固收市场热点 - 美联储首次降息时点预期延后至2025年11月，收益率曲线可能从"熊陡"向"牛陡"转变 [3] - 10年期国债利率作为分界点，短端利率回落而长端利率持续上行，推动曲线进入"熊陡"阶段 [3] - 30年期美债收益率接近5%技术阻力位，长端利率上行空间受限 [3] - 市场预计美联储将在2025年第四季度启动降息，联邦基金利率可能快速下探至3%以下 [7] - 至2026年底美联储将利率降至2.25%以下的概率约为20% [7] - 若通胀回落与经济放缓趋势验证，收益率曲线可能进入"牛陡"阶段 [10] 信用专栏 - 中资美元债信用利差受中美贸易博弈、政策刺激和汇率风险影响 [11] - 彭博新兴市场中国投资级美元债指数OAS从90个基点回落至74个基点，显示市场对政策信号高度敏感 [12] - 美国对中国出口商品加权平均关税已升至126.5%，贸易协议前景仍不确定 [12] - 扩张性政策可能导致债券市场信用利差从历史低位反弹 [14] - 当M2增速与名义GDP增速差值超过6%时意味货币政策高度宽松，当前差值为2% [14] - 穆迪下调美国信用评级引发对美元资产风险重新评估，中资美元债利差或走宽 [16] 资产证券化产品专栏 - 美国大型银行2025年第一季度机构MBS持仓出现回落 [16] - 摩根大通削减近80亿美元AFS持仓，美国银行持有到期科目减少额占整体下降近一半 [16] - 2025年一季度CMO发行量接近1,000亿美元，为2020年以来最高季度水平 [19] - 浮息CMO发行创下610亿美元历史新高 [19] - 银行对吉利美GNMA转手证券的偏好持续上升 [21] 彭博小锦囊 - 终端HSA功能可查看曲线策略的历史利差分析 [23] - GC图形曲线功能可查看整条曲线历史变化 [23]