活动与奖项概述 - 格隆汇于12月22日在线举办“科技赋能·资本破局”分享会 并在会上揭晓了“金格奖”年度卓越公司评选榜单 [1] - 力劲科技、联易融科技-W、摩比发展、青瓷游戏、天伦燃气、同仁堂科技、微盟集团、中汇集团共8家企业荣获“年度ESG先锋奖（中小市值）”奖项 [1] 获奖公司名单 - 获奖的8家公司按公司首字母顺序排列为：力劲科技(00558.HK)、联易融科技-W(09959.HK)、摩比发展(00947.HK)、青瓷游戏(06633.HK)、天伦燃气(01600.HK)、同仁堂科技(01666.HK)、微盟集团(02013.HK)、中汇集团(00382.HK) [1] 奖项评选标准与目的 - “年度ESG先锋奖（中小市值）”旨在寻找经济效能与社会责任并重的绿色企业与先进企业 [1] - 该奖项是对公司在环境、社会、公司治理三方面工作的高度认可 获奖公司在推广ESG理念和追求高质量可持续发展上做出了突出贡献 [1] - 评选通过定量数据分析和专家评审团等方式得出最终结果 [1] - 格隆汇评选的初衷是“全球视野，下注中国” 旨在打造投资圈中最具参考价值的上市公司及独角兽公司排行榜 [2] 评选覆盖范围 - 此次“金格奖”上市公司评选覆盖港交所、上交所、深交所、纽交所、美国证券交易所、纳斯达克证券交易所挂牌上市的全部上市公司及独角兽公司 [2]

活动与奖项概述 - 格隆汇于12月22日在线举办“科技赋能·资本破局”分享会 并在会上揭晓了卓越公司评选榜单[1] - 力劲科技、联易融科技-W、摩比发展、青瓷游戏、天伦燃气、同仁堂科技、微盟集团、中汇集团共8家企业荣获“年度ESG先锋奖（中小市值）”奖项[1] - 该奖项旨在寻找经济效能与社会责任并重的绿色企业与先进企业 是对公司在环境、社会、公司治理三方面工作的高度认可[1] 评选方法与范围 - 评选通过定量数据分析和专家评审团等方式得出最终结果[1] - 评选覆盖港交所、上交所、深交所、纽交所、美国证券交易所、纳斯达克证券交易所挂牌上市的全部上市公司及独角兽公司[2] - 评选初衷为“全球视野，下注中国” 旨在打造投资圈中最具参考价值的上市公司及独角兽公司排行榜[2]

智通财经APP讯，中汇集团(00382)公布，为筹备可能全数动用股东批准的公司股份计划的计划授权限 额，并为日后的企业行动提供弹性，公司建议透过增设5亿股额外股份，将公司的法定股本由1500万美 元(分为15亿股股份)，增加至2000万美元(分为20亿股股份)，额外股份于发行及缴足股款后，将在各方 面与已发行股份享有同等地位。 ...

中汇集团(00382)公布，为筹备可能全数动用股东批准的公司股份计划的计划授权限额，并为日后的企 业行动提供弹性，公司建议透过增设5亿股额外股份，将公司的法定股本由1500万美元(分为15亿股股 份)，增加至2000万美元(分为20亿股股份)，额外股份于发行及缴足股款后，将在各方面与已发行股份享 有同等地位。 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確 性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不就因本公告全部或任何部分內容而產生或因 依賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 Edvantage Group Holdings Limited （於開曼群島註冊成立的有限公司） （股份代號：0382） (1) 建議修訂組織章程大綱及細則 及 (2) 建議增加法定股本 本公告由中滙集團控股有限公司（「本公司」）根據香港聯合交易所有限公司（「聯 交所」）證券上市規則（「上市規則」）第13.51(1)及13.45(4)條而刊發。 建議修訂組織章程大綱及細則 根據聯交所於2025年1月24日刊發的《建議進一步擴大無紙化上市機制及其他上 市規則修訂的諮詢文件之諮詢總結》，聯交所已修訂上市規則附錄A1所載之核 心的股東保障水平，自2025年2月10日起生效。上市發行人須於2025年7月1日之 後首次舉行的股東週年大會或之前對其組織章程文件作出必要修訂，以使組 織章程文件符合上市規則的經修訂附錄A1的規定。 此外，聯交所於2025年5月刊發《實施無紙證券市場及「發行人平台」所需的上市 規則條文修 ...

核心观点 报告认为海外教育行业在2026年将呈现“景气与困境反转交织”的局面，投资机会纷呈[1]。具体来看，高等教育板块在基本面触底和政策推进下有望实现困境反转[1][5]；职业教育板块受益于青年人群技能培训需求的激增，行业景气上行[2][6]；而教培行业在“双减”后进入“特许经营”模式，具备强品牌实力的机构将实现强增长[3][7]。 市场回顾与行业更新 - **市场表现**：截至报告当周（12/12-12/18），教育指数上涨0.2%，跑赢恒生国企指数1.4个百分点；年初至今累计涨幅为10.4%，跑输恒生国企指数11.0个百分点[4] - **高教困境反转**：政策以办学质量提升为前提，以营利性牌照为激励，鼓励高质量民办高校扩张[1][5]。2025年湖南省或重启营利性分类管理试点，为全国推广积累经验[1][5]。经过5年持续投入，关键办学指标如生师比、生均经费已达标，投入周期见顶，未来规模效应显现，高教公司经营效益有望触底回升，迎来盈利修复与估值提升双重利好[1][5]。关注公司包括：宇华教育、中教控股、新高教、中国科培、东软睿新、希教国际控股、中汇集团[1][5] - **职教景气上行**：预计随着大学毕业生及高考落榜生逐年增长，进入劳动力市场的青年人群数量将持续增加，推动技能培训市场景气度提升[2][6]。由于高中招生增加而大学扩招缓慢，高考落榜生数量持续增长，叠加大学毕业生增长，导致缺乏劳动技能的青年人群（16-24岁）失业率较高，进而带动职业技能培训需求井喷[2][6]。预计2025年技能培训市场规模达800亿元，当前渗透率仅5%，成长空间可期[2][6]。建议关注中国东方教育、粉笔[2][6] - **教培特许经营**：学科培训行业经历“双减”后产能大幅缩减96%[3][7]。经营牌照重新派发但数量有限，行业供给短缺未见明显改善，非合规机构仅提供11.2%的产能供给，对竞争格局影响微乎其微[3][7]。素养教培等非学科培训快速发展，成为机构提升市占率的突破口[3][7]。获发办学牌照的均为具备教研实力和长期运营经验的机构，行业“特许经营”模式清晰，集中度有望持续提升[3][7]。正规机构将加速产能扩张，实现营收和利润高增长[3][7]。建议关注好未来、新东方、卓越教育、思考乐教育[3][7] 数据更新（东方甄选） - **GMV表现**：报告当周（12/11-12/17），东方甄选及其子直播间在抖音平台总GMV约2.1亿元，日均GMV 3027万元，环比增长1.9%，同比上升42%[8] - **SKU数据**：过去30天场均SKU，东方甄选主账号为207件，东方甄选之图书为132件，东方甄选美丽生活为93件，东方甄选自营产品为202件，东方甄选生鲜为194件，东方甄选服饰为78件，东方甄选生活馆为121件[8] - **GMV构成**：当周GMV中，东方甄选美丽生活贡献0.83亿元（占比39%），东方甄选主账号贡献0.55亿元（占比26%），东方甄选生鲜贡献0.34亿元（占比16%），东方甄选自营品贡献0.28亿元（占比13%），东方甄选服饰贡献0.06亿元（占比3%），东方甄选生活馆贡献0.04亿元（占比2%）[8] - **粉丝数据**：东方甄选及子直播间累计粉丝数达4289万人，当周增加4.2万人，增幅0.1%[8] 投资分析意见 - **职教公司**：首推中国东方教育，在职业培训需求回暖背景下，公司针对高考落榜生推出相应课程，预计下半年招生增长提速，同时推进精细化管理控制成本费用，利润率有望大幅提升[9] - **高教公司**：建议关注宇华教育、中教控股、中国科培、东软睿新集团、中汇集团、新高教集团、希教国际控股、华夏控股，营利性选择有望重启提升办学收益分配确定性，扩张动力恢复可期，同时办学投入放缓和资本开支见顶将提升盈利能力[9] - **中概教培公司**：建议关注新东方、好未来、有道、卓越教育集团、思考乐教育、高途，秋季续班数据优秀彰显优质品牌吸引力[9] 其他行业摘要 - **海外医药**：本周恒生医疗保健指数下跌2.06%[11]。重点事件包括：翰森制药将阿美替尼授权给Glenmark，潜在累计付款超十亿美元[12]；和铂医药与BMS合作开发新一代多抗，获得9000万美元付款及潜在高达10.35亿美元的里程碑付款[12]；礼来启动胰淀素受体激动剂Eloralintide的三期减重临床[13]；赛诺菲引进新型AD药物，潜在交易价值高达10.4亿美元[13]；Sobi收购Arthrosi，支付9.5亿美元预付款及潜在5.5亿美元里程碑付款[13]。建议关注创新药及Pharma板块公司[14] - **海外社服**：携程3Q25收入同比增长16%至184亿元，non-GAAP经营利润61亿元，其中国际OTA总预订同比增长超60%，入境旅游预订同比增长超100%[16]。同程旅行3Q25收入同比增长10%至55亿元，经调整净利润同比增长17%至10.6亿元，年付费用户达2.529亿人创历史新高[17]。公司预计国际机票和酒店收入贡献在2027年将提升至10-15%[17]。重点关注美高梅中国、银河娱乐、金沙中国、蜜雪集团、古茗等公司[18] 重点公司盈利预测与估值（摘要） - **海外教育**：部分公司2025-2026年预测PE及利润复合增速示例如下：新东方（PE 18.3x/16.4x，2年利润复合增速30%）、好未来（PE 34.3x/25.4x）、卓越教育集团（PE 9.3x/7.6x，增速45%）、思考乐教育（PE 5.1x/3.8x，增速51%）、宇华教育（PE 2.3x/2.4x，增速45%）、中国东方教育（PE 16.6x/13.4x，增速38%）[21] - **海外医药**：部分公司2025-2026年预测PE示例如下：百济神州（PE 98x/48x）、信达生物（PE 134x/39x）、翰森制药（PE 43x/40x）、中国生物制药（PE 22x/24x）[22] - **海外社服**：部分公司2025-2026年预测PE示例如下：携程集团（PE 20x/18x）、同程旅行（PE 13x/11x）、海底捞（PE 18x/16x）、蜜雪集团（PE 24x/21x）[23]

财务业绩与分红 - 公司FY2025集团总收入为24.89亿元，归母净利润为5.14亿元，经调整归母净利润为5.92亿元 [1] - 公司拟派发末期股息每股7.4港仙，中期股息每股6.6港仙，分红率为30%，对应股息率为9.66% [1] 收入构成与增长 - 报告期内，公司学费收入为21.56亿元，同比增长6.3%；住宿费收入为2.05亿元，同比增长4.9%；非学历职业教育服务费收入为1.28亿元，同比增长46.3% [1] - 截至FY2025末，集团在校学生总人数为99,800人，同比增长4.4% [1] 未来业务展望 - 短期来看，预计FY2026在校生人数将有所下滑，主要原因是公司为进行专业升级和高质量发展，主动下调了专升本招生计划数；但FY2027则有望恢复平稳增长 [1] - 未来产教融合、社会培训有望成为公司下一个增长点 [1] - 国际化办学取得进展，今年迎来第一批外国留学生，并积极筹备中国香港教学中心以及海外教学中心，海外业务有望恢复增长 [1]

核心财务表现 - FY2025集团总收入为24.89亿元，同比增长7.7% [1] - FY2025归母净利润为5.14亿元，同比下滑28.1% [1] - FY2025经调整归母净利润为5.92亿元，同比下滑20.7% [1] - 公司拟派末期股息每股7.4港仙，中期每股派息6.60港仙，分红率30%，对应股息率9.66% [1] 收入构成与增长驱动 - 学费收入为21.56亿元，同比增长6.3% [1] - 住宿费收入为2.05亿元，同比增长4.9% [1] - 非学历职业教育服务费收入为1.28亿元，同比大幅增长46.3% [1] - 中国地区收入为24.65亿元，同比增长8.6% [1] - 海外收入为0.24亿元，同比下滑43.1%，主要由于澳洲学生签证政策变化导致招生暂停，目前已恢复 [1] 在校学生情况 - 截至FY2025末，集团在校学生总人数为99,800人，同比增长4.4% [1] - 华商学院在校人数3.12万，同比下滑2.4% [1] - 华商职业学院在校人数2.55万，同比增长16.8%，主要受益于大湾区生源基础好及良好办学口碑 [1] - 城市职业学院在校人数2.59万，同比增长18.7% [1] - 境外学院在校人数0.12万，同比下滑29.5% [1] - 城市技师学院在校人数1.00万，同比下滑10.8% [1] - 华商技工学校在校人数0.61万，同比下滑14.8% [1] 成本、费用与利润率 - FY2025毛利率为40.7%，同比下降8.0个百分点 [2] - 成本中薪金及津贴为8.62亿元，同比增长18.9% [2] - 退休福利成本为0.94亿元，同比增长24.7% [2] - 以股份为基础的付款为0.08亿元，同比增长118.2% [2] - 物业厂房设备折旧为2.32亿元，同比增长13.0% [2] - 使用权资产折旧为0.22亿元，同比下滑14.8% [2] - 归母净利率为20.6%，同比下降10.3个百分点 [2] - 经调归母净利率为23.8%，同比下降8.5个百分点 [2] - 净利率降幅高于毛利率，主要由于财务费用率提升1.2个百分点、其他亏损占比提升1.8个百分点、行政及营销费用率占比提升1.0个百分点 [2] - 其他亏损占比提升主要由于增加商誉减值0.42亿元 [2] 资本开支与负债 - FY2025资本开支为8.65亿元，同比增长122% [2] - 资本开支主要用于：华商职业学院收购江门新会区土地使用权1.43亿元及兴建新校区和设施3.439亿元；收购土地及兴建增城与四会校区新设施2.366亿元；兴建及升级城市职业学院眉山与成都校区设施1.414亿元 [2] - FY2025合约负债为14.41亿元，同比下降9% [2] 未来展望与预测 - 短期预计FY2026在校生人数有所下滑，主要因公司为专业升级和高质量发展主动下调专升本招生计划，但FY2027有望恢复平稳增长 [2] - 未来产教融合、社会培训有望成为公司下一个增长点 [2] - 国际化办学取得进展，今年迎来第一批外国留学生，并积极筹备中国香港及海外教学中心，海外业务有望恢复增长 [2] - 调整盈利预测，下调FY2026收入预测至25.41亿元，新增FY2027-2028收入预测为26.52亿元和28.15亿元 [2] - 下调FY2026净利润预测至6.05亿元，新增FY2027-2028净利润预测为6.37亿元和6.81亿元 [2] - 下调FY2026每股收益预测至0.50元，新增FY2027-2028每股收益预测为0.53元和0.57元 [2] - 2025年12月2日收盘价1.45港元对应市盈率分别为2.6倍、2.5倍和2.3倍 [2]

投资评级 - 报告对中汇集团(0382.HK)的评级为“买入”，目标价格未提供，最新收盘价为1.45港元，总市值为17.39亿港元 [1] 核心观点 - 公司FY2025总收入为24.89亿元，同比增长7.7%，但归母净利润同比下降28.1%至5.14亿元，主要因投入加大导致毛利率下降及商誉减值0.42亿元 [2] - 公司拟派末期股息每股7.4港仙，中期每股派息6.60港仙，分红率30%，对应股息率9.66% [2] - 短期FY2026在校生人数可能下滑，但FY2027有望恢复平稳增长；未来增长点包括产教融合、社会培训及国际化办学 [6] - 维持“买入”评级，基于FY2026-FY2028盈利预测及低估值（PE分别为2.6X/2.5X/2.3X） [6] 事件概述 - FY2025集团经调整归母净利润为5.92亿元，同比下降20.7% [2] - 分红稳健，股息率较高，体现公司回报股东意愿 [2] 业务分析 - 在校学生总人数达99,800人，同比增长4.4%，但各院校分化明显：华商学院人数同比下降2.4%，华商职业学院人数同比增长16.8% [3] - 学费收入同比增长6.3%至21.56亿元，非学历职业教育服务费收入同比高增46.3%至1.28亿元 [3] - 海外收入同比下降43.1%至0.24亿元，主要受澳洲签证政策影响，但目前已恢复正常招生 [3] 财务表现 - FY2025毛利率为40.7%，同比下降8.0个百分点，主因薪金、折旧等成本上升 [5] - 归母净利率为20.6%，同比下降10.3个百分点，净利率降幅大于毛利率，因财务费用率提升1.2个百分点、其他亏损占比提升1.8个百分点 [5] - 资本开支大幅增加122%至8.65亿元，用于土地收购及校区建设 [4] - 合约负债同比下降9%至14.41亿元 [4] 盈利预测 - 下调FY2026收入预测至25.41亿元（原为29.09亿元），新增FY2027-FY2028收入预测为26.52/28.15亿元 [6] - 下调FY2026净利预测至6.05亿元（原为8.90亿元），新增FY2027-FY2028净利预测为6.37/6.81亿元 [6] - 对应每股收益预测FY2026-FY2028分别为0.50/0.53/0.57元 [6] 估值指标 - 当前股价1.45港元对应FY2026-FY2028市盈率分别为2.6X/2.5X/2.3X，市净率分别为0.32X/0.30X/0.28X [9][11] - 每股净资产预计从FY2025的3.79元增至FY2028的4.76元 [11]

股本与股份 - 截至2025年11月底，公司法定/注册股本总额为1500万美元，法定/注册股份数目为15亿股，每股面值0.01美元[1] - 截至2025年11月底，公司已发行股份总数为11.99066722亿股[2] 购股计划 - 首次公开发售后购股权计划上月底及本月底结存股份期权数目均为1475.3529万股，本月发行新股数目为0[3] - 2024年购股计划本月底结存股份期权数目为1.09968658亿股[3]