行业投资评级 - 行业评级：推荐 [3] 生产经营情况 - 2025Q2黄金产量为150,849盎司（4.69吨），同比增加23.4%，环比增加3.8% [1] - 2025Q2黄金销量为148,938盎司（4.63吨），同比增加29.0%，环比增加0.7% [1] - 2025Q2单位售出黄金的现金成本为1,478美元/盎司（342.14元/克），同比下降15.4%，环比下降16.4% [1] - 2025Q2单位售出黄金的总维持成本（AISC）为1,959美元/盎司（453.48元/克），同比下降4.0%，环比下降5.1% [1] - 2025Q2黄金实现价格为3,207美元/盎司（742.37元/克），同比上涨37.8%，环比上涨12.2% [1] 财务业绩情况 - 2025Q2公司营收为4.786亿美元，环比增长13.0%，同比增长77.7% [2] - 2025Q2矿山运营利润为1.598亿美元，环比增长374.2%，同比增长653.8% [2] - 2025Q2净利润为2380万美元，上一季度为净亏损7550万美元，同比减少93.3% [2] - 2025Q2经调整后的净利润为5670万美元，上一季度为净亏损3660万美元，去年同期为净亏损4640万美元 [2] - 2025Q2经调整EBITDA为1.379亿美元，环比增长45.4%，同比增长344.6% [2] - 2025Q2非现金营运资本变动前的经营现金流为1.26亿美元，环比增长71.9%，同比增长217.4% [2] - 截至2025年6月30日，公司持有的现金及现金等价物（不受限制）为4.067亿美元，去年同期为1.675亿美元，上一季度末为1.729亿美元 [2] - 截至2025年6月30日，公司的净债务为13.737亿美元，而截至上一季度末净债务为12.20亿美元，去年同期为13.089亿美元 [4] 2025年指引 - 公司2025年黄金产量指导范围为785,000-915,000盎司，现金成本指导范围为1,400-1,500美元/盎司，总维持成本（AISC）指导范围为1,800-1,900美元/盎司 [7] - 公司2025年主要工作重点为加快Greenstone金矿的产能提升，并实现Valentine金矿首次黄金浇铸，目标于2026年第一季度达到设计产能 [5] - 其他开发优先事项包括推进Castle Mountain Phase 2的工程设计和许可工作，以及启动Aurizona地下扩建项目的地下巷道开发 [5]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 核心观点 - 报告研究的具体公司2025Q2权益黄金产量环比增加7 5%至5 38吨 调整后归母净利环比增长40 0%至7730万美元 [1] - 2025Q2平均实现黄金价格为3182美元/盎司 环比上涨16 5% 同比上涨38 7% [1] - 2025Q2营业收入为5 809亿美元 环比增长21 8% 同比增长50 8% [3] - 2025Q2调整后EBITDA为2 764亿美元 环比增长35 2% 同比增长44 6% [3] - 2025年全年产量指引为735 000至820 000盎司 下半年预计产量为400 000至485 000盎司 [6] 生产经营情况 - 2025Q2权益黄金产量为17 3万盎司（5 38吨） 环比增加7 5% 同比增加4 2% [1] - 2025Q2权益黄金销量为17 3万盎司（5 38吨） 环比增加4 8% 同比增加10 9% [1] - 2025Q2黄金销售成本为1561美元/盎司 环比上涨6 6% 同比上涨45 1% [1] - 2025Q2黄金AISC为2041美元/盎司 环比上涨7 0% 同比上涨26 2% [2] 财务业绩情况 - 2025Q2毛利为1 988亿美元 环比增长40 8% 同比增长31 9% [3] - 2025Q2归母净利为7870万美元 环比增长98 2% 同比减少6 9% [3] - 2025Q2来自经营活动的净现金为8580万美元 环比增长15 5% 同比减少46 4% [3] - 截至2025年6月30日 可用流动资金为6 165亿美元 包括现金及现金等价物2 238亿美元 [5] 2025年展望 - 全年综合现金成本指引从1200-1350美元/盎司修订为1375-1475美元/盎司 [6] - 全年AISC指引从1625-1800美元/盎司修订为1830-1930美元/盎司 [7] - 预计2025年资本支出总额为3 35亿美元 其中3 1亿美元为维持性资本支出 [7] - 预计2025年勘探支出为3800万美元 其中Côté Gold项目占1300万美元 [8] - 预计2025年现金税支付为1 65-1 75亿美元 高于此前1 2-1 3亿美元的指引 [9] - 预计2025年综合折旧费用为4 5亿美元（±5%） [9] 分项目运营数据 - Côté Gold项目2025Q2权益产量为67 000盎司 占总量38 7% [10] - Westwood项目2025Q2权益产量为29 000盎司 占总量16 8% [10] - Essakane项目2025Q2权益产量为77 000盎司 占总量44 5% [10] - Côté Gold项目2025Q2现金成本为1219美元/盎司 为三个项目中最低 [10] 财务数据对比 - 2025年上半年营业收入为10 58亿美元 同比增长46 1% [11] - 2025年上半年调整后归母净利为1 325亿美元 同比减少3 8% [11] - 2025年上半年资本支出为1 543亿美元 其中维持性资本支出占90 8% [11] - 长期债务为10 621亿美元 净债务为10 149亿美元 [11]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 核心观点 - 报告研究的具体公司2025Q2黄金产量环比增加15 4%至4 16吨 销量环比增加13 1%至4 09吨 调整后净利润环比增长59 8%至9010万美元 [2] - 2025Q2平均实现金价环比上涨11 5%至3270美元/盎司 同比上涨40 0% [2] - 2025Q2总现金成本环比减少7 7%至1064美元/盎司 全维持成本环比减少2 5%至1520美元/盎司 [2] - 2025Q2营收环比增长27 2%至4 517亿美元 净利润环比增长89 0%至1 39亿美元 [3] - 希腊Skouries项目预计2026Q1首次生产铜金精矿 2026年中期实现商业生产 预计2026年黄金产量135 000至155 000盎司 铜产量4500万至6000万磅 [8] - 公司维持2025年黄金产量46万至50万盎司的指导目标 预计位于区间中间值 [10] 生产经营情况 - 2025Q2黄金产量133 769盎司（4 16吨） 环比增加15 4% 同比增加9 4% [2] - 2025Q2黄金销量131 489盎司（4 09吨） 环比增加13 1% 同比增加8 5% [2] - 2025Q2总现金成本1064美元/盎司 环比减少7 7% 同比上涨13 2% [2] - 2025Q2全维持成本1520美元/盎司 环比减少2 5% 同比上涨14 2% [2] 财务业绩指标 - 2025Q2营收4 517亿美元 环比增长27 2% 同比增长52 0% [3] - 2025Q2销售成本1 622亿美元 环比减少22 0% 同比增长26 9% [3] - 2025Q2净利润1 39亿美元 环比增长89 0% 同比增长146 5% [3] - 2025Q2调整后净利润9010万美元 环比增长59 8% 同比增长35 3% [4] - 2025Q2资本支出总额2 409亿美元 其中Skouries项目投入1 17亿美元 [6] - 截至2025年6月30日 现金及现金等价物10 786亿美元 较2024Q4增加2 218亿美元 [6] 希腊Skouries项目进展 - 项目资本成本增加1 43亿美元至10 6亿美元 加速运营资本增加1 54亿美元 [8] - 2025Q2项目资本支出1 17亿美元 2025H1累计2 009亿美元 [9] - 截至2025年6月30日 累计项目资本支出7 057亿美元 累计加速运营资本4050万美元 [9] - 2025年项目资本支出预计4亿至4 5亿美元 加速运营资本预计8000万至1亿美元 [9] 2025年指引 - 预计2025年黄金产量位于46万至50万盎司区间的中间值 [10] - 预计全年总现金成本980至1080美元/盎司 全维持成本1370至1470美元/盎司 [11]