政策动向与宏观经济 - 市场焦点近期围绕美国政策动向，包括"大而美法案"辩论和美国介入以伊冲突，未来几周将转向关税决策 [1] - 瑞银认为关注点将逐步转向宏观经济数据，特别是经济增长与通胀路径的实际演变 [1] - 预计美国经济增长将放缓但不会陷入衰退，通胀压力传导至终端消费者将导致消费支出适度收缩 [1] - 未来数月关税对通胀数据的影响将显现，年末经济增长或进一步走弱 [1] 美联储政策预期 - 瑞银预计美联储将在9月开启降息，FOMC委员认为关税引发的通胀属于一次性冲击 [1] - 预测美联储将从9月起连续四次会议各降息25个基点，前提是有效关税率稳定在现行15%水平 [1] 市场波动与投资环境 - 随着政策前景渐趋明朗，市场波动率将逐步回归常态 [2] - 投资者需防范短期波动并为2026年上行机遇提前布局 [2] 投资策略建议 - 建议配置黄金对冲政治风险，突发新闻可能引发风险资产快速抛售 [3] - 布局优质固收产品如机构MBS和投资级公司债，对冲股市波动并提供可观收益 [3] - 长线投资者可逢低布局股市，待关税形势明朗、美联储降息周期开启后股市将重获支撑 [3] - 预计标普500指数将持续震荡，2025年底有望攀升至6200点，2026年6月目标位看至6500点 [3] - 2024年EPS预计增长6%至265美元，2026年将进一步增长8% [3] 板块配置建议 - 对价值型与成长型板块持中立态度，上调金融板块至"有吸引力"评级 [3] - 金融板块将受益于监管松绑及压力测试后的资本回馈 [3] - 维持通信服务、医疗保健、公用事业和信息科技的"有吸引力"评级 [3] - 通信服务受数字广告强劲增长与AI应用热潮驱动 [3] - 医疗保健具备政策确定性提升、估值优势和盈利上行潜力 [3] - 科技板块未来数年AI将成为核心增长引擎，看好价值链基础层投资机会 [3] - 公用事业防御属性突出，经济放缓时表现相对稳健 [3]

固收市场热点 - 美联储首次降息时点预期延后至2025年11月，收益率曲线可能从"熊陡"向"牛陡"转变 [3] - 10年期国债利率作为分界点，短端利率回落而长端利率持续上行，推动曲线进入"熊陡"阶段 [3] - 30年期美债收益率接近5%技术阻力位，长端利率上行空间受限 [3] - 市场预计美联储将在2025年第四季度启动降息，联邦基金利率可能快速下探至3%以下 [7] - 至2026年底美联储将利率降至2.25%以下的概率约为20% [7] - 若通胀回落与经济放缓趋势验证，收益率曲线可能进入"牛陡"阶段 [10] 信用专栏 - 中资美元债信用利差受中美贸易博弈、政策刺激和汇率风险影响 [11] - 彭博新兴市场中国投资级美元债指数OAS从90个基点回落至74个基点，显示市场对政策信号高度敏感 [12] - 美国对中国出口商品加权平均关税已升至126.5%，贸易协议前景仍不确定 [12] - 扩张性政策可能导致债券市场信用利差从历史低位反弹 [14] - 当M2增速与名义GDP增速差值超过6%时意味货币政策高度宽松，当前差值为2% [14] - 穆迪下调美国信用评级引发对美元资产风险重新评估，中资美元债利差或走宽 [16] 资产证券化产品专栏 - 美国大型银行2025年第一季度机构MBS持仓出现回落 [16] - 摩根大通削减近80亿美元AFS持仓，美国银行持有到期科目减少额占整体下降近一半 [16] - 2025年一季度CMO发行量接近1,000亿美元，为2020年以来最高季度水平 [19] - 浮息CMO发行创下610亿美元历史新高 [19] - 银行对吉利美GNMA转手证券的偏好持续上升 [21] 彭博小锦囊 - 终端HSA功能可查看曲线策略的历史利差分析 [23] - GC图形曲线功能可查看整条曲线历史变化 [23]