固收市场热点 - 美联储首次降息时点预期延后至2025年11月，收益率曲线可能从"熊陡"向"牛陡"转变 [3] - 10年期国债利率作为分界点，短端利率回落而长端利率持续上行，推动曲线进入"熊陡"阶段 [3] - 30年期美债收益率接近5%技术阻力位，长端利率上行空间受限 [3] - 市场预计美联储将在2025年第四季度启动降息，联邦基金利率可能快速下探至3%以下 [7] - 至2026年底美联储将利率降至2.25%以下的概率约为20% [7] - 若通胀回落与经济放缓趋势验证，收益率曲线可能进入"牛陡"阶段 [10] 信用专栏 - 中资美元债信用利差受中美贸易博弈、政策刺激和汇率风险影响 [11] - 彭博新兴市场中国投资级美元债指数OAS从90个基点回落至74个基点，显示市场对政策信号高度敏感 [12] - 美国对中国出口商品加权平均关税已升至126.5%，贸易协议前景仍不确定 [12] - 扩张性政策可能导致债券市场信用利差从历史低位反弹 [14] - 当M2增速与名义GDP增速差值超过6%时意味货币政策高度宽松，当前差值为2% [14] - 穆迪下调美国信用评级引发对美元资产风险重新评估，中资美元债利差或走宽 [16] 资产证券化产品专栏 - 美国大型银行2025年第一季度机构MBS持仓出现回落 [16] - 摩根大通削减近80亿美元AFS持仓，美国银行持有到期科目减少额占整体下降近一半 [16] - 2025年一季度CMO发行量接近1,000亿美元，为2020年以来最高季度水平 [19] - 浮息CMO发行创下610亿美元历史新高 [19] - 银行对吉利美GNMA转手证券的偏好持续上升 [21] 彭博小锦囊 - 终端HSA功能可查看曲线策略的历史利差分析 [23] - GC图形曲线功能可查看整条曲线历史变化 [23]

特朗普最惠国待遇对药品价格谈判的影响 - 特朗普重启最惠国行政命令可能为通过《通胀削减法案》的药品价格谈判奠定基础 首批10种联邦医疗保险D部分药品价格可能低于拜登政府时期 [3] - 最惠国待遇试点计划面临法律挑战 辉瑞、阿斯利康等同业面临药品价格下降威胁 [3] 药品价格谈判进展 - 拜登政府将首批D部分药品价格设定为比标价低38%-79% 比净价低13%-57% 药企持续面临进口价格管控风险 [4] - 《通胀削减法案》设定了价格上限但未设下限 参考国外价格未被列为标准 为降价提供较大自由度 [4] - 白宫可能在11月公布最高公平价格时宣告胜利 受保护类别药物如阿斯利康的Calquence和辉瑞的Ibrance可能因D部分承保要求导致回扣降低 [4] 特朗普的药品降价策略 - 医疗保险和医疗补助创新中心(CMMI)示范模式可能面临法律挑战 该模式允许白宫免除医疗保险要求以测试降低成本支付模式 [6] - 特朗普曾提议将医疗保险中支出最高的50种B部分药品报销与国外支付价格挂钩 因程序原因实施受阻 可能重新推出该方法但价格变化不会立即发生 [6] 单一来源药物对药企的影响 - 美国医疗保险机构5月12日发布的组合产品指导草案对默克等药企不利 药企试图通过开发皮下注射版本较旧疗法保护垄断定价 [9] - 前届政府对固定组合或单一来源药物的解释未改变 反映对避免高收入药物降价的担忧 最惠国行政命令可能促使药企承诺降低标价或绕过药品福利管理以讨好白宫 [9] 行业背景补充 - 固定组合药物定义为含有两种或以上活性部分/成分的药物 不同组合被视为一个活性部分 [13] - QSSD定义涵盖具有相同活性部分和相同NDA/BLA持有人的所有剂型和强度药物 包括根据不同NDA/BLA销售的产品 [13]

生成式AI市场前景 - 预计到2032年生成式AI市场将创造约1.8万亿美元收入 年复合增长率达30% [2][4] - 生成式AI占科技行业IT支出比例将从目前不足2%提升至14%-16% [4] - 个人和企业在生成式AI智能体方面的支出到2032年可能达到2140亿美元 [3] 技术发展趋势 - 推理支出超过训练支出的时间可能比此前预测提前三年 [2] - 大语言模型功能趋同 OpenAI GPT 谷歌Gemini Meta Llama等差距缩小 [2] - 模型应用从文本搜索扩展至图片 音频 视频分析 [2][3] - 大多数LLM公司致力于提高模型效率以实现大规模推理 [2][3] 应用场景拓展 - 现有用例包括合同审查和客服聊天机器人 [2] - 新兴应用包括编程助手 集成写作 文本/语音生成图像视频工具 [2][3] - 对话式AI产品和视觉AI产品需求将利好智能手机制造商和车企 [2] - 游戏公司可能利用AI加速开发并提升用户体验 [8] 硬件与基础设施 - 训练大语言模型的计算密集度可能推动高级RISC市场份额增长 [8] - HBM芯片采用率将因AI模型复杂度提升而进一步提高 [2] - 云业务有望超越服务器开发 [7] 细分市场影响 - 数字广告巨头或通过机器学习模型改善定向投放和转化率 [8] - 生成式AI广告支出到2032年将占数字广告总支出的13% [11] - 硬件领域可能成为增长最快的类别 [8] 市场表现与竞争 - 2024年彭博BAIAET指数回报率达29% 但2025年初累计下跌6% [11] - 中国和韩国市场AI概念股分别上涨21%和13% [11] - 微软 亚马逊 Meta等云服务巨头在市场中各显神通 [13]

彭博终端培训课程推荐 基础工具 - 终端入门系列5：彭博Excel API公式数据拉取入门课程将于6月5日17:00-18:00举行，支持现场实机操作 [3] 权益市场 - 权益分析师系列2课程聚焦股票估值工具的数据及分析入门，6月4日17:00-18:00开课 [9] - 全球股票模型数据更新及应用场景课程将于6月24日17:00-18:00上线 [9] 宏观、外汇与大宗商品市场 - 大宗商品专场解读关税后的航运市场，6月10日16:00-17:00举行 [5] 固收/利率市场 - 固收专家系列3课程涵盖固收产品流动性分析工具，6月17日17:00-18:00开课 [10] - 中国固收在岸市场货币经纪商数据更新及应用场景课程6月19日17:00-18:00推出 [10] 企业专场系列 - 关税后的基本金属分析课程6月12日17:00-18:00举办，含现场培训 [7] - 关税影响下美国科技股分析与展望课程6月26日17:00-18:00开展 [11] 课程参与方式 - 通过彭博研讨会功能SMNR <GO>注册线上/现场课程，部分场次支持上海办公室实机操作 [2][11] - 非终端用户可扫描二维码申请功能演示 [11]

银行业联盟转向对碳目标的影响 - 净零银行业联盟通过投票放宽成员资格规定 可能为银行放弃或调整净零目标提供回旋余地 引发ESG投资者撤资风险 [3] - 瑞银与荷兰国际集团面临最大撤资风险 其3%以上市值的股票由ESG基金和气候基金持有 [3][4] - 富国银行宣布放弃净零目标 但撤资风险较低（占市值0.5%） 若其他银行效仿风险可能上升 [3] 欧洲银行撤资风险分析 - 联盟放宽气候目标要求 可能导致银行推迟或放弃与1.5度温升目标一致的贷款和投资组合调整 [4] - 瑞银、荷兰国际集团和渣打撤资风险最高 ESG基金持股均超3%市值 瑞银与汇丰已宣布推迟运营排放目标 [4] - 融资排放（贷款和融资产生）是银行主要排放源 若推迟范围扩大至该领域将显著增加风险 [4] - 分析覆盖2100只ESG基金和气候基金 总资产规模达1.7万亿美元 [4] 欧盟与英国银行ESG持股及碳目标 - 瑞银ESG基金持股占市值3.12% 运营净零目标推迟10年至2035年 [6] - 荷兰国际集团ESG基金持股占3.14% 目前维持碳目标不变 [6] - 汇丰ESG基金持股占1.7% 运营和供应链净零目标推迟20年至2050年 [6] - 多数欧洲银行（如法国巴黎银行、德意志银行等）ESG基金持股占比1.34%-3.15% 均维持现有碳目标 [6] 美国银行撤资风险 - 富国银行放弃净零目标 ESG基金持股仅占0.56%市值 纳入率8%为同业最低 [7] - 花旗面临最大潜在风险 ESG基金持股占1.12%市值 摩根士丹利和美国银行各占约1% [8] - 多数美国银行设定符合彭博2030年排放基准的融资碳排放目标 但联盟政策放宽可能引发目标下调 [8][9] 碳目标调整趋势 - 除富国银行外 多数银行维持融资排放碳中和目标 摩根士丹利调整油气行业目标但扩大其他行业覆盖 [12] - 彭博碳排放评分显示 多数银行2030年减排目标符合国际能源署1.5度温升情景 [12]

活动概述 - 2025年彭博私募投资策略闭门交流会北京场将于6月18日15:30-18:00举行 主题包括全球与中国市场机遇、衍生品市场动态及动荡市场下的投资策略 [3] - 活动为闭门交流会形式 需报名审核通过后方可参加 具体地址将通过确认函提供 [3][4] - 系列活动还将在深圳（2025年6月）和杭州（2025年9月）举办 主题与议程将于活动前两周公布 [5] 市场背景 - 2025年全球宏观格局受美国关税政策、地缘政治博弈等因素影响持续震荡 市场避险情绪升温 [3] - 中国经济复苏与融资需求高涨吸引国际对冲基金布局 境内外多元化资产配置机遇显现 [3] - 人工智能等前沿科技推动科技股表现亮眼并拉动股指上涨 同时赋能量化投研效率提升 [3] 活动议程 - 核心议题包括：从全球视角分析中国市场前景、衍生品市场动态分享、互动交流环节 [3] - 特别设置"炉边对谈"环节 探讨动荡市场下的全球投资策略 [1] - 彭博将分享投研交一体化解决方案 展示科技如何助力投资决策 [1] 参与嘉宾 - 来自榜样投资、中信证券等机构的行业领袖将参与讨论 [2] - 彭博大中华区买方机构业务总监、量化解决方案开发员等专家将进行业务分享 [2][5] - 彭博资深评论家、市场专家等将提供专业市场洞察 [2]

美国-伊朗核协议对油价影响 - 若美国解除对伊朗石油制裁 伊朗石油出口可能增加250万桶/日 重返2018年5月制裁前水平[3][4] - 伊朗供应增加可能导致油价跌至40美元/桶 抑制美国通胀压力[3][4][9] - 美国总统特朗普表示美伊核协议取得进展 为解除制裁铺平道路[3][4] OPEC+供应策略与市场平衡 - OPEC+6月决定增产41.1万桶/日 增幅超出市场预期[6][8][9] - 哈萨克斯坦和伊拉克未遵守减产协议 可能迫使OPEC+继续增产以防止内部分歧扩大[6] - 第三季度石油市场可能出现48万桶/日供应过剩 第四季度过剩或达70万桶/日[6] 全球原油库存变化趋势 - 模型显示下半年原油库存将持续增加 伊朗重返市场可能使第四季度库存增加最多100万桶/日[6] - 全球石油市场可能因供应过剩失去平衡 中东紧张局势缓解或加剧油价下行压力[9] - OPEC+放宽供应限制的时间可能延长 导致库存进一步累积[6][9]

香港私人银行与理财通的发展前景 - 演讲嘉宾包括高盛集团亚太区联席总裁Kevin Sneader、渣打银行香港投资顾问总监Muska Chiu、法国巴黎银行香港财富管理主管李学林、华泰证券首席技术官罗文辉、中信银行国际私人及企业银行部主管Wendy Yuen以及彭博市场与产品专家主管Michael Elko [1] AI新时代：探索现实场景中的金融技术创新 - 论坛将探讨科技对各行业的颠覆性影响以及卖方机构如何灵活调整战略以把握机遇 [3] 买方视角分享 - 行业领袖将齐聚2025年亚太区卖方领袖论坛，分享银行业与资本市场的热点议题和未来趋势 [3] 亚洲经济展望 - 亚洲经济增速回升，成为世界经济引擎，受到寻求稳定与增长的投资者青睐 [3] - 美元主导地位面临压力，地缘博弈重塑贸易流向，投资者更多关注亚洲 [3] 主要议题 - 专家对谈环节包括彭博电视主持人Yvonne Man与高盛总裁Kevin Sneader的对话 [3] - 彭博北亚地区卖方技术销售主管Jennifer Yan将参与讨论 [3]

Vanguard市场份额与行业地位 - Vanguard目前管理着基金总资产的28%，是贝莱德和富达的两倍多，创下基金行业百年历史最高纪录 [2][3] - 市场份额较15年前翻倍，且今年吸收约35%的资金流入，预计份额将再增长1%-2% [3][7] - 在ETF领域占据主导地位，旗下Vanguard S&P 500 ETF (VOO)以3070亿美元过去五年资金流入位居全球第一，领先第二名SPY的1810亿美元 [7] 创始人Bogle的愿景与现状 - 创始人Jack Bogle曾希望Vanguard市场份额下滑，以此作为行业低成本竞争成熟的标志，但该目标50年来未实现 [3][6] - Bogle在1991年提出，市场份额下降意味着竞争对手已通过降低费率重建投资者信任，但Vanguard的先发优势使其持续领先 [3][6] - 尽管数十家公司推出更低费率基金，但预计5-10年内仍难以阻止Vanguard份额扩张 [4] Vanguard的市场韧性 - 在2008年金融危机期间，Vanguard每月均录得资金流入，包括标普500指数下跌17%的2008年10月 [7] - 2025年资金流入比例达63%（自"解放日"以来），动荡市场中表现尤为突出 [7] - VOO今年有望吸引1500亿美元资金流入，打破历史纪录，并可能在流动性上5-10年内超越SPY [7][8] 行业历史对比 - Vanguard当前28%的份额远超富达1990年代创下的14%历史峰值 [3] - 前三大基金公司中，Vanguard的资产占比与资金流入比例持续失衡（28% vs 35%），显示增长动能强劲 [3][7]

彭博债券通离岸人民币债券回购交易解决方案获奖 - 彭博债券通离岸人民币债券回购交易解决方案荣获2025年WatersTechnology Asia Awards"过去12个月推出的最佳新产品/服务"奖项 [1] - 该解决方案于2025年2月正式推出 基于彭博与中国外汇交易中心之间的连接构建 [1] - 作为同类产品中的首创 该解决方案实现了全球投资者使用"债券通"(北向通)下持有的债券作为抵押品在香港进行人民币回购电子交易 [1] 解决方案功能与优势 - 该解决方案满足投资者在新的债券通离岸人民币债券回购安排下通过彭博终端进行高效回购交易的需求 [1] - 为使用在岸人民币债券作为抵押品的境外投资者提供了新的融资和流动性管理工具 [1] - 与全球投资者现有的工作流程以及彭博的一系列交易前和交易后解决方案无缝整合 提升效率 [1] - 确保交易顺利执行且不会影响当前交易流程 [1] 市场认可与用户反馈 - 中国银行(香港)有限公司是该解决方案的首批用户之一 [1] - 中国银行(香港)全球市场交易主管兼副总经理张承栋表示 该解决方案与现有工作流程无缝整合 提高了交易效率并精简运作流程 [1] - WatersTechnology首席评委Victor Anderson表示 该解决方案首次允许全球投资者通过彭博终端与香港做市商协商回购融资利率并执行电子交易 [2] 公司战略与市场定位 - 彭博亚太区总裁李冰表示 该奖项肯定了公司支持债券通投资者进行回购交易的努力 彰显了促进全球投资者参与中国金融市场的承诺 [2] - 彭博作为中国人民银行认可的境外电子交易平台 在"债券通"和"互换通"等机制下为中国内地与香港两地金融市场互联互通提供服务 [2] - 公司为全球投资者进入中国金融市场提供全面的数据、资讯和解决方案 [2]