行业投资评级 - 维持行业"增持"评级 [4][5][28] 核心观点 - "反内卷"政策推动钛白粉行业景气度改善 落后产能占比21.86%的装置将面临出清 [4][8] - 行业当前供过于求 价差处于历史底部水平 [4][8] - 2025年6月23日发布的《关于开展石化化工行业老旧装置摸底评估的通知》针对运行超20年装置进行淘汰更新 [4][8] - 落后产能以硫酸法工艺为主 供给端优化将缓解产能过剩局面 [4][8] 行业表现数据 - 近1个月绝对收益12.0% 相对沪深300收益4.1% [2] - 近3个月绝对收益16.7% 相对收益1.4% [2] - 近12个月绝对收益34.7% 相对收益0.7% [2] 投资建议 - 建议关注具有成本和技术优势的龙头企业龙佰集团 [4][5][28] 图表数据概览 - 图1展示钛白粉价格、价差（元/吨）及原料钛精矿、硫酸价格（元/吨） [9][16] - 图2展示产能、产量（万吨）及产能利用率 [10] - 图3展示月度产量（万吨） 图4展示开工率 [13] - 图5展示库存（万吨） 图6展示月度表观消费量（万吨） [18] - 图7展示产量、进出口量、表观消费量（万吨）及消费量同比增速 [21] - 图8展示出口量（万吨） [22] - 图9展示房屋竣工面积累计同比增速（%） [27]

电子行业核心观点 - 上周电子行业指数报收5769.27点，上涨8.95%，半导体指数上涨12.26%，消费电子指数上涨8.26%，元件指数上涨1.68%，光学光电子指数上涨7.13% [2] - 电子行业PE(TTM)为57.10X，环比上升4.07X，PB(LF)为4.57X，环比上升0.39X，PE处于近10年39.33%分位数，PB处于52.79%分位数 [3] - DeepSeek V3.1模型发布，采用混合推理架构，输出token数减少20%-50%，同时官方表示UE8M0 FP8针对下一代国产芯片设计 [4] - AI Agent能力进化推动推理需求提升，国产算力协同进步，下一代国产算力可满足FP8精度应用需求 [5] - 消费电子复苏叠加AI技术推动端侧硬件升级，建议关注AI基建、端侧SOC及折叠屏供应链，相关标的包括寒武纪、芯原股份、翱捷科技、瑞芯微、恒玄科技等 [6] 医药行业核心观点 - 开立医疗2025H1营业收入9.64亿元，同比下降4.78%，归母净利润0.47亿元，同比下降72.43%，扣非净利润0.40亿元，同比下降74.26% [8][9] - 2025Q2单季度营业收入5.34亿元，同比增长0.17%，归母净利润0.39亿元，同比下降44.65% [9] - 销售费用率31.63%(同比+3.26pct)，管理费用率32.42%(同比+5.26pct)，研发费用率25.31%(同比+4.36pct)，毛利率62.08%(同比-5.34pct)，净利率4.88%(同比-11.97pct) [10] - 彩超业务收入5.50亿元(同比-9.87%)，毛利率57.31%(同比-3.34pct)，内窥镜业务收入3.88亿元(同比+0.08%)，毛利率67.93%(同比-4.17pct) [11] - 国内收入4.95亿元(占比51.34%，同比-9.17%)，海外收入4.69亿元(占比48.66%，同比+0.33%)，预计医院招采恢复后业务将重回增长 [11] - 下调2025-2027年营收预测至22.77/26.61/29.82亿元，归母净利润下调至2.14/2.56/2.98亿元，维持增持评级 [12][13]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][9] 核心观点 - 2025H1业绩承压但毛利率较2024年全年回升 核心城市销售及拿地表现领先行业 融资成本持续下降 政策宽松环境有望支撑需求修复 [2][4][6][7][8][9] 业绩表现 - 2025H1营业总收入1168.57亿元 同比下降16.08% 归母净利润27.11亿元 同比下降63.47% [2] - 单季度看 Q2营业总收入625.85亿元 同比下降30.07% 环比增长15.32% Q2归母净利润7.6亿元 同比下降85.38% 环比下降61.04% [2] - 结转面积900.3万平米 同比下降23.12% 结转均价1.74万元/平米 同比上升0.97% 结转金额1568.68亿元 同比下降22.38% [6] - 房地产销售业务毛利率14.88% 较24H1下降0.93个百分点 但较2024年全年回升1.03个百分点 [6] - 销售费用同比下降2.3% 管理费用同比下降17.4% 研发费用同比下降53.5% 财务费用同比下降9.7% [6] - 销售费率2.61% 管理费率1.46% 较2024年分别下降0.24和0.17个百分点 [6] 销售表现 - 销售面积713.54万平米 同比下降25.2% 销售金额1451.71亿元 同比下降16.25% 销售均价2.03万元/平米 同比上升12% [6] - 全口径和权益口径销售金额及面积均位居行业首位 [6] - 存量项目销售面积394万平米（占比55%） 销售金额514亿元（占比35%） [6] - 38个核心城市销售贡献占比92% 同比提升3个百分点 在9个核心城市排名市场第一 在8个核心城市排名前三 [6] - 待售项目计容面积5855万平米 较年初下降403万平米 [6] 投资拓展 - 新增26个项目 位于北京/上海/杭州等核心城市 总地价509亿元 总计容面积228万平米 [7] - 拓展金额权益比87% 权益拿地金额排名行业第一 拿地面积排名第二 [4][7] - 环比2024年下半年 新增项目总地价下降8.6% 总计容面积增长7.0% [7] 融资能力 - 资产负债率73.53% 扣除预收款资产负债率63.3% 净负债率59.64% 较期初分别下降0.82/1.40/3.02个百分点 [8] - 成功发行85亿元定向可转债 6年期综合成本2.32% [8] - 新增有息负债平均成本2.71% 下降21BP 综合融资成本2.89% [8] 财务预测 - 上调2025年归母净利润预测至51.7亿元（原值50.7亿元） 2026年58.5亿元（原值58.4亿元） 2027年65.6亿元（原值65.2亿元） [9] - 预计2025-2027年EPS分别为0.43/0.49/0.55元 对应PE为19x/17x/15x [9] - 预计2025年营业收入2813.79亿元 同比下降9.7% 2026年增长2.4%至2882.46亿元 2027年增长6.2%至3061.64亿元 [11] - 预计毛利率从2024年13.9%逐步提升至2025年14.3% 2026-2027年维持14.4% [11]

核心观点 - 全球权益市场震荡上行，美国政策推动美股创新高并间接利好中国资产，美元弱势提升中国资产估值 [1][14] - 中国面临美国对等关税压力，出口增速预期下滑，但短期获得90天缓冲期 [3][38] - "十五五"规划聚焦高质量发展与美丽中国，绿色生态指标和科技创新成为核心方向 [4][46][49] - A股处于政策驱动的"慢牛"行情，中短期关注科技、环保、金融板块机会 [6][100] 全球资本市场动态 - 美国《大而美法案》提高债务上限4-5万亿美元，对企业减税并削减社会福利支出，推动美股创新高 [14][22] - 对等关税政策覆盖多国，中国商品面临最高284%综合税率（如光伏组件），但24%关税部分获90天暂缓 [28][38] - 《GENIUS法案》强制稳定币以美元储备发行，全球稳定币市值超2567亿美元，美元稳定币占比99% [32][33] - 美元弱势格局延续，推动港股和A股估值提升，恒生指数与标普500指数2025年内创新高 [14][20] 中国外部压力与缓冲 - 中国对美出口占比快速下滑，东盟转运通道受美国40%惩罚性关税限制，预期三季度出口增速继续回落 [3][40][42] - 7月出口数据保持韧性（累计同比6.1%），但固定资产投资增速降至1.6%，房地产投资下滑12% [66] - 美国关税政策包含芬太尼税（+20%）、301关税（+25%）等多重叠加机制，长期压制出口潜力 [38][39] 十五五规划方向 - 绿色生态指标占"十四五"约束性指标75%，单位GDP能耗降低目标13.5%（实际完成11.6%），碳达峰目标与十五五收官时间重叠 [49] - 高质量发展分解为四个方向：经济升级（人工智能、芯片）、科技创新（科研投入占GDP目标）、民生普惠（育儿补贴900亿元/年）、环境可持续（绿色能源） [50][65] - 对比2015年行业轮动，中下游行业占主导，环保设备（项目前端）和环境治理（项目后端）成为重点领域 [54][82][83] A股市场展望与行业机会 - 2025年A股呈现"慢牛"行情，长期资金入市推动指数突破2024年高点，宏观短周期与2015年下行阶段相似 [61][67] - 中维度（季度）关注科技、环保、服务板块；短维度（月度）关注人工智能、基建（雅鲁藏布江水电开工）、金融（稳定币相关） [6][100] - ROE-净利润模型筛选推荐方向：环境治理（第一类）、证券（第二类）、环保设备（第三类），银行板块受益长期资金流入 [77][81][98] - 环保设备毛利率较高且现金流较好，环境治理依赖政府支付能力，证券行业业绩增长确定性较强 [82][92]

核心观点 - 公用事业板块表现弱于大盘但子板块分化明显 火电和新能源发电表现较好 行业受益于全国统一电力市场建设推进 电力资产价值面临重估[2][6][7] - 银行业存款成本持续下行 中小银行跟进下调存款利率10-20BP 净息差收窄压力下银行通过调整负债结构稳定息差 全年存款成本率有望下行20BP以上[10][11][12] - 创新药产业迎来盈利驱动拐点 海外GLP-1市场保持高增长 Q2收入达175.4亿美元同比增长49% 国内支付政策落地推动市场规模扩容[14][15][17][18] - 医疗耗材企业业绩显著修复 惠泰医疗上半年营收同比增长21.26% 归母净利润同比增长24.11% 创新产品获批和海外业务拓展成为新增长点[24][25][27][28] - 电子行业AI应用快速发展 谷歌Pixel 10系列搭载端侧AI功能 中证人工智能产业指数单周上涨14.28% 端侧SOC和AI基建赛道景气度高企[30][33][35][36] 公用事业 - 本周公用事业板块上涨1.89% 跑输沪深300指数2.29个百分点 子板块中热力服务上涨5.46% 光伏发电上涨4.84% 火电上涨3.38%[2] - 秦皇岛动力煤价格周环比上涨0.86%至704元/吨 库存量584万吨周环比增加2.46% 电厂煤炭库存可用天数22.3天周环比增加4.69%[3][4] - 1-7月全国发电装机容量达36.7亿千瓦同比增长18.2% 其中太阳能发电装机11.1亿千瓦同比增长50.8% 风电装机5.7亿千瓦同比增长22.1%[6] - 推荐关注水电标的、区域供需格局好的火电标的以及绿电运营龙头企业 个股包括长江电力、华能水电、华能国际等[7][8] 银行业 - 中小银行跟进下调存款利率10-20个基点 5月国有大行定期存款降幅15-25BP 中长期存款利率下调幅度大于LPR下调幅度[10] - 二季度商业银行净息差1.42%较一季度下降0.01个百分点 2024年上市银行存款成本率约2%同比下降15BP 全年有望下行20BP以上[11] - 建议从高股息和区域增长两方面配置 关注国有大行及优质区域银行如江苏银行、成都银行、苏州银行等[12] 创新药 - 海外创新药公司Q2业绩表现分化 8家公司收入增速高于15% 礼来Q2收入增速38%利润增速91% 诺华制药收入增速15%利润增速24%[15] - GLP-1市场2025Q2收入达175.4亿美元同比增长49% 诺和诺德和礼来产品为核心驱动力[15] - 国内创新药产业迎来支付政策落地元年 首个丙类医保目录年内推出 研发成果加速兑现[17][18] 医疗耗材 - 惠泰医疗上半年营收12.14亿元同比增长21.26% 归母净利润4.25亿元同比增长24.11% 电生理产品完成800余例PFA手术[24] - 迈普医学上半年营收1.58亿元同比增长29.28% 归母净利润0.47亿元同比增长46.03% 神经外科产品线优势明显[25] - 建议关注集采压力消化后的业绩复苏机会和创新产品渗透率提升机会 个股包括威高骨科、微电生理等[27][28] 电子行业 - 上周中证人工智能产业指数上涨14.28% 国证算力基础设施指数上涨14.94% 万得智能体概念指数上涨6.00%[30][31] - 中证人工智能产业指数PE为54.27X处于近7年85.03%分位数 PB为6.72X处于91.77%分位数[32] - 谷歌Pixel 10系列搭载Tensor G5芯片和Gemini Nano模型 端侧AI功能包括实时翻译、智能摄影等应用[33] - 看好AI基建和端侧SOC投资机会 建议关注寒武纪、芯原股份、瑞芯微、恒玄科技等标的[35][36]

宏观策略 - 8月LPR维持不变 1年期贷款市场报价利率3.00% 5年期贷款市场报价利率3.50% 连续第三个月维持不变[3] - 7月公共财政支出同比增速3.04% 结束5、6月持续下行状况 前7个月累计增速保持在3.40%[4] - A股指数大幅上行 上证指数上涨3.49% 深证成指上涨4.57% 创业板指上涨5.85% 沪深300上涨4.18% 科创综指上涨8.18% 万得全A上涨3.875%[6] - 申万一级行业全部上涨 通信、电子周涨幅居前分别为10.84%、8.95% 房地产、煤炭周涨幅居后分别为0.50%和0.92%[6] - 申万二级行业通信设备、半导体周涨幅居前分别为12.94%和12.26% 地面兵装Ⅱ、小金属2025年累计涨幅居前分别为100.29%、64.71%[7] - 申万三级行业通信网络设备及器件、数字芯片设计周涨幅居前分别为17.14%和16.36% 地面兵装Ⅲ、印制电路板2025年累计涨幅居前分别为100.29%、87.04%[7] - 市场保持"慢牛"运行态势 8月份A股市场预期总体保持逐级抬升[6] - 建议关注科技领域人工智能 基建相关板块 稳定币相关的银行、证券等金融板块[8] 北交所市场 - 北交所共有273家股票上市交易 上周新增股票数为2[9] - 总市值均值9195.56亿元 较前一周增加7.75% 总自由流通市值均值3495.21亿元 较前一周增加7.85%[9] - 宏远股份上市首周上涨281.90% 成交额均值7.31亿元 换手率均值65.11%[9] - 能之光上市首周上涨344.38% 成交额均值7.58亿元 换手率均值73.08%[9] - 北交所流动性明显上升 总成交量均值16.21亿股较前一周上升55.06% 总成交额均值417.01亿元较前一周上升62.92%[10] - 算术平均换手率均值8.25%较前一周上升2.77个百分点 按总市值加权的平均换手率均值8.45%较前一周上升2.89个百分点[10] - 273只股票中245只上涨 能之光涨幅最高为344.38% 倍益康跌幅最高为11.55%[11] - 北证50收盘于1600.27点较前一周上涨8.40% 北证湘财研究全指数收盘于1943.36点较前一周上涨6.02%[11] - 申万一级行业涨跌幅靠前为传媒6.88%与建筑材料6.68% 涨跌幅靠后为社会服务1.67%与医药生物2.72%[12] - 北证50当前估值PETTM为72.08倍 科创50为153.22倍 沪深300为13.73倍[13] 医药行业公司 - 康希诺2025H1营业收入3.82亿元同比增长26% 归母净亏损1348.54万元同比收窄94%[14] - 毛利率82.54%同比提高12.68个百分点 期间费用率102.94%同比下降15.91个百分点[14] - 流脑产品销售收入3.64亿元同比增长38.43% 经营性现金流净额1127.67万元上年同期为-2.14亿元[15] - 应收账款周转天数较上年同期减少31.29天[15] - 曼海欣®2024年市占率约10% 4-6岁扩龄申请2024年11月获受理 计划2026年递交7-59岁扩龄申请[16] - MCV4已于2024年12月在印尼获得注册证书并获得清真认证 正与东南亚、中东、南美及北非等地区探讨合作[16] - 13价肺炎球菌疫苗优佩欣®2025年6月获得药品注册证书 预计四季度上市销售[16] - 3个在研产品处于上市申请阶段 2个处于Ⅲ期临床阶段 6个处于Ⅰ-Ⅱ期临床阶段[17] - 预计2025-2027年营业总收入分别为11.55/15.49/20.83亿元 归母净利润分别为0.0047/1.15/2.84亿元[19] 化工行业 - 纯碱行业理论毛利润已为负值 行业景气度有望见底[21] - 纯碱行业20年以上产能占比高达36.16%[21] - "反内卷"政策下纯碱落后产能有望逐步出清 行业供给过剩局面有望改善[21] - 建议关注具有成本优势的天然碱法生产企业博源化工[23]

行业投资评级 - 增持（维持）[5][6][33] 核心观点 - 涤纶长丝库存有所去化，"金九银十"需求旺季即将到来，行业景气度有望提升[5][6][9][33] - 中长期行业通过供给端理性扩张和行业自律提升盈利水平，防止"内卷式"竞争[6][33] 行业数据总结 - 供给端：2025年1-7月涤纶长丝产量同比增长6.5%，7月开工率达89.2%[5][9] - 库存端：截至8月21日POY、DTY、FDY库存天数分别为13.8天、27.8天、22.7天，较一周前分别下降2.3天、0.4天、0.6天[5][9] - 需求端：2025年1-7月表观消费量同比增长约6.0%，出口量同比增长13.8%[5][9] - 盈利能力：POY、DTY和FDY与主要原料价差分别为1149元/吨、2324元/吨、1424元/吨[5][9] 市场表现 - 近1个月相对收益4.0%，绝对收益10.3%[3] - 近3个月相对收益8.2%，绝对收益20.0%[3] - 近12个月相对收益29.7%，绝对收益61.8%[3]

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为买入（维持）[2] 核心观点 - 中报披露期板块估值处于低位 具备配置性价比 建议关注绩优股alpha机遇及消费变革中的创新机会[7][45] - 白酒低度化趋势加速 成为行业增长新动力 低度酒市场规模预计突破740亿元 年增长率达25%[5][6] - 行业近期表现：8月18日-22日食品饮料板块上涨3.29% 跑输沪深300指数0.89个百分点 子板块中其他酒类涨8.21%表现最佳[4][9] 行情回顾 - 8月18日-22日食品饮料行业涨幅3.29% 在申万一级行业中排名第11/31[4][9] - 子板块表现分化：其他酒类上涨8.21% 软饮料上涨5.06% 白酒上涨3.62%[4][9] - 个股表现：酒鬼酒周涨幅25.1%领涨 紫燕食品下跌1.5%表现最弱[14] - 行业估值：截至8月22日PE为22倍 位列一级行业第22位 子行业中其他酒类估值最高（59倍） 白酒估值最低（19倍）[16] 行业重点数据 酒类数据 - 飞天茅台批发价全线下跌：当年原装1845元/瓶（周环比-1.07%） 当年散装1820元/瓶（-1.62%） 上一年原装1870元/瓶（-1.58%）[6][19] - 7月啤酒产量374.10万千升 同比增长1.90% 葡萄酒产量0.60万千升 同比下降25.00%[6][19] 乳制品数据 - 8月7日主产区生鲜乳均价3.02元/公斤 同比下降5.90%[31] - 8月15日酸奶零售价15.81元/公斤 牛奶零售价12.18元/升 均较前周上涨[31] 成本数据 - 猪价全面下降：8月7日仔猪34.66元/千克 活猪14.53元/千克 猪肉25.16元/千克[33] - 饲料原料价格：8月22日豆粕3084.29元/吨（周环比-0.41%） 玉米2373.53元/吨（-0.86%）[33] - 包材价格：8月15日瓦楞纸出厂价3200元/吨（月环比+2.24%） 箱板纸3720元/吨（环比持平）[33] 公司业绩表现 - 酒鬼酒上半年营收5.61亿元（同比-43.54%） 净利润895.50万元（-92.60%）[42] - 舍得酒业营收27.01亿元（-17.41%） 净利润4.43亿元（-24.98%）[42] - 盐津铺子营收29.41亿元（+19.58%） 净利润3.73亿元（+16.70%）[44] - 妙可蓝多营收25.67亿元（+7.98%） 净利润0.89亿元（+86.27%）[44] - 洋河股份营收147.96亿元（-35.32%） 净利润42.32亿元（-46.71%）[44] 投资建议 - 关注两条主线：需求稳定抗风险能力强的龙头企业 以及积极布局新品新渠道新场景的高增长赛道企业[7][45] - 重点推荐标的：山西汾酒 贵州茅台 青岛啤酒 承德露露 安德利 盐津铺子[7][45]

行业投资评级 - 维持行业"增持"评级 [6] 核心观点 - 中药板块上周表现突出 上涨2.86% 涨幅居医药子板块首位 [2] - 建议关注三大投资主线：价格治理、消费复苏、国企改革 [6][9] - 下周进入中报密集披露期 建议关注业绩超预期标的 [5] 市场表现 - 中药Ⅱ报收6973.18点 上周上涨2.86% [2][12] - 医药生物整体上涨1.05% 医疗服务板块下跌1.58% [2] - 表现居前公司：ST香雪上涨40.39%、仁和药业上涨14.66%、天目药业上涨13.14% [17] - 表现靠后公司：维康药业下跌11.31%、新光药业下跌4.59% [19] 估值水平 - 中药板块PE（ttm）为30.11X 环比上升0.85X [3] - PB（lf）为2.5X 环比上升0.08X [3] - PE处于2013年以来36.60%分位数 PB处于9.44%分位数 [3] 中药材价格 - 中药材价格总指数234.70点 较前一周微跌0.8% [4] - 十二大类药材呈现3涨9跌态势 植物根茎类跌幅居首 [4] - 市场库存压力较大 需求疲软 预计后期继续小幅下跌 [4] 中报业绩 - 截至8月23日 26家公司发布中报 占总数38% [5] - 营收正增长公司10家 9家增速位于[0,20]区间 [5] - 归母净利润正增长公司13家 4家增速超过50% [5] - 下周43家公司将公布中报 [5] 投资主线与标的 - 主线一：价格治理 关注集采降价下的以价换量机会 [6][9] - 主线二：消费复苏 关注品牌中药龙头和消费中药 [9] - 主线三：国企改革 关注国资控股企业提质增效 [9] - 重点推荐佐力药业（归母净利润预增24.3%-31.06%） [10] - 关注片仔癀、寿仙谷等品牌中药企业 [10]

行业投资评级 - 增持（维持）[2] 核心观点 - 疫苗行业2024及2025Q1业绩承压明显，存货周转天数及应收账款周转天数有待改善，业绩仍处探底过程中[9] - 供给端Me-too类管线占比高导致同质化竞争激烈，部分品种价格大幅下降；需求端消费疲软及市场教育不足导致需求下降，存在疫苗犹豫[9] - 疫苗企业正积极调整管线布局，聚焦技术迭代及创新疫苗，加大竞争格局较好、多联多价品种的研发力度[9] - 短期行业库存有待消化，回款有待改善；长期基于创新力的产品力是企业竞争核心，创新+出海值得持续关注[9] - 政策、需求、技术是行业发展的三大驱动因素[9] - 政策驱动创新型疫苗加速审批上市和研发投入加大；需求端受消费意愿提升、人口老龄化和疫苗出海推动；技术驱动防护边界持续拓展[10] - 行业品种为王特征明显，建议关注研发创新力强、具技术及平台优势、产品有差异化竞争优势的企业如康希诺，以及需求端存在刚性品种的企业如康华生物[10] 国内外疫苗动态 - 国药集团中国生物武汉生物制品研究所研制的口服六价重配轮状病毒减毒活疫苗（Vero细胞）获国家药监局批准上市，为全球首款、价次最高的轮状病毒疫苗，用于预防轮状病毒血清型G1、G2、G3、G4、G8、G9引起的婴幼儿急性胃肠炎[4] - 康泰生物三价流感病毒裂解疫苗（MDCK细胞）获得药物临床试验批准通知书，适用于3周岁及以上人群，目前国外已有Seqirus公司等厂家获批上市，国内尚未有同类产品获批[4] - 智飞生物吸附无细胞百白破（组分）联合疫苗（成人及青少年用）临床试验申请获得受理，适用于7岁及以上健康人群预防百日咳、白喉、破伤风[4] - 截至2025年08月23日，6家疫苗上市公司公布2025年半年报，其中4家公司实现营收正增长，3家公司实现归母净利润正增长[4] 市场表现 - 上周（2025年08月17日至2025年08月23日）疫苗板块报收13498.43点，上涨4.41%，涨幅位居医药三级子板块第二[5] - 2025年以来疫苗累计涨幅扩大至6.79%[5] - 上周疫苗行业表现居前的公司有欧林生物、万泰生物、康泰生物、辽宁成大、金迪克；表现靠后的公司有康华生物、百克生物、成大生物、智飞生物、华兰疫苗[6] 估值水平 - 上周疫苗板块PE（ttm）为85.49X，环比上升3.67X，近一年PE最大值为85.49X，最小值为19.57X[7] - 疫苗板块PB（lf）为2.09倍，环比上升0.1倍，近一年PB最大值为2.58X，最小值为1.62X[7] - PE处于2013年以来51.48%分位数，PB处于2013年以来3.76%分位数[8] 投资建议 - 维持行业"增持"评级，长期看好疫苗行业[9] - 建议重点关注研发创新力强、具有技术及平台优势、产品存在差异化竞争优势的企业，推荐康希诺[10] - 建议关注需求端存在一定刚性的品种及企业，推荐康华生物[10] - 疫苗上市公司2025年半年报集中于8月发布，建议关注中报业绩情况及库存、应收账款的变化[10]