核心观点 - 公司业绩有望拐点向上 并积极开辟液冷 人形机器人 半导体等新赛道 [1][4][7] 公司护城河 - 铝合金精密压铸件全球龙头 通信基站结构件全球市占率第一 [1] - 头部客户资源包括特斯拉 华为 比亚迪 爱立信 诺基亚 小米 赛力斯等 [1][2] - 美国工厂2024年正式接管 2025年加速投产 有望规避关税冲击 [3] 业绩拐点驱动因素 - 通信领域受益于5G-A/6G基站建设 2025年国内三大运营商5G-A计划投资额接近200亿元 6G基站或在2030年前后大规模商用 [4] - 针对高功率基站散热问题前瞻布局液冷产品 全球通信行业最早量产"散热+可钎焊压铸"产品 [4] - 汽车领域一体化压铸利好份额提升 已成功试制超大型压铸件并出货 且可开发相关模具 [4] - 获北美无人驾驶定点 特斯拉Robotaxi已在美国两州获批试运行 [4] - 老项目密集投产期已过 新项目涵盖可钎焊压铸技术应用 半导体精密零部件 极端散热场景技术 铝镁合金轻量化材料等方面 [4] 液冷业务拓展潜力 - 算力液冷市场空间巨大 预计2029年中国智算中心液冷市场规模约达1300亿元（2024年仅184亿元） 2031年全球服务器算力散热结构件市场规模有望达16亿美元 [4] - 储能液冷渗透率快速提升 2024-2025年投运的10万千瓦级大储的液冷招标比例超60% 2024年国内新增工商业储能项目液冷渗透率约71% [5] - 公司通过美利信（上海）布局极端散热场景 关注服务器市场机遇 北美工厂已获储能客户定点 进入正浩等国内供应链 [5] 人形机器人布局 - 公司成功试制镁合金汽车压铸件 2016年即供货特斯拉汽车 [5] - 通过美利信（上海）积极布局铝镁合金轻量化材料 [6] 半导体业务拓展 - 半导体设备国产化率仅18% 设备国产化利好国内零部件厂 [6] - 公司设立子公司渝莱昇 拟投资1.7亿元在重庆布局半导体精密零部件 已配套国内头部客户 [6][7]

业务布局与技术储备 - 具备与客户同步开发机器人结构件能力 密切关注机器人领域需求变化 [3] - 液冷工艺铝合金结构件应用于充电桩及通信产品 与全球头部通信技术提供商建立协同开发关系 [6] - 上海美利信运用散热技术（含液冷技术）为客户提供铝合金产品散热解决方案 [8] 市场拓展与客户进展 - 通信领域进入诺基亚供应体系 [7] - 北美生产基地获新一代无人驾驶新能源汽车客户产品及储能客户产品定点 [7] - 储能领域进入正浩等客户供应体系 [7] - 半导体领域配套上海 深圳等行业头部客户 [4][7] 产能建设与子公司运营 - 北美工厂推进厂房改造 设备采购 安装调试及人员培训等投产前准备工作 [5] - 2025年5月成立重庆渝莱昇精密科技 专营半导体精密零部件业务 已开展生产经营 [4] 技术领域拓展 - 凭借精密零部件加工技术积累与客户联合研发能力 提供半导体精密零部件解决方案 [3][4]

公司主营业务 - 公司主营业务为超高纯金属溅射靶材和半导体精密零部件的研发、生产和销售 [1] - 超高纯金属溅射靶材主要包括铝靶、钛靶、钽靶、铜靶以及各种超高纯金属合金靶材等 [1] 业务范围说明 - 公司目前尚不涉及钌靶业务 [1]

公司主营业务 - 公司主营业务为超高纯金属溅射靶材和半导体精密零部件的研发、生产和销售 [1] - 超高纯金属溅射靶材产品包括铝靶、钛靶、钽靶、铜靶以及各种超高纯金属合金靶材 [1] 业务范围说明 - 公司目前尚不涉及钌靶业务 [1]

财务表现 - 2025年上半年营收20.95亿元 同比增长28.71% [1] - 归母净利润2.53亿元 同比增长56.79% [1] - 毛利率29.72% 同比下降1.27个百分点 主因精密零部件业务毛利率承压 [1] - 净利率11.12% 同比上升3.29个百分点 [1] 业务发展 - 超高纯金属溅射靶材2025年上半年营收13.25亿元 同比增长23.91% 全球市场份额稳步提升 [3] - 半导体精密零部件2025年上半年营收4.59亿元 同比增长15.12% [3] - 黄湖工厂持续推进建设 设备逐步入驻调试 [3] - 先端存储芯片用高纯300mm硅靶实现稳定供货 [3] 战略布局 - 拟定增募资不超过19.48亿元 [2] - 投资11亿元建设年产5100个集成电路设备用静电吸盘产业化项目 切入半导体关键零部件环节 [2] - 投资3.50亿元在韩国建设年产1.23万个超高纯金属溅射靶材生产基地 覆盖SK海力士、三星等国际客户 [2] - 提升属地化服务能力 加快全球化战略落地 [2] 行业前景 - 静电吸盘在吸附力、片圆保护、工艺适配性方面具优势 使用寿命短且消耗性强 [3] - QYResearch预计静电吸盘市场规模2030年达24.24亿美元 [3] - 当前国内静电吸盘国产化率不足10% [3] - 晶圆厂扩产与设备投资增加 半导体精密零部件业务有望快速放量 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025-2027年PE分别为41.4倍、33.4倍和25.6倍 [1][4] 核心财务表现 - 2025H1营收20.95亿元 同比增长28.71% 归母净利润2.53亿元 同比增长56.79% [4] - 毛利率29.72% 同比下降1.27个百分点 净利率11.12% 同比上升3.29个百分点 [4] - 上调盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为5.28亿元、6.54亿元和8.54亿元 [4] 业务板块分析 - 超高纯金属溅射靶材2025H1营收13.25亿元 同比增长23.91% 全球市场份额稳步提升 [6] - 半导体精密零部件2025H1营收4.59亿元 同比增长15.12% 新品静电吸盘加速布局 [6] - 黄湖工厂设备逐步入驻调试 先端存储芯片用高纯300mm硅靶实现稳定供货 [6] 战略布局与产能扩张 - 拟定增募资不超过19.48亿元 其中11亿元投向年产5100个集成电路设备用静电吸盘产业化项目 [5] - 投资3.50亿元在韩国建设年产1.23万个超高纯金属溅射靶材生产基地 覆盖SK海力士、三星等国际客户 [5] - 静电吸盘作为刻蚀机、光刻机核心零部件 2030年全球市场规模预计达24.24亿美元 当前国内国产化率不足10% [6] 成长驱动因素 - 晶圆厂扩产与设备投资增加 公司在国产替代和进口受限背景下有望快速放量 [6] - 半导体精密零部件业务逐步跻身国内领先行列 形成与靶材业务的双轮驱动格局 [4][6] - 全球化战略加速落地 通过韩国基地提升属地化服务能力 [5]

投资评级 - 增持（下调）评级 [2] 核心观点 - 公司主业盈利承压但新业务多点开花 2025上半年营收18.6亿元同比+12.4% 归母净利润亏损1.1亿元 通信业务收入5.6亿元同比持平 汽车业务收入12亿元同比+17.6% 毛利率7.46%同比下降3.88个百分点 [3][5] - 半导体与散热新业务布局加速 2025年5月设立重庆渝莱昇精密科技 为半导体设备领域提供精密零部件 已配套上海深圳头部客户 2025年1月成立美利信（上海）公司 与上海交大等院校共建热管理联合实验室 为通信基站/储能/新能源汽车/芯片算力中心提供热管理解决方案 [4][5] - 全球化进程深化 2023年以来通过外延并购加强北美布局 北美生产基地已获新一代无人驾驶新能源汽车客户及储能客户产品定点 [5] 财务预测 - 营收预测 2025E/2026E/2027E分别为44.31亿元/54.49亿元/64.36亿元 同比增长21%/23%/18% [2][7] - 归母净利润预测 2025E/2026E/2027E分别为0.33亿元/1.48亿元/2.07亿元 同比增长120%/350%/40% [2][5][7] - 盈利能力改善 预计毛利率从2024A的9.7%提升至2027E的14.8% 净利率从2024A的-4.5%改善至2027E的3.2% ROE从2024A的-5.3%恢复至2027E的6.2% [7] 估值指标 - 当前股价25.94元 对应市值54.63亿元 流通市值28.27亿元 [1] - 估值倍数 2025E/2026E/2027E的P/E分别为165.7X/36.9X/26.3X P/B维持在1.6-1.8X区间 [2][7] 业务结构 - 通信类结构件业务 2025上半年毛利率4.43%同比下降5.93个百分点 [5] - 汽车类零部件业务 2025上半年毛利率6.78%同比下降3.24个百分点 [5]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入20.95亿元，同比增长28.71% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.53亿元，同比增长56.79% [1] - 毛利率29.72%，同比下降1.28个百分点；净利率11.12%，同比上升3.29个百分点 [2] 业务板块分析 - 超高纯溅射靶材业务营收13.25亿元，占总营收63.25%，同比增长23.91% [1] - 半导体精密零部件业务营收4.59亿元，占总营收21.91%，同比增长15.12% [1] - 靶材业务毛利率33.26%，同比增长2.93个百分点；零部件业务毛利率23.65%，同比下降10.99个百分点 [2] 产能建设进展 - 黄湖靶材工厂主体工程建设顺利，设备逐步入驻调试 [2] - 多个半导体精密零部件生产基地陆续完成建设并投产 [2] - 定增募资不超过19.48亿元用于韩国半导体溅射靶材生产基地和年产5100个集成电路设备用静电吸盘产业化项目 [3] 技术优势与竞争地位 - 超高纯金属溅射靶材产业领先者，具备钽材及环件生产能力 [3] - 掌握铜锰合金靶材核心技术，仅江丰电子及头部跨国企业具备生产能力 [3] - 实现先端存储芯片用高纯300mm硅稳定批量供货 [3] - 晶圆薄膜沉积工艺用精密温控加热器出货量逐步攀升 [3] 业绩展望与估值 - 预计2025-2027年营收分别为45.06/55.31/67.06亿元，同比增长24.99%/22.75%/21.24% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.11/6.48/7.76亿元，同比增长27.51%/26.86%/19.74% [4] - 对应2025-2027年PE为41.53/32.74/27.34倍 [4] - 最近90天内8家机构给予买入评级，目标均价83.27元 [7]

财务表现 - 公司2025年上半年实现营业收入18.59亿元 同比增长12.41% [1] - 归母净利润为-1.05亿元 主要受毛利率降低及资产减值增加影响 [1] 战略发展 - 公司围绕"质量扎根、降本提效、夯基出海"战略展开经营 [1] - 持续巩固传统市场份额 同时重点加大散热领域投入 [1] - 成立美利信（上海）公司 与上海交通大学、同济大学共建热管理研发平台 [1] - 成立重庆渝莱昇精密科技有限公司 为半导体客户提供精密零部件产品 [1] 市场环境 - 传统燃油车增速放缓 新能源汽车呈现迅猛发展态势 [1] 业务进展 - 半导体业务已配套上海、深圳等国内行业头部客户 [1] - 研发聚焦极端散热场景技术突破及铝镁合金轻量化材料创新 [1]

产能利用状况 - 高纯金属溅射靶材及半导体精密零部件产能利用率良好 [1] 募投项目规划 - 定增募集资金主要用于年产5,100个集成电路设备用静电吸盘产业化项目 [1] - 定增募集资金同步用于年产12,300个超大规模集成电路用超高纯金属溅射靶材产业化项目 [1]