公司概况 - 江苏泽景汽车电子股份有限公司成立于2015年，专注于人车交互与智能驾驶领域，2024年收入达5.78亿元，是中国第二大车载HUD解决方案供应商，市场份额16.2% [1][16] - 联合创始人张涛（汽车行业20年经验）与张波（电子科技领域20年经验）强强联合，凭借行业资源积累快速推动技术落地，2015年首台HUD原型机问世并装车 [4][5][8] - 客户覆盖蔚来、奇瑞、小米汽车、北汽等头部车企，HUD解决方案收入占比从2022年80%提升至2024年93.6% [1][16] 融资与估值 - 2017年Pre-A轮估值6000万元，2024年E轮估值达25.85亿元，7年增长42倍，吸引一汽投资、长江投资等机构参投 [9][11][12] - 累计完成7轮融资（Pre-A至E轮），投后估值从2亿元（A轮）跃升至22.6亿元（D轮），每股成本从2.5元（Pre-A）升至48.24元（E轮） [10][13] - 控股股东集团（含创始人）合计持股44.66%，最新融资用于生产线扩展、研发升级及战略合作 [13][19] 财务表现 - 2022-2024年收入分别为2.14亿元、5.49亿元、5.78亿元，但连续亏损2.56亿元、1.75亿元、1.38亿元，三年累计亏损5.77亿元 [16] - 负债总额从2022年8.2亿元增至2024年16.74亿元（+104%），资产负债率持续超200%（2024年215.6%） [17] - 研发投入三年合计2亿元（2024年研发人员占比35.1%），经营活动现金流净流出收窄至0.292亿元（2024年） [18][19] 业务与技术 - 核心产品为挡风玻璃HUD（CyberLens）和AR-HUD（CyberVision），技术覆盖光机电软一体化，提升行车安全 [15] - 2024年测试解决方案及其他创新业务收入占比不足10%，业务高度依赖HUD解决方案 [16] - 港股IPO拟募资用于产线智能化升级、新技术开发及战略合作，应对主机厂定价压力 [17][19]

交易概况 - ST联合正筹划以发行股份及支付现金方式收购润田实业部分或全部股权，并募集配套资金以实现控制权[1] - 交易构成重大资产重组，公司股票已停牌[2] - 交易双方同属江西省国有资本运营集团，属同一控制人下的关联资产整合[7] ST联合基本面 - 公司为江西省首家旅游类上市公司，主营互联网广告、跨境购及旅游业务[4] - 2024年营收3.65亿元，归母净利润-0.64亿元，已连续三年下滑且逼近退市红线（营收<3亿元且净利润为负）[4][6] - 2025年Q1营收同比下滑29.16%至8706万元，归母净利润同比下滑94.98%至-853.6万元[6] - 实际控制人为江西省国资委，通过江旅集团间接控股19.57%[7] 收购标的润田实业 - 主营包装饮用水，拥有"润田"纯净水和"润田翠"天然矿泉水两大系列，550ml纯净水长期定价1元/瓶[10][11] - 江西省内覆盖率达100%县市及80%乡镇，但全国市场占有率不足0.5%，省外收入占比极低[10][17] - 曾两次冲击IPO未果（2009年因金融危机搁浅，2023年因股权架构及同业竞争问题终止）[14][15][16] - 此次交易将助其曲线上市，75.7%股权来自江旅集团控股的江西迈通（51%）及润田投资（24.7%）[7][8] 行业竞争格局 - 全国包装饮用水市场CR5达58.6%，润田作为区域性品牌面临激烈竞争[17] - 省外拓展乏力，销售网络集中于邻近省份且线下铺货率低[17] - 需将"地域情感符号"转化为全国性竞争力是未来关键挑战[17]

上市辅导备案概况 - 5月12日至5月16日期间，中电防务、邦正精机、尼索科、鸿翔环境4家公司完成IPO辅导备案 [1] - 2025年以来IPO辅导备案新增125家 [2] 中电防务 - 公司背景：成立于2006年，注册资本4亿元，专注军用通信和电子对抗技术研发生产，前身为南京熊猫汉达科技有限公司（国营第七一四厂） [5] - 技术实力：科研能力覆盖短波通信、卫星通信、电子干扰等9大领域，是国内武器装备现代化建设骨干力量，技术处于国内领先水平 [5] - 混改情况：2023年启动混改，2022年资产总计168.17亿元，营收41.88亿元，净利润3.02亿元 [6] - 股权结构：南京中电熊猫持股69.9851%，实际控制人为国务院国资委 [6][7] 邦正精机 - 公司背景：成立于2015年，注册资本524万元，主营智能自动化贴合设备研发制造 [8] - 财务数据：2024年收入1.87亿元，但净利润从2023年5179.37万元降至4159.4万元，毛利率从55.41%下滑至43.54% [10] - 股权结构：欧学峰、刘淑君合计持股71.7%，两人签署《一致行动协议》 [9] 尼索科 - 公司背景：成立于2012年，注册资本2987.64万元，控股股东倪泉持股69.5507% [13] - 业务领域：高压大电流连接系统核心零部件供应商，产品应用于新能源汽车、储能等领域 [13] - 融资情况：2022年获国中资本投资，后者管理规模达百亿元 [14] 鸿翔环境 - 公司背景：城市环境治理服务商，专注建筑垃圾资源化利用，控股股东为鸿翔控股集团（持股44.4719%） [16][19] - 财务数据：2024年营收4.88亿元，归母净利润5005万元 [18] - 历史沿革：2018年鸿翔控股集团曾尝试港股IPO未果 [20]

5月16日晚间，证监会发布了修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》（下称《重组办 法》），进一步深化上市公司并购重组市场改革。 此前在5月7日的国新办发布会上，中国证监会主席吴清指出，支持转型升级，特别是支持上市公司 通过并购重组来转型升级，"我们正抓紧修订《上市公司重大资产重组管理办法》以及相关监管指 引"。 9天过后，《重组办法》正式发布，且自公布之日起施行。 制图：佘诗婕 六大修改内容 新修订的《重组办法》提出多个"首次"，包括首次建立简易审核程序，首次调整发行股份购买资产 的监管要求，首次建立分期支付机制，首次引入私募基金"反向挂钩"安排。 此次《重组办法》的主要修改内容如下： 一是建立重组股份对价分期支付机制。 将申请一次注册、分期发行股份购买资产的注册决定有效期 延长至48个月；明确分期发行股份的，锁定期自首期股份发行结束之日起算；在计算是否构成重组 上市等相关指标时，将分期发行的各期股份合并计算；强制业绩承诺情况下，明确上市公司与交易 对方可以选择业绩补偿或者分期支付加业绩补偿等方式履行承诺义务；上市公司分期发行股份支付 购买资产对价的，各期股份发行时均应当符合第四十三条第一款规定的条件，但后 ...

啤酒行业现状 - 中国啤酒行业产量在2013年达到历史最高点后持续下滑 2023年对比2013年行业产量下降28.6% [3][6] - 2024年行业规模以上企业累计啤酒产量3521.3万千升 同比下降0.6% [4] - 行业已进入存量市场阶段 增长依赖市场份额争夺而非增量空间 [6] 青岛啤酒经营表现 - 2024年营收321.4亿元 同比下降5.3% 净利润43.45亿元 微增1.81% [6] - 各区域营收普遍下滑 山东大本营销售收入从228.69亿元降至220.95亿元 [8][9] - 产品单价方面 仅山东地区每升价格从4.11元微涨至4.15元 其他区域均下滑 [8][9] 收购即墨黄酒的战略考量 - 以6.65亿元收购即墨黄酒100%股权 标的公司2024年营收1.66亿元(同比+13.5%) 净利润0.3亿元(同比+38%) [1][16] - 即墨黄酒80%销量集中在青岛 90%在山东 属于区域性品牌 [12] - 收购可补充淡季销售(啤酒Q4营收占比偏低 2021-2023年Q4营收30亿元左右) 形成季节性互补 [13] 行业竞争格局 - 华润雪花、百威英博等竞争对手挤压市场份额 高端化转型加剧行业竞争 [6] - 存量市场竞争白热化 青岛啤酒面临增长空间持续承压 [6]

资本动作 - 顾家家居拟向控股股东盈峰集团定向增发不超过1.04亿股A股股票，发行价19.15元/股，募资总额不超过19.97亿元 [1] - 此次定增是"美的系"入主后的首次大规模资本动作，旨在推动"家居+家电"融合战略 [2] - 发行完成后盈峰集团及其一致行动人持股比例将从29.42%增至37.37%，控制权进一步强化 [6] 募资用途 - 募资将用于家居产品生产线智能化技改、功能铁架生产线扩建、智能家居研发、AI及零售数字化转型、品牌建设数字化提升及补充流动资金 [6] - 补充流动资金规模最大达10亿元，但公司现金类资产合计31.6亿元，资产负债率38.96%低于行业水平 [7] 财务表现 - 2024年营业收入184.80亿元同比下降3.81%，归母净利润14.17亿元同比下降29.38%，系上市以来首次双降 [9] - 境内业务营收93.61亿元同比下降14.4%，叠加红星美凯龙债券全额减值2.13亿元拖累利润 [9] - 毛利率从2023年32.83%微降至32.72%，家具制造业务收入占比92.13%毛利率30.34%，信息技术服务业务毛利率81.47%但收入占比仅3.80% [11] 行业地位 - 连续三年保持"中国品牌全球沙发销量第一"市场地位（2021-2024年） [4] - 旗下拥有主品牌"顾家家居"及高端品牌"居礼"、年轻功能沙发品牌"舒芙"等 [4] 股权变更 - 盈峰集团实控人何剑锋（美的集团创始人何享健之子）通过盈峰睿和投资于2023年11月以102.99亿元收购29.42%股权成为实控人，原实控人顾江生家族持股降至15.63% [5]

华峰化学收购终止事件分析 核心观点 - 华峰化学因中小股东反对导致收购关联资产终止，成为A股市场罕见案例 [1][3] - 标的公司高估值（增值率超478%）及突击分红20亿元引发中小股东对利益输送的质疑 [8][9] - 公司业绩连续三年下滑（归母净利润从28.44亿降至22.20亿）可能加剧股东对收购风险的担忧 [11][12] 交易细节 - 拟以60亿元总价收购华峰合成树脂（40.4亿）和华峰热塑（19.6亿）100%股权，两者2024年合计净利润5.05亿元 [3][7] - 标的公司承诺2025-2027年合计净利润15.71亿元（合成树脂9.67亿+热塑6.04亿） [7] - 关联股东回避表决导致中小股东掌握决策权，19项议案均未获2/3通过，最高同意票仅47.04% [3][4] 中小股东反对原因 - 标的公司突击分红20亿元（合成树脂15.56亿+热塑4.6亿）致资产负债率飙升（最高达85.21%） [8] - 分红资金全部流向实控人尤小平家族，通过华峰集团100%控股结构实现资金闭环 [9] - 标的资产估值溢价过高（合成树脂增值率506.96%，热塑478.49%） [8] 公司背景与后续计划 - 华峰化学2022-2024年营收微增（258.84亿→269.31亿），但归母净利润年化下降7.3% [12] - 公司称将继续推动资产注入以履行2019年解决同业竞争的承诺 [10]

公司概况 - 铜师傅正式向港交所递交招股书，拟于主板上市，招银国际担任独家保荐人 [1] - 公司创始人俞光因市场缺乏兼具品质与性价比的铜制工艺品而创业，于2013年创立铜师傅品牌 [3] - 公司独创高温着色和彩绘工艺，改良传统"失蜡铸铜法"，产品兼具艺术性与实用性 [4] 产品与市场定位 - 产品价格区间从39元铜葫芦挂件到39999元千手观音像，采取"艺术品的品质、工业品的价格"策略 [4] - 2024年在中国铜质文创市场以35%的收入份额位居第一 [7] - 拥有1575项艺术著作权、285项外观设计专利、12项实用新型专利、9项软件版权及2项发明专利 [7] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为5.03亿元、5.06亿元及5.71亿元，年复合增长率6.54% [7] - 同期净利润分别为0.57亿元、0.44亿元和0.79亿元，年复合增长率17.78% [7] - 毛利率从2022年的32.2%提升至2024年的35.4% [8] - 线上销售占比从2022年的80.9%降至2024年的77.2% [8] 股东结构 - 创始人俞光持股26.27%，为第一大股东 [5] - 顺为资本和小米控股分别持股13.39%和9.56%，为第一和第二大机构股东 [5] - 雷军曾评价铜师傅是"小米体系之外最像小米的企业" [5] 销售渠道 - 线上直销占比最高，2024年达70.5% [9] - 线下渠道包括9家直营店和68家授权店 [14] - 在天猫和京东的铜质文创产品类别中排名第一 [8] 行业竞争 - 行业前三企业合计市场份额达71.9% [11] - 公司自研IP收入占比长期超过88% [12] - 面临知识产权侵权、假冒产品等外部威胁 [12] 运营挑战 - 铜价从2019年4.76万元/吨涨至2024年8万元/吨，2024年5月达8.87万元/吨峰值 [13] - 直接材料(主要是铜)占营业成本比例长期超过47% [13] - 收入结构单一，铜质产品收入占比长期超过95% [13]

收购终止事件 - 东湖高新决定终止对普罗格的股权收购事项，因交易未能满足《意向协议》约定的前置条件和条款，各方在关键条款上未达成共识[1] - 公司此前与普罗格实际控制人签署《股权收购意向协议》，拟以现金方式收购其控股权，预计股东全部权益价值不超过7亿元[3] - 公司已组织专业团队并聘请中介机构对普罗格进行全面尽职调查[1] 标的公司普罗格概况 - 普罗格成立于2012年，拥有知识产权300余项，研发人员169人，为智能仓储、智能工厂提供供应链数字化服务，服务客户超700家[3] - 公司曾于2017年初在新三板挂牌，2018年6月摘牌[4] - 2023年营收7.78亿元，净利润3982.72万元；但2024年上半年营收仅1.24亿元，净亏损1850万元，主要受业务季节性影响[4] - 历史财务数据：2014年营收2035.74万元，2015年6294.76万元，2016年1-4月2167.21万元；同期净利润分别为343.49万元、968.96万元、289.87万元[4] 东湖高新战略转型 - 公司原主营业务为工程建设、科技园区、环保科技三大板块，2020-2023年工程建设板块贡献超7成收入，2022-2023年该板块收入均超百亿元[6] - 2024年1月以23.87亿元出售湖北路桥66%股权，剥离工程建设板块，导致2024年营收33.67亿元（同比降77.05%），归母净利润5.28亿元（同比降51.07%）[6] - 新增数字科技业务板块作为战略方向，2024年该业务收入0.23亿元（占比不足1%）[8] - 2024年6月设立全资子公司高新数科，投入20亿元资金发展数字科技业务；7月增资3亿元间接持有湖北数据集团30%股权[7] 收购的战略意义 - 收购普罗格旨在强化数字科技业务板块，其物联网技术与供应链数字化能力可推进公司数字科技业务发展[4] - 若收购完成，东湖高新将支持普罗格子公司智芯科技开展机器人领域研究和量产，并推动机器人技术迭代及国际化推广[4] - 普罗格将被纳入上市公司合并报表范围[4]

收购交易概述 - 熵基科技拟以现金方式收购龙之源55%股权，交易价格不超过46750万元，整体估值不超过85000万元 [1][3] - 交易完成后可能进一步收购剩余股权，具体条款将在正式协议中明确 [3] - 本次交易不构成关联交易和重大资产重组 [1] 标的公司龙之源 - 龙之源成立于2006年，专注智能户外领域音视频及光学设备，产品包括户外追踪相机、测距仪、夜视仪等 [3] - 2016-2019年营收从1533万元增长至10339万元，净利润从-157万元增至884万元，实现扭亏为盈 [6][7] - 曾在新三板挂牌，2020年12月终止挂牌 [6] 收购方熵基科技 - 成立于2007年，是多模态"计算机视觉与生物识别"领域领军企业 [3] - 2022年在深交所上市，2024年营收19.91亿元（+1.07%），净利润1.83亿元（+3.26%） [4] - 通过收购可拓展智慧生活业务至户外领域，增强产品阵列和协同效应 [4] 交易背景与估值变化 - 2024年11月朗特智能曾拟以9.2亿元估值收购龙之源55%股权（交易价不超5.06亿元），后因条款未达成而终止 [7] - 当前估值8.5亿元较前次下降7.61%，交易宣布距前次终止仅隔4个月 [7]