报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [2] 报告的核心观点 - 中美贸易关税大幅提升，化工品供应格局有望重塑，虽会增加全球交易成本，但长远看蕴含机会，看好国产替代、本土资源品及内需增长、国内平台化一体化优势低成本企业三条投资主线 [9] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 4月2日美国启动对各国征收“对等关税”，对我国商品进口关税增加34%；4月4日我国对等反制，对美进口商品统一增加34%关税；4月8 - 9日双方关税博弈升级，互加50%关税；4月10日美国对部分国家实施90天关税暂缓，不含中国；4月11日我国将原产美国商品84%进口税率增至125%，且若美国继续抬升关税，中国将不予理会 [5] 中美化工品贸易关系 - 中美化工品贸易关系紧密，2024年我国化工品出口总额25.45万亿元，同比增长7.1%，化学成品及有关产品出口额1.87万亿元，占总出口额7.3%，进口额1.63万亿元，占总进口额8.8%；美国是我国第二大进口来源地和出口流向地，进口额1469.0亿元，出口额1283.4亿元 [6] 投资主线 投资主线一：中美互加关税推动新材料国产替代加速 - 中美关税博弈催化部分化工新材料国产替代，我国对美反制进口关税产生进口替代效应，促使国内企业构建多元化原料供应体系，倒逼下游用户转向国产供应商；看好国内有进口替代空间、美国竞争对手市场份额占比较高的品种，如半导体材料（雅克科技等）、POE（万华化学）、MDI（万华化学）等 [10] 投资主线二：全球避险情绪上升，看好本土资源品和内需增长方向 - 中美关税博弈推升全球化工市场避险情绪，建议关注具备自主可控优势的本土资源品领域，同时中国可能加大基建投资和消费刺激带动化工品内需，涉及磷矿（云天化等）、钛矿（龙佰集团等）等行业 [12][13] 投资主线三：关税博弈将加速新一轮产业转型和成本下降，成本领先企业受益 - 中美关税博弈短期内对化工行业形成成本压力，但长期推动国内化工产业升级转型，看好国内有成本竞争力的行业及领先企业技术迭代、成本下降，如煤化工（宝丰能源等）、食品及饲料添加剂（梅花生物等） [14] 投资建议 - 关注国产替代、资源品、成本领先企业、内需提升方向上市公司，并给出相关公司盈利预测和PE数据 [15]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 杭氧股份2024年全年营收小幅增长、利润有所下降，受宏观经济、液体价格低迷等因素影响；设备业务中大型空分筑牢基石，外贸合同带来增量；气体业务规模稳增，积极拓展新应用领域；控股股东计划增持股份展现信心；考虑下游需求对气价的影响，小幅下调盈利预测，但维持“买入”评级 [3][4][5][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 事件概况 - 杭氧股份2025年3月27日发布2024年年度报告，全年实现营业收入137.16亿元，同比增加3.06%；归母净利润9.22亿元，同比下降24.15%；毛利率20.85%，同比下降2.06pct；归母净利率7.23%，同比下降2.35pct [3] - 2024年第四季度实现营业收入33.64亿元，同比下降4.7%，环比下降7.2%；归母净利润2.47亿元，同比下降32.3%，环比提升3.8%；毛利率22.2%，同比提升3.06pct，净利率7.6%，同比下降3.11pct [4] 设备基石筑牢，稳步推进气体产业链布局 - 设备销售业务2024年实现营业收入50.65亿元，同比增长7.22%；毛利率27.71%，同比下降2.14%；空分石化设备累计订货额55.12亿元，签订大中型空分设备22套，其中6万以上特大型空分12套；外贸合同额9.33亿元，占比近17%；石化装备合同额8.41亿元创历史新高，部分装置国内市占率领先 [4] - 气体业务实现营业收入81.00亿元，同比下降1.15%；毛利率16.17%，同比下降2.52%；全年新签气体投资项目6个，新增投产项目总制氧量约65万Nm³/h；自有产权空分装置累计达88套，累计总制氧量350万Nm³/h；加速拓展气体零售业务，全年销售液体282万吨；积极开发电子气等新领域，管道电子级氢气和氦气销量分别同比增长88.31%和92.87%，销售医用氧4.5万吨，首套医用现场制气项目投运 [5] 控股股东增持展现信心 - 2025年4月10日，公司控股股东杭州杭氧控股有限公司计划6个月内，通过二级市场增持公司股份，增持金额不低于1亿元、不高于2亿元，不设置固定价格区间 [6] 投资建议 - 小幅下调公司盈利预测，预测2025 - 2027年营业收入分别为162.31/190.24/213.16亿元，归母净利润分别为10.13/12.59/14.70亿元；当前股价对2025 - 2027年预测EPS的PE倍数分别为19/15/13倍，维持“买入”评级 [7][8] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|13716|16231|19024|21316| |收入同比（%）|3.1|18.3|17.2|12.0| |归属母公司净利润（百万元）|922|1013|1259|1470| |净利润同比（%）|-24.2|9.8|24.3|16.7| |毛利率（%）|20.9|20.0|20.3|20.7| |ROE（%）|10.0|10.3|11.7|12.5| |每股收益（元）|0.94|1.03|1.28|1.49| |P/E|23.19|18.64|15.00|12.85| |P/B|2.33|1.91|1.76|1.61| |EV/EBITDA|11.12|8.71|7.63|6.83| [10] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2024A - 2027E的财务数据，包括资产、负债、收入、成本、现金流等项目及相关比率 [11][12][13]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [2] 报告的核心观点 - 中美贸易关税大幅提升，化工品供应格局有望重塑，虽会增加全球交易成本，但长远看蕴含机会，看好国产替代、本土资源品及内需增长、国内平台化一体化优势低成本企业三条投资主线 [9] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 4月2日美国启动对各国征收“对等关税”，对我国商品进口关税增加34%；4月4日我国予以对等反制；4月8 - 9日双方关税博弈升级，互加50%关税；4月10日美国对部分国家实施90天关税暂缓，不含中国；4月11日我国调整原产美国商品84%进口税率至125%，且若美国继续抬升关税，中国将不予理会 [5] 中美化工品贸易关系 - 中美化工品贸易关系紧密，2024年我国化工品出口总额25.45万亿元，同比增长7.1%，化学成品及有关产品出口额1.87万亿元，占总出口额7.3%，进口额1.63万亿元，占总进口额8.8%；美国是我国第二大进口来源地和出口流向地，进口额1469.0亿元，出口额1283.4亿元 [6] 投资主线 投资主线一：中美互加关税推动新材料国产替代加速 - 我国对美反制进口关税产生进口替代效应，促使国内企业构建多元化原料供应体系，倒逼下游用户转向国产供应商；看好国内有进口替代空间、美国竞争对手市场份额占比较高的品种，如半导体材料（雅克科技等）、POE（万华化学）、MDI（万华化学）等 [10] 投资主线二：全球避险情绪上升，看好本土资源品和内需增长方向 - 中美关税博弈推升全球化工市场避险情绪，建议关注具备自主可控优势的本土资源品领域，同时中国可能加大基建投资和消费刺激带动化工品内需，涉及磷矿（云天化等）、钛矿（龙佰集团等）等行业 [12][13] 投资主线三：关税博弈将加速新一轮产业转型和成本下降，成本领先企业受益 - 中美关税博弈短期内对化工行业形成成本压力，长期推动国内化工产业升级转型，看好国内有成本竞争力的行业及领先企业，如煤化工（宝丰能源等）、食品及饲料添加剂（梅花生物等） [14] 投资建议 - 关注国产替代、资源品、成本领先企业、内需提升方向上市公司，并给出相关公司盈利预测和PE数据 [15]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 光伏市场氛围转弱产业链价格涨势停滞，建议关注 BC 产业趋势；海风进入基本面右侧，关注塔桩环节；储能关注 PCS、工商储等环节；新技术方面通航基建提速，关注整机制造、通航机场建设；氢能关注制氢、储运等环节；电网设备关注特高压和虚拟电厂相关标的；电动车继续配置高盈利底公司；人形机器人板块回调性价比提升，布局国内机器人产业链 [3] 根据相关目录分别进行总结 光伏 - 本周光伏板块 -8.11% 跑输大盘，市场氛围转弱产业链价格涨势停滞，受 430 抢装节点和美国加征关税影响 [12][13] - 二季度供需方面国内光伏 531 抢装 4 月组件需求向好但下半年或下降，美国市场受关税和补贴政策影响，新兴市场需求待发掘，供给侧行业自律效果待察；价格预计平稳震荡有向下压力；企业盈利主产业链公司或仍处负毛利率状态 [14] - 投资建议关注全年确定性较高的 BC 技术产业趋势，相关标的有隆基绿能、爱旭股份等 [14][18] - 细分板块中硅料板块投资观点从“乐观”向“中性”；硅片板块维持“中性偏乐观”；电池片板块投资观点从“中性偏乐观”向“中性”；组件板块投资观点从“中性偏乐观”向“中性” [15][16][17] 风电 - 庄河海上风电场址 V 项目进行风电机组安装，中广核阿勒泰地区吉木乃县 100 万千瓦风电项目破土动工，东方电缆斩获 8.99 亿元海底电缆订单，阳江 3000MW 海上风电项目同期施工 [19][20] - 投资建议海风进入基本面右侧，关注塔桩环节，相关海风标的有海力风电、大金重工等 [21] 储能 - 储能国际峰会暨展览会开幕，浙江“千项万亿”工程 2025 年重大建设项目发布涉及 19 个储能相关项目，比亚迪发布储能新品 Chess Plus 中美首发，亿纬锂能匈牙利电池工厂获得许可 [22][23][24] - 重点关注储能 PCS、工商储等环节 [22] 新技术 - 民航局发布《通用机场建设“样板间”（征求意见稿）》，湖北荆门市政府印发支持低空经济措施，万丰奥威旗下子公司拟收购 Volocopter [26][27][28] - 建议关注整机制造、通航机场建设 [3] 氢能 - 内蒙古锡林郭勒盟明确氢氨醇产业目标产值和产能，上海支持建设氢基绿色能源交易平台，南充市发布氢能产业发展措施，氢能产品国家标准研制全面启动 [29][30][31] - 建议重点关注制氢、储运以及氢能应用等环节 [6] 电网设备 - 一季度特高压进入全面满负荷施工，国家电网公司截至 3 月底电网投资同比增长 27.7%，累计完成投资达 172 亿元，能源局发布虚拟电厂相关政策解读 [32] - 建议关注特高压相关标的如平高电气等，以及虚拟电厂相关标的如特锐德等 [32] 电动车 - 中欧加强经贸合作应对美国加征关税，中国车企出口美国占比不足 2% 受影响有限，奥迪暂停向美国交付汽车，特斯拉面临成本上升与销量下滑压力，日产与 Wayve 合作开发自动驾驶系统 [34][35][36][37] - 建议继续配置盈利稳定的锂电池、结构件环节，加大对正极、负极和电解液等有望改善环节的布局 [6] 人形机器人 - 科盟创新发布七款机器人核心传动技术新品，深交所举行具身智能产业化发展座谈会，多家企业有人形机器人相关进展和融资 [38][40][44] - 2025 年人形机器人行业进入量产阶段，关注量产前供应链进展，可投资关键零部件环节，前瞻布局有技术进步可能性的环节 [52] 行业概览 新能源发电产业链价格跟踪 - 展示 2025 年硅料、硅片、电池片、组件环节售价图表 [54] 新能源汽车产业链需求和价格观察 - 本周电解钴 23.40 万元/吨等多种新能源汽车相关材料价格情况 [55] - 碳酸锂现货市场成交价格重心显著下移，预计短期维持震荡偏弱走势；磷酸铁锂价格整体降幅较大；人造石墨价格较上周平稳，预计后续呈小幅震荡走势 [56][57] - 配置盈利稳定的电池环节，关注磷酸铁锂正极等涨价环节，相关标的有宁德时代、湖南裕能等 [58]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年公司营业总收入7.50亿元，同比增长10.54%，净利润2101.22万元，同比下降63.68%，基本每股收益为0.16元，向全体股东每10股派发现金红利0.80元，合计派发现金红利1071.52万元，分红比例占净利润约51% [4] - 预计2025 - 2027年收入端分别实现8.44亿元、10.60亿元、13.33亿元，同比增长12.5%、25.7%和25.8%，归母净利润分别实现0.54亿元、0.96亿元、1.44亿元，同比增长159.3%、76.5%和49.9%，考虑公司是国产软镜设备头部公司，品牌价值凸显，高端设备带动高等级医院市场占有率提升，未来还会推出新一代设备，维持“买入”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年年度报告，2024Q4公司实现收入2.49亿元，同比 - 0.20%；归母净利润 - 1629.08万元，同比 - 228.60%；实现扣非归母净利润 - 2109.91万元，同比 - 392.07% [4][5] 事件点评 - 2024年国内收入约5.86亿元，同比增长约4%，毛利率约为70.97%，较2023年下降1.86个百分点，预计随着行业终端招采恢复以及渠道库存去化，国内市场将恢复高增长；海外收入实现1.61亿元，同比增长约42.7%，毛利率约为58.15%，较2023年的54.58%持续提升 [6] - 2024年研发费用为16359.80万元，同比增长11.29%，占营业收入比例21.83%，产品管线取得多项重要进展，如发布电子经皮胆道镜、电子膀胱镜等多种设备 [7] 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|750|844|1060|1333| |收入同比（%）|10.5|12.5|25.7|25.8| |归属母公司净利润（百万元）|21|54|96|144| |净利润同比（%）|-63.7|159.3|76.5|49.9| |毛利率（%）|68.1|68.4|69.5|69.5| |ROE（%）|1.5|3.8|6.3|8.7| |每股收益（元）|0.16|0.40|0.71|1.07| |P/E|251.13|102.18|57.89|38.62| |P/B|3.96|3.92|3.67|3.35| |EV/EBITDA|61.90|105.00|60.71|41.14| [12] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2024A - 2027E各会计年度的资产、负债、收入、成本等财务数据及相关财务比率 [13][14]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年公司营业总收入7.50亿元，同比增长10.54%，净利润2101.22万元，同比下降63.68%，基本每股收益为0.16元，向全体股东每10股派发现金红利0.80元，合计派发现金红利1071.52万元，分红比例占净利润约51% [4] - 预计2025 - 2027年收入端分别实现8.44亿元、10.60亿元、13.33亿元，同比增长12.5%、25.7%和25.8%，归母净利润分别实现0.54亿元、0.96亿元、1.44亿元，同比增长159.3%、76.5%和49.9%，考虑到公司是国产软镜设备头部公司，品牌价值凸显，高端设备带动高等级医院市场占有率提升，未来还会推出新一代设备，维持“买入”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年年度报告，2024Q4公司实现收入2.49亿元，同比 - 0.20%；归母净利润 - 1629.08万元，同比 - 228.60%；实现扣非归母净利润 - 2109.91万元，同比 - 392.07% [4][5] 事件点评 - 2024年国内收入约5.86亿元，同比增长约4%，毛利率约为70.97%，较2023年下降1.86个百分点，预计随着行业终端招采恢复以及渠道库存去化，国内市场将恢复高增长；海外收入实现1.61亿元，同比增长约42.7%，毛利率约为58.15%，较2023年的54.58%持续提升 [6] - 2024年研发费用为16359.80万元，同比增长11.29%，占营业收入比例21.83%，产品管线取得多项重要进展，如发布电子经皮胆道镜、电子膀胱镜等多种产品 [7] 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|750|844|1060|1333| |收入同比（%）|10.5|12.5|25.7|25.8| |归属母公司净利润（百万元）|21|54|96|144| |净利润同比（%）|-63.7|159.3|76.5|49.9| |毛利率（%）|68.1|68.4|69.5|69.5| |ROE（%）|1.5|3.8|6.3|8.7| |每股收益（元）|0.16|0.40|0.71|1.07| |P/E|251.13|102.18|57.89|38.62| |P/B|3.96|3.92|3.67|3.35| |EV/EBITDA|61.90|105.00|60.71|41.14| [12] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2024A - 2027E各会计年度的资产、负债、收入、成本等财务数据及相关财务比率 [13][14]

报告核心观点 - 关税税率超60%后边际影响减弱，国内稳市政策和外贸对冲政策预期升温，中央政治局会议前市场有望延续震荡缓慢上涨，配置机会主要体现在消费品轮动行情，可关注汽车、家电、出行链、医药，以及银行、保险、贵金属 [2] 市场观点：关税影响边际走弱，对冲政策预期升温 市场热点1：如何看待对等关税落地后市场风险偏好的变化 - 美对华加征关税税率超60%后边际影响弱，后续提高难对市场形成更大冲击，国内政策对冲预期再起，4月9日座谈会提出推出新增量政策应对外部不确定性，政策落地概率提升使市场对政策预期再起，提振风险偏好 [3][14] - 4月3日美方宣布“对等关税”，我国反制，截至4月11日，美国对中国产品额外关税达145%，中国对美国出口商品加征关税125%，超60%关税对双边贸易冲击大，加征关税风险边际走弱，国内政策预期因外部压力再起，对冲政策落地概率提升有望提振市场风险偏好 [15] 市场热点2：如何看待即将公布的一季度宏观经济数据 - 一季度GDP大概率在5.2%左右，3月通胀数据延续负增长，内需偏弱，外部关税扰动下经济增长压力加大、政策发力概率提升，若政策近期落地，二季度经济环比动能可能好于预期 [4][16] - 3月CPI同比 -0.1%，跌幅收窄，核心CPI同比0.5%改善，整体偏低，食品烟酒中猪肉同比改善，鲜菜同比下行幅度收窄，教育文化和娱乐由负转正，家用器具跌幅收窄与“以旧换新”政策有关；3月PPI同比下降2.5%，降幅扩大，环比延续下降，受原油等大宗价格回落、国内煤价下行及“抢出口”效应透支影响，关税扰动预计对CPI影响有限，会加剧PPI下行压力 [16][17] 行业配置：消费继续轮动，关注有催化剂和补涨逻辑的行业 配置热点1：本轮消费板块中还有哪些行业未经历轮动 - 本周部分消费行业在经贸形势升级和政策预期提振下涨幅靠前，3月下旬起消费板块内部开始轮动，二季度投资策略判断正在兑现，从2月以来和本周最大涨幅两个维度筛选，食饮、医药、纺服、家电中的白电、轻工制造中的造纸包装等板块相对滞涨 [6][18] - 本周（4月7 - 11日）部分消费板块领涨，农林牧渔、商贸零售、食品饮料分别上涨3.3%、2.9%、0.2%，细分子行业中种植业等涨幅靠前，消费板块行情以主题性催化的估值阶段性修复为主，轮动机会多但时间短、幅度不强，消费板块轮动支撑在于促消费政策等，轮动逻辑在于消费行情受经济信心和收入预期影响，基本面支撑不足，Q2有望出现消费催化剂 [20][21] - 从2月启动消费行情和本周反弹行情最大涨幅看，前期和本轮反弹中涨幅靠后的一级行业有食品饮料等，二级行业有造纸等，食饮、家电中的白电等板块安全边际高，有望轮动补涨 [22][23] 配置热点2：本轮成长科技调整是否到位，大反攻时机何时到来 - 2月至今电子、计算机、传媒、通信最大跌幅分别为23%、25%、21%、24%，和此前三轮历史可比跌幅看，计算机和传媒预计最多还有5 - 10%跌幅空间，通信和电子调整基本到位，泛TMT板块继续下跌空间有限，但配置时机未到，因新一轮成长科技重大催化事件未出现、后续市场缓慢震荡上涨、缺乏市场交投热烈环境，成长科技主线级行情时机未至 [8][30] - 复盘2023年6月以来泛TMT 3次较大调整，电子、通信跌幅相对小，传媒、计算机调整幅度大，调整时间无明显规律，核心在于重磅催化剂出现，本轮跌幅显示计算机和传媒还有一定跌幅空间，通信和电子调整基本到位 [31] - 4月8日市场底部反弹后，电子等板块反弹幅度靠前，但主要是市场整体反弹带动，超额收益不明显，成长科技板块再次步入主线行情需重磅催化剂事件、交投情绪热烈加政策催化、市场系统性大涨三个条件之一，目前短期内无重大突破性事件、科技方向政策刺激力度有限、市场风险偏好难趋势性抬升，不具备成为主线级行情条件 [32][33] 消费继续轮动，关注有催化剂和补涨逻辑的行业 - 4月第2周市场呈深V走势，美国对等关税和国内稳市措施稳外贸预期是影响市场走势和行业表现的核心矛盾，农牧、内需表现领先，市场反弹时成长科技表现靠前，后续市场有望震荡缓慢上涨，行业主线不明，机会体现在消费品行业轮动和有催化事件的其他行业，成长科技难成主线，建议关注三条主线 [5][34] - 第一条主线是政策支持和有事件催化的部分消费品，关注汽车、家电、出行链、医药，汽车和家电源于以旧换新政策，出行链因临近五一假期和地方政策发力，医药有望阶段性估值修复 [34] - 第二条主线是震荡市中具备稳定性价比及中长期有战略性配置价值的银行、保险，后市震荡缓慢上涨，银行保险等权重股有流动性优势和高股息特性，相关实施方案提升其投资价值 [35][37] - 第三条主线是继续看好中长期贵金属价格和股价表现，对等关税冲击全球贸易和经济，增加黄金储备价值，美国经济下行、美元指数走弱利于金价 [37]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 本周（2025-04-07至2025-04-11）上证指数周涨跌-3.11%，深证成指涨跌幅为-5.13%，创业板指数涨跌幅-6.73%，科创50涨跌幅为-0.63%，申万电子指数涨跌幅-3.89%；板块行业指数中模拟芯片设计表现最好涨幅6.04%，印制电路板表现较弱跌幅10.16%；板块概念指数中中芯国际产业链指数表现最好涨幅+0.08%，苹果指数表现最弱跌幅9.4% [3][31] - 所谓“对等关税”是“美国优先”霸权逻辑延伸，关税战本质是科技战，要加快科技创新自立自强构建自主可控产业链；4月11日中国半导体行业协会明确“集成电路”原产地按流片地认定，国产替代是大势所趋，看好成熟制程反制下国产替代产业链环节的晶圆代工、模拟芯片设计和功率器件等产业链 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周重要细分电子行业新闻梳理 电子行业要闻 - 2025年第1季度全球台式机、笔记本电脑和工作站总出货量6270万台，同比增长9.4%，其中笔记本电脑出货量4940万台同比增长10%，台式机出货量1330万台同比增长8%；联想、惠普、戴尔、苹果、华硕出货量分别同比增长10.7%、6.1%、3%、22.1%、8.8% [11] - 2024年全球车载无线充电系统销量同比增长14%，普及率首破50%，逐渐从可选配置成标配；美国以87%普及率领跑全球，中国部分车企应用范围有限，但小米等电动车品牌推动技术革新功率达50W以上；预估2030年车载无线充电成中低端车型标配，2029年中国有望成安装量第一市场 [19] - 4月11日中国半导体行业协会发布通知，“集成电路”原产地按流片地认定，进口报关时以“晶圆流片工厂”所在地为准申报 [23] - 2024年全球半导体制造设备出货金额达1171亿美元，相较2023年的1063亿美元增长10%；前端半导体设备市场显著增长，后端设备细分领域强劲复苏；中国大陆、韩国和中国台湾是支出前三大市场，中国大陆投资同比增长35%达496亿美元，韩国增长3%达205亿美元，中国台湾下降16%降至166亿美元 [26][27] 市场行情回顾 行业板块表现 - 本周（2025-04-07至2025-04-11）上证指数、深证成指、创业板指数、科创50、申万电子指数涨跌幅分别为-3.11%、-5.13%、-6.73%、-0.63%、-3.89%；板块行业指数中模拟芯片设计涨幅6.04%最好，印制电路板跌幅10.16%较弱；板块概念指数中中芯国际产业链指数涨幅+0.08%最好，苹果指数跌幅9.4%最弱 [3][31] 电子个股表现 - 本周（2025-04-07至2025-04-11）表现最好前五名是凯德石英、圣邦股份、华岭股份、纳芯微、思瑞浦；GQY视讯、利亚德、胜利精密、弘景光电、星宸科技表现较弱 [51] - 今年以来表现最好前五名是芯原股份、凯德石英、胜宏科技、翱捷科技-U、慧为智能；国星光电、生益电子、亚世光电、国光电器、波导股份表现较弱 [51]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 本周（2025 - 04 - 07至2025 - 04 - 11）上证指数周涨跌 - 3.11%，深证成指涨跌幅 - 5.13%，创业板指数涨跌幅 - 6.73%，科创50涨跌幅 - 0.63%，申万电子指数涨跌幅 - 3.89%；板块行业指数中模拟芯片设计表现最好涨幅6.04%，印制电路板表现较弱跌幅10.16%；板块概念指数中中芯国际产业链指数表现最好涨幅 + 0.08%，苹果指数表现最弱跌幅9.4% [3][31] - 所谓“对等关税”是“美国优先”霸权逻辑延伸，关税战本质是科技战，要加快科技创新自立自强构建自主可控产业链；4月11日中国半导体行业协会明确“集成电路”原产地按流片地认定，国产替代是大势所趋，看好成熟制程反制下国产替代产业链环节的晶圆代工、模拟芯片设计和功率器件等产业链 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周重要细分电子行业新闻梳理 电子行业要闻 - 2025年第1季度全球台式机、笔记本电脑和工作站总出货量6270万台同比增长9.4%，其中笔记本电脑出货量4940万台同比增长10%，台式机出货量1330万台同比增长8%；联想、惠普、戴尔、苹果、华硕出货量分别同比增长10.7%、6.1%、3%、22.1%、8.8% [11][18] - 2024年全球车载无线充电系统销量同比增长14%，普及率首破50%，逐渐从可选配置成标配；美国普及率领跑全球，中国部分车企应用范围有限，但小米等电动车品牌推动技术革新；预估2030年车载无线充电成中低端车型标配，2029年中国有望成安装量第一市场 [19][23] - 4月11日中国半导体行业协会发布通知，“集成电路”原产地按流片地认定，进口报关时以“晶圆流片工厂”所在地为准申报 [23] - 2024年全球半导体制造设备出货金额达1171亿美元，相较2023年的1063亿美元增长10%；前端半导体设备市场显著增长，后端设备细分领域强劲复苏；中国大陆、韩国和中国台湾是支出前三大市场，中国大陆投资同比增长35%，韩国增长3%，中国台湾下降16% [26][27] 市场行情回顾 行业板块表现 - 本周（2025 - 04 - 07至2025 - 04 - 11）上证指数、深证成指、创业板指数、科创50、申万电子指数涨跌幅分别为 - 3.11%、 - 5.13%、 - 6.73%、 - 0.63%、 - 3.89%；板块行业指数中模拟芯片设计涨幅6.04%最好，印制电路板跌幅10.16%较弱；板块概念指数中中芯国际产业链指数涨幅 + 0.08%最好，苹果指数跌幅9.4%最弱 [3][31] 电子个股表现 - 本周（2025 - 04 - 07至2025 - 04 - 11）表现最好前五名是凯德石英、圣邦股份、华岭股份、纳芯微、思瑞浦；GQY视讯、利亚德、胜利精密、弘景光电、星宸科技表现较弱 [51] - 今年以来表现最好前五名是芯原股份、凯德石英、胜宏科技、翱捷科技 - U、慧为智能；国星光电、生益电子、亚世光电、国光电器、波导股份表现较弱 [51]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年4月阳光诺和发布2024年报 公司2024年实现营业收入10.78亿元 同比增长15.70% 归母净利润1.77亿元 同比下降3.98% 单四季度实现收入1.62亿元 同比下降32.62% 归母净利润 -0.30亿元 同比下降321.33% [4] - 新签订单持续增长 临床业务快速推进 药学研究服务2024年实现营业收入5.59亿元（-1.74%） 毛利率61.37%（-6.04pp） 临床试验和生物分析业务2024年实现营业收入5.12亿元（+41.19%） 毛利率31.17%（-2.54pp） 权益分成2024年实现营业收入653.36万元 该业务占比2024年已达到47.51% 2024年新签订单17.86亿元 同比增长18.74% 累计存量订单32.73亿 同比增长27.57% [5] - 不断加大研发投入 自研项目储备丰富 2024年研发费用为1.72亿元 同比增长39.02% 占营业收入比例15.94% 研发项目累计超430项 其中新立项自研项目达89余项 在创新药研发方面在研产品主要应用在镇痛、肾病与透析、肿瘤辅助、心脑血管、抗菌用药等适应症领域 已有多项适应症管线进入临床 [6] - 预计公司2025 - 2027年营收为12.90/15.13/17.81亿元 同比增速为19.6%/17.3%/17.7% 预计25 - 27年归母净利润分别为2.13/2.56/3.04亿元 同比增速为20.3%/20.0%/18.7% 维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为2025年4月12日 收盘价42.70元 近12个月最高/最低为63.47/28.90元 总股本1.12亿股 流通股本1.12亿股 流通股比例100.00% 总市值48亿元 [1] 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1078|1290|1513|1781| |收入同比（%）|15.7|19.6|17.3|17.7| |归属母公司净利润（百万元）|177|213|256|304| |净利润同比（%）|-4.0|20.3|20.0|18.7| |毛利率（%）|50.2|52.5|50.2|49.3| |ROE（%）|16.1|17.6|17.4|17.1| |每股收益（元）|1.58|1.91|2.29|2.72| |P/E|23.86|22.40|18.67|15.72| |P/B|3.84|3.94|3.25|2.69| |EV/EBITDA|15.91|16.08|13.31|10.54| [10] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表：2024 - 2027年流动资产预计从1514百万元增长到2778百万元 非流动资产预计从473百万元下降到383百万元 资产总计预计从1987百万元增长到3161百万元 负债合计等也有相应变化 [11] - 利润表：2024 - 2027年营业收入预计从1078百万元增长到1781百万元 营业成本、各项费用等也有相应变化 归属母公司净利润预计从177百万元增长到304百万元 [11] - 现金流量表：2024 - 2027年经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等有不同表现 现金净增加额分别为 - 138、272、142、373百万元 [11] - 主要财务比率：成长能力方面 营业收入、营业利润、归属于母公司净利润等有不同增速；获利能力方面 毛利率、净利率、ROE、ROIC等有相应数值；偿债能力方面 资产负债率、净负债比率、流动比率、速动比率等有相应表现；营运能力方面 总资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率等有相应数值；每股指标方面 每股收益、每股经营现金流、每股净资产等有相应数值；估值比率方面 P/E、P/B、EV/EBITDA等有相应数值 [11]