行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[4] 核心观点 - 公募基金费率改革第三阶段落地，聚焦销售环节费率调降，预计每年为投资者让利约300亿元，三阶段累计让利超500亿元[1] - 改革旨在降低投资者成本、规范市场秩序、引导长期投资，推动行业从"重首发"向"重持营"模式转型[3][6][10] - 新规对银行渠道、第三方销售机构及基金投顾业务产生结构性影响，低费率ETF和买方投顾或受益[7][8][10][12] 费率调整细则 - 股票型基金认申购费率上限从1.5%降至0.8%，混合型从1.2%降至0.5%，债券型统一降至0.3%[2] - 销售服务费：股混基金从不高于0.6%/年降至0.4%/年，指数/债券基金不高于0.2%/年，货币基金不高于0.15%/年[7] - 赎回费分三档：持有<7日收1.5%，7-30日收1%，30日-6个月收0.5%，全额计入基金财产[3][6] 业务模式影响 - 银行渠道和前端费率不打折的券商受冲击较大，权益类基金在银行渠道优先级可能下降[3] - C类份额持有期要求从30天延长至6个月，影响短期策略的机构投资者（如保险、理财子、FOF）[6] - 机构客户维护费受限：股混基金尾佣占比不得超30%，其他基金不得超15%，倒逼机构转向权益类产品[8] 行业发展趋势 - 监管鼓励公募基金发展财富管理业务，加强直销能力建设[10] - 机构投资者直销服务平台启动，解决非标、非电子化痛点，提供一站式服务[9] - 买方投顾和金融IT（如同花顺、东方财富）获政策支持，ETF地位提升[10][12] 投资建议 - 券商及非银金融板块受益于流动性宽松和美联储降息预期，推荐关注并购线（如国联民生）、综合型券商（东方证券、华泰证券）[12] - 金融IT板块（同花顺、九方智投）和互金平台（东方财富2025H1营收同比+39%）具备弹性[12]