添油加醋 盘面消息 A股三大指数今日集体收涨，沪指涨0.54%，收报3924.08点；深证成指涨1.39%，收报 13329.99点；创业板指涨2.60%，收报3190.27点。 沪深两市成交额达到20366亿，较上 一交易日大幅放量3109亿。 水皮杂谈 一家之言 兼听则明 偏听则暗 老水看盘 今天两大利好政策可总结为三个字 ——"上杠杆"。 其一利好来自金融监管总局，其下调了保险资金投资沪深 300 成分股及相关 ETF 等蓝筹股 的风险因子，从 0.3 降至 0.27，这一调整实质是释放了保险资金的可投资额度，经测算规模 或达千亿元左右，属于实打实的市场利好。其二利好为证监会提出将为优质券商拓宽资本空 间、放开杠杆限制，换句话来讲就是可以适度"上杠杆"。尽管未明确具体指标，但明确了券商 适度加杠杆的政策方向，该政策的象征意义相对更强。 上述两项政策均剑指入市资金问题。不难看出，管理层对市场资金工具的运用具备清晰认知， 在增量资金有限的背景下，选择从存量资金中挖潜 —— 无论是保险资金还是券商资金，均为 场内已有的资金储备，市场对此也是心领神会。 今天开盘后， A 股指数整体呈现高开高走局面，其中券商板块 ...

市场整体表现 - A股三大指数集体走强，沪指涨0.70%收于3902.81点，深证成指涨1.08%收于13147.68点，创业板指涨1.36%收于3109.30点 [3] - 沪深两市成交额达到17258亿元，较昨日放量1768亿元 [3] - 市场上涨公司数量超4000家，下跌公司不足千家 [5] - 主力资金净流入超百亿元 [6] 驱动市场上涨的核心因素 - 金融监管总局发布调整保险公司长期持股风险因子的文件，对保险公司构成明确利好，有助于其长期考核 [5] - 以中信证券为代表的证券股午后发力，盘中涨幅扩大至3%左右，成功激活市场人气并推动指数直线上行 [5] 金融板块分化表现 - 保险板块表现强势，跃居涨幅榜首位，中国平安股价大幅拉升带动整个板块 [5] - 证券板块涨幅居前，对激活市场整体人气起到关键作用 [5] - 银行股处于跌幅榜前列，金融板块内部出现明显分化 [6] 成交量与资金面分析 - 全天成交额较上午显著放量，整体增量近2000亿元 [6] - 成交额从昨日的1.55万亿元增至1.73万亿元，放量力度相对有限 [6] 新股上市与半导体行业动态 - 新股摩尔线程上市，发行价114.28元/股，开盘价冲高至650元/股，盘中最高触及688元/股，最终收于600.50元/股，总市值突破三千亿元 [6] - 国产GPU领域“四小龙”包括摩尔线程、沐曦、燧原、壁仞，后三家企业正排队或进入认股阶段 [6] - 新GPU企业上市被视为老牌AI芯片公司的直接竞争者，分流市场份额与关注度，相关AI芯片板块未实现联动上涨 [7] 市场技术面与情绪 - 上证指数重新站上3900点 [7] - 市场主力通过撬动券商板块成功守住周线 [7]

市场指数表现与结构分化 - A股三大指数涨跌不一，沪指跌0.06%收于3875.79点，深证成指涨0.40%收于13006.72点，创业板指涨1.01%收于3067.48点 [3] - 沪深两市成交额缩量至15490亿元，较昨日减少1210亿元 [3] - 指数表现差异悬殊，科创50指数涨幅约1.53%，创业板指涨幅约1%，权重指标股对指数起到决定性拉动作用 [4] 关键指标股的影响 - 被称为“寒王”的寒武纪和“宁王”的宁德时代两大指标股涨幅均接近2%，对指数拉动效应突出 [4] - 寒武纪的上涨直接带动了“纪联海”、“易中天”以及半导体、通讯设备等相关板块走强 [4] - 宁德时代的上涨对锂电板块形成明显提振 [4] 市场整体个股表现 - 盘中多数时段下跌个股数量超过4000家，收盘时仍有约3800家个股下跌，上涨个股仅约1400家 [5] - 绝大部分板块呈现普跌态势，仅半导体、能源金属、商业航天及证券等少数板块逆势飘红 [5] - 跌停个股数量达到26家，而涨停个股仅约40家，跌停家数持续增多被视为明确的风险信号 [6] 市场成交量与资金动向 - 市场成交量萎缩至约1.55万亿元，为近期成交量新低 [6] - 摩尔线程即将上市，A股有炒新传统，活跃资金可能涌向新股炒作，对其他个股形成抽血效应，此现象被称为“虚势迎新” [6] - 后续GPU领域龙头沐曦股份也将登陆市场，预计会吸引市场最活跃的资金参与 [6] 板块与行业动态 - 半导体、通讯设备板块因寒武纪带动而走强 [4] - 锂电板块因宁德时代提振而表现强势 [4] - 商业航天等前期主力布局反弹的板块表现相对强势 [5] - 证券板块迎来一波拉升，对市场情绪有提振作用 [5][6]

市场整体表现 - A股三大指数集体回调，沪指跌0.51%收报3878.00点，深证成指跌0.78%收报12955.25点，创业板指跌1.12%收报3036.79点 [2] - 沪深两市成交额达1.67万亿元，较昨日放量765亿元，呈现放量下跌态势 [2][3] - 个股表现惨淡，日内多数时段下跌个股数量维持在3800家左右，上涨个股仅1400家上下，个股下跌中位数为0.9% [3] 板块与个股动态 - 银行板块早盘一度上涨0.5%-0.6%，但收盘回落约0.6%，农业银行与工商银行被用作“工具股”快速冲高 [3] - 强势板块集中在“煤飞色舞”及电力板块，弱势板块覆盖所有TMT相关赛道与新能源股 [4] - 对指数影响较大的“易中天”（或指宁德时代、寒武纪等）和“纪联海”支撑力度减弱，宁德时代下跌约1%，寒武纪基本平盘 [4] - 证券板块两大龙头中信证券与东方财富出现破位下行走势，带动整个证券板块同步破位 [5] 市场观点与解读 - 在当前位置拉抬银行股的主力行为被解读为“又坏又蠢”，因其易引发“拉高出货”联想并释放错误信号 [3] - 市场调整已成大势所趋，单纯拉抬指标股无实际意义，应让调整压力充分释放 [4] - 港股市场调整相对更充分，恒生指数与恒生科技指数跌幅均超1%，部分时段跌幅接近1.5% [4] - 科技股的市场关注点转移，需等待同板块内标志性个股完成上市与发行 [4] - 作为“牛市旗手”的证券板块破位，意味着对市场调整的时间与空间不可盲目乐观 [5]

市场整体表现 - A股三大指数集体回调，沪指跌0.42%收报3897.71点，深证成指跌0.68%收报13056.70点，创业板指跌0.69%收报3071.15点 [3] - 沪深两市成交额15934亿，较昨日缩量2805亿 [3] - 市场心态复杂，担忧缩量反弹难持续与放量后获利盘回吐，3900点得而复失，指数重回弱势格局 [4] 成交量与市场情绪 - 成交量是判断市场情绪的核心指标，今日成交量结构与前天差异显著：深证市场小幅放量约200亿，上证市场则较前天再缩量200亿，延续缩量态势 [4] - 地量何时出现难以判断，使得指数表现纠结 [4] 个股与板块表现 - 个股表现弱于指数，今日下跌个股达3531家，上涨个股仅1534家，中位数跌幅0.76%，显著大于主要指数跌幅 [4] - 权重指标股对指数起到对冲作用：上证市场由“三桶油”与工业富联撑盘，深证市场则由“易中天”搭配美的集团支撑 [4] - 医药、公用事业、煤炭等板块表现强势；各类金属相关板块及光伏、电池等新能源原材料板块则明显弱势 [6] 资金流向 - 今日大单主力资金流出526亿，北向资金大单流出478亿，资金流出规模重回前期高位 [6] - 昨日涨停的中兴通讯成为今日资金流出最多的个股，短线行情特征明显 [6] - 资金流出前列还包括三花智控、北京君正、香农芯创等 [6] - 东方财富今日大单资金流出超8亿，且股价已破位下行 [6] 关键公司动态 - 中信证券收盘价27.37元/股，距前期低点仅差7分钱，昨日0.37%的涨幅被今日0.91%的跌幅吞噬，前期反弹成果面临全部回吐风险 [6] - 昨日表现强势的寒武纪与宁德时代，今日出现回落 [5] - 午后农业银行领涨，推动指数企稳回升，银行板块收出浅V型，但独木难支，指数最终以相对低位收盘 [6] 外围市场影响 - 美股在连续反弹后迎来首次大幅回落，其此前走势主要依赖降息预期支撑 [7] - 日本股市昨日大跌，核心诱因是日元加息预期升温，可能压缩套利空间并引发资金抛售资产换回日元 [7] - 投资者面临美股降息预期与日元可能加息的双向影响，资金持续流出叠加内外市场扰动，市场资金面压力凸显 [7]

市场整体表现 - A股三大指数集体上涨，沪指涨0.65%收报3914.01点，深证成指涨1.25%收报13146.72点，创业板指涨1.31%收报3092.50点 [3] - 沪深两市成交额达到1.87万亿元，较上一交易日放量2881亿元 [3] - 市场呈现独立行情，在亚太及美股期货普遍下跌背景下逆势走强，主要得益于银行股与证券股的拉升 [4] - 个股表现向好，上涨个股达3184家，下跌个股1800余家 [4] 指数驱动因素 - 上证指数主要受“三桶油”及寒武纪支撑，深证市场指数则受“易中天”（推测为易华录、中兴通讯、中际旭创等组合）与宁德时代影响较大 [4] - 科技股是推动市场上涨的核心力量，消费电子、通讯设备、半导体三大板块涨幅居前 [8] - 中际旭创收盘价距历史最高收盘价仅差1%，显示反弹仍主要依赖科技股拉动 [6] 资金面分析 - 当前市场资金中，保险资金作为配置型资金保持稳定，量化资金交易活跃，构成主要支撑，而主动管理型权益类资金则显得捉襟见肘 [6] - 私募基金平均仓位达80%，满仓运作的私募基金占比65%，百亿规模私募基金仓位达到87%，显示机构资金已基本满仓 [7] - 成交量有效放大是反弹能走得更远更稳的关键因素，但成交量放大也可能带来抛盘加速释放的问题 [4][5] 行业与公司动态 - 通讯设备板块中，中兴通讯、天音控股均实现涨停，核心驱动因素是字节跳动推出一款与手机深度结合的AI助手应用 [8] - AI应用落地在中国市场具备独特优势，是相关标的获得资金青睐的重要原因 [8] - 市场对AI概念反应分化，同为手机主力厂商，港股小米股价下跌2%，反映出不同市场对AI技术预期及业绩贡献判断存在分歧 [8] - 中兴通讯即便被调出中证50、中证100指数，仍凭借产品实力与AI应用预期实现涨停 [8] 技术面与市场情绪 - 上证指数已完全覆盖上周五的阴线实体，开始填补前期缺口，而深证指数上周已完成缺口回补，正逐步向新高度发起冲击 [5][6] - 以“易中天”为代表的核心标的正处于持续创新高过程中，其后续上涨空间值得重点关注 [6]

市场整体表现 - A股三大指数集体上涨，沪指涨0.34%收于3888.60点，深证成指涨0.85%收于12984.08点，创业板指涨0.70%收于3052.59点 [2] - 沪深两市成交额缩量至15858亿元，较昨日减少1240亿元 [2] - 个股呈现普涨格局，上涨个股数量超四千只，下跌个股约一千家，涨幅中位数达到0.98% [3][6] - 市场量价配合不足，成交量持续萎缩，从昨日的1.7万亿降至1.58万亿，未能突破1.6万亿，制约指数顺畅上行 [3] 板块与个股动态 - 盘面仅5个板块下跌，分别为银行、保险、中药、化学制药及游戏板块，其余板块全线飘红 [6] - 电池板块为当日最强势板块之一，受宁德时代拉动；半导体板块受寒武纪带动走强 [6] - 券商板块午后再度发力，中信建投成为板块核心推动力 [3] - 万科股价盘中创5.27元/股新低，最大跌幅达3.47%，收盘仍下跌1.65%，但房地产板块整体上涨1.1% [7] - “易中天”（如中际旭创、新易盛）在调整后主导第二轮反弹，对指数影响显著 [4][5] 资金与交投情况 - 主力资金罕见净流入80亿元，但规模相较于平时流出量仍显不足 [6] - 香港恒生指数高开后震荡走低，成交额仅1400亿港元，交投活跃度大幅萎缩，显示投资者态度谨慎 [7] 行业政策与风险信号 - 国家发改委对机器人行业一哄而上、重复建设现象发出预警，国内约150家相关厂家中超半数存在重复建设或为跨界进入，行业含金量有限 [7] - 中国制造业产能优势显著，行业从供不应求转为供过于求可能仅需一年时间 [7] - 万科债务事件释放重大信号，预计将对整个房地产板块后续走势产生深远影响 [7]

市场指数表现 - 沪指涨0.29%收报3875.26点，深证成指跌0.25%收报12875.19点，创业板指跌0.44%收报3031.30点 [2] - 沪深两市成交额17098亿元，较昨日缩量736亿元 [2] - 上证指数红盘报收首要归功于农业银行、中国石油、中国神华、中国人寿与长江电力等指标股，若剔除这些权重股影响，指数实则难以收红 [3] 市场整体特征 - 市场呈现明显分化，上午深证指数一度涨近1.3%，但随后持续下行，最终收跌0.25% [3] - 早盘下跌个股不足1000家，收盘下跌个股增至2262家，上涨个股从近4000家回落至2761家，个股中位数涨幅约0.15% [3] - 缩量上涨难以持续是市场常识，当天分化走势在预期之中 [3] 板块与个股表现 - 金融、石油、电力等板块护盘，农业银行上涨2%位列银行板块涨幅首位并对指数贡献最大 [4] - 科技股表现强势，"易中天"和"纪联海"均有冲高，新能源板块上午活跃但后续呈现"A字型"回落，虚涨诱多特征明显 [4] - 调整板块多为前两日反弹热门领域如AR软件、医药，显示市场板块轮动特征突出 [4] - 中际旭创早盘冲高后持续下行，主力资金净流出14亿元，最终下跌约3.5%，在"易中天"中表现最弱 [4] 外部因素影响 - 夜间美股市场流传的"小作文"影响百度、阿里巴巴等相关个股表现，并波及港股H股，进而传导至A股市场 [5] - 万科股价继续大跌7.15%，其债券寻求展期，部分债券价格跌幅一度达40%，收盘跌幅介于18%至40%之间 [5] - 万科事件传递信号表明房地产行业或需依靠自身调节方能走出低谷 [5]

市场指数表现 - A股三大指数涨跌不一，沪指跌0.15%收于3864.18点，深证成指涨1.02%收于12907.83点，创业板指涨2.14%收于3044.69点 [3] - 沪深两市成交额17833亿元，较昨日小幅缩量288亿元 [3] - 深证成指表现远强于上证指数，核心拉动来自“易中天”指标股（新易盛、中际旭创、天孚通信），三只个股总市值合计约1.5万亿元 [6] - 中际旭创盘中从早盘下跌约2%一路拉升至涨幅15%，震荡幅度接近20%，创下历史新高 [6] - 午后上海市场“纪联海”指标股跟进上涨，但涨幅普遍仅4%左右，对上证指数提振作用有限 [6] 板块与个股分化 - “易中天”所在通讯板块当日微跌0.05%，“纪联海”所在半导体板块冲高回落仅上涨0.8%，指标股未能带动板块联动 [7] - 宁德时代当日收红，但所属电子板块下跌0.9%，体现市场“指数虚假繁荣”特征 [7] - 个股中位数跌幅为0.65%，主力资金净流出约200亿元，市场整体呈现回落态势 [9] 全球科技股影响 - 美股科技股普遍回落，英伟达受报表质疑及谷歌竞争冲击影响，盘中一度跌幅达7%，市值蒸发规模接近1万亿美元，收盘跌幅收窄至2.67% [7] - 谷歌TPU单板对光模块的需求是英伟达GPU的两倍，推动A股“易中天”等影子股逆势发力 [8][9] - 港股恒生指数高开低走，收盘仅上涨0.13%，恒生科技股指数走势相近，反映多空自由博弈结果 [9] 市场情绪与方向 - 反弹进入第三天，个股走势明显逆转，市场情绪转向谨慎，面临关键方向性选择 [5][9] - 前两日普涨格局结束，第三日分化加剧，投资者对后续走势产生更多思考 [9]

牛市性质判断 - 本轮牛市本质是“国运牛”，A股牛市刚刚起步，而美国牛市已持续十五年可能已至终点 [3] - A股总体市盈率远低于美股，存在很大补涨空间 [3] - 国际资本因美股高处不胜寒而有重新配置以分散风险的需求，A股是极具吸引力的标的 [3] - 国民自信心因印巴空战、九三大阅兵、中国反制美国关税胜利等因素推动大幅改善，影响资本市场情绪 [4] - 利率持续下行和房地产低迷导致大量资金有流向股市的强大动力 [4] - 经济基本面修复慢于预期，尤其是下半年修复动能显著衰减，消费、房价、物价等关键指标未能企稳，压制股市乐观情绪 [5] - A股市场核心叙事与美股雷同，均为AI革命，但A股是美股AI叙事的延伸，未能建立独立叙事，导致受美股波动影响更大 [5] - 散户入市能力受多重因素压制：房价下跌导致资产负债表受损、居民部门整体负债率过高、2015年股灾记忆犹存、居民储蓄预防动机上升风险偏好下降 [5] - 市场化母基金规模在2024年创下37.4%的历史最大跌幅，机构投资者更为理性，市场较难形成狂热气氛 [5] - 中美博弈呈打打谈谈局面，市场难以形成长期稳定预期，关系波动即引发A股震荡 [6] AI行业中美对比与投资机会 - 中美AI领域将呈现高度竞争甚至脱钩，“国产替代”是至关重要的理解角度，中国关键企业价值目前显著低估 [7] - 对比显示，谷歌估值为阿里巴巴的10倍，台积电市值为中芯国际15倍，英伟达市值为寒武纪59倍 [7] - 美国在芯片性能上具有优势，但中国可借助“超节点”等方法弥补，美国的“芯片卡脖子”已基本失效 [9] - 华为Atlas 950超节点即使与英伟达计划2027年上市的NVL576相比，在各方面依然领先 [9] - 人工智能私人投资总额方面，2024年美国以1091亿美元排名第一，是排名第二的中国（93亿美元）的11.7倍，在对全球15大参与者投资统计中美国占比超过75% [9] - AI的尽头是电力，中国具有显著优势：过去四分之一世纪中国每年新增发电量相当于英国总供电量，现在年发电量超过美国和欧盟总和 [11] - 去年中国电力容量增加约400吉瓦，美国增量仅为中国增量的十分之一 [11] - 到2035年，中国非化石能源消费占比目标达到30%以上，风电和太阳能发电总装机容量目标为2020年的6倍以上、力争达到36亿千瓦 [11] - 高盛预计到2030年美国“有效备用电力容量”将降至15%行业临界线以下，而中国预计将拥有约400吉瓦备用电力，超过全球数据中心预期需求的三倍 [11] - AI大赛焦点正从AGI向应用转移，应用是中国的优势，巴菲特旗下公司大幅度增持谷歌表明更看好AI应用 [13] - 阿里系凭借“千问管生活、灵光管创造”双轮驱动，在C端AI战场打开局面，灵光是业内首个实现全代码生成多模态内容的AI助手，支持30秒内生成可交互小应用 [13] - 华人在AI领域具潜能优势：AI教母是华裔李飞飞，扎克伯格超级智能实验室11位天才AI研究员中七人出生于中国 [15] - 2024年中国基于专利合作条约申请的专利数量达70160件，比美国和日本分别多30%和45%，高水平国际期刊论文数量和发明专利数量均居世界首位 [15] - 2024年中国顶尖科学家数量从2020年的18805位迅猛增长到32511位，全球占比由17%升至28%，反超美国的27%，中国人工智能研究员约占全球顶尖人工智能人才近三分之一 [15] 国家战略与产业政策 - 中国all in AI不仅为自身也为确保全球利益不被个别国家绑架，发展新质生产力是赢得大国博弈战略主动的内在要求 [18] - 中国产业政策成功原因在于国家建设了成为技术强国所需的深层基础设施，建立了以强大电力和数字网络为中心的创新生态系统及拥有先进制造知识的庞大劳动力队伍 [18] - 中国政府发布《国务院关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，提出到2027年率先实现人工智能与6大重点领域广泛深度融合，应用普及率超70%，到2030年普及率超90%，到2035年全面步入智能经济和智能社会发展新阶段 [18] - 政策要求加快科学大模型建设应用，推动基础科研平台和重大科技基础设施智能化升级，打造开放共享的高质量科学数据集 [19] - 支持人工智能芯片攻坚创新与使能软件生态培育，加快超大规模智算集群技术突破和工程落地，优化国家智算资源布局，完善全国一体化算力网，充分发挥“东数西算”国家枢纽作用 [19] - 美国AI基础设施主要依赖私人部门投资，OpenAI与合作伙伴正斥资5000亿美元在美国兴建新一代数据中心“星门计划” [17] - 美国启动“创世纪计划”，创建“美国科学与安全平台”汇集高性能计算资源，目标包括增加能源供应和提高电网效率 [16]