裁决情况 - 5月28日美国国际贸易法院裁定暂停特朗普政府4月2日宣布的一揽子加征关税政策，认定其依据IEEPA加征部分关税违法，勒令10天内取消[2] - 裁决仅针对基于IEEPA加征的特定关税，基于《1962年贸易扩展法》第232条款加征的钢铝关税及拟议的汽车关税等不受影响[4] 后续进展 - 特朗普政府已上诉至美国联邦巡回上诉法院，并可最终上诉至美国最高法院，上诉过程中可申请暂缓执行判决[4] - 特朗普可援引其他法律继续加征关税，如《1974年贸易法》第122条、《1962年贸易扩展法》第232条[4] 不同情况影响 - 情况（1）下，特朗普现行关税策略失败，2025年CPI平均增速将在3%以内，9月首次降息较合理，美元和美股短期有回升动力，美债收益率短期可能保持在4.5%左右[6] - 情况（2）下，经济三季度仍有偏高概率出现滞胀姿态，美联储对降息更谨慎，对美股和美债形成更久压制[7] - 情况（3）下，预测美国经济下滑至1.5%或更低，2025年CPI均值在3.0%-3.5%，美元弱势，美股震荡走弱，美债长端收益率短期回升，年内中枢向4%靠近[7] 美国例外论 - 美国例外论将阶段性回归，本次裁决划定IEEPA权力边界，维护三权分立制衡机制[7] - 支撑美国例外论的基石已出现无法弥合的裂痕，美债地位受质疑，美国走向新重商主义[7] - 若最高法院支持总统或白宫寻求其他工具实施政策，可能加速美国例外论终结[8]

核心观点 - 截止5月23日，多数公司ESG评分上升，评级上升的公司有2227家，下降的有719家，不变的有2463家；ESG筛选策略（沪深300）本周上涨0.50%，超额收益为0.68%；ESG舆情整合策略（沪深300）本周下跌0.61%，超额收益为 -0.44% [2][3][4] - 4月CPI同比 -0.1%，农产品贸易逆差降33%；5月农业指数表现弱于沪深300；5月猪价持续震荡，自繁自养保持微利；4月宠物食品出口量增7% [6][7][8] ESG相关 ESG评分变动 - 按评分升降将全部A股分为3类，评分上升组合平均涨跌幅为 -0.30%，ESG平均得分为5.73，平均变动比例为0.77%；评分下降组合平均涨跌幅为 -0.27%，ESG平均得分为5.67，平均变动比例为 -1.34% [2] - ESG评分比例上升前十行业中，银行等行业评分上升比例高于50%，建筑装饰等行业上升比例最小 [2] ESG策略表现 - ESG筛选策略（沪深300）采用2023年12月8日报告中的筛选策略，结合ESG增量风险信息与马科维兹资产组合理论；本周上涨0.50%，相对于沪深300（ -0.18%）超额收益为0.68%；最新一个月总回报为3%，相对总回报为0%，最大涨幅为4%，最大跌幅为 -1%，夏普比例为4.84，与基准收益率相关系数为0.33，信息比率为0.31 [3] - ESG舆情整合策略（沪深300）采用2025年2月28日报告中的策略，结合ESG舆情增量风险信息与马科维兹资产组合理论；本周下跌0.61%，相对于基准沪深300（ -0.18%）超额收益为 -0.44%；最新一个月总回报为1%，相对总回报为 -2%，最大涨幅为4%，最大跌幅为 -3%，夏普比例为0.84，与基准收益率相关系数为0.18，信息比率为 -1.55 [4] 农业相关 农业整体数据 - 4月我国CPI同比 -0.1%，其中食品中猪肉同比 +5.0%；4月CPI环比 +0.1%，食品项环比 +0.2%，食品中猪肉环比 -1.6%；4月农产品进口金额156.77亿美元，同比 -17.20%，出口金额84.72亿美元，同比 +2.96%，贸易逆差72.04亿美元，同比 -32.69% [6][7] - 5月初至26日农业指数 -0.64%，同期沪深300上涨2.37%，农林牧渔表现弱于沪深300；动物保健（ +10.61%）、饲料（ +4.95%）涨幅居前，养殖业（ -1.88%）表现靠后 [7] 生猪养殖 - 猪价自24.1.17低点震荡回升，8月中旬达年内高点21.06元/kg，此后震荡回落，25年5月14日猪价为15.02元/kg，较24年年末下跌7.6%；5月23日自繁自养、外购仔猪养殖利润分别为48.21元/头、 -16.06元/头；3月末能繁母猪存栏量4039万头，季度环比 -1% [8] - 25年猪价全年均价相对平稳，优秀猪企完全成本持续优化带来养殖利润超预期，建议关注成本控制领先、资金面健康、估值合理的猪企 [8] 宠物食品 - 我国宠物食品出口端自23年9月显著回暖，25年4月出口额为8.1亿元，同比 -5.2%；出口量为2.8万吨，同比 +6.9%；出口均价为29.02元/kg，同比 -11.3%；24年我国CR5超25% [8] 投资建议 - 基于能繁母猪及养殖效率，25年猪价同比或下行，年内平稳，关注成本边际变化显著、资金面良好的优质猪企 [1][9] - 宠物食品行业处于成长阶段，优质企业市占率呈提升趋势 [1][9] - 黄鸡价格与猪价有一定相关性，考虑自身供给端低位，后续价格存上行可能 [1][9] - 关注养殖链后周期，包括饲料龙头海大集团及动物疫苗相关企业 [1][9]

核心观点 - 短期经济结构性特征明显，新质生产力相关行业和政策支持的消费板块表现好，长期看好权益市场，看好红利 + 硬科技的哑铃策略以及服务消费空间，债券市场需等待三季度降息预期强化窗口 [1][8] - 通过挖掘解析出口交货值和出口金额两个统计指标，理解出口指标的数据分歧，摸清出口真实脉搏，跟踪贸易形势变化 [10] - 多部门协同部署科技金融创新政策构建全周期支持体系，是对科技金融发展关键问题的系统性回应，有望带动千亿级资本进入早期项目 [18] 宏观：利润小幅改善、库存继续去化——2025 年 1 - 4 月工业企业利润分析 - 1 - 4 月全国规模以上工业企业利润总额 21170.2 亿元，同比增长 1.4%，营业收入 43.44 万亿元，同比增长 3.2%，工业企业利润连续两个月正增走扩 [2] - 利润率改善对利润增速加快贡献大，量的贡献最多，工业增加值 1 - 4 月同比 6.4%，4 月转口贸易和内需带动生产销售有韧性，但营收增速下滑，价格拖累企业利润 [3] - 企业放缓库存增速应对外需震荡，1 - 4 月产成品存货增长 3.9%，4 月采购量和库存指数下降，高频数据显示钢材库存下行 [4] - 企业降本应对外部变化明显，1 - 4 月每百元营业收入成本增加、费用减少，应收账款和库存周转拉长，企业现金流压力大 [5] - 高端制造业引领利润改善，装备制造业效益提升，“两新”政策效应显现，消费品以旧换新政策效果明显 [6] - 4 月外需受关税影响但出口有韧性，“两新”扩内需效果明显，工业增加值保持较高水平，但企业开支减少、补贴政策边际效应递减、房地产拖累经济 [7] - 未来出口或保持韧性，存量政策助力内需回升，增量政策需聚焦地产领域 [8] 宏观：如何理解出口交货值和出口金额差异？——深挖宏观数据系列之九 - 出口交货值属工业统计范畴，反映规上工业企业生产端交付出口货值；出口金额属海关统计范畴，记录实际完成跨境通关货物价值 [10] - 两者核心差异在于统计时点、计价方式和统计范围，背离因素包括时间差异和统计范围差异 [11][12] - 4 月出口额同比增速 8.1%，出口交货值增速跌落至 0.9%，来料加工和非工业出口非核心影响因素 [13] - 企业规模统计口径、库存消化和基数效应支撑 4 月数据背离，4 月私营企业出口额同比增长 9.86%，占比提升，大型企业回落影响出口交货值 [14] - 4 月出口存在库存消化逻辑，产成品库存收缩，新出口订单下降，基数效应也推动数据背离 [15] CGS - NDI：构建科技金融发展的“四梁八柱”——数字经济周报（202505 第 4 期） - 5 月 22 日四部门召开科技金融政策发布会，推出 15 项举措，协同构建全周期支持网络 [1][18] - 我国资本市场赋能新质生产力面临专业机构配置比例低、科创债市场问题、创投资本退出渠道窄、评估体系滞后等挑战 [18] - 发布会通过制度创新破解科技企业融资难题，资本市场改革提供资本退出路径，有望带动千亿级资本进入早期项目 [18] - 国家数据局召开“十五五”数字中国建设规划座谈会，听取多方面意见建议 [19] - 金砖国家人工智能高级别论坛举行，提出三方面合作方向 [19] - OpenAI 计划在阿联酋建设全球最大 AI 数据中心，满足算力需求支持下一代 AI 技术发展 [19] - 谷歌与 AR 技术公司合作推出首款 Android XR 智能眼镜 [20] - 具身智能与价值观驱动的全球科技竞争新范式报告聚焦武汉通用人工智能发展，其模式可能形成新治理范式 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 涨幅前十股票情况 - 2025年5月26日涨幅前十股票中，瑞奇智造涨幅30.00%居首，市值21.70亿元，营业收入2.86亿元，归母净利润0.15亿元，市盈率125.31 [9] - 常辅股份涨幅16.56%，市值32.09亿元，营业收入1.76亿元，归母净利润0.25亿元，市盈率88.86 [9] - 中科美菱涨幅16.42%，市值21.95亿元，营业收入2.14亿元，归母净利润0.12亿元，市盈率118.22 [9] 跌幅前十股票情况 - 2025年5月26日跌幅前十股票中，无锡鼎邦跌幅5.50%居首，市值17.27亿元，营业收入3.03亿元，归母净利润0.30亿元，市盈率46.58 [10] - 威贸电子跌幅4.21%，市值23.70亿元，营业收入1.88亿元，归母净利润0.31亿元，市盈率51.24 [10] - 梓雇官跌幅3.89%，市值18.45亿元，营业收入2.98亿元，归母净利润0.57亿元，市盈率22.39 [10] 市场表现相关图表 - 展示北证50与沪深300对比情况 [2] - 呈现北证成交额与换手率情况（截至2025.05.26） [5][8] - 给出北证与A股各行业当日涨跌幅（算数平均/ 2025.05.26） [6][7] - 展示北证与双创板块估值变化（倍/截至2025.05.26） [12] - 呈现北交所公司市盈率情况 - 分行业（截至2025.05.26） [11]

机械行业 核心观点 - 2024年机械行业上市公司业绩承压，25Q1业绩边际改善，收入保持增长，盈利能力略有下降但费用端控制良好 [2] 业绩情况 - 2024年合计实现营业收入24902亿元，同比+5.18%；归母净利润1377亿元，同比-9.90% [2] - 25Q1实现收入5630亿元，同比+9.05%；净利润391亿元，同比+17.43% [2] - 2024年整体毛利率21.82%，同比-1.09pct；净利率5.53%，同比-0.93pct [2] - 25Q1毛利率21.96%，同比-0.39pct，环比+1.09pct；净利率6.95%，同比+0.50pct，环比+4.93pct [2] - 2024年期间费用率为14.56%，同比-0.49pct；25Q1期间费用率为14.21%，同比-1.10pct，环比-0.16pct [2] 子行业表现 - 2024年营业收入增幅前五为半导体设备（+35%）、注塑机（+22%）、船舶海工（+20%）、光伏设备(+13%)和机床(+5%) [3] - 2024年归母净利润增幅前五为船舶海工(+146%)、注塑机（+23%）、半导体设备（+21%）、工程机械（+14%）和煤机矿机（+13%） [3] - 25Q1营业收入增速前五为半导体设备（+33%）、轨交装备（+30%）、注塑机（+20%）、激光(+14%)和船舶海工(+11%) [3] - 25Q1净利润增速前五为船舶海工(+203%)、轨交装备(+75%)、煤机矿机（+37%）、工程机械（+34%）和半导体设备（+33%） [3] 投资建议 - 2025年重点关注政策发力带动的基建地产链，推荐工程机械及城轨信号系统 [4] - 关注内需复苏顺周期通用设备，包括工控、机床、工业气体、检测服务等 [4] - 关注新质生产力带来新技术新产业投资机会，如人形机器人、低空经济等 [4] 电新行业 核心观点 - COMPUTEX 2025，NVIDIA发布新一代技术，维谛、纳微半导体宣布合作开发下一代800V HVDC架构，维谛计划2026年下半年推出产品系列 [6][7] 行业趋势 - 800V HVDC产业趋势确定，供需两端加速，2027年将成重要拐点 [8] - 需求端，NVIDIA、OCP联盟Meta、谷歌、微软等要求采用±400V或800V直流供电方案 [8] - 供给端，台达、维谛、麦格米特等电源厂商提供800V电源系列解决方案 [8] 市场情况 - 头部客户对电源系统定制化需求差异化大，台达有品牌等优势，维谛在IDC侧经验丰富，中国大陆厂商有望进军国际市场 [8] - 一二级电源加速融合，服务器电源市场价值有望随AI高景气和电源功率提升而提升 [8] 液冷情况 - 随着AIDC支持超20 - 50KW，液冷有望成主流温控技术，液冷母线优势凸显，市场规模有望扩大 [9] - 中国大陆及台资供应商在零部件环节有技术储备和供货能力，有望替代海外供应链 [9] 资本开支 - 25Q1北美互联网大厂AI资本开支持续向上，Meta上调全年投资，AIDC产业高景气 [9] - 国内互联网大厂25Q1资本支出平淡，但算力相关业务资本开支占比上升，未来将重点投入算力基础设施等领域 [9] 环保公用行业 核心观点 - 2025年1 - 4月全国风电、太阳能、火电新增装机同比增长，全社会用电量同比增长 [11] 装机情况 - 4月光伏装机同环比高增长，受“531”阶段性抢装潮影响，5月有望延续，后续新能源装机仍有增长空间 [11][12] - 截至4月末，风电、太阳能累计装机同比分别增长18.2%、47.7%，占总装机比例分别为15.5%、28.5% [12] 发电情况 - 4月规上工业发电量同比增长0.9%，增速放缓，火电降幅持平，水电由增转降，核电增速放缓，风光增速加快 [13] - 4月规上火电/水电/核电/风电/太阳能发电量同比分别-2.3%/-6.5%/+12.4%/+12.7%/+16.7%，增速较3月变化分别为0.0pct/-16.0pct/-10.6pct/+4.5pct/+7.8pct [13] 用电情况 - 4月全社会用电量同比增长4.7%，增速放缓，新业态用电量保持高增长 [13] - 4月信息传输/软件和信息技术服务业、互联网和相关服务、充换电服务业用电量同比分别增长15.1%、27.8%、44.3%，增速较一季度分别提高1.4pct、2.1pct、2.0pct [13] 投资建议 - 绿电：十四五收官之年能耗目标考核有望催化需求，新能源价格结算机制建立后收益预期明朗，把握板块拐点性机会 [14] - 火电：近期煤价下跌有望扭转悲观预期，关注市场煤敞口大且长协电价下调幅度小区域的企业 [14] - 水核：利率下行周期中，水电、核电有长期配置价值，核电有远期成长性 [14]

科技金融政策 - 5月22日四部门推出15项科技金融举措，构建全周期支持网络[1] - 央行将科技创新再贷款规模从5000亿元扩至8000亿元，利率降至1.5%[16] - 金融监管总局三批保险资金长期投资试点规模合计达2220亿元[16] 资本市场挑战 - 2025年一季度专业机构持股占A股总市值50.56%，保险、基金等主力配置比例偏低[18] - 2022 - 2025年5月，科创票据10年期及以上仅占4.88%，3年期及以下占76.43%[18] - 2021 - 2025年5月，央国企在科创票据、公司债发行人中分别占83.52%、97.33%，民营科创企业发债难[18] 产业发展动态 - 预计2030年我国数据产业规模达7.5万亿元，2024年年度数据生产总量同比增长25%[46] - OpenAI计划在阿联酋建全球最大AI数据中心，占地10平方英里，耗电5GW[7][52] - OpenAI以约65亿美元收购AI设备初创公司io[53] 技术前沿动态 - 谷歌推出AI编程智能体Jules，微软DiscoveryAI平台发现新型物质[54][55] - 华为揭秘超大规模MoE模型推理部署技术，性能超英伟达[60] - 英伟达推出DreamGen，让机器人通过“做梦”自主学习新技能[64] 智库前沿观点 - 武汉通用人工智能发展以“具身智能”为路径，2025年预计算力达30exaflops[6][74] - 武汉模式可能形成新治理范式，重塑全球科技竞争格局[75]

工业企业利润情况 - 1 - 4月全国规模以上工业企业利润总额21170.2亿元，同比增长1.4%，营业收入43.44万亿元，同比增长3.2%，工业企业利润连续两个月正增走扩[5] - 1 - 4月利润率累计4.87%，环比增加0.17pct，同比跌幅0.13pct，连续四个月收窄，利润率改善对利润增速加快有较大贡献[5] 行业利润表现 - 装备制造业引领作用突出，1 - 4月利润同比增长11.2%，较前值加快4.8pct，对规模以上工业利润增长引领作用突出[6] - 设备更新带动专用设备和通用设备利润提升，分别增长14.2%、9.5%，“两新”政策效应持续显现，相关行业利润增长明显[4] 库存与成本情况 - 1 - 4月产成品存货6.61万亿元，增长3.9%，库存增速小幅走低，4月采购量等指数下降，企业放缓库存增速应对外需震荡[6] - 1 - 4月规模以上工业企业每百元营业收入中成本85.54元，同比增加0.19元，费用8.28元，同比减少0.20元，企业降本应对外部变化明显[6] 经济运行隐患与展望 - 外部环境造成预期不确定，企业减少开支、削减采购、去化库存并降本增效，补贴政策边际效应递减，房地产销售和开工双下降拖累经济[10] - 日内瓦谈判让关税暂缓，出口或继续保持韧性，存量政策助力内需稳定回升，增量政策或聚焦地产领域[10] 投资建议 - 短期经济结构性特征明显，新质生产力相关行业和政策支持的消费板块表现较好[10] - 长期看好权益市场，看好红利 + 硬科技的哑铃策略以及服务消费空间，债券市场等待三季度降息预期强化窗口[10]

报告行业投资评级 - 化工行业投资评级为推荐，维持评级 [1] 报告的核心观点 - 2025年看好化工品的结构性机会及行业估值修复空间，建议关注三条投资主线，包括扩大内需把握成长机会、新材料国产替代、部分资源品规模扩张带来的成长性 [4][32] 根据相关目录分别进行总结 原油市场：供给支撑减弱，油价偏弱运行 - 截至5月23日，Brent和WTI油价分别为64.78美元/桶和61.53美元/桶，较上周分别下降0.96%和1.54%，本周均价环比分别下降0.78%和1.23%，年初以来分别下降13.21%和14.21% [4][7][9] - 供给端，市场担忧OPEC+会议增产，伊美核谈未决，伊朗石油供应不确定；需求端，美国驾车高峰季汽油需求或走强，炼厂开工率有提升空间，但贸易摩擦影响中期需求；库存端，美国商业原油库存环比增加 [4][8] - 预计近期油价偏弱运行，区间58 - 68美元/桶，建议关注贸易争端、OPEC+政策和伊朗供应情况 [4][8] 库存转化：本周原油正收益、丙烷负收益 - 本周原油库存转化损益均值37元/吨，年初至今 - 122元/吨；丙烷库存转化损益均值 - 133元/吨，年初至今4元/吨 [4][14] 价格涨跌幅：本周化工品价格表现偏稳 - 重点跟踪的170个产品中，36个上涨（占比21.2%），67个下跌（占比39.4%），67个持平（占比39.4%） [4][18] - 本周价格涨幅居前的有丙烯酸、煤焦油等；跌幅居前的有液氯、石油焦等 [18][19][20] - 炭黑价格上涨因成本驱动，预计短期内持稳；TDI价格上涨因供应偏紧，预计短期内维持高位 [18][19] 价差涨跌幅：本周化工品价差表现较强 - 重点跟踪的130个产品价差中，69个上涨（占比53.1%），57个下跌（占比43.8%），4个持平（占比3.1%） [25] - 本周价差涨幅居前的有三聚氰胺、软泡聚醚等；跌幅居前的有苯酐、LLDPE等 [25][27] - PBT价差上涨，预计短期内稳中偏弱；顺酐价差上涨，预计短期内震荡整理 [25][26][27] 投资建议 - 截至5月23日，石油化工和基础化工PE (TTM) 分别为18.2x、23.4x，较历史均值溢价13.1%、 - 13.6%，基础化工行业估值偏低，有中长期配置价值 [32] - 供给端产能消化需时间，需求端2025年内需潜力有望释放 [32] - 建议关注三条投资主线：扩大内需关注疆煤、氟化工等板块；新材料国产替代关注COC/COP等领域；资源禀赋关注钾盐、磷化工等企业 [32][33][34][35] 附表：全产业链重点产品价格/价差 - 能源&资源产业链：原油、LNG等产品价格有不同变化，汽油、柴油等价差有涨有跌 [43] - C1产业链：液氨、甲醇等产品价格有变动，甲醇、醋酸等价差有不同表现 [44][46] - C2产业链：乙烯、环氧乙烷等产品价格有变化，环氧乙烷、乙二醇等价差有涨跌 [47] - C3产业链：丙烷、丙烯等产品价格有波动，丙烯酸、丙烯酸甲酯等价差有不同情况 [48]

科技金融政策 - 5月22日四部门推出15项科技金融举措，构建全周期支持网络[1] - 央行将科技创新再贷款规模从5000亿元扩至8000亿元，利率降至1.5%[7] - 金融监管总局三批保险资金长期投资试点规模合计达2220亿元[7] 资本市场挑战 - 2025年一季度专业机构持股占A股总市值50.56%，保险、基金等主力配置比例偏低[10] - 2022 - 2025年5月，科创票据10年期及以上仅占4.88%，3年期及以下占76.43%[10] - 2021 - 2025年5月，央国企在科创票据、公司债发行人中分别占83.52%、97.33%，民营科创企业发债难[10] 产业发展动态 - 预计2030年我国数据产业规模达7.5万亿元，2024年年度数据生产总量达41.06泽字节，同比增长25%[33] - OpenAI计划在阿联酋建全球最大AI数据中心，占地10平方英里，耗电5GW[37] - OpenAI以约65亿美元收购AI设备初创公司io[38] 技术前沿动态 - 谷歌推出AI编程智能体Jules，基于Gemini 2.5 Pro模型[39] - 微软DiscoveryAI平台200小时内发现新型数据中心冷却剂原型，传统研究需数年[40] - 华为揭秘超大规模MoE模型推理部署技术，性能超越英伟达[42] 智库前沿观点 - 武汉2025年预计算力达30 exaflops，紫东太初多模态大模型已应用于智能制造[51] - 武汉AGI模式以“价值观驱动”和“具身智能”为特征，可能形成新治理范式[52]

工业企业利润及营收情况 - 1 - 4月全国规模以上工业企业利润总额21170.2亿元，同比增长1.4%（前值0.8%）；营业收入43.44万亿元，同比增长3.2%（前值3.4%）[2] - 1 - 4月利润率累计录得4.87%，环比增加0.17pct，同比跌幅为0.13pct（前值 - 0.16pct），连续四个月收窄[2] 利润影响因素 - 工业增加值1 - 4月同比增长6.4%，单月同比上涨6.1%，量的增长对利润贡献最多[2] - 4月PPI同比下降2.7%，比前值扩大0.2pct，价格继续拖累企业利润[2] 库存情况 - 1 - 4月产成品存货6.61万亿元，增长3.9%（前值4.2%），库存增速小幅走低[2] - 4月采购量指数46.3%（前值51.8%），原材料库存指数降至47.0%，产成品库存指数降至47.3%[2] 企业降本情况 - 1 - 4月规模以上工业企业每百元营业收入中成本85.54元，同比增加0.19元；费用8.28元，同比减少0.20元[2] 行业利润表现 - 1 - 4月装备制造业利润同比增长11.2%，较前值加快4.8pct[2] - “两新”政策带动专用设备、通用设备行业利润同比分别增长13.2%、11.7%，合计拉动规模以上工业利润增长0.9个百分点[2] 经济展望 - 出口或在内外刺激下保持韧性，存量政策助力内需回升，增量政策或聚焦地产领域[3] - 短期新质生产力和政策支持消费板块表现好，长期看好权益市场，债券市场等待降息窗口[3]