投资评级 - 维持"增持"评级 [10] 核心观点 - 染料产销平稳增长 活性染料价格表现较好 分散染料/活性染料价格分别为16/22元/公斤 较年初变化分别为-5.88%/10% [2] - 房地产业务稳步推进 华兴新城项目预计2026年12月竣工 博懋广场·湾上去化率达95.1% 湾上名苑一期/二期/三期预售比例分别达93.88%/94.82%/95.84% [8] - 公司落实产业链延伸战略 重点布局间苯二酚、对苯二胺、间氨基苯酚等核心中间体生产 配套开发还原物等系列中间体产品 [9] - 预计2025-2027年收入分别为172.37/184.14/194.36亿元 同比增长8.5%/6.8%/5.6% 归母净利润分别为21.04/23.34/24.43亿元 同比增长3.6%/10.9%/4.7% [10] 财务表现 - 2025年上半年收入65.05亿元 同比下降6.47% 归母净利润9.28亿元 同比上升2.84% 扣非归母净利润5.83亿元 同比下降9.54% [1] - 2Q25营业收入32.70亿元 环比上升1.07% 归母净利润5.32亿元 环比上升34.36% [1] - 1H25经营性现金流净额41.62亿元 同比上升92.48% 投资活动现金流净额-40.64亿元 同比下降113.57% 筹资活动现金流净额-21.51亿元 同比下降167.19% [3] - 1H25销售费用率5.22% 同比下降0.05个百分点 财务费用率-0.85% 同比下降1.63个百分点 管理费用率6.60% 同比上升1.05个百分点 研发费用率4.71% 同比上升0.76个百分点 [3] 业务分部 - 1H25染料收入36.32亿元 同比下降3.17% 毛利率34.17% 同比上升4.40个百分点 [2] - 1H25中间体收入15.05亿元 同比下降8.38% 毛利率29.30% 同比下降0.62个百分点 [2] - 1H25助剂收入4.77亿元 同比下降2.37% 毛利率31.12% 同比下降1.16个百分点 [2] - 1H25无机产品收入3.30亿元 同比下降29.84% 毛利率-6.77% 同比下降13.61个百分点 [2] - 1H25房产业务收入2.26亿元 同比下降11.12% 毛利率29.82% 同比下降5.01个百分点 [2] 产销量数据 - 1H25染料产量11.07万吨 同比增长5.47% 销量11.54万吨 同比增长0.79% [2] - 1H25助剂产量2.13万吨 同比增长2.28% 销量3.12万吨 同比增长1.49% [2] - 1H25中间体产量5.79万吨 同比增长7.74% 销量4.95万吨 同比下降4.99% [2] 估值指标 - 当前股价10.24元 总市值333.14亿元 对应2025-2027年PE分别为16/14/14倍 [4][10] - 2025-2027年预计EPS分别为0.65/0.72/0.75元 [10] - 2025-2027年预计ROE分别为6.1%/6.5%/6.5% [1]