文章核心观点 - 美国推出“创世纪计划”刺激人工智能领域，美股科技股大幅上涨，谷歌因自研TPU和差异化大模型表现突出，显示AI发展路径多元化[4] - 美股AI领域的多元化竞争格局对中国相关领域具有启发意义，国内大模型和算力方案有望实现弯道超车[4] - A股市场受此带动连续两日反弹，今日指数表现亮眼，呈现板块普涨格局，但成交量未大幅放量，后续需关注价量配合情况[3][5][6] 市场整体表现 - A股三大指数集体走强，沪指涨0.87%收报3870.02点，深证成指涨1.53%收报12777.31点，创业板指涨1.77%收报2980.93点[3] - 沪深两市成交额达到18121亿元，较昨日放量844亿元[3] - 市场反弹进入第二天，今日指数表现优于昨日，主要因银行、保险板块拉抬指数[6] 板块与资金流向 - 除航空航天、船舶制造、农牧渔业三大前期反制概念板块外，其余板块全面上涨[5] - 资金主要流入前期调整充分的硬科技板块，包括通讯设备、电子元器件、半导体、电子光伏等领域[5] - AI应用类软件板块出现资金流出，文化传媒、软件开发、互联网服务以及证券板块为主要流出领域[6] - 保险板块上涨2.27%，银行板块上涨约1.2%，工商银行以历史新高8.31元/股收盘[6] 国际市场影响与展望 - 美股纳斯达克指数上涨2.69%，收复失地并实现逾三百点涨幅，谷歌盘中涨幅一度达6%[4] - 亚太主要市场如日经指数、韩国综合指数及香港恒生指数均大幅高开但盘中高开低走[7] - 后续需持续跟踪美国科技股回升力度及亚太市场AI企业走势，以判断A股走向[7] - 临近年底机构操作偏保守，市场反弹特征明显，各板块反弹幅度相对均衡[6]

文章核心观点 - 2024年9月下旬以来力度空前的宏观政策点燃了A股和港股“信心牛”行情，一轮牛市启动 [5] - 通过复盘A股历史上三次大牛市，总结出牛市运行的七大规律和终结的四大关键信号 [6][9] - 当前4000点的A股风险比市场信心低谷时更大，需理性看待市场，未来牛市持续需宏观政策继续放松并最终实现经济复苏和企业盈利改善 [17] A股大牛市的启动条件与阶段特征 - A股大牛市启动需要三大条件：政策转向、资金流入、估值低位，最初充满争议，伴随估值修复后投资者热情被点燃 [6] - A股牛市一般经历三个阶段：政策驱动、资金驱动、基本面驱动，启动初期与经济基本面关联较小，持续上涨则需基本面和企业盈利支撑 [6] - A股政策市和散户为主的特征导致牛短熊长，三轮大牛市平均持续时长为17个月，熊市平均持续时长为27个月，美国20次牛市平均持续时长为44个月 [6][8] 牛市上下半场的运行规律 - 牛市上半场主要靠政策驱动、情绪驱动、资金驱动，平均时长6.3个月，平均涨幅59%，领涨板块为科技、金融、周期、国防，普涨为主且快速上行 [8] - 牛市下半场主要靠经济基本面和企业盈利驱动，市场迎来戴维斯双击，平均时长12.5个月，平均涨幅130%，领涨板块为科技、计算机、消费、大宗商品等成长属性板块 [8] - 牛市过程中会经历调整，原因在于市场资金难以长期大流量流入、杠杆工具调整、政策变化等，调整越充分则下半场涨幅越大 [8] 牛市终结的四大关键信号 - 估值过高：当市场估值高得离谱、公司盈利无法消化泡沫时游戏结束，例如2007年上证PE达71倍，2015年创业板PE达150倍 [10] - 政策转向：A股具有明显“政策市”特点，过去三轮大牛市终结均有政策原因，如2001年国有股减持、2007年底宏观政策收紧、2015年严查场外配资 [13] - 没有增量资金流入：股市上涨需要真金白银，当增量资金流入停止或出逃时牛市崩盘，如2008年国际金融危机冲击、2015年配资被查导致资金踩踏 [15] - 经济复苏证伪：当经济基本面和上市公司利润持续下行，牛市逻辑被破坏，例如2008年国际金融危机爆发导致GDP、生产、出口数据全面大幅下滑 [15]

市场整体表现 - A股三大指数小幅上涨，沪指涨0.05%收报3836.77点，深证成指涨0.37%收报12585.08点，创业板指涨0.31%收报2929.04点 [2] - 沪深两市成交额17278亿元，较上一交易日缩量2379亿元 [2] - 个股呈现涨多跌少格局，上涨个股数量约4000家，但指数收出阴线且收盘点位低于开盘点位，属于缩量上涨 [3][4] 板块表现分析 - 权重指标股成为主要杀跌力量，银行、保险、石油、煤炭、白酒等板块同步走弱，拖累指数反弹节奏 [4] - 军工板块表现相对强势，午后TMT及软件开发应用板块发力，对指数回升起到关键支撑作用 [4] - 阿里巴巴概念股在港股市场表现与A股TMT板块形成联动，科技股呈现从硬件向软件切换的格局，谷歌等软件类科技股强势而英伟达等硬件龙头持续下行 [4] 流动性问题分析 - A股破位走势核心症结在于内部流动性问题，市场呈现明显存量博弈特征，增量资金进场意愿不足 [5] - 场内投资者持续加杠杆，融资规模攀升至2.5万亿元左右后进入平台期，处于场内资金互相博弈的零和交易状态 [5] - 大股东减持导致场内资金持续流失，今年1月至11月减持规模达4000亿元左右，超过IPO大年资金体量，其中宁德时代单次减持180亿元，东方财富两次减持合计90亿元，药明康德单次减持60亿元 [5] 价值中枢观点 - A股价值中枢为3500点，上下500点波动均属正常区间，价格波动核心驱动力是供求关系 [6]

市场整体表现 - A股三大指数集体重挫，沪指跌2.45%收报3834.89点，深证成指跌3.41%收报12538.07点，创业板指跌4.02%收报2920.08点 [3] - 沪深两市成交额达到19657亿元，较昨日放量2575亿元 [3] - 个股层面呈现普跌，下跌个股达4888家，上涨个股仅333家，个股跌幅中位数约为4% [5] 市场调整诱因 - 市场调整核心诱因为英伟达三季报，其业绩初看超预期但经分析存在水分，引发市场情绪逆转 [4] - 英伟达股价从盘中上涨5%转为收盘下跌3%，盘后交易延续弱势，此情况引发连锁反应导致美国三大指数下挫并带动亚太市场走低 [4] 板块与个股表现 - 板块表现明显分化，仅船舶制造板块逆势上涨，其余多数板块承压 [5] - 跌幅居前板块集中在新能源相关赛道，包括能源金属、锂电、电池、光伏等，石油板块也位列跌幅榜前列 [5] - 金融板块表现疲软，银行板块整体下跌1.6%尽管有护盘动作，保险板块跌幅显著，证券板块跌幅超过3% [4] - 投资者关注的“易中天盛”四家公司跌幅普遍在6-8%左右，国产替代的“纪联海中”跌幅大致相当，科技股成为调整幅度较大领域 [5] 行业前景与投资策略 - 英伟达估值泡沫基本宣告破裂，但此次调整更多为个股引发的连锁反应，并非人工智能行业的拐点 [6] - 对人工智能行业未来依旧保持乐观，更看重AI的落地应用前景，尤其看好人工智能在中国的发展潜力与空间 [6] - 提出“以静制动”的投资策略观点 [1][6]

市场整体表现 - A股三大指数集体回调，沪指跌0.40%收报3931.05点，深证成指跌0.76%收报12980.82点，创业板指跌1.12%收报3042.34点 [3] - 沪深两市成交额17082亿元，较昨日小幅缩量177亿元 [3] - 个股表现疲软，约1400家上涨，3600家下跌，下跌中位数为0.75%，主力资金流出600亿元 [7] 市场动态与驱动因素 - 指数高开受英伟达三季报超预期推动，其盘后股价上涨5%，带动亚太市场高开 [7] - 英伟达相关概念股“易中天”及国产替代“纪联海”均高开低走，半导体板块当日跌幅约1%，反映科技板块获利盘兑现压力 [8] - 盘中“YYDS”板块（银行、运营商、电力、石油煤炭）启动护盘，银行板块整体指数上涨1%，工商银行与中国银行创历史新高，中国银行两天盘中最大涨幅接近10% [6] - 临近午间房地产行业贴息支持消息引发板块异动，推动指数反身向上，但午后效应有限地产板块回落 [6][7] 行业与板块表现 - 券商行业合并消息（中金证券拟合并信达证券与东兴证券）未能有效提振板块，中信证券高开低走 [8] - 港股恒生指数及恒生科技股指数已进入下行通道，其行情调整领先于A股 [9]

市场指数表现 - A股三大指数涨跌不一，沪指涨0.18%收报3946.74点，深证成指微幅收跌报13080.09点，创业板指涨0.25%收报3076.85点 [2] - 指数表面表现尚可，但个股呈现大面积杀跌态势，盘中下跌个股数量维持在4000家左右，收盘时有3984家个股下跌仅1176家上涨 [4] - 全部A股中位数下跌约1.50%，盘面黄线始终处于白线下方，掩盖了绝大多数个股的惨淡表现 [4] 市场成交量与资金流向 - 沪深两市成交额17259亿元，较昨日缩量2002亿元，1.72万亿元成交额为本月以来最低水平且是近3个月第三低 [2][5] - 主力资金在昨日大幅流出近1000亿元后，今日继续流出513亿元 [6] 板块与个股表现 - 拉动上证指数的主要力量是"三桶油"、四大行及五大保险等权重股，仅中石油、中海油、中石化三家就贡献8.04个点涨幅 [6] - 锂矿板块表现相对强势受碳酸锂期货价格上涨带动，但主要公司仍处于扭亏为盈阶段 [6] - 电池板块受锂矿价格上涨压制下跌约1.4%，龙头宁德时代逆势上涨约1.50%报收391.1元/股 [6] - 涨停个股约63家，跌停个股24家，跌停个股多为前期借"玄学"炒作的妖股 [7] - 前期热门海南板块跌幅最大达4%左右，显示市场最活跃炒作资金处于流出状态 [7] 市场情绪与流动性 - 临近年底机构面临结账需求，基金存在排名压力，落袋为安成为年底操作惯例，对市场流动性造成困扰 [7] - 成交量持续萎缩表明主力资金"无心恋战" [7]

市场整体表现 - A股三大指数集体回调，沪指跌0.81%收报3939.81点，深证成指跌0.92%收报13080.49点，创业板指跌1.16%收报3069.22点，沪指日K线三连阴 [3] - 沪深两市成交额19261亿，较昨日小幅放量153亿 [3] - 全天多数时间内下跌个股接近4000家，上涨个股仅1200家左右，个股中位数跌幅约1.2% [6] - 市场成交量达1.93万亿，但主力资金流出规模达994亿，为近期高位 [6] 全球市场联动 - 亚太市场调整，日经指数、韩国综合指数跌幅约3.32%，香港恒生指数盘中跌幅超2.1%，恒生科技股指数跌幅超2.6% [5] - 调整本质是美国股市大跌的传导效应，日间交易的美国三大股指期货仍出现跳水走势 [5] - 美国市场中，英伟达股票遭多家机构投资者减持，谷歌成为主要买入标的 [5] 板块与风格切换 - 市场风格转变，相对强势领域集中在TMT—AI应用方向，如软件开发、互联网服务、半导体、游戏、文化传媒等板块 [5] - A股AI应用概念股出现涨停潮，与美股及港股市场阿里巴巴千问的高开低走形成鲜明对比 [6] - 部分指标股如“纪联海中”、“易中天胜”在所属板块整体偏弱情况下表现坚挺，被用作拉升指数的工具 [5] 关键个股表现 - 上海市场上涨主要依靠中国移动、工商银行、寒武纪、贵州茅台、中芯国际、华虹公司等个股 [6] - 深圳市场上涨则以北方华创、新易盛、东山精密、蓝色光标、昆仑万维、海康威视为主 [6] - 证券板块虽上涨0.16%，但龙头股中信证券收盘价跌至28.22元/股，创本轮调整新低 [6] 市场趋势判断 - 市场走势弱于多头预期、强于空头预期 [4] - 在目前位置，若后续无资金干预护盘，市场按自然运行节奏或仍有进一步调整空间 [7]

市场整体表现 - A股三大指数集体回调，沪指跌0.46%收报3972.03点，深证成指跌0.11%收报13202.00点，创业板指跌0.20%收报3105.20点 [3] - 沪深两市成交额19108亿元，较上一交易日缩量473亿元 [3] - 市场呈现缩量震荡格局，个股涨跌分布相对均衡，成交量维持在1.9万亿元左右 [6] 主要指数差异分析 - 上证指数跌幅领跑三大指数，核心原因是作为“牛市旗手”的中信证券创下本轮调整以来最低价，呈现破位下行走势 [4] - 深证成指表现相对抗跌，跌幅仅0.11%，核心原因是对指数影响较大的中际旭创逆势上涨，并带动新易盛与天孚通信，有效对冲了深证指数的下行压力 [4] 金融板块表现 - 保险板块跌幅居前达1.70%，银行板块下跌1.27%，证券板块跌幅较小约0.84% [4] - 三大金融板块均未出手维稳护盘，上证指数在当前位置未出现市场预期的护盘资金 [4][6] 板块及个股异动 - 以寒武纪为首的“纪联海”午盘突发放量跳水，尾盘小幅拉升，震荡幅度明显 [5] - 锂电相关板块及固态电池概念涨幅表现较好 [5] - 宁德时代受大股东187亿元减持计划冲击，股价下跌显著 [5] - 宁德时代的减持刚刚启动，后续仍可能对指数产生持续影响 [5][6]

市场整体表现 - A股三大指数集体回调，沪指跌0.97%收报3990.49点，深证成指跌1.93%收报13216.03点，创业板指跌2.82%收报3111.51点 [3] - 沪深两市成交额19581亿元，较昨日缩量839亿元 [3] - 上证指数围绕4000点反复波动已达六七个来回，被投资者比喻为“收费站” [4] - 个股呈现跌多涨少格局，主力资金净流出880亿元，资金流出规模较大 [6] 银行板块表现 - 银行板块在市场低开时护盘，农业银行股价最高触及8.68元/股，工商银行股价最高达8.38元/股，双双创下历史新高 [4] - 拉升银行板块主要原因包括快速吸引资金关注、利用其高权重带动指数回升、以及渲染做多氛围稳定市场情绪 [5] - 银行股的直线拉升由场内主力资金主导，而非增量资金，短期有效但次数增多后效果会递减 [5] 外部市场影响与行业波动 - A股低开主要受美股暴跌影响，美股调整核心在于科技股，半导体板块跌幅居前 [6] - 美股半导体大跌导火索是日本存储芯片巨头铠侠控股三季报业绩暴雷，公司营收下滑7%，利润大幅下滑60% [6] - 铠侠业绩引发市场对存储芯片行业前景疑虑，A股存储芯片板块整体下跌约4%，位列跌幅榜首位 [6] 市场资金格局 - 当前指数在4000点附近反复波动的核心原因是市场处于存量资金博弈阶段 [7] - 量化基金频繁进出加剧市场波动，长期消耗市场活力 [7] - 机构资金与散户博弈激烈，缺乏增量资金进场，散户资金容易成为被收割对象 [7]

市场指数表现 - A股三大指数集体走强，沪指涨0.73%收报4029.50点，再度刷新十年新高，深证成指涨1.78%收报13476.52点，创业板指涨2.55%收报3201.75点 [3] - 沪深两市成交额达到20420亿，较昨日放量969亿 [3] - 上证指数午盘触及4017点，下午再涨超过10点，最终收报4029.50点 [5][6] 板块与个股驱动因素 - 宁德时代上午涨幅接近9%，凭借其权重与指标意义带动深证成指走强并激活全市场人气，客观上推动上证指数同步走高 [6][7] - 涨幅榜前列板块依次为能源金属、电池、贵金属，后续有色金属、非金属材料、化学原料、小金属等板块亦位居涨幅榜前端 [7] - 电子板块尤其是储能与固态电子板块受多重利好刺激：锂电池关键材料价格突发暴涨，宁德时代董事长宣讲公司全球固态电池领先地位，世界动力电池大会上工信部表态推动动力电池应用 [8] - 光伏设备在昨日大跌后借澄清消息反弹，汽车整车板块跻身涨幅前列，当日涨幅超20%的个股中不少来自新能源相关板块 [8] 资金流向与市场结构 - 市场资金整体净流入209亿元，其中北向资金大单净流入221亿元，内资呈现大额资金流出态势 [9] - A股3768家个股上涨，1324家个股下跌 [9] - 午间市场流传保险公司长线资金投资指引要求，按中信证券分类标准将成长类持仓品种降至一成左右，对高市盈率科技股形成调仓压力 [8] - 此前配置比例较低的板块逆势上涨，与基金调仓需求相契合，证监会公募基金风格管理指引给予两年过渡期 [8] 港股市场联动 - 港股前一交易日多数时间下跌，14:00后受阿里巴巴消息刺激震荡回升，恒生指数涨0.58%，恒生科技指数涨0.8% [9] - 阿里巴巴利好消息源自其启动“千问”APP相关流程，有望推出AI个人助理功能，股价从跌2%拉升至涨5%，收盘涨3%左右 [9] - 香港市场成交额2629亿港元，较峰值减少约2000亿港元，南向资金成交额1241亿港元占比超50%，当日南向资金净流出33亿港元为近期首次 [9]