉花（新疆）337.56万吨，较前值减少12万吨[9] 红枣 - 市场表现，主力合约CJ2505日内增仓上行0.64%，收9085元/吨；成交价格偏硬，但整体成交量较低；阿克苏地区红枣主流成交价格为4.00 - 5.50元/公斤，阿拉尔地区主流成交价格为4.80 - 5.60元/公斤，喀什地区价格在5.50 - 6.50元/公斤，好货价格略高[14] - 产区情况，新疆主产区红枣树仍处休眠阶段，预计发芽时间在4月中旬前后，需持续关注天气扰动；据Mysteel农产品调研数据统计，本周36家样本点物理库存10655吨，较上周减少66吨，环比减少0.76%，本周样本点库存小幅减少，从河北到货情况来看成品到货比例增加，市场购销氛围清淡价格暂稳运行，各下游市场拿货积极性较低；随着气温逐渐回升，终端鲜果消费逐步上市，秋冬滋补品类干果需求逐步减弱，后市需求以震荡走弱为主[14] - 价格及相关数据，CJ2505期货价格9075元/吨，较前值跌10元，跌幅0.11%；CJ2507期货价格9275元/吨，较前值涨70元，涨幅0.76%；CJ2509（主力）期货价格9485元/吨，较前值涨95元，涨幅1.01%；喀什通货现货价格6元/千克，较前值无变化；阿克苏通货4.8元/千克，较前值无变化；阿拉尔通货5.2元/千克，较前值无变化；河北特级灰枣9.4元/千克，较前值无变化；河北一级灰枣8.3元/千克，较前值无变化；河北二级灰枣7.2元/千克，较前值无变化；河北三级灰枣6.2元/千克，较前值无变化；河南特级灰枣7.375元/斤，较前值无变化；河南一级灰枣6.7元/斤，较前值无变化；河南二级灰枣6元/斤，较前值无变化；河南三级灰枣4.75元/斤，较前值无变化；河北一级09基差 - 1185元/吨，较前值降400元；5 - 9跨期价差 - 410元/吨，较前值降105元；广东如意坊到货量1车，较前值减少1车；红枣仓单7998张，较前值无变化；36家样本企业周度库存10655吨，较前值减少66吨[13] 生猪 - 市场价格，主力合约Lh2505日内减仓下行1.17%至14325元/吨；国内生猪现货最新报价小幅下行0.27%，均价14970元/吨；1h2505期货收盘价13545元/吨，较前值跌20元，跌幅0.15%；1h2507期货收盘价13590元/吨，较前值跌15元，跌幅0.11%；1h2509（主力）期货收盘价14325元/吨，较前值跌185元，跌幅1.27%；1h2511期货收盘价13920元/吨，较前值跌70元，跌幅0.50%；生猪（全国）现货价格14970元/吨，较前值跌40元，跌幅0.27%；生猪（河南）现货价格14780元/吨，较前值跌200元，跌幅1.34%；生猪（浙江）现货价格15510元/吨，较前值无变化；生猪（湖南）现货价格14940元/吨，较前值涨210元，涨幅1.43%[15][16] - 供需情况，供给端，2024年年底仔猪出生数量高位小幅回落，对应后市4 - 6月供应压力增量有限；短期来看，节前二育抛售较多，节后存在一定二育体量等待入场限制回调空间；2025年1 - 2月仔猪恢复增量创2024、2025年新高，可预见三季度供给压力将维持相对增量水平；长期方面，2月能繁数据环比恢复增加，再度深化2025年下半年整体供应压力预期；需求方面，天气转暖后节日库存消化陆续结束，且部分屠企有轮储订单，需求小幅增加，但相对水平仍旧偏低；二育支撑有所放缓，但季节性需求的改善仍需关注；库存方面，持续小幅累库，出栏均重、冻品库容率持续增长[16] - 其他数据，1h2505生猪基差1425元/吨，较前值跌20元，跌幅0.12%；1h2507生猪基差1380元/吨，较前值跌25元，跌幅1.78%；1h2509生猪基差645元/吨，较前值涨145元，涨幅29.00%；生猪05 - 07价差 - 45元/吨，较前值跌5元，跌幅12.50%；生猪05 - 09价差 - 780元/吨，较前值涨165元，涨幅 - 17.46%；全国样本企业生猪存栏量（月）3689.1万头，较前值增加13.17万头，增幅0.36%；全国样本企业生猪出栏量（月）1087.03万头，较前值增加156.55万头，增幅16.82%；全国能繁母猪存栏量（月）4066万头，较前值增加4万头，增幅0.10%；生猪出栏均重（周）123.98kg，较前值增加0.07kg，增幅0.06%；中国重点屠宰企业日开工率27.03%，较前值增加0.14%，增幅0.52%；猪屠宰利润（周） - 24.7元/头，较前值跌0.50元，跌幅2.07%；猪外购利润（日）70.21元/头，较前值跌6.13元，跌幅 - 8.03%；猪自养利润（日）156.16元/头，较前值跌6.13元，跌幅 -

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | --- | | | | 基本面方面，螺纹供需双增，但产量已高于去年同期，但需求仍明显低于 | | 螺纹钢 | 低位运行 | 去年，强度偏弱。高铁水产量压制市场预期。短期市场低位震荡运行，市 | | | | 场对政策仍有期待，但建筑钢材偏弱的需求仍未明显改善，等待驱动到来。 | | | | 【3050，3200】 | | | | 热卷从供需数据上看，暂时无明显矛盾，均为同期高位。但贸易摩擦升级 | | | | 以及越南、韩国反倾销政策或对出口预期产生影响。中期基本面仍有趋于 | | 热卷 | 低位运行 | 宽松的倾向，短期市场低位震荡运行，后期国内若有政策发力，或出现阶 | | | | 段性反弹行情。【3150，3300】 | | | | 发到货双增，铁水产量继续上升，港口继续去库，基本面中性略偏强。下 | | 铁矿石 | 短线参与 | 游需求仍在改善，但表需有见顶担忧。单边短线参与，5-9 正套持有 | | | | 【670,750】 | | | | 焦炭首轮提涨落地，对市场情绪有所提振。铁水产量升至高位，钢厂仍然 | | 焦炭 ...