报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予公司“增持”评级 [15] 报告的核心观点 - 西部超导 2024 年营收和利润增长，四季度及 2025Q1 业绩快速增长，随着行业需求回暖，公司业绩有望迎来拐点，多产线发展驱动成长，首次覆盖给予“增持”评级 [7][12][15] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 西部超导 4 月 22 日披露 2024 年年度报告，2024 年实现营业收入 46.12 亿元，同比增长 10.91%；归母净利润 8.01 亿元，同比增长 6.44%；扣非净利润 7.13 亿元，同比增长 12.94%；经营活动产生的现金流量净额为 4.46 亿元，同比增长 176.29%；基本每股收益为 1.23 元，加权平均净资产收益率为 12.22%；2024 年度拟向全体股东每 10 股派现 6.5 元（含税） [6] 业绩增长情况 - 2024 年公司营收和利润增长，第四季度营收 13.77 亿元，同比增长 28.64%；归母净利润 1.97 亿元，同比增长 16.09%；扣非归母净利润 1.8 亿，同比增长 51.38%；2025Q1 营业收入 10.74 亿，同比增长 35.31%，归母净利润 1.7 亿，同比增长 53.85%，扣非归母净利润 1.42 亿，同比增长 52.73% [7] 分业务情况 - 高端钛合金实现营业收入 27.52 亿，同比增长 9.87%，占比 59.66%，销售 7909.63 吨，同比增长 8.95%，平均单价 34.79 万元/吨，同比微增 0.84% [10] - 超导产品板块实现营业收入 13.04 亿，同比增长 32.41%，占比 28.26%，销量 2343.82 吨，同比增长 32.46%，平均单价 55.64 万元/吨，同比下滑约 3.2% [10] - 高性能高温合金营业收入 3.27 亿，同比下滑 31.02%，占比 7.09%，销量 1198.46 吨，同比下降 27.86%，平均单价 27.29 万元/吨，同比下滑约 4.4% [10] 毛利率和净利率情况 - 2024 年报公司毛利率为 33.55%、同比上升 1.68 个百分点；净利率为 18.99%，同比上升 0.61 个百分点；扣非净利率 15.45%，同比上升 0.28 个百分点；高端钛合金业务毛利率 38.67%，同比上升 4.26 个百分点；超导产品毛利率 30.22%，同比下降 4.17 个百分点；高性能高温合金业务毛利率 22.25%，同比上升 6.39 个百分点 [8][11] 业务发展前景 - 超导业务订单增加，超导线材产能提升，完成国内核聚变项目交付任务，开始为 BEST 聚变项目批量供货，Nb3Sn 和 MgB2 超导线材性能取得新突破 [12] - 高端钛合金产品研发和多个产品通过装机评审，制备出多种规格锻坯，在多领域推广应用取得进展，获得多个型号供货资格 [13] - 高温合金二期熔炼生产线建成投产，自主设计建成返回料处理线，多个牌号通过用户产品认证，突破高强钢棒材稳定性控制技术，获得型号供货资格，超超临界燃煤发电站用高温合金基本完成应用考核评价 [13] 盈利预测与估值 - 预测公司 2025 - 2027 年营业收入分别为 58.9 亿、71.64 亿、84.57 亿，归母净利润分别为 10.23 亿、12.78 亿、15.51 亿，对应的 PE 分别为 30.42X、24.35X、20.06X [15] 财务报表预测和估值数据汇总 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率预测 [31]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][12] 报告的核心观点 - 激励熔断器表现亮眼，2024年公司业绩高增，受益于多行业发展，产品需求增长，虽销售毛利率下滑但净利率提升，费用增速低于营收体现规模效应 [9] - 公司电力熔断器在新能源汽车领域具备竞争优势，2025年产品需求预计持续快速增长，下游新能源车市场规模扩大将使公司熔断器产品受益 [8][9][11] - 公司的激励熔断器和智能熔断器受益于技术标准和安全性要求提高，渗透率持续提升，有望持续放量 [12] - 2025年第一季度公司业绩表现良好，呈增长趋势，预计与下游新能源抢装和提前出口备货规避关税有关 [12] - 维持公司“买入”评级，预计2025 - 2027年净利润分别为2.83亿元、3.39亿元和4.04亿元，对应PE分别为28.38、23.68和19.87倍，公司估值合理，成长预期较好 [12] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年营业总收入14.21亿元，同比增长34.11%；净利润1.87亿元，同比增长59.80%；经营活动现金流净额1.22亿元，同比增长44.29% [4] - 2025年第一季度营业总收入3.90亿元，同比增长44.98%；净利润6075.49万元，同比增长125.81%；经营活动现金流净额 - 3347.59万元 [4] 业务收入拆分 - 电力熔断器及配件营业总收入12.79亿元，占比90%，同比增长26.78%；电子类熔断器495.76万元，占比0.35%，同比增长45.41%；激励熔断器1.37亿元，占比9.65%，同比增长189.12% [9] - 新能源汽车领域营业收入8.97亿元，同比增长50.47%；风光发电及储能领域营业收入3.49亿元，同比增长1.03%；工控电源及其他领域营业收入1.05亿元，同比增长77.88% [9] 行业情况 - 2024年中国新能源汽车全年销量1286.6万辆，同比增长35.5%，新能源乘用车零售渗透率47.6%，同比增加12个百分点 [9] - 2025年中央安排超长期特别国债资金用于消费品以旧换新，叠加新能源车购置税减免等因素，我国新能源汽车销量有望保持较快增速 [11] 财务报表预测和估值数据 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1060|1421|1939|2389|2943| |增长比率（%）|40.41|34.11|36.47|23.18|23.19| |净利润（百万元）|117|187|283|339|404| |增长比率（%）|-23.94|59.80|51.18|19.83|19.20| |每股收益(元)|1.77|2.82|4.26|5.11|6.09| |市盈率(倍)|68.55|42.90|28.38|23.68|19.87|[12][24]

报告核心观点 报告涵盖财经要闻、宏观策略、行业公司研究及重点数据更新等内容，分析国内外市场表现，指出 A 股短期区间震荡但有结构性机会，各行业有不同发展态势与投资机会，投资者需关注政策、资金和外盘变化，把握结构性机会并兼顾防御与成长 [9][10][12] 财经要闻 - 特朗普称对中国商品征收高关税将大幅下降但不为零 [4][9] - 美国汽车行业六个组织负责人要求政府不征收 5 月 3 日生效的 25%汽车零部件关税 [4][5][9] - 上海市印发措施，对举办全球首发新品活动的参展商给予不超 30%、最高 50 万元补贴 [5][9] 宏观策略 2025 - 04 - 23 市场分析 - A 股冲高遇阻、小幅震荡整理，汽车零部件等行业表现好，贵金属等行业表现弱 [9] - 上证综指与创业板指平均市盈率处于近三年中位数平均水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方 [9] - 2025 年财政政策预计更积极，央行可能降准降息，政策稳市场，A 股分化，4 月市场转向基本面验证，短期区间震荡，未来科技领涨等，建议关注通信设备等行业 [9] 2025 - 04 - 22 市场分析 - A 股低开高走、小幅震荡上行，物流等行业表现好，电源设备等行业表现弱 [10] - 上证综指与创业板指平均市盈率处于近三年中位数平均水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方 [10] - 2025 年财政政策预计更积极，央行可能降准降息，政策稳市场，A 股分化，4 月市场转向基本面验证，短期区间震荡，未来科技领涨等，建议关注物流等行业 [10] 2025 - 04 - 21 市场分析 - A 股低开高走、小幅震荡上行，互联网服务等行业表现好，化学制品等行业表现弱 [11][12] - 上证综指与创业板指平均市盈率处于近三年中位数平均水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方 [12] - 2025 年财政政策预计更积极，央行可能降准降息，政策稳市场，A 股分化，4 月市场转向基本面验证，短期区间震荡，未来科技领涨等，建议关注软件开发等行业 [12] 行业公司 新能源汽车行业 - 截至 4 月 21 日，汽车行业指数下跌 6.62%，跑输沪深 300 指数 3.99pct，本月个股涨幅靠前的有林泰新材等 [14] - 3 月汽车产销分别完成 300.58 万辆和 291.55 万辆，同比分别 +11.86%、+8.2%，出口量达 50.67 万辆，同比 +1%，新能源汽车出口 15.8 万辆，同比 +26.8% [14] - 3 月乘用车产销量同环比均增长，自主品牌乘用车销量达 162.9 万辆，同比 +22.85%，市场份额 66% [15] - 3 月商用车产销回暖，货车产销同比分别 -1.73%、-2.69%，客车产销同比分别 +1.42%、-0.07% [15] - 3 月新能源汽车产销快速增长，渗透率环比提升，分别完成 127.7 万辆和 123.7 万辆，同比分别 +47.93%、+40.11%，渗透率达 42.43%，环比提升 0.54 个百分点 [16] - 维持行业“强于大市”评级，建议关注汽车智能化升级进程及相关零部件企业 [16] 软件与芯片行业 - 2025 年 1 - 2 月软件业务收入 1.90 万亿元，同比增长 9.9%，增速回落 0.1PCT [17] - 1 - 2 月我国集成电路国产化率 26%，较 2024 年提升 4 PCT，美国关税政策利好国产 GPU 厂商，国产芯片推理性能有重要突破，华为鸿蒙电脑 5 月将亮相 [17] - DeepSeek 小版本更新有显著提升，提出两项核心技术，OpenAI 未来有多项发布值得关注 [18] - 华大九天和概伦电子收购事宜将提升国内 EDA 行业集中度 [18] - 给予行业强于大市评级，建议关注 [19] 传媒行业 - 2025 年 3 月 14 日 - 4 月 11 日，传媒板块下跌 12.20%，跑输上证指数等，在全行业涨跌幅排名中排第 28 名 [20] - 截至 4 月 11 日，传媒板块 PE 为 26.38 倍，历史分位为 71.80% [21] - 建议关注游戏板块，其受中美关税影响小，有望估值修复，国内游戏市场表现好，政策端版号发放宽松 [21][22] - 关注广告市场顺周期变化、IP 与衍生品结合及国有出版公司高股息和防御性价值，AI 层面关注大模型迭代应用 [22][23] 锂电池行业 - 2025 年 3 月，锂电池板块指数下跌 9.76%，我国新能源汽车销售 123.70 万辆，同比增长 40.09%，环比增长 36.86%，动力电池装机 56.60GWh，同比增长 61.72% [23] - 短期上游主要原材料价格涨跌互现 [24] - 截止 4 月 11 日，锂电池和创业板估值分别为 26.73 倍和 38.93 倍，维持行业“强于大市”评级，短期建议适度关注 [24] 农林牧渔行业 - 2025 年 3 月，农林牧渔指数上涨 2.44%，跑赢沪深 300 指数 2.51pcts，动保板块涨幅居前，种业板块跌幅居前 [25] - 3 月全国生猪交易均价 14.75 元/公斤，环比跌幅 0.78%，同比跌幅 0.03%，猪价震荡运行，预计 2024 年行业相关上市公司业绩有望迎来拐点 [25] 轻工制造行业 - 2025 年 3 月，轻工制造板块下跌 1.34%，跑输沪深 300 指数 1.27pct，本月个股涨幅靠前的有 *ST 金时等 [26][27] - 3 月造纸各细分纸种价格有不同表现，后期需关注关税等对浆价的影响 [27] - 地产政策作用下，商品房市场企稳，但家具制造业经营承压，市场需求将逐步释放，家具出口金额下滑 [28] - 截至 3 月 31 日，板块 PE 为 30.70 倍，处于近十年 40%分位，维持行业“同步大市”评级，建议关注相关企业 [29] 通信行业 - 2025 年 3 月，通信行业指数下跌 3.51%，跑输多个指数 [30] - 1 - 2 月电信业务收入累计完成 2950 亿元，同比增长 0.9%，5G 移动电话用户占比 58.6%，2 月当月 DOU 达 16.64GB/户·月，同比增长 11.3%，千兆及以上接入速率用户占比 31.7% [30] - 1 - 2 月国内市场手机出货量为 4690.5 万部，同比增长 1.9%，5G 手机 4161.9 万部，同比增长 7.6%，占比 88.7%，AI 手机渗透率将提升 [31] - 1 - 2 月我国光模块出口总额为 56.1 亿元，同比下降 5.7%，OFC 2025 展示前沿技术，光通信行业向更高带宽等方向演进 [32] - 维持行业“强于大市”评级，建议关注电信运营商、AI 手机、光通信板块相关企业 [33] 食品饮料行业 - 2025 年 3 月，食品饮料板块上涨 2.34%，连续两个月上涨，啤酒等上涨，零食等下跌，跑赢大盘，1 - 3 月累计微涨 [35] - 截至 3 月 31 日，板块估值 19.92 倍，环比上升 2.32%，处于十年间较低水平 [35] - 3 月，个股上涨比例 37.8%，较 2 月下降 35.43 个百分点，上涨个股多集中在乳制品等板块 [35] - 2025 年以来，食品饮料制造业投资延续高增长，高于社会投资增长水平 [36] - 1 - 2 月，部分民生消费品产量收缩，鲜冷肉产量由减转增，食用植物油增长，部分进口数量有变化 [36] - 截至 3 月，部分原材料价格延续跌势，易拉罐环比下跌，辣椒价格上涨 [36] - 4 月推荐关注白酒等板块投资机会，给出股票投资组合 [37] 半导体行业 - 2025 年 3 月，国内半导体行业下跌 5.66%，费城半导体指数下跌 10.41% [39] - 2 月全球半导体销售额同比增长 17.1%，连续 16 个月同比增长，预计 2025 年同比增长 12.5%，下游需求结构分化，部分芯片厂商库存有望改善，晶圆厂产能利用率回落 [39] - 3 月 DRAM 与 NAND Flash 月度现货价格环比大幅回升，预计 25H2 NAND Flash 价格有望回升，全球半导体设备销售额增长，硅片出货量增长 [39] - 4 月美国“对等关税”政策生效，中国反制，国内半导体产业自主可控进程有望加速，建议关注相关环节 [40] - 存储器原厂减产等因素将推升 NAND Flash 需求，建议关注国内存储器产业链投资机会 [41] 化工行业 - 2024 年 3 月，中信基础化工行业指数下跌 0.24%，子行业中涤纶等表现居前，3 月化工品价格延续回落态势 [42] - 截止 2025 年 4 月 3 日，中信基础化工板块 TTM 市盈率为 24.15 倍，低于历史平均水平，维持行业“同步大市”评级 [42] - 4 月建议关注需求具有刚性的化肥板块，包括钾肥和磷化工行业 [42] 重点数据更新 近期限售股解禁明细 - 涉及福莱蒽特等多家公司，解禁日期集中在 2025 年 4 月 23 - 25 日，各公司解禁数量、总股本及占比不同 [44] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 2025 年 4 月 23 日更新，列出 A 股十大活跃个股的成交金额、收盘价、涨跌幅等信息 [46]

报告公司投资评级 - 维持“增持”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 公司业绩符合预期且维持快速增长，2024年总营收52.45亿元，同比+21.22%，归母净利润6.25亿元，同比+45.68%；2025Q1营收14.80亿元，同比+34.82%，归母净利润2.04亿元，同比+37.68% [7] - 市场规模持续扩大，国产替代持续深化，2024年全国宠物饲料产量逆势增长9.3%，我国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3002亿元，同比增长7.5%，国货品牌市占率提升 [7] - 公司自主品牌表现亮眼，新产品不断发力，2024年自主品牌收入35.45亿元，同比+29.14%，旗下麦富迪、霸弗、弗列加特等品牌表现出色，还推出超高端犬粮品牌汪臻醇 [7][8] - 公司盈利水平提升，经营费用率管控高效，2024年毛利率42.27%，同比+5.43pcts，净利率11.96%，同比+2.01pcts；2025Q1毛利率41.56%，同比+0.42pcts，净利率13.82%，同比+0.26pcts [9] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月22日收盘价98.73元，一年内最高/最低101.35/42.01元，沪深300指数3783.95，市净率9.10倍，流通市值176.75亿元 [1] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产10.86元，每股经营现金流0.43元，毛利率41.56%，净资产收益率_摊薄4.70%，资产负债率16.26%，总股本/流通股40004.45/17902.19万股，B股/H股0.00/0.00万股 [1] 业绩情况 - 2024年总营收52.45亿元，同比+21.22%；归母净利润6.25亿元，同比+45.68%；扣非后归母净利润6.00亿元，同比+42.08%；经营性现金流量净额7.20亿元，同比+16.60%；2024Q4营收15.73亿元，同比+29.55%，归母净利润1.54亿元，同比+34.78% [7] - 2025Q1营收14.80亿元，同比+34.82%；归母净利润2.04亿元，同比+37.68%；扣非后归母净利润1.99亿元，同比+44.20% [7] 分红情况 - 2024年末拟向全体股东每10股派红利2.5元（含税），2024年度累计现金分红总额2.00亿元，占归母净利润的32.02% [7] 市场规模与国产替代 - 2024年全国宠物饲料产量159.9万吨，同比增长9.3%，我国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3002亿元，同比增长7.5%，专业犬/猫粮渗透率为25%/43%，同比提升2.8/4.1个百分点 [7] - 2024年猫狗食品天猫品牌榜TOP10中前五均是国产品牌，前三大重点国货品牌线上市占率整体同比提升0.94个百分点至13.1%，前三大重点外资品牌线上市占率整体下降0.34个百分点至9.9% [7] 产品与业务模式 - 2024年零食业务营收24.84亿元，同比+14.66%，占比47.35%；主粮营收26.90亿元，同比+28.88%，占比51.30% [7] - 自主品牌收入35.45亿元，同比+29.14%，占比67.59%，其中直销渠道收入19.69亿元，同比+59.33%，经销渠道收入15.76亿元，同比-5.51%；OEM/ODM收入16.75亿元，同比+19.07%，占比31.94% [7] 品牌表现 - 麦富迪蝉联5年天猫综合排名第一，2024年以92.53的品牌指数登顶《中国宠物食品十大品牌》榜首 [7] - 霸弗天然粮2024年双11期间全网销售额同比增长150% [7] - 弗列加特2024年双11期间全网销售额同比增长190%，创新推出分阶精准养护的0压乳鲜乳源猫粮系列 [7] - 2024年推出超高端犬粮品牌汪臻醇，补充国内品牌犬粮市场超高端领域空白 [8] 盈利与费用率 - 2024年毛利率42.27%，同比+5.43pcts，净利率11.96%，同比+2.01pcts；销售/管理费用率分别为20.11%/7.47%，同比+3.45pcts/+0.01pcts [9] - 2025Q1毛利率41.56%，同比+0.42pcts，净利率13.82%，同比+0.26pcts [9] 财务预测 - 预计2025/2026/2027年可实现归母净利润分别为8.13/9.88/11.34亿元，EPS分别为2.03/2.47/2.83元，当前股价对应PE为48.59/39.99/34.84倍 [9] 可比公司估值 |证券代码|证券名称|收盘价（元）|总市值（亿元）|EPS（元）（2024E/2025E/2026E）|PE（倍）（2024E/2025E/2026E）| |----|----|----|----|----|----| |301498.SZ|乖宝宠物|98.73|394.96|1.90/2.39/3.22|51.93/41.30/30.62| |002891.SZ|中宠股份|48.11|141.86|1.24/1.44/1.78|38.81/33.35/26.99| |300673.SZ|佩蒂股份|14.01|34.86|0.87/1.04/1.09|16.05/13.44/12.90| |001222.SZ|源飞宠物|14.95|28.54|/|/| [12] 财务报表预测和估值数据汇总 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测数据，如2025E营业收入6304百万元，净利润814百万元等 [16]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][10] 报告的核心观点 - 2024年及四季度营收创历史新高，盈利能力稳定，公司积极调整业务策略应对市场变化，加大研发投入 [9] - 持续优化业务结构，深耕四大核心应用领域，汽车电子营收增长快，推进生产基地建设，收购晟碟半导体扩大市场份额 [9] - 专注先进封装技术创新，拥有领先技术并能提供定制方案，XDFOI®技术量产，塑封功率模块量产解决行业难题，传统封装先进化增强竞争力 [9][10] - 预计25 - 27年营收为405.44/450.31/496.12亿元，归母净利润为23.02/29.50/36.11亿元，对应EPS为1.29/1.65/2.02元，对应PE为25.47/19.88/16.24倍 [10] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 近日公司发布2024年度报告，2024年实现营收359.62亿元，同比+21.24%；归母净利润16.10亿元，同比+9.44%；扣非归母净利润15.48亿元，同比+17.02%；四季度单季营收109.84亿元，同比+18.99%，环比+15.72%；归母净利润5.33亿元，同比+7.28%，环比+16.66%；扣非归母净利润5.27亿元，同比 - 8.55%，环比+19.78% [4] 投资要点 营收与盈利能力 - 2024年全年及四季度单季营收创历史新高，盈利能力稳定，2024年毛利率13.06%，同比下降0.59%，四季度毛利率13.34%，同比提升0.17%，环比提升1.11%；2024年净利率4.48%，同比下降0.48%，四季度净利率4.93%，同比下降0.45%，环比提升0.15% [9] - 2024年研发投入达17.2亿元，同比增长19.3%；全年新申请专利587件，截至2024年末累计拥有专利3030件 [9] 业务结构优化 - 2024年深耕通讯、消费、运算和汽车电子四大核心应用领域，收入均同比双位数增长，通讯电子领域营收占比44.8%，消费电子营收占比24.1%，运算电子营收占比16.2%，汽车电子营收占比7.9%，工业及医疗电子营收占比7.0% [9] - 汽车电子领域加入头部企业核心供应链体系，与多家国际顶尖企业建立战略合作伙伴关系，2024年营收同比增长20.5%，推进上海汽车电子封测生产基地建设，预计2025年下半年投产并逐步释放产能 [9] - 完成对晟碟半导体80%股权的收购，扩大在存储及运算电子领域的市场份额 [9] 技术创新与协同发展 - 拥有行业领先的半导体先进封装技术，能提供定制技术解决方案，XDFOI®技术稳定量产，应用于高性能计算、人工智能、5G、汽车电子等领域 [9] - 应用于新能源领域的塑封功率模块已量产，解决大功率模块散热、翘曲等行业难题，提升产品应用性能 [10] - 在传统封装先进化方面，通过技术创新增强差异化竞争优势，提升客户粘性和产品毛利率，依托车载芯片封装中试线开发并落地多项创新性工艺解决方案 [10] 盈利预测与投资建议 - 预计公司25 - 27年营收为405.44/450.31/496.12亿元，25 - 27年归母净利润为23.02/29.50/36.11亿元，对应的EPS为1.29/1.65/2.02元，对应PE为25.47/19.88/16.24倍，维持“买入”评级 [10] 财务报表预测和估值数据汇总 - 给出2023A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表数据及主要财务比率，包括营业收入、净利润、毛利率、净利率、ROE、ROIC、资产负债率等指标的预测 [18]

报告公司投资评级 - 给予天味食品“增持”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 2024年天味食品营收34.76亿元，同比增10.41%，归母扣非净利润5.66亿元，同比增40%，每股收益0.59元 [7] - 2024年公司收入较高增长，四季度营收和销售商品获取现金同比大增，得益于兼顾深挖C端和B端 [7] - 中式复调增长快是拉动增长主要动力，火锅底料收入权重下降份额让与中式复调，线上渠道销售增长快 [7] - 成本下降带动盈利提升，火锅底料和中式复调毛利率提升，香肠调料毛利率下降 [7][8] - 费用率降低，股东回报率升高，公司盈利能力显著增强 [10] - 预测公司2025 - 2027年每股收益为0.66元、0.74元和0.84元，对应市盈率分别为21.36倍、18.91倍和16.70倍 [10] 根据相关目录分别进行总结 市场数据（2025 - 04 - 22） - 收盘价14.01元，一年内最高/最低15.58/8.56元，沪深300指数3,783.95，市净率3.26倍，流通市值149.21亿元 [1] 基础数据（2024 - 12 - 31） - 每股净资产4.29元，每股经营现金流0.77元，毛利率39.78%，净资产收益率_摊薄13.66%，资产负债率17.27%，总股本/流通股106,499.63/106,499.63万股，B股/H股0.00/0.00万股 [1] 财务数据 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3,149|3,476|3,893|4,283|4,668| |增长比率（%）|17.02|10.41|12.00|10.00|9.00| |净利润（百万元）|457|625|699|789|893| |增长比率（%）|33.65|36.77|11.83|12.93|13.26| |每股收益(元)|0.43|0.59|0.66|0.74|0.84| |市盈率(倍)|32.67|23.89|21.36|18.91|16.70|[10] 财务报表预测和估值数据汇总 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据及主要财务比率，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在不同年份的表现 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][10] 报告的核心观点 - 2024年及四季度营收创历史新高，盈利能力稳定，公司积极调整业务策略，优化产品结构、加速技术创新和全球化布局，研发投入增加，专利数量增多 [9] - 持续优化业务结构，深耕四大核心应用领域，收入均同比双位数增长，汽车电子领域表现突出，收购晟碟半导体扩大市场份额 [9] - 专注先进封装技术创新，拥有领先技术并能提供定制方案，XDFOI®技术量产应用，新能源塑封功率模块量产，传统封装先进化增强竞争力 [8][9][10] - 预计公司2025 - 2027年营收为405.44/450.31/496.12亿元，归母净利润为23.02/29.50/36.11亿元，对应EPS为1.29/1.65/2.02元，对应PE为25.47/19.88/16.24倍 [10] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 近日公司发布2024年度报告，2024年实现营收359.62亿元，同比+21.24%；归母净利润16.10亿元，同比+9.44%；扣非归母净利润15.48亿元，同比+17.02%；四季度单季营收109.84亿元，同比+18.99%，环比+15.72%；归母净利润5.33亿元，同比+7.28%，环比+16.66%；扣非归母净利润5.27亿元，同比增长 - 8.55%，环比+19.78% [4] 财务数据 - 2024年毛利率为13.06%，同比下降0.59%，四季度毛利率为13.34%，同比提升0.17%，环比提升1.11%；2024年净利率为4.48%，同比下降0.48%，四季度净利率为4.93%，同比下降0.45%，环比提升0.15% [9] - 2024年研发投入达17.2亿元，同比增长19.3%；全年新申请专利587件，截至2024年末累计拥有专利3030件 [9] - 预计2025 - 2027年营收分别为405.44亿元、450.31亿元、496.12亿元，归母净利润分别为23.02亿元、29.50亿元、36.11亿元，对应EPS为1.29元、1.65元、2.02元，对应PE为25.47倍、19.88倍、16.24倍 [10][11] 业务结构 - 2024年深耕通讯、消费、运算和汽车电子四大核心应用领域，收入均同比双位数增长，通讯电子领域营收占比44.8%，消费电子营收占比24.1%，运算电子营收占比16.2%，汽车电子营收占比7.9%，工业及医疗电子营收占比7.0% [9] - 汽车电子领域加入头部企业核心供应链体系，与多家国际顶尖企业建立战略合作伙伴关系，2024年营收同比增长20.5%，推进上海汽车电子封测生产基地建设，预计2025年下半年投产 [9] - 完成对晟碟半导体80%股权的收购，扩大在存储及运算电子领域的市场份额 [9] 技术创新 - 拥有行业领先的半导体先进封装技术，如SiP、WL - CSP、FC、eWLB、PiP、PoP及XDFOI®系列等，能提供定制技术解决方案 [9] - XDFOI®技术稳定量产，应用于高性能计算、人工智能、5G、汽车电子等领域 [9] - 新能源领域的塑封功率模块进入量产阶段，解决行业难题，提升产品性能 [10] - 传统封装先进化，通过HFBP封装双面散热等技术创新增强差异化竞争优势 [10] - 依托车载芯片封装中试线开发并落地多项创新性工艺解决方案，提高生产效率和产品品质 [10]

报告公司投资评级 - 维持“增持”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 公司业绩符合预期且维持快速增长，2024年总营收52.45亿元，同比+21.22%；归母净利润6.25亿元，同比+45.68%；2025Q1营收14.80亿元，同比+34.82%；归母净利润2.04亿元，同比+37.68% [7] - 市场规模持续扩大，国产替代持续深化，2024年全国宠物饲料产量159.9万吨，同比增长9.3%，我国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3002亿元，同比增长7.5% [7] - 公司自主品牌表现亮眼，新产品不断发力，2024年自主品牌收入35.45亿元，同比+29.14%，占比67.59% [7] - 公司盈利水平提升，经营费用率管控高效，2024年毛利率42.27%，同比+5.43pcts；净利率11.96%，同比+2.01pcts [9] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月22日收盘价98.73元，一年内最高/最低101.35/42.01元，沪深300指数3783.95，市净率9.10倍，流通市值176.75亿元 [1] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产10.86元，每股经营现金流0.43元，毛利率41.56%，净资产收益率_摊薄4.70%，资产负债率16.26%，总股本/流通股40004.45/17902.19万股 [1] 业绩情况 - 2024年总营收52.45亿元，同比+21.22%；归母净利润6.25亿元，同比+45.68%；扣非后归母净利润6.00亿元，同比+42.08%；经营性现金流量净额7.20亿元，同比+16.60% [7] - 2024Q4营收15.73亿元，同比+29.55%；归母净利润1.54亿元，同比+34.78% [7] - 2025Q1营收14.80亿元，同比+34.82%；归母净利润2.04亿元，同比+37.68%；扣非后归母净利润1.99亿元，同比+44.20% [7] 分红情况 - 2024年末拟向全体股东每10股派红利2.5元（含税），2024年度累计现金分红总额2.00亿元，占归母净利润的32.02% [7] 市场规模与国产替代 - 2024年全国宠物饲料产量159.9万吨，同比增长9.3%，我国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3002亿元，同比增长7.5% [7] - 2024年我国专业犬/猫粮渗透率为25%/43%，同比提升2.8/4.1个百分点 [7] - 2024年猫狗食品天猫品牌榜TOP10中前五均是国产品牌，前三大重点国货品牌线上市占率整体同比提升0.94个百分点至13.1%，前三大重点外资品牌线上市占率整体下降0.34个百分点至9.9% [7] 产品与业务模式 - 2024年零食业务营收24.84亿元，同比+14.66%，占比47.35%；主粮营收26.90亿元，同比+28.88%，占比51.30% [7] - 自主品牌收入35.45亿元，同比+29.14%，占比67.59%；其中直销渠道收入19.69亿元，同比+59.33%，经销渠道收入15.76亿元，同比-5.51% [7] - OEM/ODM收入16.75亿元，同比+19.07%，占比31.94% [7] 品牌表现 - 主力品牌麦富迪蝉联5年天猫综合排名第一，2024年以92.53的品牌指数登顶《中国宠物食品十大品牌》榜首 [7] - 麦富迪高端副品牌霸弗天然粮2024年双11期间全网销售额同比增长150% [7] - 高端猫粮品牌弗列加特2024年双11期间全网销售额同比增长190% [7] - 2024年全新推出超高端犬粮品牌汪臻醇，补充国内品牌犬粮市场超高端领域空白 [7][8] 盈利与费用率 - 2024年毛利率42.27%，同比+5.43pcts；净利率11.96%，同比+2.01pcts [9] - 2024年销售/管理费用率分别为20.11%/7.47%，同比+3.45pcts/+0.01pcts [9] - 2025Q1毛利率41.56%，同比+0.42pcts；净利率13.82%，同比+0.26pcts [9] 盈利预测 - 预计2025/2026/2027年可实现归母净利润分别为8.13/9.88/11.34亿元，EPS分别为2.03/2.47/2.83元，当前股价对应PE为48.59/39.99/34.84倍 [9] 可比公司估值 |证券代码|证券名称|收盘价（元）|总市值（亿元）|EPS（元）（2024E/2025E/2026E）|PE（倍）（2024E/2025E/2026E）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |301498.SZ|乖宝宠物|98.73|394.96|1.90/2.39/3.22|51.93/41.30/30.62| |002891.SZ|中宠股份|48.11|141.86|1.24/1.44/1.78|38.81/33.35/26.99| |300673.SZ|佩蒂股份|14.01|34.86|0.87/1.04/1.09|16.05/13.44/12.90| |001222.SZ|源飞宠物|14.95|28.54|/|/| [12] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据预测，涵盖2023A - 2027E各年度，包括流动资产、现金、营收、成本、利润等项目 [16] - 主要财务比率预测，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在各年度的情况 [16] - 每股指标及估值比率预测，如每股收益、每股经营现金流、P/E、P/B等在各年度的情况 [16]

报告核心观点 报告涵盖财经要闻、宏观策略、行业公司及重点数据更新等内容 财经要闻涉及政策发布 宏观策略分析A股市场走势并给出投资建议 行业公司对多个行业进行月报分析 重点数据更新提供限售股解禁、沪深港通活跃个股等信息 旨在为投资者提供全面市场信息与投资参考[5][6][7] 财经要闻 - 人社部等三部门延续失业保险稳岗惠民政策 中小微和大型企业按比例返还保费至2025年底[5][8] - 国管局等制定闲置资产调剂共享方案 推动资产信息共享与盘活利用[5][8] - 人民银行广东省分行设专项额度支持科创等领域 安排“三个100亿”降本增效[5][8] 宏观策略 市场分析 - 4月22日汽车物流行业领涨 A股小幅上扬 沪指震荡上行 物流等行业表现好 建议关注相关行业[8] - 4月21日软件互联网行业领涨 A股震荡上行 沪指震荡 互联网服务等行业表现好 建议关注相关行业[9] - 4月18日通信电子行业领涨 A股震荡整固 沪指先抑后扬 通信设备等行业表现好 建议关注相关行业[11] 宏观专题 - 对后布雷顿森林体系下全球资产价格走势进行简析[10] 周度策略 - 提供2025.0414 - 0420一周要闻与投资参考[12] 行业公司 新能源汽车行业 - 4月21日汽车行业指数下跌 3月产销增长 出口量增加 新能源汽车出口增速高 建议关注智能化升级[13][14][15] AI芯片与软件行业 - 1 - 2月软件产业增速略回落 集成电路国产化率提升 国产AI芯片有突破 建议关注相关行业[16] 传媒行业 - 3月14日 - 4月11日传媒板块下跌 建议关注游戏、广告、国有出版等主线及相关公司[19][20][21] 锂电池行业 - 3月锂电池板块指数下跌 新能源汽车销售和动力电池装机增长 建议短期关注[23][24] 农林牧渔行业 - 3月农林牧渔指数上涨 生猪价格震荡 预计行业上市公司业绩迎拐点[25] 轻工制造行业 - 3月轻工制造板块下跌 造纸和家居行业各有表现 建议关注相关企业[27][28][29] 通信行业 - 3月通信行业指数弱于沪深300 1 - 2月电信业务等有增长 建议关注电信运营商等板块[30][31][34] 食品饮料行业 - 3月食品饮料板块上涨 估值处低位 建议关注白酒等板块及相关股票[36][37][38] 半导体行业 - 3月半导体行业表现弱 全球销售额增长 建议关注自主可控方向及存储器产业链[40][41][42] 化工行业 - 3月化工品价格回落 建议关注钾肥和磷化工行业[44] 重点数据更新 限售股解禁明细 - 多家公司近期有不同数量限售股解禁[45] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 4月22日公布A股十大活跃个股成交金额等信息[47] 今日新股申购与IPO信息 - 文档提及相关信息但未给出具体内容[48]

A股市场表现 - 4月22日A股低开高走、小幅震荡上行，沪指在3311点遇阻，创业板震荡回落[3][4][9][16] - 上证综指收报3299.76点，涨0.25%；深证成指收报9870.05点，跌0.36%；科创50指数跌0.31%；创业板指跌0.82%[9] - 两市成交11214亿元，较前一日增加，超五成个股上涨[9] 行业表现 - 物流、汽车整车、金融、电子化学品等行业表现好；电源设备、旅游酒店等行业表现弱[3][4][9][16] - 综合金融涨6.81%居中信一级行业涨幅首位，传媒跌1.05%居跌幅首位[11] 后市研判与建议 - 上证综指与创业板指平均市盈率分别为13.98倍、34.48倍，处近三年中位数水平，适合中长期布局[4][16] - 2025年财政政策预计更积极，央行可能降准降息，政策稳市场[4][16] - 短期市场区间震荡，政策与经济为结构性机会提供支撑，未来科技领涨、红利防御、消费复苏[4][16] - 建议把握结构性机会，兼顾防御与成长，短线关注物流、汽车、金融、电子化学品行业[4][16] 风险提示 - 海外衰退、国内政策及经济复苏不及预期、宏观经济扰动、政策变化、国际关系变化、海外流动性收紧、海外波动加剧[5]