核心财务表现 - 营业收入281.7亿元 同比增长30.06% 创半年度历史新高 [1][3] - 归母净利润16.05亿元 扣除股权激励费用及坏账计提后为22.18亿元 同比增长3.78% [1][3] - 扣非净利润11.6亿元 调整后为17.7亿元 同比增长18.06% [3] - 经营性现金流净额23.73亿元 同比大幅增长660.72% [4] - 二季度营收153.51亿元 创季度历史新高 [4] 业务出货量数据 - 动力电池出货21.48GWh 同比增长58.58% [4] - 储能电池出货28.71GWh 同比增长37.02% [4] 盈利能力改善 - 动力电池业务毛利率17.60% 同比提升6.92个百分点 [4] - 毛利率提升因国际车企交付量增加及产线改造完成 [4] - 产能利用率除三元软包产线部分闲置外 其他产线均有效运行 [5] 股权激励影响 - 管理费用中摊销5.8亿元股权激励费用 [1] - 股权激励费用因港股上市及香港财务报告准则要求提前至半年度计提 [5] - 单项坏账计提由哪吒汽车破产事件引起 已全部计提完毕 [5] 技术布局与产品进展 - 动力电池领域46系列大圆柱电池实现超6万台装车 单车最长行驶23万公里 [8] - 2024年大圆柱电池全球出货量跃居第二 国内榜首 [8] - 储能领域全球首家量产600Ah+大方形磷酸铁锂电池 [9] - 开发Ah级硫化物基固态电池原型 百MWh中试线2025年投运 [9] - 全固态电池1.0（350Wh/kg和800Wh/L）预计2026年面世 [9] - 高比能电池2.0（1000Wh/L以上）预计2028年落地 [9] 行业背景与展望 - 2025年中国新能源汽车渗透率预计突破50% [7] - 储能市场年复合增长率达30% 2025年市场规模1200亿元 2030年突破5000亿元 [9] - 行业从规模扩张转向价值深耕 技术迭代与产品差异化成为关键 [1][7] - 大圆柱电池2027年全球装机量预计达429GWh 对应市场规模2144.8亿元 [8]

财务表现 - 上半年营收216.59亿元同比下降5.73% [1] - 净利润21.37亿元基本持平（-0.64%） [1] - 扣非净利润149.91亿元同比增长19.32% [1] - 经营性现金流从33亿元锐减至3.12亿元降幅90.55% [1] 储能业务 - 储能电池出货20.95GWh同比暴增133.18% [1] - 全球储能电芯出货量市占率跃居第二位 [1][2] - 产能利用率稳步上升并加大海外优质客户订单获取 [2] 动力电池业务 - 动力电池出货13.54GWh同比增长7.03% [1] - 国内新能源商用车市场装车量排名第二市占率13.59% [2] - 电动重卡市场装机量位居第二市占率16.4% [2] 技术创新 - 46系列大圆柱电池累计交付超21000台车辆 [2] - 发布支持6C快充的Omnicell全能电池 [2] - 计划将大圆柱电池应用拓展至无人机和两轮车领域 [2] 战略合作 - 将CLS模式（合作研发/技术授权/服务支持）列为五大战略板块 [3] - 与戴姆勒等成立合资公司ACT在美建厂 [3] - 美国工厂规划年产能21GWh方形磷酸铁锂电池 [3] - 产品主要供应北美商用车领域且产能已被合作伙伴锁定 [3]

财务表现 - 上半年营收216.59亿元 同比下降5.73% [1][2] - 净利润21.37亿元 基本持平（-0.64%） [1][2] - 扣非净利润149.91亿元 同比增长19.32% [1][2] - 经营活动现金流量净额3.12亿元 同比大幅下降90.55% [3] - 总资产988.89亿元 较上年末增长4.80% [3] - 加权平均净资产收益率5.97% 同比下降0.83个百分点 [3] 业务运营 - 动力电池出货量13.54GWh 同比增长7.03% [1][3] - 储能电池出货量20.95GWh 同比暴增133.18% 实现翻倍以上增长 [1][3] - 46系列大圆柱电池累计交付超21,000台 产品迭代至Omnicell全能电池 [3] 市场地位 - 储能电池全球市占率升至第二位 [3] - 动力电池在商用车领域排名第二 [3]

财务表现 - 第二季度营业利润同比大涨152.4%至4922亿韩元 环比增长31.4% 去年同期为1950亿韩元 [1] - 若不包括美国税收抵免(4908亿韩元) 营业利润仅为14亿韩元 [1] - 合并营收5.565万亿韩元 同比下降9.7% 环比下降11.2% [1] - 净利润达910亿韩元 去年同期净亏损240亿韩元 [1] 产能布局调整 - 暂停美国亚利桑那州ESS电池工厂建设 优先利用密歇根州现有产能 [1] - 提前一年启动ESS磷酸铁锂电池生产计划 [1] - 计划年底前将ESS电池年产能扩大到17GWh [1] 客户合作与订单 - 与奇瑞达成8GWh 46系列大圆柱电池供货协议 韩国大邱工厂下半年开始生产 [2] - 首次与中国整车厂商签署圆柱电池供应合同 [2] 市场展望与策略 - 预计短期全球电动车需求放缓 但自动驾驶技术将推动中长期增长 [2] - 看好ESS市场机遇 受可再生能源项目和AI数据中心需求带动 [2] - 美国政策调整将强化本土化企业的竞争优势 [2] - 持续深化北美本土化布局以稳固领先地位 [2]

财务表现 - 二季度实现净利润910亿韩元（约合人民币4.7亿元），上年同期为净亏损240亿韩元，实现扭亏为盈 [2] - 营业利润同比增长152%至4922亿韩元（约合人民币25.6亿元），扣除4908亿韩元《通胀削减法案》税收抵免后仍实现盈利 [2] - 二季度营收环比下滑11.2%至5.565万亿韩元（约合人民币289亿元），同比下滑9.7% [6] 业务动态 - 提前一年启动磷酸铁锂电池生产计划，原计划2026年提前至2025年 [3] - 暂停美国亚利桑那州ESS电池工厂建设，优先利用密歇根州现有产能 [3] - 计划年底前将ESS电池年产能扩大到17GWh [3] - 与奇瑞达成8GWh 46系列大圆柱电池供货协议，电池将在韩国大邱工厂生产 [3] 市场环境 - 美国关税政策限制中国电池企业市场份额，为日韩企业创造利好条件 [3] - 10月1日起美国新车7500美元税收抵免终止，叠加宏观经济压力，电动车市场面临压力测试 [4] - 前5个月电池使用量同比减少13.3%，欧洲市场下滑明显 [5] - 市场份额从2023年13.5%降至2024年10.8%，前5个月进一步下滑至10% [5] 客户影响 - 特斯拉销量下滑导致电池使用量减少 [5] - 通用汽车和特斯拉警告美国关税和补贴取消将影响销售 [4] - 部分客户在潜在关税生效前囤积电池，推动二季度营业利润增长 [2]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [7] 报告的核心观点 - 光伏行业“反内卷”行动上升至国家最高战略层面，当前处于周期底部，未来政策力度是关键变量，中长期将进入高质量发展阶段，建议关注硅料、玻璃、电池片环节及新技术和主链头部厂商 [4] - 风电行业持续关注国内产业链，2025 年是海上风电大年，行业基本面向好且有望获政策长期支持 [4] - 新能源车链保持快速增长，建议关注成本受益、盈利稳定的电池及结构件环节和优先受益于行业复苏的领军企业 [5] 根据相关目录分别进行总结 周度行情回顾 周度整体行情回顾（2025.07.05 - 07.11） - 上证综指上涨 1.09%，深证成指上涨 1.78%，创业板指上涨 2.36%，申万电力设备上涨 2.50%，较沪深 300 跑赢 1.68pct [2][13] - 申万光伏设备/风电设备/电池/电网设备分别涨跌 7.25%/0.72%/1.37%/1.19% [2][13] 一周个股涨跌幅 - A 股电力设备相关个股中，铜冠铜箔周涨幅最大（+43.72%），信通电 子周跌幅最大（-17.47%） [20] 行业重要周度新闻（2025.07.06 - 07.11） - 2025 年上半年锰酸锂市场出货量稳中有增，总出货量 6.4 万吨，同比增长 6.6%，博石高科出货量领先且将建成全产业链布局，下一代锰基正极材料取得技术突破 [23] - 容百科技仙桃 6000 吨聚阴离子产线开工，该技术路线性能和成本优势显著，项目指标达国际领先水平，建成后年产值将达 2 亿元以上 [24][25] - 赣锋锂业内蒙古项目年产 2 万吨碳酸锂段调试产品下线，标志锂电全产业链建设取得关键突破，达产后预计年产值 200 亿元 [25] - 英联股份复合集流体总部基地落成，总投资 30.89 亿元，计划建设生产线，达产后年产能预计达 6 亿平方米 [26] - 2025 年上半年 11 家风电整机制造商中标风电机组总规模突破 107GW，明阳、远景、金风在海外订单表现突出 [26][27] 周度重要公司公告（2025.07.06 - 07.11） - 泰达股份披露回购股份事项前十名股东和前十名无限售条件股东持股情况，控股股东持股 4.87 亿股，占总股本 32.98% [27] - 豪鹏科技预计 2025 年上半年营业收入 26.8 - 28 亿元，同比增长 15.72% - 20.90%，净利润大幅增长，得益于合作、市场渗透和产能整合 [28] - 日播时尚预计 2025 年半年度扭亏为盈，净利润 3500 - 4200 万元，得益于股权转让收益和主营业务优化 [29][30] - 红星发展预计 2025 年半年度净利润 6200 - 9000 万元，同比大幅增长，得益于产品价格调整和高附加值产品销售 [31] - 大金重工预计 2025 年上半年净利润 5.1 - 5.7 亿元，同比增长 193.32% - 227.83% [32] 产业链价格数据 - 展示了硅料、硅片、电池片、组件价格走势（元/kg、元/片、元/W，取均值） [34][36]

电力设备新能源行业结构性调整 - 行业正经历从无序竞争向高质量发展的转型路径 [1] - 政策层面传导"反内卷"信号至产业端 [1] - 光伏行业加速落后产能出清 硅料和玻璃价格企稳趋势初现 [1] 亿纬锂能全球化布局 - 公司计划港股IPO募集资金投向匈牙利30GWh动力电池工厂及马来西亚38GWh储能电池项目 [1] - 匈牙利基地主攻欧洲车企本地化需求 重点生产46系列大圆柱电池 [1] - 马来西亚项目瞄准东南亚储能市场 覆盖电动两轮车等多场景应用 [1] - 海外扩张为应对国内锂电产能过剩压力 欧美市场政策倾斜催生新机遇 [2] - 中国锂电企业在海外拟建/投产工厂达58座 总设计年产能超787.5GWh [2] - 公司采用"中国制造+海外基地"模式规避贸易壁垒并缩短与核心客户距离 [2] 亿纬锂能财务与竞争状况 - 截至2025年3月末货币资金134.35亿元 但海外项目总投资需求远超当前储备 [2] - 资产负债率已升至62% [2] - 储能业务"以价换量"策略导致毛利率持续下滑 2024年储能电池均价同比降幅达33% [2] - 匈牙利项目预计2027年投产 与宁德时代等同行欧洲产能释放节点相近 [2] 光伏行业政策调整 - 头部光伏玻璃企业集体宣布减产30% 预计7月产量降至45GW [3] - 光伏玻璃价格触底反弹 [3] - 中央财经委会议要求整治低价无序竞争 政策引导叠加行业自律推动供给侧改革 [3] - 新版《光伏制造行业规范条件》抬高新产能门槛 遏制低效扩产 [3] 光伏行业供需与技术变化 - 硅料价格现回暖迹象 多晶硅N型复投料成交均价回升至3.47万元/吨 环比上涨0.87% [3] - 落后产能退出提速 具备成本优势的头部企业有望巩固市场份额 [3] - 企业竞争重心从价格转向技术差异化 大尺寸N型电池和钙钛矿叠层等技术商业化进程加快 [3] - 行业主要矛盾从需求不足转向供给过剩 具备技术领先性与产能弹性的企业将率先受益 [3]

光伏行业 - 光伏行业"反内卷"行动已上升至国家最高战略层面，重点聚焦硅料环节产能整合及产业链价格监管 [1] - 行业处于周期底部，未来政策力度为关键变量，中长期将进入高质量发展阶段，技术升级和市场格局优化为核心竞争要素 [1] - 建议关注硅料、玻璃、电池片环节及新技术头部厂商，如爱旭股份、福莱特、协鑫科技、钧达股份 [4] 电力设备新能源行情 - 2025年06月29日至07月4日，上证综指上涨1.40%，深证成指上涨1.25%，创业板指上涨1.50% [2] - 申万电力设备上涨1.99%，跑赢沪深300指数0.45pct，细分行业中光伏设备涨幅最高达5.76%，风电设备下跌0.86% [2] 亿纬锂能动态 - 亿纬锂能向港交所提交上市申请，募集资金用于匈牙利项目（30GWh产能，2027年投产）、马来西亚项目及营运资金 [3] - 匈牙利项目主要生产46系列大圆柱电池，选址靠近汽车客户工厂以强化战略合作 [3] 风电行业 - 风电产业链国产化率超90%，在稀土永磁、零部件及整机领域具全球竞争优势 [4] - 2025年为国内海上风电大年，招标及建设提速，出口趋势向好，建议关注金风科技、东方电缆、大金重工等 [4][5] 新能源车行业 - 新能源汽车链快速增长，低端产能出清后边际改善，建议关注电池及结构件环节如宁德时代、亿纬锂能 [5] - 行业过剩产能逐步去化，建议关注领军企业湖南裕能、天赐材料、璞泰来等 [5]

报告行业投资评级 - 推荐 [7] 报告的核心观点 - 光伏行业“反内卷”行动上升至国家最高战略层面，当前处于周期底部，中长期将进入高质量发展阶段，建议关注硅料、玻璃、电池片环节及新技术和主链头部厂商 [4] - 我国风电产业链国产化率超 90%，2025 年是国内海上风电大年，持续看好国内风电产业链，建议关注整机、海缆、管桩及零部件细分厂商 [4] - 我国新能源汽车链持续快速增长，行业边际改善，建议关注电池及结构件环节和优先受益于行业复苏的领军企业 [5] 周度行情回顾 周度整体行情回顾（2025.06.29 - 07.04） - 上证综指上涨 1.40%，深证成指上涨 1.25%，创业板指上涨 1.50%，申万电力设备上涨 1.99%，较沪深 300 跑赢 0.45pct [2][14] - 申万光伏设备/风电设备/电池/电网设备分别涨跌 5.76% / -0.86% / 1.63% / 0.82% [2][14] 一周个股涨跌幅 - A 股电力设备相关个股中，信通电子周涨幅最大（+245.49%），诺德股份周跌幅最大（-12.90%） [21] 行业重要周度新闻（2025.06.29 - 07.04） - 特斯拉首家磷酸铁锂电池工厂即将投产，初期产能 10GWh，服务储能业务和部分车型 [24] - 盈达锂电 10 万吨磷酸铁项目落地，进行技术改造和产能优化 [24] - 亨旺新能源 20 万吨磷酸铁锂项目试产，2025 年内可实现 35 万吨级产能落地 [25] - 丰元股份云南玉溪基地投资建设 15 万吨磷酸铁锂正极材料产线，预计 2025 年总产能达 60 万吨 [25] - 6 家整机商入围中核 2025 - 2026 年度风机集采，最高投标报价为三一重能 1397.83 元/kW，最低为明阳智能 1263 元/kW [26] 周度重要公司公告（2025.06.29 - 07.04） - 亿纬锂能向港交所提交上市申请，募集资金用于匈牙利和马来西亚项目建设等，匈牙利项目 2027 年投产，规划产能 30GWh [3][28] - 富临精工与四川发展龙蟒签署合作框架协议，在磷酸铁锂和前驱体项目展开合作 [29] - 宁德时代回购公司 A 股股份，截至 2025 年 6 月 30 日，累计回购 6,640,986 股，占总股本 0.1508% [30] - 欣旺达筹划发行 H 股股票并在香港联交所主板上市 [31] - 中天科技全资子公司中标国内外多个海洋能源项目，金额合计约 17.22 亿元 [33] 产业链价格数据 - 报告展示了硅料、硅片、电池片、组件价格走势 [35][37]

公司融资计划 - 公司已向香港联交所递交H股上市申请 独家保荐人为中信证券 [2] - 募资用途包括匈牙利生产基地建设 马来西亚生产基地第三期建设 以及营运资金和一般企业用途 [2] - 公司货币资金余额达134.35亿元 同比增加47.5% 交易性金融资产余额为45亿元 [8] - 公司负债压力增加 一年内到期的非流动负债同比增加30.84%至57.89亿元 长期借款同比增加27.8%至204.75亿元 资产负债率约62% [8] 匈牙利生产基地项目 - 项目已开工建设 预计2027年投产 规划产能30GWh [3] - 主要生产动力电池 特别是46系列大圆柱电池 [3] - 项目选址靠近主要汽车客户工厂 以巩固长期战略合作关系 [3] - 2024年全球大圆柱电池出货量12.9GWh 预计2029年增至370.5GWh 年复合增长率95.7% [3] - 欧洲是全球第二大新能源汽车市场 建设匈牙利项目是拓展欧洲动力电池市场的必要举措 [3] 马来西亚生产基地项目 - 全资孙公司将斥资不超过86.54亿元建设新型储能电池项目 [4] - 一期消费电池已投产 储能产线计划2026年初具备交付能力 [4] - 第三期预计2025-2026年开始建设 约2.5年内建成 设计年产能38GWh [4] - 主要生产储能电池 聚焦安全可靠长寿命的创新型储能锂离子电池产品 [4] - 项目旨在满足国际客户需求 推动公司全球化战略 [4] 公司市场地位 - 中国第二大商用车动力电池供应商 中国最大的46系列大圆柱电池供应商 [3] - 全球第二大电池供应商 全球最大的户用电池供应商 [3] - 公司表示将通过增加销售数量和扩大市场份额作为增长关键策略 [5]