报告行业投资评级 - 建筑工程业评级：增持 [7] 报告核心观点 - 政策支持适度超前部署新型基础设施建设，投资增长潜力巨大 [2][3] - 中央企业需找准新赛道，持续发力新能源、航空航天、低空经济等领域 [2][4] - 推荐洁净室、商业航天、可控核聚变等建筑新质生产力方向，以及红利、稳增长、国际工程等板块 [6] 根据相关目录分别总结 1. 近期重点报告总结 - **2025年11月4日《寻找产业链中高需求/高壁垒/高盈利卓越龙头》**：推荐AI、可控核聚变、低空经济、卫星、新能源、机器人智能建造、量子、数据资产等建筑新质生产力方向，以及顺周期资源品、基建央国企红利板块和国际工程公司 [10][11][12] - **2025年11月2日《建筑行业第三季度净利润降幅同环比扩大》**：第三季度建筑业整体净利润同比下降18.6%，降幅同比扩大3.3个百分点，环比扩大14个百分点；央企第三季度大都净利润下降但现金流改善；推荐铜钴矿产资源、储能、红利、西部基建等板块 [14][15][16][17] - **2025年6月4日《立足稳增长高股息央国企，主抓科技转型和重组弹性》**：推荐算力、低空交建、车路协同、机器人、洁净室、新能源六个科技方向；建筑央国企估值处于历史底部且股息率高，具有红利价值属性；一带一路将迎新催化，推荐国际工程公司 [19][20][22][23] - **2025年5月10日《一带一路将迎新催化，政策助力地产市场稳定》**：第二届中国-中亚峰会将于2025年6月举办；一揽子金融政策支持稳市场稳预期；交通、能源、水利、新基建、城建领域将推出总投资规模约3万亿元的优质项目 [25][26][27][28] - **2025年3月23日《2025年基建资金趋势反转，发力节奏有望前置》**：预测2025年广义基建资金来源同比增长7.3%，增速提高14个百分点；主要受益于预算内资金、国内贷款、专项债、特别国债及化债资金边际增加 [30][31][32][33] 2. 重点公司推荐总结 - **中国建筑**：2025年第三季度归母净利润下降24.1%，受地产和基建投资行业影响；2025年前三季度经营净现金流净流出收窄至-694.8亿元；工业厂房、能源工程新签合同额增速快；当前股息率5%，估值处于底部 [35][36][37][38] - **中国化学**：2025年第一季度归母净利润增长18.8%；2024年新签合同3669.4亿元，增长12.3%；在煤化工领域技术国际领先；2025年股权激励考核要求扣非归母净利润增速不低于10.03% [40][41][42] - **中国交建**：2025年第三季度归母净利润下降16.3%，但扣非归母净利润增长24.1%；第三季度经营净现金流显著改善至115.1亿元；2025年前三季度新签合同13400亿元，增长4.6%；预分红比例为2025年上半年利润的20% [44][45][46][47] - **中国中铁**：2025年第三季度归母净利润下降10%；第三季度经营净现金流同比改善至67.5亿元；境外业务新签订单增长35.2%；铜、钴、钼保有储量国内领先，2025年实施中期分红 [49][50][51][52][53] - **中国铁建**：2025年第三季度归母净利润增长8.3%；2025年前三季度经营现金流净流出减少至-797.6亿元；海外订单高速增长94.5%；当前PB0.39倍，处于近10年分位数1% [55][56][57][58] - **四川路桥**：2025年第三季度归母净利润增长59.7%；经营净现金流大幅改善；2025年前三季度新签合同增长25.16%；根据盈利预测，当前股价对应2025年预期股息率为6.0% [60][61][62][63] - **中材国际**：2025年前三季度归母净利润增长0.68%；第三季度经营现金流净流出收窄；前三季度境外新签合同增长37%；当前股息率4.95%，2025、2026年每年现金分红比例同比增长不低于10% [65][66][67][68] - **中钢国际**：2025年前三季度归母净利润下降13.2%，但毛利率同比显著改善2.87个百分点；经营性现金流同比改善；应收账款大幅下降35.7% [70][71][72] - **北方国际**：2025年第三季度归母净利润下降19.5%，毛利率同比提升；第三季度经营现金流显著改善至7.5亿元；定增已获深交所审核通过 [75][76][77][78][79] - **中工国际**：2025年第三季度归母净利润增长35%；2025年前三季度经营现金流改善至6.76亿元；国际工程生效合同额增长93.9% [81][82][83][84]

行业投资评级与核心观点 - 报告对建筑装饰行业持积极观点，核心逻辑在于政策推动下保险资金加速入市，并偏好配置建筑板块中具备高ROE、高股息率、低估值特征的优质标的[1][14] - 报告测算2026年建筑板块有望获得保险资金增配286亿元，占板块自由流通市值的3.5%[1][3][14] - 报告同时看好AI算力投资浪潮驱动的半导体洁净室工程需求，认为其将迎来新一轮增长周期[1][7][14] 保险资金入市趋势与建筑板块配置分析 - 政策明确推动中长期资金入市，2025年初六部委联合印发实施方案，12月金管局发布通知调整保险公司风险因子[2][22] - 截至2025年第三季度末，中国保险资金运用余额达37.5万亿元，同比增长16.5%，其中投入股票和基金的资金合计占比15.5%，同比及环比均提升约2个百分点[2][22] - 2025年第三季度，保险资金重仓持有的建筑板块市值85.2亿元，占其重仓总市值的1.31%，在中信30个行业中排名第15位[2][22] - 保险资金在建筑板块的持仓集中度高，前三大持仓标的为中国电建（29.0亿元）、中国建筑（21.5亿元）、四川路桥（13.7亿元），三者合计占保险资金建筑板块重仓金额的75%[2][22] - 保险资金对建筑板块的配置偏好高ROE、高股息率、低估值标的，四川路桥已获中邮人寿举牌（增持至5%），显示此趋势[1][2][22] 保险资金增配建筑板块的规模测算 - 基于保险资金运用余额保持16.5%增速的假设，预计2025年末、2026年末余额将分别达到38.7万亿元、45.1万亿元[3][28] - 假设保险资金投入股票的比例在2025年、2026年分别为10.0%、11.0%，对应股票投资规模为3.9万亿元、5.0万亿元[3][28] - 考虑到建筑板块股息率优势（2024年中位数2.4%，高于保险资金重仓持仓中位数1.3%），假设保险资金配置建筑板块的比例由2025年的1.31%提升至2026年的1.60%[3][28] - 测算得出，2025年、2026年保险资金配置建筑板块的规模分别为508亿元、794亿元，2026年增量为286亿元[3][28][30] 重点推荐的高股息率建筑标的 - 报告重点推荐一批2026年预期股息率超过5%、估值处于低位的建筑标的[1][4][14] - 重点A股标的包括：四川路桥（预期股息率6.3%）、江河集团（6.5%）、精工钢构（6.4%）、中材国际（5.9%）、三维化学（6.3%）、中国建筑（5.4%）、安徽建工（5.9%）[1][4][14][29] - 重点H股标的包括：中国建筑国际（预期股息率7.2%）、中国交通建设（6.0%）、中国铁建（5.7%）、中石化炼化工程（5.7%），并关注周大福创建（TTM股息率11.3%）[1][4][7][14][29] AI算力投资与半导体洁净室机会 - AI发展驱动全球算力需求高增，AI芯片、存储、先进封装市场加速扩容[1][7][14] - 台积电指引其2025年AI业务有望翻倍增长，未来5年预期实现约40%的复合增速[7][30] - 2025年台积电资本开支指引大幅提升28%-41%，中芯国际、华虹半导体等龙头资本开支维持高位，SK海力士、三星、美光加速扩产HBM[7][30] - 预计2025年全球半导体行业资本开支达1600亿美元，同比增长3%[7][30] - 测算2025年全球及中国半导体洁净室投资分别约1680亿元、504亿元，约占行业总体资本开支的15%[7][30] - 建议关注半导体洁净室工程龙头：亚翔集成（电子行业收入占比98%）、圣晖集成（IC半导体收入占比67%）、柏诚股份（IC半导体收入占比72%）[1][7][14][30] 其他投资建议与行业行情回顾 - 报告还建议关注优质低位钢结构龙头鸿路钢构（2026年预期市盈率15倍）[1][8][14] - 本周（报告期）建筑板块下跌0.10%，在申万31个一级行业中涨幅排名第20[15] - 子板块中，国际工程（周涨5.32%）、钢结构（3.24%）、化学工程（2.52%）涨幅居前；建筑智能（-2.24%）、地方国企（-1.29%）跌幅居前[15][20] - 个股方面，周涨幅前三为华体科技（20.01%）、中天精装（12.03%）、盈建科（10.90%）；跌幅前三为*ST正平（-22.26%）、品茗科技（-19.41%）、海南瑞泽（-15.48%）[15][21]

智通财经APP获悉，国盛证券发布研报称，当前政策推动险资增配股市趋势明确，今年以来险资加速入 市，其中Q3持仓增幅明显。该行分析险资对建筑持仓中更加偏好高ROE、高股息率、以及低估值标的 （持仓最大的为中国电建/中国建筑/四川路桥），其中四川路桥本周已获中邮人寿举牌，后续具备上述 特征的建筑优质标的有望持续获险资增配。该行测算2026年建筑板块有望获险资增配286亿，占自由流 通市值比例3.5%，重点推荐目前估值处于低位，2026年预期股息率超过5%的重点A股标的四川路桥、 江河集团、精工钢构、中材国际、三维化学、中国建筑、安徽建工；重点H股标的中国建筑国际、中国 交通建设、中国铁建、中石化炼化工程、关注周大福创建。当前AI发展下全球算力需求持续高增，继 续看好受益AI算力投资浪潮的半导体洁净室龙头亚翔集成、圣晖集成、柏诚股份。此外，还建议关注 优质低位钢结构龙头鸿路钢构。 算力投资浪潮驱动产能扩张，洁净室工程迎新一轮增长周期。受益于AI发展驱动，全球算力需求持续 高增，AI芯片、存储、先进封装等市场加速扩容。根据台积电指引，2025年公司AI业务有望在高基数 上进一步翻倍增长，未来5年预期实现约40%复合增 ...

投资评级 - 投资评级为“买入”，并维持该评级 [9] 核心观点 - 大股东蜀道集团新任董事长张胜到位，有望进一步巩固集团与四川路桥的协同关系，全力支持其发展 [2][11] - 公司三季度业绩拐点已现，单季度营收与净利润大幅增长，经营活动现金流显著改善 [11] - 公司在手订单充裕，前三季度累计中标金额同比增长25%，保障后续持续增长 [11] - 四川作为国家战略腹地，未来建设需求或将持续景气，为公司提供了确定性的需求环境 [11] - 公司是沪深300成分股，预计2025年业绩80亿元以上，按60%分红率计算，当前股息率超过5.5%，具备显著红利价值 [11] 事件与公司动态 - 2025年12月17日，蜀道投资集团有限责任公司任命张胜同志为集团党委书记、董事长 [2] - 公司拟以支付现金6.28亿元的方式收购关联方新筑股份持有的新筑交科100%股权及其他与桥梁功能部件业务相关的资产和负债 [6] - 张胜总在2025年3月调研四川路桥时指出，蜀道集团将全力支持其发展，并建立三重协调机制保障重大项目推进 [11] 财务与运营表现 - **第三季度业绩**：单三季度营业收入297.45亿元，同比增长14.00%；归属净利润25.20亿元，同比增长59.72%；扣非后归属净利润25.04亿元，同比增长61.60% [11] - **现金流**：第三季度经营活动现金流净流入40.48亿元，同比转正 [11] - **订单情况**：前三季度累计中标971.73亿元，同比增长25%。其中，基建领域中标826.7亿元，同比增长26%；房建领域中标143.56亿元，同比增长19% [11] - **财务预测**：报告预测公司2025年、2026年、2027年归属于母公司所有者的净利润分别为82.86亿元、92.30亿元、103.77亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.95元、1.06元、1.19元 [15] - **盈利能力**：预测毛利率将从2024年的16%逐步提升至2027年的18%，净利率从6.7%提升至7.7% [15] - **股息率**：基于2025年预测业绩80亿元以上及60%分红率，对应当前股价的股息率超过5.5%；基于明年90亿元业绩假设，对应股息率超过6% [11] 行业与区域前景 - 四川被定位为国家发展的战略腹地，在成渝地区双城经济圈建设、西部陆海新通道建设等国家战略中占据重要地位，未来基建需求确定性强 [11] - “十五五”规划建议中多项举措指向四川，包括提升成渝地区双城经济圈发展能级、推进国家战略腹地建设等 [11]

根据偿付能力报告，2025年前三季度，中邮人寿保险业务收入约1513.11亿元，净利润达到91.29亿元。 不过，在投资端，中邮人寿前三季度综合投资收益率为0.31%，低于行业平均水平，特别是第三季度综 合投资收益率降至负数，为-1.90%。 对于综合投资收益率下滑，中邮人寿方面对《中国经营报》记者表示，保险资金的投资始终以长期性和 稳健型为原则，投资决策更注重跨周期的稳定性，2024年以来，中邮人寿整体投资回报是符合预期策略 的，虽然短期市场波动给行业带来共同的冲击，但长期投资周期看是稳定和整体安全的。 最低资本430.1亿元，环比下降22.4亿元，降幅5%。其中，保险风险最低资本116.2亿元，环比上升1.7亿 元，增幅1.5%，基本持平。市场风险最低资本403.3亿元，环比下降20.5亿元，降幅4.8%，主要受公司 调整资产配置结构影响。 12月18日晚，上市公司四川路桥（600039.SH）公告显示，中邮人寿保险股份有限公司（以下简称"中邮 人寿"）于2025年12月17日通过二级市场买入股票的方式增持其11.43万股，占公司总股本的0.0013%。 增持后，中邮人寿持有四川路桥4.35亿股，占公司总 ...

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 ■ 签署日期：2025年12月18日 信息披露义务人声明 一、本信息披露义务人根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）《中华人民共和国证 券法》（以下简称"《证券法》"）《上市公司收购管理办法》（以下简称"《收购办法》"）《公开发行 证券公司信息披露内容与格式准则第15号一一权益变动报告书》（以下简称"《准则15号》"）等相关的 法律、法规及规范性文件编写本报告书。 二、信息披露义务人签署本报告已获得必要的授权和批准，其履行亦不违反信息披露义务人内部规则中 的任何条款，或与之相冲突。 三、依据《证券法》《收购办法》《准则15号》规定，本报告书已全面覆盖信息披露义务人在四川路桥 建设集团股份有限公司（以下简称"四川路桥"或"公司"）中拥有权益的股份变动情况。 截至本报告书签署日，除报告书披露的信息外，信息披露义务人没有通过任何其他方式增加或减少其在 四川路桥中拥有权益的股份。 四、本次权益变动是根据本报告所载明的资料进行的。信息披露义务人没有委托或者授权其他任何人提 供未在报告书中列载的信息和对本报告书做出任何解释或者说明。 五、信息披露义务人承诺 ...

证券日报网讯 12月18日晚间，四川路桥发布公告称，中邮人寿保险股份有限公司于12月17日通过二级 市场增持114300股，持股升至434779540股，占总股本5.00%，本次增持未触及要约收购，公司控股股 东及实际控制人不变。 （文章来源：证券日报） ...

12月18日晚间，四川路桥（600039）发布公告称，中邮保险于2025年12月17日通过二级市场买入股票的方式增持公司11.43万股，占公司总股本的 0.0013%。增持后，中邮保险持有四川路桥4.35亿股，占公司总股本的5.00%。此次权益变动不触及要约收购，且不会导致公司控股股东、实际控制人发生 变化。 险资举牌上市公司年内已近40次 值得注意的是，险资举牌今年持续升温。据不完全统计，年内险资举牌接近40次，创2016年以来新高。其中，险资对H股公司举牌次数超30次。 在此次举牌四川路桥之前，中邮保险年内已进行过三次举牌。分别是东航物流（601156.SH）、绿色动力环保（01330.HK）和中国通号（03969.HK），涉 及基建、环保和交通板块。 中邮保险有关负责人此前曾表示，展望"十五五"，险资需在长期资本入市、科技攻关、城市更新、养老保障等领域当好"稳定器"。中邮保险将从锻造跨资 产、跨周期主动管理能力；健全长期资本运作机制；聚焦国家急需领域深化布局；塑造"稳健透明、专业可信"的长期资本品牌等四方面持续发力。 除中邮保险外，还包括平安人寿年内举牌了招商银行H股、邮储银行H股、农业银行H股等，长城 ...

事件概述 - 中邮保险于2025年12月17日通过二级市场增持四川路桥11.43万股，增持后持股总数达4.35亿股，占公司总股本5.00%，构成举牌 [1] - 此次权益变动不触及要约收购，不会导致四川路桥控股股东及实际控制人发生变化 [1] - 中邮保险表示此次增持是基于自身发展投资需求和支持上市公司持续健康发展的长期投资安排 [1] 被投资方（四川路桥）情况 - 公司主营业务涵盖工程建设、矿业及新材料、清洁能源等产业的投资、开发、建设和运营 [1] - 工程建设板块业务覆盖公路、铁路、市政、房建、港航等领域，具备投融资、设计、建设、运营、养护全产业链一体化能力 [1] - 2025年前三季度，公司实现营收732.81亿元，同比增长1.95%；归母净利润53.00亿元，同比增长11.04% [1] - 2025年第三季度单季归母净利润为25.20亿元，同比增长59.72% [1] - 公司2024年度现金分红32.84亿元，占当年归母净利润的50.02% [2] - 公司已发布2025-2027年股东回报规划，规划期内每年现金分红比例不低于当年归母净利润的60% [2] - 公司计划在2025年中期派发现金红利2.78亿元 [2] - 2025年12月18日A股收盘时，四川路桥股价报9.87元，当日下跌0.2% [1] 投资方（中邮保险）情况 - 2025年前三季度，中邮保险实现保险业务收入1513.11亿元，净利润91.29亿元 [2] - 在非上市人身险公司中，其保费收入与净利润规模均位列第二，仅次于泰康人寿 [2] - 公司前三季度保费收入同比增长17.66%，但净利润同比减少15.57%，呈现“增收不增利”特点 [2] - 公司综合退保率由上一季度的1.48%抬升至1.84%，部分分红险产品年度累计退保率超过21% [2] - 公司前三季度综合投资收益率仅为0.31%，显著低于行业平均水平 [2] - 此次举牌四川路桥是2025年内中邮保险进行的第四次举牌，此前已举牌东航物流、绿色动力环保和中国通号 [3] 行业背景 - 从整个市场角度看，2025年内险资举牌次数接近40次，创下自2016年以来的新高 [3]

今日关注 申购提示：今日3只新股申购。 商务部：已批准部分稀土出口通用许可申请。 10．当地时间18日，英国央行英格兰银行宣布，将基准利率由此前的4%下调至3.75%。这是2024年8月 以来的第6次降息，也是英国自2023年2月以来的最低基准利率。 4．商务部新闻发言人何亚东在12月18日举行的例行新闻发布会上说，中方注意到，欧委会近期密集对 中国企业发起《外国补贴条例》（FSR）调查，先后对中车集团、同方威视发起深入调查，甚至对中国 数字平台进行现场突袭检查，做法恶劣，指向性和歧视性明显。中方对此强烈反对。希望欧方立即停止 对包括中国在内的外国投资企业的无理打压，审慎使用FSR调查工具，为在欧投资经营企业创造公平、 公正、可预期的营商环境。中方密切关注欧方有关动向，将采取必要措施，坚决维护中国企业合法权 益。 5．香港交易所于12月18日刊发《优化香港证券市场每手买卖单位框架》的咨询文件，主要包含以下三 个部分：1.将每手价值的指引下限从2000港元降至1000港元。2.增设50000港元的每手价值指引上限。3. 将每手股数的种类减至八种标准化的选项：1股、50股、100股、500股、1000股、2000 ...