指数与商品表现 - 恒生指数(HSI)最新收盘24,907点，单日涨幅0.2%，年初至今涨幅24.2% [1] - 黄金价格报3,342美元/盎司，年初至今上涨27.4%，但单日下跌1.6% [2] - 波罗的海干散货指数(BDI)报2,008点，年初至今涨幅达101.4% [2] 宏观经济数据 - 美国7月CPI同比上涨2.8%，环比上涨0.3%，高于预期的2.7%和0.2% [3] - 美国PPI最终需求同比上涨2.5%，环比上涨0.2% [3] - 美国初请失业金人数为22.5万人，略高于预期的22.6万人 [3] 公司研究 - 丘钛科技(1478 HK) - 投资评级：买入，目标价从11.6港元上调至16.4港元 [5][6] - 2025年上半年净利润达3.08亿元人民币，同比增长168%，毛利率创7.4%的纪录新高 [5] - 非智能手机业务(物联网及汽车模组)贡献摄像头模组总营收的23.9%，成为新增长引擎 [6] - 估值基于2026年预测市盈率22倍 [6] 公司研究 - 康师傅控股(322 HK) - 投资评级：买入，目标价13.80港元 [13][15] - 2025年上半年总收入同比下降2.7%至400.92亿元人民币，但经调整净利润同比增长12.0%至21.12亿元人民币 [13] - 毛利率提升1.8个百分点至34.5%，主要受益于原材料成本下降和生产效率提升 [14] - 当前股息率具吸引力，2025年预估股息率超过7% [15] 行业研究 - 中国房地产 - 北京进一步放松五环外限购政策，并提升公积金贷款额度 [9] - 政策放松反映北京房价面临较大下行压力 [9] - 与去年"9.26"政策相比，此次放松缺乏中央层面的全面政策指引 [10] - 预计"一城一策"将帮助市场逐步调整至新的可持续平衡 [10]

投资评级 - 报告对601138 SH工业富联维持买入评级 原评级为买入[1] - 板块评级为强于大市 当前市场价格为人民币36 35元[1] 核心观点 - 公司2025年上半年实现收入3607 60亿元 同比+35 58% 归母净利润121 13亿元 同比+38 61%[8] - 25Q2单季度营收2003 45亿元 同比+35 92% 环比+24 89% 归母净利润68 83亿元 同比+51 13%[8] - 预计2025-2027年收入分别为8139 99/13099 77/16241 75亿元 归母净利润316 19/574 03/658 98亿元[5] - 2025-2027年PE分别为22 8/12 6/11 0倍 估值具备吸引力[5] 财务数据 收入与利润 - 2023-2027年主营收入预测：4763 40/6091 35/8139 99/13099 77/16241 75亿元 增长率分别为-6 9%/27 9%/33 6%/60 9%/24 0%[7] - 归母净利润预测：210 40/232 16/316 19/574 03/658 98亿元 增长率分别为4 8%/10 3%/36 2%/81 5%/14 8%[7] - 25H1毛利率6 60% 同比-0 13pct 25Q2毛利率6 50% 同比+0 50pct[8] 现金流与资本结构 - 2025年预计经营活动现金流49 86亿元 资本支出6 60亿元[9] - 2025年总资产周转率2 2倍 应收账款周转率6 9倍[13] - 资产负债率预计从2023年51%升至2026年65% 后回落至2027年58%[13] 业务亮点 云计算业务 - 25Q2服务器整体营收增长超50% 云服务商服务器营收同比+150% AI服务器营收同比+60%[8] - GB200系列产品实现量产爬坡 良率持续改善 出货量逐季攀升[8] - 全球AI服务器2025年产值预计达2980亿美元 占整体服务器产值70%以上[8] 通信及网络设备 - 精密机构件业务上半年出货量同比+17% 受惠特定机种热销[8] - 800G高速交换机营收较2024全年增长近三倍[8] - 智能手机市场高阶化趋势将持续 GenAI与折叠装置带来新增长动能[8] 市场表现 - 公司股价年初至今绝对涨幅75 5% 相对上证综指超额收益63 7%[2] - 总市值7218 92亿元 3个月日均交易额34 19亿元[2] - 主要股东China Galaxy Enterprise Limited持股36 72%[3]

投资评级与市场表现 - 报告对广钢气体维持**增持**评级，目标价未明确提及，当前市场价格为人民币10 16元[1] - 板块评级为**强于大市**，2025年至今股价绝对涨幅4 0%，但相对上证综指落后7 8个百分点[2] - 公司总市值134 05亿元人民币，流通市值68 13亿元人民币，3个月日均交易额72 23百万元人民币[2] 财务与估值 - 2025H1营收11 14亿元（YoY+15%），归母净利润1 18亿元（YoY-13%），Q2毛利率环比回升1 2个百分点至27 0%[8] - 预测2025/2026/2027年EPS分别为0 26/0 34/0 43元，对应PE为39 3/30 0/23 4倍[5] - 2025E营收预计25 98亿元（YoY+23 5%），归母净利润3 41亿元（YoY+37 5%）[7] 业务进展与竞争优势 - 电子大宗气体业务2025H1营收8 11亿元（YoY+15%），市场占有率约15%[8] - 在深圳、南通等地新获多个电子大宗气体项目，青岛、武汉、东莞等项目已商业化运行[8] - 自主研制的Super-N 30K Pro超高纯制氮机下线，实现核心装备自主可控[3][8] - 与卡塔尔能源签署氦气长期采购协议，完善上海、合肥等地的电子特气研发基地布局[8] 行业与增长驱动 - 2024年中国电子大宗气体市场规模97亿元，公司战略聚焦半导体产业链配套[8] - 2025-2027年营收CAGR预计20 5%，EBITDA CAGR为26 4%，主要受益于新项目投产及国产替代[7][8]

行业投资评级 - 强于大市 [1] 核心观点 - 原油运价大幅回暖，中国进口原油综合指数（CTFI）报1057.44点，较7月31日上涨20.1% [2][13][14] - VLCC市场中东航线货盘集中进场，船东挺价情绪提振，CT1运价报WS53.99，较7月31日上涨24.52% [13][14] - 欧线集运运价疲软，上海港至欧洲基本港运价为1961美元/TEU，较上期下跌4.4% [2][15] - 美线集运需求动能不足，上海港至美西和美东运价分别为1823美元/FEU和2792美元/FEU，分别下跌9.8%和10.7% [2][15] - 黄埔发布“3+9+N”低空航线网，覆盖高端商务、物流、医疗等多场景，50余家企业参与 [2][16] - 深圳eVTOL“凯瑞鸥”完成全球首次海上平台运输，飞行150公里仅58分钟，运营成本显著低于直升机 [2][16] - 广东快递底价集体上调至1.4元/票，较此前普涨0.4元/票，政策推动行业转向价值竞争 [2][23] - 交通运输部推动货运市场高质量发展，专项整治“套路运”“零首付”等乱象，改善司机从业环境 [2][24] 行业高频动态数据跟踪 航空物流 - 上海出境空运价格指数报4418.00点，同比-3.2%，环比-0.2% [25] - 2025年7月国内货运执飞航班7824架次，同比+7.61%；国际货运执飞航班13523架次，同比+23.31% [33] 航运港口 - SCFI指数报1489.68点，周环比-3.94%，同比-54.22% [40] - BDI指数报2051点，周环比+1.64%，同比+21.87% [44] - 2025年1-6月全国港口货物吞吐量89.03亿吨，同比+4.0%；集装箱吞吐量1.73亿标箱，同比+6.9% [51] 快递物流 - 2025年6月快递业务量168.7亿件，同比+15.78%；业务收入1263.20亿元，同比+9.00% [55] - 顺丰控股单票价格13.67元，同比-13.32%；韵达股份单票价格1.91元，同比-4.50% [66] - 行业集中度指数CR8为87.00，与5月持平 [73] 航空出行 - 2025年8月第一周国际日均执飞航班1891.14架次，同比+10.66% [3][81] - 国内飞机日利用率8.89小时/天，窄体机利用率8.91小时/天 [81] 公路铁路 - 中国公路物流运价指数1050.48点，周环比+0.03% [94] - 全国高速公路货车通行量5259.3万辆，周环比-0.94% [3][94] - 国家铁路周货运量7769.4万吨，环比-1.39% [98] 交通新业态 - 联想2025年Q2 PC出货量1697万台，同比+15.22%，全球市场份额25.1% [3][109] 投资建议 - 关注设备与制造业出口链条：推荐中远海特、招商轮船、华贸物流 [4][132] - 关注低空经济机遇：建议关注中信海直 [4][132] - 关注雅鲁藏布江水电站建设带动的交通需求：建议关注四川成渝、重庆港、富临运业 [4][132] - 关注公路铁路板块：建议关注赣粤高速、京沪高铁、招商公路等 [4][132] - 关注电商快递机会：推荐顺丰控股、极兔速递、韵达股份 [4][132] - 关注航空行业机会：建议关注中国国航、南方航空、春秋航空等 [4][132]

基础化工行业-隆华新材 - 隆华新材是国内聚醚多元醇专业生产企业，现有产能97万吨/年，另有33万吨/年聚醚项目在建，产能规模位居行业前列，POP产品获评山东省制造业单项冠军[6] - 公司2019至2024年营业收入CAGR为22.65%，归母净利润CAGR为12.93%，2025年一季度营业收入15.09亿元（同比+11.52%），归母净利润5712.47万元（同比+19.52%）[6] - 聚醚行业处于周期底部但集中度提升，公司采用连续化工艺路径，单吨投资额低于行业平均，ROE高于行业水平，未来景气度修复及新产能释放将驱动盈利增长[7] - 公司聚醚胺现有产能4万吨，通过技改将新增6万吨，远期目标达10万吨，同时布局尼龙66产业链（一期4万吨/年装置试生产），产品涵盖长碳链尼龙、透明尼龙等多品类[7] 机械设备行业-芯碁微装 - CoWoP封装技术推动PCB向mSAP工艺升级，芯碁微装2024年5月推出的MAS 6P系列设备搭载二次成像技术，已应用于高阶HDI和IC载板量产[9] - 2024年全球18层以上多层板和HDI板市场规模分别达24.21亿/125.18亿美元，同比增速40.2%/18.8%，AI服务器和高速网络设备是核心驱动力[10] - PCB厂商如胜宏科技、鹏鼎控股在高端产能加速扩产，公司有望受益于行业扩产浪潮[10] - 公司切入PCB激光钻孔设备领域，2024年5月发布MCD75T新品，具备实时校准/检测功能，全球激光钻孔设备市场规模预计从2023年10亿美元增至2029年13.8亿美元（CAGR 5.9%）[11] 市场及行业表现 - 当日上证综指涨0.34%至3647.55，创业板指涨1.96%至2379.82，中小100指数涨1.56%[3] - 申万一级行业中电力设备（+2.04%）、通信（+1.95%）、计算机（+1.94%）涨幅居前，银行（-1.01%）、石油石化（-0.41%）表现较弱[4] 8月金股组合 - 组合包含顺丰控股、卫星化学、安集科技等10只个股，覆盖物流、化工、半导体、医疗等多个领域[5]

CPI分析 - 7月CPI环比上升0.4%，同比持平，核心CPI同比增长0.8%[2][4] - 服务价格环比上涨0.6%，占CPI总涨幅六成多，影响CPI环比上涨约0.26个百分点[2][6] - 食品价格同比下降1.6%，影响CPI同比下降约0.29个百分点[5][6] - 鲜菜价格同比下降7.6%，鲜果价格同比上涨2.8%，两者合计影响CPI同比下降约0.21个百分点[5] - 金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨37.1%和27.3%，合计影响CPI同比上涨约0.22个百分点[6] PPI分析 - 7月PPI环比下降0.2%，同比下降3.6%，PPIRM同比下降4.5%[2][15] - 8个行业合计影响PPI环比下降约0.24个百分点[16] - 煤炭、钢材等行业价格降幅收窄，合计对PPI环比的下拉影响比上月减少0.14个百分点[16] 市场展望 - 下半年CPI同比增速有望维持低斜率上行趋势，但需关注季节性因素和政策影响[7] - PPI同比增速降幅仍有望收窄，受产业升级和内需释放带动[20]

指数表现 - 恒生指数(HSI)年内上涨23.9%至24,859点，但单日下跌0.9%[1] - 韩国综合指数(KOSPI)年内涨幅达33.8%，表现最佳[1] - 日经225指数单日上涨1.9%，年内累计上涨4.8%[1] 大宗商品 - 黄金价格年内上涨29.3%至3,395美元/盎司[2] - 波罗的海干散货指数(BDI)年内暴涨101.4%至2,008点[2] - 原油价格年内下跌8.3%至66美元/桶[2] 宏观经济 - 7月中国核心CPI同比增长0.8%，较6月提升0.1个百分点[6][9] - 7月PPI同比下降3.6%，与上月持平但预计跌幅将收窄[8][9] - 美国7月CPI环比上涨0.3%，高于预期的0.2%[3] 个股分析 - 中芯国际(SMIC)二季度营收同比增长16%，毛利率20.4%超预期[10][13] - 中芯国际三季度营收指引环比增长约6%，低于市场预期的7%[11][13] - 中芯国际目标价上调至56.7港元，基于2.8倍市净率[12][13]

投资评级与核心观点 - 报告给予隆华新材"买入"评级，原评级为未有评级，当前市场价格为人民币12.51元，板块评级为"强于大市" [1] - 核心观点认为隆华新材是聚醚行业优质标的，产销量快速增长，同时聚醚胺和聚酰胺产品逐步进入产能释放期，看好其聚醚产品优势产能持续放量及新材料业务发展前景 [4] - 预测2025-2027年归母净利润分别为1.88/3.14/5.14亿元，对应PE分别为28.6/17.1/10.5倍，市净率分别为2.6/2.3/2.0倍 [6] 公司基本面 - 公司是国内专业聚醚多元醇生产企业，现有聚醚产能97万吨/年，另有33万吨/年项目在建，产能规模位居行业前列 [9] - 韩志刚父子为公司实际控制人，合计持股52.23%，股权结构稳定 [18] - 2019-2024年营业收入CAGR为22.65%，归母净利润CAGR为12.93%，2025年一季度营收同比增长11.52%，净利润同比增长19.52% [24] - POP产品为公司核心优势产品，2024年上半年营收占比45.59%，技术指标优异，获评山东省制造业单项冠军 [28] 行业分析 - 聚醚行业当前处于周期底部，但集中度逐步提升，CR5从2022年38.5%提升至2024年48% [54] - 2024年我国聚醚产能922万吨，同比增长17.45%，产量603万吨，同比增长20.12%，出口量215.43万吨，同比增长27.38% [47][51] - 聚醚下游应用中通用软泡聚醚占比28%，硬泡聚醚26%，POP19%，其中POP下游64%用于软体家具 [41][42] - 新能源汽车产销量2020-2024年CAGR达75%，推动车用聚醚需求增长 [44] 业务亮点 - 聚醚业务采用连续化工艺，单吨投资额0.05-0.26万元，低于行业平均水平0.14-0.67万元，成本优势显著 [67] - POP产品具备高固含量(48-52%)、低粘度(4500-6500mPa.s)、遇水不凝胶等技术优势 [30][72] - 聚醚胺一期4万吨产能2024年5月建成试生产，规划总产能10万吨/年，主要应用于风电领域(占比62%) [85][88] - 尼龙66项目规划总产能108万吨/年，一期4万吨装置已进入试生产，产品涵盖工程塑料级和纤维级 [100][106] 财务预测 - 预计2025-2027年主营收入分别为65.31/86.28/110.34亿元，增长率16.1%/32.1%/27.9% [8] - 聚醚多元醇板块2025-2027年营收预测57.35/74.82/89.56亿元，毛利率4.0%/4.8%/5.5% [109] - 聚醚胺业务2025-2027年销量预测2.5/5/8万吨，毛利率5%/7%/10% [109] - 聚酰胺树脂业务2025-2027年销量预测0.8/2/4万吨，毛利率3%/10%/15% [109]

行业投资评级 - 强于大市 [1] 核心观点 - 房地产行业处于"由量转质，优化结构"的关键年 [2] - "城市更新"成为楼市重要增量筹码 [2] - 推动房地产市场"止跌回稳"是当前主要目标 [7] - 高质量开展城市更新已成为行业主线任务 [7] 市场表现 - 新房成交面积158.8万平，环比下降28.9%，同比下降15.5% [7] - 二手房成交面积145.5万平，环比下降6.6%，同比下降4.8% [7] - 新房库存面积11186万平，环比上升0.4%，同比下降15.5% [7] - 土地市场成交规划建面1616.5万平，环比上升42.6%，同比下降1.1% [62] - 房企国内债券发行量196.2亿元，环比上升29.2%，同比下降13.1% [120] 政策动态 - 北京五环外取消限购，公积金政策优化 [102] - 上海2026年将启动城中村整体改造项目 [101] - 国务院推动低效土地再开发 [100] - 山东出台智能家居补贴政策 [101] - 温州优化住房公积金政策 [102] 投资建议 - 关注一二线核心城市销售和土储占比高的房企 [131] - 关注"小而美"房企 [131] - 关注经营策略有变化的房企 [131] - 关注房地产经纪公司 [131] 重点公司 - 推荐滨江集团、华润置地、越秀地产、建发国际集团 [131] - 推荐保利置业集团、城投控股 [131] - 推荐新城控股、金地集团、龙湖集团、信达地产 [131] - 推荐贝壳-W、我爱我家 [131]

行业投资评级 - 计算机行业评级为"强于大市" [4] 核心观点 - OpenAI发布GPT-5模型 在编程 数学 写作 健康 视觉感知等领域性能领先 支持400K超长上下文 输入成本降低50%至每百万tokens $1.25 [9][10] - 2025世界机器人大会展出1500余件产品 价格区间3.85万-100万元 零部件企业商业模式更清晰 [13][14][15] - 谷歌DeepMind发布Genie 3模型 可生成虚拟世界训练环境 但连续交互时长仅数分钟 [17][18] 重点关注事件 GPT-5发布 - 性能提升：在数学 编程等多领域基准测试创纪录 减少幻觉问题 [9] - 商业应用：摩根士丹利等500万企业用户接入ChatGPT产品 [12] - 产业影响：巩固OpenAI-微软市场地位 带动寒武纪 科大讯飞等产业链企业 [4] 机器人大会 - 技术进展：动作流畅度 表情逼真度提升 但商业化应用仍存差距 [14] - 价格趋势：工业级产品均价100万元 商用级35万元 较往年整体降价 [14] - 投资逻辑：绿的谐波等零部件企业受益于整机厂扩张 [15] 公司动态 - 软通动力：定向增发申请获受理 外资股东减持2.35%股份 [3][25] - 用友网络：累计回购414.4万股 金额5006万元 [3][26] - 拓尔思：控股股东完成减持1747万股 [25] 产业链投资建议 - 关注AI应用企业：合合信息 鼎捷数智 恒生电子 [4] - 机器人零部件标的：绿的谐波 鸣志电器 柯力传感 [15] - 大模型相关：工业富联 浪潮信息 云从科技 [4]