行业投资评级 - 房地产行业评级为标配（维持）[2] - 建材行业评级为标配（维持）[2] 房地产行业核心观点 - 近期部分城市优化房地产政策：北京放宽五环外限购（不限套数），调整公积金贷款政策（首付比例最低15%）[4]，上海计划2026年启动城中村改造[4]，苏州下调公积金首付比例至15%[4] - 政策刺激预计提振楼市需求，但近两个月销售动能减弱，后续或更多城市出台刺激政策[4] - 板块处于政策博弈期，建议关注短期反弹机会，中期需观察销售回暖及房企基本面改善[4] - 推荐标的：保利发展（央企龙头，土储优质）、招商蛇口（城市综合开发）、滨江集团（杭州区域龙头）[4][50] 建材行业核心观点 - **水泥**：长三角熟料价格上调30元/吨，因停窑减库存及成本压力[5][48]，需求端受益保障房/旧改等政策，煤炭降价降低生产成本，盈利有望修复[5] - **消费建材**：财政贴息政策（家装贷款贴息1%）刺激需求[5]，二手房"以价换量"及企业提价加速行业出清[7] - 推荐标的：海螺水泥（龙头优势）、塔牌集团（高股息）、华新水泥（海外布局）[5][50]，北新建材（石膏板市占率60%）、兔宝宝（板材龙头）、三棵树（涂料第一品牌）[7][50] 行业数据表现 房地产 - 申万房地产指数近两周涨3.99%，跑赢沪深300指数1.07个百分点，排名申万31行业第8位[14] - 细分领域：房地产开发涨4.18%，房地产服务涨0.44%[14] - 重点城市数据：14城1-7月成交量同比+10.8%，为四年新高[24]，百城新房均价环比+0.18%，二手房环比-0.77%[24] 建材 - 申万建材指数近两周涨1.77%，跑输沪深300指数1.15个百分点，排名第19位[28] - 细分领域：玻璃玻纤涨2.8%，装修建材涨1.82%，水泥涨1.01%[28] - 水泥均价316元/吨（周环比略降），平板玻璃价格弱势下行，光伏玻璃价格维稳11元/平方米[36][40][44] 政策动态 - **房地产**：北京/上海/苏州等地放宽限购、优化公积金政策[4][24]，福建提高多子女家庭公积金贷款额度[25] - **建材**：农村公路建设计划（2027年前新改建30万公里）[46]，个人消费贷款贴息政策覆盖家装领域[5][46]

行业投资评级 - 标配（维持）有色金属行业投资评级 [2] 核心观点 - 美联储9月降息预期升温推动工业金属板块普涨，LME铜价收于9777美元/吨，铝价2624美元/吨，铅价1990美元/吨，锌价2842.50美元/吨，镍价15050美元/吨，锡价33435美元/吨 [6][57] - 稀土行业因反内卷政策及需求改善持续景气，稀土价格指数回升至206.85，氧化镨钕均价538元/公斤 [58] - 能源金属中碳酸锂价格反弹，电池级碳酸锂价格回升至8.20万元/吨，工业级碳酸锂7.96万元/吨，氢氧化锂7.25万元/吨 [59] 行情回顾 - 申万有色金属行业近两周上涨7.12%，跑赢沪深300指数4.72个百分点，在31个行业中排名第2 [3][13] - 子板块表现：工业金属上涨9.58%，金属新材料上涨8.71%，贵金属上涨4.87%，能源金属上涨4.59%，小金属上涨2.28% [3][18] - 年初至今有色金属行业累计上涨33.79%，排名全行业第1 [13] 重点产品价格 工业金属 - LME铜库存及价格趋势显示铜价稳定在9777美元/吨 [35] - LME铝库存及价格显示铝价收于2624美元/吨 [35] 贵金属 - COMEX黄金价格下跌33.7美元至3382.30美元/盎司，白银上涨0.93美元至38.04美元/盎司 [36][37] - 上海黄金交易所黄金Au(T+D)价格上涨7.92元至775.10元/克 [36] 能源金属 - 碳酸锂价格周环比显著回升，电池级碳酸锂上涨1.05万元至8.20万元/吨 [41][42] 稀土 - 氧化镨钕均价回升7元至538元/公斤，氧化镝下跌25元至1615元/公斤，氧化铽下跌130元至6985元/公斤 [43][44] 重点公司动态 - 紫金矿业上半年净利润同比增长54%至232亿元，主因矿产铜、金产量分别增长10%和17% [60] - 中国稀土预计上半年扭亏为盈，净利润1.36亿-1.76亿元，受益于稀土价格上涨 [60] - 金力永磁净利润预增151%-180%至3亿-3.35亿元，聚焦新能源汽车及机器人领域 [60] - 翔鹭钨业半年报净利润同比增长277.65%至1838.36万元 [53] 行业新闻 - 美国7月CPI同比增2.7%，环比增0.2%，符合预期 [50] - 全球官方黄金储备连续三个月净增，上半年累计增123吨 [51] - 锂业分会倡议抵制恶性竞争，推动产业链协同发展 [52]

市场表现 - 上证指数收盘3666.44点，下跌0.46%（-17.02点），盘中曾突破3700点但未能守住[1] - 深证成指下跌0.87%（-99.93点），创业板指下跌1.08%（-26.85点），科创50逆势上涨0.75%（8.04点）[1] - 沪深两市成交额达2.28万亿元，较前一交易日放量1283亿元，连续2日突破2万亿关口[5] 板块表现 - 非银金融板块领涨（+0.59%），银行板块微跌0.02%，食品饮料/家用电器/房地产跌幅在0.16%-0.54%区间[2] - 电子身份证概念涨幅居前（+1.44%），芬太尼（+1.24%）、脑机接口（+0.92%）等科技概念表现活跃[2] - 中船系概念跌幅最大（-4.10%），CPO（-3.07%）、特钢概念（-3.04%）等前期热点板块回调明显[2] 政策动态 - 国家数据局计划部署数据产业集聚区建设试点，旨在优化产业布局并培育新质生产力[4] - 政策方向包括培育多元经营主体，强化数据要素对经济发展的支撑作用[4] 资金与市场动向 - 美联储9月降息25个基点预期已被市场完全定价，部分预期甚至指向50个基点的大幅降息[5] - A股市场获利回吐压力显现，前期涨幅较高板块普遍回调，但中期向好的核心逻辑未变[5] 配置建议 - 关注大金融板块（证券/保险）的持续性机会[3] - 建议布局机械设备、TMT（科技/媒体/通信）及大消费等具备基本面支撑的领域[5]

市场表现 - 上证指数收盘3683.46点，上涨0.48%（17.55点），创近四年新高[1][2] - 深证成指收盘11551.36点，上涨1.76%（199.73点），创业板指涨幅达3.62%（87.11点）[2] - 沪深两市成交额2.17万亿元，较前一交易日放量2694亿元，时隔114个交易日重返2万亿上方[6] 板块表现 - 申万行业涨幅前五：通信（4.91%）、有色金属（2.37%）、电子（2.01%）、医药生物（1.73%）、电力设备（1.66%）[3] - 概念板块涨幅前五：液冷服务器（3.24%）、PEEK材料（2.84%）、共封装光学（2.83%）、PET铜箔（2.72%）、中船系（2.50%）[3] - 调整板块：银行（-1.06%）、煤炭（-0.81%）、食品饮料（-0.42%）、纺织服饰（-0.40%）、公用事业（-0.20%）[3] 政策与市场动态 - 财政部宣布个人消费贷款财政贴息政策和服务业经营主体贷款贴息政策，旨在刺激消费需求端和供给端[5] - 美国7月CPI同比上涨2.7%（预期2.8%），核心CPI同比上涨3.1%（预期3%），市场对9月美联储降息预期升至94.3%[6] 后市展望 - 沪指突破2024年高点3674点，市场呈现低波动、低回撤特征，两融资金持续增加显示信心回升[6] - 短期建议关注大金融、机械设备、TMT和大消费板块，中期在资金面支撑下指数中枢或逐级抬升[6]

投资评级 - 维持"买入"评级 预计2025/2026年每股收益分别为74.61元和79.76元 对应PE估值分别为19倍和18倍 [1][6] 核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入910.94亿元 同比增长9.16% 归母净利润454.03亿元 同比增长8.89% [6] - 2025Q2单季度营收396.50亿元(+7.26%) 归母净利润185.55亿元(+5.25%) [6] - 毛利率同比下降0.46个百分点至91.30% 净利率52.56%(-0.14pct) [6] - 销售费用率同比上升0.44个百分点至3.58% 管理费用率下降0.54个百分点至4.06% [6] 产品结构分析 - 茅台酒收入755.90亿元(+10.24%) 占总营收83% 其中Q2单季增长10.99% 非标产品放量贡献显著 [6] - 系列酒收入137.63亿元(+4.69%) 但Q2单季同比下降6.52% 公司主动调整投放节奏 [6] 渠道运营 - 批发渠道收入493.43亿元(+2.83%) 直销渠道收入400.10亿元(+18.63%) 直销占比提升至43.9% [6] - i茅台平台实现酒类不含税收入107.60亿元 同比增长4.98% [6] 市场数据 - 当前收盘价1437.04元 总市值1.81万亿元 ROE(TTM)达34.45% [4] - 近12个月股价区间为1203.07-1844.44元 当前PE(TTM)19.26倍 [4][7] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润937.27亿元 对应EPS 74.61元 2026年净利润1001.92亿元(EPS 79.76元) [7] - 未来三年营收复合增长率7.1% 净利润复合增长率7.3% [7]

市场表现 - 上证指数收盘3665 92点 涨幅0 50% 上涨18 37点 深证成指收盘11351 63点 涨幅0 53% 上涨60 21点 沪深300收盘4143 83点 涨幅0 52% 上涨21 31点 创业板指收盘2409 40点 涨幅1 24% 上涨29 58点 科创50收盘1069 81点 涨幅1 91% 上涨20 08点 北证50收盘1449 63点 跌幅0 62% 下跌9 09点 [1] - 通信板块涨幅2 24% 电子板块涨幅1 88% 煤炭板块涨幅1 01% 家用电器板块涨幅0 74% 房地产板块涨幅0 69% 国防军工板块跌幅1 03% 钢铁板块跌幅0 83% 建筑材料板块跌幅0 46% 食品饮料板块跌幅0 42% 有色金属板块跌幅0 40% [2] - 脑机接口概念涨幅2 37% 光刻机概念涨幅2 26% 国家大基金持股概念涨幅1 83% 光刻胶概念涨幅1 68% 深圳国企改革概念涨幅1 56% PEEK材料概念跌幅1 58% 稀土永磁概念跌幅1 53% MLOps概念跌幅1 39% 动物疫苗概念跌幅1 34% 重组蛋白概念跌幅1 14% [2] 市场动态 - 市场全天震荡走高 沪指七连阳再创年内新高 三大指数集体高开 沪指高开0 01% 深成指高开0 01% 创业板指高开0 06% 截至午盘收盘 三大指数震荡走高 创业板指涨逾1% 最终三大指数均收红 [3] - 全市场超3100只个股下跌 逾60只股票涨停 AI硬件股大涨 脑机接口概念股表现活跃 新疆本地股维持强势 [3] - 国务院关税税则委员会调整对美加征关税措施 90天内继续暂停实施24%的对美加征关税税率 保留10%的对美加征关税税率 此举是落实两国元首6月5日通话重要共识的举措 [4] 资金与技术分析 - 上交所融资余额报10217 92亿元 较前一交易日增加90 72亿元 深交所融资余额报9838 97亿元 较前一交易日增加76 64亿元 两市融资余额合计20056 89亿元 较前一交易日增加167 36亿元 融资余额时隔十年重回2万亿元之上 [4] - 沪深两市全天成交额1 88万亿 较上个交易日放量545亿 连续第19个交易日突破1 5万亿元 [5] - 技术分析显示各大指数普遍上涨 延续强势格局 沪指逼近去年10月份高点3674 40 两融余额持续攀升至2万亿元大关并创十年新高 印证了本轮行情主要由增量流动性驱动的核心特征 [5] 后市展望 - 短期市场技术面强势背景下 仍有惯性反弹挑战前期高点机会 但需注意高位的震荡反复 [5] - 中期随着中美贸易形势再度缓和 8月处于国内政策相对真空期 叠加上市公司中报集中披露的时间窗口 预计结构性板块轮动的特征将进一步凸显 [5] - 在境内无风险利率系统性下行的牵引下 叠加海外美元流动性外溢效应的助推 增量资金流入的动能有望延续 为市场提供关键性支撑 [5] - 板块选择建议重点关注TMT 公用事业 医药 金融等板块 [5]

行业投资评级 - 超配（维持）[2] 核心观点 - 7月新能源汽车产销同比快速增长，环比小幅回落 2025年7月新能源汽车产销分别为124.3万辆和126.2万辆，同比分别增长26.3%和27.4%，环比分别下降1.97%和5.04%[4] - 7月新能源汽车渗透率48.7%，环比上升2.9pct；1-7月渗透率45%[4] - 7月新能源汽车出口22.5万辆，同比增长1.2倍，环比增长10%，占出口总量的39.1%[4] - 7月电池销量同比延续快速增长，环比小幅回落 7月我国动力和其他电池合计产量为133.8GWh，环比增长3.6%，同比增长44.3%；销量为127.2GWh，环比下降3.2%，同比增长47.8%[4] - 7月动力电池装车量55.9GWh，环比下降4.0%，同比增长34.3% 其中磷酸铁锂电池装车量44.9GWh，占总装车量80.4%，环比下降5.3%，同比增长49.0%[4] - 1-7月国内动力电池装车量前五企业市占率：宁德时代42.8%、比亚迪23.2%、中创新航6.8%、国轩高科5.1%、亿纬锂能4.2%[4] 投资建议 - 随着"金九银十"传统旺季临近，动力电池需求预期逐渐回暖；储能端需求维持快速增长，锂电池整体需求将迎来旺季[4] - 碳酸锂价格重心预计短期内上移，反内卷政策有望促进落后产能加速出清，有利于优质产能利用率提升[4] - 固态电池产业化持续推进，带来材料体系和设备环节的结构性增量需求[4] - 建议关注电池和材料环节头部公司，以及固态电解质、新型正负极、单壁碳纳米管等材料环节有技术和产能优势的公司[4] - 重点标的：宁德时代、亿纬锂能、科达利、当升科技、璞泰来、天赐材料、恩捷股份、星源材质、天奈科技、纳科诺尔、先导智能[4]

市场表现 - 市场全天震荡走高，沪指六连阳再创今年以来新高，上证指数收盘3647.55点，涨幅0.34%，深证成指收盘11291.43点，涨幅1.46%，创业板指收盘2379.82点，涨幅1.96% [2] - 沪深两市全天成交额1.83万亿，较上个交易日放量1167亿，连续第18个交易日突破1.5万亿元 [5] - 电力设备、通信、计算机、电子和食品饮料等行业涨幅靠前，分别上涨2.04%、1.95%、1.94%、1.76%和1.45%，银行、石油石化、煤炭、公用事业和交通运输等行业跌幅靠前 [2] - 概念指数方面，PEEK材料、MicroLED概念、天津自贸区、AI PC和MiniLED等板块表现靠前，涨幅分别为5.99%、3.32%、3.27%、3.11%和3.11% [2][3] 技术分析 - 沪指成功突破压力位3650.50点，5日均线和10日均线形成金叉，指数位于多条均线上方，短期市场处于相对强势状态 [5] - 深成指进入上升通道，短期内可能继续冲击之前的高点 [5] - 当前A股市场内流动性相对充裕，交投情绪仍处于高位，整体运行状态较为健康 [5] 后市展望 - 市场呈现一定程度的结构分化，前期热门板块已处于相对高位，板块轮动节奏或进一步加快，把握结构性机会将成为关键 [5] - 中长期维度审视，市场仍处于趋势性行情的中段阶段，伴随国内积极因素的持续累积与发酵，股市驱动逻辑不断夯实，市场中枢有望稳步抬升 [5] - 财富效应的持续增强预计将进一步吸引境内居民财富配置及境外资金加大A股配置力度 [5] - 板块选择方面，建议重点关注TMT、公用事业、医药、金融等板块 [5] 利率债表现 - 银行间主要利率债收益率升幅扩大，30年期国债"25超长特别国债02"收益率上行1.7bp，10年期国开债"25国开10"收益率上行1.45bp，10年期国债"25附息国债11"收益率上行1.5bp，5年期国债"25附息国债03"收益率上行2.25bp [4]

市场表现 - 上证指数收盘3635 13点 下跌0 12% 跌幅4 54点 [2] - 深证成指收盘11128 67点 下跌0 26% 跌幅29 27点 [2] - 沪深300指数收盘4104 97点 下跌0 24% 跌幅9 70点 [2] - 创业板指收盘2333 96点 下跌0 38% 跌幅8 90点 [2] - 科创50指数收盘1043 54点 下跌1 39% 跌幅14 67点 [2] - 北证50指数收盘1441 72点 下跌1 22% 跌幅17 74点 [2] 板块表现 - 申万行业涨幅前五：综合（1 56%）、建筑材料（1 16%）、建筑装饰（1 14%）、钢铁（1 11%）、有色金属（1 06%） [3] - 申万行业跌幅前五：计算机（-2 38%）、电子（-1 15%）、传媒（-0 96%）、非银金融（-0 80%）、国防军工（-0 56%） [3] - 概念板块涨幅前五：新疆振兴（2 98%）、雅下水电概念（2 22%）、水泥概念（2 13%）、抽水蓄能（1 97%）、芬太尼（1 62%） [3] - 概念板块跌幅前五：华为欧拉（-3 08%）、智谱AI（-3 00%）、ERP概念（-3 00%）、华为盘古（-2 90%）、云办公（-2 82%） [3] 后市展望 - 市场呈现窄幅震荡 三大指数缩量下跌 个股跌多涨少 [4] - 国务院政策将减免幼儿园大班保育教育费 预计覆盖1200万人 减少家庭支出200亿元 [4] - 中投公司提出加大"走出去"和"引进来"投资力度 优化总组合管理 推进金融"五篇大文章" [5] - 建议关注金融、有色金属、建筑装饰、农林牧渔和机械设备等板块 [5]

市场走势回顾 - 本周大盘探底回升，沪指表现较强，再创年内新高，三大指数周K线收涨。上证指数上涨2.11%，深证成指上涨1.25%，创业板指上涨0.49%，科创50指数上涨0.65%，北证50指数上涨1.56% [3][5] - 个股板块涨多跌少，国防军工、有色金属、机械设备、综合和纺织服饰等板块涨幅靠前，医药生物、计算机、商贸零售和社会服务等板块跌幅靠前 [3][32] 下周大势研判 - 市场将逐步震荡走强，沪指重返3600点上方，再创年内新高 [4][7] - 7月我国出口再超预期，按人民币计价同比增加8.0%，进口增速创一年来新高，同比增加4.8%。对东盟、非洲等新兴市场出口分别达到3919亿元和1375亿元，同比分别上行17.6%和33.2% [14] - A股融资融券余额时隔十年再度站上2万亿关口，截至8月5日达20002.59亿元，8月7日为20131.30亿元，较前一交易日略增37.16亿元 [15][17] - 美国7月新增非农就业7.3万人，低于预期的10.4万人，5-6月累计大幅下修25.8万，劳动力市场明显走弱，美联储9月降息概率达92.7% [23][25] 政策与行业动态 - 7月政治局会议定调偏积极，强调"增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头" [7][26] - 国务院多部门部署下半年工作，国家发改委提出做强内循环、优化外循环，财政部提出以促消费为重点支持扩大内需，央行要求落实落细适度宽松的货币政策 [34] - 国务院办公厅印发《关于逐步推行免费学前教育的意见》，从2025年秋季学期起免除公办幼儿园学前一年保育教育费 [36] - 上海市人民政府办公厅印发《上海市具身智能产业发展实施方案》，目标到2027年实现核心算法与突破不少于20项 [36] 操作建议 - 建议关注金融、机械设备、公用事业、食品饮料和TMT等板块 [9][27] 个股跟踪 - 东莞证券2025年8月份潜力股中，依依股份区间最大涨幅达11.74%，三一重工区间最大涨幅6.62% [39] - 东莞证券2025年三季度潜力股中，鼎捷数智区间涨幅达51.64%，阳光电源区间涨幅26.75% [40]