加密货币市场抛售 - 比特币价格下跌超过5%至8.72万美元，以太坊下跌超过5.5%至2853美元 [4] - 加密货币全网合约爆仓金额达8.31亿美元，爆仓人数为22.7万人，其中多单爆仓6.96亿美元，空单爆仓1.35亿美元 [4] - 比特币年初至今累计下跌超过7%，可能实现自2022年以来的首次年度下跌 [4] 加密货币市场预期与驱动因素 - 期权市场认为比特币在年底跌破9万美元的可能性上升至50%，而2025年突破10万美元的可能性仅为30% [4] - 比特币下跌的主要催化剂是美联储官员对降息持谨慎态度，降低了市场对近期降息的预期 [6] - 有分析估计，比特币价格可能跌至7.5万美元，但应会从该水平反弹 [6] 科技股市场表现 - 韩国综合指数下跌3.65%，日经225指数下跌2.26% [3][7] - 科技相关股票大幅下挫，软银集团股价一度下跌11%，SK海力士跌超8%，三星电子跌超4% [3][7] - 美股科技股全线重挫，闪迪暴跌超20%，美光科技跌超10%，英伟达跌超3% [7] 美联储政策预期变化 - 摩根士丹利不再预计美联储会于12月降息，预计下一轮降息可能要等到2026年 [8] - 美国9月非农新增岗位为11.9万，远高于预期的5万，失业率升至4.4% [8] - 期货合约显示，投资者预计12月会议降息的可能性为40% [10] - 多位美联储官员淡化12月降息的可能性，并对通胀进展停滞表示担忧 [8][9]

美国股市整体表现 - 美国三大股指全线收跌，道指跌0.84%至45752.26点，标普500指数跌1.56%至6538.76点，纳指跌2.15%至22078.05点[5] - 思科跌3.76%，波音跌3.37%，英伟达跌3.15%，领跌道指成份股[8] - 道指成份股中，卡特彼勒年初至今表现最佳，涨幅达52.88%，赛富时表现最差，跌幅达32.24%[9] 科技股表现 - 万得美国科技七巨头指数下跌1.74%[11] - 美国科技七巨头全线收跌，英伟达跌3.15%，亚马逊跌2.49%，特斯拉跌2.21%领跌[13] - 在科技七巨头中，英伟达年初至今涨幅最大，为34.54%，而谷歌年初至今涨幅达52.76%[14] 中概股表现 - 中概股普遍下跌，纳斯达克中国金龙指数跌3.26%，万得中概科技龙头指数跌2.72%[16] - 个股方面，阿特斯太阳能跌近19%，信也科技跌超14%，大全新能源跌逾8%领跌，万国数据涨近2%，贝壳涨超1%逆势上涨[18] 宏观经济数据与政策预期 - 美国9月季调后非农就业人口增加11.9万人，远高于市场预期的增5万人，失业率为4.4%，升至2021年10月以来最高[21] - 美国上周初请失业金人数为22万人，低于预期的23万人[22] - 交易员加大对美联储降息的押注，据CME"美联储观察"，美联储12月维持利率不变的概率为60.4%，降息25个基点的概率为39.6%[20][23] 金融稳定风险提示 - 美联储官员提示资产估值过高、私人信贷市场扩张与复杂化、对冲基金活动可能导致国债市场运转失调等三大金融稳定风险隐患[24] - 私人信贷规模在过去五年中大约翻了一番[25] - 对冲基金持有的国债现货占流通总量的比例从2021年第一季度的约4.6%上升到今年第一季度的10.3%，国债市场日均交易量约为9000亿美元[25]

ETF市场新规核心内容 - 沪深交易所发布修订后基金业务指南 统一规范存量ETF基金扩位简称命名规则[3][5] - ETF基金扩位简称需按"投资标的核心要素+ETF"结构命名并包含基金管理人简称 增强型ETF需加入"增强"字样[3][6] - 存量ETF基金必须在2026年3月31日前完成产品更名 各基金管理人需有序推进[3][6][7] ETF市场规模与执行进展 - 中国ETF市场规模已达5.7万亿元[3] 并突破5万亿元大关[12] - 易方达基金已对旗下近70只ETF进行更名 今年1月13日集体变更17只ETF简称[11] - 广发基金6月24日对6只ETF更名 使采用新命名规则的ETF数量达10只 嘉实基金6月17日变更22只指数产品简称[11] - 华泰柏瑞基金7月3日将华泰柏瑞中证A500ETF简称变更为"A500ETF华泰柏瑞"[11] 新规对行业的影响 - 新命名规则提升产品辨识度和吸引力 让投资者更快速准确识别产品特征[3][12] - 指数基金通过标准化透明化产品名称设计 降低投资者与基金产品之间的检索成本[12] - ETF名称加入基金管理人简称后 更利好具有品牌溢价的基金公司 品牌美誉度高的公司更具竞争优势[12] - 新规被视为做优做强指数化投资生态的重要举措 将促进ETF市场发展[3][12]

文章核心观点 - 复盘近十年A股市场表现，每年最后两个月（11-12月）大盘价值与红利风格相对占优，而中小板块和成长风格表现相对较弱 [1][7] - 从行业板块看，消费和周期行业在年末行情中表现相对更佳 [1][7] - 多家机构对年末行情进行分析，建议关注风格切换、均衡配置及特定行业主题机会 [8][9] 近十年末A股风格表现 - 过去十年数据显示，年末大盘价值与红利风格表现占优，大盘价值风格在11-12月取得正收益的概率为80%，中证红利指数正收益概率也为80% [2] - 相比之下，大盘成长风格和代表中小盘的中证1000指数在同期取得正收益的概率仅为50% [2] - 具体年份中，2022年大盘价值风格涨幅达13.9%，中证红利指数涨幅为8.0%，显著优于同期大盘成长的7.9% [2] 近十年末领涨行业 - 食品饮料行业在2017年、2022年末涨幅分别为6.4%和29.2%，并在多个年份进入涨幅前五 [4] - 社会服务行业在2015年、2020年、2022年末涨幅分别达20.4%、27.0%、20.9% [4] - 传媒行业在2021年、2022年、2023年末表现突出，涨幅分别为19.7%、17.2%、3.1% [4] - 综合类行业在2015年、2018年、2024年末涨幅分别为20.4%、6.4%、6.6% [4] - 石油石化、建筑材料、商贸零售等周期行业也多次在年末行情中领涨 [4] 机构对年末行情配置观点 - 信达证券建议关注低位价值板块，银行可能受益于风格切换反弹，非银金融弹性增加，成长中关注低位的电力设备、AI应用端 [8] - 中原证券预计11月A股呈横盘震荡格局，建议短线关注电池、光伏设备、能源金属及化学制品等行业机会 [8] - 中国银河证券预计年末行情以震荡结构为主，建议在板块轮动中关注"反内卷"、红利等主题机会，科技主题关注补涨细分及产业趋势催化 [8] - 博时基金建议采用"红利+科技"杠铃策略构建投资组合，聚焦红利方向提高防御属性，布局科技方向把握长期成长机遇 [9]

房地产板块市场异动 - 港股市场融创中国一度大涨超12% 碧桂园一度涨超9% 富力地产 万科企业 世茂集团 佳兆业 贝壳等跟涨[3] - A股市场我爱我家股价从-1%直线拉升至10%涨停用时仅2分钟 世联行也封死涨停 福星股份 招商蛇口 滨江集团 金地集团 万科等跟涨[3][5] - 截至下午交易时段A股我爱我家 世联行 财信发展涨停 特发服务涨近8% 新城控股涨近7% 招商蛇口 福星股份 滨江集团涨超4% 光大嘉宝 金地集团 华侨城A涨超3% 万科A涨超2%[7] - 港股绿景中国地产涨近10% 融创中国涨超6% 贝壳涨超5% 万科企业涨超4%[7] 异动原因分析 - 板块走强与当天一则行业"利好"传闻有关 传闻来自外媒但尚未获得官方证实[3][7] - 分析人士指出异动可能跟外媒的一则报道有关 但报道相关消息尚未获得官方证实[7] 房地产市场运行数据 - 1月至10月全国二手房交易网签面积同比增长4.7% 二手房在交易总量中占比为44.8%[7] - 1至10月全国新建商品房销售面积和销售额同比降幅分别比去年同期收窄9个和11.3个百分点[8] - 全国商品房待售面积今年以来连续8个月减少 房地产去库存稳步推进[8] - 1月至10月全国新建商品房与二手房交易总量同比基本保持稳定 未出现明显收缩[7] 政策与规划动向 - "十五五"规划建议提出推动房地产高质量发展 加快构建房地产发展新模式 完善商品房开发 融资 销售等基础制度[11] - 规划建议优化保障性住房供给 因城施策增加改善性住房供给 建设安全舒适绿色智慧的"好房子"[11] - 各地持续调整优化房地产政策 包括取消或调减限制性措施 实施购房补贴 发放住房消费券 优化供给 精准供地等[7] - 土地供给方面各地严控增量 实现精准供地 例如深圳统筹城市更新与新增住宅用地供应 西安在更新片区实施配套先行 杭州提高核心区供地占比[8][9] 机构观点 - 华源证券表示政策端有望进一步发力 高品质住宅或将迎来发展浪潮[11] - 银河证券认为头部房企展现优秀运营管理能力具有资金优势 市占率有望进一步抬升[11] - 中银国际证券认为规划建议整体中性偏积极 给未来落地优化政策打开空间 流动性安全 重仓高能级城市 产品力突出的房企更具备α属性[12] - 长江证券指出产业政策进一步放松的必要性明显提高 常规政策仍有空间 超常规政策也有较大回旋余地[12] - 中邮证券表示目前需求端仍疲软 投资端房企拿地更加谨慎 政策放松预期再升温[13]

2026年中国经济展望 - 2026年是“十五五”开局之年 中国经济有望呈现“开门红”态势并进入高质量发展新阶段 [5] - 宏观政策将从超常规逆周期调节逐步回归常态 结构上更聚焦科技自立自强与新质生产力培育 [5] - “十五五”时期或将是全面深化改革的攻坚突破期 2026年或将是改革全面加速的开始 [5] - 受益于坚实的商品出口基本盘、外资回流人民币金融资产以及美元中长期走弱 人民币或将进入新一轮升值周期 [5] 2026年A股市场趋势 - 对于2026年市场趋势 有机构观点认为A股将迎来全面行情 有机构认为涨幅将放缓 [3][7] - 2026年春季A股市场可能达到阶段性高点 年中“政策底、市场底、经济底”或依次出现并触发行情全面启动 [8] - 2026年市场升势远未结束 市场高度有望超出共识并挑战十年前高 [8] - 2026年A股将进入景气验证关键期 指数预计保持震荡上行但涨幅或放缓 [8] - A股全球营收敞口企业已足以推动整个A股行情 未来A股基本面需放在全球市场需求视角看待 [8] 市场资金与驱动因素 - 居民是A股市场最重要的资金来源 本轮行情居民资金入市情况类似于2015年 [9] - 高风险偏好资金已迅速入市 未来中风险偏好资金或许是下一阶段重要边际增量 [9] - 盈利周期上行的预期能否逐步兑现将是决定上涨行情持续性的关键 [8] - 继续“赚海外的钱”、制造业产能周期迎来向上拐点等因素有望使A股盈利周期重回上行 [8] 2026年重点投资领域 - 科技、周期、制造业是多家机构建议重点关注的领域 [3][11] - 建议关注三大结构线索：基础化工、工业金属等复苏交易板块；AI产业链、人形机器人、储能、光伏、医药、军工等科技产业趋势板块；化工、工程机械等制造业影响力提升板块 [11] - 科技成长仍是市场焦点 资源品很可能成为科技主线后的新主线方向 看好逻辑包括全球货币宽松、供需缺口、国内补库周期开启 [11] - TMT以及先进制造板块或许将仍是市场主线 目前可能正处于市场行情第二阶段 未来或仍有较大空间 [11] - 向上行情中可能出现季度级别风格切换 周期股与金融股或许是可能切换方向 [11]

年末A股市场风格特征 - 复盘近十年每年最后两个月A股市场表现显示，年末大盘价值与红利风格相对占优，而中小板块指数和成长风格类指数整体表现相对较弱 [1][7] - 从行业板块来看，消费和周期行业在过去十年末的表现相对更佳 [1][7] - 从市值风格看，过去10年数据显示在年末行情演绎过程中，大盘价值与红利风格相对占优 [7] 主要指数历史表现 - 近十年11-12月主要指数涨跌幅数据显示，大盘价值和中证红利指数在10年中有8年录得正收益，胜率达80%，而上证指数和沪深300胜率为70%，大盘成长和FF 1000指数胜率为50% [2] - 具体年份表现差异显著，例如2020年大盘成长指数涨幅达16.5%，而2022年大盘价值指数涨幅为13.9%，2024年中证红利指数涨幅为4.9% [2] 领涨行业历史回顾 - 近十年11-12月领涨行业呈现多样化特征，2015年综合和社会服务行业涨幅均达20.4%，2019年建筑材料行业涨幅20.4%，2020年有色金属行业涨幅27.9%，2022年食品饮料行业涨幅29.2% [4] - 消费相关行业如食品饮料、社会服务、美容护理、商贸零售等多次出现在领涨榜单中 [4][7] - 周期行业如石油石化、建筑材料、有色金属等也表现突出 [4][7] 机构对年末行情配置观点 - 信达证券研报指出年底容易成为风格变化高发期，建议关注低位价值板块，银行可能受益于风格切换反弹，非银金融弹性增加，成长中关注低位电力设备和AI应用端 [8] - 中原证券分析认为11月A股大概率呈现横盘震荡格局，为年底可能出现的指数级别行情蓄势，短线建议关注电池、光伏设备、能源金属及化学制品等行业 [8] - 中国银河证券预计年末机构配置趋于均衡，为明年景气方向布局做准备，建议在板块轮动中关注"反内卷"、红利等主题机会，科技主题关注补涨细分及产业趋势催化 [8] 投资策略建议 - 博时基金建议2025年收官阶段采用"红利+科技"杠铃策略构建投资组合，一方面聚焦红利方向提高防御属性，另一方面布局科技方向把握长期成长机遇 [9] - 建议投资者坚持"均衡布局、攻守兼备"原则，避免过于频繁调仓，立足长期价值进行布局 [9] - 行业配置可参考历史表现较优的食品饮料、综合、传媒、社会服务、美容护理、石油石化、商贸零售、建筑材料等方向 [7]

券商并购事件概述 - 中金公司作为主导方，通过吸收合并及换股方式，拟合并东兴证券和信达证券 [5][6] - 此次合并是汇金系旗下券商的首例整合，三家券商的实际控制人均为中央汇金 [8] - 信达国际控股有限公司的间接控股股东为信达证券，受并购消息影响，其股价在11月20日一度大幅拉升近63% [3] 并购背景与战略意图 - 并购行动是中央汇金自2024年2月接收三家AMC股权后的重要整合举措，旨在加速建设一流投资银行 [8] - 监管层在2024年以来大力推动证券行业供给侧改革，支持头部券商做强做大，已发生多起券商重组案例，如国联证券合并民生证券、国泰君安合并海通证券等 [9] 参与方业务优势与协同效应 - 中金公司在投行业务、机构业务、高净值财富管理及国际业务方面优势显著 [8] - 东兴证券依托股东中国东方，在AMC领域积累了一定优势 [8] - 信达证券在并购重组和大资管业务方面具有优势，其与东兴证券的营业网点在辽宁、福建等地有比较优势，整合可拓展中金财富的网点触达 [8] - 中金公司曾在2015年合并中投证券，成功打造“中金财富”品牌，实现了财富管理业务的快速发展 [8] 行业影响与未来展望 - 行业内的资源整合被视为券商快速提升规模与综合实力的重要方式 [9] - 大型券商可通过并购补齐短板、巩固优势，而中小券商则有望通过外延并购实现弯道超车和规模效应 [9] - 汇金系旗下还直接或间接持有中国银河、申万宏源、中信建投等多家券商股权，未来存在进一步重组的可能性 [8]

市场整体表现 - A股三大股指11月20日上午高开低走，沪指午盘涨0.38%，深证成指跌0.05%，创业板指跌0.52% [3][4] - 沪深两市半日成交额达1.11万亿元，较上个交易日放量23亿元，2192只个股上涨，3087只个股下跌，44只个股涨停 [5] - 港股方面，恒生科技指数跌超1%，金山软件跌超9%，小鹏汽车跌近5%，网易、携程集团、小米集团均跌超3.5% [7] 行业板块表现 - 银行股全线飘红，中国银行大涨5.17%创历史新高，建设银行涨4.73%，邮储银行、民生银行涨超3% [9][10][12] - 锂矿板块延续强势，锂矿概念指数涨3.90%，盐湖提锂概念指数涨2.85%，威领股份、大为股份涨停，天华新能涨超9%，盛新锂能涨近8% [5][14][15] - 零售、软饮料、餐饮旅游等消费板块明显回调，餐饮旅游指数跌0.96%，零售指数跌1.02%，水产概念指数跌2.38%，锂电电解液概念指数跌1.98% [5][6] - 券商股走势分化，首创证券涨超5%，东方证券、兴业证券、申万宏源、方正证券涨超2%，东北证券等少部分券商股下跌 [18][19] 重点公司动态 - 中国银行股价创历史新高，午盘报6.31元/股，最新市值达18678亿元，年初至今上涨19.63% [10][13] - 中水渔业开盘一字涨停，走出5连板，午盘报13.72元/股，最新市值50亿元，年初至今上涨85.16% [21][22][24][25] - 碳酸锂期货主力合约盘中一度涨近6%，突破102000元/吨，创2024年6月以来新高 [17] 重大事件影响 - 中金公司、东兴证券、信达证券发布重大资产重组停牌公告，中金拟收购两家上市券商 [19] - 日本水产品暂停进口中国，外交部表示日方未能提供所承诺的技术材料，日本首相错误言论引起中国民众公愤 [24]

芯片与AI行业战略合作动态 - 微软和英伟达拟向AI初创公司Anthropic投资150亿美元，其中英伟达投资100亿美元，微软投资50亿美元[3][4][5] - Anthropic估值因此被推升至3500亿美元区间，较其9月份1830亿美元的估值大幅上涨[4][5] - Anthropic承诺从微软Azure云平台采购价值300亿美元的算力资源，并额外签约高达十亿瓦特的算力容量[3][4] Anthropic合作技术细节 - Anthropic将基于英伟达技术，在微软Azure云平台上扩展其Claude人工智能模型[4] - 合作双方将围绕芯片设计与工程技术展开协作，以实现Anthropic模型在性能、效率与成本方面的最优化[4] - Anthropic的首阶段算力承诺将主要采用英伟达Grace Blackwell与Vera Rubin系统[4] 硅光子技术发展与并购 - 美国半导体制造商格芯宣布收购硅光子晶圆代工厂AMF，交易后有望成为全球营收规模最大的硅光子芯片制造商[3][6] - 格芯将利用AMF在新加坡的200mm平台满足长途光通信、计算、激光雷达和传感领域的需求，并计划升级至300mm平台[6] - 硅光子技术在光模块市场中的份额有望从2025年的30%提升至2030年的60%[7] 硅光子技术行业前景 - 硅光子技术拥有低功耗、低延迟、高带宽、高集成度优势，未来有望逐步替代传统光模块[7] - 该技术对AI基础设施至关重要，能为AI数据中心和先进电信网络提供超高速、高能效的性能[6][7] - 硅光技术使产业范式从"封装主导"转向"芯片设计主导"，具有产能弹性和成本优势[7] Arm与英伟达技术整合 - Arm宣布为其Neoverse平台导入英伟达NVLink Fusion高速互联，使基于Arm架构的Neoverse CPU能与英伟达GPU更便捷地搭配使用[3][8][9] - Arm Neoverse平台已部署在超过10亿个性能核心中，并有望在2025年占据全球顶级超大规模数据中心50%的市场份额[9] - 此次合作将NVLink Fusion扩展到整个Neoverse，旨在为AI基础设施树立新标准[9]