固收型公募基金2025Q1季报数据解读 - 2025Q1含权固收+基金表现优异，权益仓位越高业绩表现越优，纯债型产品因市场资金面偏紧和股债跷跷板效应出现显著回撤 [7] - 被动指数型债券基金表现劣于中长期纯债型基金，短期纯债型基金表现相对较好 [7] - QDII债基受益于人民币汇率走强和短端美债收益率下行，上涨明显 [7] - 复权单位净值增长率显示，可转换债券型基金表现最佳(2.72%)，REITS和被动指数型债券基金表现最差(-0.29%和-0.26%) [9][10] - 固收+基金规模增速最快，二级债基增长显著 [11][12][13] 杠杆与久期变化 - 基金杠杆率整体呈现下降趋势，定开与非定开型基金均有所下降 [14][15][16][17][18] - 纯债基金拟合久期均呈现下降趋势，短期和中长期纯债型基金久期均缩短 [20][21][23] 含权仓位与行业配置 - 含权固收类基金的转债仓位普遍下降，股票仓位变动出现分歧 [25][26][27][28] - 有色金属、钢铁、商贸零售、传媒、农林牧渔为前五大增持行业 [32] - 交通运输、建筑、煤炭、基础化工、石油石化为前五大减持行业 [32] - 紫金矿业、长江电力、美的集团为持仓市值前三的重仓股 [36] - 紫金矿业、美的集团、宁德时代为持仓基金数量前三的重仓股 [37] 可转债持仓变化 - 泛固收类基金持仓转债规模环比略有收缩 [47] - 普遍减持偏债型转债，增持平衡型转债 [47][48] - 持仓行业增加居前的为基础化工、电力设备及新能源和电子 [49][50] - 持仓相比中证转债指数，在基础化工、有色金属、机械等板块上有超配 [49][50] - 明显加仓A+-AA+之间评级的转债，在A+至AA-评级上相较基准超配 [52][53] 基金经理后市展望 - 短债基金经理普遍看好中短端确定性机会，认为二季度债券市场将震荡偏强 [58] - 中长债基金经理认为货币政策有望延续支持性立场，债市或将震荡偏强 [61] - 含权固收基金经理对股票市场持震荡观点，关注基本面修复趋势和红利资产 [64][65][67][68] - 转债基金经理认为估值已回归合理区间，注重分散投资和政策受益方向 [73][74] - QDII债基基金经理认为全球不确定性将持续，美债可能出现双向波动 [75][76][78] - 公募REITs各板块表现分化，保租房稳健，产业园承压，消费类表现稳健 [79][80][81][82][83][84]

公司背景与行业定位 - 华宝证券机构理财平台以"聚集财富，志同道合"为宗旨，提供专业、高效、个性化的财富增值服务 [1] - 公司连续十四年发布《中国金融产品年度报告》，被业内誉为"红宝书"，长期追踪财富生态的系统性与结构性演进 [4] - 历年报告主题涵盖理财市场策略（2012）、金融产品泛投行化（2013）、资管新规变革（2018）、财富管理新时代（2020）等关键行业节点 [4] 2025年度报告核心内容 - 报告标题《生态跃迁》采用买方视角，包含中国财富十大现象洞察与跨市场金融产品研究（基金/信托/银行理财/保险/私募等） [4] - 创新性提出基金策略指数构建、AI大模型等方法论，应对金融市场不确定性 [4] - 第一部分聚焦2024年财富生态，探讨存款替代产品收益率、净值型产品接受度、指数化投资竞争格局等10大议题 [5] - 第二部分覆盖银行理财（净值化转型/超低波策略）、公募基金（薄利时代规模囤城/资产配置优化）、ETF（高效透明特性）等细分领域年度回顾 [5] 产品发布与市场策略 - 2025年度报告仅发行实体版，计划于2025年4月25日正式上市 [6] - 提供早期咨询优惠，4月25日前可通过研究人员获取折扣福利 [9]

哪些方向备受主动权益基金经理关注? 2025Q1主动权益型基金季报点评 分析师：王骅 登记编号：S0890522090001 分析师：宋逸菲 登记编号：S0890524080003 公募基金专题报告 证券研究报告 分析师:王骅 执业证书编号: S0890522090001 分析师:宋逸菲 执业证书编号: S0890524080003 发布日期: 2025年4月25日 ►销售服务电话：021-20515355 ▶请仔细阅读报告结尾处风险提示及免责声明 目录/CONTENTS 主动权益型基金2025一季报数据回顾 1 一季报基金经理观点综述 2 T HWABAD SECURITIES 风格:价值、成长、均衡风格 行业主题:消费、医药、TMT、高 端制造、周期、港股 业绩回顾 2025Q1业绩:2025Q1,A股市场走出先抑后扬行情。1月上旬 在外部不确定性扰动下,走势偏弱;春节前后,DeepSeek、 机器人领域的重大技术突破引发市场关注,助推主要指数上 行;3月,两会明确全年经济目标和政策重点,市场波动进 一步加大,政策鼓励的板块有所表现。具体来看,一季度小 微盘相对占优，国证2000、中证1000录得相对高的 ...

华宝证券金融产品年度报告核心观点 - 公司连续十四年发布金融产品年度报告，被业内誉为"红宝书"，记录并实践财富管理生态重构[4] - 2025年报告《生态跃迁》采用买方视角，提供跨市场金融产品研究服务，涵盖基金、信托、银行理财等七大品类[4] - 报告创新性引入AI大模型、基金策略指数构建等方法论，为市场提供解决方案[4] - 2025年报告仅发行实体版，将于4月25日正式发布[6] 2024年财富生态洞察 - 探讨存款替代产品收益率下行趋势及净值型固收产品接受度难题[5] - 分析基金与理财产品的投资者选择动因及指数化投资对行业格局的影响[5] - 研究养老金规划差异化方案及私募行业新规下的转型路径[5] - 提出结构化产品定制化思路，并挖掘低利率时代创新金融产品[5] 金融产品跨市场回顾与展望 银行理财领域 - 跟踪银行理财20年发展历程，聚焦"净值归原"核心趋势[5] - 绘制理财市场"超低波王者"竞争地图，提出固守稳健与开拓创新并重的2025年策略[5] 公募基金领域 - 构建公募基金市场全景图谱，揭示薄利时代规模扩张逻辑[5] - 提出"稳定资产+战略导向"的配置优化方案，强调策略输出协同效应[5] ETF领域 - 展示ETF市场全景视野，突出高效、透明、低廉三大爆款特质[5] 报告获取与咨询 - 提供研究人员对接通道，4月25日前预订可享折扣优惠[9]

分析师： 程秉哲 登记编号： S0890522110001 分析师：柏逸凡 登记编号：S0890524100001 投资要点 报告统计时间为2025.04.14-2025.04.18。 上周A股市场震荡反弹，主要指数大盘指数上涨。主要受到国家队增量资金以及政策预期的影响。国务院常务会议指出，加大逆周期调节力度，着 力稳就业稳外贸, 着力促消费扩内需，着力优结构提质量，做强国内大循环，推动经济高质量发展。会议另指出，要"持续"稳定股市，"持续"推动 房地产市场平稳健康发展。 风险提示： 本报告根据历史公开数据及定期报告整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议；报告研究依赖 数据可靠性、研究假设和估算方法，结果可能存在偏差。 报告正文共计1907字 链接报告 市场风格方面，大小盘风格仍以大盘为主，价值成长风格偏向价值；风格波动方面，大小盘风格波动与价值成长风格波动均有所下降。 市场结构方面，上周，行业指数超额收益离散度下降，行业轮动速度低位持平，交易集中度方面，前100个股成交额占比与前5行业成交额占比均 有所下降，显示个股与行业成交集中度下行。 市场活跃度方面，由于关税政策导致前期 ...

华宝证券金融产品年度报告核心观点 - 公司连续十四年发布金融产品年度报告（"红宝书"），记录财富管理生态的系统性与结构性演进，2025年报告主题为《生态跃迁》[4] - 报告坚持买方视角，提供跨市场金融产品研究服务，涵盖基金、信托、银行理财、保险、私募、券商资管、结构化产品等[4] - 在金融市场革新背景下，报告引入跨市场买方思维产品比较、基金策略指数构建、AI大模型等方法论，提供解决方案[4] 2024年财富生态洞察（第一部分） - **存款替代产品收益率趋势**：探讨存款替代产品收益率是否持续走低[5] - **净值型固收产品接受度**：分析投资者对净值型固定收益产品的接受障碍[5] - **财富管理机构启示**：从胖东来案例提炼对财富管理机构的运营启示[5] - **基金与理财选择逻辑**：揭示投资者在基金与银行理财之间选择的行为动机[5] - **指数化投资影响**：研究工具化浪潮下指数化投资对金融产品竞争格局的重塑[5] - **养老金规划差异**：针对不同人群提出定制化养老金规划方案[5] - **私募行业转型**：探讨新规下私募策略调整与行业突围路径[5] - **结构化产品优化**：提出从标准化到定制化的结构化产品设计转型[5] - **低利率时代创新**：总结海外低利率环境下值得关注的金融产品创新[5] - **长期价值与短期收益平衡**：分析机构在长期战略与短期盈利间的决策权衡[5] 各类金融产品跨市场回顾与展望（第二部分） 银行理财 - **行业二十年发展**：以"净值归原"总结银行理财二十年历程[5] - **产品竞争力**：指出超低波动策略成为银行理财的核心优势[5] - **2025年方向**：建议"固守稳健"与"开拓创新"并行的产品策略[5] 公募基金 - **市场全景分析**：通过图谱展示公募基金市场整体格局[5] - **行业生态变化**：揭示薄利时代下规模扩张与盈利模式的矛盾[5] - **策略协同进化**：强调产品策略输出与市场需求协同的重要性[5] - **资产配置建议**：提出"稳定资产防御+战略资产进攻"的配置框架[5] ETF市场 - **市场全景数据**：基于鸟瞰视角呈现ETF市场规模与结构[5] - **产品特性优势**：突出高效、透明、低廉三大特性推动ETF成为爆款[5] 报告发布信息 - 2025年度报告仅提供实体版，无电子版，正式发布时间为2025年4月25日[6] - 4月25日前联系研究人员可享受内容咨询及合作优惠[9]

华宝证券金融产品年度报告核心观点 - 公司连续十四年发布金融产品年度报告（"红宝书"），系统记录财富管理生态演进历程，从2012年《新视角》到2025年《生态跃迁》形成完整研究体系 [4] - 2025年报告聚焦买方视角，提出中国财富十大现象与现状，覆盖基金、信托、银行理财等跨市场金融产品研究，并引入AI大模型等创新方法论 [4] - 报告分为两大部分：财富生态洞察（10个热点议题）和金融产品跨市场回顾与展望（银行理财、公募基金、ETF等细分领域） [5] 第一部分：2024年财富生态洞察 - **存款替代产品收益率趋势**：探讨低利率环境下存款替代产品的收益下行压力 [5] - **净值型产品接受度瓶颈**：分析投资者对净值型固收产品的认知障碍与市场教育难点 [5] - **零售业案例启示**：研究胖东来模式对财富管理机构客户服务体系的借鉴意义 [5] - **基金与理财选择动因**：揭示投资者在两类产品选择背后的风险偏好与收益预期差异 [5] - **指数化投资影响**：指出工具化浪潮下指数产品如何重构金融产品竞争格局 [5] 第二部分：金融产品跨市场研究 银行理财领域 - **行业二十年发展**：以"净值归原"总结银行理财从刚兑到净值化转型的关键节点 [5] - **产品竞争力分析**：突出超低波策略类产品在当前市场环境中的优势地位 [5] - **2025年配置方向**：提出"固稳开新"策略，平衡传统固收与创新产品布局 [5] 公募基金领域 - **市场格局演变**：描绘"薄利时代"下基金公司规模扩张与利润压缩的生存现状 [5] - **策略协同进化**：强调产品设计需与资产配置战略形成联动效应 [5] - **未来配置框架**：构建"稳定资产为盾+战略导向为矛"的资产配置模型 [5] ETF市场发展 - **市场全景分析**：通过鸟瞰视角展示ETF产品谱系与规模增长轨迹 [5] - **核心竞争优势**：归纳高效、透明、低廉三大特性推动ETF成为爆款品类 [5] 报告发布与获取 - 2025年度报告仅发行实体版，计划于4月25日正式上市 [6] - 提供早鸟优惠，4月25日前咨询研究人员可享受折扣福利 [9]

创新药ETF (159992.SZ) - 全球人口老龄化加剧带动创新药刚性需求持续增长 [2] - 多项政策组合拳助推创新药突破技术瓶颈 实现供给增速 [2] - 供需共振背景下 创新药有望实现从本土创新能力到基本面业绩释放的突破 [2] 芯片ETF (159995.SZ) - 国产芯片受益于行业高景气+国产替代+政策红利三大驱动因素 [4] - 全球半导体行业2025年有望延续复苏态势 受AI大模型、物联网、5G等新兴技术推动 [4] - 中美贸易摩擦升级背景下 "原产地"认定标准或加速半导体国产技术突围 [4] 旅游ETF (159766.SZ) - 旅游产业是我国扩大内需、向消费驱动转型的核心抓手之一 [7] - 政策端支持旅游消费升级 需求端逐渐回暖 [7] - 五一假期临近 有望带动国内文化旅游及入境旅游消费潮 [7] A500指数ETF (159351.SZ) - 中美贸易摩擦持续升级 反映全球治理体系主导权与技术制高点的竞逐 [9] - 我国以"自主可控"为战略根基 "新质生产力"为创新引擎 [9] - 该ETF跟踪A股新生代宽基指数 紧扣自主可控与新质生产力两大主题 [9]

市场表现 - A股在关税冲击后有所反弹，本周中证全指小幅收涨0.3%，但反弹力量减弱，中证主动股基表现较弱，小幅收跌0.23% [3] - 常青低波策略逆市上涨0.87%，录得超额收益1.1%，在波动行情中持续受益 [3] - 股基增强策略本周收涨0.345%，超额收益0.575%，但在快速轮动市场中表现仍需等待 [4] - 现金增利策略本周收益0.031%，优于中证货币基金指数，累计超额收益0.384% [4] - 海外权益配置策略本周反弹3.463%，但近期受关税冲击持续震荡下行 [4] 量化策略配置观点 - 常青低波策略当前仍处于相对左侧区域，更适合配置于攻守兼备的策略，有望获得更高性价比 [4] - 海外权益策略短期或接近底部，可适当布局，但需关注谈判进展和政策不确定性带来的高波动 [4] - 美股中长期基本面未现较大风险，仍看好反转上行趋势和长期配置价值 [4] - 股基增强策略需等待市场环境改善，低估公司性价比有望逐渐显现 [4] 工具化基金组合表现 - 常青低波基金策略本周收益0.873%，今年以来6.563%，显著优于中证主动股基指数的-9.653% [7][8] - 股基增强策略本周收益0.345%，今年以来6.080%，与基准接近 [7][9] - 现金增利策略本周收益0.031%，累计超额收益0.384% [7][11] - 海外权益配置策略本周收益3.463%，今年以来18.540% [7][13] 组合构建思路 - 常青低波组合通过持仓和净值维度因子优选低波基金，注重回撤和波动控制 [19][20] - 股基增强组合挖掘强Alpha能力的基金经理，基于行业配置和选股能力构建 [19][21] - 现金增利组合通过多维特征因子优选货币基金，注重费率、久期和风险指标 [19][22] - 海外权益组合基于长期动量和短期反转因子筛选国家和地区指数，配置相应QDII基金 [19][23] 行业趋势 - 主动权益基金传统分类适用性降低，需构建全新量化风格体系满足不同风险偏好需求 [16] - 全球化配置能带来收益增厚，海外权益组合作为A股补充工具具有分散化价值 [13][23] - 低波策略在防御特性下兼具进攻性，适合市场风险较高环境 [8][20]

重要事件回顾与点评 - 一季度国内生产总值318758亿元 同比增长5.4% 环比增长1.2% [3] - 3月社会消费品零售总额40940亿元 同比增长5.9% 其中除汽车外的消费品零售额36610亿元 增长6.0% [3] - 3月规模以上工业增加值同比增长7.7% 环比增长0.44% 1-3月累计增长6.5% [3] - 1-3月进出口总值14343.7亿美元 同比增长0.2% 其中出口8536.7亿美元 增长5.8% 进口5807亿美元 下降7.0% [3] - 3月单月出口同比增长12.4% 进口同比下降4.3% [3]