然而，这一看似能够迅速为乌克兰提供资金支持的方案，却在欧盟内部引发了严重分歧。比利时和欧洲 央行对此持谨慎态度，警告该计划可能在国际法和欧元区金融稳定方面带来重大风险。比利时首相德韦 弗明确表示，这个计划存在根本性缺陷，并警告如果执行这一计划，莫斯科可能会对比利时和欧洲清算 银行进行报复。此前，他也曾拒绝了英国关于扣押俄罗斯资产的建议，担心这可能导致第三国从欧盟撤 回资金，从而对欧元造成系统性威胁。 造成毁灭性打击。乌尔班进一步强调，欧盟委员会的提案将把欧洲清算银行置于无法接受的境地，因为 乌克兰是否能够按时偿还这些贷款，已不再是银行或欧盟能够控制的范畴。 当地时间12月10日，俄罗斯外交部长拉夫罗夫在俄罗斯联邦委员会作报告时明确表示：俄罗斯并没有计 划与欧洲发生战争，也没有这样的打算。然而，他话语中的警告不容忽视：俄罗斯将采取必要措施回应 欧洲国家在乌克兰部署军队以及非法使用已被冻结的俄罗斯资产。这番言论直接将冻结俄罗斯资产这一 敏感话题推向了公众视野。 自2022年2月乌克兰危机全面爆发以来，西方国家已冻结了俄罗斯大约3000亿美元的海外资产。欧盟冻 结的部分资产价值约2000亿欧元，其中约90%的被冻结 ...

文章核心观点 - 法国总统马克龙公开呼吁欧洲央行改变其货币政策方针，不应仅以应对通胀为唯一目标，而需同时关注经济增长与就业，此举因触及央行独立性而备受关注 [1] 对欧洲央行货币政策的批评与建议 - 马克龙认为欧洲货币政策可以进行重大调整，要重振欧洲内部市场，就不能仅以应对通胀为目标，必须同时兼顾增长与就业 [1] - 马克龙批评欧洲央行当前持续出售国债的政策，认为这可能推高长期利率、抑制经济活动并导致欧元走强 [3] - 马克龙此前已多次提议拓宽欧洲央行的政策目标，例如纳入经济增长乃至脱碳目标 [1] 对金融稳定与欧元地位的看法 - 马克龙指出美国在加密资产和稳定币领域日益放松监管，可能带来不可忽视的金融不稳定风险 [2] - 马克龙强调欧洲必须保持其作为货币稳定和可信投资区的地位 [2] - 为增强欧元的国际储备货币地位，马克龙支持发行欧洲共同债务，以创造更多“流动性高、安全的资产” [2] 相关背景与反应 - 马克龙的表态打破了欧元区领导人通常避免评论央行政策的惯例 [1] - 欧洲央行的核心使命是将中期通胀率维持在接近2%的水平，这与拥有“物价稳定与最大化就业”双重使命的美联储不同 [1] - 欧洲央行拒绝对马克龙的采访内容置评 [3] - 欧洲央行行长拉加德上月曾呼吁推进欧洲一体化进程，并表示一个真正统一的单一市场将使欧洲增长不再过度受制于外部决策 [3]

宏观经济与政策 - 美联储褐皮书显示近几周美国整体消费支出进一步下降，经济活动变化不大 [1][3] - 美国上周首次申领失业救济人数降至21.6万，为4月中旬以来最低，好于经济学家预估 [3] - 摩根大通经济学家预计美联储将在12月降息，而非原预测的明年1月 [4] - 英国财政大臣宣布计划增税260亿英镑，预算责任办公室预计2026年英国GDP增长1.4% [4] - 日本政府拟发行逾11.5万亿日元新债为刺激计划筹资，追加预算预计周五获内阁批准 [5] - 欧洲央行警告高估值加剧金融稳定风险 [6] 全球股市表现 - 纳斯达克指数收报23214.69点，日涨0.82%，年初至今累计上涨20.22% [2] - 标普500指数收报6812.61点，日涨0.69%，年初至今累计上涨15.83% [2] - 道琼斯工业平均指数收报47427.12点，日涨0.67%，年初至今累计上涨11.48% [2] - 恒生指数收报25928.08点，日涨0.13%，年初至今累计上涨29.25% [2] - 上证综指收报3864.18点，日跌0.15%，年初至今累计上涨15.29% [2] 利率与债券市场 - 美国10年期国债收益率收报3.9941%，日跌0.05%，年初至今累计下跌12.58% [2] - 美国2年期国债收益率收报3.4750%，日涨0.47%，年初至今累计下跌18.07% [2] - 港元1个月Hibor收报2.9777%，日涨5.83%，年初至今累计下跌34.98% [2] 大中华地区动态 - 美国贸易代表办公室将301条款下部分对华关税的豁免期延长至2026年11月10日 [6] - 法国总统马克龙计划于12月3-5日对中国进行国事访问 [7] - 11月15日至25日期间，日本飞中国境内的民航旅客量环比增长约11% [7] - 中国商务部表示中国和欧盟同意敦促安世荷兰与安世中国开展建设性沟通 [7] - 中国网信办与腾讯、微博等企业负责人召开会议，将进一步加大对网上涉企侵权行为处置力度 [7] 公司与行业要闻 - 英特尔反驳台积电有关前高管可能泄露商业秘密的指控，称公司严禁使用第三方机密信息 [6] - 美国国防部据悉致函国会，称阿里巴巴、百度、比亚迪等八家企业应被列入“对中国军方提供协助”的企业名单 [7] - 中国监管部门禁止字节跳动在新的数据中心使用英伟达芯片 [8] - 万科首次寻求将12月15日到期的20亿元人民币债券展期 [8] - 远洋控股六只境内债券将自11月27日开市起复牌，包括“H15远洋3”和“H18远洋1” [8] 大宗商品与外汇市场 - COMEX期金收报4165.20美元/盎司，日涨0.61%，年初至今累计上涨57.59% [9][11] - 布伦特原油收报63.13美元/桶，日涨1.04%，年初至今累计下跌15.42% [9][11] - WTI原油收报58.65美元/桶，日涨1.21%，年初至今累计下跌18.47% [9][11] - 美元指数续跌，英镑涨幅居前，受英国预算案提振 [9]

货币政策与利率 - 韩国央行自去年10月起转向宽松货币政策，经历多次降息后，于今年下半年连续四次维持基准利率在2.50%不变 [3] - 央行决策侧重于金融稳定风险，但分析师预计终端利率约为2.25%，未来降息选项仍存 [3] - 货币政策委员会内部对未来利率路径存在分歧，3名委员预计未来3个月可能降息，3名预计维持不变 [7] 经济增长前景 - 韩国经济增长在消费和出口推动下呈现改善趋势，但建筑投资依然低迷，前景仍不确定 [4] - 韩国央行预计2025年GDP增长1.0%，2026年增长1.8%，2027年增长1.9% [5] - 花旗预测更为乐观，预计2026年韩国GDP增长2.2%，高于1.8%的潜在增长率，经济或进入平衡状态 [15][16] 通货膨胀动态 - 韩国10月CPI同比上涨2.4%，为自2024年7月以来的最大涨幅 [14] - 今年以来通胀率波动较大，连续数月高于央行2%的目标，10月再次加速 [14] - 央行预计2025年通胀率为2.1%，2026年为2.1%，2027年为2.0% [6] - 花旗预测2026年通胀率或稳定在1.8%的平均水平，低于央行目标 [16] 汇率与金融市场风险 - 韩元兑美元贬值，部分原因是居民海外证券投资和外国投资者净抛售国内股市，贬值速度快于其他货币，存在失衡 [5][9] - 韩元走弱可能推高通胀，央行表示拥有稳定外汇市场的政策工具，并准备在必要时使用 [9][10][11] - 除汇率外，央行认为有必要对首尔房价风险保持警惕，尽管政府已发布稳控政策但效果不明显 [12][13] 外部环境与行业驱动 - 全球经济放缓预计是渐进的，得益于中美贸易紧张局势缓和及主要经济体的扩张性财政政策 [4] - 韩国出口增长预期虽可能放缓，但得益于半导体行业强劲表现和韩美协议达成，仍有望保持高于预期水平 [5] - 半导体产业复苏、低通胀、政策宽松被视为支撑韩国经济前景的三大支柱 [18]

货币政策决议 - 韩国央行连续第四次将7天期回购利率维持在2.5%不变 [1] - 决议与21位经济学家的预期一致，另有三位预期降息25个基点 [1] - 此次利率不变延长了自2024年10月连续四次降息后于今年7月开始实施的利率暂停期 [1] 经济与通胀预测 - 将2026年增长预期从1.6%上调至1.8%，将2025年增长预估上调至1% [1] - 明年通胀预测从1.9%上调至2.1% [1] - 10月份消费者物价同比上涨2.4%，为2024年7月以来最快增速 [2] - 消费者通胀预计将逐渐放缓，因油价同比下降且旅游成本趋稳 [2] 房地产市场与金融稳定 - 首尔公寓价格截至11月17日已连续上涨42周 [2] - 第三季度抵押贷款增加11.6万亿韩元，推动家庭总信贷增长 [2] - 房价涨幅被警告“远高于预期”，降息可能重新引发投机性购买风险 [2] - 政策重点侧重于防范房地产市场引发的金融不稳定风险 [1][2] 出口与贸易环境 - 11月前20天芯片出口增长近27%，汽车出口增长23% [3] - 政策制定者警告出口势头可能在2026年因高关税和全球需求风险而减弱 [3] - 韩国与美国最终达成关税协议，设定15%的进口关税税率 [2] - 协议包括韩国公司向美国战略部门投资3500亿美元的条款 [2] 金融市场表现 - 韩国10年期债券期货下跌33个跳动点至114.24，3年期政府债券期货下跌14个跳动点至105.72 [1] - 韩元兑美元本月迄今暴跌逾2%，至近16年低点 [3] - 财政部长警告若外汇市场出现过度波动，当局将采取行动 [3] 政策前景与官员表态 - 央行行长重申宽松立场，但表示利率调整时机和幅度将取决于后续数据 [2] - 10月份有四名委员会成员愿意在三个月内考虑降息，低于8月份的五名 [2] - 有分析师预计终端利率大约在2.25%，降息仍是一个选项 [1] - 市场关注央行是否会维持宽松选项或表达对金融稳定的更深担忧 [4]

文章核心观点 - 对人工智能过度乐观的担忧若引发市场剧烈震荡 资产价格暴跌可能迫使美联储降息[1] - 当前实体经济健康程度比以往任何时候都更依赖华尔街财富[1] 美联储政策潜在路径 - 传统上除非流动性枯竭和市场功能受损 否则美联储不会出手安抚市场[1] - 本次美联储或许无需等到情况严重恶化才采取行动[1] 市场现状评估 - 尽管市场情绪和表现已明显恶化 但目前距离危机仍很远[1] - 市场状况在上周五反弹之后有所改善[1]

美国股市整体表现 - 美国三大股指全线收跌，道指跌0.84%至45752.26点，标普500指数跌1.56%至6538.76点，纳指跌2.15%至22078.05点[5] - 思科跌3.76%，波音跌3.37%，英伟达跌3.15%，领跌道指成份股[8] - 道指成份股中，卡特彼勒年初至今表现最佳，涨幅达52.88%，赛富时表现最差，跌幅达32.24%[9] 科技股表现 - 万得美国科技七巨头指数下跌1.74%[11] - 美国科技七巨头全线收跌，英伟达跌3.15%，亚马逊跌2.49%，特斯拉跌2.21%领跌[13] - 在科技七巨头中，英伟达年初至今涨幅最大，为34.54%，而谷歌年初至今涨幅达52.76%[14] 中概股表现 - 中概股普遍下跌，纳斯达克中国金龙指数跌3.26%，万得中概科技龙头指数跌2.72%[16] - 个股方面，阿特斯太阳能跌近19%，信也科技跌超14%，大全新能源跌逾8%领跌，万国数据涨近2%，贝壳涨超1%逆势上涨[18] 宏观经济数据与政策预期 - 美国9月季调后非农就业人口增加11.9万人，远高于市场预期的增5万人，失业率为4.4%，升至2021年10月以来最高[21] - 美国上周初请失业金人数为22万人，低于预期的23万人[22] - 交易员加大对美联储降息的押注，据CME"美联储观察"，美联储12月维持利率不变的概率为60.4%，降息25个基点的概率为39.6%[20][23] 金融稳定风险提示 - 美联储官员提示资产估值过高、私人信贷市场扩张与复杂化、对冲基金活动可能导致国债市场运转失调等三大金融稳定风险隐患[24] - 私人信贷规模在过去五年中大约翻了一番[25] - 对冲基金持有的国债现货占流通总量的比例从2021年第一季度的约4.6%上升到今年第一季度的10.3%，国债市场日均交易量约为9000亿美元[25]

美股市场表现 - 美国三大股指全线收跌，道指跌0.84%至45752.26点，标普500指数跌1.56%至6538.76点，纳指跌2.15%至22078.05点[3] - 道指成份股中思科跌3.76%，波音跌3.37%，英伟达跌3.15%领跌[6] - 万得美国科技七巨头指数下跌1.74%，英伟达跌3.15%，亚马逊跌2.49%，特斯拉跌2.21%领跌[7][10] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数跌3.26%，万得中概科技龙头指数跌2.72%[11] - 个股方面阿特斯太阳能跌近19%，信也科技跌超14%，大全新能源跌逾8%，禾赛科技跌近8%，满帮集团跌超7%[13] 宏观经济数据 - 美国9月季调后非农就业人口增加11.9万人，远高于市场预期的增5万人[14] - 失业率为4.4%，升至2021年10月来最高[14] - 美国上周初请失业金人数为22万人，低于预期的23万人[15] 美联储政策预期 - 据CME"美联储观察"，美联储12月维持利率不变的概率为60.4%，降息25个基点的概率为39.6%[16] 金融稳定风险提示 - 美联储官员提示资产估值过高带来的脆弱性，包括股票市场、公司债券市场、杠杆贷款市场和房地产市场在内的多个市场资产估值相对于历史基准都处于高位[17] - 私人信贷规模在过去五年中大约翻了一番[18] - 对冲基金持有的国债现货占流通中国债总量的比例从2021年第一季度的约4.6%上升到今年第一季度的10.3%[18]

美联储官员对金融稳定风险的警告 - 美联储理事库克指出金融体系面临新的潜在风险，包括快速扩张的私人信贷市场、对冲基金在美债市场中的高杠杆交易，以及生成式人工智能加速被用于机器化交易 [1] - 库克表示美国资产价格处于历史高位，不排除出现异常规模的价格下跌，认为出现大幅回调的可能性正在上升 [1] - 克利夫兰联储主席哈马克反对进一步降息，认为金融条件过度宽松本身就构成风险，降息可能以更高的金融稳定风险为代价 [1] 美联储内部政策辩论焦点 - 美联储内部正在围绕两大问题展开激烈辩论，即继续降息是否会让通胀进一步偏离2%的目标，或劳动力市场的降温是否更需要政策支持 [2] - 多名决策者在10月会议纪要中提到金融市场资产估值偏高，并警告一旦市场对人工智能技术的前景突然改变预期，科技股可能出现无序大幅下跌 [2] 经济数据缺失与市场预期 - 政府停摆导致关键经济数据缺失，使得美联储判断当前经济状况变得更加困难，下一份完整的就业报告要到12月会议后一周才会发布 [2] - 劳工统计局数据显示9月就业增加超过市场预期的两倍，但失业率上升至4.4% [2] - 数据公布后，市场交易员预计只要没有出现就业市场明显恶化，美联储大概率将在12月按兵不动，延后至明年1月再实施一次25个基点的降息 [2] 官员对特定领域的监控 - 哈马克认为银行体系资本充足、家庭部门资产负债表稳健，但正在密切关注对冲基金杠杆水平以及私人信贷的增长趋势 [1]

美联储政策前景 - 美国银行预测联邦公开市场委员会在美联储主席鲍威尔2026年5月任期结束前将不会再次降息，此为华尔街最鹰派预测之一[4][6] - 鲍威尔10月降息后的谨慎言论意味着启动12月降息的门槛已提高，需要数据证明其合理性而非反驳其必要性[6] - 美联储官员近期表态偏向鹰派，多位官员表达对通胀担忧或对进一步降息持保留态度[8] - 美国银行预计联邦基金利率将在2025年底维持在3.75%—4.0%区间，2026年下半年在新任主席领导下可能分三次降息共75个基点至3.00%—3.25%[8] 关键经济数据与决策环境 - 因美国政府持续停摆，原定下周公布的美国10月CPI报告很可能延迟发布，使美联储12月议息会议前缺乏直接通胀和消费指引[4][7] - 在数据真空下，市场焦点转向替代数据，数据显示劳动力市场正逐渐降温但未急剧恶化，为美联储暂停降息提供理由[7] - 据CME美联储观察，截至发稿美联储12月降息25个基点概率为66.9%，维持利率不变概率为33.1%[4] 金融系统风险 - 美联储半年度金融稳定报告警告政策不确定性已成为美国金融系统首要风险，61%受访市场参与者视其为首要风险，高于春季的50%[10] - 地缘政治风险关注度大幅上升，48%受访者提及此风险，高于春季的23%[10] - AI作为金融稳定风险的比重明显上升，30%受访者视其为未来12至18个月潜在冲击，远超春季的9%，担忧AI情绪推动股市上涨后可能导致市场大幅损失[11] - 报告首次点名央行独立性为风险因素，发生在特朗普解雇美联储理事并施压鲍威尔降息之后[10] 市场流动性状况 - 下周美国财政部将进行密集国债拍卖，包括580亿美元3年期、420亿美元10年期和250亿美元30年期国债，另有约400亿美元投资级公司债发行，对市场流动性构成重大考验[13] - 美国担保隔夜融资利率10月31日一度飙升22个基点，与美联储超额准备金利率利差扩大至2020年3月以来最高水平[14] - 一般抵押品回购利率持续在高于美联储政策利率区间水平剧烈波动[15] - 流动性紧张根本原因在于美国财政部一般账户余额过去三个月急剧膨胀，为应对政府关门从市场抽走超7000亿美元现金，使余额从7月约3000亿美元飙升至突破1万亿美元[15]