报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内沥青市场供需边际改善但基本面压力未根本缓解，供应增量需求回暖，宏观短期转暖中长期不确定，成本获支撑，预计盘面区间震荡，建议关注BU2506合约3340 - 3550元/吨区间反弹做空 [71] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 4月沥青价格先抑后扬整体大幅下跌，清明假期受宏观利空和OPEC+增产影响外盘原油大跌，沥青节后跌停开盘创年内新低，中下旬宏观情绪缓和、OPEC+扩大减产，沥青随油价企稳反弹宽幅震荡 [6] 宏观分析 - 降息预期分歧加剧市场波动，美联储因通胀风险暂停降息，3月CPI数据使交易员加大降息押注，鲍威尔讲话降低降息预期，但市场仍预计6月开始降息，市场与美联储预期差或使风险资产波动率上升 [9][10] - 关税压力缓和但不确定仍在，4月特朗普政府开启关税战又暂缓执行，中方发布反制措施，美国与贸易伙伴谈判，关税政策使全球经济不确定增加，原油需求预期下调价格大跌，暂缓执行缓解利空但冲击未完全显现 [11] - OPEC+在复杂背景下寻求平衡，4月部分成员国宣布5月增产，重申增产可灵活调整，欧佩克收到更新补偿计划，累计减产规模增加，部分成员国建议6月加快增产，补偿减产落地效果待察 [15] 供需分析 供应 - 截止4月25日，4月国内沥青累计产量175.2万吨，环比增4%，同比增5.8%，地炼春检结束和利润改善使开工率回升，产量超近4年平均，供应有压力 [16] - 截止4月23日，国内沥青样本企业开工率30.7%，连续三周回升，山东、华中及华北地区回升，西北下降，下游需求增速低于供应增速，厂库社库累库，供应面临压力 [24] 需求 - 截止4月25日，4月国内沥青出货量137.1万吨，环比增15.5%，传统旺季来临需求回暖，价格洼地吸引贸易商补库，周度出货量创年内新高，但需求增幅低于供应增速 [25] - 2025年1季度，国内交通固定资产投资累计6752亿元，同比增5.2%，铁路、水路投资分别增5.2%和10.2%，公路建设投资同比降7.2%，交通运输指数同比降1.8% [32] - 截止4月25日，国内改性沥青周度产能利用率7.25%，较上周回升0.85个百分点，华东及华中地区回升明显，下游需求回暖或支撑沥青需求 [33] 进出口 - 3月国内沥青进口26.4万吨，环比增5.46万吨，同比减10.59%，1 - 2月累计进口66.99万吨，累计同比降20.45%，进口均价407.89美元/吨，环比降24.44美元/吨 [42] - 3月国内沥青出口6.28万吨，环比增0.93万吨，1 - 3月累计出口15.05万吨，累计同比增62.24%，出口均价566.81美元/吨，环比降49.8美元/吨，同比降128.8美元/吨 [45] 库存 - 截止4月25日，国内沥青样本企业厂库库存90.2万吨，当周环比减1.5万吨，东北、山东及华北地区降幅大，厂库结束累库小幅去库，下游需求回暖 [55] - 截止4月25日，国内沥青社会库存421.1万吨，当周环比增2.8万吨，增幅2.01%，除华东地区下降，其他地区小幅累库，产量回升需求弱使库存累库，旺季来临累库速度放缓 [62] 价差 - 截止4月25日，国内沥青加工稀释周度利润 - 619.8元/吨，环比降157.8元/吨，基差105元/吨，截止4月28日，沥青原油比回升至55.76，利润回落，沥青原油比处于高位，供应压力下加工稀释利润或继续回落 [69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周双焦盘面横盘震荡，焦煤供应宽松、下游补库放缓、去库压力明显，中美关税缓和有预期但无实质进展，经济组织下调经济增长预期，宏观面偏弱，中央政治局会议无超预期政策指引，资金谨慎，临近五一市场不确定增加，节前预计震荡为主 [5] - 焦炭第二轮提涨开启，提涨落地后焦企平均利润将回正，后续第三轮提涨预期不足，盘面价格修正，市场对铁水增量预期有限，上方缺乏空间 [5] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 美方考虑两种关税方案，一是将对中国商品征收的关税税率降至约50%-65%，二是“分级方案”，将进口自中国的商品分类 [5] - 国际货币基金组织4月报告调降全球经济增速，警告贸易紧张和政策不确定性影响全球经济，基于4月4日关税措施预测，2025年全球经济增长率降至2.8%，2026年降至3%，低于1月预测的3.3% [5] - 中共中央政治局会议提出用好积极财政和适度宽松货币政策，适时降准降息，提高中低收入群体收入，帮扶困难企业，构建房地产发展新模式，推出增量储备政策，加强超常规逆周期调节 [5] - 截至4月22日，样本建筑工地资金到位率58.54%，周环比升0.26个百分点，非房建项目资金到位率60.41%，周环比升0.56个百分点，房建项目资金到位率49.32%，周环比降1.12个百分点 [5] - 炼焦煤供应宽松，上游库存去库幅度减缓，焦企炼焦煤库存由补库转去库，钢厂原料库存窄幅波动，焦炭整体产量回升，铁水产量回升、焦炭消费量走高，首轮提涨落地、焦炭利润改善 [5] 多空焦点 - 多方因素为铁水处于回升趋势 [8] - 空方因素为焦煤去库速率放缓、供应相对宽松，经济组织下调全球经济增长预期 [8] 数据分析 - 炼焦煤供应宽松，本周523家样本矿山开工率88.38%，较上周增0.68%，日均精煤产量79.74万吨，较上周增0.56万吨；110家样本洗煤厂开工率63.01%，较上周增1.11%，日均产量53.435万吨，较上周增1.34万吨；截至4月19日，甘其毛都口岸通关量837810吨，蒙煤通关量高位波动 [10] - 炼焦煤上游库存去库幅度减缓，截至4月25日当周，523家样本矿山精煤库存354.6万吨，较上周累库21.26万吨；110家样本洗煤厂精煤库存181.68万吨，较上周累库0.35万吨；港口库存324.79万吨，较上周去库12.59万吨 [11] - 焦企炼焦煤库存由补库转为去库，截至4月25日，全样本独立焦化企业炼焦煤库存968.96万吨，减少7.17万吨，库存可用天数10.9天，较上期减少0.33天；独立焦企焦炭库存104.87万吨，去库2.39万吨 [14] - 钢厂原料库存窄幅波动，截至4月25日，247家钢铁企业炼焦煤库存782.48万吨，去库1.75万吨，库存可用天数12.39天，较上期减少0.05天；焦炭库存666.35万吨，较上期补库1.95万吨，可用天数12.06天，较上期减少0.23天 [18] - 焦炭整体产量有所回升，截至4月25日，全样本独立焦化企业产能利用率75.36%，较上期增1.85%，冶金焦日均产量66.85万吨，较上期增1.52万吨；247家钢铁企业产能利用率87.55%，较上期增0.13%，焦炭日均产量47.47万吨，较上期增0.07万吨 [20] - 铁水产量回升，焦炭消费量走高，截至4月25日当周，中国焦炭消费量109.96万吨，增加1.91万吨；247家钢铁企业铁水日均产量244.35万吨，增加4.23万吨，高炉开工率84.33%，回升0.77% [22] - 首轮提涨落地，焦炭利润有改善，截至4月25日当周，独立焦企吨焦平均亏损9元/吨，较上周减少7元/吨 [24] - 双焦期现价格承压运行 [26] 后市研判 - 中央政治局会议提出相关政策，但未出现超预期政策指引，资金谨慎，冲高后回落，临近五一长假，市场不确定增加，增量资金驱动谨慎，节前预计震荡为主 [28] - 邢台市场焦炭价格计划提涨，第二轮提涨开启，提涨落地后焦企平均利润将回正，后续第三轮提涨预期不足，盘面价格修正，市场对铁水增量预期有限，上方缺乏空间 [31]

锡周报报告 多空焦点 PART 02 | 利 多 因 素 | 利 空 因 素 | | --- | --- | | 一 国 内 消 费 有 定 韧 性 | 锡 矿 供 应 有 回 升 预 期 | | 美 元 指 数 处 于 低 位 | 国 内 库 存 处 于 高 位 | | 市 场 情 绪 有 所 好 转 | | | 告 | 摘 | 报 | 要 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | - ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周国内沥青市场供需边际改善但基本面压力未根本缓解，供应增量，需求初现回暖，厂库降但社会库存累库，终端消化能力弱 [7][77] - 短期原油获支撑，但沥青价格弹性受自身基本面制约，终端道路需求淡季、OPEC+减产执行风险与贸易政策扰动压制反弹空间 [7][77] - 沥青终端需求弱、库存累库，预计反弹高度弱于原油，盘面区间震荡概率大，建议关注BU2506合约3360 - 3480元/吨区间，反弹做空为宜 [7][77] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 美联储主席鲍威尔“鹰派”讲话降低市场降息预期 [6] - 沥青自身基本驱动弱，社会库存累库，需求待改善 [6] - 欧佩克收到八个国家更新后的补偿性减产计划，日均减产石油30.5万桶/日直至2026年6月 [6] - 截止4月23日，国内沥青样本企业开工率30.7%，较上一统计周期上涨2个百分点 [6] - 截止4月25日，国内沥青周度产量52.5万吨，环比上周增加3.3万吨，增幅6.2% [6] - 截止4月25日，国内沥青样本企业厂库库存90.2万吨，当周环比减少1.5万吨 [6] - 截止4月25日，国内沥青社会库存421.1万吨，当周环比增加2.8万吨，增幅2.01% [6] 多空焦点 - 多方因素为油价短期反弹、库存处于低位 [10] - 空方因素为下游需求偏弱、关税政策不确定性、炼厂开工率提升 [10] 宏观分析 - 关税谈判进展：日本、英国与美国关税谈判分歧大，难快速达成协议，中美未就关税问题磋商或谈判，关税政策不确定冲击全球经济 [11] - 地缘政治情况：本周相对平稳但有不确定性，地区冲突持续且有恶化风险，如美国制裁伊朗企业、伊美会谈推迟、俄乌冲突相关动态等 [14] - OPEC+情况：哈萨克斯坦能源部长表态加大成员国分歧，引发价格战担忧，若其不按协议减产，补偿减产协议对油价支撑减弱 [17] 数据分析 - 行情回顾：本周沥青期货价格震荡上行，先抑后扬，主要跟随原油价格波动，预计短期原油震荡偏强，沥青反弹高度弱于原油，盘面区间震荡 [20] - 供应：截止4月25日，国内沥青周度产量52.5万吨，环比增3.3万吨，增幅6.2%；检修损失量75.1万吨，较上一周期降4.1万吨；截止4月23日，样本企业开工率30.7%，较上一统计周期涨2个百分点，山东、华中及华北地区开工率回升，供应有压力 [22][30] - 需求：截止4月25日，国内沥青周度出货量44.2万吨，环比增7.5万吨，增幅20.4%；2025年1季度，国内交通固定资产投资完成额累计6752亿元，累计同比增长14.6%；截止4月25日，国内改性沥青周度产能利用率为7.25%，较上周回升0.85个百分点，需求有改善但仍存供应压力 [31][38][39] - 进口：3月国内沥青进口26.4万吨，环比增加5.46万吨，同比减少10.59%；进口均价407.89美元/吨，环比下降24.44美元/吨 [48] - 出口：3月国内沥青出口6.28万吨，环比增加0.93万吨，1 - 3月累计出口15.05万吨，累计同比增加62.24%；出口均价566.81美元/吨，环比下降49.8美元/吨，同比下降128.8美元/吨 [54] - 库存：截止4月25日，国内沥青样本企业厂库库存90.2万吨，当周环比减少1.5万吨；社会库存421.1万吨，当周环比增加2.8万吨，增幅2.01% [61][68] - 价差：截止4月25日，国内沥青加工稀释周度利润 - 619.8元/吨，环比下降157.8元/吨；截止4月23日，沥青原油比回升至54.75，沥青基差79元，预计利润有继续回落风险 [75] 后市研判 - 本周国内沥青市场供需边际改善但基本面压力未根本缓解，供应增量，需求初现回暖，厂库降但社会库存累库，终端消化能力弱 [77] - 短期原油获支撑，但沥青价格弹性受自身基本面制约，终端道路需求淡季、OPEC+减产执行风险与贸易政策扰动压制反弹空间 [77] - 沥青终端需求弱、库存累库，预计反弹高度弱于原油，盘面区间震荡概率大，建议关注BU2506合约3360 - 3480元/吨区间，反弹做空为宜 [77]

铅锌产业链周度报告 范玲 期货从业资格号：F0272984 投资咨询资格号：Z0011970 中航期货 2025-4-25 | 目 | 录 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 0 0 1 1 | 报 报 | 告 告 | 摘 摘 | 要 要 | | 0 0 2 2 | 多 多 | 空 空 | 焦 焦 | 点 点 | | 0 0 3 3 | 数 数 | 据 据 | 分 分 | 析 析 | | 4 4 0 0 | 后 后 | 市 市 | 研 研 | 判 判 | | 摘 | 报 | 告 | 要 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- ...

橡胶周度报告 汪楠 从业资格号：F3069002 投资咨询号：Z0017123 中航期货 2025-04-25 目录 01 报告摘要 03 数据分析 02 多空焦点 04 后市研判 报告摘要 PART 01 主要观点 自4月2日特朗普宣布对等关税将于4月9日实施以及当时中方的"强硬对等反制"使得市场的恐慌情绪升至高位，市场遭受 恐慌式抛售后，随着美对其余国家实施"90天"缓冲期，关税力度再度扩大的可能性不大，橡胶盘面开启了为期3周的横 盘震荡整理。目前虽中美存关税缓和预期，但未有实质性进展，不确定性仍存。经济组织下调经济增长预期，宏观面仍旧 偏弱。周五中央政治局会议未出现超预期的政策指引，资金表现谨慎，冲高后回落。橡胶原料端与需求端均表现偏弱，微 观弱势易放大宏观压力。临近五一长假，市场不确定增加，增量资金驱动较为谨慎，节前预计震荡为主。 基本面概况 市场焦点 数据分析 PART 03 青岛地区橡胶小幅去库 ➢ 据钢联数据统计，截至4月18日当周，青岛保税区的现货库存为80588吨，去库997吨；一般贸易现货库存为531895吨， 去库5700吨。临近五一，下游存部分备货需求，带动青岛地区小幅去库。 1. 国 ...

螺矿产业链周度报告 汪楠 从业资格号：F3069002 投资咨询号：Z0017123 中航期货 2025-04-25 目录 01 报告摘要 02 多空焦点 03 数据分析 04 后市研判 报告摘要 PART 01 | 市场焦点 | （1）美国总统特朗普当地时间周二（4月22日）在公开场合发表了讲话，他承认美国目前对自中国进口商品的关税过高，预计税 | | --- | --- | | | 率将大幅降低。白宫称中美贸易协议谈判取得进展，外交部回应：如果美方真的想通过对话谈判解决问题，就应当停止威胁讹诈， | | | 在平等、尊重、互惠的基础上同中方进行对话。 | | | （2）美国总统特朗普称美联储应该降低利率，且他无意解雇美联储主席鲍威尔。此外，特朗普还表示，希望美联储主席鲍威尔 | | | 在利率问题上采取更加积极的行动。 | | | （3）1.3万亿超长期特别国债今年首期即将发行。根据财政部最新安排，2025年超长期特别国债、中央金融机构注资特别国债将 | | | 于4月24日同日开启发行。 | | | （1）IMF基于截至4月4日公布的关税措施的参考预测，全球经济增长率将在2025年降至2.8%，在202 ...

铜产业链周度报告 范玲 期货从业资格号：F0272984 投资咨询资格号：Z0011970 中航期货 2025-4-25 目录 01 报告摘要 01 报告摘要 02 多空焦点 02 多空焦点 03 数据分析 03 数据分析 04 后市研判 04 后市研判 | 告 | 摘 | 报 | 要 | A | 0 | 1 | P | R | T | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | -- ...

铝产业链周度报告 范玲 期货从业资格号：F0272984 投资咨询资格号：Z0011970 中航期货 2025-4-25 目录 01 报告摘要 01 报告摘要 02 多空焦点 02 多空焦点 03 数据分析 03 数据分析 04 后市研判 04 后市研判 | 告 | 摘 | 报 | 要 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | -- ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内一季度经济数据向好，虽美政府政策不确定性加重市场担忧，但国内宏观面偏好，电解铝基本面需求有韧性、库存去化，铝价有一定支撑，预计沪铝在19000 - 20000区间震荡 [5] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 中国一季度GDP同比增长5.4%，分产业看，一、二、三产业增加值分别为11713亿、111903亿、195142亿元，同比增长3.5%、5.9%、5.3%；3月规模以上工业增加值同比增长7.7% [5] - 3月社消总额40940亿元，同比增长5.9%，除汽车外零售额36610亿元，增长6.0%；1 - 3月社消总额124671亿元，同比增长4.6%，除汽车外零售额113434亿元，增长5.1% [5] - 美政府政策不确定性加重市场担忧，大宗商品价格虽反弹但高度受限，国内宏观面偏好，仍有望出台新政策 [5] - 国内电解铝产能小幅抬升，传统旺季需求持续回暖，光伏、新能源车需求强劲，铝锭库存加速去化，但光伏抢装节点和出口不确定性或使消费降速，铝基本面变化不大，需求有韧性，铝价有支撑，预计在19000 - 20000区间震荡 [5] 多空焦点 多方因素 - 总电解铝产量波动不大，社库继续去化，需求仍有韧性 [8] 空方因素 - 美政府政策不确定性加重市场担忧 [8] 宏观面 - 欧美贸易谈判陷入僵局，美国关税政策影响大，短期关注中美关税博弈进展，美政府政策不确定性加重市场对美滞胀和全球经济贸易波动的担忧，大宗商品价格反弹高度受限 [10] - 4月18日欧央行降息，鲍威尔对降息维持观望，美国经济数据有差异，政府政策调整影响具不确定性 [14] - 中国一季度GDP同比增长5.4%，3月规模以上工业增加值同比增长7.7%，消费改善可期，但需跟踪出口风险和地产价格 [18] 数据分析 供应 - 中国2025年3月原铝产量375万吨，同比增长4.4%，4月底国内电解铝年化运行产能预计小幅提升至4392万吨/年，整体供应增速仅1%左右且后续增长弹性低 [21] 铝成本 - 截至4月17日，河南、山西氧化铝报价分别为2875元/吨、2870元/吨，受检修消息扰动价格有望企稳，但中期有供应过剩预期，氧化铝反弹有限 [26] 生产成本与利润 - 电解铝下游消费包括建筑、房地产、交通、电力和出口，成本中氧化铝价格有望企稳、预焙阳极价格小幅上涨，生产成本回落，现货价格上涨乏力，冶炼利润回落 [29] 下游消费 - 4月7 - 11日当周，国内铝下游加工行业整体开工率环比降0.38个百分点至62.2%，各板块表现分化，铝合金、铝板带箔、铝型材开工率下降，铝线缆开工率上升 [33] 房地产市场 - 1 - 3月全国房地产开发投资同比下降9.9%，新建商品房销售面积和销售额下降，但降幅收窄，3月住房市场成交活跃度提升，政策持续发力，关注房地产市场进一步回暖可能性 [38] 汽车行业 - 3月汽车产销环比分别增长42.9%和37%，同比分别增长11.9%和8.2%；1 - 3月产销同比分别增长14.5%和11.2%；3月新能源汽车产销同比分别增长47.9%和40.1%，1 - 3月同比分别增长50.4%和47.1%，汽车行业开局良好 [41] 库存 - 上周伦铝库存降至434150吨，逾一年新低；4月11日当周，沪铝库存周度降4.39%至205627吨，逾一个月新低 [46] - 截止4月17日，中国主要市场电解铝库存68.8万吨，较本周一减少2.8万吨 [49] 升贴水 - 4月17日，上海物贸铝平均价升贴水30元/吨，贴水转升水；LME铝0 - 3升贴水55美元/吨，贴水幅度扩大 [53] 后市研判 - 预计沪铝价格在19000 - 20000区间震荡 [56]