报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内宏观经济数据向好，但全球经济贸易波动大，大宗商品价格虽有修复性反弹，但反弹高度受限；国内宏观预期偏好，有望出台新的增量政策；地缘矛盾有所缓解，锡矿阶段性恢复生产，但难改季度锡矿偏紧格局；国内精锡产量略小于上期，原料供应偏紧，消费整体表现不足，终端市场恢复不及预期，库存仍处高位，短期原料供应维持偏紧，锡价波动，或继续在260000附近震荡 [5] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 中国二季度GDP同比增长4%，第一产业增加值同比增长3.5%，第二产业增加值同比增长5.7%，第三产业增加值同比增长5.9%；中国3月份规模以上工业增加值同比增长4%，1-3月份社会消费品零售总额同比增长7.7%，其中除汽车以外的消费品零售额同比增长6% [5] - 美国政府政策的不确定性加重市场担忧，全球经济贸易波动大，大宗商品价格虽有修复性反弹，但反弹高度受限；国内宏观预期偏好，有望出台新的增量政策 [5] - 地缘矛盾有所缓解，锡矿阶段性恢复生产，但难改季度锡矿偏紧格局；国内精锡产量略小于上期，原料供应偏紧，消费整体表现不足，终端市场恢复不及预期，库存仍处高位，短期原料供应维持偏紧，锡价波动，或继续在260000附近震荡 [5] 多空焦点 - 利多因素：二季度锡矿偏紧格局维持，美元指数弱势 [7] - 利空因素：美国政府政策的不确定性加重市场担忧，国内库存处于高位，国内旺季终端市场恢复不及预期 [7] 数据分析 - 全球供需：2025年2月，全球精炼锡产量为2.77万吨，消费量为2.66万吨，供应过剩0.11万吨；2025年1-2月，全球精炼锡产量为5.23万吨，消费量为5.48万吨，供应短缺0.25万吨；2025年2月，全球锡矿产量为2.56万吨；2025年1-2月，全球锡矿产量为5.12万吨 [9] - 价格：本周锡期价小幅走低，现货跌幅小于期货，沪锡基差为-450元/吨，贴水幅度缩小；LME锡升贴水为249美元/吨，贴水幅度扩大 [12] - 开工率：截至4月11日，云南与江西两个重要产锡省份的精炼锡冶炼企业的开工率有一定幅度下滑，合计开工率达56.75% [15] - 进口量：1-2月国内锡矿累计进口量为15.8万吨，累计同比-50.15%；2025年1-2月未锻轧的非合金锡累计进口量为4203吨，同比下降16.6% [19][26] - 产量：2025年3月，我国精炼锡的产量15080吨，月环比上涨7.33%，同比减少3.06% [21] - 出口量：2025年1-2月未锻轧的非合金锡累计出口量为4504吨，同比增加124%；2月锡锭贸易转为净出口504吨 [26] - 下游需求：3月，新能源汽车产销分别完成127.7万辆和123.7万辆，同比分别增长47.9%和40.1%；1-3月，新能源汽车产销分别完成318.2万辆和307.5万辆，同比分别增长50.4%和47.1%；截至2月底，全国累计发电装机容量34亿千瓦，同比增长14.5%，其中太阳能发电装机容量9.3亿千瓦，同比增长42.9%；2025年1-2月，新增光伏装机39.47GW，较2024年同比增长7.49% [27] - 开工率：2月焊锡开工率59.1%，月环比增加5.8%，其中大型企业开工率62.7%，月环比增加6.0%，中型企业开工率49%，月环比增加5.4%，小型企业开工率59.8%，月环比增加6.2% [33] - 库存：上周伦锡表现平稳，最新库存水平为2850吨，降至近两年最低位；4月11日当周，沪锡库存继续回升，周度库存增加5.12%至10377吨，增至七个月新高 [36] 后市研判 - 锡价或继续在260000附近震荡 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周原油价格在宏观利空情绪缓解后，受OPEC+加大补偿计划规模及供应端扰动担忧影响，整体震荡偏强，WTI原油价格触及60美元/桶反弹，本周累计涨幅3.69% [7] - 基本面利多支撑油价短期反弹，OPEC+八个成员国补偿减产计划累计规模增加，日均减产30.5万桶/日，能抵消部分4月增产供应增量；美国欲将伊朗能源出口降至零引发供应担忧 [7] - 短期宏观利空缓解，油价有反弹修复动能，但关税政策致需求预期下降及减产执行效果担忧压制反弹空间 [7] - 建议按区间震荡操作，关注WTI原油60 - 66美元/桶区间，短期回调可做多，关注66美元/桶压力 [7] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 市场焦点：美联储主席鲍威尔“鹰派”讲话降低市场降息预期；欧洲央行下调三大关键利率25个基点；欧佩克收到八个国家更新补偿性减产计划，日均减产30.5万桶/日至2026年6月；美国财长表示将伊朗能源出口降至零 [7] - 重点数据：美国至4月11日当周EIA原油库存增加51.5万桶，库欣原油库存减少65.4万桶，战略石油储备库存增加29.9万桶；至4月18日当周石油钻井总数481口 [7] 多空焦点 - 多方因素：OPEC+扩大补偿减产规模、地缘政治不确定性、供应端担忧 [10] - 空方因素：关税政策影响发酵、各大机构下调全球原油消费增速预期、美联储降息预期降低 [10] 宏观分析 - 美联储降息预期降低：鲍威尔“鹰派”讲话降低市场降息预期，但市场预计6月开始降息，年底前累计降息75 - 100个基点；美联储优先抗通胀，与市场分歧加剧波动 [13] - 欧央行降息25个基点：欧洲央行下调三大关键利率，符合市场预期；旨在确保通胀稳定在2%，刺激需求回暖；交易员预计今年再降息55个基点 [16] - 关税政策利空缓解：日本与美国进行关税谈判，双方表达善意但进展有限；关税政策仍有不确定性，宏观利空存在 [17] - 地缘政治短期平稳：美俄就大使馆运转会谈有进展；哈马斯拒绝以色列停火提议；美伊核谈判将举行，有破裂风险；地缘局势有不确定性 [20] - OPEC+扩大补偿减产规模：4月16日欧佩克收到八个成员国更新补偿计划，累计规模增加36.9万桶/日，日均减产30.5万桶/日至2026年6月；理论上可抵消增产增量，哈萨克斯坦减产执行效果待察 [24] 供需分析 - 供应：3月OPEC原油产量环比降7.8万桶/日，预计增产计划实施后产量增加；4月11日当周美国原油产量增0.4万桶至1346.2万桶/日，预计后续平稳 [27][33] - 需求：美国原油需求边际回升，汽油需求有待回暖；美国炼厂开工率平稳；欧洲16国炼厂开工率持续下降，预计二季度回升；中国主营炼厂开工率回落，地方独立炼厂开工率回升；国内炼厂利润回落 [38][39][41][46][51] - 库存：美国EIA原油库存持续累库，战略石油储备库存补库；美国库欣地区及汽油库存下降 [55][59] - 裂解价差：美国原油裂解价差小幅回升，但低于往年同期，下游消费需求弱，炼厂开工率提升空间有限 [60] 后市研判 - 本周原油市场受OPEC+扩大减产及供应担忧推动，油价震荡上行；美国封堵伊朗能源出口或加剧供应紧张预期 [63] - 市场多空博弈，宏观压力减弱与基本面利好提供短期修复动能，但关税政策及减产执行疑虑制约价格上行空间 [63] - 预计油价短期偏区间震荡，关注WTI原油60 - 66美元/桶区间，回调可做多，关注66美元/桶压力 [63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内社会库存整体持续累库，下游需求有待进一步改善，沥青缺少基本面驱动，主要跟随原油价格波动，短期原油预计价格震荡偏强，但沥青终端需求偏弱、库存持续累库，预计反弹高度弱于原油，盘面区间震荡概率较大，建议关注BU2506合约3230 - 3430元/吨区间并在区间选择做空为宜 [7][80] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 美联储主席鲍威尔“鹰派”讲话降低市场降息预期 [6] - 沥青自身基本驱动较弱，社会库存持续累库，需求有待改善 [6] - 欧佩克收到八个国家更新后的补偿性减产计划，日均减产石油30.5万桶/日直至2026年6月 [6] - 截止4月16日，全国重交沥青77家企业产能利用率为28.7%，较上周环比上涨3.9% [6] - 截止4月18日，国内沥青周度总产量为49.2万吨，环比增加1.3万吨 [6] - 截止4月18日，国内54家沥青样本厂库库存共计91.7万吨，较上一统计周期增加0.75万吨 [6] - 截止4月18日，国内沥青样本企业社会库存共计139.3万吨，较上一统计周期增加1.6万吨 [6] 多空焦点 - 多方因素为油价短期反弹、库存处于低位 [11] - 空方因素为下游需求偏弱、关税政策不确定性、炼厂开工率提升 [11] 宏观分析 - 鲍威尔“鹰派”讲话降低市场对美联储降息预期，市场与美联储对降息预期的分歧将加剧市场波动 [14] - 日本与美国关税谈判进展缓慢，关税政策仍有较大不确定性，宏观面利空依旧存在 [15] - OPEC+更新补偿减产计划，日均减产石油30.5万桶/日直至2026年6月，短期对油价形成支撑，中长期减产实际落地规模有待观察 [19] 数据分析 - 本周沥青期货价格震荡上行，主要跟随原油价格波动，预计盘面区间震荡概率较大 [22] - 截止4月18日，国内沥青周度产量49.2万吨，环比增加1.3万吨，增幅2.7%，后续产量环比增幅预计回落，供应有压力 [24] - 截止4月18日，国内沥青周度出货量36.7万吨，环比增加4.7万吨，但下游需求改善预期差，供应仍有压力 [27] - 截止4月18日，国内沥青样本企业开工率28.7%，较上一统计周期上涨1.1个百分点，西南和西北地区开工率回升，供应面临压力 [34] - 截止2025年3月，国内交通固定资产投资完成额累计2817.15亿元，同比下降6.35%；公路建设固定资产投资完成额累计值2539.98亿元，同比下降7.15%；交通运输指数累计值1916亿元，同比增加2.3% [39] - 截止4月18日，国内改性沥青周度产能利用率为6.4%，较上周回升1.1个百分点，预计对沥青需求形成持续支撑 [40] - 2月国内沥青进口20.9万吨，环比增加1.3万吨，同比减少22.5%，进口均价432.33美元/吨，环比下降2.05美元/吨 [50] - 2月国内沥青出口5.3万吨，环比增加1.9万吨，同比增加22.3%，出口均价616.61美元/吨，环比上涨129.97美元/吨 [58] - 截止4月18日，国内沥青样本企业厂库库存91.7万吨，当周环比增加0.75万吨，预计厂库将延续累库 [63] - 截止4月18日，国内沥青社会库存139.3万吨，当周环比增加1.6万吨，预计社库将延续累库 [71] - 截止4月18日，国内沥青加工稀释周度利润 - 462元/吨，环比下降5.6元/吨，沥青原油比回落至52.4，沥青基差199元，预计利润存在回落风险 [78] 后市研判 - 本周国内沥青周度产量连续两周增加，库存持续累库，基本面整体偏弱，预计盘面区间震荡概率较大，建议关注BU2506合约3230 - 3430元/吨区间并在区间选择做空为宜 [80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周双焦盘面继续承压运行，焦煤完成主力合约换月，焦炭预计下周切换完成，全球宏观预期弱化，国内缺乏实质利好支撑，05多头交割意愿低，盘面下行，短期09合约跟随05合约承压运行；焦炭本周首轮提涨落地后焦企利润将改善，但市场对铁水增量预期有限，上方缺乏空间 [6] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 截至4月15日，样本建筑工地资金到位率为58.28%，周环比降0.22个百分点，非房建项目资金到位率为59.85%，周环比降0.27个百分点，房建项目资金到位率为50.44%，周环比持平 [6] - 商务部新闻发言人16日称中国出口美国个别商品累计关税达245%，美方将关税工具化、武器化，中方不予理会 [6] - 世界贸易组织表示若美国提高关税，2025年全球经济可能下滑1.5%，将2025年全球商品贸易增长预测从3.0%下调至 -0.2% [6] - 欧佩克月报将2025年全球经济增长预测由3.1%下调至3%，将2026年全球经济增长预测由3.2%下调至3.1% [6] - 4月14日，河北、天津地区部分钢厂对湿熄焦炭上调50元/吨、干熄焦炭上调55元/吨，4月15日零点执行 [6] - 炼焦煤供应区间震荡，未收缩，上游库存延续去化，焦企炼焦煤库存延续回补，钢厂原料库存窄幅波动，焦炭整体产量回升，铁水产量变动不大，焦炭消费量稳定，首轮提涨落地，焦炭利润改善 [6] 多空焦点 - 多方因素为内需增量政策预期 [9] - 空方因素为中美关税博弈升级、供应相对宽松、经济组织下调全球经济增长预期 [9] 数据分析 - 本周523家样本矿山开工率为87.7%，较上周增0.54%，日均精煤产量为79.18万吨，较上周增0.94万吨；110家样本洗煤厂开工率为61.9%，较上周降0.8%，日均产量52.095万吨，较上周减0.76万吨；截至4月12日，甘其毛都口岸通关量为752220吨，蒙煤通关量高位波动，炼焦煤供应区间震荡，未明显收缩 [11] - 截至4月18日当周，523家样本矿山精煤库存为333.34万吨，较上周去库2.17万吨；110家样本洗煤厂精煤库存为181.33万吨，较上周去库11.63万吨；港口库存为337.38万吨，较上周去库11.54万吨，炼焦煤库存延续去化 [13] - 截至4月18日，全样本独立焦化企业炼焦煤库存为976.13万吨，增加10.44万吨，库存可用天数为11.23天，较上期增加0.03天；独立焦企焦炭库存为107.26万吨，去库0.04万吨，独立焦企炼焦煤库存延续回补，但补库幅度放缓，自身焦炭库存连续去化 [16] - 截至4月18日，247家钢铁企业炼焦煤库存为784.23万吨，补库4.6万吨，库存可用天数为12.44天，较上期增加0.08天；焦炭库存为664.4万吨，较上期减少3.59万吨，可用天数为12.29天，较上期减少0.12天，钢厂现阶段以原料刚需性采购为主，原料库存量保持在低位区间运行 [20] - 截至4月18日，全样本独立焦化企业产能利用率为73.51%，较上期增0.55%，冶金焦日均产量在65.33万吨，较上期增0.49万吨；247家钢铁企业产能利用率在87.42%，较上期降0.02%，焦炭日均产量在47.4万吨，较上期减0.01万吨，独立焦企在库存连续去化下产量回升，钢厂在自身刚需情况下产量保持稳定 [22] - 截至4月18日当周，中国焦炭消费量为108.05万吨，减少0.05万吨；从247家钢铁企业数据看，铁水日均产量为240.12万吨，减少0.1万吨，高炉开工率为83.56%，回升0.28%，本周铁水产量变动不大，焦炭消费量相对稳定 [24] - 截至4月18日当周，独立焦企吨焦平均亏损为16元/吨，较上周减少33元/吨，本周首轮提涨落地，焦炭利润有所改善 [26] - 双焦期现价格承压运行 [28] 后市研判 - 世界贸易组织表示若美国提高关税，2025年全球经济可能下滑1.5%，将2025年全球商品贸易增长预测从3.0%下调至 -0.2%，焦煤主力完成换月，空头移仓远月09合约，全球宏观预期弱化，国内缺乏实质利好支撑，05多头交割意愿低，盘面继续下行，短期09合约跟随05合约承压运行 [31] - 本周首轮提涨落地后，焦企利润将有所改善，但市场对铁水增量预期有限，上方缺乏空间 [34]

铅锌产业链周度报告 范玲 期货从业资格号：F0272984 投资咨询资格号：Z0011970 中航期货 2025-4-18 | 目 | 录 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 0 0 1 1 | 报 报 | 告 告 | 摘 摘 | 要 要 | | 0 0 2 2 | 多 多 | 空 空 | 焦 焦 | 点 点 | | 0 0 3 3 | 数 数 | 据 据 | 分 分 | 析 析 | | 4 4 0 0 | 后 后 | 市 市 | 研 研 | 判 判 | | 摘 | 报 | 告 | 要 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- ...

01 报告摘要 01 报告摘要 铜产业链周度报告 范玲 期货从业资格号：F0272984 投资咨询资格号：Z0011970 中航期货 2025-4-18 02 多空焦点 02 多空焦点 03 数据分析 03 数据分析 04 后市研判 04 后市研判 目录 | 告 | 摘 | 报 | 要 | A | 0 | 1 | P | R | T | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | -- ...

范玲 期货从业资格号：F0272984 投资咨询资格号：Z0011970 中航期货 2025-4-11 铝产业链周度报告 目录 01 报告摘要 01 报告摘要 02 多空焦点 02 多空焦点 03 数据分析 03 数据分析 04 后市研判 04 后市研判 | 告 | 摘 | 报 | 要 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | -- ...

铜产业链周度报告 范玲 期货从业资格号：F0272984 投资咨询资格号：Z0011970 中航期货 2025-4-11 目录 01 报告摘要 01 报告摘要 02 多空焦点 02 多空焦点 03 数据分析 03 数据分析 04 后市研判 04 后市研判 | 摘 | 报 | 告 | 要 | A | 0 | 1 | P | R | T | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | -- ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计短期锡价超跌反弹后震荡盘整，期价重回25万上方，需关注下游低位补库及佤邦复产情况 [5][38] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 特朗普表示对中国不采取加征关税行动，国务院关税税则委员会发布公告提高原产美国商品加征关税税率至84% [5] - 美国通胀数据大幅低于预期，市场降息预期增强，宏观层面中美贸易摩擦短期缓和 [5] - 地缘矛盾有所缓和，锡矿阶段性恢复生产缓解供应紧张担忧，但难改二季度锡矿偏紧格局 [5] 多空焦点 - 利多因素：二季度锡矿偏紧格局维持、美元指数大幅回落、宏观风险短期修复 [7] - 利空因素：锡矿阶段性恢复生产 [7] 数据分析 - 2024年12月全球精炼锡供应过剩0.15万吨，1-12月供应过剩2.82万吨，12月全球锡矿产量为3.03万吨，1-12月为34.83万吨 [9] - 本周锡期价大幅回落，现货跌幅大于期货，沪锡基差为-2090元/吨，升水转为贴水，LME锡升贴水为126美元/吨，贴水幅度缩小 [12] - 截至4月3日，云南与江西精炼锡冶炼企业合计开工率达56.96%，云南企业原材料库存告急，缅甸强震和刚果(金)冲突影响矿源运输，冶炼端加工费下探，江西再生资源回收体系恶性循环，终端电子/家电行业传导阻滞 [15] - 1-2月国内锡矿累计进口量为15.8万吨，累计同比-50.15%，主要因缅甸、刚果(金)及尼日利亚进口量下滑，刚果(金)Bisie锡矿将恢复运营 [19] - 2025年2月我国精炼锡产量14050吨，环比下降9.3%，同比增长10.02%，受锡矿及废料供应紧缩和春节假期影响 [21] - 2025年1-2月未锻轧的非合金锡累计进口量为4203吨，同比下降16.6%，累计出口量为4504吨，同比增加124%，2月锡锭贸易转为净出口504吨 [25] - 1至2月新能源汽车产销同比增长52%，太阳能发电装机容量同比增长42.9%，2025年1-2月新增光伏装机同比增长7.49% [27] - 2月焊锡开工率59.1%，月环比增加5.8%，传统领域疲软，新兴领域新能源汽车与光伏需求逆势增长 [32] - 本周伦锡库存上涨至3195吨，4月3日当周沪锡库存减少7.47%至9872吨 [35] 后市研判 - 预计短期锡价超跌反弹后震荡盘整，期价重回25万上方，关注下游低位补库及佤邦复产情况 [5][38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周市场围绕“对等关税”带来的宏观利空交易 短期盘面交易节奏更多是关税带来的宏观情绪交易 基本面上天然橡胶原料端价格坍塌式下跌 轮胎整体产能利用率走低 青岛地区处在累库环节 关税对需求端造成明显的压制预期 使得未来的去库流畅度存疑 叠加目前处在新一轮的割胶上量阶段 微观转弱放大宏观压力 需关注后续关税及天气对海外原料价格的影响 [6][26] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 本周市场围绕“对等关税”带来的宏观利空交易 虽情绪利空但市场起初认为有缓和余地 后中国反制使缓和预期破灭 全球市场恐慌 美给予“90天”缓冲期后市场风险偏好有所修复 [6] - 天然橡胶原料端价格坍塌式下跌 轮胎整体产能利用率走低 青岛地区累库 关税压制需求端 未来去库流畅度存疑 且处于割胶上量阶段 微观转弱放大宏观压力 [6] 多空焦点 - 多方因素为国内汽车产业上升趋势和内需增量政策预期 [10] - 空方因素为原料价格坍塌式下跌 青岛地区橡胶延续累库 轮胎整体产能利用率走低 中美关税博弈升温 [10] 数据分析 - 成本方面 截至4月10日 泰国原料新鲜胶水价格57.5泰铢/公斤 较上周下跌10泰铢/公斤 杯胶价格46.95泰铢/公斤 较上周下跌12.05泰铢/公斤 国内云南地区胶水价格为12700元/吨 较上周下跌2200元/吨 本周国内外产区割胶逐步上量 叠加关税影响 胶水价格坍塌式下跌 橡胶原料端成本支撑快速走低 [12] - 截至4月4日当周 青岛保税区的现货库存为80174吨 累库4330吨 一般贸易现货库存为540496吨 去库3507吨 青岛一般贸易库存去库使现货总库存累库幅度较小 [13] - 本周国内丁二烯市场大幅下行 受对等关税等影响 市场供应面增量明显 成交不畅加重供应端压力 后消息面缓和价格略有回弹 截至4月10日 山东鲁中地区送到价格在9600 - 9800元/吨左右 华东出罐自提价格在9400元/吨左右 截至2025年4月11日当周 顺丁橡胶的理论生产亏损552元/吨 丁二烯原料价格和顺丁橡胶现货价格同步下行 企业生产亏损扩大 [16] - 截至4月11日当周 顺丁橡胶的厂内库存为27150吨 较上周累库1400吨 贸易商库存为4700吨 较上周去库1060吨 下游轮胎厂需求减弱 贸易商补库意愿低 厂内有所累库 [18] - 截至2025年4月11日当周 全钢胎的产能利用率为67.21% 较上周降1.07% 山东地区全钢胎的厂内库存可用天数为41.96天 较上周增加0.98天 半钢胎的产能利用率为74.39% 较上周降1.42% 山东地区半钢胎厂内库存可用天数为44.32天 较上周增加1.04天 工厂及代理商进入传统销售淡季 渠道库存充足 物流运输行业利润低 运费低 替换需求减弱 叠加出口压力加大 近期部分企业排产量仍有下降预期 [20] - 截至4月10日 “RU - NR”价差为2380元/吨 较上周有所抬升 进入割胶季 杯胶降幅大于胶水 [22] 后市研判 - 上周四特朗普宣布“对等关税” 市场起初认为有缓和余地 后中国反制使缓和预期破灭 全球市场恐慌 美给予“90天”缓冲期后市场风险偏好有所修复 短期盘面交易节奏更多是关税带来的宏观情绪交易 [26] - 基本面上天然橡胶原料端价格坍塌式下跌 轮胎整体产能利用率走低 青岛地区处在累库环节 关税对需求端造成明显的压制预期 使得未来的去库流畅度存疑 叠加目前处在新一轮的割胶上量阶段 微观转弱放大宏观压力 需关注后续关税及天气对海外原料价格的影响 [26]