新华社莫斯科9月28日电 扎波罗热核电站27日在社交媒体上发布消息说，自9月23日起，该核电站已连 续多日借助备用柴油发电机供电以维持运作，核电站目前柴油储备充足，可以保证备用发电机长期自主 运行。 消息说，目前扎波罗热核电站依靠备用发电机供电，核电站处于可控状态。其内部各个系统以及乏燃料 池和反应堆的核燃料冷却装置工作正常。核电站工业区及周边地区的辐射水平未出现异常。核电站工作 人员正持续对设备运行进行监测。 针对扎波罗热核电站最新情况，国际原子能机构在社交媒体发文说，该机构正与俄乌双方展开联系，以 尽快恢复核电站外供电设施运作。 据今日俄罗斯通讯社报道，乌军23日的袭击导致为扎波罗热核电站供电的高压输电线路受损而停止供 电，核电站启动了备用柴油发电机。由于乌军炮击不断，目前无法对受损输电线路进行修复。 扎波罗热核电站是欧洲最大核电站之一。2022年2月乌克兰危机全面升级后，俄方控制了扎波罗热核电 站。此后，该核电站多次遭到炮击或无人机攻击，引发国际社会对其安全的担忧。 俄罗斯国家原子能公司首席执行官利哈乔夫26日对俄媒体表示，乌军近期加剧了对扎波罗热核电站地区 的攻击，这对核电站地区乃至欧洲国家安全构成威 ...

纪要涉及的行业或公司 * 电力行业中的核电细分领域[1] * 主要涉及中国核电和中国广核两家上市公司 两者合计市场份额约90%[1][4] * 提及国家核电（国电投旗下）和华能核电（华能集团旗下）但竞争力较弱 两者合计市场份额不到10%[4] 核心观点和论据 行业发展历程与现状 * 中国核电发展经历了高峰期（2006-2011年）和冰封期（2016-2018年）2019年重启后新机组审批速度加快 截至2025年已连续四年单年度审批超过10台[1][2] * 国内核电起步于1993年秦山核电投产 2008年核准14台机组创历史最高水平 2011年福岛核事故导致全球发展态度转为保守[2] 技术优势与特性 * 核电具有清洁 稳定特性 不受自然资源波动影响 国家保障100%消纳 应发尽发 优于其他季节性能源[1][5] * 中国已完成第三代技术追赶 并在第四代技术上取得领先 后续新机组以第三代技术为主 安全性经济性提升[1][5] * 国产化华龙一号技术投产后造价控制在每千瓦1.6万元至1.7万元 比2018-2019年海外技术超过2万元显著降低 盈利能力逐步改善[3][10] 电价机制与市场影响 * 电价按机组代际划分 二代核电全国标杆价格为0.43元/度 三代核电价格可较二代有所上浮[1][7] * 市场化交易比例约50% 与火电竞价联动 煤价下跌可能影响核电竞价 但极端情况下对中国核电和中国广核的影响分别为16%和20% 发生概率极低[1][7] 成本结构与盈利能力 * 前期投资巨大 后期财务费用和折旧成本逐步下降 燃料成本占比约20% 但受铀矿原材料影响的成本仅约10%[1][8] * 燃料成本通过长期合同锁定价格 变动成本几乎成为固定成本 度电燃料成本保持稳定[1][9] * 税收方面享受增值税所得税"三免三减半"优惠政策[9] 投资价值评估 * 中国广核和中国核电的ROE略低于长江电力 但港股中广核市净率仅一倍出头 具有投资机会[3][11] * 大量在建工程担保ROE 剔除在建工程后两者ROE差距显著缩小甚至持平 PB明显低于长江电力[11] * 中国广核分红比例接近45% 港股股息率约3.7% 市净率略高于1倍 具备较强安全边际[14] 资本开支与分红规划 * 核电企业目前仍有较大资本开支 类似于七八年前的长江电力 预计中国核电在2027-2028年达到自由现金流与资本开支平衡转折点 中国广核在2030-2031年左右[12] * 中国广核融资压力相对明显 未来可能需要定增或股权融资 中国核电完成120亿社保定增后融资压力大幅缓解[14] 公司差异与资产组成 * 中国核电大股东是中国核工业集团 社保理事会参与120亿元定增 拥有新能源资产中惠能装机容量超过30GW[13] * 中国广核重要股东包括广东省政府及广东恒健 没有新能源资产 现金流相对健康充沛[13] 未来发展趋势 * 随着漳州一号 二号等新机组投产 预计2025年下半年中国核电竞争力增强 引领业绩增长[15] * 完成必要融资后 两家企业将逐步实现自由现金流稳定增长 最终成为类红利资产 与长江电力比肩[15]

技术突破 - 中国首个采用海水二次循环冷却技术的核电项目顺利完成超大型高位集水海水冷却塔主体结构施工 [1] - 该冷却塔规模为全球核电领域冷却塔之最 被誉为世界核电第一大塔 [1] - 二次循环冷却技术通过冷却塔实现冷却水重复循环利用 进一步提升核电项目的环境友好性 [1] 项目规划 - 一期工程计划2028年建成投运 届时两台机组年发电量约200亿千瓦时 [1] - 年发电量理论上能够为大约400万户居民供应一年的用电需求 [1] - 6台机组全部投运后年发电量约为700亿千瓦时 [1]

核电电价机制演变 - 2013年前实行一厂一价政策 由政府为每个核电站单独设定上网电价 [1] - 2013年6月后投产机组执行全国核电标杆上网电价每千瓦时0.43元 与当地燃煤标杆价两价取低 [1] - 2020年取消标杆电价 改为基准价+上下浮动定价制度 核电电价需根据基准价调整 [1] 区域电价执行差异 - 广东采用政府授权单向差价合约机制 按中长期市场交易均价与合约价0.4153元/千瓦时差额的85%结算 授权合约电量占比90% [2] - 广西按月取市场成交均价与核电核准价中的较低者作为政府授权合约价格 [2] - 浙江采用90%-中长期市场化交易电量比例%的电量执行政府定价 10%电量通过现货市场交易 [2] - 福建除华龙一号外全电量参与市场交易 2025年预测交易电量500亿千瓦时 其中双边协商交易90亿千瓦时 [2] - 辽宁全电量参与市场交易并参与电力现货市场结算 可参与东北区域电力互济交易 [2] - 江苏2025年约300亿千瓦时参与市场化交易 其余为保量保价电量 交易价格不设限制 [3] 行业发展态势 - 新机组投运带来的发电量提升有望实现以量补价 [1] - 核电核准节奏稳健 [1] - 福建2025年总交易电量较2024年略有下降 [2]

公司运营规模 - 公司是我国最大的核电运营商之一 管理28台在运及20台在建核电机组[1] - 在运装机容量3179.6万千瓦 在建装机容量2422.2万千瓦[1] - 在运及在建核电总装机占全国比例达44.46%[1] 财务表现 - 1H25归母净利润同比下降16.30%[1] - 利润下降主要因广东广西年度市场化交易电价同比降幅较大[1] 未来展望 - 2026年广东广西交易电价降幅有限 公司电价波动有望同比减弱[1] - 公司价值有望随着在建核电机组陆续投产而增厚[1]

电价政策预期 - 广东省现行核电电价政策对营运商存在不利影响 预期2026年度电力交易方案可能修订核电电价规则[1] - 若完全取消现行扣减规则 可能为中广核电力2026财年盈利带来2.89亿元人民币或3%的上行空间[1] 中广核电力受益情况 - 预计公司成为潜在主要受益者 因约70%权益装机容量位于广东省[1] 产业链影响 - 上游核电设备供应商包括哈尔滨电气 应流股份及东方电气可能间接受惠[1] - 受益原因包括项目执行能见度提升及潜在利润率恢复[1]

电价政策预期调整 - 广东省核电电价政策对营运商存在不利影响 预期2026年度电力交易方案可能修订核电电价规则[1] - 若完全取消现行扣减规则 可能为中广核电力2026财年盈利预测带来2.89亿元人民币或3%的上行空间[1] 中广核电力受益情况 - 预计公司成为潜在主要受益者 因约70%权益装机容量位于广东省[1] 产业链相关受益方 - 上游核电设备供应商包括哈尔滨电气 应流股份及东方电气可能间接受惠[1] - 受益原因包括项目执行能见度提升及潜在利润率恢复[1]

电价政策调整预期 - 广东省核电电价政策目前对营运商存在不利影响 预期2026年度电力交易方案可能修订规则 [1] - 若完全取消现行扣减规则 可能为中广核电力2026财年带来2.89亿元盈利上行空间 相当於3%增幅 [1] 中广核电力受益程度 - 公司约70%权益装机容量位於广东省 将成为潜在主要受益者 [1] - 盈利提升主要源於广东省核电电价规则潜在修订 [1] 产业链影响 - 上游核电设备供应商包括哈尔滨电气 应流股份及东方电气可能间接受惠 [1] - 受益因素包括项目执行能见度提升及潜在利润率恢复 [1]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市 维持[1] 报告核心观点 - AI带动数据中心景气度向上 电力需求快速增长[3][4] - 中国数据中心行业2024年市场规模预计达3048亿元 标准机架规模突破1000万架 双双同比增长超20%[2][25] - DeepSeek带动中国第三方数据中心上架率显著上升 环京和长三角区域算力中心或率先实现供需反转[3][88] - 全球数据中心用电量2030年将达945TWh 较2024年增长一倍以上 2024-2030年复合增速约15%[4][101] - 中国数据中心用电量2030年预计达3000-7000亿千瓦时 占全社会用电量2.3%-5.3% 2024-2030年复合增速10.4%-27.1%[4][108] - 需求和能源矛盾倒逼算力绿色化变革 包括算力设备高效化 算力载体节能化 算能协同清洁化和算用协同赋能[4][111] 中国数据中心产业进度 - 中国数据中心发展历经网络中心 IT中心 云中心和算力中心四个阶段 2020年后算力成为数字经济时代发展引擎[9][13][17] - 2023年全球数据总产量129.3ZB 过去五年平均增速超25% 预计2028年达384.6ZB 较2023年翻近3倍[24] - 2023年全球计算设备算力总规模1397EFlops 同比增54% 其中智能算力规模875EFlops 同比增94% 占比63%[24] - 中国数据中心呈现八大枢纽十大集群布局 2023年机架区域分布京津冀21.5% 长三角24.5% 其他六大枢纽25.5% 非枢纽节点28.5%[32][34] - 2023年签约情况呈现东热西冷特征 华北 华东和华南地区签约率和服务费价格普遍高于其他地区[38] - 2023年算力行业应用互联网占比46.3% 政务21.3% 金融11.3%[41] - 2023年中国在用算力中心平均PUE1.48 较2022年1.52改善 超大型算力中心平均PUE1.33 大型1.43[45] - 2024年全国算力中心PUE降至1.46[45] 数据中心景气度变化 - 2020-2023年受投资热潮和需求放缓影响 数据中心服务费和上架率承压 2023年末中国内地运营中数据中心平均上架率56.4%[53][56] - 2020-2023年上海平均机柜租赁服务费累计下降约20%[56] - 2022-2023年中国数据中心建设投资金额回落[59] - 2023年底全球多数成熟市场数据中心空置率跌破10% 核心区域低于5%[3][74] - 2023年北美主要数据中心租赁市场250-500KW需求平均月服务费同比涨18.6% 达163.44美元每月每KW[75] - 2025年1月DeepSeek发布 7天增长1亿用户[80] - 万国数据2025Q1和2025Q2数据中心上架率分别为75.7%和77.5% 创2022年以来新高[84] - 2024年末全国第三方算力中心上架率69% 灼识咨询预计环京地区2025年上架率突破80% 长三角2026年超80%[88] 电力需求预测 - 数据中心电力成本占运营总成本50%-60% 互联网类终端客户项目占比高达70%-80%[95] - 训练一次GPT-3模型耗电量约19万度 10万GPU集群年耗电量近16亿度[100] - 2024年全球数据中心用电量415TWh 占全球电力需求1.5%[101] - 2030年美国数据中心用电量较2024年增长约240TWh(增130%) 中国增长约175TWh(增170%) 欧洲增长超45TWh(增70%) 日本增长约15TWh(增80%)[101] - 2024年中国数据中心用电量1660亿千瓦时 占全社会用电量1.68%[104] 算力绿色化变革 - 绿色算力发展框架包括算力设备高效化 算力载体节能化 算能协同清洁化和算用协同赋能[111][113] - 算力设备绿色化核心指征IT设备能耗 算效(CE) 存效(SE) 英伟达Blackwell芯片相比八年前Pascal芯片AI算力提升1000倍 能耗下降350倍[114] - 算力载体绿色化核心指征电能使用效率(PUE) 水资源利用率(WUE) 2024年底中国超140个数据中心绿色低碳等级达4A级以上[116] - 算能协同绿色化核心指征可再生能源使用率 数据中心绿电绿证采购应用量 中国数据中心超过80%绿电消费通过市场化采购实现 自发自用清洁能源占比不足2%[122] - 算用协同绿色化案例包括镇海炼化采用5G+AI视觉检测使VOCs排放量下降37% 海尔冰箱工厂通过数字孪生优化发泡工艺使单台产品能耗降低19%[124] 投资建议 - 建议关注新能源运营商 火电转型新能源运营商 核电运营商 垃圾焚烧发电公司和液冷设备等相关公司[5][132]

项目进展 - 海阳核电4号机组核岛钢制安全壳模块吊装就位 反应堆厂房实现封顶 主设备安装进入新阶段 [1] - 本次吊装为核岛钢制安全壳最后一个模块 筒体端直径约40米 重约658吨 历时3个多小时完成就位 [1] - 二期工程已完成32个项目里程碑节点 目前里程碑节点完成过半 [1] 发电规模 - 4台机组2027年全面投运后年发电量达400亿度 可满足山东省一半居民生活用电需求 [1] - 规划6台机组2032年全面投运后年发电量达609亿度 约可满足7000万居民全年生活用电需求 [3] 环保效益 - 全面投运后每年可节约标煤消耗1856万吨 减排二氧化碳4863万吨 [3] - 供热能力达1.6亿平方米 可满足25个县级市的清洁取暖需求 [3] 项目地位 - 3、4号机组为国家"十四五"规划重点项目 [1]