电子行业核心观点 - 上周电子行业指数报收5769.27点，上涨8.95%，半导体指数上涨12.26%，消费电子指数上涨8.26%，元件指数上涨1.68%，光学光电子指数上涨7.13% [2] - 电子行业PE(TTM)为57.10X，环比上升4.07X，PB(LF)为4.57X，环比上升0.39X，PE处于近10年39.33%分位数，PB处于52.79%分位数 [3] - DeepSeek V3.1模型发布，采用混合推理架构，输出token数减少20%-50%，同时官方表示UE8M0 FP8针对下一代国产芯片设计 [4] - AI Agent能力进化推动推理需求提升，国产算力协同进步，下一代国产算力可满足FP8精度应用需求 [5] - 消费电子复苏叠加AI技术推动端侧硬件升级，建议关注AI基建、端侧SOC及折叠屏供应链，相关标的包括寒武纪、芯原股份、翱捷科技、瑞芯微、恒玄科技等 [6] 医药行业核心观点 - 开立医疗2025H1营业收入9.64亿元，同比下降4.78%，归母净利润0.47亿元，同比下降72.43%，扣非净利润0.40亿元，同比下降74.26% [8][9] - 2025Q2单季度营业收入5.34亿元，同比增长0.17%，归母净利润0.39亿元，同比下降44.65% [9] - 销售费用率31.63%(同比+3.26pct)，管理费用率32.42%(同比+5.26pct)，研发费用率25.31%(同比+4.36pct)，毛利率62.08%(同比-5.34pct)，净利率4.88%(同比-11.97pct) [10] - 彩超业务收入5.50亿元(同比-9.87%)，毛利率57.31%(同比-3.34pct)，内窥镜业务收入3.88亿元(同比+0.08%)，毛利率67.93%(同比-4.17pct) [11] - 国内收入4.95亿元(占比51.34%，同比-9.17%)，海外收入4.69亿元(占比48.66%，同比+0.33%)，预计医院招采恢复后业务将重回增长 [11] - 下调2025-2027年营收预测至22.77/26.61/29.82亿元，归母净利润下调至2.14/2.56/2.98亿元，维持增持评级 [12][13]

核心观点 - 中金维持瑞声科技跑赢行业评级和61港元目标价 对应2025/2026年市盈率27.3倍/23.0倍 较当前股价存在34.5%上行空间 [1] - 公司1H25业绩符合预期 收入同比增长18%至133.18亿元 归母净利润同比增长63%至8.76亿元 [2] - 光学业务高端化策略见效 电磁传动及精密结构件快速增长 其他收益净额增加2.72亿元 [2] 财务表现 - 维持2025/2026年归母净利润预测24.56亿元/28.66亿元 当前股价对应市盈率20.3倍/17.1倍 [1] - 1H25光学业务收入同比增长20%至26.5亿元 毛利率提升5.5个百分点至10.2% [2] - 电磁传动及精密结构件收入同比增长27%至46.3亿元 毛利率保持稳定 [2] - 传感器及半导体业务收入同比增长56%至6.1亿元 [4] 光学业务进展 - 塑胶镜头6P及以上出货占比超18% 7P稳定出货 毛利率同比提升超10个百分点 [3] - 光学模组32MP以上出货占比提升3个百分点至34% OIS销售额同比增长近150% [3] - WLG技术实现安卓旗舰机型1G6P主摄和棱镜项目突破 [3] - 光学业务毛利率连续四个季度环比提升 [3] AI驱动硬件升级 - 高信噪比麦克风大规模向海外客户出货 受益AI语音交互对性能要求提升 [4] - 创新侧键应用持续放量 推动电磁传动业务增长 [4] - VC散热技术有望在客户旗舰机快速放量 [4] - 扬声器产品受益超薄化趋势 [4] 新兴领域布局 - 技术储备覆盖声学系统 光学系统 精密加工件 [5] - 制造与设计能力从智能手机向车载 机器人 XR等新兴领域复用 [5] - 多元化业务增长引擎逐步形成 [5]